国际市场评论-宏观经济回顾与展望:人民币将测试6.40关口

最近一段时期,全球经济继续在趋于恶化的道路上奔驰着,尽管各国政府努力想对抗下行趋势,但似乎成效不大。

    欧洲债务危机继续深化并发酵,意大利总理突然暗示,并非不可能寻求资金的援助来稳定国债市场,这一态度的转变意义重大,以往希腊、西班牙等国也都曾表态不会寻求援助,但一旦态度出现变化,往往意味着援助已不可避免。

    由于意大利是欧元区第三大经济体,重债国中规模最大的经济体,一旦意大利寻求援助,可能将是天文数字,届时,欧洲稳定机制ESM是否还能发挥作用,各成员国态度将如何变化,都会对市场带来重大影响,不过目前看来,由于意大利的前景仍有待进一步确认,市场反应尚属平淡。

    但是,优质国家与重债国之间的矛盾日益激化,除了德国态度一直摇摆不定之外,芬兰上周突然表现出与可能与欧元区决裂的信号,虽然我们不认为优质国家会主动寻求退出欧元区,但是这些国家态度的变化,无疑会为未来的救助措施平添障碍。

    整体来看,欧债危机的形势迄今未能出现逆转,进一步蔓延恶化的趋势仍在继续。对于欧洲来说,如何尽快恢复经济增长,如何尽快提高劳动生产率以满足社会福利支出,才是当务之急,如果欧洲领导人不能解决增长问题,而是一味纠缠财政纪律,那么欧洲很可能会花费数年时间来消化庞大的政府债务以及满足财政纪律,这意味着欧洲将迎来失去的十年,即经历一段类似日本的遥遥无期的经济低迷期。

    但与日本不同的是,日本拥有高储蓄率,这使得日本政府无需大规模借入外债,而欧洲的储蓄率要低得多,这将严重限制欧洲国家在降低融资成本方面的努力。

    美国经济毫无疑问也已经在2季度降温,这使得市场对QE3的预期不断升温,但上周美联储的会议纪要再次无情的击碎了这一预期,多数联储成员并不赞成现在就推出新的QE措施。没有新QE无疑使得美元的前景进一步看好。

    这也符合我们一直以来对QE的判断,即中期内不会有新一轮QE,更何况是在OT操作刚刚延长的情况下。