FVM行业轮动及量化选股月报:关注回调充分的地产、机械股

投资要点:

    行业轮动模型5~6月表现。针对一级行业,按照4月30日的相关数据,采用MRP模型所选行业分别为房地产、纺织服装、家用电器、商业贸易和信息服务等,其中房地产、纺织服装、家用电器相对抗跌,所选行业指数平均涨幅为-6.05%,跑赢大盘1个百分点,但跑输行业平均涨幅0.5个百分点;采用REEML模型所选行业分别为建筑建材、黑色金属、家用电器、机械设备和餐饮旅游,餐饮旅游排名靠前,黑色金属表现落后,所选行业指数平均涨幅为-6.44%,跑赢大盘0.7个百分点。上半年,这两模型所选行业的累计涨幅为4%和1.8%,均跑赢上证指数(涨幅为1.18%)。

    量化选股模型5~6月表现。按照4月30日的数据,采用多重筛选法四因子模型所选择的股票组合近两月涨幅为-5.91%,跑赢了沪深300指数0.35个百分点,跑输代表中小盘股的中证700指数0.17个百分点,跑输全部样本平均涨幅2.47个百分点。该模型近半年的累计涨幅已达到11.2%,跑赢沪深300、中证700的幅度分别达到6.36和6.01个百分点;采用交集法四因子模型所选择的股票组合的涨幅为-5.95%,跑赢沪深300指数0.3个百分点,跑输中证700指数0.13个百分点,跑输全部样本平均涨幅2.5个百分点。交集法四因子模型上半年的收益为9%,跑赢了沪深300和中证700指数约4个百分点。另外,基于因子选股的十余只量化基金上半年表现一般,平均涨幅为5%,远远落后于我们的多重筛选法四因子模型。将金融股纳入股票组合,并按照行业中性策略进行配置后,多重筛选法和交集法近两月的收益分别为-4.68%和-6.15%,前者跑赢沪深300指数1.58个百分点。这两种行业中性策略上半年的超额收益分别为10.57%和3.52%。

    FVM最新结果。按照我们的专题研究,FVM模型每年更新一次因子。采用最近5年的数据,我们优化得出最新的多重筛选法、交集法因子组合均为“近1月跌幅+PB+ROIC+毛利率变化”,表明这四个因子确实为最佳搭配组合,可选出盈利能力强且仍在改善、估值较低且前期回调充分的股票。采用最新的一季报数据,四因子多重筛选法所选的股票主要集中在房地产、机械设备、化工等行业中。采用四因子交集法所选的股票主要集中在房地产、机械设备、建筑建材和商业贸易等行业中。两个模型所选个股在房地产、机械设备行业中都高达15只以上,表明这两个行业中盈利能力强且估值低的个股较多,可关注回调幅度较大的个股。按照最新的季报数据及6月27日的数据所选的高管增持股票组合中,房地产的股票仍较多,其次是家用电器、商贸及建筑建材。与上一期相比,换入了4只股票,分别为深长城、京东方A、海螺水泥和宏图高科,建议重点关注。