12月15日讯，南方航空股票代码?600029南方航空股票事件: 南方航空 11 月经营数据: 2017 年 1-11 月公司可用座公里 ASK 同比增长 9.5%,其中国内线 8.0%、国际线 14.4%。 收入客公里 RPK 同比增长 11.7%,其中国内线 10.4%、国际线 16.0%。同期整体客座率 82.2%,同比增长 1.7pct。 我们认为受十九大会议安全保障影响, 10 月部分需求后移,11 月整体需求表现强劲。
均衡布局航线网络,市场占比高业绩弹性领先。 以广州、北京、重庆、乌鲁木齐为核心枢纽,航线网络均衡布局, 21 个主协调机场时刻占比领先行业。我们预计未来两个航季政策带来供给增速收缩逐渐显现,干线航线票价弹性有望打开。 2017、 18 年冬春航季 21 个主协调机场周航班公司占比最高( 29%),领先国航、东航 9pct。客公里收益提升带来公司业绩弹性领先。
国内线需求增速反弹,国内线运力领跑三大航。 2017 年公司国内线需求增速反弹, 2014 年以来竞争加剧导致国内线增速下滑逐渐出清。考虑国内线需求强劲、国际线有望回暖,我们预计 2018 年公司整体 ASK、 RPK 同比增长 9%、11%。随着供给侧收缩和中美、中欧国际航线航权用尽,我们认为 2018 年公司客公里收益有望提升。
供需改善构筑护城河,期待票价弹性释放增厚业绩。 2015 年以来公司航空需求增速持续大于供给,客座率明显提升。 2017 年 1-11 月公司整体、国内和国际线客座率较 13 年提升 2.7、 2.4、 4.3pct。 2017、 18 年冬春航季, 21 个主协调机场航线航班占公司总航班量 44%,领先国航、东航 4pct、 8pct。我们计算公司客公里收益每提升 1%,对应收入增量 11.3 亿,收入弹性领跑三大航。
航油成本有望逐季改善,汇兑收益增厚公司业绩。 按照可用客公里 ASK 增速考虑航油消耗量增加,我们预计 2017 年公司航油成本同比增长 30.9%。根据公司半年报数据,我们推算上半年成本增量占全年 70.7%。截至 2017 年 9月公司美元负债比率降至 30%,汇兑损益敏感性同比下降 12.5%。我们预计人民币升值带来汇兑收益 10.6 亿,对应业绩弹性 15.8%。
盈利预测和投资建议: 我们预测公司 2017-19 年实现营业收入 1284.5、 1415.5、 1550.0 亿元,同比增长 11.9%、 10.2%、 9.5%,归属于母公司净利润为 69.4、 77.3、 88.7 亿元,同比增长 37.2%、 11.4、 14.8%,对应的每股收益 EPS 分别为 0.71、 0.79、 0.90 元,给予 12.9 元目标价, 对应 2017 年 15.9XPE。 公司在 21 个主协调机场时刻占比最高,干线航线一旦提价对应业绩弹性最大。首次覆盖给予“买入”评级。
南方航空（600029，11.21，0.00%）主营业务：本公司提供国内、国际和地区定期及不定期航空客、货、邮、行李运输服务通用航空服务航空器维修服务经营国内外航空公司的代理业务航空配餐服务仅限分支机构经营)进行其他航空业务及相关业务(限保险兼业代理业务人身意外伤害险)。
报告期 17三季 17中报 17一季 16年报 16三季
基本每股收益（元） 0.710 0.280 0.160 0.510 0.660
归属净利润（亿元） 70.50 27.68 15.50 50.55 64.41
归属净利润同比增长率（%） 9.46 -11.62 -42.44 29.88 37.45
每股净资产（元） -- -- 4.56 4.40 4.52
加权净资产收益率（%） 15.09 6.20 3.53 12.28 15.34
营业总收入（亿元） 961.23 603.19 309.69 1147.92 866.52
收入同比增长率（%） 10.93 11.54 10.58 2.95 1.52
营业利润率（%） 9.62 5.62 5.95 3.03 8.03
存货周转率（次） 48.14 31.69 15.96 60.34 41.26
资产负债率（%） 69.95 71.88 71.97 72.71 70.80（
南方航空股票代码更新时间：2017-12-15 09:13:57）
