公司治理的核心是什么？

新制度主义者的有关研究发现，公司治理的核心是什么？机构投资者和证券分析师是20世纪80年代初以来股东导向型公司治理制度在美国公司中兴起和传播的关键行动者。

公司治理676家中国上市公司1997～2007年的数据来分析股东导向型公司治理制度（如独立董事制度）在中国的采用和传播情况，公司治理发现中国的传播主体和传播机制与美国有很大不同。股东导向型公司治理制度在中国的传播既不是由机构投资者也不是由专业人士倡导的，中国政府才是最关键的发起者和行动者，它公司治理推动了新型公司治理制度在中国企业中的应用。

公司治理具体来说，金融市场对中国公司采用股东导向型公司治理制度的影响微不足道，很大一部分原因是中国资本市场是高度分割的（2005年以前只有40%的公司股票是流通股），公司治理机构投资者也比较弱势（2007年以前机构投资者持股比例低于10%）。全球化也促进了中国企业采用股东导向型公司治理制度（比如通过国际贸易和合作产生的学习效应），公司治理位于沿海地区的公司在过去几十年受全球化影响较大。但比较意外的是，外商投资者对中国上市公司采用股东导向型公司治理制度影响不大，这很可能是因为大多数外商投资者来自非英美地区和国家，例如中国台湾、中国香港、日本和韩国等地。