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≈≈工业富联601138≈≈(更新:21.12.21)
[2021-12-21] 工业富联(601138):元宇宙+半导体+新能源汽车“三驾马车”谋转型 工业富联郑弘孟 这是一场面向星辰大海的征途
■上海证券报
“工业富联正在元宇宙、半导体和新能源汽车领域发力，目标是成为一家大数据公司。”作为全球智能制造和工业互联网领域的龙头企业，工业富联在产业和投资布局上的动作引人关注。近日，工业富联CEO郑弘孟接受上海证券报记者专访，解读企业转型之道。
“这是一场面向星辰大海的征途。”郑弘孟表示，工业富联谋求往元宇宙、半导体及新能源汽车领域转型，背后的更深层次逻辑是：上述三大产业本质上是产生、使用大量数据的产业，工业富联在这些领域积累了丰富的实践经验，期望用数据提升高端智造。
元宇宙：发力基建
今年被称为元宇宙元年，各种讨论持续升温。“低时延、高带宽、高可靠性的网络生态是达成元宇宙的一大必要条件，5G和Wi-Fi 6是目前市面上达到这一要求的最核心技术，这是我们最大的优势。”郑弘孟举例称，今年工业富联Wi-Fi 6相关产品出货量超3000万套 , 对应营收超100亿元。5G基站及400G交换器相关产品持续保持两位数增长。在5G专利申请方面，工业富联的年增长率超70%。公司还在5G+车联网、5G+智能家居、5G+边缘计算等领域，不断拓展5G的应用价值。
“算力也将是我们在元宇宙领域的一个重要优势。”郑弘孟表示，CPU和GPU是算力的两大核心支柱。2020年，工业富联在超级计算机解决方案布局上已与合作伙伴研发出第三代超大规模GPU加速器，在技术上有深厚沉淀，预计2025年公司GPU相关产品营收增长将超10倍。
数据中心可用来检验算力水平，工业富联在这方面的能力也值得期待。工业富联目前的主要客户涵盖全球市场占有率领先的云服务商，包括北美前三大云服务商、国内头部云服务商及互联网应用服务企业。郑弘孟介绍，工业富联子公司鸿佰科技近日在2021国际超算大会上展示了多个旗舰产品，并推出了模块化的概念产品。
在被认为是元宇宙入口的VR/AR设备方面，工业富联也在积极布局。郑弘孟介绍，工业富联在与元宇宙相关的智能穿戴终端方面掌握近100件专利，其中VR/AR相关技术占比超三分之一。
值得一提的是，工业富联以灯塔工厂为依托，在“工业元宇宙”场景下具备先天的领先优势。“为解决可见的问题，一些企业开展了工业互联网项目，引进传感器、边缘计算设备，强调要探索数字孪生，这些都是惯常的做法，却往往忽略了一些根本性的问题。”郑弘孟解释说，工业富联正在做的，是通过CPS(信息物理系统)与数字孪生的技术，解决工业系统中的“不可见”问题。
工业富联已开启灯塔工厂覆盖千行百业，深入电子、新能源汽车、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等行业，为众多企业提供数字化升级赋能服务，并打造了多个业内标杆。例如，工业富联协助新能源汽车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团导入工业互联网平台及灯塔工厂计划。
展望未来，郑弘孟表示，工业富联希望在5年内实现四大目标：一是助力10家企业成为世界级灯塔工厂转型标杆;二是助力100家企业实现完整数字化转型;三是为1000家制造企业导入数字化技术应用;四是为5万家中小企业提供产业与技术平台服务。
半导体：小步快跑
尽管受到全球缺“芯”影响，但是基于强大的供应链管理和生产能力，工业富联能最大程度保障客户订单正常生产。
郑弘孟称，随着消费电子发展，智能汽车、工控等领域不断自动化、智能化，全球对芯片的需求持续提升，缺“芯”或至少持续到明年下半年。
对于外界所称工业富联要布局半导体，郑弘孟表示，公司参与了东南数字转型投资基金，迈出了探索东南区域半导体发展机遇的步伐。
12月13日，工业富联发布参与设立投资基金的公告，称公司作为有限合伙人认缴晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)基金份额22.2亿元，资金来源为公司自有资金。资料显示，晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)注册资本为33.3亿元，执行事务合伙人是北京智路资产管理有限公司，其中工业富联持股比例为66.65%。
郑弘孟表示，在半导体领域，工业富联将采取“小步快跑”的方式，先通过投资进入芯片设计领域，再逐渐往核心器件、材料，甚至制造设备、半导体工业互联网等延伸。
“在半导体产业，工业富联有着自身的独特优势。”郑弘孟表示，这种信心除了源于集团的采购量可以支持半导体业务发展，还源于公司掌控了强大的供应链，积累了丰富的智造经验和数据，可进行端到端的整合，建立半导体工业互联网的生态。
新能源汽车：蓄势待发
“新能源汽车，就是下一个智能手机。”郑弘孟告诉记者，在智能手机之后，颠覆人们生活的终端产品是新能源汽车。新能源汽车会往轻量化、省电化、智能化的方向进行升级。
布局新能源汽车领域，工业富联“当仁不让”。郑弘孟介绍，公司已经在“5G+车联网”领域推进，公司的服务器、高压器件、复合材料、电驱电控等产品陆续进入汽车市场。
“在汽车领域，工业富联将凭借深厚的精密制造技术，围绕新能源汽车及车联网，布局核心零部件领域，整合供应链。”郑弘孟表示，工业富联将整合上下游供应链，发挥互补与联动优势，瞄准新能源汽车的三个领域——电驱电控、车联网智能车载以及工业互联网。
工业富联已落子电驱电控。9月3日，工业富联披露，子公司深圳市裕展精密科技有限公司取得深圳市恒驱电机股份有限公司(下称恒驱电机)63%的股份，交易对价3.78亿元。恒驱电机成立于2012年，是国家级高新技术企业，专注于高效节能、智能控制的无刷直流电机、永磁同步电机及其驱动控制器的定制开发，在汽车部件、通信器材、医疗设备等行业具备领先的技术优势。无刷直流电机及其驱动控制器等是新能源汽车电机驱动控制系统的核心部件。
汽车轻量化方面，工业富联也有所布局。8月30日，工业富联与山东创新金属科技有限公司签署合作协议，合作的重点包括铝合金材料绿色制造灯塔工厂、铝原材料产业链循环经济及绿色铝原料供应链。
12月7日，工业富联公告称，收购鸿海全资子公司持有的多项设备资产，以形成智能手机机构件“玻璃+金属”解决方案，促进智能手机上游供应链的整合。工业富联还透露，将开发新型复合材料，用于智能穿戴、AR装置、新能源汽车等领域。12月16日，工业富联与全球汽车半导体龙头恩智浦签署战略合作协议，战略合作初期将着重开发智能座舱，目标于2023年量产。
郑弘孟表示，从上游半导体到中游核心部件再到下游应用，工业富联构建一体化的产业链和短中长期利润增长点。接下来，公司将通过投资、并购等方式，加快自身转型，引领传统制造向智能制造转型。
[2021-12-14] 工业富联(601138):牵头成立投资基金,剑指高端精密制造-公司事件点评报告
■方正证券
事件:2021年12月9日,工业富联出资22.2亿元牵头成立晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙),持股比例为66.65％。智路资本担任投资基金的普通合伙人、执行事务合伙人和投资基金的管理人。晟丰(广州)产业基金未来拟与其他主体共同投资于广大融智集团,并通过广大融智集团对高端精密制造产业项目进行投资,实现投资收益。
智路资本长期专注于半导体核心技术投资机会。2016年,智路资本及建广资管联合主导了对安世半导体的收购。在短暂的两年管理后,智路资本将安世半导体转手给闻泰科技,助力闻泰科技完成产业转型。2021年12月1日,智路资本再一次出手收购日月光四家大陆工厂。2021年12月13日,智路资本和建广资产联手成为紫光股份重整战略投资者。此外,广大融智也是由智路资本和建广资产控股的融信联盟成立的项目,总投资300亿元,重点布局硬科技半导体产业链里的封测、晶圆制造和设计等领域。
公司持续谋求向半导体、新能源汽车领域转型机会。工业富联形成了全球领先的智能制造和软硬件结合的科技服务水平,高端精密、5G、云计算等业务长期处于行业领先地位,业绩呈稳步增长的态势。公司在2021年半年报中表示,未来通过利用工业互联网技术与新能源车行业紧密结合,力争开拓新的业务增长点,并且基于相关经验、集团支持及自身实力,将灯塔工厂业务拓展到半导体行业。今年8月,公司参与设立东南数字转型投资基金,再一次探索半导体相关发展机会。此次,公司与智路资本强强联手,将进一步加速落实半导体产业布局。
投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为4783.63、5383.01、5857.64亿元,归母净利润分别为213.06、246.05、264.63亿元,EPS分别为1.07、1.24、1.33元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:(1)经济周期下行;(2)上游原材料超预期涨价;(3)新能源汽车进展不及预期;(4)新冠疫情反弹.
[2021-12-14] 工业富联(601138):参与设立产业投资基金,把握优质投资机会-点评报告
■长江证券
事件描述
12月13日,公司发布参与设立投资基金的公告,公司于12月9日与智路资产、东莞科技创新金融集团有限公司、珠海发展投资基金(有限合伙)签订了《晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》,公司作为有限合伙人认缴晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)基金份额22.2亿元,资金来源为公司自有资金。
事件评论
参与设立产业投资基金,把握优质投资机会。公司本次斥资参与设立投资基金主要目的为在保证公司主业发展前提下,利用专业的投资机构参与到一些优质的投资机会。根据紫光集团公告信息,确定智路资产与建广资产组成的联合体作为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者,结合智路资产以往在半导体领域的并购运营经验,我们认为未来工业富联参与设立的产业投资基金或积极参与到半导体产业链上下游的投资。此外公司在以往积累了网通设备、服务器、智能手机、智能家居等领域的优质大客户以及零组件生产、整机组装经验,未来或与产业投资起到一定的协同作用。
"智能制造+工业互联网"持续赋能,核心大客户业务有望持续拓展。公司在EMS行业有着供应链、工艺以及研发优势,可以快速满足客户产品创新以及技术迭代需求。公司大力发展"智能制造+工业互联网",在工业互联网新基建领域深耕,通过不断研发工业互联网核心技术和工业应用,逐渐完善工业互联网体系构建,以"云网边端一体化"为核心实现内外部赋能。5G换机潮下国际大客户的智能终端产品出货有望实现高增长,叠加功能、外观创新带来的价值量提升,公司有望迎来量价齐升,此外公司有望逐步切入大客户智能手机以外的新品,成长动能在未来或进一步增强。
公司作为全球领先的智能制造龙头典范,具备强大的硬件技术以及供应链管理能力,未来将充分受益于5G、元宇宙新基建带来的硬件设备需求增长以及应用端流量爆发红利,此外公司逐步进军新能源汽车、工业互联网等高速成长市场。我们认为公司当前估值与成长具有相对优势,预计2021-2023年EPS分别为1.02、1.17、1.28元,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.产业投资经营不及预期;
2.大客户手机出货不及预期。
[2021-12-13] 工业富联(601138):关注元宇宙受益机会-动态点评
■华泰证券
苹果有望于明年推出MR产品,公司作为核心供应商之一有望受益根据Digitimes报导,苹果有望于明年下半年推出其第一代MR产品,2H24有望推出基于AR技术的二代产品,受到市场的广泛关注。我们预计公司作为金属结构件的供应商之一,有望持续受益。根据IDC预测,2021-2025E全球VR头显产品出货量有望维持54.6％CAGR的复合成长,到2025年全球有望达到4,965万台的出货量。我们看好工业富联等供应商受益于AR/VR新品推出,迎来新的发展机遇。随着市场对AR/VR+元宇宙关注度的提升,公司作为元宇宙领域基础建设和终端结构件的核心标的有望持续受益。我们维持对21/22/23年归母净利润预测为202/222/242亿元,给予工业富联17倍2022年PE估值(可比公司Wind一致预期平均:17x22年PE),目标价19.04元,维持买入评级。
工业富联5G+WiFi6+云业务全球领先,构筑元宇宙基础设施建设根据CNYES,工业富联目前聚焦企业元宇宙、工业元宇宙以及社会元宇宙等三领域,供应5G/WiFi6基础设施,以及AR/VR产品。公司在元宇宙的基础设施:5G、WiFi6/智慧家居/传感器等产品等项目皆已有稳定大客户。根据Dell'Oro和工业富联2020年年报,全球前5大网络/电信设备厂商中,分别有3/4家是工业富联的下游客户。3Q21公司5G基站及高速路由器出货量同比双位数增长;CSP客户、边缘云计算、AIComputing业务营收同比双位数增长。根据CNYES,截至11月23日公司本年度WiFi6相关设备出货累计已超过3000万套。
收购兰考富裕精密,持续加码核心业务据公司12月8日公告,将以自有资金收购公司控股股东鸿海旗下子公司兰考富裕精密资产(CNC精雕机、抛光机清洗机等),交易价格为2.88亿人民币。收购公司的业务涉及光学玻璃、金属和模具的加工制造,我们认为此次收购有利于公司持续加码核心的业务布局,并为客户提供多材料"一站式"的服务能力,并有望长期受益于客户新型产品的放量。维持目标价19.04元,给予买入评级我们看好工业富联在企业元宇宙、工业元宇宙以及社会元宇宙三大领域的布局。我们预测21/22/23年EPS为1.02/1.12/1.22元,基于PE估值法,参考A/H股消费电子可比公司的平均PE(22年17x),给予工业富联17倍2022年PE估值,维持目标价19.04元及买入评级。
风险提示:海外疫情升级风险,宏观下行风险,创新产品渗透不及预期风险。
[2021-12-13] 工业富联(601138):工业富联拟认缴晟丰(广州)产业投资合伙企业份额22.2亿元
■证券时报
工业富联(601138)12月13日晚间公告，公司作为有限合伙人认缴晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)基金份额22.2亿元，对高端精密制造产业项目进行投资。
[2021-12-10] 工业富联(601138):玻璃+金属组合协同,新业务布局长远
■中金公司
公司近况
12月8日,公司公告购买资产相关事宜。公司拟以自有资金2.88亿元,通过全资子公司富联科技收购母公司鸿海精密的全资子公司兰考裕富精密科技有限公司持有的机器设备等相关资产。交易标的兰考裕富精密科技的机器设备包括CNC精雕机、抛光机、清洗机等供1,281台,双方预计在2022年3月31日前交付。此外,富联科技将另行租赁兰考裕富精密科技所持有的富士康兰考科技园厂房,预计总租赁费用1,660万元/年。
评论
整合吸收集团资源,发挥玻璃+金属组合方案协同效应。公司表示,本次收购的CNC精雕机等设备将用于玻璃项目研发,当前公司已经完成相关设备调试,并已经过特定客户认证。我们认为,本次收购有助于公司进军手机玻璃相关产品研发生产,形成玻璃+金属的组合方案,发挥协同效应,从而提升公司在手机机构件领域的客户渗透和供应链整合能力。考虑公司过去在北美大客户金属结构件生产方面的强大实力,我们预计未来公司有望切入手机前盖板玻璃新型产品供应,并随客户相关新型产品上线放量而贡献业绩增量。
