600352浙江龙盛股票走势分析
≈≈浙江龙盛600352≈≈(更新:21.12.27)
[2021-12-27] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛全面有序复工复产 疫情未产生重大不利影响
■证券时报
浙江龙盛(600352)12月27日晚间公告，公司及上虞子公司于2021年12月26日起陆续开始全面有序复工复产。本次新冠肺炎疫情对公司生产经营未产生重大不利影响，对公司2021年度总体业绩有一定影响，但整体影响幅度不大。
[2021-12-10] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛杭州湾上虞区所有子公司开始逐渐减量及有序临时停产
■上海证券报
浙江龙盛公告，公司积极响应政府防疫政策，位于浙江省杭州湾上虞经济技术开发区的所有子公司于2021年12月9日下午起开始逐渐减量及有序临时停产，具体恢复正常生产时间将根据当地政府要求作出安排。预计本次逐渐减量及有序临时停产将延迟公司上述产品的生产和交付，会对公司本月经营业绩产生不利影响，但对公司2021年度总体业绩的影响相对有限。
[2021-11-02] 浙江龙盛(600352):染料价格触底反弹,看好公司业绩恢复-2021年三季报点评
■中信证券
染料价格走低,公司Q3业绩承压。2021Q3公司实现营收41.53亿元,同比+12.2％,归母净利润4.82亿元,同比-45.9％,扣非后归母净利润为5.64亿元,同比+4.9％。公司Q3业绩下滑,主因金融市场波动带来的公允价值变动-4.16亿元。三季度染料行业依旧承压,据百川资讯,Q3分散/活性染料均价分别为23.92/20.22元/公斤,环比分别-0.12％/-6.8％。
印染行业向好,利好公司染料需求。据中国印染行业协会,2021年1-8月份规模以上印染企业染布产量391.92亿米,同比+24.59％。印染行业向好,有望带动下游染料需求,叠加原料价格上涨等因素催化,目前分散黑/活性黑燃料均价分别为35.53/22.00元,环比分别+48.53％/8.8％,价格触底反弹。尽管短期染料市场处于盘整阶段,我们持续看好能耗双控下,染料等高耗能企业落后产能的持续清出,公司染料的价格中枢有望持续上行。
收购和利时,拓宽投资版图。9月13日,公司公告拟采用现金方式收购和利时,意在加强与和利时在技术、业务等领域的合作,加速推进公司工业自动化水平发展,若收购完成,则有望拓宽公司投资版图,助力企业良性发展。
风险因素:疫情反复冲击行业需求;地产回款不利;政策风险。
投资建议:公司作为染料行业龙头,在中间体和染料领域具有很强的定价能力。目前染料需求低点已过,我们看好公司后续实现业绩较为平稳的恢复。考虑到短期业绩承压,下调公司2021-22年归母净利润预测为40.46/48.24亿元(原预测为54.36/61.74亿元),新增2023年预测为56.49亿元,对应2021-23年EPS预测分别为1.24/1.48/1.74元,维持2021年目标价20元(参考染料指数2021年15.45xPE,给予公司2021年16xPE)及"买入"评级。
[2021-10-31] 浙江龙盛(600352):产品销量保持增长态势,中间体放量-三季点评
■东北证券
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入125.66亿元(yoy+11.25％);归母净利润30.06亿元(yoy-4.87％);扣非归母净利润19.47亿元(yoy+9.49％)。其中第三季度营业收入为41.53亿元(yoy+12.24％);归母净利润4.82亿元(yoy-45.91％);扣非归母净利润5.64亿元(yoy+4.94％)。21年Q3公司销售毛利率为37.16％,同比下降1.72个pct,环比增长1.27个pct。Q3公司归母净利润同比大幅下跌,主要系公允价值及财务费用影响所致。
主营产品销量增长,价格小幅回落。2021年前三季度,全国纺织品服装出口2275.9亿美元,同比增长5.6％,海外纺服需求保持恢复性增长。国内需求稳步恢复,限额以上单位服装类商品零售额同比增长22.9％。在下游需求带动下,公司Q3销量保持增长态势,其中Q3染料销量6.34万吨(yoy+14.99％,qoq-3.04％),助剂销量1.77万吨(yoy+17.31％,qoq+8.10％),中间体2.42万吨(yoy+36.33％,qoq+26.00％)。价格方面,染料价格保持平稳,中间体受中小产能释放影响,价格受到冲击小幅下跌。Q3染料均价3.59万元/吨(yoy+1.76％,qoq+0.54％),助剂均价1.36万元/吨(yoy-7.39％,qoq-4.09％),中间体均价4.15万元/吨(yoy-4.20％,qoq-10.03％)。中间体间苯二酚的原料对氨基苯甲醚和对硝基苯胺价格环比继续增长,中间体业务利润空间进一步收缩。
投资版图进一步扩大,现金流量承压。9月13日,公司公告称拟以现金方式收购和利时,参与和利时的私有化交易,拟出资不超过80亿人民币,意在加强与和利时在技术、业务等领域的合作,加速推动公司工业自动化水平发展。继公司地产业务后,公司投资版图继续扩张,Q3投资活动现金流净额为-49.65亿元,现金流量有所承压。
暂维持盈利预测,维持"买入"评级:预计2021-2023年实现营收185.62、239.16、260.23亿元,归母净利润分别为42.89、52.57、59.29亿元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求走弱;产品价格下滑;新项目进度不及预期。
[2021-09-13] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛拟出资80亿 参与私有化和利时
■证券时报
中国集散控制系统(DCS)龙头企业和利时(Hollysys Automation Technologies Ltd.)私有化之路将开启，下一步是回归A股吗?
浙江龙盛(600352)9月12日晚间公告，公司董事会会议审议并通过与Loyal Valley Innovation Capital (HK) Limited或其关联方(简称“Loyal Valley Capital”)等共同组建特殊目的公司(简称“SPV公司”)，并向和利时董事会提交无约束力的私有化交易初步要约提案，董事会同意在不超过80亿元的出资额度内参与和利时私有化事项。
多方角力“私有化”
值得关注的是，除浙江龙盛参与的SPV公司外，和利时已于2021年7月20日收到另外一家公司SuperiorEmerald(Cayman)Limited提交的无约束力的私有化收购要约(以下简称“Emerald要约”)，要约的拟定交易价格为每股普通股23美元，和利时董事会正在评估上述要约。
在SPV公司设立前，由浙江龙盛和Loyal Valley Capital于2021年9月10日共同代表SPV公司向和利时董事会提交初步要约提案，拟定交易价格为每股普通股24美元。
该购买价格相较和利时2021年9月9日的收盘价19.60美元溢价22.45%;相较和利时2021年9月10日前30个交易日的收盘均价19.05美元溢价25.98%;相较Emerald要约所提议的每股普通股23美元的报价溢价4.35%。
浙江龙盛表示和LoyalValleyCapital的最终合作模式、收购价格、投资规模、各自在SPV公司中的股权比例等待各方进一步友好协商后确定，将于向和利时发出约束性报价之前确定最终合作方案，正式签署具体交易文件。
据悉，此前，和利时还收到由CPE Funds Management Limited、邵柏庆及Ace Lead Profits Limited组成的买方团发出的收购要约，该要约以每股17.10美元现金收购公司所有已发行普通股。邵柏庆为和利时前董事长兼CEO。
或筹谋回归A股
和利时于2008年8月在美国纳斯达克上市，股票交易代码“HOLI”，是一家中国领先的自动化与信息技术解决方案提供商，主要从事自动控制系统产品的研发、制造和服务，业务集中在工业自动化、交通自动化和医疗大健康三大领域。
和利时官网显示，公司始创于1993年，始终走在自动化与信息技术解决方案供应商前列。目前公司员工3800余人，业务遍及海内外。截至9月8日，和利时总市值为11.94亿美元。
与此同时，与和利时经常同时提起的另一家中国DCS市场龙头企业，中控技术(688777)2020年11月在上交所科创板上市，截至9月10日收盘，市值已达515亿元人民币，和利时仅为中控技术市值的1/7左右。
根据和利时公开披露的财务报表，和利时2020财政年度(2019年7月1日至2020年6月30日)、2021财政年度的前九个月(2020年7月1日至2021年3月31日)分别实现净利润8011万美元、7168万美元。
中控技术2020年、2021年上半年分别实现净利4.23亿元、2.11亿元，仅从净利润维度来说，两者并无太大差距。
而且，随着中国资本市场的日益成熟，加上国家新经济战略推进，这些因素都在吸引中概股公司回归A股。数据显示，三年来(从2018年8月1日至今年7月31日)，已有29家中概股回归A股和港股。其中，回归A股9家，回归港股20家。因此，和利时“私有化”完成之后，或将进一步提出回归A股方案。
[2021-09-13] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛拟出资80亿元参与和利时私有化
■上海证券报
9月12日晚，浙江龙盛公告称，公司董事会审议并通过与Loyal Valley Innovation Capital(HK) Limited 或其关联方(下称“Loyal Valley Capital”)等共同组建特殊目的公司(下称“SPV 公司”)，并向Hollysys Automation Technologies Ltd.(和利时自动化科技有限公司，下称“和利时”)董事会提交无约束力的私有化交易初步要约提案，董事会同意在不超过80亿元人民币的出资额度内参与和利时私有化事项。
和利时于2008年8月在美国纳斯达克上市，截至2021年3月31日已发行总股本6127.51万股，是一家中国领先的自动化与信息技术解决方案提供商，主要从事自动控制系统产品的研发、制造和服务，业务集中在工业自动化、交通自动化和医疗大健康三大领域。据和利时披露的财报，公司2020财年(2019年7月1日至2020年6月30日)、2021财年的前9个月(2020年7月1日至2021年3月31日)的收入分别为50333万美元、43470万美元，归属于母公司股东净利润分别为8011万美元、7168万美元。
据公告，和利时已于2021年7月20日收到另一家公司Superior Emerald(Cayman) Limited提交的无约束力的私有化收购要约，要约的拟定交易价格为每股普通股23美元，和利时董事会正在评估上述要约。
浙江龙盛将与Loyal Valley Capital共同组建SPV公司作为收购主体，以现金方式收购和利时，参与和利时的私有化交易。公司拟出资不超过80亿元人民币，同时还将考虑通过其他股权融资及债务融资(如有需要)的方式来完成本次交易。在SPV公司设立前，由浙江龙盛和Loyal Valley Capital于2021年9月10日共同代表SPV公司向和利时董事会提交初步要约提案，拟定交易价格为每股普通股24美元。该购买价格较和利时2021年9月9日的收盘价19.60美元溢价22.45%;较Emerald要约所提议的每股普通股23美元的报价溢价4.35%。
浙江龙盛表示，公司参与和利时私有化旨在配合公司长远发展的长期战略性安排。和利时是中国领先的自动化与信息技术解决方案供应商，公司可以此为契机加强与和利时在技术、业务等领域的合作，加速推动公司工业自动化水平发展，并分享和利时业务成长带来的价值。
[2021-08-19] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料业务有望景气上行
■中金公司
1H21业绩符合我们预期浙江龙盛公布1H21业绩:收入84.13亿元,同比增长10.8％;归母净利润25.24亿元,同比增长11.2％,对应每股盈利0.78元,符合我们预期;1H21扣非净利润13.84亿元,同比增长11.5％。上半年公司盈利增长主要与染料销量上升及染料全产业链配套带来成本下降等相关。1H21公司染料销量129,481吨,同比增长38.4％,较2019年同期增长27.8％,销量为历史同期最高,公司市场占有率提升;染料销售均价为36,266元/吨,同比下滑11.4％,较2019年同期增长31.4％,销售价格下滑。1H21公司中间体销量40,147吨,同比下降2.6％,较2019年同期下滑28.0％;中间体销售均价为46,607元/吨,同比上涨0.5％,较2019年同期增长9.3％。
发展趋势染料下游印染行业2021年复苏态势良好,利好染料需求。随着全球经济缓慢复苏,全球染料需求将持续改善。截止上周末,分散/活性染料价格分别为23,500/20,500元/吨,染料"量高价低"态势仍未扭转。公司染料全产业链配套,带来成本下降,公司染料业务在产品价格低位仍保持较好盈利。随着下游需求持续改善,我们认为公司染料销量有望持续放量,公司成本控制更上一层楼,看好公司市场占有率进一步提升,短期染料行业格局处于整理中,我们看好染料长期供需格局向好趋势。
中间体业务行业地位难以撼动。公司部分染料中间体(间苯二酚、对苯二胺等)短期因部分小企业采用落后淘汰工艺生产,冲击市场,但公司市场龙头地位不可撼动。我们认为公司一方面整合和延伸染料供应链上游,强化战略性中间体原料的控制地位,提升公司染料产品的主导权。另一方面有望丰富中间体产品线,往世界级特殊化学品生产服务商进军。
房产业务步入收获期。公司重点聚焦上海区域房产市场,华兴新城项目公司争取今年年内开工建设。龙盛?福新里项目于今年7月份实现高层区住宅全部预售。我们预计房产业务将为公司2021年带来较大额经营性净现金流入,房产业务步入收获期。
盈利预测与估值公司染料销量高于我们之前预期,染料价格低于之前预期,调整量价后并考虑非经常性损益高于预期,维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年8.7倍/7.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应13.2倍2021年市盈率和11.8倍2022年市盈率,较当前股价有51.9％的上行空间。
风险染料需求恢复不及预期,染料/中间体产能大幅扩张。
[2021-08-17] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料价格有望底部回暖-2021年中报
■申万宏源
风险提示:下游需求持续低迷,中间体价格回落,房地产项目不达预期。
[2021-08-16] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料需求逐步向好-中期点评
■东北证券
公司发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业总收入84.13亿元(yoy+10.77％)。其中,Q2实现营业总收入42.39亿元(yoy+24.86％,qoq+1.56％)。上半年实现归母净利润25.24亿元(yoy+11.24％)。其中,Q2实现归母净利润14.55亿元(yoy+33.12％,qoq+36.11％)。上半年扣非后归母净利润13.84亿元(yoy+11.46％)。其中,Q2扣非后归母净利润6.15亿元(yoy+39.45％,qoq-19.92％),非经常性损益大幅提升支撑公司业绩。
Q2公司ROE为4.98％,环比增加1.20pct。主要系2021年Q2主营产品销量同比大幅提升带动业绩持续改善。
量增价稳,印染行业触底回暖。2021年上半年,国内纺织品服装出口保持恢复性增长,纺织品服装同比增长12.1％。国内需求同样保持强劲,限额以上单位服装类商品零售额同比增长37.4％。国内外需求改善带动印染布需求,今年上半年,规模以上印染企业印染布产量287.43亿米,同比大幅增长25.93％,较2019年同期增长20.41％。需求带动下,公司Q2销量大幅提升,其中Q2染料销量6.54万吨(yoy+55.30％,qoq+2.08％),助剂销量1.63万吨(yoy+93.36％,qoq-8.36％),中间体1.92万吨(yoy+18.12％,qoq-8.05％)。价格方面保持平稳,Q2染料均价3.57万元/吨(yoy-0.20％,qoq-2.98％),助剂均价1.41万元/吨(yoy-11.25％,qoq+2.48％),中间体均价4.62万元/吨(yoy-10.91％,qoq-1.82％)。染料行业底部回暖,销量先于价格回暖,公司盈利将逐步改善。
