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下周红岭私募火线抢入6只强势股

http://www.zdcj.net  2013-03-30  来源:和讯

  洪都航空:猎鹰量产交付,迎来业绩拐点。

  招商证券3月27日发布洪都航空(600316)的研究报告称,公司2012年实现销售收入22.3亿元,同比增长22.4%,归属母公司净利润8761万元,同比增长5.1%,扣非后同比大幅增长79.6%,每股收益0.12元。

  2012年公司航空产品、技术协作、通航服务、车轴产品等四大主营业务实现销售收入17.6亿元,同比增长1.9%,基本保持稳定。其中航空产品业务收入规模近三年主营占比一直维持在89%左右,而按照往年经验,K8在航空产品中的收入占比超过50%,因此分析师基本可以判断2012年公司K8产品销售趋于稳定。

  公司收入整体大幅增长的原因主要是当年其他业务收入4.7亿元,同比大幅增长402.7%,其中材料销售4.66亿元,同比大增420.1%。

  2012年公司综合毛利率为12.2%,同比下降2.8个百分点,主要是由于毛利率仅有3.1%的材料销售业务收入占比从2011年4.9%大幅提升至20.9%。剔除其他业务收入影响,公司2012年主营业务毛利率为14.5%,较上年小幅下降0.5个百分点,基本保持稳定。同期公司期间 费用率为8.9%,同比下降4个百分点,主要是由于公司L15高教机前期大量研制开发工作已经完成,当年研发费用 810万元,同比大幅下降81.9%导致公司管理费用率下降约4个百分点。

  公司L15高级教练机(猎鹰)目前已经进入到小批量生产阶段,今年上半年将首次交付客户。公司K8中级教练机在国内外市场均创造非常好的销售业绩(外销约400架,内销量大于外销量),目前已进入稳定增长期,预计L15也将在国内外市场延续K8的辉煌,给公司业绩带来新的重要增长点。同时未来L15在获得国内军方选型后,巨大内贸需求市场空间将被打开,公司业绩也将迎来拐点。

  近三年公司出口收入占比逐年提升,2012年达到37.2%。当年公司与中航技签署了12架L15飞机的收购合同,中航技与国外首个用户签订6架订单,实现公司高级教练机国际市场零的突破。另外在航空转包业务上,公司B747-8尾段部件项目和GR787发动机扭力盒项目进入批产上速率阶段,产品交付值迅速提高,为后续发展奠定良好基础。

  在国内市场,我国教练机都是采购国产飞机,公司作为国内教练机的唯一科研生产基地,在国内教练机市场具有绝对的竞争优势。在中高级教练机外贸领域,公司产品具备很强的海外竞争力,从全球基础教练机外贸市场的交付量来看,公司生产的K8中级教练机占外贸交付总量的70%以上。目前国际军备竞争更加激烈,对飞行训练装备及精确打击航空武器装备的需求日益迫切,训练体制由三级三机向三机两机的演变趋势,为各种新型及改进改型教练机产品的发展带来机遇。

  我国的通航运营还处于起步阶段,工业和农林业飞行远不能满足需求,消费类航空业更没有发展起来。随着国内低空空域管理改革的不断推进,通用航空将迎来大发展,目前以培训飞行为主的我国通航业现状也将得到改变,其中以私人飞行、通勤飞行为主的消费型航空的比例将逐步提升,而以农林航空和以管道巡线、石油作业为代表的工业航空需求继续保持较高的增长速度。目前公司农五B农林飞机已经完成多次调整试飞和适航验证试飞工作,未来将与N5A飞机形成系列化产品,投入通航飞机市场。

  预计公司13-15年EPS分别为0.29、0.44、0.62元,对应PE为56、37、26倍。公司L15高教机已经开始量产进入交付周期,2012年在外贸市场取得突破,未来在获得国内军方选型后巨大内贸需求市场空间将被打开。短期公司业绩将迎来拐点,给予“强烈推荐”评级。

  国机汽车:业绩超预期,发展将加速。

  招商证券3月28日发布国机汽车(600335)的研究报告称,公司公布2012年度报告,全年实现销售收入621.2亿元(+22.2%),归属于母公司所有者净利润5.58亿元(12.7%),合0.99元EPS;其中Q4实现销售收入177.3亿元(+26%),归属于母公司所有者净利润 2.26亿元(+6.7%)。公司拟每股分红0.1元(含税),分红率为10.1%。