发力元宇宙基建,提前布局智能穿戴、汽车等领域。除了传统的手机相关业务外,公司也持续在元宇宙、工业互联网等领域布局。根据CSDN报道,工业富联将聚焦于企业元宇宙、移动元宇宙、社会元宇宙三大领域,发挥在基础设施、GPU算力等方面优势:2021年1月至11月23日,公司Wi-Fi6设备出货量已超过3,000万套;同时公司持续发力GUP算力建设,公司预计2025年GPU相关产品营收增长将超过10倍。此外,公司亦在新型终端产品研发方面持续推进,公司表示将进行新型复合材料的研发,用于智能穿戴、AR、新能源汽车等领域。我们认为,未来公司有望凭借精密机构件制造、组装能力和丰富的客户资源,持续推进AR、MR、智能汽车等领域的拓展。
估值与建议
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10.5倍/9.2倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应18.0倍2021年市盈率和15.5倍2022年市盈率,较当前股价有69.9％的上行空间。
风险
海外疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期。
[2021-12-07] 工业富联(601138):工业富联拟收购鸿海精密子公司之机器设备资产
■上海证券报
工业富联公告，公司拟通过全资子公司富联科技(兰考)有限公司收购鸿海精密的全资子公司兰考裕富精密科技有限公司持有的机器设备(CNC精雕机、抛光机、清洗机等)相关资产，交易价格为28,797.93万元。本次从关联方收购机器设备，将有助于公司快速形成手机前盖板玻璃产品的研发基础硬件条件，与现有的金属手机机构件研发、生产能力形成补充。
[2021-11-19] 工业富联(601138):各项业务稳步推进,"灯塔工厂"赋能行业
■中金公司
公司近况
近期我们邀请工业富联参加了中金公司2021年度线上投资者交流日,与投资人分享了公司近况。今年以来,在供应链缺货、限产限电等不利因素影响下,公司各项业务仍保持了稳健的增长势头,体现了公司强大的供应链管理和整合能力,我们看好公司在传统业务稳定增长的基础上,成为工业互联网的"灯塔"领航者。
评论
高端精密机构件保持高景气度,5G产品成长迅速。公司表示,前三季度公司面临疫情带来的出货延缓的压力,但随着下半年北美客户新品市场表现亮眼,高端精密制造及模组业务实现持续增长,且毛利率有所提升。我们预计四季度高端精密机构件高景气度或将持续。此外,5G产品也是公司今年的一大亮点,其中5G基站和路由器出货较快,WiFi-6/WiFi-6E、资讯安全相关设备也在居家办公、娱乐需求增长的背景下快速成长。展望明年,我们看好公司高端精密机构件业务切入客户新产品线,5G相关产品受益于5G发展加速,出货量提升。
云计算业务持续向好,望带动盈利能力提升。今年以来,公司CSP业务增长迅速,1H21收入实现了双位数增长,同时边缘计算带动新能源车车用AI运算单元增长。公司表示,未来将持续推进CSP客户收入增长,同时进行新技术研发和客户在地化服务能力的提升。我们看好公司CSP业务持续的客户拓展,和AIcomputing、GPU、智能驾驶产品等业务的发展,带动盈利能力提升。
"灯塔工厂"领航者,工业互联网加速赋能产业。10月公司发布了《灯塔工厂引领制造业数字化转型白皮书》,持续拓展工业互联网业务版图。公司表示,目前灯塔工厂处于输出阶段,输出领域包括新能源车、住宅工业、机械加工等,合作公司包括广汽集团、中信戴卡、敏实集团等,未来公司希望赋能行业,将灯塔工厂融入更多场景,如碳中和的平台、全流程的数字化管理、绿色循环工厂等。我们看好公司以智能制造+工业互联网为核心,持续赋能行业的发展前景。
估值与建议
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10.4倍/9.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应18.0倍2021年市盈率和15.5倍2022年市盈率,较当前股价有72.1％的上行空间。
风险
海外疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期。
[2021-11-11] 工业富联(601138):春风已至,大象起舞-深度报告
■长江证券
智能制造龙头,领航工业互联
工业富联作为全球智能制造和工业互联网领域的龙头企业,公司在电子设备制造领域形成多年的技术以及工艺积累,同时公司拥有全球供应链体系。公司在EMS行业有着供应链、工艺以及研发优势,可以快速满足客户产品创新以及技术迭代需求。公司大力发展"智能制造+工业互联网",在工业互联网新基建领域深耕。
5G春风全面驱动公司智能制造业务
5G新基建日渐完善,垂直领域应用加速。据中国产业信息网估计,中国5G市场规模将在2030年达到6.6万亿,5G产业链未来发展空间巨大。工业富联提前布局5G,实现全产业链布局。未来5G新基建的建设将支撑公司电信业务的快速增长,此外5G时代流量的激增有望促进公司网通设备放量。5G换机潮下国际大客户的智能终端产品出货有望实现高增长,叠加功能、外观创新带来的价值量提升,公司有望迎来量价齐升。
"智能制造+工业互联网"持续赋能
工业富联通过转型智能制造与ODM自主研发,完成了从"工业制造"到"科技制造"的转型。通过不断研发工业互联网核心技术和工业应用,逐渐完善工业互联网体系构建,以"云网边端一体化"为核心实现内外部赋能。此前,公司发布《灯塔工厂引领制造业数字化转型白皮书》,发布灯塔领航者计划,未来5年为1000家制造企业提供智能制造服务,助力行业领军企业再造10座"灯塔工厂"。
进军新能源汽车,打开成长通道
2021年公司宣布进军新能源汽车领域,涉足新能源汽车精密机构件、核心零部件的智能制造和科技服务以及车联网。公司将借助多年来在电子制造行业积累的技术、装备、工艺等经验快速开拓新能源汽车市场,致力于实现电动车的轻量化及精密化。
投资建议
公司作为全球领先的智能制造龙头典范,具备强大的硬件技术以及供应链管理能力,未来将充分受益于5G基础新基建带来的硬件设备需求增长以及应用端流量爆发红利,此外公司逐步进军新能源汽车、工业互联网等高速成长市场。我们认为公司当前估值与成长具有相对优势,预计2021-2023年EPS分别为1.02、1.17、1.28元,给予公司"买入"评级。
风险提示:
1.疫情恶化影响生产进度;
2.大客户新机需求波动。
[2021-11-09] 工业富联(601138):工业互联网和数字化转型的"灯塔"-深度研究
■华泰证券
A/H股体量最大的3C制造业公司,工业互联网和数字化转型的"灯塔"工业富联是全球领先的通信网络设备和云服务设备制造商。我们看好公司凭借A/H消费电子板块体量最大的优势(2020年收入是第二名的4.7倍),以同业最高的研发投入(2020年研发费用是第二名的1.7倍),用于5G设备、工业互联网等毛利率较高的业务,促进盈利能力的修复。同时,在智能制造+工业互联网(5座灯塔工厂)、ESG(6座绿色工厂)领域持续领跑同业。我们认为在中国制造业转型和"碳中和"的背景下,公司作为从传统制造业向数字化转型的"灯塔",估值吸引力显现。我们预测21/22/23年归母净利润为202/222/242亿元,给予工业富联17倍2022年PE估值(可比公司平均:17x22年PE),目标价19.04元,给予买入评级。
通信网络设备和精密机构件:5G、结构件、物联网模块蕴含增长动能公司在通信网络设备和精密机构件领域积累了丰富的经验。展望未来,我们认为公司将受益于:1)全球5G基建及终端设备的放量;2)手机客户市占率提升,可穿戴设备、XR产品快速增长;以及3)汽车通讯、智能家居等物联网模块渗透率的提升。受此推动,我们预测2021/22/23E此分业务收入增速有望达到14.5％/11.6％/10.8％。
云服务设备:技术+CSP客户资源+本土化服务能力构筑核心竞争力受企业云化的大趋势推动,我们预计21-22年全球服务器设备迎来3-4年的增长周期的新一轮高点,公司CSP客户以及云计算业务增长势头有望保持强劲。我们认为,凭借同业领先的研发投入,以及深入参与CSP客户的研究开发和制造,叠加本土化服务能力,工业富联有望构筑起核心的竞争优势。我们预测21/22/23E云服务设备的增速为7.3％/7.0％/6.7％。
工业互联网:智能制造+工业互联网双轮驱动战略,布局云网端全产业链在智能制造+工业互联网双轮驱动战略布局下,我们看到富士康有5家工厂获WEF灯塔工厂认证(全球:90家;中国大陆:28)。我们看好工业富联在单一生产线、端对端价值链的全面布局,在制造业转型的大背景下,以数字化、自动化优势,重塑制造业"灯塔"的估值。我们预测21/22/23E工业互联网业务的增速为49.3％/58.0％/64.6％。
首次覆盖目标价19.04元,给予买入评级我们首次覆盖工业富联,预测21/22/23年EPS为1.02/1.12/1.22元。基于PE估值法,参考A股消费电子可比公司的平均PE(22年17x),给予工业富联17倍2022年PE估值,目标价19.04元,给予买入评级。
风险提示:疫情反复宏观经济下行风险,新品渗透不及预期风险。
[2021-11-03] 工业富联(601138):各业务齐头并进,业绩稳步提升-三季点评
■东方证券
事件:公司发布21年三季报。
核心观点
业绩全面向好,经营韧性显现。公司21首三季度取得营收305,4亿元,yoy+8％;归母净利润110亿元,yoy+25％;扣非归母净利润102亿元,yoy+18％。其中Q3单季度营收1,093亿元,yoy+3％,QoQ+12％;归母净利润近43亿元,yoy+21％;扣非归母净利润42亿元,yoy+35％,QoQ+30％;单季度营收利润同比环比均实现正增长,经营业绩全面向好。
在全球大宗商品涨价及供应链紧张等方面的压力下,公司前三季度营收利润创近四年最佳,经营韧性显现。盈利能力方面,公司自年初起持续改善,Q3单季毛利率为8.5％,yoy+0.5pct,QoQ+0.4pct;净利率3.9％,yoy+0.4pct,QoQ+0.3pct。公司财务稳健,前三季度资产负债率54.4％,连续三年同比下降,流动比率等也在逐年提升。
通信与移动网络设备业务持续突破。公司5G相关设备出货顺利,延续上半年高增长态势,其中5G基站及400G高速路由器出货达双位数增长。5G高端精密机构件业务持续向好,公司不断拓展多元化产品和客户布局,国内高端折叠机精密机构件上量出货,同时积极布局新的产品形态,包括智能穿戴产品如TWS、AR眼镜等。受益于疫情带来的居家办公趋势,公司智能家居产品如高速WiFi6、Doorbell、IPCamer需求攀升,企业网络安全需求提升也带动相关设备出货高成长。
云计算与工业互联网业进展顺利。云计算业务稳定增长,公司紧密围绕CSP客户需求,CSP业务营收同比实现双位数增长,且占比不断提升,其边缘计算、数据中心AIComputing及高阶显卡等产品表现亮眼。公司持续扩大国内投资,支持多家国内云端及网络设备大厂,以满足持续增长的订单需求。
公司全球顶尖客户的数据中心算力及自动驾驶算力相关产品或将于22年量产出货,有望增添新增长动能。工业互联网方面,公司协助新能源车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团导入工业互联网平台及灯塔工厂计划,21H1营收近4亿,yoy+47％。未来将全力推动工业互联网应用于消费电子、住宅工业、机械加工等其他产业,灯塔工厂业务也将拓展到半导体行业。
财务预测与投资建议
我们维持公司21-23年每股收益分别为1.01、1.14、1.29元的预测,采用历史平均估值法,维持给予21年17倍PE估值水平,对应目标价为17.17元,维持给予买入评级。
风险提示
精密结构件竞争加剧;工业互联网业务进展缓慢。
[2021-11-02] 工业富联(601138):3Q21业绩超预期,工业互联网赋能进展加速
■中金公司
3Q21业绩超出我们及市场预期
公司公布1-3Q21业绩,收入3,053.57亿元,同比增长8.06％,归母净利润110.07亿元,同比增长25.00％。其中3Q21业绩:收入1,093.27亿元,同比增长3.21％,符合我们预期;归母净利润42.80亿元,同比增长13.69％,超出我们预期,我们判断主要得益于高端精密制造业务景气度较高,同时传统5G设备及CSP业务出货动能持续向好。
发展趋势
通信及移动网络设备业务需求向好,3Q21收入稳中有升,毛利率持续提高。在面临全球大宗商品原材料涨价及供应链压力的情况下,3Q21公司收入同比增长3.21％,同时毛利率环比提升0.41ppt/同比提升0.52ppt。我们认为该经营结果主要得益于3Q21北美客户新品发布带动公司高端精密机构件上量出货。展望四季度,我们认为原材料涨价及供应链缺料情况将逐步缓解,进一步带动公司业绩增长。
积极切入智能驾驶赛道,有望成为云计算业务新增量。传统云业务方面,我们看到公司基于其较好的客户结构,持续受益于上游云资本开支的提升趋势,前三季度收入实现了较为稳健的增长;而在自动驾驶方面,1-3Q21期间,公司正积极切入无人驾驶芯片模组、车用AI运算单元等相关产品的研发,我们看好公司持续受益于智能汽车"新四化"的趋势,智能驾驶相关产品有望成为云计算分部收入的新兴增长动力。
工业互联网赋能进展加快,引领制造业数字化转型。2020年以来,公司通过灯塔工厂持续赋能行业,通过信息化平台、工厂自动化、工业互联网平台、数字化组织、文化变革五大转型核心举措打造灯塔工厂。伴随着公司于2021年发布灯塔领航者计划,我们认为公司将持续以"智能制造+工业互联网"双轮驱动为核心,打造跨行业跨领域的工业互联网平台,将解决方案能力拓展至电子、汽车、水泥、机械、医疗等垂直行业,赋能制造业的智能升级。我们看好公司在工业互联网领域持续拓展其发展空间。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10.2倍/8.8倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应18.0倍2021年市盈率和15.5倍2022年市盈率,较当前股价有76.2％的上行空间。
风险
海外疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期。
[2021-11-01] 工业富联(601138):工业富联三季报的五大看点-公司财报点评
■方正证券
事件:2021年10月30日,公司发布2021年三季报,前三季度共实现营收3053.57亿元,同比增长8.06％;归属于上市公司股东净利润110.07亿元,同比增长25％;其中,第三季度单季实现营业收入1093.27亿元,同比增加3.21％;归母净利润42.80亿元,同比上升13.69％。
业绩稳定增长,营收利润创近4年同期最佳表现。在上游原材料涨价、局部疫情反复的背景下,公司前三季度业绩稳定增长。
具体来看,三季报共有五大看点:1.营收规模持续扩大,连续三年正增长;2.毛利率持续提升,三季度毛利率达到8.06％,为近3年同期最高;3.为巩固公司在各项业务和产品布局上的领先优势,公司继续加大研发投入,三季报研发费用达到81.53亿元,同比增长17.28％。;4.营业利润率增至4.1％,连续三年增长;5.经营活动现金流为10.92亿,同比由负转正。
高端精密、5G、云计算等业务持续提升。从各项业务来看,工业富联三季报的财务数据增长得益于高端精密制造业务的持续增长以及5G相关设备的出货畅旺,此外云计算业务保持上半年增速,智能家居业务也进入新产品领域。整体毛利率进一步提升,系多元化产品布局及技术研发能力上升所致。
5G通信:通信及移动网络设备板块,与国内知名品牌合作的高端折叠机精密机构件已经开始上量出货。5G产品业务延续了2021年上半年较去年同期高速增长的态势,特别是5G基站终端、5G高端电信级路由器等。据工业部发布的前三季度工业和信息化发展数据显示,今年9月底国内5G基站数为115.9万,连接数达4.5亿,较年中增长26.52％,全国在建"5G+工业互联网"项目超过1800个。公司持续强化人才队伍,加大研发投入,在专利申请上年增长率超过70％。