新项目基本完工,房地产项目稳步推进:公司2万吨H酸已经建设完成99％,间氨基苯酚项目进度完成98％。公司由单一染料产品到中间体产品延伸,不仅扩大成本优势,同时控制战略性中间体供给,进一步提升产品定价权。同时,房地产板块稳步推进,华兴新城项目预计今年年底前开工建设。福新里项目于今年7月份实现高层区住宅全部预售,黄山路安置房二期项目施工按计划实施,一期回购款已全部到位。维持盈利预测,维持评级:预计2021-2023年实现归母净利润分别为48.31亿、56.40亿、59.13亿元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求走弱;产品价格下滑;新项目进度不及预期。
[2021-08-16] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料销量创新高-业绩评论
■中银证券
业绩符合预期。公司发布半年报,2021年1-6月实现营业收入84.13亿元,同比增长10.77％,归属于上市公司股东净利润25.24亿元,同比增长11.24％,扣非后净利润13.84亿元,同比增长11.46％。其中二季度单季度实现营收42.39亿元,同比增长24.86％,归母净利润14.55亿元,同比增长33.12％。扣非后归母净利润6.15亿元,同比增长39.45％,业绩符合预期。
染料销量创历史同期最高。2021年上半年国内外市场需求持续回暖,下游印染行业经济运行复苏态势进一步巩固,印染布产量规模较疫情前明显增加,从而带动染料销售市场的稳步提升。上半年公司染料产量12.16万吨,销量12.95万吨,同比分别增长35.2％和38.4％。公司上半年染料产品均价为3.63万元/吨,同比下降11.4％。尽管染料均价持续下跌,但染料业务产销两旺,上半年营收达46.96亿元,同比增加22.6％。其中二季度单季度染料销量达6.54万吨,同比增长55.3％,二季度染料均价3.57万元/吨,同比下降0.2％,环比下降3.0％。
中间体量升价跌。2021年上半年公司中间体销量达4.01万吨,同比下降2.6％,产品均价4.66万元/吨,同比基本持平。上半年中间体业务共实现营收18.71亿元,同比下降2.1％。其中二季度单季度销售中间体产品1.92万吨,同比增长18.1％,中间体产品均价4.62万元/吨,同比下降10.9％,环比下降1.8％。中间体业务共实现营收8.88亿元,同比增长5.2％,二季度呈现量升价跌趋势。中间体行业因部分小企业采用落后淘汰工艺生产,对市场造成一定的冲击,产品价格基本上处于回调趋势,公司中间体产能达11万吨/年,龙头地位不可撼动。
估值
维持盈利预测,预计2021-2022年每股收益分别为1.42元、1.68元。当前股价对应市盈率分别为9.3和7.8倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险
环保政策放松,疫情持续时间超预期。
[2021-08-15] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛上半年净利润25.24亿元 同比增11.24%
■证券时报
浙江龙盛(600352)8月15日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入84.13亿元，同比增长10.77%;净利润25.24亿元，同比增长11.24%;基本每股收益0.78元。
[2021-08-15] 浙江龙盛(600352):染料及中间体业务底部蓄势-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润同比增11.2％,下调至"增持"评级
浙江龙盛于8月15日发布2021年半年度报告,21H1实现营收84.13亿元,同比增10.8％,实现归母净利25.24亿元(扣非后13.84亿元),同比+11.2％(扣非后+11.5％),按照32.53亿股的总股本计算,对应EPS为0.78元,其中Q2单季度实现营收42.39亿元,同比增24.9％,实现归母净利14.55亿元(扣非后6.15亿元),同比+33.1％(扣非后+39.5％)。考虑到公司染料业务显著下滑,我们下调染料及中间体价格及毛利率,下调2021-2023年EPS分别至1.18/1.37/1.49元(前值1.56/1.71/1.87),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均17倍PE),考虑公司非经常损益较多,给予公司2021年13倍PE,对应目标价15.34元(前值17.16元,前值11倍PE对应2021E),下调至"增持"评级。
中间体板块业绩下滑,数字化推动染料业务逐渐回暖
2021H1公司间苯二酚、间苯二胺等中间体销量同比下降2.6％至4.0万吨,随同行复产,中间体业务盈利回落,实现营收24.23亿元,同比降14.7％,毛利率同比降2.3pct至45.4％。染料业务方面,去年由于疫情影响,今年销量同比增37.2％至12.9万吨,达到历史同期最高,实现营收46.96亿元,同比增22.7％,毛利率同比增7.4pct至25.0％。龙盛染料/科华染料/安诺芳胺/鸿盛化工/吉盛化工/龙山化工/桦盛公司/龙盛置地分别实现净利润0.2/0.3/0.5/7.0/0.2/4.2/6.9/-0.2亿元,同比变化+25％/+38％/-55％/-20％/-46％/+285％/+5％/-29％。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.9pct/-2.0pct/+0.2pct/+2.3pct至6.4％/5.3％/4.4％/1.6％。
战略性中间体新项目投产,助力提升染料业务主导权
据在建工程情况,公司年产2万吨H酸项目、年产4500吨间酸项目及年产9000吨间氨基苯酚项目已建成投产;此外,年产9000吨蒽醌染料项目预计2021年底完工投产。据百川资讯,截至8月15日分散黑ECT300％/活性黑WNN150％成交价分别为23/20元/公斤,自7月以来持平。后续海外疫情好转,出口订单有望恢复,加之中间体新项目投产,下半年染料及中间体业务有望持续增长。
地产三大项目稳步推进,项目预售完成带动现金流好转
据公告,公司华兴新城项目已完成净地交付,成功引入瑰丽酒店品牌,有望21年底开工建设;龙盛·福新里项目已于7月实现高层区住宅全部预售,商业裙楼及办公写字楼启动预招商;黄山路安置房二期项目施工按计划进行,一期回购款已全部到位;上虞虞懋府项目快速推进。
风险提示:下游需求不达预期风险;房地产业务现金流风险。
[2021-04-30] 浙江龙盛(600352):1Q21业绩符合预期,染料需求有望向好-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合预期
浙江龙盛公布1Q21业绩,营业收入41.74亿元(YOY-0.61％),净利润为10.69亿元(YOY-9.11％),EPS为0.33元,业绩符合市场预期。
按板块来看,染料均价同比下跌,销量同比提升,收入同比微增,1Q21染料板块营业收入23.59亿元(YOY+1.58％;QoQ+2.13％),销量64075吨(YOY+24.54％;QoQ-7.19％),对应销售均价36821元/吨(YOY-18.43％;QoQ+10.04％);中间体均价同比上涨,销量同比下滑,收入同比下跌,1Q21中间体板块营业收入9.83亿元(YOY-7.97％;QoQ+17.18％),销量20915吨(YOY-16.15％;QoQ-3.05％),对应销售均价47016元/吨(YOY+9.75％;QoQ+20.86％)。
发展趋势
染料下游印染行业2021年有望延续复苏态势,利好染料需求,后续关注染料供需关系对染料价格影响。据国家统计局数据,自2020年9月份以来,印染布单月产量连续6个月同比为正,染料需求向好。一季度公司染料销量同比上升,我们认为随着全球经济缓慢复苏,全球染料需求将持续改善,公司染料销量环比有望延续增长态势,看好公司进一步扩大国内市场占有率。截止2021年4月23日,分散/活性染料价格分别为25,200/21,400元/吨,我们认为染料价格仍取决于供需关系,需求向好的背景下,后续关注供给端变化对价格的影响。
中间体业务有望逐步复苏,良好行业格局下价格有望维持较高景气。公司目前拥有约11万吨/年中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列,公司规划未来间苯二胺产能扩大到10万吨/年,间苯二酚产能扩大到5万吨/年,我们认为公司间苯二胺和间苯二酚在全球市场具有较强控制能力,良好行业格局下价格有望维持较高景气,利好公司业绩。
关注公司精细化工品业务扩展。公司计划将继续扩大中间体产能,提升公司染料行业主导权。目前2万吨/年H酸、4500吨/年间酸、9000吨/年间氨基苯酚中间体项目进入试车阶段。此外,公司拓展特种化学品生产品类,2020年5000吨/年间苯二胺甲醛树脂项目投产。
盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变,对应2021年和2022年净利润分别对应为49.46、55.12亿元,当前股价对应2021/2022年9.3倍/8.3倍市盈率。我们看好长期染料供需格局向好趋势,维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应13.2倍2021年市盈率和11.8倍2022年市盈率,较当前股价有41.8％的上行空间。
风险
染料需求恢复不及预期,染料/中间体产能大幅扩张。
[2021-04-30] 浙江龙盛(600352):行业底部回暖,染料价格筑底反弹-一季点评
■东北证券
事件:公司2021年一季度实现营业收入41.74亿元,同比下降0.61％,环比下降3.16％；归母净利润10.69亿元,同比下降9.11％,环比增长其中,非经常性损益约为3.00亿元,主要是政府补助和投资收益贡献；扣非后归母净利润7.68亿元,同比下降3.98％,环比增长15.84％。主要系2021年Q1染料产品价格底部反弹,主营产品盈利环比有所改善。
点评:染料价格筑底反弹,行业底部回暖。
2021年Q1,国内纺织品服装出口保持恢复性增长3月纺织品服装出口同比增加22.66％,自去年10月以来连续6个月保持正增长。国内服装零售3月同比增加73.00％,单月同比增速自8月后转正,边际逐步改善。受下游服装需求回暖叠加原油上涨成本支撑,公司Q4染料均价3.68万元/吨,环比上涨10.04％,助剂均价1.38万吨,环比下跌0.12％,中间体均价4.70万元/吨,环比上涨20.86％。销量方面,2020年公司10万吨分散染料清洁生产集成技术改造、分散染料生产装置提升改造项目一期、5000吨间苯二酚甲醛树脂、4500吨间酸均已经建设完成,公司产量提升带动销量,虽然Q1受春节影响,但是销量仍保持高位。Q1公司染料销量6.41万吨,环比减少7.19％,同比增加24.54％。助剂销量1.78万吨,环比增加9.76％,同比增加2.06％。中间体销量2.09万吨,环比减少3.05％,同比减少16.15％。
染料行业底部回暖,同时房地产板块福新里项目预售在即,公司盈利将逐步改善。
新项目逐步建成,中间体市场地位持续巩固:公司2万吨H酸已经基本建设完成,间氨基苯酚项目正在有序推进。公司由单一染料产品到中间体产品延伸,不仅扩大成本优势,同时控制战略性中间体供给,进一步提升产品定价权。
维持盈利预测,维持评级:预计2021-2023年实现归母净利润分别为48.31亿、56.40亿、59.13亿元,对应PE分别为10X、8X、8X,维持“买入评级。
风险提示:下游需求走弱；产品价格下滑；新项目进度不及预期。
[2021-04-30] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,环比继续修复-一季点评
■中银证券
业绩符合预期,一季度染料量增价跌,另一方面,中间体业务已成盈利的重要支柱,后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。
支撑评级的要点业绩符合预期。2021年一季度实现营业收入41.74亿,同比下降0.61％,归属于上市公司股东净利润10.69亿元,同比下降9.11％,扣非后净利润7.68亿元,同比下降3.98％。业绩符合预期。非经常性损益包括政府补助1.9亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益1.6亿等,对业绩有一定的正面贡献。一季度综合毛利率为41.32％,同比下降0.93pct,主要是产品价格与原料价格同时下跌所致。
一季度染料量增价跌,环比继续修复。一季度公司染料产量6.28万吨,染料共计销量6.41万吨,同比增加24.54％。染料业务实现销售收入23.59亿元,同比增长1.58％。染料均价3.68万元/吨,同比下降18.43％,环比上升9.85％。根据统计,2020年1-12月国内规模以上印染企业印染布产量525.03亿米,同比减少3.71％。对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。但2020年四季度以来行业生产呈现加快修复态势。
中间体同比量跌价扬,龙头地位不可撼动。一季度公司销售中间体产品2.09万吨,同比下降16.15％,中间体产品均价4.70万元/吨,同比上升9.75％。中间体业务共实现销售收入9.83亿元,同比下降7.97％。公司拥有年产11万吨的中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。
行业内虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但公司行业龙头地位不可撼动。
估值维持盈利预测,预计2021-2022年每股收益分别为1.42元、1.68元。当前股价对应市盈率分别为9.9和8.4倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险环保政策放松,疫情持续时间超预期。
[2021-04-30] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,Q1染料价格上涨盈利能力环比持续提升-一季报点评
■申万宏源
公司发布2021年一季报:21Q1实现营业收入41.74亿元(YoY-0.61％,QoQ-3.16％),归母净利润10.69亿元(YoY-9.11％,QoQ+5.18％),扣非后归母净利润7.68亿元(YoY-3.989％,QoQ+15.84％),业绩符合预期。我们认为公司染料价格环比上涨,尤其是德司达高端染料销售占比提升,是公司业绩环比增长的主要原因,Q1单季度销售毛利率41.32％环比增长1.15pct,盈利能力连续两个季度回升,Q1加权平均ROE为3.78％,同比减少0.90pct。此外,公司Q1收到政府补助、投资收益等非经常性损益共计3.01亿元。
Q1染料价格继续提升,盈利能力环比增长。受下游开工逐步恢复影响,染料行业价格持续恢复,Q1染料销量6.4万吨,同比提升24.54％,环比下滑7.19％,其中国内分散染料价格约2.6-2.7万/吨环比上涨约13％,德司达分散染料价格约11.3万元/吨环比下滑约10％,整体看公司染料Q1销售均价3.68万元/吨(不含税,下同),同比下滑18.43％但是环比提升10.04％,推测是德司达高价产品销售占比提升所致,Q1染料业务同比量增价减、环比量减价增,营收23.59亿元,同比增长1.58％,环比提升2.13％。预计随着需求好转向产业链上游的传导,染料价格有望底部反弹,公司作为全球分散染料龙头企业,中间体配套齐全,染料产业链复苏受益明显。
Q1中间体业务销量下滑整体营收下滑,长期看竞争格局稳定盈利能力高企:中间体板块销量2.09万吨,同比下滑16.16％,主要产品间苯二胺与间苯二酚21Q1成交价格分别约为4.5、6.0万元/吨,分别同比下滑约10％、30％,但由于产品结构调整,板块销售均价4.7万元/吨,同比增长9.75％,板块营收规模9.83亿元,同比下滑7.97％。2019年天嘉宜化工发生爆炸,间苯二胺价格得到优化,价格大幅上涨,2020年四川红光因为安全环保问题,开工不顺,间苯二胺全年价格维持高位,而间苯二酚目前虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但就其市场的销量来看,市场整体竞争格局尚未明显的变化,公司无论是在国内还是全球市场,其行业龙头地位不可撼动,长期盈利能力及稳定性较强。
