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期指套利不同于投机 仍需要注意成本与风险

日期:2012-07-27 00:00:00 来源:互联网
    

  对很多投资者来说,股指期货是“高风险、高收益”的代名词。然而,股指期货并非一味具有投机性,投资者也可以借此获得稳定收益。当然,这只有在进行股指期货套利时才会实现。近日市场传闻,中金所正制定股指期货套利交易相关规则,或将于年底前出台。这个消息再次引起投资者对股指期货套利模式的关注。

  注意交易成本

  上海臣硕投资公司投资经理马键表示,股指期货套利(指某股指期货合约利用期货与现货市场之间的不合理价差,通过在两个市场上进行反向交易,待价差趋于合理而获利的交易)主要有两种方案:一是买入沪深300全样本成分股,同时做空相应的股指期货合约;二是买入等金额ETF的指数基金,同时做空当期的股指期货合约。

  从理论上说,期货价格是未来的价格,现货价格是目前的价格,按照经济学上的同一价格理论,两者间的差距,即“基差”(现货价格-期货价格)应等于该商品的持有成本。从套利的原理上看,股票现货市场和股指期货市场紧密相连,根据股指期货的制度设计,期货价格在合约到期日会与现货市场标的指数的价格趋同。但实际行情中,期指价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格,与现货指数之间的价格差距往往过大或过小,由此就带来了在期货和现货市场之间套利的机会。

  针对目前股指期货套利更多是溢价套利,即期指较现货指数溢价时做多现货(买入指数成分股或拟合度高的ETF),同时卖空股指期货的情况,马键表示,ETF指数基金的优势是没有印花税,交易成本较低,且ETF指基适合日内交易,投资者先买入ETF指基,若当天期指增长较快,就可利用杠杆找出相对应的成份股,然后平掉期货的仓单。

  另外,针对股指期货套利时,期货价格高出现货价格的情况,马键表示投资者要学会计算资金成本和交易成本。因为做股指期货套利可能要持仓半个月或一个月,这么长的时间里,资金成本是会发生变动的,所以必须算清楚。“ETF基金收取手续费较低,这很重要。因为做股指期货套利,主要就是考虑到交易成本。套利是低风险投资,收益并不丰厚,要是手续费高,有时盈利的50%到70%都要交出去了。”

  并非无风险交易

  在股指期货市场上,期指套利交易与投机交易存在明显区别,投资者对此应有充分认识。

  首先,股指期货投机交易只是利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润,而套利是从相关市场或相关合约之间的相对价差中套取利润。期货投机者关心和研究的是单一合约的涨跌,套利者关心和研究的则是两个合约间价差的变化。

  其次,期货投机交易在一段时间内只做买或卖,套利则是在同一时间在相关市场进行反向交易,或在同一时间买入和卖出相关期货合约,同时扮演多头和空头的双重角色。另外,套利交易赚取的是价差变动的收益,由于相关市场或相关合约价格变化方向大体一致,所以价差的变化幅度小,承担的风险也小。而普通投机赚取的是单一的期货合约价格变动的收益,与价差的变化相比,单一价格变化幅度要大,承担的风险也较大。

  当然,这并不意味着套利交易没有任何风险。有分析师指出,股指期货套利交易会碰到多类风险:如市场变动带来的直接影响;一篮子股票现货追踪指数的误差风险,即构建的股票篮子与指数成份股的误差;股息风险即预计股息与实际股息的不同;融资成本风险,即公司融资成本的变化;合约展期风险,即期货合约价格偏离其理论价格(升水/贴水)。同时,还有开市前/收市后的竞价未能如预期以竞价成交;交易所对单支股票每日涨跌幅的限制等,因此投资者应该控制仓位,尽可能把杠杆率降得低一些。

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