云服务及智能家居:云计算获得客户主力机种订单,尤其是CSP(云解决方案提供商)业务持续成长,边缘计算带动新能源车用AI运算单元的增长,使公司整体毛利率进一步提升。智能家居方面,受益于用户对资讯安全的日益重视,WiFi6、Doorbell、IPCamera等家庭安全监控设备出货量成长;穿戴设备方面已进入多个新产品领域,TWS耳机的高性能要求,工业富联的研发及技术能力领先于业界,生产的健康手表已开始量产,并有成品交付,预计明年将有量的突破。投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为4783.63、5383.01、5857.64亿元,归母净利润分别为213.06、246.05、264.63亿元,EPS分别为1.07、1.24、1.33元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:经济周期下行;上游原材料超预期涨价;新能源汽车进展不及预期;新冠疫情反弹等。
[2021-11-01] 工业富联(601138):新品推动盈利能力持续增长-2021年三季报点评
■中信证券
公司Q3业绩亮眼,盈利能力稳步提升。2021Q3公司营收1093.3亿元,同比+30.47％,环比+12.0％;归母净利润42.8亿元,同比+37.13％,环比增长21.0;扣非归母净利润41.7亿元,同比+35.1％。公司业绩超过市场预期,在电子元器件行业整体缺芯、原材料上涨的背景下,Q3环比增长的同时,实现盈利能力持续提升,主要来自于新品带动的毛利率上行。单季度毛利率8.52％,环比+0.41pct,主要与新产品占比持续提升有关。费用率方面,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.52/1.25/-0.52/2.67％,营业费用率3.92％,环比下降0.28pct。
公司Q3存货从二季度532.9亿元上升至645.1亿元,推测与缺芯影响下的备货有关。公司经营活动现金流为209.6亿元,同比+114.3％,现金流状况改善。
公司三季度政府补贴大部分延迟至4季度,由2020Q3的7.08亿元降至2.37亿元。
通信与移动网络设备业务:5G高成长持续,智能家居成为新增长引擎。公司5G设备业务延续高增长,其中5G基站及400G高速路由器出货达双位数成长,5G高端精密机构件产品与客户多元化持续推进,产品端拓展到TWS耳机、AR眼镜,客户亦拓展至国内智能穿戴产品头部厂商;智能家居类产品受益于疫情居家办公趋势,最高速WiFi6、Doorbell、IPCamera等新单品持续上量,企业安保产品SecurityAppliance设备持续增长。我们预计随着新产品持续上量,公司有望进一步推动产品、客户多元化,提升盈利能力水平。
云计算与工业互联网:陪伴客户持续迭代,技术推动长期成长。公司深耕CSP客户,业务收入占比持续提升;公司在研发侧加大投入以跟进客户需求,2021Q3单季度研发费用投入达到81.5亿元,同比+17.3％。为CSP客户提供的包括边缘计算产品、数据中心AIComputing及高阶显卡的产品营收较去年Q3实现双位数成长。工业互联网业务实现灯塔工厂项目批量落地,当前已经在消费电子、新能源车、住宅工业、机械加工等产业打造6座灯塔工厂,赋能中国工业界智能制造强国之路。
风险因素:下游产品市场波动风险;汇率波动风险;全球疫情风险;芯片行业缺货涨价风险。
投资建议:公司新品带动毛利率上行以及云CSP业务增长顺利,有望带动长期盈利水平增长。我们维持公司2021-23年EPS预测为1.04/1.22/1.39元。根据历史估值中枢,我们给予2022年PE15x,对应目标价18元,维持"买入"评级。
[2021-11-01] 工业富联(601138):经营全面向好,业务多点开花-三季点评
■民生证券
一、事件概述
2021年10月29日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为110.07亿元,同比增长25.00％,其中三季度归母净利润为42.80亿元,同比增长13.69％。
二、分析与判断
经营数据全面向好,抗风险能力持续增强Q1-Q3实现营收3053.57亿元,同比增长8.06％,归母净利润为110.07亿元,同比增长25.00％,加权平均净资产收益率达10.12％,同比提升0.71pcts;Q3单季度业绩亮眼,归母净利润为42.80亿元,同比增长13.69％,扣非归母净利润为41.72亿元,同比大增35.07％;Q1-Q3政府补贴为5.93亿元,同期11.26亿元,Q3为2.37亿元,同期7.08亿元,大部分延迟至Q4确认,前三季度经营仍表现优异。Q1-Q3经营活动现金流同比大幅增长,净增87亿元,资产负债率持续下降至54％,流动比率持续优化。
高端精密、5G、云计算等业务多点开花,工业互联网渗透率持续提升
通信及移动网络设备板块,与国内知名品牌合作的高端折叠机精密机构件已上量出货。5G领域,5G基站终端、5G高端电信级路由器等产品延续高速增长。云计算领域,获得客户主力机种订单,CSP业务持续增长,云计算营收保持上半年增速,边缘计算带动新能源车用AI运算单元增长,带动整体毛利率进一步提升。智能家居领域,受益于用户对资讯安全的日益重视,Wi-Fi6、Doorbell、IPCamera等家庭安全监控设备出货量显著增长。工业互联网领域,公司"灯塔工厂"解决方案已深入消费电子、新能源汽车、住宅工业与机械加工行业,目前全国参与建设、助力落地5座灯塔工厂,占全国总数10％。
专利布局构筑高技术护城河,战略投资加大产业链协同
公司持续加大研发投入,Q3研发费用为81.53亿元,同比增长17.27％,专利布局遍布中美等全球13个国家和地区,专利数量达4966件。战略投资方面,8月投资东南数字化转型投资基金,探索半导体相关发展机会;9月先后宣布收购恒驱电机63％股权、投资思灵机器人,布局新能源车和人工智能领域,加速建设行业护城河。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为211.36/248.46/276.84亿元,对应PE倍数11x/9x/8x,选取环旭电子、立讯精密、领益智造、歌尔股份为可比公司,21年平均PE估值为24X(wind一致预期)。看好公司在网通设备、5G、云计算、工业互联网等领域的领先地位。首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
全球经济下行;汇率波动风险
[2021-10-31] 工业富联(601138):盈利能力持续增强,多业务发力前景可期-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年第三季度报告,报告期内,公司实现营收1093.27亿元,同比增长3.21％,实现归属于上市公司股东的净利润42.80亿元,同比增长13.69％。
分析判断:盈利能力持续增强,多业务发力前景可期根据公司发布的2021年第三季度报告显示,本报告期内公司实现营收1093.27亿元,同比增长3.21％,在全球疫情持续的背景下,公司单季度营收恢复到2019年的水平,展现出公司强有力的业务拓展能力。2021年前三季度,公司实现营收3053.57亿元,同比增加8.1％,连续三年成长,公司实现归属于上市公司股东的净利润110.07亿元,同比增加25.0％,前三季度销售净利率3.60％,同比增加0.5个百分点,在今年上游涨价的大背景下,显示了公司优秀的成本管控能力,2018年三季度～2021年三季度复合增长率达3.9％。伴随着5G基建推进、渗透率提升,公司5G相关产品快速发展,同时公司持续推动5G高端精密机构件朝着多元化产品和客户布局持续拓展。工业富联是全球为数不多的几家可以提供"端到端"5G专网服务的企业之一。"端到端"是指包括终端、小基站和核心网等5G组网的所有关键设备。而5G专网具有专频专网、数据安全、即插即用的特征,更适合复杂制造车间场景使用。
公司持续布局智能手机及穿戴装备高精密机构件产品线,另外,在智能家居装置领域,公司对智能家居技术及产品的投入已有多年历史,已完成研发及出货的智能家居产品涵盖4KOTT串流影音装置、Mesh家用无线网络、IP网络摄影机、智能门铃及智能音箱等产品。多元化产品和客户的持续拓展也为公司业务增长提供了更多的动力。云计算方面,得益于行业的景气度和公司的竞争力,推动了公司业务持续向前发展,同时公司不断拓展边缘计算产品,疫情带来了数字经济的大跃进,未来世界是基于泛在的数字连接,包含无处不在的终端、无处不在的网络和无处不在的计算,所以,全球的工业大国都在推进的工业革新运动,涵盖通信基础设施、融合基础设施、创新基础设施。持续看好公司在相关领域的业务发展。2021年10月27日,公司联合E-works研究院与中信戴卡股份有限公司发布了2021年度《灯塔工厂引领制造业数字化转型白皮书》,在白皮书中,工业富联发起灯塔领航计划,提出要在未来5年内,助力10家领军企业建设为世界级灯塔工厂转型标杆、助力100家领导企业实现完整数字化转型、为1000家制造企业导入数字化技术应用,通过平台为5万家中小企业提供产业与技术服务。目前公司工业互联网业务逐步步入落地期,该业务具有更高的毛利率,有望拉动公司业绩持 续增长。
投资建议鉴于公司多业务持续发展具备较好的成长前景,工业互联网业务逐步落地带来了更大的业绩弹性,我们维持前次预测,预计2021-2023年公司营收分别为4749.64亿元、5462.09亿元、5899.06亿元,归母净利润分别为212.60亿元、241.91亿元、258.26亿元,对应的EPS分别为1.07元、1.22元、1.30元,对应2021年10月29日11.35元的收盘价,PE分别为10.61倍、9.32倍、8.73倍,维持"买入"评级。
风险提示宏观经济下行,下游需求不振,系统性风险;大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期。
[2021-10-30] 工业富联(601138):业绩超预期,CSP+5G+智能家居为主要驱动力-季报点评
■天风证券
事件:公司近期2021年第三季度报告。21Q3公司实现营收1093.27亿元,yoy+3.21％,qoq+11.96％,实现归母净利润42.8亿元,yoy+13.69％,qoq+20.97％,实现扣非归母净利润41.72亿元,yoy+35.07％,qoq+30.33％。
点评:业绩超预期,CSP+5G+智能家居为主要驱动力。21Q3公司实现营收1093.27亿元,yoy+3.21％,实现归母净利润42.8亿元,yoy+13.69％,实现扣非归母净利润41.72亿元,yoy+35.07％。受益于高端精密制造业务的持续增长,CSP业务的增长以及5G、智能家居业务的持续向好,公司业务规模进一扩大。21Q3销售毛利率8.52％,yoy+0.52pct,qoq+0.4pct,毛利率的提升主要由于产品结构的优化,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52％/1.25％/2.67％/-0.52％,yoy-0.15pct/+0.61pct/-0.38pct/-0.77pct,净利率为3.91％,yoy+0.36pct,qoq+0.29pct。21Q3Capex达46.08亿元,yoy+29.5％,研发费用达81.53亿,yoy+17.3％,资本开支和研发投入持续增加体现公司转型决心坚定。21Q3资产负债率为54.42％,yoy-2.07pct,财务稳健性增强。21Q3末现金及等价物余额726亿,经营活动现金流11亿,同比由负转正,现金流边际改善。
扎根大陆,公司成长逻辑不变:云计算白牌化及数据中心的建设+5G铺设+5G换机潮/机壳ASP提升/高份额的维持。判断5G投资会按照基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎,网通整体向400G升级需求有望大幅提升,大量流云服务需求带动服务器数据中心成长。1)云服务器:未来受益于ODM客户增速高+份额扩大+/新客户的拓展+服务器平台升级迭代,客户结构优化带动毛利率提升;2)网通:有望随着疫情缓解客户Capex恢复提升,全球5G建设启动加速铺设;3)5g换机周期开启,配置毫米波中框加工时长延长价值量提升,且受益于在高端手机占比高销量增长带来的业绩弹性。
中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。工业互联网改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输出,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发力,"煎蛋"策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、Beacon云平台与工业应用的四层工业互联网平台架构,云平台已连接了16类、68万多台工业设备,拥有7类400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案,搭载了7类1,000多个工业APP。目前公司已经获得水泥、汽车等龙头行业的订单。此外,公司收购鼎捷股份股份15.19％,补充工业软件解决方案能力,进一步提升智能制造科技水平及整体服务实力。
投资建议:预计21、22年公司实现204.4、230.73亿元净利润,对应11.03、9.77倍PE,维持买入评级。
风险提示:5G进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期
[2021-10-29] 工业富联(601138)):工业富联第三季度净利润42.8亿元 同比增13.69%
■证券时报
工业富联(601138)10月29日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入1093.27亿元，同比增长3.21%;净利润42.8亿元，同比增长13.69%。工业富联表示，得益于高端精密制造业务持续增长，CSP业务增长及5G、智能家居业务持续向好，公司优化产品结构，整体毛利率提升。前三季度，公司实现净利润110.07亿元，同比增25%。
[2021-10-27] 工业富联(601138):工业富联拟未来5年助力10家企业建设成世界级灯塔工厂标杆
■证券时报
10月27日，工业富联(601138)发起灯塔领航计划，目标在未来5年，助力10家领军企业建设为世界级灯塔工厂转型标杆;助力100家领导企业实现完整数字化转型;为1000家制造企业导入数字化技术应用;通过平台为5万家中小企业提供产业与技术服务。
[2021-09-30] 工业富联(601138):工业富联5G专利申请年增长率已超过70%
■证券时报
工业富联最新透露，公司在5G相关领域的专利申请年增长率已超过70%，技术涵盖5G相关的云、网、端相关硬件设备和软件产品，另外公司与元宇宙相关的智能穿戴终端方面也已经掌握近百件专利，其中VR/AR相关技术占比超过三分之一。目前，公司总专利数达4966件，2018年至2020年核心授权专利数量分别达558件、770件、889件，保持高速上涨势头。
[2021-09-23] 工业富联(601138):工业富联拟15亿元回购股份用于员工持股计划
■证券时报
工业富联(601138)9月22日发布公告称，拟以集中竞价交易方式，使用不低于10亿元(人民币，下同)且不超过15亿元的公司自有资金，以不超过17.95元/股的价格进行回购，回购股份拟用于员工持股计划。回购期限不超过12个月。
根据计划，本次回购若按照回购资金总额上限及回购价格上限测算，预计回购数量约为8356.55万股，占公司目前流通股股本2.75%;按照回购资金总额下限及回购价格上限测算，预计可回购股份数量为5571.03万股，占公司目前流通股股本的1.83%。