房产业务有序推进,福新里项目预售在即预计行程较大现金回流。2020华兴新城项目已完成净地交付,成功引入瑰丽酒店品牌,积极推进土地范围调整和开工前的准备工作,黄山路动迁安置房项目一期地块完成综合验收,住宅大产证办理完成,二期正式开工;龙盛·福新里项目完成主体结构封顶,住宅销售展示中心及样板房对外开放,品质获得市场高度认可,项目预售在即,截止21Q1公司合同负债16.33亿元,比季度初增长31.29％,预计随着房地产项目预售将有大额的现金持续流入。
投资建议:维持"增持"评级,维持盈利预测,预计2021-23年归母净利润48.56、55.56、60.96亿元,对应PE9X、8X、8X。
风险提示:下游需求萎缩,中间体价格回落,房地产项目不达预期。
[2021-04-21] 浙江龙盛(600352):行业景气度已起,公司业绩可期-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2020年年度报告,2020年公司实现营收156.0亿元,同比2019年213.6亿元减少26.96％。实现归母净利41.74亿元,同比2019年50.23亿元减少16.86％,实现扣非归母净利24.42亿元,同比2019年42.61亿元减少42.70％；2020年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收42.00亿元、33.95亿元、37.00亿元、43.10亿元,其中Q4环比增加16.49％；分别实现归母净利11.76亿元、10.93亿元、8.91亿元、10.16亿元,其中Q4环比增加14.06％。
简评
纺织用化学品行业承压疫情冲击,公司营收有所下滑:2020年受疫情影响全球经济一度停摆,不同经济领域都面临下行风险,公司所处的纺织用化学品业务也受到不同程度的冲击,2020年公司实现营收156.0亿元,同比2019年213.6亿元减少26.96％；实现扣非归母净利24.42亿元,同比2019年42.61亿元减少42.70％。公司业务构成主要为染料、中间体、汽车零配件、助剂、无机产品、减水剂、房产业务等,2020年分别实现收入80.86亿元、35.22亿元、10.28亿元、8.37亿元、7.79亿元、4.46亿元及1.78亿元。染料及中间体仍然为公司核心收入来源,分别占比51.82％、22.57％。此外公司2020年持有交易性金融资产及其他非流动金融资产的公允价值收益为9.78亿元,相较2019年(-0.28亿元)也相应增加了公司的业绩。下游印染需求加快修复,染料板块业绩边际改善。公司染料产品2020全年实现营收80.9亿元,同比下滑21.47％；实现毛利31.6亿元,同比下滑32.53％；毛利率为39.1％,同比下滑6.41％。作为公司主营业务的染料,由于下游印染行业不景气营收有所下滑。据国家统计局统计2020年我国规模以上印染企业印染布产量为525.03亿米,同比减少3.71％。公司染料全年销量为21.8万吨,同比2019年略微下滑0.97％。其中Q1、Q2、Q3、Q4销量分别为5.1万吨、4.2 万吨、5.5万吨、6.9万吨,分别实现营业收入23.2亿元、15.1亿元、19.5亿元、23.1亿元。2020四季度以来,印染布单月产量连续4个月实现正增长,下游印染企业生产呈现逐渐恢复态势,仅12月当月印染布产量达62.54亿米,同比增长16.98％,为2020年以来单月最大产量,印染行业产能利用率逐步恢复到2019年同期水平。公司为全球最大的纺织用化学品生产服务商,全球拥有年产30万吨染料产能,随着下游印染行业需求加快修复,公司染料板块业绩可期。
受疫情影响,公司中间体产品量价均有不同幅度下滑:公司上市以来一直着重打造的中间体业务板块,已与染料并驾齐驱成为公司盈利的重要支柱,截止2020年公司拥有11万吨/年中间体产能。2020年公司中间体全年实现营收35.2亿元,同比下滑23％；实现毛利22.4亿元,同比下滑26.29％；毛利率为63.6％,同比下滑2.73％。2020年公司主营中间体行业因需求低迷导致销量和价格均有不同程度的下降。中间体全年销量为8.1万吨,同比下滑22.6％。2020年公司中间体产品均价为4.37万元/吨,同比2019年4.40万元/吨略微下滑0.7％。公司中间体产品主要为间苯二胺、间苯二酚,2019年3月22日国务院关税税则委员会根据调查机关的建议作出决定,自2019年3月23日起,对原产于日本和美国的进口间苯二酚继续征收反倾销税,实施期限5年。公司间苯二酚主要竞争对手,日本的住友化学株式会社被实施反倾销有利于进一步提升公司国内市占率。
"产业延申"叠加"技术延申",力争成为世界级特殊化学品生产服务商。截止2020年公司拥有年产30万吨染料产能、年产约10万吨助剂产能、年产11万吨中间体产能、年产20万吨减水剂产能以及年产145万吨无机产品项目,2020年产能利用率分别为69％、41％、71％、64％、92％。公司已经逐步实现由单一染料产品向其他特殊化学品延伸。公司将通过新建项目和技术改造使得公司染料全球的总产能规模达到35万吨/年,确保核心业务继续领先全球,现有年产9000吨蒽醌染料项目在建,预计2021年末投产。此外公司还将以一体化为核心,强化战略性中间体原料的控制地位,从而进一步提升公司染料产品的主导权。公司中间体业务将继续扩大间苯二胺、间苯二酚市场份额,年产2万吨H酸项目、年产4500吨间酸项目、年产9000吨间氨基苯酚项目均已试车,未来规划间苯二胺产能、间苯二酚产能分别扩大至10万吨/年、5万吨/年。公司将基于特殊化学品不断通过产业延申和技术延申,扩大自己的市场份额,巩固自己的龙头地位,力争成为跨多个领域的世界级特殊化学品生产服务商。
盈利预测与估值:预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为51.08亿元、54.41亿元和60.94亿元,EPS分别为1.57元、1.67元和1.87元,对应PE分别为9.0X、8.5X和7.6X。基于2021年盈利预测给予12倍PE估值,目标价18.84元,给予"买入评级"。
风险提示:上游原材料价格大幅上涨；下游需求不及预期等。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,Q1染料业务有望随需求增长量价齐升-年度点评
■申万宏源
公司发布2020年年报:全年实现营业收入156.05亿元(YoY-26.96％),归母净利润41.76亿元(YoY-16.86％),扣非后归母净利润24.41亿元(YoY-42.70％),业绩符合预期。
其中Q4营业收入43.10亿元(YoY-9.10％,QoQ+16.49％),归母净利润10.16亿元(YoY-10.90％,QoQ+14.06％),扣非后归母净利润6.63亿元(YoY-24.77％,QoQ+23.40％)。业绩符合预期。报告期内,公司销售毛利率40.63％,同比下降2.07pct,主要系染料业务价格下滑影响。期间费用同比基本稳定。Q4单季度毛利率40.17％,环比提升1.29pct,主要系Q4随需求恢复染料销售顺畅;期间费用环比增加3.04亿元,其中管理费用、财务费用分别环比增加1.32、1.39亿元。
疫情影响下纺服产业链需求受阻,染料价格下滑盈利受损。2020年,受疫情影响,1-12月,规模以上印染企业印染布产量525.03亿米,同比减少3.71％,国内印染企业收入和利润均有下降,对染料的需求有一定的压制,染料价格下滑较多,分散染料成交价格年中一度跌至2.2-2.3万元/吨,Q4随着下游纺服需求逐渐修复,价格有所反弹但幅度不大;
2019年全年,公司染料业务销量21.78万吨,同比下降0.97％;营业收入80.86亿元,同比下降21.47％;均价3.71万元/吨,同比下滑20.7％;毛利率39.10％,同比下降6.41pct。环比看,随着Q4下游需求逐渐复苏,2020Q4染料销量6.90万吨,环比增长25.18％;
营收23.10亿元,环比提升18.68％、同比基本持平,因为前期低价订单交付的原因,Q4均价3.35万元/吨,同比、环比分别下滑20.83％、5.19％。随着Q1以来下游需求的复苏,Q1染料业务有望实现量价齐升。
中间体盈利能力稳定,业绩占比较高。2019年天嘉宜化工发生爆炸,间苯二胺价格得到优化,价格大幅上涨,2020年四川红光因为安全环保问题,开工不顺,间苯二胺全年价格维持高位,而间苯二酚目前虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但就其市场的销量来看,市场整体竞争格局尚未明显的变化,公司无论是在国内还是全球市场,其行业龙头地位不可撼动。根据公司经营数据披露,间苯二胺产品成交均价(不含税)全年维持5.5-5.8万元/吨左右;间苯二酚成交均价由年初的10万元/吨下滑至6.5-7万元/吨,盈利能力依然强劲。2020年全年中间体业务均价4.37万元/吨,同比提升基本持平,毛利率63.57％,同比降低2.7pct;销量8.06万吨,同比下降23％;营收35.21亿元,同比下降23％。公司间苯二胺主要生产子公司浙江安诺实现净利润1.99亿元,同比下滑10.8％;间苯二酚主要生产子公司浙江鸿盛实现净利润14.62亿元,同比下滑9.3％,行业格局及盈利能力整体稳定。
房产业务有序推进,福新里项目预售在即预计行程较大现金回流。2020华兴新城项目已完成净地交付,成功引入瑰丽酒店品牌,积极推进土地范围调整和开工前的准备工作;龙盛·福新里项目完成主体结构封顶,住宅销售展示中心及样板房对外开放,品质获得市场高度认可,项目预售在即,预计将有大额的经营性净现金流入;黄山路动迁安置房项目一期地块完成综合验收,住宅大产证办理完成,二期正式开工。
投资建议:维持"增持"评级,维持2021-22年,新增2023年盈利预测,预计2021-23年归母净利润48.56、55.56、60.96亿元,对应PE10X、8X、8X。
风险提示:下游需求萎缩,中间体价格回落,房地产项目不达预期。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):全年业绩下滑,21年染料景气或回升-年报点评
■华泰证券
全年归母净利同比降17％,维持"买入"评级浙江龙盛发布2020年年报,全年实现营收156.1亿元,同比降27.0％,实现归母净利41.8亿元,同比降16.9％,略低于我们此前预期(全年42.1亿元)。其中2020Q4实现营收43.1亿元,同比降9.1％,实现归母净利10.2亿元,同比降10.9％,公司拟每股派发现金红利0.25元(含税)。我们预计2021-2023年EPS分别为1.56/1.71/1.87元,维持"买入"评级。
中间体及染料业务景气下行拖累业绩,期间费用率小幅上升2020年公司间苯二酚、间苯二胺等中间体销量同比降22.6％至8.1万吨,销售均价同比降0.7％至4.4万元/吨,实现营收35.2亿元,同比降23％,毛利率同比降2.7pct至63.6％。染料业务方面,全年销量同比降1％至21.8万吨,销售均价同比降20.9％至3.7万元/吨,营收同比降21.5％至80.9亿元,毛利率同比降6.4pct至39.1％。2020年公司销售/管理/研发费用率同比分别增长0.7/0.6/0.8pct至6.5％/6.4％/4.5％,财务费用率同比降0.9pct至0.5％。
中间体新产能投放助力发展,染料景气有望企稳回升据公司年报,公司年产2万吨H酸项目、年产4500吨间酸项目和年产9000吨间氨基苯酚项目已经处于试车阶段,即将正式投入生产;另有年产9000吨蒽醌染料项目预计2021年末完工。据百川资讯,4月19日分散黑ECT300％/活性黑WNN150％成交价分别为25/21元/公斤,年初至今分别上涨8.7％/16.7％,后续海外疫情好转,出口订单有望恢复正常。地产项目稳步推进,后续现金流有望好转据公司年报,华兴新城项目已完成净地交付,成功引入瑰丽酒店品牌,即将开工;龙盛·福新里项目基本完成,品质良好,项目预售在即,预计将有大额的经营性净现金流入;黄山路动迁安置房项目一期地块完成综合验收,住宅大产证办理完成,二期正式开工,首笔回购款4.76亿元已到位。
维持"买入"评级考虑到染料景气企稳回升,我们上调公司2021-2022年EPS预测至1.56/1.71元(前值1.48/1.54元),并预计2023年EPS为1.87元,结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均14倍PE),考虑公司来自投资收益的业绩贡献及房地产业务拖累,给予公司2021年11倍PE,对应目标价17.16元(前值17.76元),维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险,环保政策执行力度不达预期风险。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):2020年业绩略低于预期,染料业务有望景气上行
■中金公司
2020年业绩略低于我们预期浙江龙盛发布2020年年报,2020年营收156.05亿元(YoY-26.96％),净利41.76亿元(YoY-16.86％)。业绩略低于预期,主要与新冠疫情影响下,染料及中间体需求不佳,染料及中间体价格同比下滑有关。其中染料业务营收80.86亿元(YoY-21.47％),销量同比下降0.97％,毛利率39.10％(同比下降6.41pct),公司国内分散染料销量逆势创新高,提升了公司国内市场占有率;中间体业务营收35.21亿元(YoY-23.12％),销量同比下降22.57％,毛利率63.57％(同比下降2.73pct),中间体均价同比略有下滑。
发展趋势染料下游印染行业2021年有望延续复苏态势,利好染料需求。据国家统计局数据,2021年1-2月规模以上印染企业印染布产量67.68亿米,同比增长37.20％,较2019年同期增长9.64％。自2020年9月份以来,印染布单月产量连续6个月同比为正。我们认为随着全球经济缓慢复苏,全球染料需求将持续改善。截止上周末,分散/活性染料价格分别为25,500/21,500元/吨。随着需求持续改善,我们认为公司染料销量环比有望继续增长,看好公司进一步扩大国内市场占有率,充分享受行业景气回升红利。做大做强染料业务,全产业链上下游延伸。公司整合龙盛和德司达染料业务后,成为全球最大的纺织用化学品生产服务商,拥有30万吨/年染料产能和约10万吨/年助剂产能。同时公司积极向产业链上游布局,目前拥有约11万吨/年中间体产能,对部分染料中间体(间苯二酚、对苯二胺等)具有较强控制能力。未来公司计划将继续扩大中间体产能,提升公司染料行业主导权。目前2万吨/年H酸、4500吨/年间酸、9000吨/年间氨基苯酚中间体项目进入试车阶段。此外,公司也积极向下游延伸,拓展特种化学品生产品类,2020年5000吨/年间苯二胺甲醛树脂项目投产。
房产业务步入收获期。公司重点聚焦上海区域房产市场,华兴新城项目已完成净地交付,积极推进开工前的准备工作;龙盛·福新里项目预售在即;黄山路动迁安置房项目二期正式开工。我们预计房产业务将为公司2021年带来较大额经营性净现金流入,房产业务步入收获期。
盈利预测与估值由于当前染料价格涨幅低于预期,我们下调2021年的净利润7.1％至49.46亿元,引入2022年的净利润为55.12亿元。当前股价对应2021/2022年9.4倍/8.4倍市盈率。我们看好长期染料供需格局向好趋势,染料价格有望回升,维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应13.2倍2021年市盈率和11.8倍2022年市盈率,较当前股价有40.5％的上行空间。
风险需求恢复不及预期,染料/中间体产能大幅扩张。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):染料继续修复,中间体龙头地位不可撼动-年度点评
■中银证券
染料及中间体受疫情冲击较大。但中长期看公司在染料行业的主导地位持续提升,另一方面,中间体业务已成盈利的重要支柱,后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。
支撑评级的要点
四季度环比继续改善。2020年实现营业收入156.05亿元,同比下降26.96％,归属于上市公司股东净利润41.76亿元,同比下降16.86％,扣非后净利润24.42亿元,同比下降42.70％。其中四季度单季度实现营收43.10亿元,同比下降9.10％,归母净利润10.16亿元,同比下降10.90％。扣非后归母净利润6.63亿元,同比下降24.77％。业绩符合预期。利润分配方案为每股派发现金红利0.25元(含税)。非经常性损益包括政府补助6.11亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益16.04亿等,对业绩有较大的正面贡献。?
