6月宏观经济数据简评:寻找短周期企稳迹象

季末无意外,主动去库存末端的企稳迹象如期出现根据我们年初的分析框架,二季度末主动去库存和类衰退期结束,逻辑上的推论是届时经济将呈现出企稳迹象。而6月数据进一步证实了我们的观点。二季度GDP同比增长7.6%,环比季调为1.8%,季调环比折年率为7.4%。单季环比增速比一季度加快0.2个百分点,从而将一季度推向了环比底部位置。

    工业增加值继续下滑,但下滑幅度有限工业生产仍受去库存主导,工业增加值同比下滑0.2个点,环比季调下滑0.14个点,相对来说仍幅度平稳,并未出现断崖式下跌。主要行业中化工、非金属矿物制造、黑色金属冶炼加工、运输设备、电器机械等行业增速较5月加快,纺织、通用设备制造、汽车制造、电力热力等行业增速放慢。从主要工业产品产量来看,钢材、水泥、乙烯增速加快;发电量、有色金属、汽车增速放慢。

    固定资产投资增速止跌回升,新开工项目计划投资增速继续回升固定资产投资增速同比回升0.3个点,考虑到主要工业产品价格的通缩效应,扣除PPI的实际投资增速比上个月加快了1个百分点;本年新开工项目计划总投资额也回升了1.2个百分点。

    如前期预期,基础设施投资是主要拉动源头。铁路、水利、公共设施领域的投资增速都有明显加快迹象;房地产开发投资无悬念地继续下滑1.9个百分点,但先导的房地产开发资金来源增速已经企稳并持平于上月。

    实际消费增速反弹,地产系消费带动作用明显社会消费品零售总额回落0.1个点,但扣除物价因素后的实际消费增速回升了0.7个点。本月地产系消费带动作用明显,家具增速回升6.8个点,建筑装潢回升6.0个点,家电回升9.0个点。同期的房地产销售回暖应该可以提供主要解释。

    关于数据的可靠性问题:二季度数据基本合理二季度数据的可靠性引起一些争议。客观来说,数据确有些疑点,比如6月单月零增长的发电量和负增长的铁路货运量。生产法下的GDP并没有办法直接模拟,我们比较了GDP和其主要贡献因子的历史情形(下表),结果显示7.6%的增速仍基本属于合理数据。