工业富联CEO郑弘孟表示，年中财报已经显示出，工业富联在高端智能制造、5G+云计算、工业互联网等已有的优势业务方面保持了较好的增长，并且资金状况健康，现金较为充足。根据公司战略和业务发展计划，管理层对于未来发展充满信心。为了激励员工，进一步促进公司实现长期稳定的发展目标，公司决定进行首次股权回购，计划进行员工持股。今后公司将继续发挥技术优势和行业优势，在半导体、新能源汽车以及数据中心三大赛道拓展新业务，促使员工与公司共同发展，与资本市场共同成长。
公告称，本次回购股份有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心，有利于构建长期稳定的投资者结构，为公司在资本市场树立良好形象，提升对公司的价值认可。本次股份回购用于员工持股计划，有利于完善公司长效激励计制、激励公司员工为公司创造更大价值，提高公司员工的凝聚力，有利于促进公司稳定、健康、可持续发展。
数据显示，截至2021年6月30日，工业富联总资产约为2311亿元、归属于上市公司股东的净资产1056.83亿元。由此可看出，公司拥有足够的自有资金支付本次股份回购款。
[2021-09-02] 工业富联(601138):工业富联收购恒驱电机，加速布局新能源汽车
■证券时报
据工业富联消息，自年报宣布将新能源车列入公司重要战略方向后，工业富联动作频繁。9月2日，工业富联发布公告，其子公司深圳市裕展精密科技有限公司与电机制造企业深圳市恒驱电机股份有限公司相关方订立股份购买协议，收购恒驱电机63%的股权，整体收购总交易金额约3.78亿元人民币。
此次对于恒驱电机的收购，优先布局成长潜力较大的新能源车的无刷直流电机及其驱动控制器行业，不难看出工业富联切入新能源车产业的决心。
[2021-08-30] 工业富联(601138):工业富联携手创新金属共建铝制金属标杆“灯塔工厂”
■证券时报
8月30日，工业富联与山东创新金属科技有限公司(简称：创新金属)战略合作仪式与 “铝制金属产业灯塔工厂”项目签约仪式在深圳举行，标志着双方将共建铝制金属行业标杆“灯塔工厂”。
根据合作协议，双方将全面开展数字经济时代下金属加工领域转型升级的合作，重点在铝合金材料绿色制造灯塔工厂、铝原材料产业链循环经济以及绿色铝原料供应链等方面展开深度合作。下一步，将利用双方的市场资源广泛开展合作，在绿色铝循环经济、碳达峰及碳中和技术相关领域，积极探索机会。
[2021-08-19] 工业富联(601138):工业富联5000万参设东南数字化转型投资基金
■证券时报
8月19日晚，工业富联(601138)公告，公司拟以5000万元参与设立东南数字化转型投资(莆田)合伙企业(有限合伙)，该基金是推动工业互联网与产业融合的重要举措，投资国内范围的传统产业数字化升级项目、基础产业数字化项目、行业数字化共性技术的企业，总投资规模10亿元。工业富联将通过参与东南数字化转型投资基金，探索在东南区域半导体相关的机会。
[2021-08-18] 工业富联(601138):工业富联董事长李军旗 已成立专业新能源汽车团队
■证券时报
工业富联(601138)董事长李军旗今日接受媒体采访表示，公司已成立专业的新能源汽车团队，未来工业富联将从三方面发力新能源汽车，分别为车的关键零部件、车载产品、通过灯塔工厂为新能源汽车上下游制造型企业提供整体解决方案服务。
[2021-08-13] 工业富联(601138):业绩符合预期,新业务瞄准时代风口-财报点评
■国信证券
业绩符合预期,大客户订单份额提升
公司2021H1实现收入1,960.30亿元,同比上升10.97％;归母净利润67.27亿元,同比大增33.44％。公司毛利率和净利率同比均有提升,盈利能力持续回升。公司业绩符合预期,主要是大客户2021H1订单充足。同期海外竞争对手受到疫情影响,工业富联在大客户订单份额进一步提升。
分业务情况剖析
1、通信及移动网络设备业务:报告期内收入1,127.18亿元,同比增长16.99％,毛利率9.93％,同比提升0.66个百分点。主要是得益于部分客户,尤其是精密机构件的强劲需求以及5G相关产品的亮眼表现,其中5G的产品业务同比增长200％。2、云计算:报告期内收入823.33亿元,同比增长3.52％;其中,云服务商业务营业应收实现双位数增长。云服务商业务继续保持快速增长,边缘计算技术升级带来新增业务收入,同时,新能源车车载AI模块前沿技术布局有所突破。3、工业互联网:营收3.71亿元,同比大幅增长46.69％。公司灯塔工厂业务深入电子、新能源车、半导体、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等多行业,提供数字化升级能服务。
加大新领域探索,瞄准新能源车和半导体风口
公司计划在新客户、新产品、新技术、新布局方面持续探索。通过高端制造与模组业务、云服务商与汽车服务器业务、5G相关产品及AIOT产品持续提升盈利水平,并计划将灯塔工厂在电动车领域的对外赋能优势,推广到半导体行业中。
风险提示:大客户销量不及预期,5G建设投资不及预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计21-23年归母净利润216/236/265亿元,同比增速24/9.3/12.2％;,当前股价对应PE=11.2/10.2/9.1x。考虑公司龙头经营稳健,创新业务未来增长空间,维持"买入"评级。
[2021-08-13] 工业富联(601138):业务多线并进,业绩稳定增长-中期点评
■方正证券
事件:2021年8月11日，公司发布2021年中报，实现营业收入1,960.30亿元，同比增加10.97%；归母净利润67.27亿元，同比上升33.44%。业务表现创佳绩，带动盈利水平增长。21H1,公司实现营业收入1,960.30亿元，同比增加10.97%；归母净利润67.27亿元，同比上升33.44%；扣非净利润60.67亿元，同比增加8.63%；高端精密制造及模组业务、CSP业务、新能源车用AI运算单元带动公司整体毛利率上升，较上年同期增加0.58个百分点。为巩固公司在各项业务和产品布局上的领先优势，公司继续加大研发投入，上半年研发费用共计52.33亿元，同比增长40.80%。
5G+解决方案:5G+产品成绩亮眼，拉动业务收入增长。受益于精密机构件及5G相关产品的强劲需求，公司通信及移动网络设备业务营业收入达1,127.18亿元，同比增长16.99%，毛利率9.93%，同比提升0.66个百分点，其中基于5G的产品业务同比增长3倍。公司的"5G+"产品业务以"5G+"工业互联网、"5G+"车联网及"5G+"智能城市等三大应用领域作为战略方向，以硬件为基础，以软件应用为扩展，主要面向企业提供整厂输出和增值服务。针对工业互联网，公司的基于5G与工业物联网(IIoT)及边缘计算结合之"5G+"工业互联网解决方案为制造企业数字化转型提供良好基础。据工信部数据显示，今年6月底国内5G基站数为91.6万，5G手机终端连接数达3.65亿户，占全球80%以上。同时，工信部发布《5G应用"扬帆"行动计划》，欲大力推动5G应用落地。随数字化加快和5G应用走向成熟，公司有望通过完整的产品线布局巩固在"5G+"解决方案上的领先优势。
云服务及边缘计算:受新常态生活及工作方式影响，云服务业务需求持续增长。公司凭借全球化供应链布局，降低全球IC短缺的冲击，实现营业收入823.33亿元，同比增加3.52%。在云服务边缘端趋势下，公司加快布局边缘计算，带动新能源车用AI运算单元发展；同时公司积极布局数据中心液冷解决方案和机柜式液气混合架构解决方案。2021年上半年全球云服务市场增长强劲，Omdia预计云服务将成为亚太地区增长最快的服务之一，增长率将接近15%，对于新的应用，越来越多的企业将采用云优先策略。未来，拥有完整技术的大型云服务提供商将占据更大优势，公司布局结合边缘计算的云服务产业将成为新的增长点。
"灯塔工厂"解决方案:"灯塔领航者计划"助力制造企业数字化转型。公司在工业互联网业务实现营收3.71亿元，同比增长46.69%。为实现让制造企业达到智能工厂转型目标，公司推出"灯塔领航者计划"，提供灯塔工厂完整解决方案。同时，公司工业互联网业务板块持续拓宽，深入电子、新能源汽车、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等行业，赋能企业数字化升级。未来，公司把新能源汽车行业作为工业互联网业务新的增长点，将进一步开展与新能源汽车企业的合作。
投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为4783.63、5383.01、5857.64亿元，归母净利润分别为213.06、246.05、264.63亿元，EPS分别为1.07、1.24、1.33元，维持公司"推荐"评级。
风险提示:经济周期下行；上游原材料超预期涨价；新能源汽车进展不及预期；新冠疫情反弹等。
[2021-08-13] 工业富联(601138):云CSP快速增长,新品放量提升盈利能力-2021年半年报点评
■中信证券
事项:公司发布2021年中报,营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1960.30/67.27/60.67亿元,同比增长10.97％/33.44％/8.63％。毛利率7.80％,同比+0.58pct;净利率3.43％,同比+0.58pct。非经常性损益主要包括3.56亿元政府补助,4.78亿元金融资产公允价值变动收益,并包括部分疫情期间停工损失扣减。经营性现金流76.31亿元,相比去年-52.34亿元大幅好转。报告期内,公司销售/管理/财务/研发费用率0.45％/0.99％/2.67％/-0.06％,研发费用率达到历史同期最高水平,以提升公司业务与技术前沿拓展的布局。
通信及移动网络设备业务:新品推出提升盈利能力。2021H1,分业务营收1127.18亿元,同比+16.99％,毛利率9.93％,同比+0.66pct,提升亮眼。主要得益于手机不锈钢精密机构件、可穿戴设备中耳机结构件以及5G小基站O-Ran、wi-fi6、5G智慧灯杆、400G交换机、用于笔记本电脑等方向的5G模组,CPE产品等新产品带来强劲需求,其中5G产品营收同比增长3倍。新产品增长驱动产品盈利能力不断改善。
云计算业务:云CSP大幅增长,前沿技术布局有望带来长期利润上行。2021H1,分业务营收823.33亿元,同比+3.52％,其中云CSP业务实现双位数增长,领先整体,意味着直供云厂商的相关服务器等产品占比不断提升,有望带动产品线盈利能力提升。公司与云厂商合作研发,相关业界前沿产品不断加快部署,如与阿里合作浸没式液冷技术已大量部署于其位于全国的数据中心,同时开发机柜式液气混合架构解决方案;以及车载AI模块等用于无人驾驶类业务相关产品。
工业互联网业务:向新能源、半导体领域突破。2021H1,分业务营收3.71亿元,同比大幅增长46.69％。公司灯塔工厂业务在电子、新能源车、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等多行业落地,为生态合作伙伴实现工厂数字化升级,打造"灯塔工厂"。其中优势领域如汽车领域与广汽集团、敏实及中信戴卡开展合作,并向新能源汽车领域、半导体领域实现开拓。
风险因素:下游产品市场波动风险;汇率波动风险;全球疫情风险;芯片行业缺货涨价风险。
投资建议:公司新品带动毛利率上行以及云CSP业务增长顺利,有望带动公司长期盈利水平增长。我们上调公司2021-23年EPS预测至1.04/1.22/1.39元(原为1.02/1.19/1.37元),现价对应2021-23年PE分别为11.7x/10.0x/8.7x。受解禁压力与海外疫情等因素影响,公司估值水平已降至历史低位,根据历史估值中枢,我们给出公司2022年PE15x,对应目标价18元,上调至"买入"评级。
[2021-08-12] 工业富联(601138):精密机构件需求向好,工业互联网持续赋能-中期点评
■中金公司
2Q21利润超出我们预期
公司公布2021业绩:收入976.51亿元,同比增长1％,符合我们预期;归母净利润35.38亿元,同比增长12％,超出我们预期,主要得益于毛利较高的精密机构件业务需求向好以及5G相关产品的表现亮眼。
发展趋势
精密机构件业务与5G相关产品需求向好,推动通信业务毛利率改善。公司1H21通信及移动网络设备业务毛利率达到9.93％,同比提升0.66ppt,我们认为该业务毛利率的提升主要得益于公司5G相关产品的体量提升以及高精密机构件需求的同比增长。伴随着北美客户传统备货周期的开启,我们认为新一轮的5G手机换机潮有望于2H21逐步开启。同时,5G新功能对于手机金属中框的加工难度和时间都存在一定程度的提升,我们看好公司凭借自身优异的智能制造经验积累,持续保持在精密加工上的优势,推动通信业务毛利率持续改善。
CSP业务与车用AI运算单元双重共振,打开云业务新成长间。1H21公司云计算业务实现同比增长,其中CSP客户实现双位数的同比增长。得益于下游云厂商资本开支的增长以及公司优异的市场地位,我们看好公司传统云业务持续增长;同时,公司积极布局智能汽车业务,1H21实现车用AI运算单元的收入增长,我们看好公司持续赋能智能汽车的"新四化"转型,成为智能汽车精密制造领域的重要角色之一。
工业互联网持续对外赋能,行业拓展至半导体领域。1H21公司工业互联网业务(精密工具和工具机器人)收入同比增长47％至3.71亿元。我们看到,公司持续贯彻"智能制造+工业互联网"的双轮驱动战略,积极与汽车零部件、烟草等多行业龙头合作;
公司同时计划将灯塔工厂的优势推广至半导体行业,开拓新的业务增长点。我们持续看好公司作为国内工业互联网的先行者,引领中国制造业的智能化转型。
盈利预测与估值
基于公司5G通信业务的良好发展以及通信高精密机构件的毛利改善,我们分别上调2021年和2022年EPS预测5％和5％至1.12元和1.28元。当前股价对应2021/2022年10.9倍/9.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应18.7倍2021年市盈率和16.3倍2022年市盈率,较当前股价有64.7％的上行空间。
风险
海外疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期
[2021-08-11] 工业富联(601138):工业富联上半年5G产品销售额增3倍
■中国证券报
8月10日晚间，工业富联披露2021年半年报。报告期内，公司实现营业收入1960.30亿元，同比增长10.97%;归属于上市公司股东净利润67.27亿元，同比增长33.44%。
半年报显示，工业富联三大主营业务均有成长。其中，通信及移动网络设备业务营业收入大幅提升至1127.18亿元，同比增长16.99%;云计算业务实现营收823.33亿元，CSP(云解决方案提供商)业务营业收入实现同比增长;工业互联网业务实现营收3.71亿元，同比大幅增长46.69%。
工业富联介绍，报告期内，公司基于5G产品业务销售额较去年同期大幅增长3倍。其5G室内路由器(FWA)上半年出货量较去年同期增长超过5倍，下半年将维持上半年的出货动能，并获得了客户2022年的新产品订单，带动通信及移动网络设备业务营业收入大幅提升。云计算业务方面，因获得客户主力机种订单，CSP及边缘计算业务带动新能源车用AI运算单元增长，公司整体毛利率进一步提升。
行业赋能方面，工业富联的解决方案深入新能源车、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等行业，为广汽集团、中信戴卡、敏实集团等企业提供数字化转型升级服务。工业富联表示，未来将利用工业互联网技术与新能源车行业紧密结合，力争开拓新的业务增长点。
上半年，公司研发费用共计52.33亿元，同比增长40.80%，持续加大在5G、云与边缘计算、高精密机构件轻量化材料等方面的研发投入。资本支出同比增长47%，达到28.5亿元，主要为满足客户订单需求及为未来产值做准备。
