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≈≈移远通信603236≈≈(更新:22.02.11)
[2022-02-11] 移远通信(603236):营业收入高速增长,产品结构持续丰富优化
■中金公司
预测盈利同比增长85.17％
移远通信发布2021年年度业绩预告:预计2021年全年实现归母净利润3.50亿元,同比增长85.17％;预计2021年全年实现扣非净利润3.28亿元,同比增长92.86％;预计2021年全年营业收入110.00亿元,同比增长80.16％。对应到4Q21单季度,公司预计归母净利润1.13亿元,同比增长76.7％;预计营业收入35.24亿元,同比增长85.7％。基本符合我们预期。
关注要点
物联网快速发展的态势良好,公司作为全球通信模组龙头率先受益。据GSMA预测,2025年全球物联网总连接数可达到240亿,智能终端对通信模组的需求不断增长。同时,国内通信模组厂商凭借成本优势持续替代海外厂商的份额,根据Counterpoint,1H17蜂窝模组出货量前五名厂商均为海外厂商,占65％的市场份额,3Q21国内模组厂商出货量占比超64％,其中移远通信以31.6％的市占率位居第一。我们认为,移远通信作为全球通信模组龙头厂商,有望凭借渠道及成本优势率先受益于物联网需求的增长。
公司产品线持续丰富,构筑一站式解决方案。公司持续丰富产品布局,形成了包含蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,同时加大各细分领域布局,2021年在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等领域的销售收入增长明显,截至1H21,公司多款4G和4G高速车载模组已支持全球30多家整车厂,车规级5G、5G+CV2X模组已支持10余家车厂的30多个车型。下游需求放量叠加创新优化产品,公司预告2021年营业收入增长80.16％。
受上游原材料供应紧张影响毛利率承压,费用管控良好。受到上游原材料供应紧张的影响,1Q-3Q21毛利率为18.48％,同比-1.86pct,我们看到公司积极备货应对供应链波动,3Q21存货规模达30.64亿元,较年初增长113％,我们认为2022年随着成本压力向下游传导及产品结构改善,公司的毛利率有望企稳。1Q-3Q21的费用管控良好,综合费用率15.44％,同比下降2.12pct,公司预告2021年净利率约3.18％,同比提升0.09pct。
估值与建议
考虑到上游原材料紧张对毛利率的影响,我们下修2021年盈利预测-6％至3.5亿元,看好2022年成本上浮向下游传导及公司在销售渠道、产品布局等优势,我们上调2022年盈利预测6％至6.0亿元,首次引入2023年盈利预测9.1亿元。当前股价对应2022年45.4倍PE。维持跑赢行业评级和216元的目标价,对应2022年52.3倍PE,较当前股价15％的上行空间。
风险
行业竞争加剧;短期缺芯引发成本上升;车联网发展不及预期。
[2022-02-08] 移远通信(603236):全年营收符合预期,5G市场前景可期-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司2021年年度营业收入为110亿元左右,同比增长约80.16％;归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元左右,同比增长约85.17％;扣除非经常性损益的净利润为3.28亿元左右,同比增长约92.86％,基本符合预期。
投资要点:
业绩符合预期,Q4单季度收入再创新高。相比2020年,2021年公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。单季度来看,公司2021Q4预计实现营收约35.24亿元(YoY+85.69％,QoQ+11.50％),实现归母净利润约1.13亿元,(YoY+76.66％,QoQ+9.32％)。2021Q4的营收与净利润均创下公司成立以来单季度业绩新高,利润增速小于营收增速的主要原因为Q4计提奖金导致费用增长所致。同时从公司前三季度的表现可以看到公司在营收快速增长的同时规模效应逐步体现,研发及管理费用率开始同比小幅下滑。我们认为随着公司渠道的进一步扩张以及高毛利的5G产品出货量的增长,公司毛利率与净利率有望持续回升。
5G物联网发展带来更大市场需求。根据Counterpoint的监测数据,NB-IoT基本已经形成稳定的贡献量,自一季度以来一直保持着整个蜂窝物联网市场份额三分之一的出货量。而值得一提的是5G模组在第二季度同比增速达到800％后,三季度依旧延续着高增长的态势,增速达到700％。这一方面从短期来看主要依赖于以中国市场为主的5G应用进一步成熟;另一方面从长期来看也符合未来物联网制式结构的客观发展趋势。到2023年,全球联网终端数量将超过430亿,而这些联网终端将以不同的连接结构存在,随着2G/3G退网,NB-IoT、4G、5G等多种蜂窝物联网制式将发挥重要作用。在国内,随着运营商加大5G网络布局力度,以及5G模组量产所带来的价格下降等因素,预计需求增长还将维持较高增速。公司深耕物联网模组领域,在各个制式的模组均有较深的技术与产品储备,公司目前约有近30款5G模组,支持全球1000多家客户进行终端开发和商用,客户能够根据自身需求自由选择组合。5G模组相对于其他模组而言,价值量更高,因此相关5G模组业务如车联网、蜂窝笔记本模组等有望在2022年为公司贡献更多业绩增量。
盈利预测与投资建议:公司作为物联网模组龙头企业,在规模、研发、供应链和销售渠道等领域优势明显,未来还将持续充分享受物联网下游市场快速爆发所带来的营收增长红利,预计下半年增速仍保持高增长趋势。预计公司2021-2023年营业收入分别为110.28/155.37/204.55亿元,归母净利润分别为3.51/6.42/10.29亿元,EPS分别为2.42/4.42/7.08元,PE对应2月7收盘价为76X/42X/26X,维持"买入"评级。
风险因素:上游原材料价格波动,市场竞争加剧,汇率波动风险。
[2022-02-08] 移远通信(603236):业绩高速增长,规模效应显现-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润约3.5亿元,同比增长约85.17％,实现扣非归母净利润约3.28亿元,同比增长约92.86％,符合前次预期。
【评论】
公司收入端多点开花,市场份额全球领先。2021年,公司根据市场需求,不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组,WIFI/BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求,在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显,根据业绩预告数据,预计公司2021年实现营收110亿元左右,同比增长约80.16％。根据Counterpoint的统计数据,公司2021Q1-Q3在全球物联网蜂窝模组市场的份额分别为21.6％、21.2％、31.6％,遥遥领先其他国内外厂商,龙头地位稳固。净利率逆势提升,未来有望持续改善。从行业内上市公司2021年三季报的表现来看,受到上游原材料持续涨价缺货影响,毛利率和净利率普遍出现下滑,公司2021年前三季度的毛利率为18.48％,同比下滑1.86pct。但从公司业绩预告的盈利表现来看,2021年净利率约为3.18％,同比增长0.08pct,实现了逆势提升,我们预计是公司研发费用率出现拐点,规模效应开始体现,未来上游供应出现改善后,净利率有望进一步提升。
考虑到公司的业绩预告、行业景气度和公司经营效率的提升,我们下调了公司期间费用率,从而上调了公司盈利预测。预计公司2021-2023年的收入为110亿、154亿、207.9亿元,归母净利润为3.5亿、6.29亿、9.3亿元,对应PE为77、43、29倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
物联网连接数增长不及预期;
上游供应持续紧张,原材料价格高企;
车联网渗透率提升不及预期;
市场竞争加剧。
[2022-02-07] 移远通信(603236):营收业绩持续高增,模组龙头根深枝茂-2021年业绩预告点评
■长江证券
事件描述
1月28日,公司发布2021年业绩预告。报告期内,公司预计实现营收110亿元左右,同比增长约80.16％;实现归母净利润3.5亿元左右,同比增长约85.17％;实现扣非归母净利润3.28亿元左右,同比增长约92.86％。
事件评论?公司营收、净利润大幅增长。2021年全年物联网行业仍维持高景气态势,同时公司根据市场需求不断创新产品,丰富优化产品结构,形成一站式解决方案,推动营收和业绩高增长。单季度来看,2021Q4实现营收约35.24亿元,同比增长约85.67％,环比增长约11.48％,归母净利润约1.13亿元,同比增长约76.56％,环比增长约9.71％,扣非净利润约1.03亿元,同比增长约45.07％,环比下降约0.96％,营收、净利润均实现大幅增长。2021年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。
公司净利率整体保持稳定。2021年公司全年归母净利率约为3.18％,同比提升0.09pct,其中Q4归母净利率约3.21％,同比下降0.17pct,环比下降0.05pct。我们认为2021年全年公司受上游原材料涨价缺货、汇率波动等不利影响较大,公司通过充足的备货备料、向下游客户的价格传导缓解毛利率的压力,同时通过精细的费用管控及规模效应的优势,仍能保持稳定的净利率。展望2022年,我们预计随着上游原材料等不利因素的缓解,净利率仍有较大的提升空间。
物联网市场需求旺盛,模组出货量增速快。根据Counterpoint数据,21Q3全球蜂窝物联网模组市场规模超过15亿美元,同比增长70％。其中5G由于整体基数较低,增长最快,同比+700％。公司在21Q3全球模组市场份额达到位列全球模块收入第一位,出货量同比增长80％,NB-IoT和4GCat1成增长主要驱动力,预计22年年初5G模块的出货量将大幅增长。随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合帮助公司稳步提高市场份额。此外,公司进入物联网天线服务,垂直整合将帮助公司在全球市场上成为"真正的物联网"组件解决方案供应商。
盈利预测及投资建议:2021年全年物联网行业仍维持高景气态势,公司营收及业绩均实现高增长,盈利能力整体保持稳定。公司作为全球出货量第一的龙头厂商,随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。我们预计2021-2023年营业收入分别为109.96、157.19、222.77亿元,对应PS2.5、1.7和1.2倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、芯片紧缺及涨价影响;
2、行业竞争加剧。
[2022-02-07] 移远通信(603236):业绩符合预期,高成长性逐步兑现-2021年业绩预告点评
■中信证券
业绩符合预期,高成长性逐步兑现。公司预计2021年度实现营业收入110亿元左右,同比增长约80.16％;预计归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元左右,同比增长约85.17％;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.28亿元左右,同比增长约92.86％;预计全年净利率3.18％,同比+0.08pct;根据其2021年业绩预告,公司预计2021Q4单季度实现营业收入35.24亿元,同比增长85.67％,环比增长11.52％,预计实现归母净利润1.13亿元,同比增长76.56％,环比增长8.65％。预计2021Q4公司净利率3.21％左右,相较前三季度提升0.04pct,同比下滑0.16pct。
行业高景气延续,车载模组发展提速。根据我们测算,2021年全球蜂窝通信模组出货量高达4.6亿片以上,同比增长超38.7％;判断2021年全球蜂窝通信模组市场规模448亿元,同比增长超40％。报告期内,车联网发展提速,车载模组加速渗透。我们预计2021年全球前装车载模组渗透率从2020年46％提升至55％。展望未来,汽车智能化、网联化趋势较为确定,我们预计2025年全球前装车载模组渗透率将提升至100％,全球车载模组出货量增长至9391万片,2020-2025年五年复合增速将高达21.5％,驱动行业持续高速增长。移远通信深耕车载模组市场多年,积累包括特斯拉在内的众多知名客户,形成了完整的车规模组产品体系,车载模组已成为公司未来增长的核心动能。
新产品层出不穷,持续注入新活力。2021年,公司在5G领域率先推出符合5GR16协议的5G模组,目前已经形成约30款符合3GPPR15、R16协议的5G模组产品体系,覆盖多个芯片平台。此外,在智能模组和车载领域,公司最新一代旗舰级智能模组SG865W-WF、高端5G智能模组SG560D等在内的高质量新品不断涌现,还联合北美高精度定位厂商PointOneNavigation推出车规级高精度定位GNSS模组,多种前沿技术的一站式车载无线连接解决方案深受行业认可。报告期内,公司不断加大对技术的研发投入,高质量新产品层出不穷,业务版图持续扩张,在5G、车载模组等细分赛道的竞争优势不断扩大,高质量服务与高质量产品的不断涌现奠定业绩高速增长的基础。
展望2022年,模组龙头利润率提升有望逐渐成为主旋律。2022年,随着供应链扰动缓解,成本上浮加速传导,公司毛利率有望持续回升。此外,随着公司车载等高端场景份额提升,产品结构将持续优化。同时,随着公司研发布局完善,研发人员增长放缓及薪资企稳,研发费率及效率有望不断改善;预计期间费率在规模效应的带动下将继续下降,驱动净利率不断改善。
风险因素:上游原材料涨幅和持续时间超预期;全球疫情反复和地缘政治风险影响;物联网产业进展不及预期;市场竞争加剧;外汇波动风险等。
投资建议:基于公司2021年业绩预告,同时基于对未来业绩持续高速增长和规模效应带动费用率下降的预期,我们上调公司2021-2023年营业收入预测至110/160.10/218.13亿元(前预测值为106.17/146.57/195.62亿),调整归母净利润预测至3.5/6.71/9.55亿元(前预测值为3.61/6.27/9.45亿元)。作为物联网模组全球份额第一的龙头,参考可比公司PE和估值溢价,给予公司2022年预测净利润55倍PE,上调目标价至255元,维持"买入"评级。
[2022-02-06] 移远通信(603236):Q4营收及同比增速再创新高,静待利润率提升-年度点评
■招商证券
事件:公司1月28日晚发布2021年年度业绩预告,预计可实现营业收入约110亿元,同比上升80.2％;预计实现归母净利润3.5亿元,同比上升85.2％;
预计实现扣非归母净利润3.28亿元,同比上升92.9％。
1、收入持续超预期高增,Q4营收及其同比增速再创新高根据公司年度业绩预告,2021年公司预计实现营业收入和归母净利润分别为110亿元和3.5亿元,同比分别增长80.2％和85.2％,其中,非经常性损益对归母净利润的贡献额大约为0.22亿元,主要为政府补助。单季度来看,2021Q4预计实现营业收入为35.24亿元,再创历史新高,同比增速再创历史新高,达到85.7％,环比增长11.5％;2021Q4预计实现归母净利润分别为1.13亿元,同比增长76.6％,环比增长9.3％。
2021年度公司根据市场需求,不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求。公司收入保持高速增长,主要得益于LTE系列、LPWA系列和5G系列模组应用场景的需求不断增加,销售收入实现了较快增长,公司凭借强大的研发团队和营销团队,不断优化产品结构,开拓市场,满足更多客户对不同场景的需求。
2、规模效应下利润率企稳,利润稳步释放2021Q1-Q3公司综合毛利率为18.48％,同比下降1.86个百分点。公司毛利率承压预计主要由于上游原材料价格上涨以及国内LTECAT1模组在新品推广初期市场价格竞争激烈(运输费会计科目调整亦有一定影响)。随着LTECAT1模组盈利能力较推广初期有所提升,且在部分泛IoT场景实现原材料涨价的价格传导,公司毛利率未来有望进一步改善。2021Q4公司净利率为3.21％,环比仅轻微下降0.06个百分点,反映公司利润率企稳。在公司营业收入维持高速增长的情况下,公司利润稳步释放。
风险提示:市场竞争加剧、公司毛利率下滑、新业务开拓不及预期。
[2022-02-06] 移远通信(603236):物联网模组龙头份额提升显著,业绩符合预期!-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元,同比增长约85.17％,预计2021年营业收入为110亿元左右,同比增长约80.16％。我们的点评如下:净利润符合预期,未来持续高增长可期公司21年净利润3.5亿元,同比增长85.17％,高于收入增速,净利率为3.18％,略高于2020年水平;单季度来看,21Q4净利润约为1.13亿元,同比增长约76.66％。我们认为这源于公司一方面承受上游芯片等原材料涨价压力,另一方面规模效应逐步显现。
收入略超预期,份额提升趋势显著公司21年收入110亿元,同比增长80.16％,主要源于2021年度公司根据市场需求,不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求。相比2020年度,2021年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。单季度看21Q4收入约为35.24亿元,同比增长85.69％,环比增长11.50％,彰显龙头竞争优势,份额提升显著。行业规模持续增长市场可观,公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观,发展快速。据GSMA发布的《TheMobileEconomy2021》预测,2025年全球物联网总连接数可达到240亿,据爱立信公司2021年6月发布的《EricssonMobilityReport》预测,2026年全球物联网连接数可达264亿,其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60亿台。ABIResearch公司预测,2026年全球物联网终端连接数量预计将超过230亿。
展望未来,公司份额有望持续快速提升,收入高增长趋势下期待规模效应持续显现:1)BergInsight数据显示,2020年全球蜂窝模组出货量3.03亿片,同比增长14％,移远通信销售收入对应份额24％,保持了行业内领先地位,可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平;2)公司产品系列丰富,产品竞争力强,例如此次中移动采购5G模组总量32万片,移远通信五款5G模组以最大份额中标,合计约15万片,占比接近50％,彰显公司产品性能/成熟度的领先实力;3)公司注重技术升级、研发投入,同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上,在采购成本/稳定供应链具备一定优势,同时募投在常州建设20条生产线,至达产年将形成年产模组9000万片的生产能力,未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求,采用直销和经销的营销模式,建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。
盈利预测与投资建议:受益物联网模组量价齐升,移远通信作为行业龙头竞争优势明显,将充分享受行业红利,同时公司积极开拓行业客户,份额持续提升,驱动公司持续高增长。考虑到公司一方面承受上游芯片等原材料涨价压力,另一方面规模效应逐步显现,调整公司21-23年预测归母净利润为3.5亿、5.9亿和9.0亿元(原值为3.68亿、5.74亿和8.48亿元),对应22年PE为46x,重申"增持"评级。
风险提示:智能网联/新能源车销量不及预期;行业竞争激烈,价格下降风险;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力;订单执行进度低于预期;业绩预告为公司初步测算实际以年报为准等
[2022-02-06] 移远通信(603236):单Q4收入业绩创新高,全年净利率稳中有升-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布年报预告,预计2021年实现营收约110.0亿元,同比增长约80.16％,实现归母净利润约3.5亿元,同比增长约85.17％;实现扣非后归母净利润约3.28亿元,同比增长约92.86％。公司发布年报预告,收入和业绩均延续高速增长,全年净利率稳中有升。2021年全年,公司预计实现营收约110.0亿元,同比增长约80.16％,实现归母净利润约3.5亿元,同比增长约85.17％,全年净利率较2020年的3.10％小幅升至3.18％。Q4单季度,公司预计实现营收约35.24亿元,同比增长约85.69％,实现归母净利润约1.13亿元,同比增长约76.66％,单季度净利率环比微幅下滑0.06pct至3.21％。
公司收入和业绩的高增长,主因产品结构丰富、新品推出及产品提价等。伴随国内外疫情影响好转、经济活动逐渐恢复正常,下游模组需求景气带动公司营收快速增长。公司不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案。2021年,公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。同时,2021年5月公司产品提价和规模效应等因素,亦部分对冲了原材料涨价影响,支撑2021年全年净利率稳中有升。展望未来,公司持续布局景气度较高的车载和5G相关业务,或将成为新的业绩增长点。
风险提示:行业竞争加剧、物联网应用不及预期、原材料涨价风险、汇率风险。
[2022-01-30] 移远通信(603236):业绩预告符合预期,收入端持续超市场预期-年度点评
■华安证券
事件回顾:公司1月28日晚发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.5亿元左右,同比增长约85.17％;实现扣非后归母净利润3.28亿元左右,同比增长约92.86％,业绩预告符合预期。此外,公司预计2021年实现营收110亿元左右,同比增长约80.16％,收入端超预期,主要系车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等场景下的模组收入实现快速增长。
行业高景气+公司强交付,有效对冲上游原材料供应紧张
行业层面,模组行业高景气延续,高速率模组有望持续放量,看好车载、网关、笔电等场景的增长。我们预计2021年模组出货量突破4.5亿片,2022年有望突破6亿片。全球IoT芯片供应紧张或延续至下半年。公司业务层面,公司发布多款新一代5G智能模组,基于高通平台、算力配置处于行业顶尖,应用场景聚焦智能座舱、CPE、直播设备以及边缘网关等高速率场景;公司财务层面,我们预计公司毛利率将继续承压,但是,疫情期间公司收入持续超预期验证了公司强大的交付能力,有效对冲了毛利率下行带来的业绩压力。
投资建议
2022年模组行业景气度有望延续,原材料供应和成本压力存在边际改善以及公司经营管理效率有所提升,我们预计公司2021-2023年归母净利润3.56、6.35、10.36亿。对应EPS分为2.45、4.37、7.13元,当前股价对应2021-2023年PE分别为76.69X/42.99X/26.35X,维持"增持"评级。
风险提示
1)全球IoT芯片供需缺口短期难改影响供应链稳定;2)经营管理效率改善不及预期;3)下游车联网、5G模组需求不及预期。
[2022-01-29] 移远通信(603236):营收利润高速增长,车载模组加速布局-业绩预告点评
■民生证券
事件:1月27日晚,移远通信发布2021年业绩预告,预计2021年全年营收约110亿元,同比2020年的61.1亿元同比+80.2％;全年归母净利润达3.5亿,同比2020年的1.9亿元增长85.2％,扣非归母净利润预计3.28亿元,同比2020年的1.70亿元增长92.9％。
Q4营收超预期,归母净利润基本符合预期。预计公司2021Q4实现营收约为35.2亿元,同比2020Q4约+85.7％,环比2021Q3的31.6亿元+11.5％;Q4归母净利润约为1.13亿元,同比2020年的0.64亿元约+76.7％,环比2021Q3的1.03亿元约+9.3％。
蜂窝物联网模组行业景气上行,公司作为全球龙头充分享受赛道高速发展红利。据Counterpoint数据显示,2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70％,整体收入突破15亿美元,5G产品由于基数较低,同比高增700％。2020年公司出货量全球份额占比约为32％,位于行业第一,总客户数超过8,500家。公司不断丰富产品品类与所布局下游应用领域,在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。我们认为随着物联网下游应用不断丰富,公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现,预期公司市场份额有望进一步提升。
加速布局车载模组,产品方案取得突破。公司近年来持续加大车载领域布局,产品认证和新品发布均取得突破:2022年1月4日发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K;同时车规级模组AG521R-EU已通过欧盟权威认证,可为海内外LTE-A高速4G的车联网通信及双频GNSS定位需求,提供模组端到端解决方案,支持5G+C-V2X车型率先落地;目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ系列车规级模组展开合作,部分车型如华人运通旗下的高合HiPhiX已实现商用落地。我们认为由于车规级产品具备较高的技术和认证壁垒,公司先发优势明显,同时此类模组价值量较高,汽车智能化、网联化大浪潮下,有望为公司长期业绩增长打开空间。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.55/5.49/9.74亿元,对应PE倍数77x/50x/28x,上市以来的PE估值中枢为108X。我们认为公司全年业绩高增,即将迎来毛利率净利率双重拐点,同时车载进展顺利有望放量,未来盈利释放确定性较大。维持"推荐"评级。
风险提示:物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不及预期;PC拓展不及预期
[2022-01-29] 移远通信(603236):业绩符合预期,发力一站式解决方案-21年业绩预告点评
■国信证券
公司发布2021年业绩预告:预计公司2021年实现营业收入110亿元,同比增长80.16％;实现归母净利润3.5亿元,同比增长85.17％;实现扣非归母净利润3.28亿元,同比增长92.86％。业绩符合预期。
主营业务高增长持续从单季度来看,预计公司21Q4实现营业收入35.2亿元,同比+86％;实现归母净利润1.1亿元,同比+77％;实现扣非归母净利润1.0亿元,同比+44％。
据公司公告,公司2021年业绩持续高增长,主要受益于:(1)2021年公司模组业务在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显;(2)公司不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,实现主营业务高速成长;(3)公司收到约2200万元的政府补助。?
