类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：缴文超,陈雯日期：2017-08-30
业绩增长远超行业平均水平,主要受益于自营业务:公司上半年营收与净利润分别为46.28亿元与17.55亿元,分别同比大幅增长59.98%和36.76%,远高于行业平均水平。公司业绩大增主要依赖于自营业务收入大幅增长,主要因为金融工具投资收益增加,同时其公允价值也大幅提升。
从业务结构上来看,自营业务已经成为公司最主要的收入来源,资管业务收入占比也有所提升,由去年的13.0%略上升至13.9%,而经纪业务、投行业务分别占比14.8%和13.8%,均出现了一定程度的下滑。
自营业务发展态势强劲,行业中保持一定优势:公司一直重视自营业务发展,上半年末自营交易业务余额703.33亿元,较去年年底增长26.78%。
其中股票余额119.45亿元,较去年年底增长50.94%。权益类自营方面公司业绩表现突出,排名位居行业前列;固收类自营业务发展良好,完成银行间债券交割总量2.43万亿元,名列券商前列;银行间做市业务排名全市场第一,并成为四家首批获得债券通报价机构资格的券商之一。
子公司东证资管作为首家券商系资管公司,主动管理优势明显:公司主要通过全资子公司东证资管开展资产管理业务。东证资管作为行业内首家券商系资管公司,坚持主动管理路线,兼具券商资管和公募基金双条线业务优势。截止2017年6月底,东证资管受托资管规模1776.67亿元,较年初增长15.29%,净收入位列行业第五位;其中主动管理资产规模占比高达96.14%,主动管理优势明显。此外,公司资管业务收益率大幅优于市场,上半年主动管理型权益类产品回报率高达27.18%,远高于同期沪深300指数回报率。
证券营业部完成全国布局,股基市占率有所提升:目前公司拥有证券营业部153家,覆盖了76个城市和31个省自治区直辖市,是为数不多的完成了分支机构全国布局的券商之一,为经纪业务打下了基础。公司股基交易市占率也从2016年的1.28%上升至上半年的1.38%,成效显著。同时公司也在不断完善线上交易平台,优化移动互联网平台业务功能和用户体验,推进由传统经纪业务向财富管理业务转型。
投资建议:考虑到行业监管趋严、交易活跃度下降以及审慎原则,我们将2017、2018、2019年EPS分别调整为0.50元(下调0.05元)、0.61元(下调0.06元)、0.75元,对应PB分别为2.3x、1.8x、1.7x,鉴于公司上半年增长大幅优于市场,且在自营、资管等方面具有较强行业竞争力,我们仍然看好公司未来在行业中的发展,维持“推荐”评级。
太极股份(28.16 -0.07%,诊股):经营业绩向好 自主可控业务打造增长新引擎
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：谭志勇,朱琨日期：2017-08-30
网络安全上升至国家安全层面,IT系统自主可控势在必行:勒索软件、信息泄露等安全事件频发造成的社会经济影响日益扩大国家对网络信息安全密切关注201 7年6月1日,网络安全法落地实施,政策顶层设计加速完善,网络安全已经上升至国家安全的层面。根据赛迪数据,201 6年网络信息安全产品市场整体规模预计达到336.2亿元,同比增长21 .5%。到201 9年我国网络信息安全产品市场规模将超过600亿元,保持21 .2%的年复合增长率。发展自主可控、安全可信的核心软硬件是确保网络安全、信息安全乃至国家安全的必由之路,而国产厂商替代进程将释放出巨大市场。
逐步打造自主可控产业体系,腾飞之翼已显雏形:公司发行股份及支付现金收购量子伟业并募集配套资金事项获得证监会通过,量子伟业主营业务主要包括档案管理应用软件、档案业务流程外包( BPO)服务、档案数字化加工服务等。通过收购量子伟业,公司切入档案管理领域,加上旗下慧点科技、金蝶中间件、人大金仓等参控股公司,公司已经形成包括管理软件、中间件、数据库以及操作系统的较为成熟的自主可控产业体系,同时,公司背靠央企,有充足的资源支撑,在自主可控、国产化替代浪潮中有望实现业绩腾飞。
投资建议:我们预测公司201 7年-2019年将实现净利润3.86亿元、4.84亿元和5.99亿元,每股收益为为0.93元、1.16元和1.44元,对比同行业估值水平,给予公司2017年37倍PE,六个月目标价34.41元,首次覆盖给予买入一A评级。
风险提示:网络安全市场发展不及预期;国产替代进展及需求不及预期;公司业务整合不及预期:证券市场的系统性风险。
迪森股份(19.34 +0.05%,诊股):业绩翻倍 煤改气助推公司业绩持续爆发
类别：公司研究机构：华安证券(10.71 +1.90%,诊股)股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2017-08-30
营收&净利润翻倍,毛利下滑空间不大。
整体业绩来看,受益于煤改气推动,公司无论从营收还是净利润,均实现了翻倍增长;近日公布的京津冀秋冬季大气攻坚计划方案加码了煤改气力度,且冬季传统采暖季所带来的设备和运营需求释放将超过上半年,我们认为公司今年业绩实现爆发式增长确定性极强。从三费来看,公司上半年财务费用增长显著,其主要原因是公司因扩大规模导致的流动性资金需求增加;此外,由于北方煤改气部分工程机订单需要垫资,会增加一定的财务费用,但我们认为公司财务费用总体可控。毛利率来看,公司整体毛利率受到C端影响,同比下滑0.47个百分点至34.48%,其主要原因是上半年煤改气地区的工程机占比较高,我们认为整体毛利率整体可控,进一步下滑空间不大。
受益于煤改气,B端C端齐发力。
B端运营来看,订单方面:今年上半年新签运营订单12个,达到去年近七成的体量;项目方面:去年收购的世纪新能源上半年完成并表,且其运营的项目在16年供应区域不到一半,今年面积进一步增加,叠加公司专业平台上海迪兴相继开发建设多个项目,公司B端运营上半年业绩同比增长92%,看好未来B端运营项目进一步释放给公司带来的业绩增量。B端装备来看,上半年订单达到336台,折算蒸吨数为1275蒸吨,同比增长近100%;目前工业锅炉的生产线是24小时开工,为迎接下半年订单爆发做准备。C端来看:2017年上半年,国内壁挂炉市场销量为99.5万台,增速达100%;公司上半年订单已达到16万台,市占率突破16%,增速300%以上。壁挂炉上半年为淡季,销量只能占到全年销量的20%-30%,秋冬季节炉煤改气市场叠加零售市场,公司全年销量有望突破35万台。公司8月新投产一条生产线,外加原来两条生产线,产能充足迎接订单爆发。
把握天然气产业链战略黄金机遇期,煤改气促公司高成长。
长期来看,煤炭占一次性消费能源比例过大,与北方日益猖獗的雾霾天气不无关系。改变能源结构、推进天然气能源消费结构占比是大势所趋。公司定位清洁能源综合服务商,围绕天然气产业链下游相关装备及运营服务端积极布局,看好公司在天然气领域发展的长期投资价值。中短期来看,无论是中央政策、环保督察还是财政补贴,我们认为公司在煤改气的催化下,业绩维持3-5年高速增长可期。
盈利预测与估值。
我们认为公司B端、C端业绩持将发力,订单爆发期预示着公司业绩高增长。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.72元、1.10元、1.51元,对应的PE分别为27倍、18倍、13倍,维持“买入”评级。
