新文化:新股点评

投资要点:

    (一)国内领先的电视剧制作机构。公司主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务,其业务模式是以题材创意为核心、市场需求为导向、影视剧产品为载体,为客户提供精品文化内容服务的一种创新盈利模式,具有轻资产、重创造、高附加值的文化创意企业的特征。公司经过多年的经营,与一大批省市级电视台、新媒体等客户建立了良好的合作关系。近年来,公司投拍剧目逐步增加,发展势头强劲。伴随着规模的扩大,公司在电视剧制作和发行领域的市场份额大幅提高。在未来几年内,公司将持续加大电视剧的制作发行力度,以求更高的市场占有率,打造电视剧行业一流品牌形象。

    (二)政策利好行业发展前景广阔。公司是所处行业为文化传媒行业,是国家“十二五”产业规划的重心所在,也是近期市场的热点。“十二五”期间文化产业新增产值超过1.8万亿元,投资将达到3万亿元,占GDP的比重有望增至5%以上,国家对行业发展的重视程度可见一斑。由于电视广告收入在所有媒介中价值最高,随着广电总局对卫视节目广告的调控,各卫视将提高对精品剧的采购,从而凸显了精品剧地位的重要性;另外网络版权的紧俏也在一定程度上保证了电视剧价格的高位运行,行业的发展可谓前景广阔。

    (三)公司近三年收入规模快速增长。2009-2011年,公司营业收入复合增长率133%,净利润复合增长率150%。2011年公司取得发行许可证的电视剧共12部400集,排名全国第三,从数量上看已经进入国内电视剧行业的第一梯队。另一方面,公司近三年投拍的电视剧平均单集累计签约价格为76.84万元,居行业领先水平(四)募集项目前景。公司本次募集约2400万股,主要用于补充影视剧业务营运资金项目,募投项目全部达产后,未来2-3年公司将达到年产电视剧600集、年产电影6部的产能,有助于公司改善产品结构,增强核心竞争力。

    风险因素:1.行业政策风险;2.发行人电视剧业务受限广令影响的风险。

    盈利预测:预计公司2012-2014年每股收益为1.03元、1.41元、1.86元。

    投资策略:参考同类A股上市公司有华谊兄弟、华录百纳和华策影视,行业目前2012年平均PE约为26倍。给予公司2012年25-27倍PE,对应合理估值区间在25.75-27.81元之间。