战略投资方面，工业富联持续围绕先进制造、工业互联网相关技术、市场及生态来进行布局。公司与被投企业凌云光共同组建的合资公司富联凌云光于今年5月投入运营。该合资公司充分发挥工业富联在生产工艺设计、开发、管理及应用场景方面的优势，以及凌云光在机器视觉及演算法、大数据、AI等方面的技术优势，共同研发外观检测设备、测量设备、缺陷及异物检测设备等，目前正在各生产厂区批量导入。
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[2021-12-21] 工业富联(601138):元宇宙+半导体+新能源汽车“三驾马车”谋转型 工业富联郑弘孟 这是一场面向星辰大海的征途
■上海证券报
“工业富联正在元宇宙、半导体和新能源汽车领域发力，目标是成为一家大数据公司。”作为全球智能制造和工业互联网领域的龙头企业，工业富联在产业和投资布局上的动作引人关注。近日，工业富联CEO郑弘孟接受上海证券报记者专访，解读企业转型之道。
“这是一场面向星辰大海的征途。”郑弘孟表示，工业富联谋求往元宇宙、半导体及新能源汽车领域转型，背后的更深层次逻辑是：上述三大产业本质上是产生、使用大量数据的产业，工业富联在这些领域积累了丰富的实践经验，期望用数据提升高端智造。
元宇宙：发力基建
今年被称为元宇宙元年，各种讨论持续升温。“低时延、高带宽、高可靠性的网络生态是达成元宇宙的一大必要条件，5G和Wi-Fi 6是目前市面上达到这一要求的最核心技术，这是我们最大的优势。”郑弘孟举例称，今年工业富联Wi-Fi 6相关产品出货量超3000万套 , 对应营收超100亿元。5G基站及400G交换器相关产品持续保持两位数增长。在5G专利申请方面，工业富联的年增长率超70%。公司还在5G+车联网、5G+智能家居、5G+边缘计算等领域，不断拓展5G的应用价值。
“算力也将是我们在元宇宙领域的一个重要优势。”郑弘孟表示，CPU和GPU是算力的两大核心支柱。2020年，工业富联在超级计算机解决方案布局上已与合作伙伴研发出第三代超大规模GPU加速器，在技术上有深厚沉淀，预计2025年公司GPU相关产品营收增长将超10倍。
数据中心可用来检验算力水平，工业富联在这方面的能力也值得期待。工业富联目前的主要客户涵盖全球市场占有率领先的云服务商，包括北美前三大云服务商、国内头部云服务商及互联网应用服务企业。郑弘孟介绍，工业富联子公司鸿佰科技近日在2021国际超算大会上展示了多个旗舰产品，并推出了模块化的概念产品。
在被认为是元宇宙入口的VR/AR设备方面，工业富联也在积极布局。郑弘孟介绍，工业富联在与元宇宙相关的智能穿戴终端方面掌握近100件专利，其中VR/AR相关技术占比超三分之一。
值得一提的是，工业富联以灯塔工厂为依托，在“工业元宇宙”场景下具备先天的领先优势。“为解决可见的问题，一些企业开展了工业互联网项目，引进传感器、边缘计算设备，强调要探索数字孪生，这些都是惯常的做法，却往往忽略了一些根本性的问题。”郑弘孟解释说，工业富联正在做的，是通过CPS(信息物理系统)与数字孪生的技术，解决工业系统中的“不可见”问题。
工业富联已开启灯塔工厂覆盖千行百业，深入电子、新能源汽车、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等行业，为众多企业提供数字化升级赋能服务，并打造了多个业内标杆。例如，工业富联协助新能源汽车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团导入工业互联网平台及灯塔工厂计划。
展望未来，郑弘孟表示，工业富联希望在5年内实现四大目标：一是助力10家企业成为世界级灯塔工厂转型标杆;二是助力100家企业实现完整数字化转型;三是为1000家制造企业导入数字化技术应用;四是为5万家中小企业提供产业与技术平台服务。
半导体：小步快跑
尽管受到全球缺“芯”影响，但是基于强大的供应链管理和生产能力，工业富联能最大程度保障客户订单正常生产。
郑弘孟称，随着消费电子发展，智能汽车、工控等领域不断自动化、智能化，全球对芯片的需求持续提升，缺“芯”或至少持续到明年下半年。
对于外界所称工业富联要布局半导体，郑弘孟表示，公司参与了东南数字转型投资基金，迈出了探索东南区域半导体发展机遇的步伐。
12月13日，工业富联发布参与设立投资基金的公告，称公司作为有限合伙人认缴晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)基金份额22.2亿元，资金来源为公司自有资金。资料显示，晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)注册资本为33.3亿元，执行事务合伙人是北京智路资产管理有限公司，其中工业富联持股比例为66.65%。
郑弘孟表示，在半导体领域，工业富联将采取“小步快跑”的方式，先通过投资进入芯片设计领域，再逐渐往核心器件、材料，甚至制造设备、半导体工业互联网等延伸。
“在半导体产业，工业富联有着自身的独特优势。”郑弘孟表示，这种信心除了源于集团的采购量可以支持半导体业务发展，还源于公司掌控了强大的供应链，积累了丰富的智造经验和数据，可进行端到端的整合，建立半导体工业互联网的生态。
新能源汽车：蓄势待发
“新能源汽车，就是下一个智能手机。”郑弘孟告诉记者，在智能手机之后，颠覆人们生活的终端产品是新能源汽车。新能源汽车会往轻量化、省电化、智能化的方向进行升级。
布局新能源汽车领域，工业富联“当仁不让”。郑弘孟介绍，公司已经在“5G+车联网”领域推进，公司的服务器、高压器件、复合材料、电驱电控等产品陆续进入汽车市场。
“在汽车领域，工业富联将凭借深厚的精密制造技术，围绕新能源汽车及车联网，布局核心零部件领域，整合供应链。”郑弘孟表示，工业富联将整合上下游供应链，发挥互补与联动优势，瞄准新能源汽车的三个领域——电驱电控、车联网智能车载以及工业互联网。
工业富联已落子电驱电控。9月3日，工业富联披露，子公司深圳市裕展精密科技有限公司取得深圳市恒驱电机股份有限公司(下称恒驱电机)63%的股份，交易对价3.78亿元。恒驱电机成立于2012年，是国家级高新技术企业，专注于高效节能、智能控制的无刷直流电机、永磁同步电机及其驱动控制器的定制开发，在汽车部件、通信器材、医疗设备等行业具备领先的技术优势。无刷直流电机及其驱动控制器等是新能源汽车电机驱动控制系统的核心部件。
汽车轻量化方面，工业富联也有所布局。8月30日，工业富联与山东创新金属科技有限公司签署合作协议，合作的重点包括铝合金材料绿色制造灯塔工厂、铝原材料产业链循环经济及绿色铝原料供应链。
12月7日，工业富联公告称，收购鸿海全资子公司持有的多项设备资产，以形成智能手机机构件“玻璃+金属”解决方案，促进智能手机上游供应链的整合。工业富联还透露，将开发新型复合材料，用于智能穿戴、AR装置、新能源汽车等领域。12月16日，工业富联与全球汽车半导体龙头恩智浦签署战略合作协议，战略合作初期将着重开发智能座舱，目标于2023年量产。
郑弘孟表示，从上游半导体到中游核心部件再到下游应用，工业富联构建一体化的产业链和短中长期利润增长点。接下来，公司将通过投资、并购等方式，加快自身转型，引领传统制造向智能制造转型。
[2021-12-14] 工业富联(601138):牵头成立投资基金,剑指高端精密制造-公司事件点评报告
■方正证券
事件:2021年12月9日,工业富联出资22.2亿元牵头成立晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙),持股比例为66.65％。智路资本担任投资基金的普通合伙人、执行事务合伙人和投资基金的管理人。晟丰(广州)产业基金未来拟与其他主体共同投资于广大融智集团,并通过广大融智集团对高端精密制造产业项目进行投资,实现投资收益。
智路资本长期专注于半导体核心技术投资机会。2016年,智路资本及建广资管联合主导了对安世半导体的收购。在短暂的两年管理后,智路资本将安世半导体转手给闻泰科技,助力闻泰科技完成产业转型。2021年12月1日,智路资本再一次出手收购日月光四家大陆工厂。2021年12月13日,智路资本和建广资产联手成为紫光股份重整战略投资者。此外,广大融智也是由智路资本和建广资产控股的融信联盟成立的项目,总投资300亿元,重点布局硬科技半导体产业链里的封测、晶圆制造和设计等领域。
公司持续谋求向半导体、新能源汽车领域转型机会。工业富联形成了全球领先的智能制造和软硬件结合的科技服务水平,高端精密、5G、云计算等业务长期处于行业领先地位,业绩呈稳步增长的态势。公司在2021年半年报中表示,未来通过利用工业互联网技术与新能源车行业紧密结合,力争开拓新的业务增长点,并且基于相关经验、集团支持及自身实力,将灯塔工厂业务拓展到半导体行业。今年8月,公司参与设立东南数字转型投资基金,再一次探索半导体相关发展机会。此次,公司与智路资本强强联手,将进一步加速落实半导体产业布局。
投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为4783.63、5383.01、5857.64亿元,归母净利润分别为213.06、246.05、264.63亿元,EPS分别为1.07、1.24、1.33元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:(1)经济周期下行;(2)上游原材料超预期涨价;(3)新能源汽车进展不及预期;(4)新冠疫情反弹.
[2021-12-14] 工业富联(601138):参与设立产业投资基金,把握优质投资机会-点评报告
■长江证券
事件描述
12月13日,公司发布参与设立投资基金的公告,公司于12月9日与智路资产、东莞科技创新金融集团有限公司、珠海发展投资基金(有限合伙)签订了《晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》,公司作为有限合伙人认缴晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)基金份额22.2亿元,资金来源为公司自有资金。
事件评论
参与设立产业投资基金,把握优质投资机会。公司本次斥资参与设立投资基金主要目的为在保证公司主业发展前提下,利用专业的投资机构参与到一些优质的投资机会。根据紫光集团公告信息,确定智路资产与建广资产组成的联合体作为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者,结合智路资产以往在半导体领域的并购运营经验,我们认为未来工业富联参与设立的产业投资基金或积极参与到半导体产业链上下游的投资。此外公司在以往积累了网通设备、服务器、智能手机、智能家居等领域的优质大客户以及零组件生产、整机组装经验,未来或与产业投资起到一定的协同作用。
"智能制造+工业互联网"持续赋能,核心大客户业务有望持续拓展。公司在EMS行业有着供应链、工艺以及研发优势,可以快速满足客户产品创新以及技术迭代需求。公司大力发展"智能制造+工业互联网",在工业互联网新基建领域深耕,通过不断研发工业互联网核心技术和工业应用,逐渐完善工业互联网体系构建,以"云网边端一体化"为核心实现内外部赋能。5G换机潮下国际大客户的智能终端产品出货有望实现高增长,叠加功能、外观创新带来的价值量提升,公司有望迎来量价齐升,此外公司有望逐步切入大客户智能手机以外的新品,成长动能在未来或进一步增强。
公司作为全球领先的智能制造龙头典范,具备强大的硬件技术以及供应链管理能力,未来将充分受益于5G、元宇宙新基建带来的硬件设备需求增长以及应用端流量爆发红利,此外公司逐步进军新能源汽车、工业互联网等高速成长市场。我们认为公司当前估值与成长具有相对优势,预计2021-2023年EPS分别为1.02、1.17、1.28元,维持公司"买入"评级。
风险提示
1.产业投资经营不及预期;
2.大客户手机出货不及预期。
[2021-12-13] 工业富联(601138):关注元宇宙受益机会-动态点评
■华泰证券
苹果有望于明年推出MR产品,公司作为核心供应商之一有望受益根据Digitimes报导,苹果有望于明年下半年推出其第一代MR产品,2H24有望推出基于AR技术的二代产品,受到市场的广泛关注。我们预计公司作为金属结构件的供应商之一,有望持续受益。根据IDC预测,2021-2025E全球VR头显产品出货量有望维持54.6％CAGR的复合成长,到2025年全球有望达到4,965万台的出货量。我们看好工业富联等供应商受益于AR/VR新品推出,迎来新的发展机遇。随着市场对AR/VR+元宇宙关注度的提升,公司作为元宇宙领域基础建设和终端结构件的核心标的有望持续受益。我们维持对21/22/23年归母净利润预测为202/222/242亿元,给予工业富联17倍2022年PE估值(可比公司Wind一致预期平均:17x22年PE),目标价19.04元,维持买入评级。
工业富联5G+WiFi6+云业务全球领先,构筑元宇宙基础设施建设根据CNYES,工业富联目前聚焦企业元宇宙、工业元宇宙以及社会元宇宙等三领域,供应5G/WiFi6基础设施,以及AR/VR产品。公司在元宇宙的基础设施:5G、WiFi6/智慧家居/传感器等产品等项目皆已有稳定大客户。根据Dell'Oro和工业富联2020年年报,全球前5大网络/电信设备厂商中,分别有3/4家是工业富联的下游客户。3Q21公司5G基站及高速路由器出货量同比双位数增长;CSP客户、边缘云计算、AIComputing业务营收同比双位数增长。根据CNYES,截至11月23日公司本年度WiFi6相关设备出货累计已超过3000万套。
收购兰考富裕精密,持续加码核心业务据公司12月8日公告,将以自有资金收购公司控股股东鸿海旗下子公司兰考富裕精密资产(CNC精雕机、抛光机清洗机等),交易价格为2.88亿人民币。收购公司的业务涉及光学玻璃、金属和模具的加工制造,我们认为此次收购有利于公司持续加码核心的业务布局,并为客户提供多材料"一站式"的服务能力,并有望长期受益于客户新型产品的放量。维持目标价19.04元,给予买入评级我们看好工业富联在企业元宇宙、工业元宇宙以及社会元宇宙三大领域的布局。我们预测21/22/23年EPS为1.02/1.12/1.22元,基于PE估值法,参考A/H股消费电子可比公司的平均PE(22年17x),给予工业富联17倍2022年PE估值,维持目标价19.04元及买入评级。
风险提示:海外疫情升级风险,宏观下行风险,创新产品渗透不及预期风险。
[2021-12-13] 工业富联(601138):工业富联拟认缴晟丰(广州)产业投资合伙企业份额22.2亿元
■证券时报
工业富联(601138)12月13日晚间公告，公司作为有限合伙人认缴晟丰(广州)产业投资合伙企业(有限合伙)基金份额22.2亿元，对高端精密制造产业项目进行投资。
[2021-12-10] 工业富联(601138):玻璃+金属组合协同,新业务布局长远
■中金公司
公司近况
12月8日,公司公告购买资产相关事宜。公司拟以自有资金2.88亿元,通过全资子公司富联科技收购母公司鸿海精密的全资子公司兰考裕富精密科技有限公司持有的机器设备等相关资产。交易标的兰考裕富精密科技的机器设备包括CNC精雕机、抛光机、清洗机等供1,281台,双方预计在2022年3月31日前交付。此外,富联科技将另行租赁兰考裕富精密科技所持有的富士康兰考科技园厂房,预计总租赁费用1,660万元/年。
评论
整合吸收集团资源,发挥玻璃+金属组合方案协同效应。公司表示,本次收购的CNC精雕机等设备将用于玻璃项目研发,当前公司已经完成相关设备调试,并已经过特定客户认证。我们认为,本次收购有助于公司进军手机玻璃相关产品研发生产,形成玻璃+金属的组合方案,发挥协同效应,从而提升公司在手机机构件领域的客户渗透和供应链整合能力。考虑公司过去在北美大客户金属结构件生产方面的强大实力,我们预计未来公司有望切入手机前盖板玻璃新型产品供应,并随客户相关新型产品上线放量而贡献业绩增量。