  批发业务快速增长,库存将逐季下降2012年中国进口车海关进口量109.1万辆,同比增长8.8%,超出国内汽车市场4.3%销售增速。公司去年进口批发车总量约16万辆,同比增长超过40%,市场份额上升3.5个百分点至16.6%,主要是因为进口大众和克莱斯勒高增长所致。

  2013年福特项目将成为新的有力增长点,分析师估算公司进口批发量今年有望超过20万辆,增速在25%以上。

  根据中国汽车流通协会数据,进口后行业库存在去年10月达到峰值2.71,之后逐月下降。公司库存在去年3Q末达到123亿元高位,目前已经下滑到114亿元,2013年主机厂商供给计划已回归合理状态,预计公司库存有望逐季下滑,承担的利息负担将逐步减轻。

  汽车零售业务扩张将收购为主、自建为辅2012年汽车经销行业低迷,公司放缓节奏谨慎扩张,仅新增5家新店,收入53.3亿元,同比增长25.9%,毛利率减少2.5个百分点至4.6%。部分4S店出现亏损,去年少数股东权益为-0.46亿元,比同期减少0.94亿元。

  2013年分析师认为公司有望借助资本市场平台,拓宽融资渠道,进一步深化有竞争力的“批发+零售”业务模式,兼并收购为主,新建4S店为辅,加快零售业务的外延扩张步伐。同时,随着市场环境的改善,4S店整体盈利在2013年将出现明显改善,这将是公司今年的业绩弹性所在。

  后市场业务市场广阔,是中长期发展看点公司积极开拓汽车租赁、二手车经营和汽车改等后市场业务领域,不断延伸服务链条,增加新的利润增长点。全年汽车后市场业务收入达1.7亿元,毛利率35.6%,预计贡献净利润超过2,000万元。

  其中汽车租赁业务收入同比增长32%,公司去年底增资天津良好投资,完善租赁业务布局,为进一步扩张打下基础;二手车收购量同比增长46.4%,二手车销售收入同比增长26.2%;改装业务深化与国外知名品牌合作,实现营业收入同比增长21.5%。公司后市场业务市场广阔发展较快,利润丰厚,为公司利润贡献度将不断加大。

  今年公司进口批发业务收入增长将持续超行业,财务压力将会极大缓解,同时公司为跨国公司额外承担的库存费用今年得到弥补;零售板块业务在今年将加速发展,并有外延并购的可能性。后市场业务发展前景广阔,利润贡献不断上升,是中长期发展看点。上调公司盈利预测,预计2013、2014年公司营业收入分别为754.6和890.8亿元,净利润分别为7.6和9.0亿元,EPS分别为1.35和1.61元,目前股价对应2013、2014年PE分别为10和 8.4倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

  东江环保:业务布局铺开,项目建设推进。

  业绩符合预期。公司2012年实现营业收入152,151.77万元,较2011年增长1.36%;实现利润总额33,272.82万元,较2011 年增长29.64%; 实现归属于母公司股东净利润26,670.58万元,较2011年增长30.91%,EPS为1.77元。业绩完全符合我们的预期。

  公司业务结构变动提升综合毛利率。其中竞争激烈的资源化利用产品销售收入较2011 年下降9.43%,工业固废处理处置服务增长34.77%。再生能源业务增长20.92%。

  环保工程及服务业务增长53.39%。高毛利率的工业固废处理处置业务及环保工程及服务等业务收入增长,推动公司综合毛利率整体上扬2.1%。

  三费水平整合下降。2012年公司销售费用下降,同时,IPO募集资金到位后降低了财务费用,但由于研究费用及上市费用公司的管理费用上升。整体而言,公司的三项费用由上年的17%下降至16.10%。

  业务布局铺开,项目建设推进。2012年公司新增了7家并表公司,嘉兴德达,清远新绿,珠海清新等公司当年就贡献近1000万利润。同时, 下坪二期,云南东江和邵阳东江都已投产。清远东江已完成1万吨的项目建设,随着公司获得电废拆解补贴资格,该项目有望投入运营。且公司已成立湖北东江建设 5万吨电废拆解项目。江门东江成立后承担江门危废项目建设,预计2013年底主体工程建设完成。该项目建成投产后,可处理废矿物油、废乳化液等工业危险废物共19.85万吨/年。同时,在收购嘉兴德达后,公司立刻开始了其迁扩建资源循环利用技改项目,项目完成后,其处理能力将由原来的0.9万吨/年扩大至 6万吨/年。粤北危险废物处理处置中心一期工程氧化锌项目及深圳市龙岗工业危险废物处理基地项目均已试运行,预计2013年上半年均能正式投产运营。这些项目将支撑公司长期业绩。