四季度染料量增价跌,行业继续修复。2020年公司染料产量20.72万吨,染料共计销量21.78万吨,同比基本持平。其中国内分散染料销量逆势创新高,大举提升了国内市场占有率。染料业务实现销售收入80.86亿元,同比下降21.47％。染料均价3.71万元/吨,同比下降20.71％。毛利率为39.10％,同比下降6.41％。四季度单季度来看,染料销量为6.90万吨,同比上升26.70％,染料均价3.35万吨,同比下降20.83％,环比下降5.19％。全球染料需求低迷,根据统计,2020年1-12月国内规模以上印染企业印染布产量525.03亿米,同比减少3.71％。对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。但四季度以来行业生产呈现加快修复态势。
中间体同比量增价跌,龙头地位不可撼动。2020年公司销售中间体产品8.06万吨,同比增长10.19％,中间体产品均价4.37万元/吨,同比基本持平。中间体业务共实现销售收入35.22亿元,同比下降23.12％。毛利率为63.57％,同比下降2.73％。其中四季度单季度销售中间体产品2.16万吨,同比增长21.31％,中间体产品均价3.89万元/吨,同比下降13.95％,环比下降10.27％。公司拥有年产11万吨的中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。行业内虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但公司行业龙头地位不可撼动。
估值
受疫情冲击需求走弱,下调盈利预测。预计2021-2023年每股收益分别为1.42元(原预测1.76元)、1.68元(原预测2.12元)和1.67元(新增)。当前股价对应市盈率分别为10.1、8.5和8.5倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险
环保政策放松,疫情持续时间超预期。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):产品销量环比继续提升,中间体项目逐步建成-年度点评
■东北证券
公司2020年实现营收156.05亿元(yoy-26.96％),主要系去年交房确认收入所致;归母净利润41.76亿元(yoy-16.86％);扣非后归母净利润24.42亿元(yoy-42.70％);经营活动产生现金流净额27.81亿元(yoy-57.80％)。其中Q4单季度营收实现43.10亿元(yoy-9.10％,qoq+16.49％);归母净利润10.16亿元(yoy-10.90％,qoq-14.03％);扣非后归母净利润6.63亿元(yoy-24.77％,qoq+23.46％)。非经常性损益大幅提升支撑公司业绩。
主营业务产品销量环比继续提升明显,静待染料价格底部反弹:受疫情影响,2020年服装及衣着附件累计出口1373.82亿美元,同比下降6.4％,但是同比增速自8月后由负转正。同时国内服装零售2020年同比下降8.1％,单月同比增速自8月后转正,边际逐步改善。受服装需求回暖,主营业务产品销量环比提升明显,其中Q4染料销量6.90万吨(qoq+25.18％),助剂销量1.62万吨(qoq+7.89％),中间体销量2.16万吨(qoq+21.36％)。产品销量带动营收增长,Q4染料收入实现23.10亿元(qoq+18.68％),助剂收入2.24亿元(qoq+1.77％),中间体收入8.39亿元(qoq+8.90％)。产品均价小幅下滑,其中Q4染料均价3.35万元/吨(qoq-5.19％),助剂均价1.38万元/吨(qoq-5.67％),中间体均价3.89万元/吨(qoq-10.27％)。公司Q4毛利率为40.17％,同比下降6.49％,环比提升1.29pct,公司盈利边际逐步改善。
新项目逐步建成,中间体市场地位持续巩固:2020年年末在建工程为9.69亿,同比减少38.61％,主要系新项目逐步建成后在建工程转入固定资产。2020年10万吨分散染料清洁生产集成技术改造、分散染料生产装置提升改造项目一期、5000吨间苯二酚甲醛树脂、4500吨间酸已经建设完成。同时,2万吨H酸已经基本建设完成,间氨基苯酚项目正在有序推进。公司由单一染料产品到中间体产品延伸,不仅扩大成本优势,同时控制战略性中间体供给,进一步提升产品定价权。维持盈利预测,维持评级:新增2023年归母净利润59.13亿元,预计2021-2023年实现归母净利润分别为48.31亿、56.40亿、59.13亿元,对应PE分别为9.6X、8.2X、7.8X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求走弱;产品价格下滑;新项目进度不及预期。
[2021-04-19] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛2020年度净利润降16.86% 拟10派2.5元
■证券时报
浙江龙盛(600352)发布2020年年度报告，实现营业收入156.05亿元，同比下降26.96%;净利润41.76亿元，同比下降16.86%;拟每10股派发现金红利2.50元(含税)。
[2021-04-19] 浙江龙盛(600352):染料业务触底回升,中间体沿产链拓展-年度点评
■长江证券
事件描述
公司发布2020年年报,全年实现营业收入156.1亿元(同比-27.0％),实现归属净利润41.8亿元(同比-16.9％),实现归属扣非净利润24.4亿元(同比-42.7％)。公司拟每10股派发2.5元现金红利(含税)。事件评论?收入利润同比下滑,期间费用率同比增加。疫情对纺织服装内外需产生较大冲击,因此全年染料及中间体景气下行,影响收入及业绩。公司全年非经常损益达17.3亿,主要由政府补助与投资收益贡献。公司全年毛利率为40.6％(同比-2.1pct),Q4毛利率为40.2％(同比-6.5pct,环比+1.3pct),主要由于染料及中间体产品价格同比下降所致。公司全年期间费用率为17.9％(同比+1.2pct),其中销售、管理及研发费用率分别同比变化+0.7、+0.6、+0.8pct,主要由于收入同比缩减;而利息支出减少及汇兑收益增加使财务费用率同比缩减0.9pct。
染料下半年以量补价。公司全年染料销量为21.8万吨(同比-1.0％),均价为3.7万元/吨(同比-20.7％);其中Q4单季销量为6.9万吨(同比+26.7％,环比+25.2％),均价为3.3万元/吨(同比-20.8％,环比-5.2％)。短期染料景气已于Q4触底,随着疫情影响的逐步退却,染料价格在2021年已经开始逐步修复。中长期来看,公司在染料行业的竞争力仍然无可撼动,年产10万吨分散染料技改项目已经转固,并且持续横向拓展新品类,年产9000吨蒽醌染料项目预计于2021年末完工。
间苯二酚价格承压,中间体持续拓展。公司全年中间体销量为8.1万吨(同比-22.6％),均价基本持平。乌海时联20H2的新增产能使得间苯二酚价格从2019年最高点的11.9万元/吨逐步下滑至当前的7.7万元/吨,而间苯二胺的竞争格局相对良好,因此产品价格较为稳定。公司并凭借自身研发实力,沿产业链继续开拓,2万吨/年H酸、4500吨/年间酸、9000吨/年间氨基苯酚等新项目均在试车中。
地产业务步入收获期。公司重点聚焦的三块地产业务中,华兴新城项目已完成净地交付,积极推进土地范围调整和开工前的准备工作;龙盛·福新里项目完成主体结构封顶,项目预售在即,预计将有大额的经营性净现金流入;黄山路动迁安置房项目一期地块完成综合验收,住宅大产证办理完成,二期正式开工,首笔回购款4.76亿元已到位。随着地产项目步入收获期,资金将加速回笼。
维持"买入"评级。公司夯实染料龙头地位,拓宽中间体品类,推进地产项目步入收获期。预计21-23年归属净利润分别为42.0、47.6及50.7亿元。
[2020-10-28] 浙江龙盛(600352):染料行业价格继续筑底,公司核心产品销量迎环比改善-三季点评
■兴业证券
事件:浙江龙盛发布2020年三季报,报告期内公司实现营业收入112.95亿元,同比下滑32.05％;实现归母净利润31.6亿元,同比下滑18.61％,按最新32.53亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.97元,每股经营性净现金流0.63元。其中2020Q3单季度实现营业收入37亿元,同比下滑46.94％,环比增长9％;实现归母净利润8.91亿元,同比下滑34.05％,环比下滑18.51％。
维持"买入"评级。染料及中间体价格在2019年"321事故"后冲高回落,2020年H1公司染料价格及销量同比下滑,公司业绩承压。目前染料等价格筑底,公司积极推进染料新项目强化成本、一体化优势,稳扎稳打抢占市场。公司在手地产项目较多,也有望成为业绩新增长点。
浙江龙盛作为全球染料龙头企业,依托领先的环保技术处理能力,建立起完善的染料一体化产业链,且通过收购德司达及开发其他特殊化学品,公司正逐步迈向"世界级特殊化学品生产服务商"。在环保日趋严格的大背景下,公司竞争优势有望进一步凸显。公司间苯二胺、间苯二酚中间体业务所处行业寡头垄断,公司产品全球领先,未来盈利有望进一步上行。公司收购上海核心区域大体量优质地块,当前一线城市核心区域土地资源日益紧缺,相关资产升值空间大,房地产业务未来有望为公司贡献业绩增量。
以最新股本计,我们维持2020-2022年EPS分别为1.40、1.61、1.86元的盈利预测,维持"买入"评级。
风险提示:染料及中间体行业竞争加剧风险,环保事故风险,房地产项目进展不及预期风险。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):三季度产销量环比提升,静待行业景气回升-三季点评
■中金公司
2020年前三季度业绩符合我们预期公司公布2020年前三季度业绩:收入113.0亿元,同比-32.1％;归母净利润31.6亿元,对应每股盈利1.0元,同比-18.2％,符合预期。3Q20收入37.0亿元,同比-46.9％,环比+9.0％;归母净利润8.9亿元,对应每股盈利0.27元,同比-34.1％,环比-18.5％。毛利率环比下降2.3ppt至38.9％,主要由于产品价格下降所致,但染料等产品产销量环比提高。
发展趋势国内外下游需求持续回暖。内需方面3Q恢复较好,2020年9月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售值为1124.8亿元,同比增长8.3％环比增长16.0％;1-9月累计同比下降12.4％,较上月收窄2.6ppt。外需方面,9月纺织服装、服饰业出口交货值285.2亿元,同比下降13.1％;1-9月累计同比下降20.3％,较上月收窄1.0ppt,出口恢复滞后于国内消费恢复。目前江浙织机开工率已经达93.94％,为近五年最高点。展望4Q,随着国内外复产复工,出口订单持续向国内转移,我们认为行业景气度有望进一步提高,拉动染料需求。
染料产销量环比提升,预计价格保持平稳。疫情影响减弱,下游需求旺盛,三季度公司染料等产品销售环比回升。3Q20公司染料/助剂/中间体销量5.5/1.5/1.8万吨,同比下滑13.9％/17.6％/27.6％,环比上升30.9％/78.2％/9.2％。据百川资讯数据,截止上周末活性黑WNN150％/分散黑ECT300％价格分别为2.85/2.25万元/吨,较年初下降5.2％/4.4％。中长期看,染料供给短期收缩,受响水爆炸事件及连云港环保问题影响,江苏亚邦、闰土股份等公司部分项目停产整改,新增产能方面闰土股份活性染料搬迁扩产项目还在试运行阶段。虽然供需有一定改善,但受库存压力影响,活性/分散染料开工率均在55％附近,我们预计未来价格或保持平稳运行。
房地产项目有序推进,大统路项目下半年预售。公司投资约352亿元建设上海华兴新城项目、大统路项目和黄山路安置房项目等。其中,大统路项目已经开始预售,将提高公司营收利润;黄山路安置房二期项目预计下半年开工建设。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年10.4倍/8.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应14.4倍2020年市盈率和12.2倍2021年市盈率,较当前股价有38.0％的上行空间。
风险下游需求不及预期,房产项目销售不及预期。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):需求回暖,业绩有望回升-2020年三季报点评
■中信证券
公司作为染料行业龙头,在中间体和染料领域具有很强的定价能力。预计2020年仍能维持较强的盈利能力,且需求低点已过,我们看好公司后续实现业绩较为平稳的修复。维持2020-22年公司归母净利预测50.34/54.34/61.74亿元,维持目标价20元(对应2020年13倍PE),维持"买入"评级。
业绩出现下滑,后续有望回升。公司披露2020年三季报,报告期内实现营业收入112.95亿元,同比-32.05％;归母净利31.6亿元,同比-18.61％。由于需求较为低迷,三季度业绩延续了前面两个季度的颓势。在当前时点我们认为,伴随着纺织服装产业链需求回暖,染料价格和销量有望实现反弹,因此预计四季度公司业绩可能出现一定改善。
中间体业务持续扩张,优势地位继续巩固。公司拥有中间体产能11万吨,2019年负荷超过100％,目前正在建设2万吨/年H酸、4,500吨/年间酸和9,000吨/年间氨基苯酚三个项目,均计划2020年建成投产,规划产能投产后将进一步增强公司在中间体领域的市场龙头地位。
地产业务进展顺利,已经回笼现金流。公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。其中:华兴新城项目已取得项目控制性详细规划局部调整的批复,截至目前拆迁工作已全部完成。大统基地项目计划在2020年下半年开始预售。黄山路项目一期已于2019年实现交房并确认收入;二期公司已竞得土地,将继续推进项目建设工作。公司2019年房地产板块实现销售收入24.4亿元,较2018年明显增长,2020年房地产板块释放业绩的趋势仍在延续,预计后续将给公司带来大量的现金流。
风险因素:疫情持续冲击行业需求;中美贸易格局持续恶化;地产业务回款不利。
投资建议:公司作为染料行业龙头,在中间体和染料领域具有很强的定价能力。
预计公司2020年仍能维持较强的盈利能力,且需求低点已过,我们看好公司后续实现业绩较为平稳的修复。维持2020-22年公司归母净利预测50.34/54.34/61.74亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为1.55/1.67/1.90元/股,维持目标价20元(对应2020年13倍PE),维持"买入"评级。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):静待行业回暖
■中银证券
染料及中间体受疫情冲击较大。但中长期看公司在染料行业的主导地位持续提升,另一方面,中间体业务已成盈利的重要支柱,后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。
支撑评级的要点三季度环比略改善。公司发布三季报,2020年1-9月实现营业收入112.95亿元,同比下降32.05％,归属于上市公司股东净利润31.60亿元,同比下降18.61％,扣非后净利润17.79亿元,同比下降47.37％。其中三季度单季度实现营收37.00亿元,同比下降46.94％,归母净利润8.91亿元,同比下降34.05％。扣非后归母净利润5.37亿元,同比下降59.54％。业绩略低于预期,但环比有所改善。非经常性损益包括政府补助5.61亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益11.01亿等,对业绩有较大的正面贡献。
染料均价继续下滑。2020年前三季度公司染料产量14.55万吨,染料共计销量14.87万吨,同比下降10％。染料业务实现销售收入57.76亿元,同比下降28％。染料均价3.88万元/吨,同比下降20％。尤其三季度单季度来看,染料销量为5.52万吨,同比下降14％,染料均价3.53万吨,同比下降14％,环比下降1％。全球染料需求低迷,突如其来的新冠肺炎疫情对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。展望后市,染料价格或将随下游需求逐渐复苏而企稳回升。
中间体同比价升量跌。2020年前三季度公司销售中间体产品5.90万吨,同比下降27％,中间体产品均价4.55万元/吨,同比上涨4％。中间体业务共实现销售收入26.83亿元,同比下降24％。其中三季度单季度销售中间体产品1.78万吨,同比下降28％,中间体产品均价4.34万元/吨,同比下降6％,环比下降16％。中间体业务共实现销售收入7.71亿元,同比下降32％。公司目前有3万吨间苯二酚产能,和6.5万吨的间苯二胺产能,未来公司规划间苯二胺产能扩大到10万吨/年,间苯二酚产能扩大到5万吨/年,同时以一体化为核心向相关中间体生产拓展延伸,向世界级特殊化学品生产服务商不断迈进。
估值受疫情冲击需求走弱,下调盈利预测。预计2020-2022年每股收益分别为1.27元(原预测1.55元)、1.76元(原预测1.87元)和2.12元(原预测2.13元)。当前股价对应市盈率分别为11.4、8.2和6.8倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险环保政策放松,疫情持续时间超预期。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):染料景气下行,非经常损益支撑业绩-季报点评
■华泰证券
前三季度净利润同比降18.6％,维持"买入"评级浙江龙盛于10月26日发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入113.0亿元,同比降32.1％,实现归母净利31.6亿元(扣非后17.8亿元),同比降18.6％(扣非后降47.4％),其中第三季度实现收入37.0亿元,同比降46.9％,实现归母净利8.9亿元(扣非后5.4亿元),同比降34.1％(扣非后降59.5％)。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.29/1.48/1.54元,维持"买入"评级。