发力元宇宙基建,提前布局智能穿戴、汽车等领域。除了传统的手机相关业务外,公司也持续在元宇宙、工业互联网等领域布局。根据CSDN报道,工业富联将聚焦于企业元宇宙、移动元宇宙、社会元宇宙三大领域,发挥在基础设施、GPU算力等方面优势:2021年1月至11月23日,公司Wi-Fi6设备出货量已超过3,000万套;同时公司持续发力GUP算力建设,公司预计2025年GPU相关产品营收增长将超过10倍。此外,公司亦在新型终端产品研发方面持续推进,公司表示将进行新型复合材料的研发,用于智能穿戴、AR、新能源汽车等领域。我们认为,未来公司有望凭借精密机构件制造、组装能力和丰富的客户资源,持续推进AR、MR、智能汽车等领域的拓展。
估值与建议
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10.5倍/9.2倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应18.0倍2021年市盈率和15.5倍2022年市盈率,较当前股价有69.9％的上行空间。
风险
海外疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期。
[2021-12-07] 工业富联(601138):工业富联拟收购鸿海精密子公司之机器设备资产
■上海证券报
工业富联公告，公司拟通过全资子公司富联科技(兰考)有限公司收购鸿海精密的全资子公司兰考裕富精密科技有限公司持有的机器设备(CNC精雕机、抛光机、清洗机等)相关资产，交易价格为28,797.93万元。本次从关联方收购机器设备，将有助于公司快速形成手机前盖板玻璃产品的研发基础硬件条件，与现有的金属手机机构件研发、生产能力形成补充。
[2021-11-19] 工业富联(601138):各项业务稳步推进,"灯塔工厂"赋能行业
■中金公司
公司近况
近期我们邀请工业富联参加了中金公司2021年度线上投资者交流日,与投资人分享了公司近况。今年以来,在供应链缺货、限产限电等不利因素影响下,公司各项业务仍保持了稳健的增长势头,体现了公司强大的供应链管理和整合能力,我们看好公司在传统业务稳定增长的基础上,成为工业互联网的"灯塔"领航者。
评论
高端精密机构件保持高景气度,5G产品成长迅速。公司表示,前三季度公司面临疫情带来的出货延缓的压力,但随着下半年北美客户新品市场表现亮眼,高端精密制造及模组业务实现持续增长,且毛利率有所提升。我们预计四季度高端精密机构件高景气度或将持续。此外,5G产品也是公司今年的一大亮点,其中5G基站和路由器出货较快,WiFi-6/WiFi-6E、资讯安全相关设备也在居家办公、娱乐需求增长的背景下快速成长。展望明年,我们看好公司高端精密机构件业务切入客户新产品线,5G相关产品受益于5G发展加速,出货量提升。
云计算业务持续向好,望带动盈利能力提升。今年以来,公司CSP业务增长迅速,1H21收入实现了双位数增长,同时边缘计算带动新能源车车用AI运算单元增长。公司表示,未来将持续推进CSP客户收入增长,同时进行新技术研发和客户在地化服务能力的提升。我们看好公司CSP业务持续的客户拓展,和AIcomputing、GPU、智能驾驶产品等业务的发展,带动盈利能力提升。
"灯塔工厂"领航者,工业互联网加速赋能产业。10月公司发布了《灯塔工厂引领制造业数字化转型白皮书》,持续拓展工业互联网业务版图。公司表示,目前灯塔工厂处于输出阶段,输出领域包括新能源车、住宅工业、机械加工等,合作公司包括广汽集团、中信戴卡、敏实集团等,未来公司希望赋能行业,将灯塔工厂融入更多场景,如碳中和的平台、全流程的数字化管理、绿色循环工厂等。我们看好公司以智能制造+工业互联网为核心,持续赋能行业的发展前景。
估值与建议
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10.4倍/9.1倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应18.0倍2021年市盈率和15.5倍2022年市盈率,较当前股价有72.1％的上行空间。
风险
海外疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期。
[2021-11-11] 工业富联(601138):春风已至,大象起舞-深度报告
■长江证券
智能制造龙头,领航工业互联
工业富联作为全球智能制造和工业互联网领域的龙头企业,公司在电子设备制造领域形成多年的技术以及工艺积累,同时公司拥有全球供应链体系。公司在EMS行业有着供应链、工艺以及研发优势,可以快速满足客户产品创新以及技术迭代需求。公司大力发展"智能制造+工业互联网",在工业互联网新基建领域深耕。
5G春风全面驱动公司智能制造业务
5G新基建日渐完善,垂直领域应用加速。据中国产业信息网估计,中国5G市场规模将在2030年达到6.6万亿,5G产业链未来发展空间巨大。工业富联提前布局5G,实现全产业链布局。未来5G新基建的建设将支撑公司电信业务的快速增长,此外5G时代流量的激增有望促进公司网通设备放量。5G换机潮下国际大客户的智能终端产品出货有望实现高增长,叠加功能、外观创新带来的价值量提升,公司有望迎来量价齐升。
"智能制造+工业互联网"持续赋能
工业富联通过转型智能制造与ODM自主研发,完成了从"工业制造"到"科技制造"的转型。通过不断研发工业互联网核心技术和工业应用,逐渐完善工业互联网体系构建,以"云网边端一体化"为核心实现内外部赋能。此前,公司发布《灯塔工厂引领制造业数字化转型白皮书》,发布灯塔领航者计划,未来5年为1000家制造企业提供智能制造服务,助力行业领军企业再造10座"灯塔工厂"。
进军新能源汽车,打开成长通道
2021年公司宣布进军新能源汽车领域,涉足新能源汽车精密机构件、核心零部件的智能制造和科技服务以及车联网。公司将借助多年来在电子制造行业积累的技术、装备、工艺等经验快速开拓新能源汽车市场,致力于实现电动车的轻量化及精密化。
投资建议
公司作为全球领先的智能制造龙头典范,具备强大的硬件技术以及供应链管理能力,未来将充分受益于5G基础新基建带来的硬件设备需求增长以及应用端流量爆发红利,此外公司逐步进军新能源汽车、工业互联网等高速成长市场。我们认为公司当前估值与成长具有相对优势,预计2021-2023年EPS分别为1.02、1.17、1.28元,给予公司"买入"评级。
风险提示:
1.疫情恶化影响生产进度;
2.大客户新机需求波动。
[2021-11-09] 工业富联(601138):工业互联网和数字化转型的"灯塔"-深度研究
■华泰证券
A/H股体量最大的3C制造业公司,工业互联网和数字化转型的"灯塔"工业富联是全球领先的通信网络设备和云服务设备制造商。我们看好公司凭借A/H消费电子板块体量最大的优势(2020年收入是第二名的4.7倍),以同业最高的研发投入(2020年研发费用是第二名的1.7倍),用于5G设备、工业互联网等毛利率较高的业务,促进盈利能力的修复。同时,在智能制造+工业互联网(5座灯塔工厂)、ESG(6座绿色工厂)领域持续领跑同业。我们认为在中国制造业转型和"碳中和"的背景下,公司作为从传统制造业向数字化转型的"灯塔",估值吸引力显现。我们预测21/22/23年归母净利润为202/222/242亿元,给予工业富联17倍2022年PE估值(可比公司平均:17x22年PE),目标价19.04元,给予买入评级。
通信网络设备和精密机构件:5G、结构件、物联网模块蕴含增长动能公司在通信网络设备和精密机构件领域积累了丰富的经验。展望未来,我们认为公司将受益于:1)全球5G基建及终端设备的放量;2)手机客户市占率提升,可穿戴设备、XR产品快速增长;以及3)汽车通讯、智能家居等物联网模块渗透率的提升。受此推动,我们预测2021/22/23E此分业务收入增速有望达到14.5％/11.6％/10.8％。
云服务设备:技术+CSP客户资源+本土化服务能力构筑核心竞争力受企业云化的大趋势推动,我们预计21-22年全球服务器设备迎来3-4年的增长周期的新一轮高点,公司CSP客户以及云计算业务增长势头有望保持强劲。我们认为,凭借同业领先的研发投入,以及深入参与CSP客户的研究开发和制造,叠加本土化服务能力,工业富联有望构筑起核心的竞争优势。我们预测21/22/23E云服务设备的增速为7.3％/7.0％/6.7％。
工业互联网:智能制造+工业互联网双轮驱动战略,布局云网端全产业链在智能制造+工业互联网双轮驱动战略布局下,我们看到富士康有5家工厂获WEF灯塔工厂认证(全球:90家;中国大陆:28)。我们看好工业富联在单一生产线、端对端价值链的全面布局,在制造业转型的大背景下,以数字化、自动化优势,重塑制造业"灯塔"的估值。我们预测21/22/23E工业互联网业务的增速为49.3％/58.0％/64.6％。
首次覆盖目标价19.04元,给予买入评级我们首次覆盖工业富联,预测21/22/23年EPS为1.02/1.12/1.22元。基于PE估值法,参考A股消费电子可比公司的平均PE(22年17x),给予工业富联17倍2022年PE估值,目标价19.04元,给予买入评级。
风险提示:疫情反复宏观经济下行风险,新品渗透不及预期风险。
[2021-11-03] 工业富联(601138):各业务齐头并进,业绩稳步提升-三季点评
■东方证券
事件:公司发布21年三季报。
核心观点
业绩全面向好,经营韧性显现。公司21首三季度取得营收305,4亿元,yoy+8％;归母净利润110亿元,yoy+25％;扣非归母净利润102亿元,yoy+18％。其中Q3单季度营收1,093亿元,yoy+3％,QoQ+12％;归母净利润近43亿元,yoy+21％;扣非归母净利润42亿元,yoy+35％,QoQ+30％;单季度营收利润同比环比均实现正增长,经营业绩全面向好。
在全球大宗商品涨价及供应链紧张等方面的压力下,公司前三季度营收利润创近四年最佳,经营韧性显现。盈利能力方面,公司自年初起持续改善,Q3单季毛利率为8.5％,yoy+0.5pct,QoQ+0.4pct;净利率3.9％,yoy+0.4pct,QoQ+0.3pct。公司财务稳健,前三季度资产负债率54.4％,连续三年同比下降,流动比率等也在逐年提升。
通信与移动网络设备业务持续突破。公司5G相关设备出货顺利,延续上半年高增长态势,其中5G基站及400G高速路由器出货达双位数增长。5G高端精密机构件业务持续向好,公司不断拓展多元化产品和客户布局,国内高端折叠机精密机构件上量出货,同时积极布局新的产品形态,包括智能穿戴产品如TWS、AR眼镜等。受益于疫情带来的居家办公趋势,公司智能家居产品如高速WiFi6、Doorbell、IPCamer需求攀升,企业网络安全需求提升也带动相关设备出货高成长。
云计算与工业互联网业进展顺利。云计算业务稳定增长,公司紧密围绕CSP客户需求,CSP业务营收同比实现双位数增长,且占比不断提升,其边缘计算、数据中心AIComputing及高阶显卡等产品表现亮眼。公司持续扩大国内投资,支持多家国内云端及网络设备大厂,以满足持续增长的订单需求。
公司全球顶尖客户的数据中心算力及自动驾驶算力相关产品或将于22年量产出货,有望增添新增长动能。工业互联网方面,公司协助新能源车头部企业广汽集团、中信戴卡、敏实集团导入工业互联网平台及灯塔工厂计划,21H1营收近4亿,yoy+47％。未来将全力推动工业互联网应用于消费电子、住宅工业、机械加工等其他产业,灯塔工厂业务也将拓展到半导体行业。
财务预测与投资建议
我们维持公司21-23年每股收益分别为1.01、1.14、1.29元的预测,采用历史平均估值法,维持给予21年17倍PE估值水平,对应目标价为17.17元,维持给予买入评级。
风险提示
精密结构件竞争加剧;工业互联网业务进展缓慢。
[2021-11-02] 工业富联(601138):3Q21业绩超预期,工业互联网赋能进展加速
■中金公司
3Q21业绩超出我们及市场预期
公司公布1-3Q21业绩,收入3,053.57亿元,同比增长8.06％,归母净利润110.07亿元,同比增长25.00％。其中3Q21业绩:收入1,093.27亿元,同比增长3.21％,符合我们预期;归母净利润42.80亿元,同比增长13.69％,超出我们预期,我们判断主要得益于高端精密制造业务景气度较高,同时传统5G设备及CSP业务出货动能持续向好。
发展趋势
通信及移动网络设备业务需求向好,3Q21收入稳中有升,毛利率持续提高。在面临全球大宗商品原材料涨价及供应链压力的情况下,3Q21公司收入同比增长3.21％,同时毛利率环比提升0.41ppt/同比提升0.52ppt。我们认为该经营结果主要得益于3Q21北美客户新品发布带动公司高端精密机构件上量出货。展望四季度,我们认为原材料涨价及供应链缺料情况将逐步缓解,进一步带动公司业绩增长。
积极切入智能驾驶赛道,有望成为云计算业务新增量。传统云业务方面,我们看到公司基于其较好的客户结构,持续受益于上游云资本开支的提升趋势,前三季度收入实现了较为稳健的增长;而在自动驾驶方面,1-3Q21期间,公司正积极切入无人驾驶芯片模组、车用AI运算单元等相关产品的研发,我们看好公司持续受益于智能汽车"新四化"的趋势,智能驾驶相关产品有望成为云计算分部收入的新兴增长动力。
工业互联网赋能进展加快,引领制造业数字化转型。2020年以来,公司通过灯塔工厂持续赋能行业,通过信息化平台、工厂自动化、工业互联网平台、数字化组织、文化变革五大转型核心举措打造灯塔工厂。伴随着公司于2021年发布灯塔领航者计划,我们认为公司将持续以"智能制造+工业互联网"双轮驱动为核心,打造跨行业跨领域的工业互联网平台,将解决方案能力拓展至电子、汽车、水泥、机械、医疗等垂直行业,赋能制造业的智能升级。我们看好公司在工业互联网领域持续拓展其发展空间。
盈利预测与估值
我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年10.2倍/8.8倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应18.0倍2021年市盈率和15.5倍2022年市盈率,较当前股价有76.2％的上行空间。
风险
海外疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期。
[2021-11-01] 工业富联(601138):工业富联三季报的五大看点-公司财报点评
■方正证券
事件:2021年10月30日,公司发布2021年三季报,前三季度共实现营收3053.57亿元,同比增长8.06％;归属于上市公司股东净利润110.07亿元,同比增长25％;其中,第三季度单季实现营业收入1093.27亿元,同比增加3.21％;归母净利润42.80亿元,同比上升13.69％。
业绩稳定增长,营收利润创近4年同期最佳表现。在上游原材料涨价、局部疫情反复的背景下,公司前三季度业绩稳定增长。
具体来看,三季报共有五大看点:1.营收规模持续扩大,连续三年正增长;2.毛利率持续提升,三季度毛利率达到8.06％,为近3年同期最高;3.为巩固公司在各项业务和产品布局上的领先优势,公司继续加大研发投入,三季报研发费用达到81.53亿元,同比增长17.28％。;4.营业利润率增至4.1％,连续三年增长;5.经营活动现金流为10.92亿,同比由负转正。
高端精密、5G、云计算等业务持续提升。从各项业务来看,工业富联三季报的财务数据增长得益于高端精密制造业务的持续增长以及5G相关设备的出货畅旺,此外云计算业务保持上半年增速,智能家居业务也进入新产品领域。整体毛利率进一步提升,系多元化产品布局及技术研发能力上升所致。
5G通信:通信及移动网络设备板块,与国内知名品牌合作的高端折叠机精密机构件已经开始上量出货。5G产品业务延续了2021年上半年较去年同期高速增长的态势,特别是5G基站终端、5G高端电信级路由器等。据工业部发布的前三季度工业和信息化发展数据显示,今年9月底国内5G基站数为115.9万,连接数达4.5亿,较年中增长26.52％,全国在建"5G+工业互联网"项目超过1800个。公司持续强化人才队伍,加大研发投入,在专利申请上年增长率超过70％。
云服务及智能家居:云计算获得客户主力机种订单,尤其是CSP(云解决方案提供商)业务持续成长,边缘计算带动新能源车用AI运算单元的增长,使公司整体毛利率进一步提升。智能家居方面,受益于用户对资讯安全的日益重视,WiFi6、Doorbell、IPCamera等家庭安全监控设备出货量成长;穿戴设备方面已进入多个新产品领域,TWS耳机的高性能要求,工业富联的研发及技术能力领先于业界,生产的健康手表已开始量产,并有成品交付,预计明年将有量的突破。投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为4783.63、5383.01、5857.64亿元,归母净利润分别为213.06、246.05、264.63亿元,EPS分别为1.07、1.24、1.33元,维持公司"推荐"评级。
风险提示:经济周期下行;上游原材料超预期涨价;新能源汽车进展不及预期;新冠疫情反弹等。
[2021-11-01] 工业富联(601138):新品推动盈利能力持续增长-2021年三季报点评
■中信证券
公司Q3业绩亮眼,盈利能力稳步提升。2021Q3公司营收1093.3亿元,同比+30.47％,环比+12.0％;归母净利润42.8亿元,同比+37.13％,环比增长21.0;扣非归母净利润41.7亿元,同比+35.1％。公司业绩超过市场预期,在电子元器件行业整体缺芯、原材料上涨的背景下,Q3环比增长的同时,实现盈利能力持续提升,主要来自于新品带动的毛利率上行。单季度毛利率8.52％,环比+0.41pct,主要与新产品占比持续提升有关。费用率方面,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.52/1.25/-0.52/2.67％,营业费用率3.92％,环比下降0.28pct。
公司Q3存货从二季度532.9亿元上升至645.1亿元,推测与缺芯影响下的备货有关。公司经营活动现金流为209.6亿元,同比+114.3％,现金流状况改善。
公司三季度政府补贴大部分延迟至4季度,由2020Q3的7.08亿元降至2.37亿元。
通信与移动网络设备业务:5G高成长持续,智能家居成为新增长引擎。公司5G设备业务延续高增长,其中5G基站及400G高速路由器出货达双位数成长,5G高端精密机构件产品与客户多元化持续推进,产品端拓展到TWS耳机、AR眼镜,客户亦拓展至国内智能穿戴产品头部厂商;智能家居类产品受益于疫情居家办公趋势,最高速WiFi6、Doorbell、IPCamera等新单品持续上量,企业安保产品SecurityAppliance设备持续增长。我们预计随着新产品持续上量,公司有望进一步推动产品、客户多元化,提升盈利能力水平。
云计算与工业互联网:陪伴客户持续迭代,技术推动长期成长。公司深耕CSP客户,业务收入占比持续提升;公司在研发侧加大投入以跟进客户需求,2021Q3单季度研发费用投入达到81.5亿元,同比+17.3％。为CSP客户提供的包括边缘计算产品、数据中心AIComputing及高阶显卡的产品营收较去年Q3实现双位数成长。工业互联网业务实现灯塔工厂项目批量落地,当前已经在消费电子、新能源车、住宅工业、机械加工等产业打造6座灯塔工厂,赋能中国工业界智能制造强国之路。
风险因素:下游产品市场波动风险;汇率波动风险;全球疫情风险;芯片行业缺货涨价风险。
投资建议:公司新品带动毛利率上行以及云CSP业务增长顺利,有望带动长期盈利水平增长。我们维持公司2021-23年EPS预测为1.04/1.22/1.39元。根据历史估值中枢,我们给予2022年PE15x,对应目标价18元,维持"买入"评级。
[2021-11-01] 工业富联(601138):经营全面向好,业务多点开花-三季点评
■民生证券
一、事件概述
2021年10月29日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为110.07亿元,同比增长25.00％,其中三季度归母净利润为42.80亿元,同比增长13.69％。
二、分析与判断
经营数据全面向好,抗风险能力持续增强Q1-Q3实现营收3053.57亿元,同比增长8.06％,归母净利润为110.07亿元,同比增长25.00％,加权平均净资产收益率达10.12％,同比提升0.71pcts;Q3单季度业绩亮眼,归母净利润为42.80亿元,同比增长13.69％,扣非归母净利润为41.72亿元,同比大增35.07％;Q1-Q3政府补贴为5.93亿元,同期11.26亿元,Q3为2.37亿元,同期7.08亿元,大部分延迟至Q4确认,前三季度经营仍表现优异。Q1-Q3经营活动现金流同比大幅增长,净增87亿元,资产负债率持续下降至54％,流动比率持续优化。
高端精密、5G、云计算等业务多点开花,工业互联网渗透率持续提升
通信及移动网络设备板块,与国内知名品牌合作的高端折叠机精密机构件已上量出货。5G领域,5G基站终端、5G高端电信级路由器等产品延续高速增长。云计算领域,获得客户主力机种订单,CSP业务持续增长,云计算营收保持上半年增速,边缘计算带动新能源车用AI运算单元增长,带动整体毛利率进一步提升。智能家居领域,受益于用户对资讯安全的日益重视,Wi-Fi6、Doorbell、IPCamera等家庭安全监控设备出货量显著增长。工业互联网领域,公司"灯塔工厂"解决方案已深入消费电子、新能源汽车、住宅工业与机械加工行业,目前全国参与建设、助力落地5座灯塔工厂,占全国总数10％。
专利布局构筑高技术护城河,战略投资加大产业链协同
公司持续加大研发投入,Q3研发费用为81.53亿元,同比增长17.27％,专利布局遍布中美等全球13个国家和地区,专利数量达4966件。战略投资方面,8月投资东南数字化转型投资基金,探索半导体相关发展机会;9月先后宣布收购恒驱电机63％股权、投资思灵机器人,布局新能源车和人工智能领域,加速建设行业护城河。
三、投资建议
我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为211.36/248.46/276.84亿元,对应PE倍数11x/9x/8x,选取环旭电子、立讯精密、领益智造、歌尔股份为可比公司,21年平均PE估值为24X(wind一致预期)。看好公司在网通设备、5G、云计算、工业互联网等领域的领先地位。首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:
全球经济下行;汇率波动风险
[2021-10-31] 工业富联(601138):盈利能力持续增强,多业务发力前景可期-三季点评
■华西证券
事件概述公司发布2021年第三季度报告,报告期内,公司实现营收1093.27亿元,同比增长3.21％,实现归属于上市公司股东的净利润42.80亿元,同比增长13.69％。
分析判断:盈利能力持续增强,多业务发力前景可期根据公司发布的2021年第三季度报告显示,本报告期内公司实现营收1093.27亿元,同比增长3.21％,在全球疫情持续的背景下,公司单季度营收恢复到2019年的水平,展现出公司强有力的业务拓展能力。2021年前三季度,公司实现营收3053.57亿元,同比增加8.1％,连续三年成长,公司实现归属于上市公司股东的净利润110.07亿元,同比增加25.0％,前三季度销售净利率3.60％,同比增加0.5个百分点,在今年上游涨价的大背景下,显示了公司优秀的成本管控能力,2018年三季度～2021年三季度复合增长率达3.9％。伴随着5G基建推进、渗透率提升,公司5G相关产品快速发展,同时公司持续推动5G高端精密机构件朝着多元化产品和客户布局持续拓展。工业富联是全球为数不多的几家可以提供"端到端"5G专网服务的企业之一。"端到端"是指包括终端、小基站和核心网等5G组网的所有关键设备。而5G专网具有专频专网、数据安全、即插即用的特征,更适合复杂制造车间场景使用。
公司持续布局智能手机及穿戴装备高精密机构件产品线,另外,在智能家居装置领域,公司对智能家居技术及产品的投入已有多年历史,已完成研发及出货的智能家居产品涵盖4KOTT串流影音装置、Mesh家用无线网络、IP网络摄影机、智能门铃及智能音箱等产品。多元化产品和客户的持续拓展也为公司业务增长提供了更多的动力。云计算方面,得益于行业的景气度和公司的竞争力,推动了公司业务持续向前发展,同时公司不断拓展边缘计算产品,疫情带来了数字经济的大跃进,未来世界是基于泛在的数字连接,包含无处不在的终端、无处不在的网络和无处不在的计算,所以,全球的工业大国都在推进的工业革新运动,涵盖通信基础设施、融合基础设施、创新基础设施。持续看好公司在相关领域的业务发展。2021年10月27日,公司联合E-works研究院与中信戴卡股份有限公司发布了2021年度《灯塔工厂引领制造业数字化转型白皮书》,在白皮书中,工业富联发起灯塔领航计划,提出要在未来5年内,助力10家领军企业建设为世界级灯塔工厂转型标杆、助力100家领导企业实现完整数字化转型、为1000家制造企业导入数字化技术应用,通过平台为5万家中小企业提供产业与技术服务。目前公司工业互联网业务逐步步入落地期,该业务具有更高的毛利率,有望拉动公司业绩持 续增长。
投资建议鉴于公司多业务持续发展具备较好的成长前景,工业互联网业务逐步落地带来了更大的业绩弹性,我们维持前次预测,预计2021-2023年公司营收分别为4749.64亿元、5462.09亿元、5899.06亿元,归母净利润分别为212.60亿元、241.91亿元、258.26亿元,对应的EPS分别为1.07元、1.22元、1.30元,对应2021年10月29日11.35元的收盘价,PE分别为10.61倍、9.32倍、8.73倍,维持"买入"评级。
风险提示宏观经济下行,下游需求不振,系统性风险;大客户出货量低于预期;5G商用进展低于预期。
[2021-10-30] 工业富联(601138):业绩超预期,CSP+5G+智能家居为主要驱动力-季报点评
■天风证券
事件:公司近期2021年第三季度报告。21Q3公司实现营收1093.27亿元,yoy+3.21％,qoq+11.96％,实现归母净利润42.8亿元,yoy+13.69％,qoq+20.97％,实现扣非归母净利润41.72亿元,yoy+35.07％,qoq+30.33％。
点评:业绩超预期,CSP+5G+智能家居为主要驱动力。21Q3公司实现营收1093.27亿元,yoy+3.21％,实现归母净利润42.8亿元,yoy+13.69％,实现扣非归母净利润41.72亿元,yoy+35.07％。受益于高端精密制造业务的持续增长,CSP业务的增长以及5G、智能家居业务的持续向好,公司业务规模进一扩大。21Q3销售毛利率8.52％,yoy+0.52pct,qoq+0.4pct,毛利率的提升主要由于产品结构的优化,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52％/1.25％/2.67％/-0.52％,yoy-0.15pct/+0.61pct/-0.38pct/-0.77pct,净利率为3.91％,yoy+0.36pct,qoq+0.29pct。21Q3Capex达46.08亿元,yoy+29.5％,研发费用达81.53亿,yoy+17.3％,资本开支和研发投入持续增加体现公司转型决心坚定。21Q3资产负债率为54.42％,yoy-2.07pct,财务稳健性增强。21Q3末现金及等价物余额726亿,经营活动现金流11亿,同比由负转正,现金流边际改善。
扎根大陆,公司成长逻辑不变:云计算白牌化及数据中心的建设+5G铺设+5G换机潮/机壳ASP提升/高份额的维持。判断5G投资会按照基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎,网通整体向400G升级需求有望大幅提升,大量流云服务需求带动服务器数据中心成长。1)云服务器:未来受益于ODM客户增速高+份额扩大+/新客户的拓展+服务器平台升级迭代,客户结构优化带动毛利率提升;2)网通:有望随着疫情缓解客户Capex恢复提升,全球5G建设启动加速铺设;3)5g换机周期开启,配置毫米波中框加工时长延长价值量提升,且受益于在高端手机占比高销量增长带来的业绩弹性。
中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。工业互联网改造逐步进入兑现期,项目开拓+产品输出,未来将向多行业渗透,成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发力,"煎蛋"策略输出赋能,目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术,构建了基于传感器、雾小脑、Beacon云平台与工业应用的四层工业互联网平台架构,云平台已连接了16类、68万多台工业设备,拥有7类400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案,搭载了7类1,000多个工业APP。目前公司已经获得水泥、汽车等龙头行业的订单。此外,公司收购鼎捷股份股份15.19％,补充工业软件解决方案能力,进一步提升智能制造科技水平及整体服务实力。
投资建议:预计21、22年公司实现204.4、230.73亿元净利润,对应11.03、9.77倍PE,维持买入评级。
风险提示:5G进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期
[2021-10-29] 工业富联(601138)):工业富联第三季度净利润42.8亿元 同比增13.69%
■证券时报
工业富联(601138)10月29日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入1093.27亿元，同比增长3.21%;净利润42.8亿元，同比增长13.69%。工业富联表示，得益于高端精密制造业务持续增长，CSP业务增长及5G、智能家居业务持续向好，公司优化产品结构，整体毛利率提升。前三季度，公司实现净利润110.07亿元，同比增25%。
[2021-10-27] 工业富联(601138):工业富联拟未来5年助力10家企业建设成世界级灯塔工厂标杆
■证券时报
10月27日，工业富联(601138)发起灯塔领航计划，目标在未来5年，助力10家领军企业建设为世界级灯塔工厂转型标杆;助力100家领导企业实现完整数字化转型;为1000家制造企业导入数字化技术应用;通过平台为5万家中小企业提供产业与技术服务。
[2021-09-30] 工业富联(601138):工业富联5G专利申请年增长率已超过70%
■证券时报
工业富联最新透露，公司在5G相关领域的专利申请年增长率已超过70%，技术涵盖5G相关的云、网、端相关硬件设备和软件产品，另外公司与元宇宙相关的智能穿戴终端方面也已经掌握近百件专利，其中VR/AR相关技术占比超过三分之一。目前，公司总专利数达4966件，2018年至2020年核心授权专利数量分别达558件、770件、889件，保持高速上涨势头。
[2021-09-23] 工业富联(601138):工业富联拟15亿元回购股份用于员工持股计划
■证券时报
工业富联(601138)9月22日发布公告称，拟以集中竞价交易方式，使用不低于10亿元(人民币，下同)且不超过15亿元的公司自有资金，以不超过17.95元/股的价格进行回购，回购股份拟用于员工持股计划。回购期限不超过12个月。
根据计划，本次回购若按照回购资金总额上限及回购价格上限测算，预计回购数量约为8356.55万股，占公司目前流通股股本2.75%;按照回购资金总额下限及回购价格上限测算，预计可回购股份数量为5571.03万股，占公司目前流通股股本的1.83%。
工业富联CEO郑弘孟表示，年中财报已经显示出，工业富联在高端智能制造、5G+云计算、工业互联网等已有的优势业务方面保持了较好的增长，并且资金状况健康，现金较为充足。根据公司战略和业务发展计划，管理层对于未来发展充满信心。为了激励员工，进一步促进公司实现长期稳定的发展目标，公司决定进行首次股权回购，计划进行员工持股。今后公司将继续发挥技术优势和行业优势，在半导体、新能源汽车以及数据中心三大赛道拓展新业务，促使员工与公司共同发展，与资本市场共同成长。