模组龙头地位稳固,产业链拓展增长潜力充足物联网模组产业仍处于高景气周期,据Counterpoint数据,21Q3公司全球市占率为32％,龙头地位稳固。而受益于公司持续创新及与上游供应链稳定的合作关系,有望持续受益行业红利,不断巩固模组龙头地位。
公司以模组业务为核心,积极进行产业链延伸布局,主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等,转型成为物联网解决方案赋能者,进入新的成长阶段,有望打开成长空间,提升盈利能力,长期成长动能充足。
看好公司业务布局和长期发展,维持"买入"评级
维持此前盈利预测,预计公司2022-2023年净利润为6.4/10.7亿元,对应PE43/25倍,维持"买入"评级。
风险提示1、物联网发展不达预期;2、市场竞争加剧,价格战激烈;3、公司产业链拓展不达预期。
[2022-01-29] 移远通信(603236):业绩符合预期,22年进入上游降价周期利润弹性凸现-2021年业绩预告点评
■华创证券
事项:公司1月28日发布年报业绩预告,预计2021年实现营业收入110亿左右(YoY+80.16％),归母净利润3.5亿左右(YoY+85.17％)。
评论:公司收入和净利润符合预期,Q4业绩环比依旧实现高增长。2021年公司形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求。相比2020年,2021年公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。根据年报业绩预告,预计Q4单季度实现营业收入35.24亿左右(YoY+85.67％,QoQ+15.13％),归母净利润1.13亿左右(YoY+76.56％,QoQ+0.97％),单季度净利率3.21％左右(同比下降0.05pct,环比下降0.06pct),微降或由于Q4计提奖金。
预计Q4公司毛利率持续恢复,存货或略有提升。21年下半年除基带芯片和个别元器件外,其他零部件缺货出现缓解。由于成本持续向下游传导及Q4海外需求旺盛,我们判断公司毛利率小幅提升。存货方面,公司产品线丰富sku较多,保交付任务重,预计公司基带芯片的存货保持惯性增长,其他零部件逐步进入去存货阶段,Q4存货环比或有提升,22Q1起预计存货增速放缓或下降。
研发+销售费用率进入下降通道,预计22年销售费用率微升。公司21年人员管控到位,目前公司5G和车载产品线布局逐步齐全。我们预计,研发+管理费用率下降通道确定性高。考虑到全球疫情缓解后分货模式进入尾声,公司继续开始全球扩展,22年公司销售费用率或提升。
预计22年毛利率将小幅提升,净利率进一步提升。随着公司毛利率较高的海外车载模组业务、5G模组业务、天线业务被ODM业务在22年进入放量期,收入占比扩大后,预计公司毛利率将小幅提升。物联网赛道持续高景气,公司人员管控良好,研发滚动和规模效应的优势逐渐显现,研发+管理费用率长期有望进一步下降,带动净利率提升。
盈利预测、估值及投资评级:公司高毛利业务放量后带动平均毛利提升,同时人员管控良好,研发规模效应的优势逐渐显现,研发+管理费用率长期有望进一步下降,带动净利率提升。22年,公司以ODM代工、物联网天线、Sim卡服务为主的模组生态增值业务开始进入收获期,随着上游基带芯片涨价向下游传导,我们上调公司2021-2023年收入预测为109.84、162.13、230.63亿元(原值为109.85、152.01、223.29亿元),归母净利润预测为3.52、6.60、12.26亿元(原值为3.51、6.51、12.66亿元),对应EPS为2.42、4.54、8.43元(原值2.39、4.48、8.71元),参考行业平均估值并给予一定龙头溢价,给予公司2022年高于行业平均的55倍PE估值,对应6个月目标价250元,维持"推荐"评级。
风险提示:基带芯片缺货,研发费用率下降不及预期,市场竞争加剧。
[2022-01-29] 移远通信(603236):营收利润高速增长,车载模组加速布局-业绩预告点评
■民生证券
事件:1月27日晚,移远通信发布2021年业绩预告,预计2021年全年营收约110亿元,同比2020年的61.1亿元同比+80.2％;全年归母净利润达3.5亿,同比2020年的1.9亿元增长85.2％,扣非归母净利润预计3.28亿元,同比2020年的1.70亿元增长92.9％。
Q4营收超预期,归母净利润基本符合预期。预计公司2021Q4实现营收约为35.2亿元,同比2020Q4约+85.7％,环比2021Q3的31.6亿元+11.5％;Q4归母净利润约为1.13亿元,同比2020年的0.64亿元约+76.7％,环比2021Q3的1.03亿元约+9.3％。
蜂窝物联网模组行业景气上行,公司作为全球龙头充分享受赛道高速发展红利。据Counterpoint数据显示,2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70％,整体收入突破15亿美元,5G产品由于基数较低,同比高增700％。2020年公司出货量全球份额占比约为32％,位于行业第一,总客户数超过8,500家。公司不断丰富产品品类与所布局下游应用领域,在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。我们认为随着物联网下游应用不断丰富,公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现,预期公司市场份额有望进一步提升。
加速布局车载模组,产品方案取得突破。公司近年来持续加大车载领域布局,产品认证和新品发布均取得突破:2022年1月4日发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K;同时车规级模组AG521R-EU已通过欧盟权威认证,可为海内外LTE-A高速4G的车联网通信及双频GNSS定位需求,提供模组端到端解决方案,支持5G+C-V2X车型率先落地;目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ系列车规级模组展开合作,部分车型如华人运通旗下的高合HiPhiX已实现商用落地。我们认为由于车规级产品具备较高的技术和认证壁垒,公司先发优势明显,同时此类模组价值量较高,汽车智能化、网联化大浪潮下,有望为公司长期业绩增长打开空间。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.55/5.49/9.74亿元,对应PE倍数77x/50x/28x,上市以来的PE估值中枢为108X。我们认为公司全年业绩高增,即将迎来毛利率净利率双重拐点,同时车载进展顺利有望放量,未来盈利释放确定性较大。维持"推荐"评级。
风险提示:物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不及预期;PC拓展不及预期
[2022-01-28] 移远通信(603236):Q4营收利润创新高,多领域IOT模组放量-年度点评
■中泰证券
公告摘要:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.5亿元,同比增长约85.17％,扣非归母净利润3.28亿元左右,同比增长约92.86％。
Q4延续增长态势,全年业绩创新高。公司预计2021年全年营收约110亿元,同比增长80.16％,全年保持高增态势,营收与归母净利润均创历史新高。Q4单季度预计营收35.24亿元,同比增长85.69％,归母净利润预计1.13亿元,同比增长76.66％,环比增长9.31％,上半年受上游原材料涨价及低毛利率的CAT1模组等占比提升影响,公司毛利率下滑,Q3随着部分价格提升以及产能释放,毛利率逐步回升,公司加强费用管控,预计全年盈利能力同比改善。公司业绩高增主要受益于LTE模组、LPWA模组、车载模组、5G模组等业务量提升,根据Counterpoint数据,公司在2021年第三季度全球蜂窝物联网模组出货量中以31.6％的份额位居第一,较二季度占比大幅度上升10.4pct,增长主要受NB-IoT和4GCat1模块出货量增长推动。公司注重研发投入,前三季度研发投入7.38亿元,同比增长68.88％,目前已在上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五地设立研发中心,截至2020年底研发人员2366人,占比超过78％。公司目前形成了以蜂窝通信模组、WiFi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,报告期内在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等领域取得突破,营收增幅明显。
5G模组渗透率提升,车载模组加速应用。GSMA预测2025年物联网连接数将达250亿,全球物联网市场容量从2019年的3430亿美元增至1.1万亿美元,CAGR超过20％。通信模组作为物联网终端核心元器件将充分受益物联网行业高景气,需求量持续增长,根据Counterpoint数据,2021年三季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长70％,其中5G模块增长幅度达700％,营收突破15亿美元,NB-IoT和4GCat.1模组大幅增长,成为市场主流。汽车是模组下游主要应用之一,Counterpoint数据显示2020年三季度18.91％的收入来自于汽车领域,占比最高,随着5G技术成熟、人工智能等新信息技术快速发展,智能化与网联化融合成为汽车产业发展的重要趋势,目前国内大部分车企已推出具备L2级别车型,国外车企推出具备L3级自动驾驶能力的汽车,L3/L4级别智能汽车研发进程正在积极推进中,车载通信模组作为连接车联网感知层和网络层的关键环节,市场规模将随着自动驾驶渗透率提高和车联网的不断推进大幅增长。由于车载复杂的应用环境,具备低时延、大带宽和高可靠性的5G技术将显著提高汽车行驶安全性,5G模组在车联网领域的拓展应用,叠加运营商加大5G网络布局力度,5G模组量产规模扩大带来的价格下降等因素,预计需求将维持高增速,渗透率提升。
加速布局车载与5G业务,形成业绩新增长点。公司较早布局车载模组领域,产品包括5G、LTE、C-V2X车规级模组和车载安卓智能模组、WiFi＆Bluetooth模组、GNSS定位模组、车载天线等产品,广泛应用于T-BOX、智能天线、车载导航系统、联网车机系统、AIBOX等领域,目前全球超过35家知名主机厂、60多家主流Tier1厂商采用公司产品支持其车载智能连接,5G+C-V2X系列模组陆续支持多款车型实现批量交付,包括华人运通高合HiPhiX、长城汽车哈弗H6、WEY品牌摩卡等车型。公司报告期内完成定增,募投资金10.63亿元,其中1.44亿元用于智能车联网产业化项目,开发满足客户需求的下一代车规/车用级4G、5G和GNSS车联网模组,扩产车载领域产品。5G模组方面,公司目前约有近30款5G模组,支持全球1000多家客户进行终端开发和商用,客户能够根据自身需求自由选择组合。公司中标2021年中移动5G通用模组项目且占比接近50％,在海外市场,5G模组的终端产品已在北美、欧洲、澳洲等运营商FWA项目中大规模商用。公司报告期内发布多款智能模组产品,随着智能终端创新不断落地,公司产品将在共享出行、智能电网、智慧零售等多领域得到应用,贡献收入增量。
投资建议:移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,整体市场份额快速提升,产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi＆BT模组、天线以及云平台服务等。随着产能扩张规模效应显现,营收规模保持高速增长。考虑全年原材料涨价、汇率波动等因素对毛利率造成一定负面影响,我们调整公司2021-2023年净利润为3.51亿/5.46亿/8.08亿元(原预测值为3.62亿/5.46亿/8.08亿元),维持"买入"投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片原材料涨价风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2022-01-28] 移远通信(603236):移远通信2021年净利润预增85%
■上海证券报
移远通信发布业绩预告。公司预计2021年年度归属于上市公司股东的净利润为35,000.00万元左右，同比增长约85.17%。相比2020年度，2021年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。公司预计2021年度可实现营业收入为110.00亿元左右，同比增长约80.16%。
[2022-01-28] 移远通信(603236):业绩符合预期,营收增速强劲-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年年度业绩预告,预计实现营收约110亿元,同比增长约80.16％,归母净利润约3.50亿元,同比增长约85.17％,扣非净利润约3.28亿元,同比增长约92.86％。
简评
1、业绩符合预期,营收增速强劲。
公司2021Q4实现营收约35.24亿元,同比增长约85.69％,环比增长约11.50％,归母净利润约1.13亿元,同比增长约76.66％,环比增长约9.32％,扣非净利润约1.03亿元,同比增长约44.35％,环比下降约1.27％。公司2021Q4营收、归母净利润再次双双创下历史新高,营收增速再超市场预期,反映了物联网通信模组行业的高景气度,以及公司龙头地位稳固、市占率持续提升。相比2020年度,2021年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。
2、利润率保持稳定,未来有望向好。
公司2021年归母净利率约3.18％,同比提升0.08pp,2021Q4归母净利率约3.21％,同比下降0.16pp,环比下降0.06pp。我们认为,2021年原材料短缺涨价、汇率波动、海运运力紧张等不利因素势必对公司毛利率造成负面影响,在此背景下公司保持净利率稳定,预计一方面得益于公司向客户传导原材料涨价压力,同时自有产能逐步达产,从而缓解了毛利率压力,另一方面得益于公司的规模效应和费用管控,带来费用率下降。随着各项外在不利因素边际缓解,公司净利率提升值得期待。
3、行业保持高景气度,公司有望继续高增。
根据移远通信和ABIResearch预测数据,2021年全年无线通信模组出货量约为4.69亿片,同比增长40％,2022年有望达到6.10亿片,同比增长30％,其中无线接入(FWA)、资产管理、边缘计算等场景增速有望超过50％。公司作为行业龙头,近年来营收增速明显快于行业,2022年有望继续高增。
4、盈利预测与投资建议。我们预计公司2021、2022、2023年营收分别为110.00亿元(上调6％)、151.29亿元(上调7％)、194.67亿元(上调7％),归母净利润分别为3.50亿元(下调2％)、6.40亿元(上调2％)、9.90亿元(上调2％),对应PE分别为78X、43X、28X。考虑到公司作为行业龙头,盈利有提升潜力,维持"买入"评级。
5、风险提示:芯片紧缺及涨价超预期;汇率波动影响财务费用与毛利率;管理改善不及预期;车载及笔电业务拓展不及预期;疫情影响超预期;限电限产影响超预期;海运运力紧张超预期;行业竞争加剧等。
[2022-01-13] 移远通信(603236):产业链拓展延伸,模组龙头迈入新征程-深度研究
■国信证券
蜂窝模组全球龙头,向物联网解决方案赋能者升级,盈利能力提升移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,市场份额位居全球第一(31.6％),并且在产品体系、应用领域、渠道认证、供应链能力等方面具有显著的龙头属性。公司以模组业务为核心,积极进行产业链延伸布局,主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等,转型成为物联网解决方案赋能者,打开成长空间。而新业务的拓展有望提升公司在产业链中的整体附加值,提升盈利能力。
物联网模组:应用价值提升加速产业发展,ODM大有可为物联网模组市场高增长持续,仍处于量价齐升的高景气周期。同时,以车联网落地加速为代表,物联网应用正由初级走向高级。模组产业出货均价有望不断提升,具体表现在:(1)2G/3G/4G加速向5G升级;(2)智能模组应用增多;(3)多模模组成为趋势;(4)模组厂商大力布局硬件ODM解决方案。ODM等模式有望在AIoT市场加速发展,原因在于:(1)物联网应用发展成熟,产业链分工细化,ODM等模式应运而生;(2)物联网平台运营企业缺少终端设计制造能力,对ODM/OEM等需求有望释放;(3)物联网应用碎片化,定制化属性强,AIoTODM盈利能力更强,有助于产业壮大。
模组领域竞争力出众,产业链协同优势明显公司在模组领域的核心竞争力出众,受益于不断创新和与上游供应链的稳定,有望持续巩固模组市场龙头地位。在产业链拓展方面,公司庞大的客户资源是业务延伸的基础,且具备模组协同优势。受益于中国电子制造产业优势,公司有望不断承接海外客户订单。公司ODM等新业务的产能亦在不断扩张中。
看好公司业务布局和长期发展,维持"买入"评级看好公司的成长空间和竞争力,上调盈利预测,我们预计公司21～23年收入从100/145/203亿上调到110/165/230亿元,归母净利润从3.6/6.2/10.2亿元上调到3.7/6.4/10.7亿元,对应PE分别为72/41/25倍。参考可比公司估值及绝对估值法,股票合理价值为263.4-287.4元左右,维持"买入"评级。
风险提示
1、物联网发展不达预期;2、市场竞争加剧,价格战激烈;3、公司产业链拓展不达预期
[2022-01-03] 移远通信(603236):产业链拓展打开成长空间,迈入新征程-重大事件快评
■国信证券
事项:近日,公司股价达]到前期深度报告给出的目标价格区间(191.3-210.8元),考虑到模组市场景气度与公司稳固的全球龙头地位,以及公司完成产业链延伸布局进入新成长阶段,打开成长空间,上调公司目标价。
国信通信观点:我们认为,一方面,物联网模组产业仍处于高景气周期,公司不断创新,全球龙头地位稳固,有望充分受益行业红利;
另一方面,公司通过产业链延伸布局,可提供包括无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案,转型成为物联网解决方案赋能者,进入新的成长阶段,打开成长空间。基于此,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司收入从93/135/189亿上调到100/145/203亿,归母净利润从3.6/6.2/9.5亿元上调为3.6/6.2/10.2亿元,对应PE84/48/29倍。上调公司目标价,参考可比公司估值及绝对估值法,股票合理价值为256.4-287.4元左右,维持"买入"评级。
评论:
模组行业景气度持续,持续创新巩固份额蜂窝物联网模组产业景气度持续。从量的角度来看,据移远通信,预计21-24年全球蜂窝物联网模组出货量仍将维持20％的复合增速,2024年出货量将突破8亿片;从价的角度,通信制式升级带来价值量提升,据Counterpoint数据,21Q2受益于5G产品份额提升,全球蜂窝物联网模组的平均售价增长5％,预计2024年蜂窝模组ASP将达到14.7美元。公司龙头地位稳固,市场份额稳居世界第一。公司当前全球龙头地位稳固,据Counterpoint数据,21Q3,公司市占率约31.6％,自2019年以来,移远在蜂窝物联网模组市场的领先地位稳固,市场份额占据全球第一。公司仍在持续创新以巩固市场份额。21H2,公司发布多款高端智能模组、5G模组产品,持续创新巩固市场地位。例如智能模组方面,公司先后发布/量产SG500Q、SC665S、SG560D和SG865W-WF等产品,其中旗舰级智能模组SG865W-WF搭载高通SoC芯片QCS8250,采用7nm工艺制程,综合算力高达15TOPS;5G模组方面,公司已有约30款5G产品可以供全球客户选择,芯片平台涵盖高通、紫光展锐、MTK。
产业链拓展布局转向物联网整体解决方案赋能者,打开成长空间以模组为核心进行产业链延伸布局,提供物联网一站式解决方案。公司充分发挥已有优势,以模组业务为核心向外延伸进行产业链布局,可提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案。具体来看,除模组外,公司的延伸布局包括:(1)天线业务移远通信已推出250多种天线产品,提供"模组+天线"综合方案。移远通信的250多种天线产品包括胶棒、组合式、出线式、磁吸式等外置天线,以及PCB、FPC、SMD、陶瓷等内置天线,覆盖5G、LTE、CatM、LPWA、GNSS、Wi-Fi/BT等不同技术的物联网应用。公司云平台业务不断完善。公司QuecCloud平台不断完善,目前已具备提供"终端+连接+平台+应用"的端到端整体解决方案能力,提供方便快捷的设备管理能力。平台已实现PaaS和SaaS的功能建设,支持功能定义、规则引擎、OTA升级和远程调试、监控、运维等服务,助力企业降本、增效、提质和快速构建WEB端应用。除通过PaaS业务支持协助终端设备开发外,在端层面,公司还提供硬件定制方案,即ODM服务。公司硬件定制方案的合作模式包括MCU开发、Open-C嵌入开发、QuecPython嵌入式开发、ODM硬件转接板定制设计、成品信号调试等软硬件ODM服务。
图9:移远通信硬(3)物联网服务除平台外,公司还提供物联网定位解决方案QuecLocator、空中固件服务QuecFOTA、海外连接服务(SIM卡)QuecSIM等物联网服务。公司的产业链拓展布局打开了成长空间:(1)天线业务天线是物联网终端中非常关键的一环,市场规模持续增长。在结构上把物联网终端划分成三个层级,即「芯片、模组、物联网终端」,通信芯片是核心,适用于所有的终端类型;通信模组集成通信芯片配备外围电路,面向具体的行业应用;通信模组外加天线和各行业终端的壳体,就构成了可以独立工作的物联网终端。根据YoleDevelopment的预测,终端天线市场空间将由2018年的22.3亿美元增加到2022年的30.8亿美元,复合增速达到8.4％。