染料量价齐跌,投资收益支撑业绩在纺织行业需求下滑背景下,公司染料产品销量14.8万吨(Q3为5.5万吨),同比降10.1％(Q3同比降13.9％),均价3.88万元/吨(Q3为3.53万元/吨),同比降19.6％(Q3降14.3％),前三季度营收57.8亿元,同比降27.8％。助剂及中间体方面,2020前三季度销量分别为4.1/5.9万吨,同比降26％/27％,单价分别为1.5/4.6万元/吨,同比上涨3.7％/4.1％,营收分别为6.1/26.8亿元,同比降23.3％/23.5％。公司综合毛利率同比降0.8pct至40.8％。另一方面,公司Q3金融资产公允价值变动及其他投资收益5.81亿元,同比大增359％,支撑公司业绩。
房地产项目逐步推进据公司中报,公司华兴新城项目做好后期地面地下清障工作,进一步完善平面布局和建筑设计方案,同时向规划部门上报预审。龙盛·福新里项目工程进度有序推进,开放样板房启动蓄客工作,为下半年的预售工作打好基础。黄山路安置房二期项目政府确定回购价格,招标及现场施工准备工作已启动。
行业景气有望自底部逐步复苏据中国绸都网,国庆后伴随印度纺服订单转移以及双十一电商走货,纺服行业需求有所改善。据七彩云电商,伴随7月四川红光停产,国内间苯二胺价格较7月初上涨17％至7万元/吨,部分企业报价10万元/吨,染料企业成本压力上行。国内分散染料价格低位整固,据百川资讯,10月23日分散黑ECT300％报价2.8万元/吨,9月初以来持平。我们预计随着需求、库存、企业协同等多方面因素助益,后续染料行业景气有望自底部逐步复苏。
维持"买入"评级考虑疫情对印染行业开工情况冲击,我们下调公司2020-2022年EPS预测分别至1.29/1.48/1.54元(原值1.43/1.48/1.55元),基于可比公司2021年Wind一致预期平均15倍PE的估值水平,考虑公司来自投资收益的业绩贡献及房地产业务拖累,给予公司2021年12倍PE,对应目标价17.76元(前值18.59元),维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料龙头销量改善明显-三季点评
■东北证券
公司2020年前三季度实现营收112.95亿元(yoy-32.05％),主要系去年交房确认收入所致;归母净利润31.60亿元(yoy-18.61％);扣非后归母净利润17.79亿元(yoy-47.37％);经营活动产生现金流净额20.43亿元(yoy-51.83％),主要系销售额下降及房地产开发成本投入比去年增长占用现金流。其中Q3单季度营收实现37.00亿元(yoy-46.94％,qoq+8.98％),归母净利润8.91亿元(yoy-34.05％,qoq-18.48％)。
主营业务销量边际改善明显。受疫情和贸易战影响,2020年1-9月服装累计出口额978.3亿美元,同比下降10.4％,但是同比增速自8月后由负转正,同时国内服装零售1-9月同比增速-12.4％较1-8月提升2.6pct,边际出现改善。公司Q3染料贡献收入19.46亿元(yoy-26％,qoq+29％),销售均价3.53万元/吨(yoy-14％,qoq-1.4％),销量5.52万吨(yoy-14％,qoq+31％),受服装需求改善染料销量环比增长。公司Q3中间体和助剂销量分别为1.63万吨(qoq+9％)和1.50万吨(qoq+64％),受益纺织服装底部反弹,助剂销量出现大幅增长。公司前三季度毛利率40.81％,同比降低0.77pct,其中Q3为38.88％,同比和环比出现小幅下滑,主要系主营产品价格下跌,但是染料和助剂销售明显提升一定程度减少了毛利率的继续下滑。公司积极控制三费费率,其中Q3销售费率、管理费率分别较Q2降低2.06pct和4.26pct,改善明显。新项目持续推进,中间体市场地位继续巩固。目前正在建设2万吨H酸、5000吨间苯二酚甲醛树脂、4500吨间酸和间氨基苯酚四个项目工程进度有序推进。除间氨基苯酚项目外,我们预计均有望在今年下半年投产,公司由单一染料产品到中间体产品延伸,不仅扩大成本优势,同时控制战略性中间体供给,进一步提升产品定价权。
盈利预测:受疫情影响,调整2020-2021年业绩预测,并新增2022年业绩预测,预计2020-2022年实现归母净利润分别为43.62亿、48.31亿、56.40亿元,对应PE分别为10.8X、9.8X、8.4X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求持续走弱;产品价格持续下滑。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2021-12-27] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛全面有序复工复产 疫情未产生重大不利影响
■证券时报
浙江龙盛(600352)12月27日晚间公告，公司及上虞子公司于2021年12月26日起陆续开始全面有序复工复产。本次新冠肺炎疫情对公司生产经营未产生重大不利影响，对公司2021年度总体业绩有一定影响，但整体影响幅度不大。
[2021-12-10] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛杭州湾上虞区所有子公司开始逐渐减量及有序临时停产
■上海证券报
浙江龙盛公告，公司积极响应政府防疫政策，位于浙江省杭州湾上虞经济技术开发区的所有子公司于2021年12月9日下午起开始逐渐减量及有序临时停产，具体恢复正常生产时间将根据当地政府要求作出安排。预计本次逐渐减量及有序临时停产将延迟公司上述产品的生产和交付，会对公司本月经营业绩产生不利影响，但对公司2021年度总体业绩的影响相对有限。
[2021-11-02] 浙江龙盛(600352):染料价格触底反弹,看好公司业绩恢复-2021年三季报点评
■中信证券
染料价格走低,公司Q3业绩承压。2021Q3公司实现营收41.53亿元,同比+12.2％,归母净利润4.82亿元,同比-45.9％,扣非后归母净利润为5.64亿元,同比+4.9％。公司Q3业绩下滑,主因金融市场波动带来的公允价值变动-4.16亿元。三季度染料行业依旧承压,据百川资讯,Q3分散/活性染料均价分别为23.92/20.22元/公斤,环比分别-0.12％/-6.8％。
印染行业向好,利好公司染料需求。据中国印染行业协会,2021年1-8月份规模以上印染企业染布产量391.92亿米,同比+24.59％。印染行业向好,有望带动下游染料需求,叠加原料价格上涨等因素催化,目前分散黑/活性黑燃料均价分别为35.53/22.00元,环比分别+48.53％/8.8％,价格触底反弹。尽管短期染料市场处于盘整阶段,我们持续看好能耗双控下,染料等高耗能企业落后产能的持续清出,公司染料的价格中枢有望持续上行。
收购和利时,拓宽投资版图。9月13日,公司公告拟采用现金方式收购和利时,意在加强与和利时在技术、业务等领域的合作,加速推进公司工业自动化水平发展,若收购完成,则有望拓宽公司投资版图,助力企业良性发展。
风险因素:疫情反复冲击行业需求;地产回款不利;政策风险。
投资建议:公司作为染料行业龙头,在中间体和染料领域具有很强的定价能力。目前染料需求低点已过,我们看好公司后续实现业绩较为平稳的恢复。考虑到短期业绩承压,下调公司2021-22年归母净利润预测为40.46/48.24亿元(原预测为54.36/61.74亿元),新增2023年预测为56.49亿元,对应2021-23年EPS预测分别为1.24/1.48/1.74元,维持2021年目标价20元(参考染料指数2021年15.45xPE,给予公司2021年16xPE)及"买入"评级。
[2021-10-31] 浙江龙盛(600352):产品销量保持增长态势,中间体放量-三季点评
■东北证券
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入125.66亿元(yoy+11.25％);归母净利润30.06亿元(yoy-4.87％);扣非归母净利润19.47亿元(yoy+9.49％)。其中第三季度营业收入为41.53亿元(yoy+12.24％);归母净利润4.82亿元(yoy-45.91％);扣非归母净利润5.64亿元(yoy+4.94％)。21年Q3公司销售毛利率为37.16％,同比下降1.72个pct,环比增长1.27个pct。Q3公司归母净利润同比大幅下跌,主要系公允价值及财务费用影响所致。
主营产品销量增长,价格小幅回落。2021年前三季度,全国纺织品服装出口2275.9亿美元,同比增长5.6％,海外纺服需求保持恢复性增长。国内需求稳步恢复,限额以上单位服装类商品零售额同比增长22.9％。在下游需求带动下,公司Q3销量保持增长态势,其中Q3染料销量6.34万吨(yoy+14.99％,qoq-3.04％),助剂销量1.77万吨(yoy+17.31％,qoq+8.10％),中间体2.42万吨(yoy+36.33％,qoq+26.00％)。价格方面,染料价格保持平稳,中间体受中小产能释放影响,价格受到冲击小幅下跌。Q3染料均价3.59万元/吨(yoy+1.76％,qoq+0.54％),助剂均价1.36万元/吨(yoy-7.39％,qoq-4.09％),中间体均价4.15万元/吨(yoy-4.20％,qoq-10.03％)。中间体间苯二酚的原料对氨基苯甲醚和对硝基苯胺价格环比继续增长,中间体业务利润空间进一步收缩。
投资版图进一步扩大,现金流量承压。9月13日,公司公告称拟以现金方式收购和利时,参与和利时的私有化交易,拟出资不超过80亿人民币,意在加强与和利时在技术、业务等领域的合作,加速推动公司工业自动化水平发展。继公司地产业务后,公司投资版图继续扩张,Q3投资活动现金流净额为-49.65亿元,现金流量有所承压。
暂维持盈利预测,维持"买入"评级:预计2021-2023年实现营收185.62、239.16、260.23亿元,归母净利润分别为42.89、52.57、59.29亿元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求走弱;产品价格下滑;新项目进度不及预期。
[2021-09-13] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛拟出资80亿 参与私有化和利时
■证券时报
中国集散控制系统(DCS)龙头企业和利时(Hollysys Automation Technologies Ltd.)私有化之路将开启，下一步是回归A股吗?
浙江龙盛(600352)9月12日晚间公告，公司董事会会议审议并通过与Loyal Valley Innovation Capital (HK) Limited或其关联方(简称“Loyal Valley Capital”)等共同组建特殊目的公司(简称“SPV公司”)，并向和利时董事会提交无约束力的私有化交易初步要约提案，董事会同意在不超过80亿元的出资额度内参与和利时私有化事项。
多方角力“私有化”
值得关注的是，除浙江龙盛参与的SPV公司外，和利时已于2021年7月20日收到另外一家公司SuperiorEmerald(Cayman)Limited提交的无约束力的私有化收购要约(以下简称“Emerald要约”)，要约的拟定交易价格为每股普通股23美元，和利时董事会正在评估上述要约。
在SPV公司设立前，由浙江龙盛和Loyal Valley Capital于2021年9月10日共同代表SPV公司向和利时董事会提交初步要约提案，拟定交易价格为每股普通股24美元。
该购买价格相较和利时2021年9月9日的收盘价19.60美元溢价22.45%;相较和利时2021年9月10日前30个交易日的收盘均价19.05美元溢价25.98%;相较Emerald要约所提议的每股普通股23美元的报价溢价4.35%。
浙江龙盛表示和LoyalValleyCapital的最终合作模式、收购价格、投资规模、各自在SPV公司中的股权比例等待各方进一步友好协商后确定，将于向和利时发出约束性报价之前确定最终合作方案，正式签署具体交易文件。
据悉，此前，和利时还收到由CPE Funds Management Limited、邵柏庆及Ace Lead Profits Limited组成的买方团发出的收购要约，该要约以每股17.10美元现金收购公司所有已发行普通股。邵柏庆为和利时前董事长兼CEO。
或筹谋回归A股
和利时于2008年8月在美国纳斯达克上市，股票交易代码“HOLI”，是一家中国领先的自动化与信息技术解决方案提供商，主要从事自动控制系统产品的研发、制造和服务，业务集中在工业自动化、交通自动化和医疗大健康三大领域。
和利时官网显示，公司始创于1993年，始终走在自动化与信息技术解决方案供应商前列。目前公司员工3800余人，业务遍及海内外。截至9月8日，和利时总市值为11.94亿美元。
与此同时，与和利时经常同时提起的另一家中国DCS市场龙头企业，中控技术(688777)2020年11月在上交所科创板上市，截至9月10日收盘，市值已达515亿元人民币，和利时仅为中控技术市值的1/7左右。
根据和利时公开披露的财务报表，和利时2020财政年度(2019年7月1日至2020年6月30日)、2021财政年度的前九个月(2020年7月1日至2021年3月31日)分别实现净利润8011万美元、7168万美元。
中控技术2020年、2021年上半年分别实现净利4.23亿元、2.11亿元，仅从净利润维度来说，两者并无太大差距。
而且，随着中国资本市场的日益成熟，加上国家新经济战略推进，这些因素都在吸引中概股公司回归A股。数据显示，三年来(从2018年8月1日至今年7月31日)，已有29家中概股回归A股和港股。其中，回归A股9家，回归港股20家。因此，和利时“私有化”完成之后，或将进一步提出回归A股方案。
[2021-09-13] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛拟出资80亿元参与和利时私有化
■上海证券报
9月12日晚，浙江龙盛公告称，公司董事会审议并通过与Loyal Valley Innovation Capital(HK) Limited 或其关联方(下称“Loyal Valley Capital”)等共同组建特殊目的公司(下称“SPV 公司”)，并向Hollysys Automation Technologies Ltd.(和利时自动化科技有限公司，下称“和利时”)董事会提交无约束力的私有化交易初步要约提案，董事会同意在不超过80亿元人民币的出资额度内参与和利时私有化事项。
和利时于2008年8月在美国纳斯达克上市，截至2021年3月31日已发行总股本6127.51万股，是一家中国领先的自动化与信息技术解决方案提供商，主要从事自动控制系统产品的研发、制造和服务，业务集中在工业自动化、交通自动化和医疗大健康三大领域。据和利时披露的财报，公司2020财年(2019年7月1日至2020年6月30日)、2021财年的前9个月(2020年7月1日至2021年3月31日)的收入分别为50333万美元、43470万美元，归属于母公司股东净利润分别为8011万美元、7168万美元。
据公告，和利时已于2021年7月20日收到另一家公司Superior Emerald(Cayman) Limited提交的无约束力的私有化收购要约，要约的拟定交易价格为每股普通股23美元，和利时董事会正在评估上述要约。
浙江龙盛将与Loyal Valley Capital共同组建SPV公司作为收购主体，以现金方式收购和利时，参与和利时的私有化交易。公司拟出资不超过80亿元人民币，同时还将考虑通过其他股权融资及债务融资(如有需要)的方式来完成本次交易。在SPV公司设立前，由浙江龙盛和Loyal Valley Capital于2021年9月10日共同代表SPV公司向和利时董事会提交初步要约提案，拟定交易价格为每股普通股24美元。该购买价格较和利时2021年9月9日的收盘价19.60美元溢价22.45%;较Emerald要约所提议的每股普通股23美元的报价溢价4.35%。
浙江龙盛表示，公司参与和利时私有化旨在配合公司长远发展的长期战略性安排。和利时是中国领先的自动化与信息技术解决方案供应商，公司可以此为契机加强与和利时在技术、业务等领域的合作，加速推动公司工业自动化水平发展，并分享和利时业务成长带来的价值。
[2021-08-19] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料业务有望景气上行
■中金公司
1H21业绩符合我们预期浙江龙盛公布1H21业绩:收入84.13亿元,同比增长10.8％;归母净利润25.24亿元,同比增长11.2％,对应每股盈利0.78元,符合我们预期;1H21扣非净利润13.84亿元,同比增长11.5％。上半年公司盈利增长主要与染料销量上升及染料全产业链配套带来成本下降等相关。1H21公司染料销量129,481吨,同比增长38.4％,较2019年同期增长27.8％,销量为历史同期最高,公司市场占有率提升;染料销售均价为36,266元/吨,同比下滑11.4％,较2019年同期增长31.4％,销售价格下滑。1H21公司中间体销量40,147吨,同比下降2.6％,较2019年同期下滑28.0％;中间体销售均价为46,607元/吨,同比上涨0.5％,较2019年同期增长9.3％。
发展趋势染料下游印染行业2021年复苏态势良好,利好染料需求。随着全球经济缓慢复苏,全球染料需求将持续改善。截止上周末,分散/活性染料价格分别为23,500/20,500元/吨,染料"量高价低"态势仍未扭转。公司染料全产业链配套,带来成本下降,公司染料业务在产品价格低位仍保持较好盈利。随着下游需求持续改善,我们认为公司染料销量有望持续放量,公司成本控制更上一层楼,看好公司市场占有率进一步提升,短期染料行业格局处于整理中,我们看好染料长期供需格局向好趋势。
中间体业务行业地位难以撼动。公司部分染料中间体(间苯二酚、对苯二胺等)短期因部分小企业采用落后淘汰工艺生产,冲击市场,但公司市场龙头地位不可撼动。我们认为公司一方面整合和延伸染料供应链上游,强化战略性中间体原料的控制地位,提升公司染料产品的主导权。另一方面有望丰富中间体产品线,往世界级特殊化学品生产服务商进军。