  盈利预测与评级。预计,公司2013年和2014年的EPS分别为2.26元和2.75元,PE水平分别为30和24倍。公司兼具环保和金属弹性双重属性,业绩增长与区域突破前景较好,维持公司谨慎推荐评级。

  风险提示:经营许可和特许经营权中止与展期风险;环保风险;原材料供应,价格风险;产品价格波动和毛利率;项目进展不及预期风险。

  沧州明珠:PE管道增长较快 锂电隔膜步入正轨。

  2012年业绩增长21%。2012年公司实现营业总收入17.62亿元,同比增长6.15%;归属于母公司所有者的净利润1.217亿元,同比增长20.98%,每股收益0.37元,分配预案为每股派0.18元。

  PE管道销售增长较快。公司业绩增长主要由于产能的增加,进而产品销量增长较快,其中PE管道销售量8.1万吨,同比增长18.44%,BOPA薄膜销售量2.21万吨,同比增长7.87%,基本满产满销。2012年我国塑料管道总产量为1100万吨,同比增长10%,城镇化进程将加快城市基础设施的建设,增加对燃气和给排水用等塑料管材的需求量,预计未来3年内还将保持10%左右的行业增速,2013年公司计划生产和销售各类塑料制品12万吨。

  锂电隔膜业务步入正轨。报告期内公司锂离子电池隔膜产品开始批量生产和销售,2012年实现111.11万平方米的销售量,毛利率接近50%。锂电池市场增速在20左右,未来电动自行车、电动汽车都是锂电池的消费大户。公司年产2000万平米锂离子电池隔膜项目仍在逐步建设之中,达产之后将成为公司另一重要盈利业务。

  销售费用增长33%。由于公司产品销量增加,销售人员费用、运费增加较快,新上锂电隔膜业务也使得销售费用增加,并快于收入增长速度。我们认为包括锂电隔膜等3项增发项目及“5000吨新型高阻隔BOPA项目”完全达产后,收入增长将能覆盖销售费用的支出。

  给予公司“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.48、0.74、0.85元,对应动态市盈率分别为17、12、10倍,给予公司“增持”评级。

  扬农化工:草甘膦景气回暖带动业绩增长。

  事件:

  扬农化工发布2012年年报,报告期内实现营业总收入22.19亿元,同比增长20.4%;实现营业利润2.40亿元,同比增长45.7%;实现归属于母公司的净利润1.94亿元,同比增长26.3%。按1.72亿股的总股本计,实现每股收益1.13元(扣除非经常性损益后为1.15元),每股经营性净现金流量为2.59元。公司拟每10股派送现金红利3.4元(含税)。

  其中第四季度实现营业收入5.06亿元,同比增长12.2%;实现归属于上市公司股东的净利润为5681万元,同比增长24.2%。

  公司同时发布公告,控股90%的子公司江苏优嘉化学有限公司(以下简称“优嘉化学”)拟投资6.14亿元(其中建设投资5.05亿元),建设5000 吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯五个项目,项目建设期为一年。优嘉化学的注册地和项目建设地均位于南通市如东县。

  点评:

  扬农化工2012年业绩与我们此前EPS为1.12元的预测基本相符,但略高于市场预期,草甘膦景气回暖是公司业绩增长的主要原因。

  草甘膦市场回暖带动公司收入增长。2012年公司营业收入为22.19亿元,同比增长20.4%,其中除草剂业务收入同比增长67.5%至9.09亿元,是收入增长的主要来源。公司主要除草剂产品草甘膦受2012年转基因作物价格上涨、种植面积增加等因素影响需求旺盛,销量和价格同比均大幅提升。以华东市场价为例,草甘膦2012年均价达2.88万元/吨,相比2011年均价上涨近29%。2012年公司销售除草剂2.99万吨,同比增长50.8%。

  另一方面,公司卫生菊酯受卫药市场整体不景气影响,销售有所下降;农用菊酯销售因国内病虫害发作较轻、国外公司抢占市场、违规产品无序涌入等不利因素销售未能达到预期。2012年公司杀虫剂销量下滑6.2%。