而模组+天线的一站式供应具备协同优势,看好公司天线业务发展。为了避免后期因天线问题进行改版,应在设计前期就重点考虑天线,并结合应用场景、成本要求、外观尺寸要求、材料类型、不同国家和地区认证对天线的不同要求等一系列因素,来进行综合评估。因此通过向统一供应商采购"模组+天线"的综合解决方案,有助于缩短开发周期,减少开发工作量,加速产品上市;而由于产品协同,也有利于后续维护。(2)物联网云平台物联网PaaS+SaaS市场前景广阔。据CIC预测,2019-2024年,物联网PaaS市场规模将以18.9％的复合年增长率快速扩大,达到1717亿美元;SaaS方面,据IDC数据,2019-2024年,物联网软件服务市场规模将以12.9％的复合增长率达到2370亿美元。并且物联网云与服务的盈利能力强于模组,有望提高公司盈利空间。以涂鸦智能和Sierra、Telit为例,物联网云平台业务毛利率显著高于模组业务,有望提升公司盈利能力。(3)ODM从模组到终端硬件方案的整体供应,提升产业链价值量。从产业链价值量来看,以车载终端产品为例,根据鸿泉物联和慧翰股份招股说明书,通信模组约占采购成本的15-30％,移远通信从仅模组价值的产业角色拓展至终端硬件方案,将显著扩展公司市场空间。?盈利预测1、公司模组产品体系全面,囊括2/3/4/5G、LPWA、车规级 模组等蜂窝通信模组以及Wi-Fi/GNSS等其他模组产品。
公司作为全球龙头,在模组产品上不断推陈出新,巩固市场份额,有望充分受益高景气的物联网模组行业红利。基于此,假设无线通信模组业务21-22年增长率分别为59.7％/39.4％。
2、ODM、天线等新业务打开公司成长空间,21-22年将逐步看到业绩兑现,处于快速成长期3、其他业务维持稳定。
基于此,我们预计公司2021年～2023年收入分别为100.4亿元(+64.4％)、145.03亿元(+44.5％)、203.04亿元(+40％),归母净利润分别为3.56亿元(+88.5％)、6.21亿元(+74.4％)、10.23亿元(+64.7％),EPS分别为2.45元、4.27元和7.04元。?绝对估值资本成本假设方面,考虑到公司产业链拓展延伸,无杠杆Beta调整为物联网模组和云平台等产业链相关公司近100周算术平均Beta值1.10,其余假设维持不变。根据以上主要假设条件,采用FCFF估值方法,得到公司的合理价值区间为239.9-287.4元。相对法估值公司主营业务为物联网无线通信模组,新拓展的主要业务包括ODM、天线、物联网云平台等,转型为物联网解决方案赋能者。因此我们主要选取模组相关上市公司作为可比对象,相关公司包括广和通、有方科技、美格智能、高新兴、日海智能等。其中,在全球市场份额靠前的除公司外,主要为广和通、日海智能和美格智能等。并且,公司主要拓展的ODM等业务,与移为通信、高新兴、美格智能的物联网终端解决方案业务具有一定可比性。由于日海智能未具备未来三年一致性预期,因此综合来看我们选取广和通、移为通信、高新兴和美格智能作为公司可比公司。
根据Wind一致预期,可比公司2021-2022年PE平均值为67.2/39.2倍。考虑到一方面,公司的行业龙头地位稳固,2020/21Q3的全球市占率分别为37％和32％,与其他厂商拉开较大差距;另一方面,公司模组业务本身仍受益于行业红利处于高速增长期,而新拓展的ODM、天线、物联网平台等业务进一步打开公司成长空间,相关业务业绩有望逐步兑现,亦处于快速成长期。因此,公司高成长性支撑龙头溢价,我们认为应高于行业平均水平。进一步结合公司历史估值水平(大部分处于80-100倍之间,主要系公司处于高速增长期,市场给予更高成长溢价),我们认为给予公司2022年60-65倍估值较为合理,对应目标股价为256.4-277.7元。综合绝对估值与可比公司估值,我们认为公司股票合理价值在256.4-287.4元左右,维持"买入"评级。
风险提示1、物联网发展不达预期;2、市场竞争加剧,价格战激烈;3、公司产业链拓展不达预期
[2021-10-29] 移远通信(603236):营收增长加速,期间费用率改善-三季点评
■东方财富证券
【投资要点】公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入74.76亿元,同比增长77.66％,实现归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％,实现扣非归母净利润2.25亿元,同比增长127.92％,公司业绩略超我们预期。单季度营收增长加速,公司龙头地位稳固。得益于物联网行业整体保持高景气和公司在多个领域的持续深耕,三季度公司实现单季营收31.61亿元,同比增长84.73％,环比增长28.51％,带动公司年内累计营收增速进一步提升。根据Counterpoint的统计数据,全球蜂窝物联网模组季度出货量在二季度超过1亿,移远通信、广和通和Telit的收入排在全球前三位,移远通信占比约为21.2％,参考同行业公司业绩增长情况,我们认为三季度后公司全球龙头地位更加稳固,份额继续提升。毛利率承压,期间费用率改善。受上游原材料持续涨价影响,公司前三季度毛利率为18.48％,同比下滑1.86pct,短期承压。但公司今年费用管控能力增强,运营效率提升,期间费用率得到改善,前三季度研发、管理和销售费用率分别为9.87％、2.36％、2.97％,同比降低1.84pct,带动公司净利率同比提升0.2pct至3.17％,随着公司收入规模持续提升,我们认为未来利润释放的潜力较大。开拓新业务领域,协同发展基础良好。公司近年来开拓了物联网服务、物联网平台和天线等新业务领 域,已将公司打造成一站式的物联网解决方案供应商。物联网架构可分为感知层、网络层、平台层和应用层,公司传统业务的作用为帮助感知层终端设备进行网络接入,通过广域网或局域网将感知层采集到的数据上传至平台层。公司经过近几年的高速发展通过模组业务积累了数量庞大的客户群,对于布局平台和天线业务具有协同效应,未来有望成为公司新的重要增长点。
【投资建议】公司在物联网蜂窝模组行业全球龙头地位稳固,新布局的天线及物联网平台业务前景广阔。我们根据物联网景气度和公司的三季报情况,上调了公司2021-2023年营收预测,下调了公司的毛利率和期间费用率预测,从而上调了盈利预测。预计2021-2023年,公司营业收入为108.68/153.24/209.94亿元,归母净利润为3.53/5.60/8.08亿元,EPS为3.3/5.23/7.55元,对应PE为53/34/23倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持"增持"评级。
【风险提示】物联网景气度下滑;
车联网渗透率不及预期;
上游原材料持续涨价;
市场竞争加剧。
[2021-10-26] 移远通信(603236):营收业绩高增长,模组龙头高速成长-三季点评
■长江证券
事件描述
2021年10月25日,公司发布2021年三季报。报告期内,公司实现营收74.76亿元,同比增长77.66％;实现归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％。
事件评论
公司营收、净利润大幅增长。单三季度,公司实现营收31.61亿元,同比增长84.73％,实现归母净利润1.03亿元,同比增长86.91％,环比增长41.80％,主要系物联网的快速发展,智能终端对通信模组的需求不断增加,公司不断创新优化产品,营收大幅提升。公司Q3存货达到30.65亿,较Q2增长1.91亿元,整体增长不多,预期原材料端影响趋于缓解。我们预计未来随着原材料短缺涨价、海运运力紧张、限电限产等不利因素的逐渐消除,公司未来收入有望持续高增长。
盈利能力不断改善,净利率同比环比均提升。公司Q3毛利率为19.05％,同比-1.28pct,环比+1.98pct。我们认为今年在上游芯片紧张及原材料涨价的背景下,公司备货备料充足,向下游客户的价格传导在Q3有所体现,毛利率有所提升,预计Q4毛利率有望逐步修复。公司Q3净利率为3.27％,同比环比均有所提升。从费用端来看,公司Q3期间费用率为15.41％,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.13％/2.34％/9.32％,分别同比下滑0.03pct/0.31pct/0.93pct,管理及研发费用率自20Q4以来持续下滑,展现公司良好的费用控制能力。随着公司收入体量的不断扩大,我们预计规模效应将带来公司费用率的稳步下降。
物联网市场需求旺盛,模组出货量增速创新高。根据Counterpoint数据,21Q2全球蜂窝物联网模组出货量首次突破1亿大关,同比增长53％,创下新高。其中5G增长最快,同比+800％,其次是4GCat1(+100％)。公司在21Q2全球模组市场份额达到21.2％,位列全球模块收入第一位,随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合帮助公司稳步提高市场份额。此外,公司进入物联网天线服务,垂直整合将帮助公司在全球市场上成为"真正的物联网"组件解决方案供应商。
盈利预测及投资建议:2021年前三季度,公司营收业绩实现高增长,盈利能力不断改善。公司作为全球出货量第一的龙头厂商,随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。预计2021-2023年营业收入分别为100.85、144.90、199.60亿元,对应PS2.5、1.8和1.3倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.芯片紧缺及涨价影响;
2.行业竞争加剧。
[2021-10-26] 移远通信(603236):Q3收入超预期,持续看好公司车联网模组放量-三季点评
■华安证券
事件回顾:
公司10月25日发布三季报,2021年前三季度实现营收74.76亿,同比增速+77.66％,归母净利润2.37亿,同比增速+89.53％,扣非后2.25亿,同比增速+127.92％;单季度来看,Q3实现营收31.61亿,同比增速+84.73％,环比增速+28.55％,归母净利润1.03亿,同比增速+86.91％,环比增速+46.48％。在上游原材料供应紧张和成本上涨没有明显缓解的背景下,公司保证交付的同时不断创新优化产品,实现收入增长超预期。
行业景气度延续,公司凭借龙头地位有望持续提升市占率市场空间方面,IOTAnalytics数据显示,预计全球IoT连接将在2025年突破271亿,未来几年的复合增速达22％,其中蜂窝物联网和低功耗广域网(LPWA)的增速分别为16％和39％。Counterpoint数据显示,2021年二季度全球IoT模组出货量和收入分别同比增长53％和60％,其中,智能电表、POS机、网联汽车、无线路由器和工业五大应用驱动5G、4GCat1、NB-Iot成为增长最快的连接品类。市场格局方面,移远通信龙头地位稳固,Q2市占率21.2％。由于产品品类的丰富和生态体系的完善,公司正在构筑更加强大的壁垒,市场份额有望进一步提高。此外,二季度全球模组ASP同比增长5％,反映出5G模组的快速增长和原材料成本上涨的传导。我们认为,行业整体收入端高增长无忧,利润端明年或伴随芯片价格的回落和5G平台研发高峰的过去而边际改善。
公司Q3毛利率企稳回升,叠加经营管理效率提升带来净利润率改善毛利率方面,公司前三季度综合毛利率18.48％,单季度来看,Q1/Q2/Q3毛利率分别为19.38％、17.07％和19.05％,企稳回升态势,得益于公司把部分原材料价格上涨的压力传导至下游客户。费用方面,公司前三季度销售、管理和研发费用合计11.37亿元,同比增加58.58％,费用率合计15.20％,同比减少1.84pct,并且从去年Q4开始研发费用占比呈现出逐季下降的态势,验证了公司前端5G研发高峰已过、后端技术支持可以复用,规模效应持续显现。经营性现金流方面,公司前三季度经营性现金流净流出13.18亿元,主要是公司国内外业务持续扩张以及人员规模扩大,导致公司加大原材料备料以及人工成本增加。我们认为,面对上游持续的涨价和缺货压力,公司盈利能力所有提升,同时公司提升经营管理效率,净流润率得以改善,但经营性现金流持续净流出纵横扩展业务矩阵,持续看好公司车联网模组放量横向来看,公司布局天线、PCBA、云平台,具备提供"终端+连接+平台+应用"的全栈能力,主业模组方面加速布局5G和车联网模组业务,目前在研发、认证、客户导入等方面处于全方位领先,5G和车载业务投入大、周期长、壁垒高,公司先发优势明显,未来业绩增长确定性强。纵向来看,公司补齐智能制造环节, 常州移远已完成10条产线架设,供应链稳定性和降本空间进一步增强。特别的,公司作为国内车联网模组龙头,有望持续受益于:1)车载前装渗透率的提升带来车联网模组的快速增长。国内市场,新能源车的装配率达到100％,传统燃油车的装配率从30％逐步提升至50％,远期也有望提升至100％。海外市场,欧洲部分发达国家已经要求新车装配率达到100％。2)车联网应用场景拓展带来车联网模组的价值量提升。车联网方案由传统tbox向电池监控、OTA、多媒体娱乐、车路协同等多场景拓展,SoC智能车载模块的价格有较大幅度的提升。
投资建议
考虑到下半年行业景气度延续,原材料供应和成本压力存在边际改善以及公司经营管理效率有所提升,我们将公司2021-2023年归母净利润预测值调整至3.56、6.35、10.36亿(前值3.10、5.38、8.10亿)。对应EPS分为2.45、4.37、7.13元,当前股价对应2021-2023年PE分别为71.92X/40.35X/24.72X,维持"增持"评级。
风险提示
1)全球IoT芯片供需缺口短期难改影响供应链稳定;2)经营管理效率改善不及预期;3)下游车联网、5G模组需求不及预期。
[2021-10-26] 移远通信(603236):增收又增利,坚定看好模组龙头高成长前景-三季点评
■国金证券
业绩简评
2021年10月26日,公司发布2021年三季报,报告期内实现营收74.76亿元,同比增长77.66％,归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％,扣非归母净利润2.25亿元,同比增长127.92％,单三季度实现营收31.61亿元,同比增长84.73％,业绩略超预期。
经营分析
毛利率环比上升,高盈利持续兑现。单三季度来看,公司毛利率19.05％,环增1.98PP,上游原材料价格波动等问题带来的毛利率下行影响缓解,四季度毛利率有望持续回升。报告期内公司三费率持续优化,前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.97％/2.36％/9.87％,同降0.82PP/0.50PP/0.52PP。同时公司积极备货,前三季度存货30.65亿元,同比增长134.14％,环比增长6.6％。报告期内公司继续保持净利润增速高于营收增速态势,自18年以来增收不增利的剪刀差彻底消失,高盈利持续兑现。
产品结构持续优化调整,产能扩张彰显龙头信心。随着物联网快速发展,下游智能终端需求场景持续增加,高价值、大颗粒场景的5G模组、车规级模组占比进一步提升。8月,公司中标50％中国移动目前规模最大的5G模组集采,充分验证公司高价值场景模组龙头实力;产能布局方面,公司计划募投资金10.61亿元拟在常州建设20条生产线,满产年产能9,000万片,已完成一半产线架设,10月15日,公司与合作方签订厂房代建及回购合作协议,代建金额不超过4亿元,并将于交付后5年内完成回购。
龙头地位保持,规模效应持续显现。公司5G蜂窝模组已获得多国家和地区运营商91个认证,并已研发出近30款5G模组;车规级模组方面公司积极推进C-V2X生态构建。受益于物联网爆发红利,未来模组行业仍将保持30％增长,我们看好公司龙头地位,未来五年利润增速有望超过50％。
盈利调整和投资建议
我们根据三季度业绩调整公司盈利预测,增加公司存货与固定资产。预计公司2021-2023年营收分别为109.96亿元(+21.46％)/157.41亿元(+17.15％)/221.10亿元(+14.28％),归母净利润分别为4.34亿元(+5.6％)/7.89亿元/13.78亿元,上调目标市值,给定2022年430亿元目标市值。维持"买入"评级。
风险提示
5G推进不达预期;海外市场拓展不达预期;竞争加剧导致毛利下降。
[2021-10-26] 移远通信(603236):物联网持续高景气,下游需求助力3Q业绩高增长-三季点评
■群益证券
公司发布2021年前三季度业绩,实现营业收入74.76亿元,yoy+77.66％;净利润为2.37亿元,yoy+89.53％,扣非后净利润为2.25亿元,yoy+127.92％,EPS为1.63元。3Q单季度营收31.61亿元,同比增长84.73％;净利润为1.03亿元,同比增长86.91％。公司业绩符合预期。
公司不断丰富产品矩阵,加大车联网和5G业务的布局,构建未来业绩增长点,规模优势显著。我们看好公司的成长性,给予"买入"评级。
受益物联网行业需求增长,3Q业绩高增长:2020年前三季度公司营收同比增长77.66％,主要是随着物联网的快速发展,智能终端对通信模组的需求不断增加,公司不断创新优化产品,使营业收入实现快速增长。净利润同比增长89.53％,主要是营收快速增长,盈利能力增强。3Q单季度营收同比增长84.73％,环比增长28.55％;净利润同比增长86.91％,环比增长41.10％,延续上半年高速增长态势,公司业绩符合预期。
毛利率环比改善,费用率持续下降:毛利率方面,2021年3Q公司综合毛利率17.07％,同比下降1.28个百分点,主要是受上游芯片短缺涨价影响,毛利率环比提高1.98个百分点,我们认为主要受益于公司向下游客户的价格传导效果显现。费用率方面,3Q公司整体费用率为15.41％,同比下降1.33个百分点,我们认为主要是随着营收规模的快速增长,公司持续受益规模效应。3Q单季公司研发费用为2.95亿元,同比增加68.04％,研发费用率9.32％,同比下降0.93个百分点;管理费用率下降0.31个百分点。公司整体费用率持续下降,精细化管理能力逐步体现。
蜂窝物联网模组持续高景气,公司5G模组规模化出货:根据研究公司Counterpoint的报告,第二季度全球蜂窝物联网模组出货量首次突破1亿,二季度模组出货量同比增长53％,增速创下新高,其中5G模组出货量增速最快,同比增长800％。市场份额方面,移远通信2Q全球市占率21.2％,继续保持行业第一,龙头地位稳固。截止上半年,公司已设计了近30款5G模组,支持全球1000余家行业客户进行终端产品开发及商用。2021月8月9日,中国移动公布5G通用模组产品集采中标结果,采购总量32万片,移远通信五款5G模组以最大份额中标,合计约15万片,占比接近50％。此次大份额中标,验证了公司5G模组在产品丰富性、性能稳定性及成熟度上的领先实力。预计公司将持续受益5G建设对无线通信模组的需求带动。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年净利润为3.47/5.70/8.54亿元,yoy分别为+83.70％、+64.05％和+49.98％,折合EPS分别为2.39/3.92/5.88元,目前A股股价对应PE为74、45和30倍,给予"买进"投资建议。
风险提示:1、上游芯片等原材料涨幅超预期;2、市场竞争加剧;3、下游行业应用需求不及预期。
[2021-10-26] 移远通信(603236):业绩加速增长,盈利能力提升-21年三季报点评
■国信证券
公司发布2021年三季报:2021年前三季度,实现营收74.8亿元,同比增长78％;归母净利润2.4亿元,同比增长90％。
Q3加速增长,盈利能力提升
从Q3单季度来看,公司实现营业收入31.6亿元,同比+85％;实现归母净利润1.0亿元,同比+87％。相比于Q2加速增长。
毛利率方面,在涨价效应下,公司21Q3毛利率约19.1％,较21Q2环比提升2pct。费用率方面,规模效应开始逐步释放,整体费用率下降。具体来看,前三季度公司销售费用率为3.0％,较2020年下降0.3pct;管理费用率2.4％,较2020年下降0.7pct;研发费用率较2020年下降-1.7pct至9.9％。
受此影响,公司盈利能力提升,前三季度净利率达到3.2％;Q3单季度净利率3.3％,环比+0.3pct。
21年前三季度公司经营活动现金流量净额为负,主要原因为公司国内外业务持续扩张以及人员规模扩大,导致公司加大原材料备料以及日常生产经营相关的办公费用、人工相关成本增加导致的现金支出变大。
增长动能充足,看好盈利能力进一步修复
在缺芯环境下,公司持续加大备货力度,前三季度存货达30.65亿元,同比+134％,为持续旺盛的物联网模组需求提供增长动能。且公司盈利能力有望进一步修复:其一,自建工厂建设叠加规模效应持续释放,推动成本端加工费与费用率进一步走低,据公司公告,公司常州智能制造中心已完成10条无线通信模组贴片生产线的架设。其二,公司产业链延伸布局持续推进,可同时提供天线、物联网云平台等更全面的衍生产品及服务,有助于打开公司的成长天花板,并进一步提高公司盈利能力。
看好公司所在行业和竞争力,维持"买入"评级维持此前盈利预测,预计2021-2023年净利润为3.6/6.2/9.5亿元,对应PE72/41/27倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、车联网等下游领域发展不及预期;2、市场竞争加剧,价格战激烈。
[2021-10-26] 移远通信(603236):行业高景气,业绩持续高增长-公司简评报告
■首创证券
事件:10月25日,移远通信发布2021年前三季度业绩报告,前三季度实现营业收入74.76亿元,同比增长77.66％;实现归母公司净利润2.37亿元,同比增长89.53％。
业绩大幅增长,费用率同比下降。今年前三季度,公司营业收入实现快速增长,主要系随着物联网的快速发展,智能终端对通信模组的需求不断增加,公司不断创新优化产品。费用管控效果明显,前三季度公司销售、管理、研发费用率较去年同期分别下降0.82pct、0.5pct、0.52pct。截至2021Q3,公司存货为30.65亿元,同比增长134.14％,较二季度末略增。
5G模组产品成熟度高、性能领先。公司在5G模组上起步较早,已设计了近30款5G模组,产品组合丰富,客户可以根据终端产品对于性能、封装、面向区域、成本的需求,来自由选择最适合其应用场景的模组。公司5G系列模组已支持全球1000余家行业客户进行终端产品开发与商用,如智慧电力、智能电视、无人机、视频直播、智慧交通、工业网关等。此外,公司在5G认证上建立了较强的技术、时间壁垒,加速了5G模组规模化出货及市场份额提升。今年8月,公司在中国移动2021-2022年总量32万片的5G通用模组产品集采中,以最大份额中标,约15万片,在中国联通雁飞定制315平台集采项目也取得了独家中标,公司5G模组产品性能、定制化特点获得运营商认可。?车载模组业务产品线不断丰富完善。公司在车载领域布局较早,基于不同的车规级平台研发了完整、丰富的产品线。4G和4G高速车载模组方面,公司出货量领先;在5G车载模组方面,公司两款5G、5G+CV2X车规级模组AG551Q-CN和AG550Q-CN先后通过CCC、SRRC、NAL三项认证,率先实现规模化量产出货。此外,车载智能模组面向娱乐中控一体机产品,可更好地支持车载360全景、AI应用等,在极具性价比的同时,更可帮助客户有效缩短产品研发周期,更高算力的5G智能车载产品AG800D正在加速研发。公司在车载产品具 备先发优势及不断完善的车载产品线和全球布局,为其车载业务增长和全球化拓展提供了有力支撑
