市场微观结构实证

    市场微观结构实证,市场微观结构交易策略不同交易系统的设计对流动性和股价波动的影响是不同的，市场微观结构下面从市场微观结构角度论证我国交易机制设计对股价波动的冲击效应。

    市场微观结构设计本身就是促使证券市场有较好的流动性，使得价格具有较高的信息含且。无做市商制度的连续拍卖市场，市场微观结构是我国市场微观结构的主要特征。在批量交易系统的拍卖市场上，市场微观结构由于指令是被集中且定期执行的.所以和连续市场相比，拍卖市场上的价格决定次数就相对较少。

    原则上，每次市场清算都涉及大量指令，那么每一次拍卖应该导致一个匹配供求的较好的价格，这种交易机制使供求趋向平衡的能力较强.从而引发的价格波动较小。同时，在做市商交易机制下.交易所和管理机构规定了做市商的义务，要求他们维持市场的正常运转，市场微观结构保持较小的买卖价差，并使价格保持连续，并且他们所自营的交易也受到某些限制。这些要求直接增益于投资公众，也说明做市商有做市成本。从做市商的义务来看，他们的行为增加了市场流动性或至少是维系了市场的流动性。而我国一直实行“指令驱动”的交易机制.市场微观结构即在市场交易者指令的推动下进行，进而由市场自身决定交易的活跃程度。在连续交易市场上.逐笔交易是瞬间完成的，那么瞬间的买卖指令(假设符合某种随机分布)有可能极端失衡而造成价格巨幅波动。同时，市场微观结构用中断和遏制交易来抑制资产价格过度波动，也是证券市场风险有效控制的一项重要手段。1987年全球股市发生大崩溃之后.市场微观结构许多证券市场都设立了短路器(circuit breaker),涨跌幅限制(price limit),交易暂停(trading halt)等价格稳定机制，以此抑制股价的过度波动.