房产业务步入收获期。公司重点聚焦上海区域房产市场,华兴新城项目公司争取今年年内开工建设。龙盛?福新里项目于今年7月份实现高层区住宅全部预售。我们预计房产业务将为公司2021年带来较大额经营性净现金流入,房产业务步入收获期。
盈利预测与估值公司染料销量高于我们之前预期,染料价格低于之前预期,调整量价后并考虑非经常性损益高于预期,维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年8.7倍/7.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应13.2倍2021年市盈率和11.8倍2022年市盈率,较当前股价有51.9％的上行空间。
风险染料需求恢复不及预期,染料/中间体产能大幅扩张。
[2021-08-17] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料价格有望底部回暖-2021年中报
■申万宏源
风险提示:下游需求持续低迷,中间体价格回落,房地产项目不达预期。
[2021-08-16] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料需求逐步向好-中期点评
■东北证券
公司发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业总收入84.13亿元(yoy+10.77％)。其中,Q2实现营业总收入42.39亿元(yoy+24.86％,qoq+1.56％)。上半年实现归母净利润25.24亿元(yoy+11.24％)。其中,Q2实现归母净利润14.55亿元(yoy+33.12％,qoq+36.11％)。上半年扣非后归母净利润13.84亿元(yoy+11.46％)。其中,Q2扣非后归母净利润6.15亿元(yoy+39.45％,qoq-19.92％),非经常性损益大幅提升支撑公司业绩。
Q2公司ROE为4.98％,环比增加1.20pct。主要系2021年Q2主营产品销量同比大幅提升带动业绩持续改善。
量增价稳,印染行业触底回暖。2021年上半年,国内纺织品服装出口保持恢复性增长,纺织品服装同比增长12.1％。国内需求同样保持强劲,限额以上单位服装类商品零售额同比增长37.4％。国内外需求改善带动印染布需求,今年上半年,规模以上印染企业印染布产量287.43亿米,同比大幅增长25.93％,较2019年同期增长20.41％。需求带动下,公司Q2销量大幅提升,其中Q2染料销量6.54万吨(yoy+55.30％,qoq+2.08％),助剂销量1.63万吨(yoy+93.36％,qoq-8.36％),中间体1.92万吨(yoy+18.12％,qoq-8.05％)。价格方面保持平稳,Q2染料均价3.57万元/吨(yoy-0.20％,qoq-2.98％),助剂均价1.41万元/吨(yoy-11.25％,qoq+2.48％),中间体均价4.62万元/吨(yoy-10.91％,qoq-1.82％)。染料行业底部回暖,销量先于价格回暖,公司盈利将逐步改善。
新项目基本完工,房地产项目稳步推进:公司2万吨H酸已经建设完成99％,间氨基苯酚项目进度完成98％。公司由单一染料产品到中间体产品延伸,不仅扩大成本优势,同时控制战略性中间体供给,进一步提升产品定价权。同时,房地产板块稳步推进,华兴新城项目预计今年年底前开工建设。福新里项目于今年7月份实现高层区住宅全部预售,黄山路安置房二期项目施工按计划实施,一期回购款已全部到位。维持盈利预测,维持评级:预计2021-2023年实现归母净利润分别为48.31亿、56.40亿、59.13亿元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求走弱;产品价格下滑;新项目进度不及预期。
[2021-08-16] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料销量创新高-业绩评论
■中银证券
业绩符合预期。公司发布半年报,2021年1-6月实现营业收入84.13亿元,同比增长10.77％,归属于上市公司股东净利润25.24亿元,同比增长11.24％,扣非后净利润13.84亿元,同比增长11.46％。其中二季度单季度实现营收42.39亿元,同比增长24.86％,归母净利润14.55亿元,同比增长33.12％。扣非后归母净利润6.15亿元,同比增长39.45％,业绩符合预期。
染料销量创历史同期最高。2021年上半年国内外市场需求持续回暖,下游印染行业经济运行复苏态势进一步巩固,印染布产量规模较疫情前明显增加,从而带动染料销售市场的稳步提升。上半年公司染料产量12.16万吨,销量12.95万吨,同比分别增长35.2％和38.4％。公司上半年染料产品均价为3.63万元/吨,同比下降11.4％。尽管染料均价持续下跌,但染料业务产销两旺,上半年营收达46.96亿元,同比增加22.6％。其中二季度单季度染料销量达6.54万吨,同比增长55.3％,二季度染料均价3.57万元/吨,同比下降0.2％,环比下降3.0％。
中间体量升价跌。2021年上半年公司中间体销量达4.01万吨,同比下降2.6％,产品均价4.66万元/吨,同比基本持平。上半年中间体业务共实现营收18.71亿元,同比下降2.1％。其中二季度单季度销售中间体产品1.92万吨,同比增长18.1％,中间体产品均价4.62万元/吨,同比下降10.9％,环比下降1.8％。中间体业务共实现营收8.88亿元,同比增长5.2％,二季度呈现量升价跌趋势。中间体行业因部分小企业采用落后淘汰工艺生产,对市场造成一定的冲击,产品价格基本上处于回调趋势,公司中间体产能达11万吨/年,龙头地位不可撼动。
估值
维持盈利预测,预计2021-2022年每股收益分别为1.42元、1.68元。当前股价对应市盈率分别为9.3和7.8倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险
环保政策放松,疫情持续时间超预期。
[2021-08-15] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛上半年净利润25.24亿元 同比增11.24%
■证券时报
浙江龙盛(600352)8月15日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入84.13亿元，同比增长10.77%;净利润25.24亿元，同比增长11.24%;基本每股收益0.78元。
[2021-08-15] 浙江龙盛(600352):染料及中间体业务底部蓄势-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润同比增11.2％,下调至"增持"评级
浙江龙盛于8月15日发布2021年半年度报告,21H1实现营收84.13亿元,同比增10.8％,实现归母净利25.24亿元(扣非后13.84亿元),同比+11.2％(扣非后+11.5％),按照32.53亿股的总股本计算,对应EPS为0.78元,其中Q2单季度实现营收42.39亿元,同比增24.9％,实现归母净利14.55亿元(扣非后6.15亿元),同比+33.1％(扣非后+39.5％)。考虑到公司染料业务显著下滑,我们下调染料及中间体价格及毛利率,下调2021-2023年EPS分别至1.18/1.37/1.49元(前值1.56/1.71/1.87),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均17倍PE),考虑公司非经常损益较多,给予公司2021年13倍PE,对应目标价15.34元(前值17.16元,前值11倍PE对应2021E),下调至"增持"评级。
中间体板块业绩下滑,数字化推动染料业务逐渐回暖
2021H1公司间苯二酚、间苯二胺等中间体销量同比下降2.6％至4.0万吨,随同行复产,中间体业务盈利回落,实现营收24.23亿元,同比降14.7％,毛利率同比降2.3pct至45.4％。染料业务方面,去年由于疫情影响,今年销量同比增37.2％至12.9万吨,达到历史同期最高,实现营收46.96亿元,同比增22.7％,毛利率同比增7.4pct至25.0％。龙盛染料/科华染料/安诺芳胺/鸿盛化工/吉盛化工/龙山化工/桦盛公司/龙盛置地分别实现净利润0.2/0.3/0.5/7.0/0.2/4.2/6.9/-0.2亿元,同比变化+25％/+38％/-55％/-20％/-46％/+285％/+5％/-29％。公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.9pct/-2.0pct/+0.2pct/+2.3pct至6.4％/5.3％/4.4％/1.6％。
战略性中间体新项目投产,助力提升染料业务主导权
据在建工程情况,公司年产2万吨H酸项目、年产4500吨间酸项目及年产9000吨间氨基苯酚项目已建成投产;此外,年产9000吨蒽醌染料项目预计2021年底完工投产。据百川资讯,截至8月15日分散黑ECT300％/活性黑WNN150％成交价分别为23/20元/公斤,自7月以来持平。后续海外疫情好转,出口订单有望恢复,加之中间体新项目投产,下半年染料及中间体业务有望持续增长。
地产三大项目稳步推进,项目预售完成带动现金流好转
据公告,公司华兴新城项目已完成净地交付,成功引入瑰丽酒店品牌,有望21年底开工建设;龙盛·福新里项目已于7月实现高层区住宅全部预售,商业裙楼及办公写字楼启动预招商;黄山路安置房二期项目施工按计划进行,一期回购款已全部到位;上虞虞懋府项目快速推进。
风险提示:下游需求不达预期风险;房地产业务现金流风险。
[2021-04-30] 浙江龙盛(600352):1Q21业绩符合预期,染料需求有望向好-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合预期
浙江龙盛公布1Q21业绩,营业收入41.74亿元(YOY-0.61％),净利润为10.69亿元(YOY-9.11％),EPS为0.33元,业绩符合市场预期。
按板块来看,染料均价同比下跌,销量同比提升,收入同比微增,1Q21染料板块营业收入23.59亿元(YOY+1.58％;QoQ+2.13％),销量64075吨(YOY+24.54％;QoQ-7.19％),对应销售均价36821元/吨(YOY-18.43％;QoQ+10.04％);中间体均价同比上涨,销量同比下滑,收入同比下跌,1Q21中间体板块营业收入9.83亿元(YOY-7.97％;QoQ+17.18％),销量20915吨(YOY-16.15％;QoQ-3.05％),对应销售均价47016元/吨(YOY+9.75％;QoQ+20.86％)。
发展趋势
染料下游印染行业2021年有望延续复苏态势,利好染料需求,后续关注染料供需关系对染料价格影响。据国家统计局数据,自2020年9月份以来,印染布单月产量连续6个月同比为正,染料需求向好。一季度公司染料销量同比上升,我们认为随着全球经济缓慢复苏,全球染料需求将持续改善,公司染料销量环比有望延续增长态势,看好公司进一步扩大国内市场占有率。截止2021年4月23日,分散/活性染料价格分别为25,200/21,400元/吨,我们认为染料价格仍取决于供需关系,需求向好的背景下,后续关注供给端变化对价格的影响。
中间体业务有望逐步复苏,良好行业格局下价格有望维持较高景气。公司目前拥有约11万吨/年中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列,公司规划未来间苯二胺产能扩大到10万吨/年,间苯二酚产能扩大到5万吨/年,我们认为公司间苯二胺和间苯二酚在全球市场具有较强控制能力,良好行业格局下价格有望维持较高景气,利好公司业绩。
关注公司精细化工品业务扩展。公司计划将继续扩大中间体产能,提升公司染料行业主导权。目前2万吨/年H酸、4500吨/年间酸、9000吨/年间氨基苯酚中间体项目进入试车阶段。此外,公司拓展特种化学品生产品类,2020年5000吨/年间苯二胺甲醛树脂项目投产。
盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变,对应2021年和2022年净利润分别对应为49.46、55.12亿元,当前股价对应2021/2022年9.3倍/8.3倍市盈率。我们看好长期染料供需格局向好趋势,维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应13.2倍2021年市盈率和11.8倍2022年市盈率,较当前股价有41.8％的上行空间。
风险
染料需求恢复不及预期,染料/中间体产能大幅扩张。
[2021-04-30] 浙江龙盛(600352):行业底部回暖,染料价格筑底反弹-一季点评
■东北证券
事件:公司2021年一季度实现营业收入41.74亿元,同比下降0.61％,环比下降3.16％；归母净利润10.69亿元,同比下降9.11％,环比增长其中,非经常性损益约为3.00亿元,主要是政府补助和投资收益贡献；扣非后归母净利润7.68亿元,同比下降3.98％,环比增长15.84％。主要系2021年Q1染料产品价格底部反弹,主营产品盈利环比有所改善。
点评:染料价格筑底反弹,行业底部回暖。
2021年Q1,国内纺织品服装出口保持恢复性增长3月纺织品服装出口同比增加22.66％,自去年10月以来连续6个月保持正增长。国内服装零售3月同比增加73.00％,单月同比增速自8月后转正,边际逐步改善。受下游服装需求回暖叠加原油上涨成本支撑,公司Q4染料均价3.68万元/吨,环比上涨10.04％,助剂均价1.38万吨,环比下跌0.12％,中间体均价4.70万元/吨,环比上涨20.86％。销量方面,2020年公司10万吨分散染料清洁生产集成技术改造、分散染料生产装置提升改造项目一期、5000吨间苯二酚甲醛树脂、4500吨间酸均已经建设完成,公司产量提升带动销量,虽然Q1受春节影响,但是销量仍保持高位。Q1公司染料销量6.41万吨,环比减少7.19％,同比增加24.54％。助剂销量1.78万吨,环比增加9.76％,同比增加2.06％。中间体销量2.09万吨,环比减少3.05％,同比减少16.15％。
染料行业底部回暖,同时房地产板块福新里项目预售在即,公司盈利将逐步改善。
新项目逐步建成,中间体市场地位持续巩固:公司2万吨H酸已经基本建设完成,间氨基苯酚项目正在有序推进。公司由单一染料产品到中间体产品延伸,不仅扩大成本优势,同时控制战略性中间体供给,进一步提升产品定价权。
维持盈利预测,维持评级:预计2021-2023年实现归母净利润分别为48.31亿、56.40亿、59.13亿元,对应PE分别为10X、8X、8X,维持“买入评级。
风险提示:下游需求走弱；产品价格下滑；新项目进度不及预期。
[2021-04-30] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,环比继续修复-一季点评
■中银证券
业绩符合预期,一季度染料量增价跌,另一方面,中间体业务已成盈利的重要支柱,后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。
支撑评级的要点业绩符合预期。2021年一季度实现营业收入41.74亿,同比下降0.61％,归属于上市公司股东净利润10.69亿元,同比下降9.11％,扣非后净利润7.68亿元,同比下降3.98％。业绩符合预期。非经常性损益包括政府补助1.9亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益1.6亿等,对业绩有一定的正面贡献。一季度综合毛利率为41.32％,同比下降0.93pct,主要是产品价格与原料价格同时下跌所致。
一季度染料量增价跌,环比继续修复。一季度公司染料产量6.28万吨,染料共计销量6.41万吨,同比增加24.54％。染料业务实现销售收入23.59亿元,同比增长1.58％。染料均价3.68万元/吨,同比下降18.43％,环比上升9.85％。根据统计,2020年1-12月国内规模以上印染企业印染布产量525.03亿米,同比减少3.71％。对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。但2020年四季度以来行业生产呈现加快修复态势。
中间体同比量跌价扬,龙头地位不可撼动。一季度公司销售中间体产品2.09万吨,同比下降16.15％,中间体产品均价4.70万元/吨,同比上升9.75％。中间体业务共实现销售收入9.83亿元,同比下降7.97％。公司拥有年产11万吨的中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。
行业内虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但公司行业龙头地位不可撼动。
估值维持盈利预测,预计2021-2022年每股收益分别为1.42元、1.68元。当前股价对应市盈率分别为9.9和8.4倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险环保政策放松,疫情持续时间超预期。
[2021-04-30] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,Q1染料价格上涨盈利能力环比持续提升-一季报点评
■申万宏源
公司发布2021年一季报:21Q1实现营业收入41.74亿元(YoY-0.61％,QoQ-3.16％),归母净利润10.69亿元(YoY-9.11％,QoQ+5.18％),扣非后归母净利润7.68亿元(YoY-3.989％,QoQ+15.84％),业绩符合预期。我们认为公司染料价格环比上涨,尤其是德司达高端染料销售占比提升,是公司业绩环比增长的主要原因,Q1单季度销售毛利率41.32％环比增长1.15pct,盈利能力连续两个季度回升,Q1加权平均ROE为3.78％,同比减少0.90pct。此外,公司Q1收到政府补助、投资收益等非经常性损益共计3.01亿元。