常州智能制造中心扩产能。公司上半年定增募资10.6亿元,其中8亿元将用于全球智能制造中心建设项目,拟在常州建设20条生产线,提升公司产能,至达产年将形成年产无线通信模组9,000万片的生产能力。10月,公司发布了关于签订厂房代建及回购合作协议的公告,由常州武南代建无线通信模组智能制造中心项目厂房,代建金额不超过4亿元。
投资建议:物联网无线模组市场正处于繁荣成长阶段,5G物联网时代,国内厂商有望实现量价齐升,行业集中趋势延续,龙头厂商有望持续受益。考虑到行业高景气带动业绩高速增长,上调营业收入和净利润预测值,预计公司2021-2023年营业收入分别为101.36、141.9、191.56亿元,归母净利润分别为3.52、6.64、10.04亿元,EPS分别为2.42、4.57、6.91,维持"买入"评级。
风险提示:中美贸易摩擦及全球疫情加剧,5G发展不及预期。
[2021-10-26] 移远通信(603236):营收增长加速,盈利能力改善-2021年三季报点评
■东北证券
事件:公司于10月25日发布2021年第三季度报告,报告期内实现营业收入31.61亿元,YoY+84.73％;归母净利润1.03亿元,YoY+86.91％。公司单季收入增速较二季度明显提升,整体保持快速增长态势。
营收增长加速,盈利能力改善。2021年第三季度单季实现营业收入31.61亿元,YoY+84.73％,2021Q1、Q2增速分别为+80.28％和+67.58％,季度收入增长加速;盈利能力上,公司第三季度单季实现毛利率19.05％,环比改善1.98pct。费用端,公司单季销售费用率3.13％、管理费用率2.34％、研发费用率9.32％,基本维持稳定,研发投入比例保持在较高水平。上游供应有所改善,物联网模组行业持续回暖。2021年以来,受疫情等因素影响,芯片行业供给明显紧张,模组行业作为产业链中游行业,价格传导能力相对偏弱,从2021年上半年的经营情况来看,全行业都受到了上游涨价侵占模组环节利润,出货能力受限等因素影响。当前时点,我们判断上游的不利因素开始逐渐被产业消化,以移远通信、广和通、美格智能为代表的物联网模组行业收入增速和毛利率情况都有较明显改善。考虑到物联网行业本身的成长属性,物联网模组端的收入和价值量弹性显著。研发持续加码,5G+V2X构建模组行业新高地。通过强有力的研发保障和合作伙伴支持,移远通信在5G通讯领域率先推出支持R16协议的第二代5GNR通信模组,并陆续推出了AG15、AG520R、AG550Q等V2X模组。2021年10月,多款准量产车型参加了C-V2X"四跨"先导应用测试,2021年的测试开展了诸如协作变道、感知共享等Day2场 景测试,5G+V2X的规模化应用又迈出了坚实的一步。移远通信当前的车规级产品已经应用在多款车型中,我们看好公司在5G+V2X赛道的先发优势转化成公司新的业务增长点。
业绩预测与投资建议:移远通信作为物联网模组行业的领军企业,产品线覆盖物联网、车联网行业的主流需求与制式,我们看好其在物联网领域的持续增长,在车联网行业迎来爆发。我们预计公司2021-2023年营业收入为95.54/126.13/158.62亿元,归母净利润为3.82/5.40/7.83亿元,对应EPS为2.63/3.72/5.39元,维持"买入"评级。
风险提示:上游价格波动、车联网行业发展不及预期
[2021-10-26] 移远通信(603236):Q3营收快速增长,费用率有所下降-点评报告
■万联证券
公司发布2021年三季报,实现营收74.76亿元(YoY+77.66％),归属母公司净利润2.37亿元(YoY+89.53％),归属母公司扣非净利润2.25亿元(YoY+127.92％),营收好于市场预期。
投资要点:
下游需求旺盛,公司Q3营收快速增长:公司2021Q3单季度营收31.61亿元(YoY+84.73％,QoQ+28.55％),公司2021Q3归母净利润1.03亿元(YoY+86.91％,QoQ+41.10％),营收与净利润均创单季度最高纪录。公司2021Q3业绩高增主要系物联网行业高景气度依旧,LTE、LPWA、前装车载模组以及5G模组的需求不断增加,随着公司对产品持续的创新优化,以及同下游渠道及运营商等大客户的密切合作使公司面临供应链压力的情况下依旧保持了营业收入快速增长的趋势。
毛利率环比改善,费用率有所下降:公司2021Q3单季度毛利率19.05％(YoY-1.28pct,QoQ+1.98pct),归母净利率3.27％(YoY+0.04pct,QoQ+0.30pct),期间费用率15.40％(YoY-1.34pct),其中研发费用率为9.32％(YoY-0.93pct,),管理费用率为2.34％(YoY-0.31pct,)。公司2021Q3存货为30.65亿元(QoQ+6.65％),较2021Q2增长1.91亿元,存货增速有所放缓。从利润率的变化来看,随着公司逐步将上游原材料价格波动影响转移到下游,整体的毛利率有所恢复。同时,规模效应的逐步体现,研发及管理费用率开始小幅下滑。我们认为随着公司渠道的进一步扩张以及高毛利的5G产品出货量的增长,公司毛利率及净利润将有望驱动公司盈利能力逐步回升。
盈利预测与投资建议:公司作为物联网模组龙头企业,在规模、研发、供应链和销售渠道等领域优势明显,未来还将持续充分享受物联网下游市场快速爆发所带来的营收增长红利,预计下半年增速仍保持高增长趋势。因此本次报告上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为106.24/149.72/197.41亿元,归母净利润分别为3.68/6.70/9.75亿元,EPS分别为2.53/4.61/6.71元/股,PE对应10月25日收盘价为70X/38X/26X,维持"买入"评级。
风险因素:上游原材料价格波动,市场竞争加剧,汇率波动风险。
[2021-10-26] 移远通信(603236):营收利润均略超预期,"研发+管理"费用率进入下降通道带动净利率提升-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司10月25日发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营收74.76亿元,同比增长77.66％;归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％;实现扣非归母净利润2.25亿元,同比增长127.92％。基本每股收益1.63元。综合毛利率为18.48％,同比减少1.86ct。净利率3.17％,同比提升0.2pct。经营活动产生的现金流量净额为-13.18亿元。
评论评论
物联网下游需求持续高增长,公司营收和净利润均略超预期。2021Q3单季度实现营业收入31.61亿元(YoY+84.73％,QoQ+28.55％),归母净利润1.03亿元(YoY+86.91％,QoQ+41.10％),Q3单季度经营活动现金流量净额为-7.01亿元。综合毛利率为19.05％(同比下降1.28pct,环比提升1.98pct),净利率为3.27％(同比提升0.04pct,环比提升0.3pct),公司营收的增长主要得益于LTE模组、LPWA模组、车载模组、5G模组以及物联网生态业务的提升,受益于物联网下游需求持续高增,公司模组和物联网生态业务有望保持高增长。
"研发+管理"费用率进入下降通道,销售费用率小幅上涨或与拓展海外市场相关。21Q3公司研发费用率为9.32％,实现连续三个季度下降。我们认为,目前公司研发条线已经基本配备完毕,研发人员增长将进一步收紧,公司前期在研发项目的大投入带来新产品种类快速增加,公司未来规模效应逐步显现带动"研发+管理"费用率进一步降低。21Q3销售费用率环比提升0.33pct,预计由于海外疫情好转,公司开启海外市场拓展步伐,市场份额有望继续提升。
上游缺货涨价情况略有缓解,存货增速下降,随着公司引导客户向主流sku切换,现金流有望好转。我们草根调研发现物联网板块全年的上游原材料缺货/涨价出现已经分化,即部分和5G手机共用的物料紧张程度已经出现明显缓解,但是部分高端海外进口物料、车载等专用物料、基带芯片仍然较为紧缺。由于Q4是全球物联网模组需求最旺盛的季度,且库存提升有一定惯性,2021Q3公司存货30.65亿元,相较Q2增加1.91亿元。但可以看出存货增长速率显著下降。公司目前已经开始引导客户向主流sku切换。我们认为Q4开始公司库存将开始下降,预付账款逐步减少,现金流有望转好。
公司二季度末开始对产品进行涨价,毛利率水平有望继续改善。长期来看,随着上游国产芯片崛起以及下游应用场景不断丰富,公司议价能力将进一步提升。根据我们草根调研,公司于二季度末已逐步开始对下游涨价,预计四季度初随着高通芯片涨价,公司将开展新一轮产品涨价转嫁上游成本提升的压力,随着成本向下游转嫁,公司毛利率水平有望继续回升。目前公司体现出大额的应收账款、应付账款以及预付账款。短期而言公司为抢占市场份额,采取客户至上策略。长期来看,目前展锐、翱捷、移芯等国产芯片崛起,下游场景将增多,模组环节的龙头议价能力将逐步提升。
盈利预测、估值及投资评级:在疫情和上游元器件缺货涨价的背景下,公司作为龙头的规模优势、研发创新、供应链稳定性和生态渠道优势更加凸显。公司人员管控良好,研发规模效应的优势逐渐显现,研发+管理费用率长期有望进一步下降,带动净利率提升。公司以ODM代工、物联网天线、Sim卡服务为主的模组生态增值业务在21年加速拓展,我们调整公司2021-2023年收入预测为109.85、152.01、223.29亿元(原值为97.93、147.53、212.29亿元),归母净利润预测为3.51、6.51、12.66亿元(原值为3.5、6.68、12.61亿元),对应EPS为2.41、4.48、8.71元(原值2.42、4.61、8.69元),参考行业平均估值并给予一定龙头溢价,给予公司2022年高于行业平均的54倍PE估值,对应6个月目标价242元,维持"推荐"评级。
风险提示:上游芯片及元器件缺货及涨价,市场竞争加剧。
[2021-10-26] 移远通信(603236):Q3持续高增长略超预期,全球龙头地位稳固-季报点评
■天风证券
事件:公司发布三季报,2021前三季度营收74.76亿元,同比增长77.66％;归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％,扣非归母净利润2.25亿元,同比增长127.92％。
我们的点评如下:
物联网快速发展模组需求增加,收入实现高增长公司2021前三季度营收74.76亿元,同比增长77.66％,其中Q3营收31.6亿元,同比增长84.73％,环比增长28.5％,高增长预计源于一方面物联网下游需求拉动,尤其车载、CAT1等场景需求旺盛,以及高价值的5G产品规模出货;另一方面,公司产品创新优化,竞争力进一步强化带动份额持续提升。预计公司未来收入高增长趋势可持续。
规模效应持续显现,盈利能力不断改善公司2021前三季度归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％,对应净利率3.17％,同比提升0.2个百分点,其中Q3净利率为3.27％,环比提升0.3个百分点,另外Q3毛利率19.05％,环比提升近2个点。我们认为,在受到上游芯片原材料价格上涨环境下,公司毛利率和净利率水平持续改善,一定程度反映规模效应持续显现,预计未来盈利能力有望呈持续提升趋势。
行业规模持续增长市场可观,公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观,发展快速。据GSMA发布的《TheMobileEconomy2021》预测,2025年全球物联网总连接数可达到240亿,据爱立信公司2021年6月发布的《EricssonMobilityReport》预测,2026年全球物联网连接数可达264亿,其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60亿台。ABIResearch公司预测,2026年全球物联网终端连接数量预计将超过230亿。
展望未来,公司份额有望持续快速提升,收入高增长趋势下期待规模效应持续显现:1)BergInsight数据显示,2020年全球蜂窝模组出货量3.03亿片,同比增长14％,移远通信销售收入对应份额24％,保持了行业内领先地位,可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平;2)公司产品系列丰富,产品竞争力强,例如此次中移动采购5G模组总量32万片,移远通信五款5G模组以最大份额中标,合计约15万片,占比接近50％,彰显公司产品性能/成熟度的领先实力;3)公司注重技术升级、研发投入,同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上,在采购成本/稳定供应链具备一定优势,同时募投在常州建设20条生产线,至达产年将形成年产模组9000万片的生产能力,未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求,采用直销和经销的营销模式,建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。
盈利预测与投资建议:受益物联网模组量价齐升,移远通信作为行业龙头竞争优势明显,将充分享受行业红利,同时公司积极开拓行业客户,份额持续提升,驱动公司持续高增长。预计公司21-23年归母净利润为3.68亿、5.74亿和8.48亿元,对应22年PE为45x,维持"增持"评级。
风险提示:智能网联/新能源车销量不及预期;行业竞争激烈,价格下降风险;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力;订单执行进度低于预期等
[2021-10-26] 移远通信(603236):物联网发展驱动业绩持续增长,毛利率企稳-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:前三季度收入74.76亿元,同比77.66％;归母净利润2.37亿元,对应每股盈利1.63元,同比89.53％,符合预期。3Q21单季度收入31.61亿元,同比84.73％;归母净利润1.03亿元,对应每股收益0.71元,同比86.91％,符合预期。
发展趋势
在下游物联网快速发展的驱动下,公司收入规模实现快速增长。据GSMA预测,2025年全球物联网总连接数可达到240亿,智能终端对通信模组的需求不断增长,下游需求持续放量叠加公司不断创新优化产品,公司前三季度实现收入同比增长77.66％。我们认为车联网将为公司的长期业绩增长的落脚点。截至1H21,移远通信的4G和4G高速车载模组已支持全球30多家整车厂实现车载智能连接,车规级5G、5G+CV2X模组已支持10余家车厂的30多个车型。在10月的"四跨"先导应用实践活动上,公司车规级模组支持长城汽车、华人运通、上汽通用、一汽大众、Stellantis、东风雷诺、合创汽车等众多汽车厂商完成CV2X演示。车联网是重要的物联网场景,我们认为,公司依靠持续的研发投入搭建丰富的车载产品组合,将为公司长期业绩增长提供支撑。
3Q21毛利率企稳,公司积极备货应对上游缺芯。公司的上游芯片行业供货紧张持续,我们看到公司不断加强供应链管理,加大备货力度,截至3Q21,公司的存货水平仍维持在充足的水平,存货规模达到30.64亿元,较年初增长113％。同时,2021年以来公司的毛利率持续承压,2Q21毛利率为17.1％,环比下滑2.3pct,同比下滑2.6pct,而3Q21公司毛利率企稳,环比回升2.0pct至19.0％,同比小幅下降1.3pct。
保持高强度研发,持续丰富公司产品线。公司持续加大研发项目投入,前三季度公司的研发费用达到7.38亿元,同比69％,公司通过高研发投入丰富公司产品线,1H21公司发布了首款5G智能模组SG500Q-CN(融合5G和AI技术),也为公司长期业绩增长奠定基础。
盈利预测与估值
我们看好公司作为通信模组龙头厂商,具有产品丰富、销售渠道等优势,有望受益于物联网行业的高速增长,维持2021年和2022年营业收入87.10/121.28亿元不变,归母净利润3.70亿元/5.66亿元盈利预测不变。当前股价对应2022年45.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和216.00元目标价,对应55.5倍2022年市盈率,较当前股价有22.5％的上行空间。
风险
行业竞争加剧;短期缺芯引发成本上升;车联网发展不及预期;汇率波动。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-02-11] 移远通信(603236):营业收入高速增长,产品结构持续丰富优化
■中金公司
预测盈利同比增长85.17％
移远通信发布2021年年度业绩预告:预计2021年全年实现归母净利润3.50亿元,同比增长85.17％;预计2021年全年实现扣非净利润3.28亿元,同比增长92.86％;预计2021年全年营业收入110.00亿元,同比增长80.16％。对应到4Q21单季度,公司预计归母净利润1.13亿元,同比增长76.7％;预计营业收入35.24亿元,同比增长85.7％。基本符合我们预期。
关注要点
物联网快速发展的态势良好,公司作为全球通信模组龙头率先受益。据GSMA预测,2025年全球物联网总连接数可达到240亿,智能终端对通信模组的需求不断增长。同时,国内通信模组厂商凭借成本优势持续替代海外厂商的份额,根据Counterpoint,1H17蜂窝模组出货量前五名厂商均为海外厂商,占65％的市场份额,3Q21国内模组厂商出货量占比超64％,其中移远通信以31.6％的市占率位居第一。我们认为,移远通信作为全球通信模组龙头厂商,有望凭借渠道及成本优势率先受益于物联网需求的增长。
公司产品线持续丰富,构筑一站式解决方案。公司持续丰富产品布局,形成了包含蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,同时加大各细分领域布局,2021年在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等领域的销售收入增长明显,截至1H21,公司多款4G和4G高速车载模组已支持全球30多家整车厂,车规级5G、5G+CV2X模组已支持10余家车厂的30多个车型。下游需求放量叠加创新优化产品,公司预告2021年营业收入增长80.16％。
受上游原材料供应紧张影响毛利率承压,费用管控良好。受到上游原材料供应紧张的影响,1Q-3Q21毛利率为18.48％,同比-1.86pct,我们看到公司积极备货应对供应链波动,3Q21存货规模达30.64亿元,较年初增长113％,我们认为2022年随着成本压力向下游传导及产品结构改善,公司的毛利率有望企稳。1Q-3Q21的费用管控良好,综合费用率15.44％,同比下降2.12pct,公司预告2021年净利率约3.18％,同比提升0.09pct。
估值与建议
考虑到上游原材料紧张对毛利率的影响,我们下修2021年盈利预测-6％至3.5亿元,看好2022年成本上浮向下游传导及公司在销售渠道、产品布局等优势,我们上调2022年盈利预测6％至6.0亿元,首次引入2023年盈利预测9.1亿元。当前股价对应2022年45.4倍PE。维持跑赢行业评级和216元的目标价,对应2022年52.3倍PE,较当前股价15％的上行空间。
风险
行业竞争加剧;短期缺芯引发成本上升;车联网发展不及预期。
[2022-02-08] 移远通信(603236):全年营收符合预期,5G市场前景可期-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司2021年年度营业收入为110亿元左右,同比增长约80.16％;归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元左右,同比增长约85.17％;扣除非经常性损益的净利润为3.28亿元左右,同比增长约92.86％,基本符合预期。
投资要点:
业绩符合预期,Q4单季度收入再创新高。相比2020年,2021年公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。单季度来看,公司2021Q4预计实现营收约35.24亿元(YoY+85.69％,QoQ+11.50％),实现归母净利润约1.13亿元,(YoY+76.66％,QoQ+9.32％)。2021Q4的营收与净利润均创下公司成立以来单季度业绩新高,利润增速小于营收增速的主要原因为Q4计提奖金导致费用增长所致。同时从公司前三季度的表现可以看到公司在营收快速增长的同时规模效应逐步体现,研发及管理费用率开始同比小幅下滑。我们认为随着公司渠道的进一步扩张以及高毛利的5G产品出货量的增长,公司毛利率与净利率有望持续回升。
5G物联网发展带来更大市场需求。根据Counterpoint的监测数据,NB-IoT基本已经形成稳定的贡献量,自一季度以来一直保持着整个蜂窝物联网市场份额三分之一的出货量。而值得一提的是5G模组在第二季度同比增速达到800％后,三季度依旧延续着高增长的态势,增速达到700％。这一方面从短期来看主要依赖于以中国市场为主的5G应用进一步成熟;另一方面从长期来看也符合未来物联网制式结构的客观发展趋势。到2023年,全球联网终端数量将超过430亿,而这些联网终端将以不同的连接结构存在,随着2G/3G退网,NB-IoT、4G、5G等多种蜂窝物联网制式将发挥重要作用。在国内,随着运营商加大5G网络布局力度,以及5G模组量产所带来的价格下降等因素,预计需求增长还将维持较高增速。公司深耕物联网模组领域,在各个制式的模组均有较深的技术与产品储备,公司目前约有近30款5G模组,支持全球1000多家客户进行终端开发和商用,客户能够根据自身需求自由选择组合。5G模组相对于其他模组而言,价值量更高,因此相关5G模组业务如车联网、蜂窝笔记本模组等有望在2022年为公司贡献更多业绩增量。
