什么是一月效应

  什么是一月效应？一月效应是什么意思。证券市场一月份的平均回报率高于其他月份，这种现象被称为‘一月效应”。这肴起来不合逻辑，如果投资者都知道证券股票的价格一月份会上升，大家都会在一月份买入股票等待价格升，那么一月效应怎么还能存在呢?一些人认为一月效应是由税收政策造成的。在美国，证券投资要征收资本利得税。如果买卖证券亏损了.那么这部分亏损也可以作为一项负收人.冲钥本年度的应纳税所得额。于是很多投资者选择在12月份卖掉手中亏损的股票，以便实现资本损失.冲销本年度的应纳税所得额。到了一月份，投资者又会把这些股票买回来，大家都选择一月份买股票，股票市场一月份的回报率就高于其他月份了。这样。一月效应就应该出现在那些上一个年度回报率差的股票上.而这些公司很多又是小公司.结果一月效应其实又是小公司的一月效应。大公司是不存在一月效应的。Haug”和lakonishok.比较了标准普尔500指数公司(主要是大公司)各个月的回报率，结果发现没有一月效应。可是如果比较纽约交易所规模最小的10%的公司在一月份的表现.这些公司一月份的回报率远远高于其他月份。并且，如果排除了一月份，在其他月里.大公司和小公司的平均回报率实际上差不多，这说明规棋效应本质上就是一个一月效应.

    小公司的一月效应实在是一个令人困惑的问题。如果是为了避税而选择12月份卖出股票一月份买回来.那么，对应地，12月份的股票回报率应该显著低于其他月份。可是没有研究发现12月份的股票回报率有什么异常。何况，在没有资本利得税收安排的日本和比利时等其他网家.也发现了显著的小公司一月效应。Arhel和Strebel (1983)提出了另一种可能性，小公司能够获得超额回报率是由于小公司是被忽视的公司。他们根据持有股票的机构投资者的数目.把股票分成热门、中等热门和被忽视的三组。结果发现被忽视的一组的一月效应最为明显.这一组同时也是规模最小的一组。因为没有人分析这些公司的信息，投资者也无从了解这些小公司的信息的真实性，买人这样的公司的股票的风险就比较大，这个风险有别于系统风险，所以买小公司的股票还需要在系统风险补偿之外获得更多的补偿。风险补偿虽然能够解释小公司的回报率平均高于大公司.却无法解释为什么这些高的卜!报率会集中出现在一月份。也有人认为小公司获得的超倾回报率是对流动性不足的补偿。因为小公司的股票买卖的价差很大，而投资者只能按照卖价买人，买价卖出.这个即时的买卖价差反映了投资者的交易成本。小公司的交易成本高.投资者面临更大的流动性风险，因而要求一个倾外的风险补偿。不过.流动性风险补偿的说法同样无法解释为什么规模效应会集中在一月份。