Q1染料价格继续提升,盈利能力环比增长。受下游开工逐步恢复影响,染料行业价格持续恢复,Q1染料销量6.4万吨,同比提升24.54％,环比下滑7.19％,其中国内分散染料价格约2.6-2.7万/吨环比上涨约13％,德司达分散染料价格约11.3万元/吨环比下滑约10％,整体看公司染料Q1销售均价3.68万元/吨(不含税,下同),同比下滑18.43％但是环比提升10.04％,推测是德司达高价产品销售占比提升所致,Q1染料业务同比量增价减、环比量减价增,营收23.59亿元,同比增长1.58％,环比提升2.13％。预计随着需求好转向产业链上游的传导,染料价格有望底部反弹,公司作为全球分散染料龙头企业,中间体配套齐全,染料产业链复苏受益明显。
Q1中间体业务销量下滑整体营收下滑,长期看竞争格局稳定盈利能力高企:中间体板块销量2.09万吨,同比下滑16.16％,主要产品间苯二胺与间苯二酚21Q1成交价格分别约为4.5、6.0万元/吨,分别同比下滑约10％、30％,但由于产品结构调整,板块销售均价4.7万元/吨,同比增长9.75％,板块营收规模9.83亿元,同比下滑7.97％。2019年天嘉宜化工发生爆炸,间苯二胺价格得到优化,价格大幅上涨,2020年四川红光因为安全环保问题,开工不顺,间苯二胺全年价格维持高位,而间苯二酚目前虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但就其市场的销量来看,市场整体竞争格局尚未明显的变化,公司无论是在国内还是全球市场,其行业龙头地位不可撼动,长期盈利能力及稳定性较强。
房产业务有序推进,福新里项目预售在即预计行程较大现金回流。2020华兴新城项目已完成净地交付,成功引入瑰丽酒店品牌,积极推进土地范围调整和开工前的准备工作,黄山路动迁安置房项目一期地块完成综合验收,住宅大产证办理完成,二期正式开工;龙盛·福新里项目完成主体结构封顶,住宅销售展示中心及样板房对外开放,品质获得市场高度认可,项目预售在即,截止21Q1公司合同负债16.33亿元,比季度初增长31.29％,预计随着房地产项目预售将有大额的现金持续流入。
投资建议:维持"增持"评级,维持盈利预测,预计2021-23年归母净利润48.56、55.56、60.96亿元,对应PE9X、8X、8X。
风险提示:下游需求萎缩,中间体价格回落,房地产项目不达预期。
[2021-04-21] 浙江龙盛(600352):行业景气度已起,公司业绩可期-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2020年年度报告,2020年公司实现营收156.0亿元,同比2019年213.6亿元减少26.96％。实现归母净利41.74亿元,同比2019年50.23亿元减少16.86％,实现扣非归母净利24.42亿元,同比2019年42.61亿元减少42.70％；2020年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收42.00亿元、33.95亿元、37.00亿元、43.10亿元,其中Q4环比增加16.49％；分别实现归母净利11.76亿元、10.93亿元、8.91亿元、10.16亿元,其中Q4环比增加14.06％。
简评
纺织用化学品行业承压疫情冲击,公司营收有所下滑:2020年受疫情影响全球经济一度停摆,不同经济领域都面临下行风险,公司所处的纺织用化学品业务也受到不同程度的冲击,2020年公司实现营收156.0亿元,同比2019年213.6亿元减少26.96％；实现扣非归母净利24.42亿元,同比2019年42.61亿元减少42.70％。公司业务构成主要为染料、中间体、汽车零配件、助剂、无机产品、减水剂、房产业务等,2020年分别实现收入80.86亿元、35.22亿元、10.28亿元、8.37亿元、7.79亿元、4.46亿元及1.78亿元。染料及中间体仍然为公司核心收入来源,分别占比51.82％、22.57％。此外公司2020年持有交易性金融资产及其他非流动金融资产的公允价值收益为9.78亿元,相较2019年(-0.28亿元)也相应增加了公司的业绩。下游印染需求加快修复,染料板块业绩边际改善。公司染料产品2020全年实现营收80.9亿元,同比下滑21.47％；实现毛利31.6亿元,同比下滑32.53％；毛利率为39.1％,同比下滑6.41％。作为公司主营业务的染料,由于下游印染行业不景气营收有所下滑。据国家统计局统计2020年我国规模以上印染企业印染布产量为525.03亿米,同比减少3.71％。公司染料全年销量为21.8万吨,同比2019年略微下滑0.97％。其中Q1、Q2、Q3、Q4销量分别为5.1万吨、4.2 万吨、5.5万吨、6.9万吨,分别实现营业收入23.2亿元、15.1亿元、19.5亿元、23.1亿元。2020四季度以来,印染布单月产量连续4个月实现正增长,下游印染企业生产呈现逐渐恢复态势,仅12月当月印染布产量达62.54亿米,同比增长16.98％,为2020年以来单月最大产量,印染行业产能利用率逐步恢复到2019年同期水平。公司为全球最大的纺织用化学品生产服务商,全球拥有年产30万吨染料产能,随着下游印染行业需求加快修复,公司染料板块业绩可期。
受疫情影响,公司中间体产品量价均有不同幅度下滑:公司上市以来一直着重打造的中间体业务板块,已与染料并驾齐驱成为公司盈利的重要支柱,截止2020年公司拥有11万吨/年中间体产能。2020年公司中间体全年实现营收35.2亿元,同比下滑23％；实现毛利22.4亿元,同比下滑26.29％；毛利率为63.6％,同比下滑2.73％。2020年公司主营中间体行业因需求低迷导致销量和价格均有不同程度的下降。中间体全年销量为8.1万吨,同比下滑22.6％。2020年公司中间体产品均价为4.37万元/吨,同比2019年4.40万元/吨略微下滑0.7％。公司中间体产品主要为间苯二胺、间苯二酚,2019年3月22日国务院关税税则委员会根据调查机关的建议作出决定,自2019年3月23日起,对原产于日本和美国的进口间苯二酚继续征收反倾销税,实施期限5年。公司间苯二酚主要竞争对手,日本的住友化学株式会社被实施反倾销有利于进一步提升公司国内市占率。
"产业延申"叠加"技术延申",力争成为世界级特殊化学品生产服务商。截止2020年公司拥有年产30万吨染料产能、年产约10万吨助剂产能、年产11万吨中间体产能、年产20万吨减水剂产能以及年产145万吨无机产品项目,2020年产能利用率分别为69％、41％、71％、64％、92％。公司已经逐步实现由单一染料产品向其他特殊化学品延伸。公司将通过新建项目和技术改造使得公司染料全球的总产能规模达到35万吨/年,确保核心业务继续领先全球,现有年产9000吨蒽醌染料项目在建,预计2021年末投产。此外公司还将以一体化为核心,强化战略性中间体原料的控制地位,从而进一步提升公司染料产品的主导权。公司中间体业务将继续扩大间苯二胺、间苯二酚市场份额,年产2万吨H酸项目、年产4500吨间酸项目、年产9000吨间氨基苯酚项目均已试车,未来规划间苯二胺产能、间苯二酚产能分别扩大至10万吨/年、5万吨/年。公司将基于特殊化学品不断通过产业延申和技术延申,扩大自己的市场份额,巩固自己的龙头地位,力争成为跨多个领域的世界级特殊化学品生产服务商。
盈利预测与估值:预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为51.08亿元、54.41亿元和60.94亿元,EPS分别为1.57元、1.67元和1.87元,对应PE分别为9.0X、8.5X和7.6X。基于2021年盈利预测给予12倍PE估值,目标价18.84元,给予"买入评级"。
风险提示:上游原材料价格大幅上涨；下游需求不及预期等。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,Q1染料业务有望随需求增长量价齐升-年度点评
■申万宏源
公司发布2020年年报:全年实现营业收入156.05亿元(YoY-26.96％),归母净利润41.76亿元(YoY-16.86％),扣非后归母净利润24.41亿元(YoY-42.70％),业绩符合预期。
其中Q4营业收入43.10亿元(YoY-9.10％,QoQ+16.49％),归母净利润10.16亿元(YoY-10.90％,QoQ+14.06％),扣非后归母净利润6.63亿元(YoY-24.77％,QoQ+23.40％)。业绩符合预期。报告期内,公司销售毛利率40.63％,同比下降2.07pct,主要系染料业务价格下滑影响。期间费用同比基本稳定。Q4单季度毛利率40.17％,环比提升1.29pct,主要系Q4随需求恢复染料销售顺畅;期间费用环比增加3.04亿元,其中管理费用、财务费用分别环比增加1.32、1.39亿元。
疫情影响下纺服产业链需求受阻,染料价格下滑盈利受损。2020年,受疫情影响,1-12月,规模以上印染企业印染布产量525.03亿米,同比减少3.71％,国内印染企业收入和利润均有下降,对染料的需求有一定的压制,染料价格下滑较多,分散染料成交价格年中一度跌至2.2-2.3万元/吨,Q4随着下游纺服需求逐渐修复,价格有所反弹但幅度不大;
2019年全年,公司染料业务销量21.78万吨,同比下降0.97％;营业收入80.86亿元,同比下降21.47％;均价3.71万元/吨,同比下滑20.7％;毛利率39.10％,同比下降6.41pct。环比看,随着Q4下游需求逐渐复苏,2020Q4染料销量6.90万吨,环比增长25.18％;
营收23.10亿元,环比提升18.68％、同比基本持平,因为前期低价订单交付的原因,Q4均价3.35万元/吨,同比、环比分别下滑20.83％、5.19％。随着Q1以来下游需求的复苏,Q1染料业务有望实现量价齐升。
中间体盈利能力稳定,业绩占比较高。2019年天嘉宜化工发生爆炸,间苯二胺价格得到优化,价格大幅上涨,2020年四川红光因为安全环保问题,开工不顺,间苯二胺全年价格维持高位,而间苯二酚目前虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但就其市场的销量来看,市场整体竞争格局尚未明显的变化,公司无论是在国内还是全球市场,其行业龙头地位不可撼动。根据公司经营数据披露,间苯二胺产品成交均价(不含税)全年维持5.5-5.8万元/吨左右;间苯二酚成交均价由年初的10万元/吨下滑至6.5-7万元/吨,盈利能力依然强劲。2020年全年中间体业务均价4.37万元/吨,同比提升基本持平,毛利率63.57％,同比降低2.7pct;销量8.06万吨,同比下降23％;营收35.21亿元,同比下降23％。公司间苯二胺主要生产子公司浙江安诺实现净利润1.99亿元,同比下滑10.8％;间苯二酚主要生产子公司浙江鸿盛实现净利润14.62亿元,同比下滑9.3％,行业格局及盈利能力整体稳定。
房产业务有序推进,福新里项目预售在即预计行程较大现金回流。2020华兴新城项目已完成净地交付,成功引入瑰丽酒店品牌,积极推进土地范围调整和开工前的准备工作;龙盛·福新里项目完成主体结构封顶,住宅销售展示中心及样板房对外开放,品质获得市场高度认可,项目预售在即,预计将有大额的经营性净现金流入;黄山路动迁安置房项目一期地块完成综合验收,住宅大产证办理完成,二期正式开工。
投资建议:维持"增持"评级,维持2021-22年,新增2023年盈利预测,预计2021-23年归母净利润48.56、55.56、60.96亿元,对应PE10X、8X、8X。
风险提示:下游需求萎缩,中间体价格回落,房地产项目不达预期。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):全年业绩下滑,21年染料景气或回升-年报点评
■华泰证券
全年归母净利同比降17％,维持"买入"评级浙江龙盛发布2020年年报,全年实现营收156.1亿元,同比降27.0％,实现归母净利41.8亿元,同比降16.9％,略低于我们此前预期(全年42.1亿元)。其中2020Q4实现营收43.1亿元,同比降9.1％,实现归母净利10.2亿元,同比降10.9％,公司拟每股派发现金红利0.25元(含税)。我们预计2021-2023年EPS分别为1.56/1.71/1.87元,维持"买入"评级。
中间体及染料业务景气下行拖累业绩,期间费用率小幅上升2020年公司间苯二酚、间苯二胺等中间体销量同比降22.6％至8.1万吨,销售均价同比降0.7％至4.4万元/吨,实现营收35.2亿元,同比降23％,毛利率同比降2.7pct至63.6％。染料业务方面,全年销量同比降1％至21.8万吨,销售均价同比降20.9％至3.7万元/吨,营收同比降21.5％至80.9亿元,毛利率同比降6.4pct至39.1％。2020年公司销售/管理/研发费用率同比分别增长0.7/0.6/0.8pct至6.5％/6.4％/4.5％,财务费用率同比降0.9pct至0.5％。
中间体新产能投放助力发展,染料景气有望企稳回升据公司年报,公司年产2万吨H酸项目、年产4500吨间酸项目和年产9000吨间氨基苯酚项目已经处于试车阶段,即将正式投入生产;另有年产9000吨蒽醌染料项目预计2021年末完工。据百川资讯,4月19日分散黑ECT300％/活性黑WNN150％成交价分别为25/21元/公斤,年初至今分别上涨8.7％/16.7％,后续海外疫情好转,出口订单有望恢复正常。地产项目稳步推进,后续现金流有望好转据公司年报,华兴新城项目已完成净地交付,成功引入瑰丽酒店品牌,即将开工;龙盛·福新里项目基本完成,品质良好,项目预售在即,预计将有大额的经营性净现金流入;黄山路动迁安置房项目一期地块完成综合验收,住宅大产证办理完成,二期正式开工,首笔回购款4.76亿元已到位。
维持"买入"评级考虑到染料景气企稳回升,我们上调公司2021-2022年EPS预测至1.56/1.71元(前值1.48/1.54元),并预计2023年EPS为1.87元,结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均14倍PE),考虑公司来自投资收益的业绩贡献及房地产业务拖累,给予公司2021年11倍PE,对应目标价17.16元(前值17.76元),维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险,环保政策执行力度不达预期风险。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):2020年业绩略低于预期,染料业务有望景气上行
■中金公司
2020年业绩略低于我们预期浙江龙盛发布2020年年报,2020年营收156.05亿元(YoY-26.96％),净利41.76亿元(YoY-16.86％)。业绩略低于预期,主要与新冠疫情影响下,染料及中间体需求不佳,染料及中间体价格同比下滑有关。其中染料业务营收80.86亿元(YoY-21.47％),销量同比下降0.97％,毛利率39.10％(同比下降6.41pct),公司国内分散染料销量逆势创新高,提升了公司国内市场占有率;中间体业务营收35.21亿元(YoY-23.12％),销量同比下降22.57％,毛利率63.57％(同比下降2.73pct),中间体均价同比略有下滑。
发展趋势染料下游印染行业2021年有望延续复苏态势,利好染料需求。据国家统计局数据,2021年1-2月规模以上印染企业印染布产量67.68亿米,同比增长37.20％,较2019年同期增长9.64％。自2020年9月份以来,印染布单月产量连续6个月同比为正。我们认为随着全球经济缓慢复苏,全球染料需求将持续改善。截止上周末,分散/活性染料价格分别为25,500/21,500元/吨。随着需求持续改善,我们认为公司染料销量环比有望继续增长,看好公司进一步扩大国内市场占有率,充分享受行业景气回升红利。做大做强染料业务,全产业链上下游延伸。公司整合龙盛和德司达染料业务后,成为全球最大的纺织用化学品生产服务商,拥有30万吨/年染料产能和约10万吨/年助剂产能。同时公司积极向产业链上游布局,目前拥有约11万吨/年中间体产能,对部分染料中间体(间苯二酚、对苯二胺等)具有较强控制能力。未来公司计划将继续扩大中间体产能,提升公司染料行业主导权。目前2万吨/年H酸、4500吨/年间酸、9000吨/年间氨基苯酚中间体项目进入试车阶段。此外,公司也积极向下游延伸,拓展特种化学品生产品类,2020年5000吨/年间苯二胺甲醛树脂项目投产。
房产业务步入收获期。公司重点聚焦上海区域房产市场,华兴新城项目已完成净地交付,积极推进开工前的准备工作;龙盛·福新里项目预售在即;黄山路动迁安置房项目二期正式开工。我们预计房产业务将为公司2021年带来较大额经营性净现金流入,房产业务步入收获期。
盈利预测与估值由于当前染料价格涨幅低于预期,我们下调2021年的净利润7.1％至49.46亿元,引入2022年的净利润为55.12亿元。当前股价对应2021/2022年9.4倍/8.4倍市盈率。我们看好长期染料供需格局向好趋势,染料价格有望回升,维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应13.2倍2021年市盈率和11.8倍2022年市盈率,较当前股价有40.5％的上行空间。
风险需求恢复不及预期,染料/中间体产能大幅扩张。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):染料继续修复,中间体龙头地位不可撼动-年度点评
■中银证券
染料及中间体受疫情冲击较大。但中长期看公司在染料行业的主导地位持续提升,另一方面,中间体业务已成盈利的重要支柱,后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。
支撑评级的要点
四季度环比继续改善。2020年实现营业收入156.05亿元,同比下降26.96％,归属于上市公司股东净利润41.76亿元,同比下降16.86％,扣非后净利润24.42亿元,同比下降42.70％。其中四季度单季度实现营收43.10亿元,同比下降9.10％,归母净利润10.16亿元,同比下降10.90％。扣非后归母净利润6.63亿元,同比下降24.77％。业绩符合预期。利润分配方案为每股派发现金红利0.25元(含税)。非经常性损益包括政府补助6.11亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益16.04亿等,对业绩有较大的正面贡献。?
