华鲁恒生:打通乙二醇生产线,公司煤化工再添新丁

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    公司7月2日公告:公司5万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目,经过全力攻关试验,在对技术、设计及关键设备不断进行改进和改造的基础上,应用公司自主研发催化剂,于近日进行了化工投料试车,并全线打通工艺流程,试产出乙二醇合格产品。公司将对该项目继续进行整改提升和技术优化,力争项目早日实现达产达效和大型化技术突破。

    投资要点:

    煤制乙二醇前景广阔。乙二醇(EG)是一种重要的大宗化工原料,主要用于生产聚酯、防冻剂、润滑剂等。我国是全球最大的乙二醇消费国,90%以上的乙二醇用于生产聚酯,但国内乙二醇自给率极低,2011年国内乙二醇产量278万吨,进口量710万吨,表观消费量988万吨,自给率仅28.14%,国内乙二醇供给的巨大缺口为煤制乙二醇提供了广阔的市场。 煤制乙二醇成本优势显著。传统的石化工艺制乙二醇主要是乙烯氧化生产环氧乙烷,环氧乙烷水合生产乙二醇;国内乙烯主要来源于石脑油裂解,成本很高,在原油80美元/桶的水平时,乙二醇的成本大约为5600元/吨;煤制乙二醇每吨乙二醇消耗煤炭约5.5吨,其中包括吨原料煤3吨,燃料煤2.5吨,估算乙二醇的成本在4000元/吨(满负荷)。公司位于东部地区,煤炭价格高于内蒙、河南等地区,但公司使用合成尾气制乙二醇,属于节能项目,预计成本与煤制乙二醇相仿。

    公司合成尾气制乙二醇,能够提高公司竞争力。公司核心竞争力低成本优势主要通过以廉价烟煤替代无烟煤的清洁煤气化技术所带来的成本优势和多联产提升资源综合利用率、降低生产成本。公司使用合成器尾气制乙二醇,不仅可以节省能源、降低乙二醇成本,而且符合公司多联产的提升资源综合利用率、降低生产成本的战略,能够提高公司在煤化工中的竞争力。 投资建议: 们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.58元、0.80元、1.00元,按照目前的股价计算,对应公司的动态市盈率分别为12倍、9倍、7倍,综合考虑公司在煤化工中的竞争优势及未来煤制乙二醇广阔的前景,我们首次给予公司“买入”评级。 险提示: