众业达:Q2业绩保持平稳增长

众业达发布2012 年中报,单季度来看,营业收入Q1 同比增长8.9%,Q2 同比增长8.1%;营业利润Q1 同比增长13.5%,Q2 同比增长13.6%;半年度扣除非经常性损益后净利润同比增长14.4%,考虑非经常性损益,净利润同比增长5.84%,主要是2011 年同期公司确认了106 万元的政府补助和收购上海泰高开关有限公司的成本小于其可辨认净资产公允价值而产生的收益687 万元,而今年没有这两项。总体来说,公司第二季度经营情况保持了平稳的增长,没有进一步增速回落的迹象。

    从经营活动现金流来看,公司已经连续三个季度为正。这主要是因为公司面对不确定的宏观环境,改变了经营策略,加强了信用额度与周转期管理,对合同客户重视到期款的管理,对长账龄客户明确责任人负责管理,加大了回款力度,控制经营风险。经营上的收缩也造成了公司业务规模增长的略微放缓。公司预计2012 年前三季度净利润同比增长在0-15%之间,公司整体增速的下降与市场环境有关也与公司的经营策略有关。

    投资策略与评级 公司主营电气产品分销,相对于供应商,公司有快速响应优势, 能为客户提供优质服务;相对于竞争对手,公司有仓储、物流、网络、多品牌优势。分销行业正在提升集中度,公司将成为受益者。

    公司并购的北京迪安帝已经与7 月初完成了工商变更,开始纳入合并报表,增厚业绩。我们预测众业达2012、2013 年每股收益分别为0.95 元和1.13 元,维持“买入”评级,目标价18 元。