期指日均成交额2304.67亿 两大市场功能初显

　　期指上市至今，已近一载。在过去的一年里，期指交易活跃、运行平稳，上市至今日均成交额2304.67亿元，同期A股市场日均成交额2278.65亿元，日均期现成交比值略超过1。尽管上市初期，期指一度短线炒作气氛浓厚，但是随着越来越多的机构投资者入场以及监管层的严格管理，市场逐步回归理性，换手率（成交量/持仓量）亦从最高的26.68逐渐减小至5附近。期指的两大市场功能——价格发现和套期保值功能亦逐步显现。

　　价格发现功能

　　自期指上市以来，期指与现指走势高度相关，当月合约和现指相关系数高达99.75%。相比较之下，期指价格反应灵敏，除了首日短时间内与现货走势略显背离，其余大部分时间价格领先或同步于沪深300指数，价格具有一定的先导性。这是期指价格发现功能最为明显的表现。

　　价格发现功能的另一体现是在期现价差上。从当月合约期现价差和沪深300指数走势的关系看，二者走势关联性较大。在市场下跌时，期现价差逐渐走弱，并一度为负值；市场振荡时，期现价差亦呈现振荡走势；当期指快速拉升时，期现价差则快速攀升。在快速上涨的市场中，如果指数创新高，而期现价差未创新高，往往意味着市场即将转势。而这正是期指价格发现功能的一部分，期现价差未创新高，表明投资者对后市预期已不乐观。如2010年11月份，沪深300指数创下新高，但是期现价差并未见新高，随后期指进入深幅调整期。

　　此外，如果远月合约的价格低于近月合约的价格，这表明投资者对后市极其悲观，这一般会在熊市出现。这也是价格发现的一种，不过由于上市时间太短，目前我国期指尚未出现这种情况。

　　套期保值功能

　　套期保值功能也就是俗称的避险功能，是期指推出的主要目的之一，即为投资者提供避险工具。从当前情况看，适度的流动性、期现价格高度拟合性，以及合约到期的交割顺畅，使得期指市场具备了套期保值操作所要求的市场条件，完全能够满足机构投资者避险交易的需求。

　　目前，已有相当一部分机构投资者在期指开立套保头寸。这点从几大券商系期货公司的空头持仓逐渐增加便可略知一二。从投资者结构看，截至2011年1月，中金所累计开户数已逾6万，其中机构客户接近1000户。截至2010年12月，共有30多家证券公司开设了期指自营账户，参与交易较为深入。私募基金参与期指业务亦较积极，目前已有若干私募基金发行了与期指相关的产品；预计阳光私募信托产品也将能够参与期指投资。众多机构投资者的加入促进了期指套期保值功能的发挥。但是由于监管等客观原因，公募基金参与程度则较为差强人意，目前已有十多家基金公司成功申请了专户理财产品的期指交易编码，但仅有国投瑞银、大成、汇添富等少数几家基金公司参与了期指交易，且交易量有限。

　　我国期指市场功能正逐步显现，随着监管层逐步放开市场限制以及更多机构投资者熟悉并掌握期指的交易规则和交易特点，相信我国期指市场功能将得到更进一步发挥。