盈利预测与投资建议:公司作为物联网模组龙头企业,在规模、研发、供应链和销售渠道等领域优势明显,未来还将持续充分享受物联网下游市场快速爆发所带来的营收增长红利,预计下半年增速仍保持高增长趋势。预计公司2021-2023年营业收入分别为110.28/155.37/204.55亿元,归母净利润分别为3.51/6.42/10.29亿元,EPS分别为2.42/4.42/7.08元,PE对应2月7收盘价为76X/42X/26X,维持"买入"评级。
风险因素:上游原材料价格波动,市场竞争加剧,汇率波动风险。
[2022-02-08] 移远通信(603236):业绩高速增长,规模效应显现-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润约3.5亿元,同比增长约85.17％,实现扣非归母净利润约3.28亿元,同比增长约92.86％,符合前次预期。
【评论】
公司收入端多点开花,市场份额全球领先。2021年,公司根据市场需求,不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组,WIFI/BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求,在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显,根据业绩预告数据,预计公司2021年实现营收110亿元左右,同比增长约80.16％。根据Counterpoint的统计数据,公司2021Q1-Q3在全球物联网蜂窝模组市场的份额分别为21.6％、21.2％、31.6％,遥遥领先其他国内外厂商,龙头地位稳固。净利率逆势提升,未来有望持续改善。从行业内上市公司2021年三季报的表现来看,受到上游原材料持续涨价缺货影响,毛利率和净利率普遍出现下滑,公司2021年前三季度的毛利率为18.48％,同比下滑1.86pct。但从公司业绩预告的盈利表现来看,2021年净利率约为3.18％,同比增长0.08pct,实现了逆势提升,我们预计是公司研发费用率出现拐点,规模效应开始体现,未来上游供应出现改善后,净利率有望进一步提升。
考虑到公司的业绩预告、行业景气度和公司经营效率的提升,我们下调了公司期间费用率,从而上调了公司盈利预测。预计公司2021-2023年的收入为110亿、154亿、207.9亿元,归母净利润为3.5亿、6.29亿、9.3亿元,对应PE为77、43、29倍,维持"增持"评级。
【风险提示】
物联网连接数增长不及预期;
上游供应持续紧张,原材料价格高企;
车联网渗透率提升不及预期;
市场竞争加剧。
[2022-02-07] 移远通信(603236):营收业绩持续高增,模组龙头根深枝茂-2021年业绩预告点评
■长江证券
事件描述
1月28日,公司发布2021年业绩预告。报告期内,公司预计实现营收110亿元左右,同比增长约80.16％;实现归母净利润3.5亿元左右,同比增长约85.17％;实现扣非归母净利润3.28亿元左右,同比增长约92.86％。
事件评论?公司营收、净利润大幅增长。2021年全年物联网行业仍维持高景气态势,同时公司根据市场需求不断创新产品,丰富优化产品结构,形成一站式解决方案,推动营收和业绩高增长。单季度来看,2021Q4实现营收约35.24亿元,同比增长约85.67％,环比增长约11.48％,归母净利润约1.13亿元,同比增长约76.56％,环比增长约9.71％,扣非净利润约1.03亿元,同比增长约45.07％,环比下降约0.96％,营收、净利润均实现大幅增长。2021年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。
公司净利率整体保持稳定。2021年公司全年归母净利率约为3.18％,同比提升0.09pct,其中Q4归母净利率约3.21％,同比下降0.17pct,环比下降0.05pct。我们认为2021年全年公司受上游原材料涨价缺货、汇率波动等不利影响较大,公司通过充足的备货备料、向下游客户的价格传导缓解毛利率的压力,同时通过精细的费用管控及规模效应的优势,仍能保持稳定的净利率。展望2022年,我们预计随着上游原材料等不利因素的缓解,净利率仍有较大的提升空间。
物联网市场需求旺盛,模组出货量增速快。根据Counterpoint数据,21Q3全球蜂窝物联网模组市场规模超过15亿美元,同比增长70％。其中5G由于整体基数较低,增长最快,同比+700％。公司在21Q3全球模组市场份额达到位列全球模块收入第一位,出货量同比增长80％,NB-IoT和4GCat1成增长主要驱动力,预计22年年初5G模块的出货量将大幅增长。随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合帮助公司稳步提高市场份额。此外,公司进入物联网天线服务,垂直整合将帮助公司在全球市场上成为"真正的物联网"组件解决方案供应商。
盈利预测及投资建议:2021年全年物联网行业仍维持高景气态势,公司营收及业绩均实现高增长,盈利能力整体保持稳定。公司作为全球出货量第一的龙头厂商,随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。我们预计2021-2023年营业收入分别为109.96、157.19、222.77亿元,对应PS2.5、1.7和1.2倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、芯片紧缺及涨价影响;
2、行业竞争加剧。
[2022-02-07] 移远通信(603236):业绩符合预期,高成长性逐步兑现-2021年业绩预告点评
■中信证券
业绩符合预期,高成长性逐步兑现。公司预计2021年度实现营业收入110亿元左右,同比增长约80.16％;预计归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元左右,同比增长约85.17％;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.28亿元左右,同比增长约92.86％;预计全年净利率3.18％,同比+0.08pct;根据其2021年业绩预告,公司预计2021Q4单季度实现营业收入35.24亿元,同比增长85.67％,环比增长11.52％,预计实现归母净利润1.13亿元,同比增长76.56％,环比增长8.65％。预计2021Q4公司净利率3.21％左右,相较前三季度提升0.04pct,同比下滑0.16pct。
行业高景气延续,车载模组发展提速。根据我们测算,2021年全球蜂窝通信模组出货量高达4.6亿片以上,同比增长超38.7％;判断2021年全球蜂窝通信模组市场规模448亿元,同比增长超40％。报告期内,车联网发展提速,车载模组加速渗透。我们预计2021年全球前装车载模组渗透率从2020年46％提升至55％。展望未来,汽车智能化、网联化趋势较为确定,我们预计2025年全球前装车载模组渗透率将提升至100％,全球车载模组出货量增长至9391万片,2020-2025年五年复合增速将高达21.5％,驱动行业持续高速增长。移远通信深耕车载模组市场多年,积累包括特斯拉在内的众多知名客户,形成了完整的车规模组产品体系,车载模组已成为公司未来增长的核心动能。
新产品层出不穷,持续注入新活力。2021年,公司在5G领域率先推出符合5GR16协议的5G模组,目前已经形成约30款符合3GPPR15、R16协议的5G模组产品体系,覆盖多个芯片平台。此外,在智能模组和车载领域,公司最新一代旗舰级智能模组SG865W-WF、高端5G智能模组SG560D等在内的高质量新品不断涌现,还联合北美高精度定位厂商PointOneNavigation推出车规级高精度定位GNSS模组,多种前沿技术的一站式车载无线连接解决方案深受行业认可。报告期内,公司不断加大对技术的研发投入,高质量新产品层出不穷,业务版图持续扩张,在5G、车载模组等细分赛道的竞争优势不断扩大,高质量服务与高质量产品的不断涌现奠定业绩高速增长的基础。
展望2022年,模组龙头利润率提升有望逐渐成为主旋律。2022年,随着供应链扰动缓解,成本上浮加速传导,公司毛利率有望持续回升。此外,随着公司车载等高端场景份额提升,产品结构将持续优化。同时,随着公司研发布局完善,研发人员增长放缓及薪资企稳,研发费率及效率有望不断改善;预计期间费率在规模效应的带动下将继续下降,驱动净利率不断改善。
风险因素:上游原材料涨幅和持续时间超预期;全球疫情反复和地缘政治风险影响;物联网产业进展不及预期;市场竞争加剧;外汇波动风险等。
投资建议:基于公司2021年业绩预告,同时基于对未来业绩持续高速增长和规模效应带动费用率下降的预期,我们上调公司2021-2023年营业收入预测至110/160.10/218.13亿元(前预测值为106.17/146.57/195.62亿),调整归母净利润预测至3.5/6.71/9.55亿元(前预测值为3.61/6.27/9.45亿元)。作为物联网模组全球份额第一的龙头,参考可比公司PE和估值溢价,给予公司2022年预测净利润55倍PE,上调目标价至255元,维持"买入"评级。
[2022-02-06] 移远通信(603236):Q4营收及同比增速再创新高,静待利润率提升-年度点评
■招商证券
事件:公司1月28日晚发布2021年年度业绩预告,预计可实现营业收入约110亿元,同比上升80.2％;预计实现归母净利润3.5亿元,同比上升85.2％;
预计实现扣非归母净利润3.28亿元,同比上升92.9％。
1、收入持续超预期高增,Q4营收及其同比增速再创新高根据公司年度业绩预告,2021年公司预计实现营业收入和归母净利润分别为110亿元和3.5亿元,同比分别增长80.2％和85.2％,其中,非经常性损益对归母净利润的贡献额大约为0.22亿元,主要为政府补助。单季度来看,2021Q4预计实现营业收入为35.24亿元,再创历史新高,同比增速再创历史新高,达到85.7％,环比增长11.5％;2021Q4预计实现归母净利润分别为1.13亿元,同比增长76.6％,环比增长9.3％。
2021年度公司根据市场需求,不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求。公司收入保持高速增长,主要得益于LTE系列、LPWA系列和5G系列模组应用场景的需求不断增加,销售收入实现了较快增长,公司凭借强大的研发团队和营销团队,不断优化产品结构,开拓市场,满足更多客户对不同场景的需求。
2、规模效应下利润率企稳,利润稳步释放2021Q1-Q3公司综合毛利率为18.48％,同比下降1.86个百分点。公司毛利率承压预计主要由于上游原材料价格上涨以及国内LTECAT1模组在新品推广初期市场价格竞争激烈(运输费会计科目调整亦有一定影响)。随着LTECAT1模组盈利能力较推广初期有所提升,且在部分泛IoT场景实现原材料涨价的价格传导,公司毛利率未来有望进一步改善。2021Q4公司净利率为3.21％,环比仅轻微下降0.06个百分点,反映公司利润率企稳。在公司营业收入维持高速增长的情况下,公司利润稳步释放。
风险提示:市场竞争加剧、公司毛利率下滑、新业务开拓不及预期。
[2022-02-06] 移远通信(603236):物联网模组龙头份额提升显著,业绩符合预期!-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元,同比增长约85.17％,预计2021年营业收入为110亿元左右,同比增长约80.16％。我们的点评如下:净利润符合预期,未来持续高增长可期公司21年净利润3.5亿元,同比增长85.17％,高于收入增速,净利率为3.18％,略高于2020年水平;单季度来看,21Q4净利润约为1.13亿元,同比增长约76.66％。我们认为这源于公司一方面承受上游芯片等原材料涨价压力,另一方面规模效应逐步显现。
收入略超预期,份额提升趋势显著公司21年收入110亿元,同比增长80.16％,主要源于2021年度公司根据市场需求,不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求。相比2020年度,2021年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。单季度看21Q4收入约为35.24亿元,同比增长85.69％,环比增长11.50％,彰显龙头竞争优势,份额提升显著。行业规模持续增长市场可观,公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观,发展快速。据GSMA发布的《TheMobileEconomy2021》预测,2025年全球物联网总连接数可达到240亿,据爱立信公司2021年6月发布的《EricssonMobilityReport》预测,2026年全球物联网连接数可达264亿,其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60亿台。ABIResearch公司预测,2026年全球物联网终端连接数量预计将超过230亿。
展望未来,公司份额有望持续快速提升,收入高增长趋势下期待规模效应持续显现:1)BergInsight数据显示,2020年全球蜂窝模组出货量3.03亿片,同比增长14％,移远通信销售收入对应份额24％,保持了行业内领先地位,可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平;2)公司产品系列丰富,产品竞争力强,例如此次中移动采购5G模组总量32万片,移远通信五款5G模组以最大份额中标,合计约15万片,占比接近50％,彰显公司产品性能/成熟度的领先实力;3)公司注重技术升级、研发投入,同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上,在采购成本/稳定供应链具备一定优势,同时募投在常州建设20条生产线,至达产年将形成年产模组9000万片的生产能力,未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求,采用直销和经销的营销模式,建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。
盈利预测与投资建议:受益物联网模组量价齐升,移远通信作为行业龙头竞争优势明显,将充分享受行业红利,同时公司积极开拓行业客户,份额持续提升,驱动公司持续高增长。考虑到公司一方面承受上游芯片等原材料涨价压力,另一方面规模效应逐步显现,调整公司21-23年预测归母净利润为3.5亿、5.9亿和9.0亿元(原值为3.68亿、5.74亿和8.48亿元),对应22年PE为46x,重申"增持"评级。
风险提示:智能网联/新能源车销量不及预期;行业竞争激烈,价格下降风险;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力;订单执行进度低于预期;业绩预告为公司初步测算实际以年报为准等
[2022-02-06] 移远通信(603236):单Q4收入业绩创新高,全年净利率稳中有升-年度点评
■兴业证券
事件:公司发布年报预告,预计2021年实现营收约110.0亿元,同比增长约80.16％,实现归母净利润约3.5亿元,同比增长约85.17％;实现扣非后归母净利润约3.28亿元,同比增长约92.86％。公司发布年报预告,收入和业绩均延续高速增长,全年净利率稳中有升。2021年全年,公司预计实现营收约110.0亿元,同比增长约80.16％,实现归母净利润约3.5亿元,同比增长约85.17％,全年净利率较2020年的3.10％小幅升至3.18％。Q4单季度,公司预计实现营收约35.24亿元,同比增长约85.69％,实现归母净利润约1.13亿元,同比增长约76.66％,单季度净利率环比微幅下滑0.06pct至3.21％。
公司收入和业绩的高增长,主因产品结构丰富、新品推出及产品提价等。伴随国内外疫情影响好转、经济活动逐渐恢复正常,下游模组需求景气带动公司营收快速增长。公司不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案。2021年,公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。同时,2021年5月公司产品提价和规模效应等因素,亦部分对冲了原材料涨价影响,支撑2021年全年净利率稳中有升。展望未来,公司持续布局景气度较高的车载和5G相关业务,或将成为新的业绩增长点。
风险提示:行业竞争加剧、物联网应用不及预期、原材料涨价风险、汇率风险。
[2022-01-30] 移远通信(603236):业绩预告符合预期,收入端持续超市场预期-年度点评
■华安证券
事件回顾:公司1月28日晚发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.5亿元左右,同比增长约85.17％;实现扣非后归母净利润3.28亿元左右,同比增长约92.86％,业绩预告符合预期。此外,公司预计2021年实现营收110亿元左右,同比增长约80.16％,收入端超预期,主要系车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等场景下的模组收入实现快速增长。
行业高景气+公司强交付,有效对冲上游原材料供应紧张
行业层面,模组行业高景气延续,高速率模组有望持续放量,看好车载、网关、笔电等场景的增长。我们预计2021年模组出货量突破4.5亿片,2022年有望突破6亿片。全球IoT芯片供应紧张或延续至下半年。公司业务层面,公司发布多款新一代5G智能模组,基于高通平台、算力配置处于行业顶尖,应用场景聚焦智能座舱、CPE、直播设备以及边缘网关等高速率场景;公司财务层面,我们预计公司毛利率将继续承压,但是,疫情期间公司收入持续超预期验证了公司强大的交付能力,有效对冲了毛利率下行带来的业绩压力。
投资建议
2022年模组行业景气度有望延续,原材料供应和成本压力存在边际改善以及公司经营管理效率有所提升,我们预计公司2021-2023年归母净利润3.56、6.35、10.36亿。对应EPS分为2.45、4.37、7.13元,当前股价对应2021-2023年PE分别为76.69X/42.99X/26.35X,维持"增持"评级。
风险提示
1)全球IoT芯片供需缺口短期难改影响供应链稳定;2)经营管理效率改善不及预期;3)下游车联网、5G模组需求不及预期。
[2022-01-29] 移远通信(603236):营收利润高速增长,车载模组加速布局-业绩预告点评
■民生证券
事件:1月27日晚,移远通信发布2021年业绩预告,预计2021年全年营收约110亿元,同比2020年的61.1亿元同比+80.2％;全年归母净利润达3.5亿,同比2020年的1.9亿元增长85.2％,扣非归母净利润预计3.28亿元,同比2020年的1.70亿元增长92.9％。
Q4营收超预期,归母净利润基本符合预期。预计公司2021Q4实现营收约为35.2亿元,同比2020Q4约+85.7％,环比2021Q3的31.6亿元+11.5％;Q4归母净利润约为1.13亿元,同比2020年的0.64亿元约+76.7％,环比2021Q3的1.03亿元约+9.3％。
蜂窝物联网模组行业景气上行,公司作为全球龙头充分享受赛道高速发展红利。据Counterpoint数据显示,2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70％,整体收入突破15亿美元,5G产品由于基数较低,同比高增700％。2020年公司出货量全球份额占比约为32％,位于行业第一,总客户数超过8,500家。公司不断丰富产品品类与所布局下游应用领域,在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。我们认为随着物联网下游应用不断丰富,公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现,预期公司市场份额有望进一步提升。
加速布局车载模组,产品方案取得突破。公司近年来持续加大车载领域布局,产品认证和新品发布均取得突破:2022年1月4日发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K;同时车规级模组AG521R-EU已通过欧盟权威认证,可为海内外LTE-A高速4G的车联网通信及双频GNSS定位需求,提供模组端到端解决方案,支持5G+C-V2X车型率先落地;目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ系列车规级模组展开合作,部分车型如华人运通旗下的高合HiPhiX已实现商用落地。我们认为由于车规级产品具备较高的技术和认证壁垒,公司先发优势明显,同时此类模组价值量较高,汽车智能化、网联化大浪潮下,有望为公司长期业绩增长打开空间。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.55/5.49/9.74亿元,对应PE倍数77x/50x/28x,上市以来的PE估值中枢为108X。我们认为公司全年业绩高增,即将迎来毛利率净利率双重拐点,同时车载进展顺利有望放量,未来盈利释放确定性较大。维持"推荐"评级。
风险提示:物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不及预期;PC拓展不及预期
[2022-01-29] 移远通信(603236):业绩符合预期,发力一站式解决方案-21年业绩预告点评
■国信证券
公司发布2021年业绩预告:预计公司2021年实现营业收入110亿元,同比增长80.16％;实现归母净利润3.5亿元,同比增长85.17％;实现扣非归母净利润3.28亿元,同比增长92.86％。业绩符合预期。
主营业务高增长持续从单季度来看,预计公司21Q4实现营业收入35.2亿元,同比+86％;实现归母净利润1.1亿元,同比+77％;实现扣非归母净利润1.0亿元,同比+44％。
据公司公告,公司2021年业绩持续高增长,主要受益于:(1)2021年公司模组业务在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显;(2)公司不断创新产品,丰富优化产品结构,形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,实现主营业务高速成长;(3)公司收到约2200万元的政府补助。?
