为什么2015年股灾后救市无效？因为你没看懂“宏观股市估价模型”

日期：2026-04-15 12:35:34 来源：互联网

问：老师，2015年股灾国家队花了几万亿救市，为什么指数还是从5178跌到2638？

答：因为你救的是场内，但场外的水龙头早就关了。用“宏观股市估价模型”一看就明白——股价上移靠的是新进的大资金，而大资金主要来自居民的可支配收入和既有财富的重新配置。2015年发生了什么？6月份开始，大量配资和杠杆资金被强制平仓，但这只是导火索。真正致命的是，2015年二季度城镇居民人均可支配收入增速从一季度的8.3%掉到了6.7%，而且6月底央行虽然没加息，但开始收紧流动性，实质上相当于利率预期变紧。

问：那为什么后来降息也没用？

答：因为资产组合决策被打破了。模型里有一个关键假设：居民在利率不变时不会轻易改变既有财富的分配。但2015年7-8月连续暴跌，让所有人都明白了“股票会亏得只剩零头”。这时候即使降息，大家也不敢把存款往股市搬。你看数据：2015年6月居民存款余额53万亿，到12月反而涨到了55万亿，大家把钱全存回银行了。宏观股市估价模型里的nΔi那一项，n代表的是股票需求对利率变动的敏感程度。股灾后n变成了负数——降息也不买股票。

问：那现在呢？

答： 2024-2025年，居民可支配收入增速在5%左右徘徊，利率处于历史低位。按照模型，股市总体价格水平应该是温和上行，但不会有大水牛。除非居民收入增速突破7%，或者出现超预期降息导致大量存款搬家。否则，你就当结构性行情做。

所以，别再盯着K线猜顶了。每个月10号左右，统计局会发布居民收入数据，这才是你该看的“宏观股市估价模型”的输入变量。

公司企业财务分析相关阅读

公司财务分析总结
公司财务存货的积压会使流动比例增大，公司财务而实际上存货的积压降低了资产的变现能力，因此，可用速动比例来衡量企业偿还流动债务的能力。我们在第6章已经有了详细讲解，在此不再赘述。......

企业财务分析的基本内容
传统的财务分析主要是对企业财务分析的偿位能力、营运能力和获利能力进行解剖分析。营运能力是企业财务分析的主要内容之一。随着我国企业财务分析市场经济的快速发展，企业财务分析内外环境发生重大变化。......

财务分析的作用
公司的财务分析状况反映了公司生产经营各个方面的状况。公司是以营利为目的的，所以通过财务分析，就可以知道公司占用了多少资产，欠了其他公司多少债务，以及净资产是多少。......

公司财务分析的内容
公司财务分析的主要依据是上市公司定期公布的财务报表.即资产负彼我报益表和现金优世表。资产负债表。资产负债表是反映公司财务分析某一特定日期时务状况的睁态报表公司财务分析报据“资产.负值+股东权益。......

公司财务分析内容
公司财务分析的主耍依据是上市公司财务分析定期公布的财务报表.即资产负债段、扭益农和现金流盆表。(1)资产负债表。资产负俄表是反映公司财务分析某一特定日期财务状况的睁态报表......