公告称，本次回购股份有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心，有利于构建长期稳定的投资者结构，为公司在资本市场树立良好形象，提升对公司的价值认可。本次股份回购用于员工持股计划，有利于完善公司长效激励计制、激励公司员工为公司创造更大价值，提高公司员工的凝聚力，有利于促进公司稳定、健康、可持续发展。
数据显示，截至2021年6月30日，工业富联总资产约为2311亿元、归属于上市公司股东的净资产1056.83亿元。由此可看出，公司拥有足够的自有资金支付本次股份回购款。
[2021-09-02] 工业富联(601138):工业富联收购恒驱电机，加速布局新能源汽车
■证券时报
据工业富联消息，自年报宣布将新能源车列入公司重要战略方向后，工业富联动作频繁。9月2日，工业富联发布公告，其子公司深圳市裕展精密科技有限公司与电机制造企业深圳市恒驱电机股份有限公司相关方订立股份购买协议，收购恒驱电机63%的股权，整体收购总交易金额约3.78亿元人民币。
此次对于恒驱电机的收购，优先布局成长潜力较大的新能源车的无刷直流电机及其驱动控制器行业，不难看出工业富联切入新能源车产业的决心。
[2021-08-30] 工业富联(601138):工业富联携手创新金属共建铝制金属标杆“灯塔工厂”
■证券时报
8月30日，工业富联与山东创新金属科技有限公司(简称：创新金属)战略合作仪式与 “铝制金属产业灯塔工厂”项目签约仪式在深圳举行，标志着双方将共建铝制金属行业标杆“灯塔工厂”。
根据合作协议，双方将全面开展数字经济时代下金属加工领域转型升级的合作，重点在铝合金材料绿色制造灯塔工厂、铝原材料产业链循环经济以及绿色铝原料供应链等方面展开深度合作。下一步，将利用双方的市场资源广泛开展合作，在绿色铝循环经济、碳达峰及碳中和技术相关领域，积极探索机会。
[2021-08-19] 工业富联(601138):工业富联5000万参设东南数字化转型投资基金
■证券时报
8月19日晚，工业富联(601138)公告，公司拟以5000万元参与设立东南数字化转型投资(莆田)合伙企业(有限合伙)，该基金是推动工业互联网与产业融合的重要举措，投资国内范围的传统产业数字化升级项目、基础产业数字化项目、行业数字化共性技术的企业，总投资规模10亿元。工业富联将通过参与东南数字化转型投资基金，探索在东南区域半导体相关的机会。
[2021-08-18] 工业富联(601138):工业富联董事长李军旗 已成立专业新能源汽车团队
■证券时报
工业富联(601138)董事长李军旗今日接受媒体采访表示，公司已成立专业的新能源汽车团队，未来工业富联将从三方面发力新能源汽车，分别为车的关键零部件、车载产品、通过灯塔工厂为新能源汽车上下游制造型企业提供整体解决方案服务。
[2021-08-13] 工业富联(601138):业绩符合预期,新业务瞄准时代风口-财报点评
■国信证券
业绩符合预期,大客户订单份额提升
公司2021H1实现收入1,960.30亿元,同比上升10.97％;归母净利润67.27亿元,同比大增33.44％。公司毛利率和净利率同比均有提升,盈利能力持续回升。公司业绩符合预期,主要是大客户2021H1订单充足。同期海外竞争对手受到疫情影响,工业富联在大客户订单份额进一步提升。
分业务情况剖析
1、通信及移动网络设备业务:报告期内收入1,127.18亿元,同比增长16.99％,毛利率9.93％,同比提升0.66个百分点。主要是得益于部分客户,尤其是精密机构件的强劲需求以及5G相关产品的亮眼表现,其中5G的产品业务同比增长200％。2、云计算:报告期内收入823.33亿元,同比增长3.52％;其中,云服务商业务营业应收实现双位数增长。云服务商业务继续保持快速增长,边缘计算技术升级带来新增业务收入,同时,新能源车车载AI模块前沿技术布局有所突破。3、工业互联网:营收3.71亿元,同比大幅增长46.69％。公司灯塔工厂业务深入电子、新能源车、半导体、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等多行业,提供数字化升级能服务。
加大新领域探索,瞄准新能源车和半导体风口
公司计划在新客户、新产品、新技术、新布局方面持续探索。通过高端制造与模组业务、云服务商与汽车服务器业务、5G相关产品及AIOT产品持续提升盈利水平,并计划将灯塔工厂在电动车领域的对外赋能优势,推广到半导体行业中。
风险提示:大客户销量不及预期,5G建设投资不及预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预计21-23年归母净利润216/236/265亿元,同比增速24/9.3/12.2％;,当前股价对应PE=11.2/10.2/9.1x。考虑公司龙头经营稳健,创新业务未来增长空间,维持"买入"评级。
[2021-08-13] 工业富联(601138):业务多线并进,业绩稳定增长-中期点评
■方正证券
事件:2021年8月11日，公司发布2021年中报，实现营业收入1,960.30亿元，同比增加10.97%；归母净利润67.27亿元，同比上升33.44%。业务表现创佳绩，带动盈利水平增长。21H1,公司实现营业收入1,960.30亿元，同比增加10.97%；归母净利润67.27亿元，同比上升33.44%；扣非净利润60.67亿元，同比增加8.63%；高端精密制造及模组业务、CSP业务、新能源车用AI运算单元带动公司整体毛利率上升，较上年同期增加0.58个百分点。为巩固公司在各项业务和产品布局上的领先优势，公司继续加大研发投入，上半年研发费用共计52.33亿元，同比增长40.80%。
5G+解决方案:5G+产品成绩亮眼，拉动业务收入增长。受益于精密机构件及5G相关产品的强劲需求，公司通信及移动网络设备业务营业收入达1,127.18亿元，同比增长16.99%，毛利率9.93%，同比提升0.66个百分点，其中基于5G的产品业务同比增长3倍。公司的"5G+"产品业务以"5G+"工业互联网、"5G+"车联网及"5G+"智能城市等三大应用领域作为战略方向，以硬件为基础，以软件应用为扩展，主要面向企业提供整厂输出和增值服务。针对工业互联网，公司的基于5G与工业物联网(IIoT)及边缘计算结合之"5G+"工业互联网解决方案为制造企业数字化转型提供良好基础。据工信部数据显示，今年6月底国内5G基站数为91.6万，5G手机终端连接数达3.65亿户，占全球80%以上。同时，工信部发布《5G应用"扬帆"行动计划》，欲大力推动5G应用落地。随数字化加快和5G应用走向成熟，公司有望通过完整的产品线布局巩固在"5G+"解决方案上的领先优势。
云服务及边缘计算:受新常态生活及工作方式影响，云服务业务需求持续增长。公司凭借全球化供应链布局，降低全球IC短缺的冲击，实现营业收入823.33亿元，同比增加3.52%。在云服务边缘端趋势下，公司加快布局边缘计算，带动新能源车用AI运算单元发展；同时公司积极布局数据中心液冷解决方案和机柜式液气混合架构解决方案。2021年上半年全球云服务市场增长强劲，Omdia预计云服务将成为亚太地区增长最快的服务之一，增长率将接近15%，对于新的应用，越来越多的企业将采用云优先策略。未来，拥有完整技术的大型云服务提供商将占据更大优势，公司布局结合边缘计算的云服务产业将成为新的增长点。
"灯塔工厂"解决方案:"灯塔领航者计划"助力制造企业数字化转型。公司在工业互联网业务实现营收3.71亿元，同比增长46.69%。为实现让制造企业达到智能工厂转型目标，公司推出"灯塔领航者计划"，提供灯塔工厂完整解决方案。同时，公司工业互联网业务板块持续拓宽，深入电子、新能源汽车、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等行业，赋能企业数字化升级。未来，公司把新能源汽车行业作为工业互联网业务新的增长点，将进一步开展与新能源汽车企业的合作。
投资评级与估值:我们预计2021-2023年公司营收分别为4783.63、5383.01、5857.64亿元，归母净利润分别为213.06、246.05、264.63亿元，EPS分别为1.07、1.24、1.33元，维持公司"推荐"评级。
风险提示:经济周期下行；上游原材料超预期涨价；新能源汽车进展不及预期；新冠疫情反弹等。
[2021-08-13] 工业富联(601138):云CSP快速增长,新品放量提升盈利能力-2021年半年报点评
■中信证券
事项:公司发布2021年中报,营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1960.30/67.27/60.67亿元,同比增长10.97％/33.44％/8.63％。毛利率7.80％,同比+0.58pct;净利率3.43％,同比+0.58pct。非经常性损益主要包括3.56亿元政府补助,4.78亿元金融资产公允价值变动收益,并包括部分疫情期间停工损失扣减。经营性现金流76.31亿元,相比去年-52.34亿元大幅好转。报告期内,公司销售/管理/财务/研发费用率0.45％/0.99％/2.67％/-0.06％,研发费用率达到历史同期最高水平,以提升公司业务与技术前沿拓展的布局。
通信及移动网络设备业务:新品推出提升盈利能力。2021H1,分业务营收1127.18亿元,同比+16.99％,毛利率9.93％,同比+0.66pct,提升亮眼。主要得益于手机不锈钢精密机构件、可穿戴设备中耳机结构件以及5G小基站O-Ran、wi-fi6、5G智慧灯杆、400G交换机、用于笔记本电脑等方向的5G模组,CPE产品等新产品带来强劲需求,其中5G产品营收同比增长3倍。新产品增长驱动产品盈利能力不断改善。
云计算业务:云CSP大幅增长,前沿技术布局有望带来长期利润上行。2021H1,分业务营收823.33亿元,同比+3.52％,其中云CSP业务实现双位数增长,领先整体,意味着直供云厂商的相关服务器等产品占比不断提升,有望带动产品线盈利能力提升。公司与云厂商合作研发,相关业界前沿产品不断加快部署,如与阿里合作浸没式液冷技术已大量部署于其位于全国的数据中心,同时开发机柜式液气混合架构解决方案;以及车载AI模块等用于无人驾驶类业务相关产品。
工业互联网业务:向新能源、半导体领域突破。2021H1,分业务营收3.71亿元,同比大幅增长46.69％。公司灯塔工厂业务在电子、新能源车、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等多行业落地,为生态合作伙伴实现工厂数字化升级,打造"灯塔工厂"。其中优势领域如汽车领域与广汽集团、敏实及中信戴卡开展合作,并向新能源汽车领域、半导体领域实现开拓。
风险因素:下游产品市场波动风险;汇率波动风险;全球疫情风险;芯片行业缺货涨价风险。
投资建议:公司新品带动毛利率上行以及云CSP业务增长顺利,有望带动公司长期盈利水平增长。我们上调公司2021-23年EPS预测至1.04/1.22/1.39元(原为1.02/1.19/1.37元),现价对应2021-23年PE分别为11.7x/10.0x/8.7x。受解禁压力与海外疫情等因素影响,公司估值水平已降至历史低位,根据历史估值中枢,我们给出公司2022年PE15x,对应目标价18元,上调至"买入"评级。
[2021-08-12] 工业富联(601138):精密机构件需求向好,工业互联网持续赋能-中期点评
■中金公司
2Q21利润超出我们预期
公司公布2021业绩:收入976.51亿元,同比增长1％,符合我们预期;归母净利润35.38亿元,同比增长12％,超出我们预期,主要得益于毛利较高的精密机构件业务需求向好以及5G相关产品的表现亮眼。
发展趋势
精密机构件业务与5G相关产品需求向好,推动通信业务毛利率改善。公司1H21通信及移动网络设备业务毛利率达到9.93％,同比提升0.66ppt,我们认为该业务毛利率的提升主要得益于公司5G相关产品的体量提升以及高精密机构件需求的同比增长。伴随着北美客户传统备货周期的开启,我们认为新一轮的5G手机换机潮有望于2H21逐步开启。同时,5G新功能对于手机金属中框的加工难度和时间都存在一定程度的提升,我们看好公司凭借自身优异的智能制造经验积累,持续保持在精密加工上的优势,推动通信业务毛利率持续改善。
CSP业务与车用AI运算单元双重共振,打开云业务新成长间。1H21公司云计算业务实现同比增长,其中CSP客户实现双位数的同比增长。得益于下游云厂商资本开支的增长以及公司优异的市场地位,我们看好公司传统云业务持续增长;同时,公司积极布局智能汽车业务,1H21实现车用AI运算单元的收入增长,我们看好公司持续赋能智能汽车的"新四化"转型,成为智能汽车精密制造领域的重要角色之一。
工业互联网持续对外赋能,行业拓展至半导体领域。1H21公司工业互联网业务(精密工具和工具机器人)收入同比增长47％至3.71亿元。我们看到,公司持续贯彻"智能制造+工业互联网"的双轮驱动战略,积极与汽车零部件、烟草等多行业龙头合作;
公司同时计划将灯塔工厂的优势推广至半导体行业,开拓新的业务增长点。我们持续看好公司作为国内工业互联网的先行者,引领中国制造业的智能化转型。
盈利预测与估值
基于公司5G通信业务的良好发展以及通信高精密机构件的毛利改善,我们分别上调2021年和2022年EPS预测5％和5％至1.12元和1.28元。当前股价对应2021/2022年10.9倍/9.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应18.7倍2021年市盈率和16.3倍2022年市盈率,较当前股价有64.7％的上行空间。
风险
海外疫情影响产能供给,工业互联网发展低于预期
[2021-08-11] 工业富联(601138):工业富联上半年5G产品销售额增3倍
■中国证券报
8月10日晚间，工业富联披露2021年半年报。报告期内，公司实现营业收入1960.30亿元，同比增长10.97%;归属于上市公司股东净利润67.27亿元，同比增长33.44%。
半年报显示，工业富联三大主营业务均有成长。其中，通信及移动网络设备业务营业收入大幅提升至1127.18亿元，同比增长16.99%;云计算业务实现营收823.33亿元，CSP(云解决方案提供商)业务营业收入实现同比增长;工业互联网业务实现营收3.71亿元，同比大幅增长46.69%。
工业富联介绍，报告期内，公司基于5G产品业务销售额较去年同期大幅增长3倍。其5G室内路由器(FWA)上半年出货量较去年同期增长超过5倍，下半年将维持上半年的出货动能，并获得了客户2022年的新产品订单，带动通信及移动网络设备业务营业收入大幅提升。云计算业务方面，因获得客户主力机种订单，CSP及边缘计算业务带动新能源车用AI运算单元增长，公司整体毛利率进一步提升。
行业赋能方面，工业富联的解决方案深入新能源车、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等行业，为广汽集团、中信戴卡、敏实集团等企业提供数字化转型升级服务。工业富联表示，未来将利用工业互联网技术与新能源车行业紧密结合，力争开拓新的业务增长点。
上半年，公司研发费用共计52.33亿元，同比增长40.80%，持续加大在5G、云与边缘计算、高精密机构件轻量化材料等方面的研发投入。资本支出同比增长47%，达到28.5亿元，主要为满足客户订单需求及为未来产值做准备。
战略投资方面，工业富联持续围绕先进制造、工业互联网相关技术、市场及生态来进行布局。公司与被投企业凌云光共同组建的合资公司富联凌云光于今年5月投入运营。该合资公司充分发挥工业富联在生产工艺设计、开发、管理及应用场景方面的优势，以及凌云光在机器视觉及演算法、大数据、AI等方面的技术优势，共同研发外观检测设备、测量设备、缺陷及异物检测设备等，目前正在各生产厂区批量导入。
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