2023个股潜力分析：中顺洁柔(002511)股票最新研究报告

日期：2023-03-06 16:22:21 来源：互联网

中顺洁柔(002511)：22Q4环比改善浆价下行或释放盈利弹性

公司发布2022年业绩快报。22 年实现营收85.70亿元，同比下降6.34%；归母净利润3.52 亿元，同比下降39.43%。22Q4 营收24.56 亿元，同比下降14.6%，环比增长40.6%；归母净利润0.77 亿元，同比下降19.9%，环比增长65.3%。22 年公司业绩下滑主要受原材料价格上涨、市场竞争加剧、需求端消费疲软影响。应对经营压力，公司采取积极提价策略，并优化品类和渠道结构，降本增效。22Q4 归母净利率3.2%，环比回升0.5 个百分点，单季度盈利能力环比改善明显。

浆价已步入下行通道，成本压力释放在即。根据卓创资讯，截止23 年3月1 日阔叶/针叶/浆价分别较22Q4 高点下跌16.6%/8.6%，后续随着全球商品浆供应较紧的局面逐步扭转、浆价有望继续下探并稳步回落，公司原材料成本压力有望得到释放，盈利端逐步改善值得期待。

股权激励绑定新管理层，激发企业成长活力。22 年12 月公司发布新一轮股权激励计划，合计拟授予股权占总股本比例达3.08%，力度较大且激励面较广，激励对象包括董事和高管等686 人；业绩考核指标设定为23-25 年营收分别不低于100/110/121 亿元，按照公司业绩快报，公司23-25 年营收同比增速有望达到17%/10%/10%。参考公司股权激励业绩考核目标，23 年公司收入端有望重回较快增长态势。

盈利预测与投资建议。预计23-24 年归母净利分别为6.53/7.60 亿元。

公司为生活用纸行业龙头之一，产品端持续优化升级，湿巾和厨房用纸等中高端品类有望持续成长；渠道端结构调整后或能重回高质量增长，新零售和商销渠道有望发力。公司产品+渠道驱动增长，股权激励彰显信心，给予公司23 年33xPE 合理估值，对应合理价值16.1 元/股，维持“买入”评级。

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