黄金价格变量分析，黄金价格变量描述

黄金价格Pg是用美元计量的每盎司黄金的月平均价格。为了黄金价格变量检验长期黄金对冲通货膨胀的效果，我们黄金价格变量在模型中加入了美国总物价水平（Pusa）和全球总物价水平（Pworld）作为说明变量。全球价格指数是IMF发布的未调整的世界消费者指数，除此之外我们无法找到另外一个单一指标能衡量全球总的物价水平。但是这个变量无法区分美国和美国之外的投资者对于黄金价格的影响，因此我们使用两个指标，一个是美国物价指数，用以衡量美国国内物价水平，另一个是全球物价指数，用来衡量美国以外的物价水平。说明变量中还包括美国和全球通货膨胀率（πusa和πworld）以及美国和全球通货膨胀波动率（V（π）usa和V（π）world）。

我们假设在通货膨胀率以及通货膨胀波动率高的时候，人们对黄金的需求会增加，因为他们需要用黄金来对冲通货膨胀。黄金价格变量通货膨胀波动率可以看做是过去12个月通货膨胀率的相关系数。参数中使用全球总收入（Yworld）是为了避免其影响长期内金价和物价总水平之间的关系。因为长期内总收入的增加会增加人们对黄金珠宝类产品的使用需求。美元贸易加权汇率指数（ER）是为了反映由于汇率变化导致的以美元度量的黄金价格的变动。影响这部分地因素主要是由于美国境外投资者对于黄金需求的变化。黄金价格变量金租赁率（Rg）反映了持有黄金的机会成本。它等于三个月的伦敦银行同业拆放利率减去三个月的黄金期货利率。在早期，黄金租赁业务并不是每天都有的，因此为了平滑数据我们在样本期里使用黄金租赁利率的月平均值。需要注意的是黄金租赁业务从1982年才开始，因此我们认为1982年以前的黄金租赁率为零。

政治风险可以由“全球国家风险指数”来度量。它反映了世界上143个国家的政治风险和不确定性。但是该指数从1984年1月才开始编制，它将政治因素黄金价格变量分解成12个不同的部分：政府稳定、社会经济学环境、投资状况、内部矛盾、外部冲突、腐败、军事政策、宗教压力、法律秩序、民族矛盾、民主监督和政治体制的质量，每个部分按照“风险”评分，数字越高，代表该部分的风险越小。最后将12个部分的分数加总得到了复合的政治风险指数。