批发和零售贸易行业:莫愁前路无知己

投资策略:

    百货行业:推荐扩张步伐稳健的区域龙头企业。我们重点分析了银座股份、天虹商场、广百股份、合肥百货、王府井、欧亚集团等六家百货企业过去5-10 年门店扩展速度与利润增速情况, 发现百货门店当年扩展速度与利润增速呈反向关系,其主要原因是百货门店扩张受大额资本支出、培育期较长、分销商区域割据等制约。因此我们推荐扩张速度放缓、资本开支高峰已过、管理控制加强的区域零售龙头。重点推荐银座股份。

    超市:寻找逆周期增长型企业。CPI 与超市企业的盈利能力有较强的正相关性。2012 年上半年通胀持续回落,大多超市企业盈利能力受到一定影响。在此背景下,我们寻找由于自身发展周期的原因,经营节奏不同于其他企业,业绩呈现逆行业增长态势的公司。重点推荐步步高、新华都。

    专业连锁和商业物业经营:从中长期来看,我国正处于高端消费的初级阶段,珠宝名表类消费正当时,虽然受CPI 影响,高弹性的珠宝名表类高端产品销售急降,但当经济逐渐回暖时,此类高端产品的销售弹性更大。推荐飞亚达。继续推荐专业的商业物业运营商海印股份。