周五展望：重点布局十大板块优质股
申万零售于11 年12 月发布行业报告《呼唤零售商业模式的重塑》，鉴于盈利增速下降及商业模式的不确定性首次明确将行业评级下调至中性，准确预判了板块一年来的走势。
近期我们观察到行业正在发生一些积极的变化：8月终端零售数据开始略有起色；网络购物对实体零售的野蛮冲击正在消退，线上线下步入差异化经营时代；零售商的模式转型方向渐渐明朗；实业资本的大量增持奠定了行业的估值底线；QE3 的推出提升了CPI 回升的预期，零售商经营环境趋好。
8 月终端零售增速环比抬升，预计趋势将持续：上游清库存、商场促销、居民消费意愿上升推动8 月零售数据有所好转；上半年房地产销量的反弹有助相关商品的需求在未来半年内释放；CPI 稳步上行有助于零售商同店销售的改善；去年国庆开始的消费下滑为今年的增长提供了较低的基数。
尽管长期影响依然存在，但网购对实体零售的野蛮冲击正在消退：非理性价格战、偷逃税收等不规范的商业行为正在步入规范；渠道的清理、代购的禁令及淘品牌发展短期遇阻，都给传统零售留出了调整的时间和空间；不要忽视实体零售的经营调整能力：自营比例的增加、购物中心的崛起、线上线下一体化发展均是未来的方向。
行业估值处于历史底部，最悲观的时刻已经过去，上调行业评级至“看好”：从上市公司的盈利趋势看，Q3 收入环比改善，盈利见底，Q4 收入和盈利企稳，明年Q1 盈利增速开始回升，市场开始上调盈利预测。二级市场弃之敝屣的零售，却得到了实业资本的大量增持，也说明板块的安全边际足够高了。因此我们认为四季度是零售行业估值修复的最佳时期，由于短期并未有盈利的实质性推动，因此行情更多体现为板块性机会。
从组合推荐看，我们看好区域控制力强的银座股份（600858）和欧亚集团（600697）；看好受益黄金上涨的豫园商城（600655）；看好明年盈利确定高增长的海印股份（000861）和海宁皮城（002344）；长期看好商业模式转型的先行者苏宁电器（002024）、永辉股份、王府井（600859）和友谊股份（600827）；建议配置友阿股份（002277）、文峰股份（601010）、合肥百货（000417）和重庆百货（600729）。（申银万国证券研究所）
航空公司明年业绩有望大幅改善（荐股）
投资要点
寡头垄断格局固化，价格水平稳步提升。在经历了2008 年的金融危机之后，行业格局出现重大变化，行业的集中度大幅提高。四大航空集团所占市场份额达到了91%，各航空公司在主基地的市场份额更是大幅提高，形成了较稳定的寡头垄断格局。在新的行业格局下，国内机票价格连年上涨，即使是在2012 年市场需求增速下降的情况下，机票价格仍然保持高位。
中长期行业仍处于上升阶段，未来稳定增长无悬念。航空运输的增速一直高于GDP 的增速，随着非公出行和国际旅行在航空出行的比重越来越高，未来个人消费驱动的航空运输总量增长的主要动因，从与其它国家对比来看，目前我国的人均乘机次数只相当于美国的9.2%，增长潜力较大。
需求减缓和汇率影响盈利，预计明年业绩将有望大幅改善。受宏观经济不振影响，今年上半年航空市场需求萎靡，行业增速有所下降。1-6 月份，旅客周转量同比增长11.06%，旅客承运量增长8.86%，拖累全行业客座率水平下滑0.46 个百分点至80.82%。虽然行业整体增速有所下滑，但是今年以来票价水平有所上升，我们认为寡头垄断格局下的价格形成机制已经相当成熟，明年的票价水平预期将继续维持高位，客座率水平在今年下跌之后有望触底反弹。带动整个行业毛利率水平提升。人民币汇率在今年贬值达到一定幅度之后预期明年企稳或者反转的概率加大，两大因素有望推动航空行业明年业绩大幅回升，我们认为航空业相关公司在股价大幅调整后已经显现投资价值。
投资策略与建议：
我们认为中国国航（601111）（601111，增持）拥有最好的航线网络资源和结构，公司各项经营指标长期高于竞争对手的情况有实际资源支撑，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.24、0.37、0.56元，参考历史相对估值，给予目标价格6.5 元，首次给予增持评级。
东方航空（600115）（600115，增持）拥有较好的航线资源，行业整合之后在主基地的优势明显，公司经营管理纵比改善较大，是近年来唯一一家客座率水平保持增长的企业，未来业绩持续提高有行业结构改善和内部经营水平提高的支撑，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.19、0.32、0.44元，根据可比公司估值法，目标价格4 元，首次给予增持评级。
风险提示
航空行业受宏观需求面、汇率变动和燃油价格变动等不可控因素的影响较大，公司短期盈利具有较大的不确定性。（东方证券研究所）
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