模组龙头地位稳固,产业链拓展增长潜力充足物联网模组产业仍处于高景气周期,据Counterpoint数据,21Q3公司全球市占率为32％,龙头地位稳固。而受益于公司持续创新及与上游供应链稳定的合作关系,有望持续受益行业红利,不断巩固模组龙头地位。
公司以模组业务为核心,积极进行产业链延伸布局,主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等,转型成为物联网解决方案赋能者,进入新的成长阶段,有望打开成长空间,提升盈利能力,长期成长动能充足。
看好公司业务布局和长期发展,维持"买入"评级
维持此前盈利预测,预计公司2022-2023年净利润为6.4/10.7亿元,对应PE43/25倍,维持"买入"评级。
风险提示1、物联网发展不达预期;2、市场竞争加剧,价格战激烈;3、公司产业链拓展不达预期。
[2022-01-29] 移远通信(603236):业绩符合预期,22年进入上游降价周期利润弹性凸现-2021年业绩预告点评
■华创证券
事项:公司1月28日发布年报业绩预告,预计2021年实现营业收入110亿左右(YoY+80.16％),归母净利润3.5亿左右(YoY+85.17％)。
评论:公司收入和净利润符合预期,Q4业绩环比依旧实现高增长。2021年公司形成了以蜂窝通信模组、Wi-Fi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,多样性的产品及丰富的功能可满足日益增长的物联网智能终端需求。相比2020年,2021年公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。根据年报业绩预告,预计Q4单季度实现营业收入35.24亿左右(YoY+85.67％,QoQ+15.13％),归母净利润1.13亿左右(YoY+76.56％,QoQ+0.97％),单季度净利率3.21％左右(同比下降0.05pct,环比下降0.06pct),微降或由于Q4计提奖金。
预计Q4公司毛利率持续恢复,存货或略有提升。21年下半年除基带芯片和个别元器件外,其他零部件缺货出现缓解。由于成本持续向下游传导及Q4海外需求旺盛,我们判断公司毛利率小幅提升。存货方面,公司产品线丰富sku较多,保交付任务重,预计公司基带芯片的存货保持惯性增长,其他零部件逐步进入去存货阶段,Q4存货环比或有提升,22Q1起预计存货增速放缓或下降。
研发+销售费用率进入下降通道,预计22年销售费用率微升。公司21年人员管控到位,目前公司5G和车载产品线布局逐步齐全。我们预计,研发+管理费用率下降通道确定性高。考虑到全球疫情缓解后分货模式进入尾声,公司继续开始全球扩展,22年公司销售费用率或提升。
预计22年毛利率将小幅提升,净利率进一步提升。随着公司毛利率较高的海外车载模组业务、5G模组业务、天线业务被ODM业务在22年进入放量期,收入占比扩大后,预计公司毛利率将小幅提升。物联网赛道持续高景气,公司人员管控良好,研发滚动和规模效应的优势逐渐显现,研发+管理费用率长期有望进一步下降,带动净利率提升。
盈利预测、估值及投资评级:公司高毛利业务放量后带动平均毛利提升,同时人员管控良好,研发规模效应的优势逐渐显现,研发+管理费用率长期有望进一步下降,带动净利率提升。22年,公司以ODM代工、物联网天线、Sim卡服务为主的模组生态增值业务开始进入收获期,随着上游基带芯片涨价向下游传导,我们上调公司2021-2023年收入预测为109.84、162.13、230.63亿元(原值为109.85、152.01、223.29亿元),归母净利润预测为3.52、6.60、12.26亿元(原值为3.51、6.51、12.66亿元),对应EPS为2.42、4.54、8.43元(原值2.39、4.48、8.71元),参考行业平均估值并给予一定龙头溢价,给予公司2022年高于行业平均的55倍PE估值,对应6个月目标价250元,维持"推荐"评级。
风险提示:基带芯片缺货,研发费用率下降不及预期,市场竞争加剧。
[2022-01-29] 移远通信(603236):营收利润高速增长,车载模组加速布局-业绩预告点评
■民生证券
事件:1月27日晚,移远通信发布2021年业绩预告,预计2021年全年营收约110亿元,同比2020年的61.1亿元同比+80.2％;全年归母净利润达3.5亿,同比2020年的1.9亿元增长85.2％,扣非归母净利润预计3.28亿元,同比2020年的1.70亿元增长92.9％。
Q4营收超预期,归母净利润基本符合预期。预计公司2021Q4实现营收约为35.2亿元,同比2020Q4约+85.7％,环比2021Q3的31.6亿元+11.5％;Q4归母净利润约为1.13亿元,同比2020年的0.64亿元约+76.7％,环比2021Q3的1.03亿元约+9.3％。
蜂窝物联网模组行业景气上行,公司作为全球龙头充分享受赛道高速发展红利。据Counterpoint数据显示,2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70％,整体收入突破15亿美元,5G产品由于基数较低,同比高增700％。2020年公司出货量全球份额占比约为32％,位于行业第一,总客户数超过8,500家。公司不断丰富产品品类与所布局下游应用领域,在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。我们认为随着物联网下游应用不断丰富,公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现,预期公司市场份额有望进一步提升。
加速布局车载模组,产品方案取得突破。公司近年来持续加大车载领域布局,产品认证和新品发布均取得突破:2022年1月4日发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K;同时车规级模组AG521R-EU已通过欧盟权威认证,可为海内外LTE-A高速4G的车联网通信及双频GNSS定位需求,提供模组端到端解决方案,支持5G+C-V2X车型率先落地;目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ系列车规级模组展开合作,部分车型如华人运通旗下的高合HiPhiX已实现商用落地。我们认为由于车规级产品具备较高的技术和认证壁垒,公司先发优势明显,同时此类模组价值量较高,汽车智能化、网联化大浪潮下,有望为公司长期业绩增长打开空间。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.55/5.49/9.74亿元,对应PE倍数77x/50x/28x,上市以来的PE估值中枢为108X。我们认为公司全年业绩高增,即将迎来毛利率净利率双重拐点,同时车载进展顺利有望放量,未来盈利释放确定性较大。维持"推荐"评级。
风险提示:物联网行业竞争加剧;车联网行业发展不及预期;PC拓展不及预期
[2022-01-28] 移远通信(603236):Q4营收利润创新高,多领域IOT模组放量-年度点评
■中泰证券
公告摘要:公司发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润3.5亿元,同比增长约85.17％,扣非归母净利润3.28亿元左右,同比增长约92.86％。
Q4延续增长态势,全年业绩创新高。公司预计2021年全年营收约110亿元,同比增长80.16％,全年保持高增态势,营收与归母净利润均创历史新高。Q4单季度预计营收35.24亿元,同比增长85.69％,归母净利润预计1.13亿元,同比增长76.66％,环比增长9.31％,上半年受上游原材料涨价及低毛利率的CAT1模组等占比提升影响,公司毛利率下滑,Q3随着部分价格提升以及产能释放,毛利率逐步回升,公司加强费用管控,预计全年盈利能力同比改善。公司业绩高增主要受益于LTE模组、LPWA模组、车载模组、5G模组等业务量提升,根据Counterpoint数据,公司在2021年第三季度全球蜂窝物联网模组出货量中以31.6％的份额位居第一,较二季度占比大幅度上升10.4pct,增长主要受NB-IoT和4GCat1模块出货量增长推动。公司注重研发投入,前三季度研发投入7.38亿元,同比增长68.88％,目前已在上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五地设立研发中心,截至2020年底研发人员2366人,占比超过78％。公司目前形成了以蜂窝通信模组、WiFi＆BT模组、GNSS模组、天线、云平台等在内的一站式解决方案,报告期内在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等领域取得突破,营收增幅明显。
5G模组渗透率提升,车载模组加速应用。GSMA预测2025年物联网连接数将达250亿,全球物联网市场容量从2019年的3430亿美元增至1.1万亿美元,CAGR超过20％。通信模组作为物联网终端核心元器件将充分受益物联网行业高景气,需求量持续增长,根据Counterpoint数据,2021年三季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长70％,其中5G模块增长幅度达700％,营收突破15亿美元,NB-IoT和4GCat.1模组大幅增长,成为市场主流。汽车是模组下游主要应用之一,Counterpoint数据显示2020年三季度18.91％的收入来自于汽车领域,占比最高,随着5G技术成熟、人工智能等新信息技术快速发展,智能化与网联化融合成为汽车产业发展的重要趋势,目前国内大部分车企已推出具备L2级别车型,国外车企推出具备L3级自动驾驶能力的汽车,L3/L4级别智能汽车研发进程正在积极推进中,车载通信模组作为连接车联网感知层和网络层的关键环节,市场规模将随着自动驾驶渗透率提高和车联网的不断推进大幅增长。由于车载复杂的应用环境,具备低时延、大带宽和高可靠性的5G技术将显著提高汽车行驶安全性,5G模组在车联网领域的拓展应用,叠加运营商加大5G网络布局力度,5G模组量产规模扩大带来的价格下降等因素,预计需求将维持高增速,渗透率提升。
加速布局车载与5G业务,形成业绩新增长点。公司较早布局车载模组领域,产品包括5G、LTE、C-V2X车规级模组和车载安卓智能模组、WiFi＆Bluetooth模组、GNSS定位模组、车载天线等产品,广泛应用于T-BOX、智能天线、车载导航系统、联网车机系统、AIBOX等领域,目前全球超过35家知名主机厂、60多家主流Tier1厂商采用公司产品支持其车载智能连接,5G+C-V2X系列模组陆续支持多款车型实现批量交付,包括华人运通高合HiPhiX、长城汽车哈弗H6、WEY品牌摩卡等车型。公司报告期内完成定增,募投资金10.63亿元,其中1.44亿元用于智能车联网产业化项目,开发满足客户需求的下一代车规/车用级4G、5G和GNSS车联网模组,扩产车载领域产品。5G模组方面,公司目前约有近30款5G模组,支持全球1000多家客户进行终端开发和商用,客户能够根据自身需求自由选择组合。公司中标2021年中移动5G通用模组项目且占比接近50％,在海外市场,5G模组的终端产品已在北美、欧洲、澳洲等运营商FWA项目中大规模商用。公司报告期内发布多款智能模组产品,随着智能终端创新不断落地,公司产品将在共享出行、智能电网、智慧零售等多领域得到应用,贡献收入增量。
投资建议:移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,整体市场份额快速提升,产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi＆BT模组、天线以及云平台服务等。随着产能扩张规模效应显现,营收规模保持高速增长。考虑全年原材料涨价、汇率波动等因素对毛利率造成一定负面影响,我们调整公司2021-2023年净利润为3.51亿/5.46亿/8.08亿元(原预测值为3.62亿/5.46亿/8.08亿元),维持"买入"投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;物联网发展不及预期风险;上游芯片原材料涨价风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2022-01-28] 移远通信(603236):移远通信2021年净利润预增85%
■上海证券报
移远通信发布业绩预告。公司预计2021年年度归属于上市公司股东的净利润为35,000.00万元左右，同比增长约85.17%。相比2020年度，2021年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。公司预计2021年度可实现营业收入为110.00亿元左右，同比增长约80.16%。
[2022-01-28] 移远通信(603236):业绩符合预期,营收增速强劲-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年年度业绩预告,预计实现营收约110亿元,同比增长约80.16％,归母净利润约3.50亿元,同比增长约85.17％,扣非净利润约3.28亿元,同比增长约92.86％。
简评
1、业绩符合预期,营收增速强劲。
公司2021Q4实现营收约35.24亿元,同比增长约85.69％,环比增长约11.50％,归母净利润约1.13亿元,同比增长约76.66％,环比增长约9.32％,扣非净利润约1.03亿元,同比增长约44.35％,环比下降约1.27％。公司2021Q4营收、归母净利润再次双双创下历史新高,营收增速再超市场预期,反映了物联网通信模组行业的高景气度,以及公司龙头地位稳固、市占率持续提升。相比2020年度,2021年度公司在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。
2、利润率保持稳定,未来有望向好。
公司2021年归母净利率约3.18％,同比提升0.08pp,2021Q4归母净利率约3.21％,同比下降0.16pp,环比下降0.06pp。我们认为,2021年原材料短缺涨价、汇率波动、海运运力紧张等不利因素势必对公司毛利率造成负面影响,在此背景下公司保持净利率稳定,预计一方面得益于公司向客户传导原材料涨价压力,同时自有产能逐步达产,从而缓解了毛利率压力,另一方面得益于公司的规模效应和费用管控,带来费用率下降。随着各项外在不利因素边际缓解,公司净利率提升值得期待。
3、行业保持高景气度,公司有望继续高增。
根据移远通信和ABIResearch预测数据,2021年全年无线通信模组出货量约为4.69亿片,同比增长40％,2022年有望达到6.10亿片,同比增长30％,其中无线接入(FWA)、资产管理、边缘计算等场景增速有望超过50％。公司作为行业龙头,近年来营收增速明显快于行业,2022年有望继续高增。
4、盈利预测与投资建议。我们预计公司2021、2022、2023年营收分别为110.00亿元(上调6％)、151.29亿元(上调7％)、194.67亿元(上调7％),归母净利润分别为3.50亿元(下调2％)、6.40亿元(上调2％)、9.90亿元(上调2％),对应PE分别为78X、43X、28X。考虑到公司作为行业龙头,盈利有提升潜力,维持"买入"评级。
5、风险提示:芯片紧缺及涨价超预期;汇率波动影响财务费用与毛利率;管理改善不及预期;车载及笔电业务拓展不及预期;疫情影响超预期;限电限产影响超预期;海运运力紧张超预期;行业竞争加剧等。
[2022-01-13] 移远通信(603236):产业链拓展延伸,模组龙头迈入新征程-深度研究
■国信证券
蜂窝模组全球龙头,向物联网解决方案赋能者升级,盈利能力提升移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头,市场份额位居全球第一(31.6％),并且在产品体系、应用领域、渠道认证、供应链能力等方面具有显著的龙头属性。公司以模组业务为核心,积极进行产业链延伸布局,主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等,转型成为物联网解决方案赋能者,打开成长空间。而新业务的拓展有望提升公司在产业链中的整体附加值,提升盈利能力。
物联网模组:应用价值提升加速产业发展,ODM大有可为物联网模组市场高增长持续,仍处于量价齐升的高景气周期。同时,以车联网落地加速为代表,物联网应用正由初级走向高级。模组产业出货均价有望不断提升,具体表现在:(1)2G/3G/4G加速向5G升级;(2)智能模组应用增多;(3)多模模组成为趋势;(4)模组厂商大力布局硬件ODM解决方案。ODM等模式有望在AIoT市场加速发展,原因在于:(1)物联网应用发展成熟,产业链分工细化,ODM等模式应运而生;(2)物联网平台运营企业缺少终端设计制造能力,对ODM/OEM等需求有望释放;(3)物联网应用碎片化,定制化属性强,AIoTODM盈利能力更强,有助于产业壮大。
模组领域竞争力出众,产业链协同优势明显公司在模组领域的核心竞争力出众,受益于不断创新和与上游供应链的稳定,有望持续巩固模组市场龙头地位。在产业链拓展方面,公司庞大的客户资源是业务延伸的基础,且具备模组协同优势。受益于中国电子制造产业优势,公司有望不断承接海外客户订单。公司ODM等新业务的产能亦在不断扩张中。
看好公司业务布局和长期发展,维持"买入"评级看好公司的成长空间和竞争力,上调盈利预测,我们预计公司21～23年收入从100/145/203亿上调到110/165/230亿元,归母净利润从3.6/6.2/10.2亿元上调到3.7/6.4/10.7亿元,对应PE分别为72/41/25倍。参考可比公司估值及绝对估值法,股票合理价值为263.4-287.4元左右,维持"买入"评级。
风险提示
1、物联网发展不达预期;2、市场竞争加剧,价格战激烈;3、公司产业链拓展不达预期
[2022-01-03] 移远通信(603236):产业链拓展打开成长空间,迈入新征程-重大事件快评
■国信证券
事项:近日,公司股价达]到前期深度报告给出的目标价格区间(191.3-210.8元),考虑到模组市场景气度与公司稳固的全球龙头地位,以及公司完成产业链延伸布局进入新成长阶段,打开成长空间,上调公司目标价。
国信通信观点:我们认为,一方面,物联网模组产业仍处于高景气周期,公司不断创新,全球龙头地位稳固,有望充分受益行业红利;
另一方面,公司通过产业链延伸布局,可提供包括无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案,转型成为物联网解决方案赋能者,进入新的成长阶段,打开成长空间。基于此,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司收入从93/135/189亿上调到100/145/203亿,归母净利润从3.6/6.2/9.5亿元上调为3.6/6.2/10.2亿元,对应PE84/48/29倍。上调公司目标价,参考可比公司估值及绝对估值法,股票合理价值为256.4-287.4元左右,维持"买入"评级。
评论:
模组行业景气度持续,持续创新巩固份额蜂窝物联网模组产业景气度持续。从量的角度来看,据移远通信,预计21-24年全球蜂窝物联网模组出货量仍将维持20％的复合增速,2024年出货量将突破8亿片;从价的角度,通信制式升级带来价值量提升,据Counterpoint数据,21Q2受益于5G产品份额提升,全球蜂窝物联网模组的平均售价增长5％,预计2024年蜂窝模组ASP将达到14.7美元。公司龙头地位稳固,市场份额稳居世界第一。公司当前全球龙头地位稳固,据Counterpoint数据,21Q3,公司市占率约31.6％,自2019年以来,移远在蜂窝物联网模组市场的领先地位稳固,市场份额占据全球第一。公司仍在持续创新以巩固市场份额。21H2,公司发布多款高端智能模组、5G模组产品,持续创新巩固市场地位。例如智能模组方面,公司先后发布/量产SG500Q、SC665S、SG560D和SG865W-WF等产品,其中旗舰级智能模组SG865W-WF搭载高通SoC芯片QCS8250,采用7nm工艺制程,综合算力高达15TOPS;5G模组方面,公司已有约30款5G产品可以供全球客户选择,芯片平台涵盖高通、紫光展锐、MTK。
