研究报告：海通证券-立体交易策略系列之一：融资融券蓝海启航

    基本制度比较：A股与日本台湾接近。欧美市场融资融券采用分散授信制度，在交易制度上限制少，融资融券市场发展程度高，融券业务开展非常活跃。日韩和台湾，集中授信的制度选择加上严格的交易制度规定，使得融资融券市场整体的发展水平相对较低，融券交易活跃度相对低。A股的融资融券基本制度与日本最接近，但经济结构有较大的差异，在交易制度设定和投资者属性上和台湾更为接近。预计A股融资融券市场发展空间大，市场格局与台湾市场将会更为接近。
    交易制度比较：A股更审慎，成本更高。保证金制度整体而言，我国A股和台湾市场要求严，美国和日本均较宽松。我国要求初始保证金为50%，维持担保率为130%，转融通现金比率为15%。标的券各国要求均较宽松，市场占比均超过50%，我国选择标准最严，个券数量及占比均少，未来拓展空间大。美国和日本融资融券交易成本低，我国交易成本高。风险控制制度，日本规定最为严苛，我国强调从参与者角度进行的监控，在不限制市场发展的前提下保证了风险控制能力。市场参与结构中，欧美机构参与力度大，日、韩、台个人参与比率高，我国从2013年起机构投资者参与力度有望加强。