宏观数据预测:通胀回落,信贷反弹

6月份通胀延续回落走势不变。同比、环比均为回落明显。由于季节性因素影响,特别是蔬菜水果类商品已进入上市旺季,价格出现加速回落,肉、禽类价格基本稳定,因此6月份食品价格仍有较大回落。短期看,近期国际大宗商品价格也较瘫软,输入型通胀压力不大。加上7月份翘尾因素下滑较快,所以6月份CPI较5月份会回落0.7个百分点,我们判断,三季度通胀下行趋势不变,低于2%可能性增大。

    从实体经济来看,其实从价格的疲软可以看出,6月份的中国经济并未走出低谷,4-6月份的宏观经济数据印证了我们二季度“量价齐跌”的判断,而从经济循环看,大约经过一个季度的再平衡后,经济有可能止跌反弹,从6月份的PMI数据看,经济短期也有止跌反弹迹象。显然,三季度的僵局式反弹的经济环境要远远好于一季度,尤其是物价、生产成本、资金成本均显著改善。

    6月份信贷将明显高于5月份,虽然从政策导向来看并没有放松,仍是“稳健的货币政策”,但适度微调、“明紧暗松”的货币信贷政策已经实行。发改委审批项目的进度也在加快。我们认为,在经济增速放缓、企业盈利预期不强的情况下,实体经济总体信贷需求减弱。在经济增速下行之际,银行不良贷款有扩大趋势,出于控制风险、保证贷款质量的考虑,银行将更加严格放贷标准,而不是盲目扩大信贷投放