四季度染料量增价跌,行业继续修复。2020年公司染料产量20.72万吨,染料共计销量21.78万吨,同比基本持平。其中国内分散染料销量逆势创新高,大举提升了国内市场占有率。染料业务实现销售收入80.86亿元,同比下降21.47％。染料均价3.71万元/吨,同比下降20.71％。毛利率为39.10％,同比下降6.41％。四季度单季度来看,染料销量为6.90万吨,同比上升26.70％,染料均价3.35万吨,同比下降20.83％,环比下降5.19％。全球染料需求低迷,根据统计,2020年1-12月国内规模以上印染企业印染布产量525.03亿米,同比减少3.71％。对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。但四季度以来行业生产呈现加快修复态势。
中间体同比量增价跌,龙头地位不可撼动。2020年公司销售中间体产品8.06万吨,同比增长10.19％,中间体产品均价4.37万元/吨,同比基本持平。中间体业务共实现销售收入35.22亿元,同比下降23.12％。毛利率为63.57％,同比下降2.73％。其中四季度单季度销售中间体产品2.16万吨,同比增长21.31％,中间体产品均价3.89万元/吨,同比下降13.95％,环比下降10.27％。公司拥有年产11万吨的中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。行业内虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但公司行业龙头地位不可撼动。
估值
受疫情冲击需求走弱,下调盈利预测。预计2021-2023年每股收益分别为1.42元(原预测1.76元)、1.68元(原预测2.12元)和1.67元(新增)。当前股价对应市盈率分别为10.1、8.5和8.5倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险
环保政策放松,疫情持续时间超预期。
[2021-04-20] 浙江龙盛(600352):产品销量环比继续提升,中间体项目逐步建成-年度点评
■东北证券
公司2020年实现营收156.05亿元(yoy-26.96％),主要系去年交房确认收入所致;归母净利润41.76亿元(yoy-16.86％);扣非后归母净利润24.42亿元(yoy-42.70％);经营活动产生现金流净额27.81亿元(yoy-57.80％)。其中Q4单季度营收实现43.10亿元(yoy-9.10％,qoq+16.49％);归母净利润10.16亿元(yoy-10.90％,qoq-14.03％);扣非后归母净利润6.63亿元(yoy-24.77％,qoq+23.46％)。非经常性损益大幅提升支撑公司业绩。
主营业务产品销量环比继续提升明显,静待染料价格底部反弹:受疫情影响,2020年服装及衣着附件累计出口1373.82亿美元,同比下降6.4％,但是同比增速自8月后由负转正。同时国内服装零售2020年同比下降8.1％,单月同比增速自8月后转正,边际逐步改善。受服装需求回暖,主营业务产品销量环比提升明显,其中Q4染料销量6.90万吨(qoq+25.18％),助剂销量1.62万吨(qoq+7.89％),中间体销量2.16万吨(qoq+21.36％)。产品销量带动营收增长,Q4染料收入实现23.10亿元(qoq+18.68％),助剂收入2.24亿元(qoq+1.77％),中间体收入8.39亿元(qoq+8.90％)。产品均价小幅下滑,其中Q4染料均价3.35万元/吨(qoq-5.19％),助剂均价1.38万元/吨(qoq-5.67％),中间体均价3.89万元/吨(qoq-10.27％)。公司Q4毛利率为40.17％,同比下降6.49％,环比提升1.29pct,公司盈利边际逐步改善。
新项目逐步建成,中间体市场地位持续巩固:2020年年末在建工程为9.69亿,同比减少38.61％,主要系新项目逐步建成后在建工程转入固定资产。2020年10万吨分散染料清洁生产集成技术改造、分散染料生产装置提升改造项目一期、5000吨间苯二酚甲醛树脂、4500吨间酸已经建设完成。同时,2万吨H酸已经基本建设完成,间氨基苯酚项目正在有序推进。公司由单一染料产品到中间体产品延伸,不仅扩大成本优势,同时控制战略性中间体供给,进一步提升产品定价权。维持盈利预测,维持评级:新增2023年归母净利润59.13亿元,预计2021-2023年实现归母净利润分别为48.31亿、56.40亿、59.13亿元,对应PE分别为9.6X、8.2X、7.8X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求走弱;产品价格下滑;新项目进度不及预期。
[2021-04-19] 浙江龙盛(600352):浙江龙盛2020年度净利润降16.86% 拟10派2.5元
■证券时报
浙江龙盛(600352)发布2020年年度报告，实现营业收入156.05亿元，同比下降26.96%;净利润41.76亿元，同比下降16.86%;拟每10股派发现金红利2.50元(含税)。
[2021-04-19] 浙江龙盛(600352):染料业务触底回升,中间体沿产链拓展-年度点评
■长江证券
事件描述
公司发布2020年年报,全年实现营业收入156.1亿元(同比-27.0％),实现归属净利润41.8亿元(同比-16.9％),实现归属扣非净利润24.4亿元(同比-42.7％)。公司拟每10股派发2.5元现金红利(含税)。事件评论?收入利润同比下滑,期间费用率同比增加。疫情对纺织服装内外需产生较大冲击,因此全年染料及中间体景气下行,影响收入及业绩。公司全年非经常损益达17.3亿,主要由政府补助与投资收益贡献。公司全年毛利率为40.6％(同比-2.1pct),Q4毛利率为40.2％(同比-6.5pct,环比+1.3pct),主要由于染料及中间体产品价格同比下降所致。公司全年期间费用率为17.9％(同比+1.2pct),其中销售、管理及研发费用率分别同比变化+0.7、+0.6、+0.8pct,主要由于收入同比缩减;而利息支出减少及汇兑收益增加使财务费用率同比缩减0.9pct。
染料下半年以量补价。公司全年染料销量为21.8万吨(同比-1.0％),均价为3.7万元/吨(同比-20.7％);其中Q4单季销量为6.9万吨(同比+26.7％,环比+25.2％),均价为3.3万元/吨(同比-20.8％,环比-5.2％)。短期染料景气已于Q4触底,随着疫情影响的逐步退却,染料价格在2021年已经开始逐步修复。中长期来看,公司在染料行业的竞争力仍然无可撼动,年产10万吨分散染料技改项目已经转固,并且持续横向拓展新品类,年产9000吨蒽醌染料项目预计于2021年末完工。
间苯二酚价格承压,中间体持续拓展。公司全年中间体销量为8.1万吨(同比-22.6％),均价基本持平。乌海时联20H2的新增产能使得间苯二酚价格从2019年最高点的11.9万元/吨逐步下滑至当前的7.7万元/吨,而间苯二胺的竞争格局相对良好,因此产品价格较为稳定。公司并凭借自身研发实力,沿产业链继续开拓,2万吨/年H酸、4500吨/年间酸、9000吨/年间氨基苯酚等新项目均在试车中。
地产业务步入收获期。公司重点聚焦的三块地产业务中,华兴新城项目已完成净地交付,积极推进土地范围调整和开工前的准备工作;龙盛·福新里项目完成主体结构封顶,项目预售在即,预计将有大额的经营性净现金流入;黄山路动迁安置房项目一期地块完成综合验收,住宅大产证办理完成,二期正式开工,首笔回购款4.76亿元已到位。随着地产项目步入收获期,资金将加速回笼。
维持"买入"评级。公司夯实染料龙头地位,拓宽中间体品类,推进地产项目步入收获期。预计21-23年归属净利润分别为42.0、47.6及50.7亿元。
[2020-10-28] 浙江龙盛(600352):染料行业价格继续筑底,公司核心产品销量迎环比改善-三季点评
■兴业证券
事件:浙江龙盛发布2020年三季报,报告期内公司实现营业收入112.95亿元,同比下滑32.05％;实现归母净利润31.6亿元,同比下滑18.61％,按最新32.53亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.97元,每股经营性净现金流0.63元。其中2020Q3单季度实现营业收入37亿元,同比下滑46.94％,环比增长9％;实现归母净利润8.91亿元,同比下滑34.05％,环比下滑18.51％。
维持"买入"评级。染料及中间体价格在2019年"321事故"后冲高回落,2020年H1公司染料价格及销量同比下滑,公司业绩承压。目前染料等价格筑底,公司积极推进染料新项目强化成本、一体化优势,稳扎稳打抢占市场。公司在手地产项目较多,也有望成为业绩新增长点。
浙江龙盛作为全球染料龙头企业,依托领先的环保技术处理能力,建立起完善的染料一体化产业链,且通过收购德司达及开发其他特殊化学品,公司正逐步迈向"世界级特殊化学品生产服务商"。在环保日趋严格的大背景下,公司竞争优势有望进一步凸显。公司间苯二胺、间苯二酚中间体业务所处行业寡头垄断,公司产品全球领先,未来盈利有望进一步上行。公司收购上海核心区域大体量优质地块,当前一线城市核心区域土地资源日益紧缺,相关资产升值空间大,房地产业务未来有望为公司贡献业绩增量。
以最新股本计,我们维持2020-2022年EPS分别为1.40、1.61、1.86元的盈利预测,维持"买入"评级。
风险提示:染料及中间体行业竞争加剧风险,环保事故风险,房地产项目进展不及预期风险。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):三季度产销量环比提升,静待行业景气回升-三季点评
■中金公司
2020年前三季度业绩符合我们预期公司公布2020年前三季度业绩:收入113.0亿元,同比-32.1％;归母净利润31.6亿元,对应每股盈利1.0元,同比-18.2％,符合预期。3Q20收入37.0亿元,同比-46.9％,环比+9.0％;归母净利润8.9亿元,对应每股盈利0.27元,同比-34.1％,环比-18.5％。毛利率环比下降2.3ppt至38.9％,主要由于产品价格下降所致,但染料等产品产销量环比提高。
发展趋势国内外下游需求持续回暖。内需方面3Q恢复较好,2020年9月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售值为1124.8亿元,同比增长8.3％环比增长16.0％;1-9月累计同比下降12.4％,较上月收窄2.6ppt。外需方面,9月纺织服装、服饰业出口交货值285.2亿元,同比下降13.1％;1-9月累计同比下降20.3％,较上月收窄1.0ppt,出口恢复滞后于国内消费恢复。目前江浙织机开工率已经达93.94％,为近五年最高点。展望4Q,随着国内外复产复工,出口订单持续向国内转移,我们认为行业景气度有望进一步提高,拉动染料需求。
染料产销量环比提升,预计价格保持平稳。疫情影响减弱,下游需求旺盛,三季度公司染料等产品销售环比回升。3Q20公司染料/助剂/中间体销量5.5/1.5/1.8万吨,同比下滑13.9％/17.6％/27.6％,环比上升30.9％/78.2％/9.2％。据百川资讯数据,截止上周末活性黑WNN150％/分散黑ECT300％价格分别为2.85/2.25万元/吨,较年初下降5.2％/4.4％。中长期看,染料供给短期收缩,受响水爆炸事件及连云港环保问题影响,江苏亚邦、闰土股份等公司部分项目停产整改,新增产能方面闰土股份活性染料搬迁扩产项目还在试运行阶段。虽然供需有一定改善,但受库存压力影响,活性/分散染料开工率均在55％附近,我们预计未来价格或保持平稳运行。
房地产项目有序推进,大统路项目下半年预售。公司投资约352亿元建设上海华兴新城项目、大统路项目和黄山路安置房项目等。其中,大统路项目已经开始预售,将提高公司营收利润;黄山路安置房二期项目预计下半年开工建设。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年10.4倍/8.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价,对应14.4倍2020年市盈率和12.2倍2021年市盈率,较当前股价有38.0％的上行空间。
风险下游需求不及预期,房产项目销售不及预期。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):需求回暖,业绩有望回升-2020年三季报点评
■中信证券
公司作为染料行业龙头,在中间体和染料领域具有很强的定价能力。预计2020年仍能维持较强的盈利能力,且需求低点已过,我们看好公司后续实现业绩较为平稳的修复。维持2020-22年公司归母净利预测50.34/54.34/61.74亿元,维持目标价20元(对应2020年13倍PE),维持"买入"评级。
业绩出现下滑,后续有望回升。公司披露2020年三季报,报告期内实现营业收入112.95亿元,同比-32.05％;归母净利31.6亿元,同比-18.61％。由于需求较为低迷,三季度业绩延续了前面两个季度的颓势。在当前时点我们认为,伴随着纺织服装产业链需求回暖,染料价格和销量有望实现反弹,因此预计四季度公司业绩可能出现一定改善。
中间体业务持续扩张,优势地位继续巩固。公司拥有中间体产能11万吨,2019年负荷超过100％,目前正在建设2万吨/年H酸、4,500吨/年间酸和9,000吨/年间氨基苯酚三个项目,均计划2020年建成投产,规划产能投产后将进一步增强公司在中间体领域的市场龙头地位。
地产业务进展顺利,已经回笼现金流。公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。其中:华兴新城项目已取得项目控制性详细规划局部调整的批复,截至目前拆迁工作已全部完成。大统基地项目计划在2020年下半年开始预售。黄山路项目一期已于2019年实现交房并确认收入;二期公司已竞得土地,将继续推进项目建设工作。公司2019年房地产板块实现销售收入24.4亿元,较2018年明显增长,2020年房地产板块释放业绩的趋势仍在延续,预计后续将给公司带来大量的现金流。
风险因素:疫情持续冲击行业需求;中美贸易格局持续恶化;地产业务回款不利。
投资建议:公司作为染料行业龙头,在中间体和染料领域具有很强的定价能力。
预计公司2020年仍能维持较强的盈利能力,且需求低点已过,我们看好公司后续实现业绩较为平稳的修复。维持2020-22年公司归母净利预测50.34/54.34/61.74亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为1.55/1.67/1.90元/股,维持目标价20元(对应2020年13倍PE),维持"买入"评级。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):静待行业回暖
■中银证券
染料及中间体受疫情冲击较大。但中长期看公司在染料行业的主导地位持续提升,另一方面,中间体业务已成盈利的重要支柱,后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。
支撑评级的要点三季度环比略改善。公司发布三季报,2020年1-9月实现营业收入112.95亿元,同比下降32.05％,归属于上市公司股东净利润31.60亿元,同比下降18.61％,扣非后净利润17.79亿元,同比下降47.37％。其中三季度单季度实现营收37.00亿元,同比下降46.94％,归母净利润8.91亿元,同比下降34.05％。扣非后归母净利润5.37亿元,同比下降59.54％。业绩略低于预期,但环比有所改善。非经常性损益包括政府补助5.61亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益11.01亿等,对业绩有较大的正面贡献。
染料均价继续下滑。2020年前三季度公司染料产量14.55万吨,染料共计销量14.87万吨,同比下降10％。染料业务实现销售收入57.76亿元,同比下降28％。染料均价3.88万元/吨,同比下降20％。尤其三季度单季度来看,染料销量为5.52万吨,同比下降14％,染料均价3.53万吨,同比下降14％,环比下降1％。全球染料需求低迷,突如其来的新冠肺炎疫情对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。展望后市,染料价格或将随下游需求逐渐复苏而企稳回升。
中间体同比价升量跌。2020年前三季度公司销售中间体产品5.90万吨,同比下降27％,中间体产品均价4.55万元/吨,同比上涨4％。中间体业务共实现销售收入26.83亿元,同比下降24％。其中三季度单季度销售中间体产品1.78万吨,同比下降28％,中间体产品均价4.34万元/吨,同比下降6％,环比下降16％。中间体业务共实现销售收入7.71亿元,同比下降32％。公司目前有3万吨间苯二酚产能,和6.5万吨的间苯二胺产能,未来公司规划间苯二胺产能扩大到10万吨/年,间苯二酚产能扩大到5万吨/年,同时以一体化为核心向相关中间体生产拓展延伸,向世界级特殊化学品生产服务商不断迈进。
估值受疫情冲击需求走弱,下调盈利预测。预计2020-2022年每股收益分别为1.27元(原预测1.55元)、1.76元(原预测1.87元)和2.12元(原预测2.13元)。当前股价对应市盈率分别为11.4、8.2和6.8倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。
评级面临的主要风险环保政策放松,疫情持续时间超预期。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):染料景气下行,非经常损益支撑业绩-季报点评
■华泰证券
前三季度净利润同比降18.6％,维持"买入"评级浙江龙盛于10月26日发布2020年三季报,公司前三季度实现营业收入113.0亿元,同比降32.1％,实现归母净利31.6亿元(扣非后17.8亿元),同比降18.6％(扣非后降47.4％),其中第三季度实现收入37.0亿元,同比降46.9％,实现归母净利8.9亿元(扣非后5.4亿元),同比降34.1％(扣非后降59.5％)。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.29/1.48/1.54元,维持"买入"评级。
染料量价齐跌,投资收益支撑业绩在纺织行业需求下滑背景下,公司染料产品销量14.8万吨(Q3为5.5万吨),同比降10.1％(Q3同比降13.9％),均价3.88万元/吨(Q3为3.53万元/吨),同比降19.6％(Q3降14.3％),前三季度营收57.8亿元,同比降27.8％。助剂及中间体方面,2020前三季度销量分别为4.1/5.9万吨,同比降26％/27％,单价分别为1.5/4.6万元/吨,同比上涨3.7％/4.1％,营收分别为6.1/26.8亿元,同比降23.3％/23.5％。公司综合毛利率同比降0.8pct至40.8％。另一方面,公司Q3金融资产公允价值变动及其他投资收益5.81亿元,同比大增359％,支撑公司业绩。
房地产项目逐步推进据公司中报,公司华兴新城项目做好后期地面地下清障工作,进一步完善平面布局和建筑设计方案,同时向规划部门上报预审。龙盛·福新里项目工程进度有序推进,开放样板房启动蓄客工作,为下半年的预售工作打好基础。黄山路安置房二期项目政府确定回购价格,招标及现场施工准备工作已启动。
行业景气有望自底部逐步复苏据中国绸都网,国庆后伴随印度纺服订单转移以及双十一电商走货,纺服行业需求有所改善。据七彩云电商,伴随7月四川红光停产,国内间苯二胺价格较7月初上涨17％至7万元/吨,部分企业报价10万元/吨,染料企业成本压力上行。国内分散染料价格低位整固,据百川资讯,10月23日分散黑ECT300％报价2.8万元/吨,9月初以来持平。我们预计随着需求、库存、企业协同等多方面因素助益,后续染料行业景气有望自底部逐步复苏。
维持"买入"评级考虑疫情对印染行业开工情况冲击,我们下调公司2020-2022年EPS预测分别至1.29/1.48/1.54元(原值1.43/1.48/1.55元),基于可比公司2021年Wind一致预期平均15倍PE的估值水平,考虑公司来自投资收益的业绩贡献及房地产业务拖累,给予公司2021年12倍PE,对应目标价17.76元(前值18.59元),维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。
[2020-10-27] 浙江龙盛(600352):业绩符合预期,染料龙头销量改善明显-三季点评
■东北证券
公司2020年前三季度实现营收112.95亿元(yoy-32.05％),主要系去年交房确认收入所致;归母净利润31.60亿元(yoy-18.61％);扣非后归母净利润17.79亿元(yoy-47.37％);经营活动产生现金流净额20.43亿元(yoy-51.83％),主要系销售额下降及房地产开发成本投入比去年增长占用现金流。其中Q3单季度营收实现37.00亿元(yoy-46.94％,qoq+8.98％),归母净利润8.91亿元(yoy-34.05％,qoq-18.48％)。
主营业务销量边际改善明显。受疫情和贸易战影响,2020年1-9月服装累计出口额978.3亿美元,同比下降10.4％,但是同比增速自8月后由负转正,同时国内服装零售1-9月同比增速-12.4％较1-8月提升2.6pct,边际出现改善。公司Q3染料贡献收入19.46亿元(yoy-26％,qoq+29％),销售均价3.53万元/吨(yoy-14％,qoq-1.4％),销量5.52万吨(yoy-14％,qoq+31％),受服装需求改善染料销量环比增长。公司Q3中间体和助剂销量分别为1.63万吨(qoq+9％)和1.50万吨(qoq+64％),受益纺织服装底部反弹,助剂销量出现大幅增长。公司前三季度毛利率40.81％,同比降低0.77pct,其中Q3为38.88％,同比和环比出现小幅下滑,主要系主营产品价格下跌,但是染料和助剂销售明显提升一定程度减少了毛利率的继续下滑。公司积极控制三费费率,其中Q3销售费率、管理费率分别较Q2降低2.06pct和4.26pct,改善明显。新项目持续推进,中间体市场地位继续巩固。目前正在建设2万吨H酸、5000吨间苯二酚甲醛树脂、4500吨间酸和间氨基苯酚四个项目工程进度有序推进。除间氨基苯酚项目外,我们预计均有望在今年下半年投产,公司由单一染料产品到中间体产品延伸,不仅扩大成本优势,同时控制战略性中间体供给,进一步提升产品定价权。
盈利预测:受疫情影响,调整2020-2021年业绩预测,并新增2022年业绩预测,预计2020-2022年实现归母净利润分别为43.62亿、48.31亿、56.40亿元,对应PE分别为10.8X、9.8X、8.4X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求持续走弱;产品价格持续下滑。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================