产业链拓展布局转向物联网整体解决方案赋能者,打开成长空间以模组为核心进行产业链延伸布局,提供物联网一站式解决方案。公司充分发挥已有优势,以模组业务为核心向外延伸进行产业链布局,可提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案。具体来看,除模组外,公司的延伸布局包括:(1)天线业务移远通信已推出250多种天线产品,提供"模组+天线"综合方案。移远通信的250多种天线产品包括胶棒、组合式、出线式、磁吸式等外置天线,以及PCB、FPC、SMD、陶瓷等内置天线,覆盖5G、LTE、CatM、LPWA、GNSS、Wi-Fi/BT等不同技术的物联网应用。公司云平台业务不断完善。公司QuecCloud平台不断完善,目前已具备提供"终端+连接+平台+应用"的端到端整体解决方案能力,提供方便快捷的设备管理能力。平台已实现PaaS和SaaS的功能建设,支持功能定义、规则引擎、OTA升级和远程调试、监控、运维等服务,助力企业降本、增效、提质和快速构建WEB端应用。除通过PaaS业务支持协助终端设备开发外,在端层面,公司还提供硬件定制方案,即ODM服务。公司硬件定制方案的合作模式包括MCU开发、Open-C嵌入开发、QuecPython嵌入式开发、ODM硬件转接板定制设计、成品信号调试等软硬件ODM服务。
图9:移远通信硬(3)物联网服务除平台外,公司还提供物联网定位解决方案QuecLocator、空中固件服务QuecFOTA、海外连接服务(SIM卡)QuecSIM等物联网服务。公司的产业链拓展布局打开了成长空间:(1)天线业务天线是物联网终端中非常关键的一环,市场规模持续增长。在结构上把物联网终端划分成三个层级,即「芯片、模组、物联网终端」,通信芯片是核心,适用于所有的终端类型;通信模组集成通信芯片配备外围电路,面向具体的行业应用;通信模组外加天线和各行业终端的壳体,就构成了可以独立工作的物联网终端。根据YoleDevelopment的预测,终端天线市场空间将由2018年的22.3亿美元增加到2022年的30.8亿美元,复合增速达到8.4％。
而模组+天线的一站式供应具备协同优势,看好公司天线业务发展。为了避免后期因天线问题进行改版,应在设计前期就重点考虑天线,并结合应用场景、成本要求、外观尺寸要求、材料类型、不同国家和地区认证对天线的不同要求等一系列因素,来进行综合评估。因此通过向统一供应商采购"模组+天线"的综合解决方案,有助于缩短开发周期,减少开发工作量,加速产品上市;而由于产品协同,也有利于后续维护。(2)物联网云平台物联网PaaS+SaaS市场前景广阔。据CIC预测,2019-2024年,物联网PaaS市场规模将以18.9％的复合年增长率快速扩大,达到1717亿美元;SaaS方面,据IDC数据,2019-2024年,物联网软件服务市场规模将以12.9％的复合增长率达到2370亿美元。并且物联网云与服务的盈利能力强于模组,有望提高公司盈利空间。以涂鸦智能和Sierra、Telit为例,物联网云平台业务毛利率显著高于模组业务,有望提升公司盈利能力。(3)ODM从模组到终端硬件方案的整体供应,提升产业链价值量。从产业链价值量来看,以车载终端产品为例,根据鸿泉物联和慧翰股份招股说明书,通信模组约占采购成本的15-30％,移远通信从仅模组价值的产业角色拓展至终端硬件方案,将显著扩展公司市场空间。?盈利预测1、公司模组产品体系全面,囊括2/3/4/5G、LPWA、车规级 模组等蜂窝通信模组以及Wi-Fi/GNSS等其他模组产品。
公司作为全球龙头,在模组产品上不断推陈出新,巩固市场份额,有望充分受益高景气的物联网模组行业红利。基于此,假设无线通信模组业务21-22年增长率分别为59.7％/39.4％。
2、ODM、天线等新业务打开公司成长空间,21-22年将逐步看到业绩兑现,处于快速成长期3、其他业务维持稳定。
基于此,我们预计公司2021年～2023年收入分别为100.4亿元(+64.4％)、145.03亿元(+44.5％)、203.04亿元(+40％),归母净利润分别为3.56亿元(+88.5％)、6.21亿元(+74.4％)、10.23亿元(+64.7％),EPS分别为2.45元、4.27元和7.04元。?绝对估值资本成本假设方面,考虑到公司产业链拓展延伸,无杠杆Beta调整为物联网模组和云平台等产业链相关公司近100周算术平均Beta值1.10,其余假设维持不变。根据以上主要假设条件,采用FCFF估值方法,得到公司的合理价值区间为239.9-287.4元。相对法估值公司主营业务为物联网无线通信模组,新拓展的主要业务包括ODM、天线、物联网云平台等,转型为物联网解决方案赋能者。因此我们主要选取模组相关上市公司作为可比对象,相关公司包括广和通、有方科技、美格智能、高新兴、日海智能等。其中,在全球市场份额靠前的除公司外,主要为广和通、日海智能和美格智能等。并且,公司主要拓展的ODM等业务,与移为通信、高新兴、美格智能的物联网终端解决方案业务具有一定可比性。由于日海智能未具备未来三年一致性预期,因此综合来看我们选取广和通、移为通信、高新兴和美格智能作为公司可比公司。
根据Wind一致预期,可比公司2021-2022年PE平均值为67.2/39.2倍。考虑到一方面,公司的行业龙头地位稳固,2020/21Q3的全球市占率分别为37％和32％,与其他厂商拉开较大差距;另一方面,公司模组业务本身仍受益于行业红利处于高速增长期,而新拓展的ODM、天线、物联网平台等业务进一步打开公司成长空间,相关业务业绩有望逐步兑现,亦处于快速成长期。因此,公司高成长性支撑龙头溢价,我们认为应高于行业平均水平。进一步结合公司历史估值水平(大部分处于80-100倍之间,主要系公司处于高速增长期,市场给予更高成长溢价),我们认为给予公司2022年60-65倍估值较为合理,对应目标股价为256.4-277.7元。综合绝对估值与可比公司估值,我们认为公司股票合理价值在256.4-287.4元左右,维持"买入"评级。
风险提示1、物联网发展不达预期;2、市场竞争加剧,价格战激烈;3、公司产业链拓展不达预期
[2021-10-29] 移远通信(603236):营收增长加速,期间费用率改善-三季点评
■东方财富证券
【投资要点】公司发布三季报,2021年前三季度实现营业收入74.76亿元,同比增长77.66％,实现归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％,实现扣非归母净利润2.25亿元,同比增长127.92％,公司业绩略超我们预期。单季度营收增长加速,公司龙头地位稳固。得益于物联网行业整体保持高景气和公司在多个领域的持续深耕,三季度公司实现单季营收31.61亿元,同比增长84.73％,环比增长28.51％,带动公司年内累计营收增速进一步提升。根据Counterpoint的统计数据,全球蜂窝物联网模组季度出货量在二季度超过1亿,移远通信、广和通和Telit的收入排在全球前三位,移远通信占比约为21.2％,参考同行业公司业绩增长情况,我们认为三季度后公司全球龙头地位更加稳固,份额继续提升。毛利率承压,期间费用率改善。受上游原材料持续涨价影响,公司前三季度毛利率为18.48％,同比下滑1.86pct,短期承压。但公司今年费用管控能力增强,运营效率提升,期间费用率得到改善,前三季度研发、管理和销售费用率分别为9.87％、2.36％、2.97％,同比降低1.84pct,带动公司净利率同比提升0.2pct至3.17％,随着公司收入规模持续提升,我们认为未来利润释放的潜力较大。开拓新业务领域,协同发展基础良好。公司近年来开拓了物联网服务、物联网平台和天线等新业务领 域,已将公司打造成一站式的物联网解决方案供应商。物联网架构可分为感知层、网络层、平台层和应用层,公司传统业务的作用为帮助感知层终端设备进行网络接入,通过广域网或局域网将感知层采集到的数据上传至平台层。公司经过近几年的高速发展通过模组业务积累了数量庞大的客户群,对于布局平台和天线业务具有协同效应,未来有望成为公司新的重要增长点。
【投资建议】公司在物联网蜂窝模组行业全球龙头地位稳固,新布局的天线及物联网平台业务前景广阔。我们根据物联网景气度和公司的三季报情况,上调了公司2021-2023年营收预测,下调了公司的毛利率和期间费用率预测,从而上调了盈利预测。预计2021-2023年,公司营业收入为108.68/153.24/209.94亿元,归母净利润为3.53/5.60/8.08亿元,EPS为3.3/5.23/7.55元,对应PE为53/34/23倍,我们谨慎看好公司未来表现,维持"增持"评级。
【风险提示】物联网景气度下滑;
车联网渗透率不及预期;
上游原材料持续涨价;
市场竞争加剧。
[2021-10-26] 移远通信(603236):营收业绩高增长,模组龙头高速成长-三季点评
■长江证券
事件描述
2021年10月25日,公司发布2021年三季报。报告期内,公司实现营收74.76亿元,同比增长77.66％;实现归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％。
事件评论
公司营收、净利润大幅增长。单三季度,公司实现营收31.61亿元,同比增长84.73％,实现归母净利润1.03亿元,同比增长86.91％,环比增长41.80％,主要系物联网的快速发展,智能终端对通信模组的需求不断增加,公司不断创新优化产品,营收大幅提升。公司Q3存货达到30.65亿,较Q2增长1.91亿元,整体增长不多,预期原材料端影响趋于缓解。我们预计未来随着原材料短缺涨价、海运运力紧张、限电限产等不利因素的逐渐消除,公司未来收入有望持续高增长。
盈利能力不断改善,净利率同比环比均提升。公司Q3毛利率为19.05％,同比-1.28pct,环比+1.98pct。我们认为今年在上游芯片紧张及原材料涨价的背景下,公司备货备料充足,向下游客户的价格传导在Q3有所体现,毛利率有所提升,预计Q4毛利率有望逐步修复。公司Q3净利率为3.27％,同比环比均有所提升。从费用端来看,公司Q3期间费用率为15.41％,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.13％/2.34％/9.32％,分别同比下滑0.03pct/0.31pct/0.93pct,管理及研发费用率自20Q4以来持续下滑,展现公司良好的费用控制能力。随着公司收入体量的不断扩大,我们预计规模效应将带来公司费用率的稳步下降。
物联网市场需求旺盛,模组出货量增速创新高。根据Counterpoint数据,21Q2全球蜂窝物联网模组出货量首次突破1亿大关,同比增长53％,创下新高。其中5G增长最快,同比+800％,其次是4GCat1(+100％)。公司在21Q2全球模组市场份额达到21.2％,位列全球模块收入第一位,随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合帮助公司稳步提高市场份额。此外,公司进入物联网天线服务,垂直整合将帮助公司在全球市场上成为"真正的物联网"组件解决方案供应商。
盈利预测及投资建议:2021年前三季度,公司营收业绩实现高增长,盈利能力不断改善。公司作为全球出货量第一的龙头厂商,随着公司全球影响力持续增长以及多样化产品组合带动公司稳步提高市场份额。预计2021-2023年营业收入分别为100.85、144.90、199.60亿元,对应PS2.5、1.8和1.3倍,维持"买入"评级。
风险提示
1.芯片紧缺及涨价影响;
2.行业竞争加剧。
[2021-10-26] 移远通信(603236):Q3收入超预期,持续看好公司车联网模组放量-三季点评
■华安证券
事件回顾:
公司10月25日发布三季报,2021年前三季度实现营收74.76亿,同比增速+77.66％,归母净利润2.37亿,同比增速+89.53％,扣非后2.25亿,同比增速+127.92％;单季度来看,Q3实现营收31.61亿,同比增速+84.73％,环比增速+28.55％,归母净利润1.03亿,同比增速+86.91％,环比增速+46.48％。在上游原材料供应紧张和成本上涨没有明显缓解的背景下,公司保证交付的同时不断创新优化产品,实现收入增长超预期。
行业景气度延续,公司凭借龙头地位有望持续提升市占率市场空间方面,IOTAnalytics数据显示,预计全球IoT连接将在2025年突破271亿,未来几年的复合增速达22％,其中蜂窝物联网和低功耗广域网(LPWA)的增速分别为16％和39％。Counterpoint数据显示,2021年二季度全球IoT模组出货量和收入分别同比增长53％和60％,其中,智能电表、POS机、网联汽车、无线路由器和工业五大应用驱动5G、4GCat1、NB-Iot成为增长最快的连接品类。市场格局方面,移远通信龙头地位稳固,Q2市占率21.2％。由于产品品类的丰富和生态体系的完善,公司正在构筑更加强大的壁垒,市场份额有望进一步提高。此外,二季度全球模组ASP同比增长5％,反映出5G模组的快速增长和原材料成本上涨的传导。我们认为,行业整体收入端高增长无忧,利润端明年或伴随芯片价格的回落和5G平台研发高峰的过去而边际改善。
公司Q3毛利率企稳回升,叠加经营管理效率提升带来净利润率改善毛利率方面,公司前三季度综合毛利率18.48％,单季度来看,Q1/Q2/Q3毛利率分别为19.38％、17.07％和19.05％,企稳回升态势,得益于公司把部分原材料价格上涨的压力传导至下游客户。费用方面,公司前三季度销售、管理和研发费用合计11.37亿元,同比增加58.58％,费用率合计15.20％,同比减少1.84pct,并且从去年Q4开始研发费用占比呈现出逐季下降的态势,验证了公司前端5G研发高峰已过、后端技术支持可以复用,规模效应持续显现。经营性现金流方面,公司前三季度经营性现金流净流出13.18亿元,主要是公司国内外业务持续扩张以及人员规模扩大,导致公司加大原材料备料以及人工成本增加。我们认为,面对上游持续的涨价和缺货压力,公司盈利能力所有提升,同时公司提升经营管理效率,净流润率得以改善,但经营性现金流持续净流出纵横扩展业务矩阵,持续看好公司车联网模组放量横向来看,公司布局天线、PCBA、云平台,具备提供"终端+连接+平台+应用"的全栈能力,主业模组方面加速布局5G和车联网模组业务,目前在研发、认证、客户导入等方面处于全方位领先,5G和车载业务投入大、周期长、壁垒高,公司先发优势明显,未来业绩增长确定性强。纵向来看,公司补齐智能制造环节, 常州移远已完成10条产线架设,供应链稳定性和降本空间进一步增强。特别的,公司作为国内车联网模组龙头,有望持续受益于:1)车载前装渗透率的提升带来车联网模组的快速增长。国内市场,新能源车的装配率达到100％,传统燃油车的装配率从30％逐步提升至50％,远期也有望提升至100％。海外市场,欧洲部分发达国家已经要求新车装配率达到100％。2)车联网应用场景拓展带来车联网模组的价值量提升。车联网方案由传统tbox向电池监控、OTA、多媒体娱乐、车路协同等多场景拓展,SoC智能车载模块的价格有较大幅度的提升。
投资建议
考虑到下半年行业景气度延续,原材料供应和成本压力存在边际改善以及公司经营管理效率有所提升,我们将公司2021-2023年归母净利润预测值调整至3.56、6.35、10.36亿(前值3.10、5.38、8.10亿)。对应EPS分为2.45、4.37、7.13元,当前股价对应2021-2023年PE分别为71.92X/40.35X/24.72X,维持"增持"评级。
风险提示
1)全球IoT芯片供需缺口短期难改影响供应链稳定;2)经营管理效率改善不及预期;3)下游车联网、5G模组需求不及预期。
[2021-10-26] 移远通信(603236):增收又增利,坚定看好模组龙头高成长前景-三季点评
■国金证券
业绩简评
2021年10月26日,公司发布2021年三季报,报告期内实现营收74.76亿元,同比增长77.66％,归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％,扣非归母净利润2.25亿元,同比增长127.92％,单三季度实现营收31.61亿元,同比增长84.73％,业绩略超预期。
经营分析
毛利率环比上升,高盈利持续兑现。单三季度来看,公司毛利率19.05％,环增1.98PP,上游原材料价格波动等问题带来的毛利率下行影响缓解,四季度毛利率有望持续回升。报告期内公司三费率持续优化,前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.97％/2.36％/9.87％,同降0.82PP/0.50PP/0.52PP。同时公司积极备货,前三季度存货30.65亿元,同比增长134.14％,环比增长6.6％。报告期内公司继续保持净利润增速高于营收增速态势,自18年以来增收不增利的剪刀差彻底消失,高盈利持续兑现。
产品结构持续优化调整,产能扩张彰显龙头信心。随着物联网快速发展,下游智能终端需求场景持续增加,高价值、大颗粒场景的5G模组、车规级模组占比进一步提升。8月,公司中标50％中国移动目前规模最大的5G模组集采,充分验证公司高价值场景模组龙头实力;产能布局方面,公司计划募投资金10.61亿元拟在常州建设20条生产线,满产年产能9,000万片,已完成一半产线架设,10月15日,公司与合作方签订厂房代建及回购合作协议,代建金额不超过4亿元,并将于交付后5年内完成回购。
龙头地位保持,规模效应持续显现。公司5G蜂窝模组已获得多国家和地区运营商91个认证,并已研发出近30款5G模组;车规级模组方面公司积极推进C-V2X生态构建。受益于物联网爆发红利,未来模组行业仍将保持30％增长,我们看好公司龙头地位,未来五年利润增速有望超过50％。
盈利调整和投资建议
我们根据三季度业绩调整公司盈利预测,增加公司存货与固定资产。预计公司2021-2023年营收分别为109.96亿元(+21.46％)/157.41亿元(+17.15％)/221.10亿元(+14.28％),归母净利润分别为4.34亿元(+5.6％)/7.89亿元/13.78亿元,上调目标市值,给定2022年430亿元目标市值。维持"买入"评级。
风险提示
5G推进不达预期;海外市场拓展不达预期;竞争加剧导致毛利下降。
[2021-10-26] 移远通信(603236):物联网持续高景气,下游需求助力3Q业绩高增长-三季点评
■群益证券
公司发布2021年前三季度业绩,实现营业收入74.76亿元,yoy+77.66％;净利润为2.37亿元,yoy+89.53％,扣非后净利润为2.25亿元,yoy+127.92％,EPS为1.63元。3Q单季度营收31.61亿元,同比增长84.73％;净利润为1.03亿元,同比增长86.91％。公司业绩符合预期。
公司不断丰富产品矩阵,加大车联网和5G业务的布局,构建未来业绩增长点,规模优势显著。我们看好公司的成长性,给予"买入"评级。
受益物联网行业需求增长,3Q业绩高增长:2020年前三季度公司营收同比增长77.66％,主要是随着物联网的快速发展,智能终端对通信模组的需求不断增加,公司不断创新优化产品,使营业收入实现快速增长。净利润同比增长89.53％,主要是营收快速增长,盈利能力增强。3Q单季度营收同比增长84.73％,环比增长28.55％;净利润同比增长86.91％,环比增长41.10％,延续上半年高速增长态势,公司业绩符合预期。
毛利率环比改善,费用率持续下降:毛利率方面,2021年3Q公司综合毛利率17.07％,同比下降1.28个百分点,主要是受上游芯片短缺涨价影响,毛利率环比提高1.98个百分点,我们认为主要受益于公司向下游客户的价格传导效果显现。费用率方面,3Q公司整体费用率为15.41％,同比下降1.33个百分点,我们认为主要是随着营收规模的快速增长,公司持续受益规模效应。3Q单季公司研发费用为2.95亿元,同比增加68.04％,研发费用率9.32％,同比下降0.93个百分点;管理费用率下降0.31个百分点。公司整体费用率持续下降,精细化管理能力逐步体现。
蜂窝物联网模组持续高景气,公司5G模组规模化出货:根据研究公司Counterpoint的报告,第二季度全球蜂窝物联网模组出货量首次突破1亿,二季度模组出货量同比增长53％,增速创下新高,其中5G模组出货量增速最快,同比增长800％。市场份额方面,移远通信2Q全球市占率21.2％,继续保持行业第一,龙头地位稳固。截止上半年,公司已设计了近30款5G模组,支持全球1000余家行业客户进行终端产品开发及商用。2021月8月9日,中国移动公布5G通用模组产品集采中标结果,采购总量32万片,移远通信五款5G模组以最大份额中标,合计约15万片,占比接近50％。此次大份额中标,验证了公司5G模组在产品丰富性、性能稳定性及成熟度上的领先实力。预计公司将持续受益5G建设对无线通信模组的需求带动。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年净利润为3.47/5.70/8.54亿元,yoy分别为+83.70％、+64.05％和+49.98％,折合EPS分别为2.39/3.92/5.88元,目前A股股价对应PE为74、45和30倍,给予"买进"投资建议。
风险提示:1、上游芯片等原材料涨幅超预期;2、市场竞争加剧;3、下游行业应用需求不及预期。
