兴森科技研究报告：方正证券-兴森科技-002436-主业运营渐入佳境,新增产能明年开始贡献业绩

    投资要点 
    国内PCB样板行业龙头。公司主要业务为印刷电路板（PCB）的样板、小批量板。样板一般指在PCB产品定型前针对客户要求研究、试验和设计的PCB板。只有在样板通过测试之后方进入批量生产阶段（称为批量板）。目前国内具有一定规模的专业样板厂商较少，公司是我国最大的PCB样板生产商，目前公司国内样板市场占有率约为10%。 
    PCB样板和小批量板行业空间依然巨大。全球PCB行业规模2011年达到554亿美元，其中样板行业规模约在5%左右，小批量板行业规模约在15%左右，两者共计在PCB行业中占比达到20%，由此可知全球样板和小批量板总体规模约为110亿美元，即约700亿人民币。中国PCB规模在全球占比约为40%，因而国内样板和小批量板规模约在280亿人民币左右。以公司目前营收规模来看，即使考虑产能规划全部到位后可能达到30~40亿产值规模，在空间上也并不存在成长天花板问题，可供挖掘的市场规模仍然巨大。  ※传统业务交货快，技术积累扎实，产品价格高于同业。公司在工艺技术水平上处于行业领先地位并且全面，是目前国内少数可规模化生产刚挠板样板和HDI 样板的企业。同时，PCB样板所注重的交货速度和效率也是公司优势所在，很大程度上体现了公司良好的经营能力和合作默契。目前公司平均交期保持在9~10天的水平，若只承接样板环节业务，则交期约在6~7天，快速交付能力已经成为公司在样板行业的突出特色。同时公司的样板和小批量板单价都明显高于国内同行，存在更大的利润空间。