  除草剂业务盈利能力显著提升。2012年公司综合毛利率上升1.49个百分点至17.9%,其中除草剂业务毛利率上升8.25个百分点至14.1%,主要是因为草甘膦、麦草畏等产品景气度提升,价格同比上升。公司菊酯产品的毛利率基本稳定。此外,公司营业外支出(因处理报废固定资产)的增长和所得税率的提升虽对公司净利润增长构成一定制约,但公司总体增长势头理想。

  拟建南通项目打开公司长期成长空间。公司此次拟建的五个项目中,贲亭酸甲酯可做为联苯菊酯的中间体,并可为本部菊酯产品的扩能和产品结构优化打下基础;麦草畏受益于孟山都与巴斯夫联合登记的叠加性状(可同时抗草甘膦、麦草畏)转基因大豆种子上市(预计于2014年开始在加拿大进行推广),需求有望步入快速增长期;联苯菊酯、氟啶胺、抗倒酯则总体属于市场体量适中,价格和盈利水平较为理想的产品。

  按照当前市场价格静态计算,上述五个项目达产后,我们初步预计总计将形成10亿元左右的销售收入(未考虑贲亭酸甲酯的贡献,公司权益为90%),而公司2012年收入为22.19亿元;我们预计南通项目将从明年开始起逐步贡献利润,本部菊酯业务的优化也有望稳步推进,由此,公司长期成长空间得以打开。上调评级至“买入”。受益于海外需求旺盛,以及国内农药市场因环保力度加大导致供应端收紧,公司草甘膦业务目前处于较高景气阶段;而其菊酯业务有望保持稳健增长。过往由于新建项目受限,产品扩产相对谨慎,公司估值总体处于行业偏低水平,未来伴随优嘉化学拟建项目的逐步投产,公司长期成长空间有望打开。我们上调公司2013、2014年EPS预测分别至1.41、1.75元(+4%,+11%),并引入2015年EPS为2.18元的预测,上调投资评级至 “买入”。

  风险提示:原料价格上涨风险;下游需求低迷风险;项目建设进度不达预期风险。

  富瑞特装:业绩符合预期 看好公司高成长。

  事件:

  公司发布年报,2012年公司实现收入12.45亿元,同比增长54.83%;实现营业利润1.27亿元,同比增长55.81%;实现母公司净利润 1.14亿元,同比增长62.13%;每股收益0.85元。公司分配方案为每10股派发现金1元。同时公司公布一季度业绩预告,母公司净利润同比增长 120%-150%。

  投资要点:

  LNG汽车快速增长,公司实力不断增强,抓住行业发展东风。根据新闻报道,2012年底,我国LNG汽车保有量超过8万辆,增幅超过100%,全国投入运行的LNG加气站近500座。公司进一步增强实力,2012年公司创建了售后服务体系,加大了研发投入,使公司在该领 域仍处于龙头地位,保持较高市占率。目前公司在进行LNG气瓶和加气站的扩产,预计今年下半年LNG气瓶投产,明年上半年加气站投产,公司产能瓶颈可得到有效缓解。

  毛利率上升,经营性现金流转正,公司财务指标向好。公司毛利率为33.61%,相比去年上升了3.12个百分点,其中低温储运及应用设备的毛利率为 32.99%,同比提升2.16个百分点,除了原材料价格下跌的因素外,我们认为公司产品价格也保持了坚挺。公司经营性现金流由去年的-2.3亿元提升到今年的1.55亿元,表明公司现金状况的好转。

  拓展产业链,巩固在LNG领域的龙头地位。公司小型液化装置需求较好,订单饱满,技术壁垒高,我们预计该业务有望为公司今年贡献较高业绩。公司速必达产品目前已在浙江、广东、福建、安徽、上海等地投入示范应用超过50套,随着天然气的普及应用,该业务发展空间广阔。公司投资建设了发动机再制造项目,从现有柴油汽车保有量来看,“油改气”需求量很大。

  财务与估值:

  我们预测公司2013-2015年每股收益至1.48、2.3、3.34元,结合压力容器和天燃气设备行业可比公司估值,再考虑公司所处LNG设备领域的快速增长,我们给予公司2013年40倍PE估值,对应目标价59.20元,维持公司“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧,天然气被其他新能源代替和天然气价格上涨的风险。

私募内参:
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