[2021-10-26] 移远通信(603236):业绩加速增长,盈利能力提升-21年三季报点评
■国信证券
公司发布2021年三季报:2021年前三季度,实现营收74.8亿元,同比增长78％;归母净利润2.4亿元,同比增长90％。
Q3加速增长,盈利能力提升
从Q3单季度来看,公司实现营业收入31.6亿元,同比+85％;实现归母净利润1.0亿元,同比+87％。相比于Q2加速增长。
毛利率方面,在涨价效应下,公司21Q3毛利率约19.1％,较21Q2环比提升2pct。费用率方面,规模效应开始逐步释放,整体费用率下降。具体来看,前三季度公司销售费用率为3.0％,较2020年下降0.3pct;管理费用率2.4％,较2020年下降0.7pct;研发费用率较2020年下降-1.7pct至9.9％。
受此影响,公司盈利能力提升,前三季度净利率达到3.2％;Q3单季度净利率3.3％,环比+0.3pct。
21年前三季度公司经营活动现金流量净额为负,主要原因为公司国内外业务持续扩张以及人员规模扩大,导致公司加大原材料备料以及日常生产经营相关的办公费用、人工相关成本增加导致的现金支出变大。
增长动能充足,看好盈利能力进一步修复
在缺芯环境下,公司持续加大备货力度,前三季度存货达30.65亿元,同比+134％,为持续旺盛的物联网模组需求提供增长动能。且公司盈利能力有望进一步修复:其一,自建工厂建设叠加规模效应持续释放,推动成本端加工费与费用率进一步走低,据公司公告,公司常州智能制造中心已完成10条无线通信模组贴片生产线的架设。其二,公司产业链延伸布局持续推进,可同时提供天线、物联网云平台等更全面的衍生产品及服务,有助于打开公司的成长天花板,并进一步提高公司盈利能力。
看好公司所在行业和竞争力,维持"买入"评级维持此前盈利预测,预计2021-2023年净利润为3.6/6.2/9.5亿元,对应PE72/41/27倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、车联网等下游领域发展不及预期;2、市场竞争加剧,价格战激烈。
[2021-10-26] 移远通信(603236):行业高景气,业绩持续高增长-公司简评报告
■首创证券
事件:10月25日,移远通信发布2021年前三季度业绩报告,前三季度实现营业收入74.76亿元,同比增长77.66％;实现归母公司净利润2.37亿元,同比增长89.53％。
业绩大幅增长,费用率同比下降。今年前三季度,公司营业收入实现快速增长,主要系随着物联网的快速发展,智能终端对通信模组的需求不断增加,公司不断创新优化产品。费用管控效果明显,前三季度公司销售、管理、研发费用率较去年同期分别下降0.82pct、0.5pct、0.52pct。截至2021Q3,公司存货为30.65亿元,同比增长134.14％,较二季度末略增。
5G模组产品成熟度高、性能领先。公司在5G模组上起步较早,已设计了近30款5G模组,产品组合丰富,客户可以根据终端产品对于性能、封装、面向区域、成本的需求,来自由选择最适合其应用场景的模组。公司5G系列模组已支持全球1000余家行业客户进行终端产品开发与商用,如智慧电力、智能电视、无人机、视频直播、智慧交通、工业网关等。此外,公司在5G认证上建立了较强的技术、时间壁垒,加速了5G模组规模化出货及市场份额提升。今年8月,公司在中国移动2021-2022年总量32万片的5G通用模组产品集采中,以最大份额中标,约15万片,在中国联通雁飞定制315平台集采项目也取得了独家中标,公司5G模组产品性能、定制化特点获得运营商认可。?车载模组业务产品线不断丰富完善。公司在车载领域布局较早,基于不同的车规级平台研发了完整、丰富的产品线。4G和4G高速车载模组方面,公司出货量领先;在5G车载模组方面,公司两款5G、5G+CV2X车规级模组AG551Q-CN和AG550Q-CN先后通过CCC、SRRC、NAL三项认证,率先实现规模化量产出货。此外,车载智能模组面向娱乐中控一体机产品,可更好地支持车载360全景、AI应用等,在极具性价比的同时,更可帮助客户有效缩短产品研发周期,更高算力的5G智能车载产品AG800D正在加速研发。公司在车载产品具 备先发优势及不断完善的车载产品线和全球布局,为其车载业务增长和全球化拓展提供了有力支撑
常州智能制造中心扩产能。公司上半年定增募资10.6亿元,其中8亿元将用于全球智能制造中心建设项目,拟在常州建设20条生产线,提升公司产能,至达产年将形成年产无线通信模组9,000万片的生产能力。10月,公司发布了关于签订厂房代建及回购合作协议的公告,由常州武南代建无线通信模组智能制造中心项目厂房,代建金额不超过4亿元。
投资建议:物联网无线模组市场正处于繁荣成长阶段,5G物联网时代,国内厂商有望实现量价齐升,行业集中趋势延续,龙头厂商有望持续受益。考虑到行业高景气带动业绩高速增长,上调营业收入和净利润预测值,预计公司2021-2023年营业收入分别为101.36、141.9、191.56亿元,归母净利润分别为3.52、6.64、10.04亿元,EPS分别为2.42、4.57、6.91,维持"买入"评级。
风险提示:中美贸易摩擦及全球疫情加剧,5G发展不及预期。
[2021-10-26] 移远通信(603236):营收增长加速,盈利能力改善-2021年三季报点评
■东北证券
事件:公司于10月25日发布2021年第三季度报告,报告期内实现营业收入31.61亿元,YoY+84.73％;归母净利润1.03亿元,YoY+86.91％。公司单季收入增速较二季度明显提升,整体保持快速增长态势。
营收增长加速,盈利能力改善。2021年第三季度单季实现营业收入31.61亿元,YoY+84.73％,2021Q1、Q2增速分别为+80.28％和+67.58％,季度收入增长加速;盈利能力上,公司第三季度单季实现毛利率19.05％,环比改善1.98pct。费用端,公司单季销售费用率3.13％、管理费用率2.34％、研发费用率9.32％,基本维持稳定,研发投入比例保持在较高水平。上游供应有所改善,物联网模组行业持续回暖。2021年以来,受疫情等因素影响,芯片行业供给明显紧张,模组行业作为产业链中游行业,价格传导能力相对偏弱,从2021年上半年的经营情况来看,全行业都受到了上游涨价侵占模组环节利润,出货能力受限等因素影响。当前时点,我们判断上游的不利因素开始逐渐被产业消化,以移远通信、广和通、美格智能为代表的物联网模组行业收入增速和毛利率情况都有较明显改善。考虑到物联网行业本身的成长属性,物联网模组端的收入和价值量弹性显著。研发持续加码,5G+V2X构建模组行业新高地。通过强有力的研发保障和合作伙伴支持,移远通信在5G通讯领域率先推出支持R16协议的第二代5GNR通信模组,并陆续推出了AG15、AG520R、AG550Q等V2X模组。2021年10月,多款准量产车型参加了C-V2X"四跨"先导应用测试,2021年的测试开展了诸如协作变道、感知共享等Day2场 景测试,5G+V2X的规模化应用又迈出了坚实的一步。移远通信当前的车规级产品已经应用在多款车型中,我们看好公司在5G+V2X赛道的先发优势转化成公司新的业务增长点。
业绩预测与投资建议:移远通信作为物联网模组行业的领军企业,产品线覆盖物联网、车联网行业的主流需求与制式,我们看好其在物联网领域的持续增长,在车联网行业迎来爆发。我们预计公司2021-2023年营业收入为95.54/126.13/158.62亿元,归母净利润为3.82/5.40/7.83亿元,对应EPS为2.63/3.72/5.39元,维持"买入"评级。
风险提示:上游价格波动、车联网行业发展不及预期
[2021-10-26] 移远通信(603236):Q3营收快速增长,费用率有所下降-点评报告
■万联证券
公司发布2021年三季报,实现营收74.76亿元(YoY+77.66％),归属母公司净利润2.37亿元(YoY+89.53％),归属母公司扣非净利润2.25亿元(YoY+127.92％),营收好于市场预期。
投资要点:
下游需求旺盛,公司Q3营收快速增长:公司2021Q3单季度营收31.61亿元(YoY+84.73％,QoQ+28.55％),公司2021Q3归母净利润1.03亿元(YoY+86.91％,QoQ+41.10％),营收与净利润均创单季度最高纪录。公司2021Q3业绩高增主要系物联网行业高景气度依旧,LTE、LPWA、前装车载模组以及5G模组的需求不断增加,随着公司对产品持续的创新优化,以及同下游渠道及运营商等大客户的密切合作使公司面临供应链压力的情况下依旧保持了营业收入快速增长的趋势。
毛利率环比改善,费用率有所下降:公司2021Q3单季度毛利率19.05％(YoY-1.28pct,QoQ+1.98pct),归母净利率3.27％(YoY+0.04pct,QoQ+0.30pct),期间费用率15.40％(YoY-1.34pct),其中研发费用率为9.32％(YoY-0.93pct,),管理费用率为2.34％(YoY-0.31pct,)。公司2021Q3存货为30.65亿元(QoQ+6.65％),较2021Q2增长1.91亿元,存货增速有所放缓。从利润率的变化来看,随着公司逐步将上游原材料价格波动影响转移到下游,整体的毛利率有所恢复。同时,规模效应的逐步体现,研发及管理费用率开始小幅下滑。我们认为随着公司渠道的进一步扩张以及高毛利的5G产品出货量的增长,公司毛利率及净利润将有望驱动公司盈利能力逐步回升。
盈利预测与投资建议:公司作为物联网模组龙头企业,在规模、研发、供应链和销售渠道等领域优势明显,未来还将持续充分享受物联网下游市场快速爆发所带来的营收增长红利,预计下半年增速仍保持高增长趋势。因此本次报告上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入分别为106.24/149.72/197.41亿元,归母净利润分别为3.68/6.70/9.75亿元,EPS分别为2.53/4.61/6.71元/股,PE对应10月25日收盘价为70X/38X/26X,维持"买入"评级。
风险因素:上游原材料价格波动,市场竞争加剧,汇率波动风险。
[2021-10-26] 移远通信(603236):营收利润均略超预期,"研发+管理"费用率进入下降通道带动净利率提升-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司10月25日发布2021年三季报,2021前三季度公司实现营收74.76亿元,同比增长77.66％;归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％;实现扣非归母净利润2.25亿元,同比增长127.92％。基本每股收益1.63元。综合毛利率为18.48％,同比减少1.86ct。净利率3.17％,同比提升0.2pct。经营活动产生的现金流量净额为-13.18亿元。
评论评论
物联网下游需求持续高增长,公司营收和净利润均略超预期。2021Q3单季度实现营业收入31.61亿元(YoY+84.73％,QoQ+28.55％),归母净利润1.03亿元(YoY+86.91％,QoQ+41.10％),Q3单季度经营活动现金流量净额为-7.01亿元。综合毛利率为19.05％(同比下降1.28pct,环比提升1.98pct),净利率为3.27％(同比提升0.04pct,环比提升0.3pct),公司营收的增长主要得益于LTE模组、LPWA模组、车载模组、5G模组以及物联网生态业务的提升,受益于物联网下游需求持续高增,公司模组和物联网生态业务有望保持高增长。
"研发+管理"费用率进入下降通道,销售费用率小幅上涨或与拓展海外市场相关。21Q3公司研发费用率为9.32％,实现连续三个季度下降。我们认为,目前公司研发条线已经基本配备完毕,研发人员增长将进一步收紧,公司前期在研发项目的大投入带来新产品种类快速增加,公司未来规模效应逐步显现带动"研发+管理"费用率进一步降低。21Q3销售费用率环比提升0.33pct,预计由于海外疫情好转,公司开启海外市场拓展步伐,市场份额有望继续提升。
上游缺货涨价情况略有缓解,存货增速下降,随着公司引导客户向主流sku切换,现金流有望好转。我们草根调研发现物联网板块全年的上游原材料缺货/涨价出现已经分化,即部分和5G手机共用的物料紧张程度已经出现明显缓解,但是部分高端海外进口物料、车载等专用物料、基带芯片仍然较为紧缺。由于Q4是全球物联网模组需求最旺盛的季度,且库存提升有一定惯性,2021Q3公司存货30.65亿元,相较Q2增加1.91亿元。但可以看出存货增长速率显著下降。公司目前已经开始引导客户向主流sku切换。我们认为Q4开始公司库存将开始下降,预付账款逐步减少,现金流有望转好。
公司二季度末开始对产品进行涨价,毛利率水平有望继续改善。长期来看,随着上游国产芯片崛起以及下游应用场景不断丰富,公司议价能力将进一步提升。根据我们草根调研,公司于二季度末已逐步开始对下游涨价,预计四季度初随着高通芯片涨价,公司将开展新一轮产品涨价转嫁上游成本提升的压力,随着成本向下游转嫁,公司毛利率水平有望继续回升。目前公司体现出大额的应收账款、应付账款以及预付账款。短期而言公司为抢占市场份额,采取客户至上策略。长期来看,目前展锐、翱捷、移芯等国产芯片崛起,下游场景将增多,模组环节的龙头议价能力将逐步提升。
盈利预测、估值及投资评级:在疫情和上游元器件缺货涨价的背景下,公司作为龙头的规模优势、研发创新、供应链稳定性和生态渠道优势更加凸显。公司人员管控良好,研发规模效应的优势逐渐显现,研发+管理费用率长期有望进一步下降,带动净利率提升。公司以ODM代工、物联网天线、Sim卡服务为主的模组生态增值业务在21年加速拓展,我们调整公司2021-2023年收入预测为109.85、152.01、223.29亿元(原值为97.93、147.53、212.29亿元),归母净利润预测为3.51、6.51、12.66亿元(原值为3.5、6.68、12.61亿元),对应EPS为2.41、4.48、8.71元(原值2.42、4.61、8.69元),参考行业平均估值并给予一定龙头溢价,给予公司2022年高于行业平均的54倍PE估值,对应6个月目标价242元,维持"推荐"评级。
风险提示:上游芯片及元器件缺货及涨价,市场竞争加剧。
[2021-10-26] 移远通信(603236):Q3持续高增长略超预期,全球龙头地位稳固-季报点评
■天风证券
事件:公司发布三季报,2021前三季度营收74.76亿元,同比增长77.66％;归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％,扣非归母净利润2.25亿元,同比增长127.92％。
我们的点评如下:
物联网快速发展模组需求增加,收入实现高增长公司2021前三季度营收74.76亿元,同比增长77.66％,其中Q3营收31.6亿元,同比增长84.73％,环比增长28.5％,高增长预计源于一方面物联网下游需求拉动,尤其车载、CAT1等场景需求旺盛,以及高价值的5G产品规模出货;另一方面,公司产品创新优化,竞争力进一步强化带动份额持续提升。预计公司未来收入高增长趋势可持续。
规模效应持续显现,盈利能力不断改善公司2021前三季度归母净利润2.37亿元,同比增长89.53％,对应净利率3.17％,同比提升0.2个百分点,其中Q3净利率为3.27％,环比提升0.3个百分点,另外Q3毛利率19.05％,环比提升近2个点。我们认为,在受到上游芯片原材料价格上涨环境下,公司毛利率和净利率水平持续改善,一定程度反映规模效应持续显现,预计未来盈利能力有望呈持续提升趋势。
行业规模持续增长市场可观,公司份额有望持续提升未来可期物联网市场容量可观,发展快速。据GSMA发布的《TheMobileEconomy2021》预测,2025年全球物联网总连接数可达到240亿,据爱立信公司2021年6月发布的《EricssonMobilityReport》预测,2026年全球物联网连接数可达264亿,其中蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60亿台。ABIResearch公司预测,2026年全球物联网终端连接数量预计将超过230亿。
展望未来,公司份额有望持续快速提升,收入高增长趋势下期待规模效应持续显现:1)BergInsight数据显示,2020年全球蜂窝模组出货量3.03亿片,同比增长14％,移远通信销售收入对应份额24％,保持了行业内领先地位,可以看出移远通信近两年的营收增速显著高于行业增速水平;2)公司产品系列丰富,产品竞争力强,例如此次中移动采购5G模组总量32万片,移远通信五款5G模组以最大份额中标,合计约15万片,占比接近50％,彰显公司产品性能/成熟度的领先实力;3)公司注重技术升级、研发投入,同时强化生产销售能力。在已有的规模优势基础上,在采购成本/稳定供应链具备一定优势,同时募投在常州建设20条生产线,至达产年将形成年产模组9000万片的生产能力,未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。公司针对下游客户的不同需求,采用直销和经销的营销模式,建立了全球性的营销和服务网络,遍布全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时、高效的服务。
盈利预测与投资建议:受益物联网模组量价齐升,移远通信作为行业龙头竞争优势明显,将充分享受行业红利,同时公司积极开拓行业客户,份额持续提升,驱动公司持续高增长。预计公司21-23年归母净利润为3.68亿、5.74亿和8.48亿元,对应22年PE为45x,维持"增持"评级。
风险提示:智能网联/新能源车销量不及预期;行业竞争激烈,价格下降风险;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力;订单执行进度低于预期等
[2021-10-26] 移远通信(603236):物联网发展驱动业绩持续增长,毛利率企稳-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:前三季度收入74.76亿元,同比77.66％;归母净利润2.37亿元,对应每股盈利1.63元,同比89.53％,符合预期。3Q21单季度收入31.61亿元,同比84.73％;归母净利润1.03亿元,对应每股收益0.71元,同比86.91％,符合预期。
发展趋势
在下游物联网快速发展的驱动下,公司收入规模实现快速增长。据GSMA预测,2025年全球物联网总连接数可达到240亿,智能终端对通信模组的需求不断增长,下游需求持续放量叠加公司不断创新优化产品,公司前三季度实现收入同比增长77.66％。我们认为车联网将为公司的长期业绩增长的落脚点。截至1H21,移远通信的4G和4G高速车载模组已支持全球30多家整车厂实现车载智能连接,车规级5G、5G+CV2X模组已支持10余家车厂的30多个车型。在10月的"四跨"先导应用实践活动上,公司车规级模组支持长城汽车、华人运通、上汽通用、一汽大众、Stellantis、东风雷诺、合创汽车等众多汽车厂商完成CV2X演示。车联网是重要的物联网场景,我们认为,公司依靠持续的研发投入搭建丰富的车载产品组合,将为公司长期业绩增长提供支撑。
3Q21毛利率企稳,公司积极备货应对上游缺芯。公司的上游芯片行业供货紧张持续,我们看到公司不断加强供应链管理,加大备货力度,截至3Q21,公司的存货水平仍维持在充足的水平,存货规模达到30.64亿元,较年初增长113％。同时,2021年以来公司的毛利率持续承压,2Q21毛利率为17.1％,环比下滑2.3pct,同比下滑2.6pct,而3Q21公司毛利率企稳,环比回升2.0pct至19.0％,同比小幅下降1.3pct。
保持高强度研发,持续丰富公司产品线。公司持续加大研发项目投入,前三季度公司的研发费用达到7.38亿元,同比69％,公司通过高研发投入丰富公司产品线,1H21公司发布了首款5G智能模组SG500Q-CN(融合5G和AI技术),也为公司长期业绩增长奠定基础。
盈利预测与估值
我们看好公司作为通信模组龙头厂商,具有产品丰富、销售渠道等优势,有望受益于物联网行业的高速增长,维持2021年和2022年营业收入87.10/121.28亿元不变,归母净利润3.70亿元/5.66亿元盈利预测不变。当前股价对应2022年45.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和216.00元目标价,对应55.5倍2022年市盈率,较当前股价有22.5％的上行空间。
风险
行业竞争加剧;短期缺芯引发成本上升;车联网发展不及预期;汇率波动。
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