300033同花顺 股票走势分析
≈≈同花顺300033≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 同花顺(300033):借数字化转型东风,B端业务未来可期-首次覆盖报告
■国泰君安
本报告导读:资产管理和财富管理机构数字化转型需求日益迫切,凭借技术、数据和商务三大优势,同花顺B端业务将快速发展,未来将带动业绩超预期。
投资要点:
首次覆盖给予"增持"评级,目标价152.9元,对应2022年35.5xP/E:预计公司2021-2023年营收和归母净利分别可达34/40/48和20/23/28亿元,对应EPS可达3.74元、4.31元、5.20元。采用P/E的相对估值和DCF绝对估值法对公司进行估值,选取两种估值方法的平均值作为公司估值的合理水平,给予公司目标价152.9元,对应2022年35.5xP/E,首次覆盖给予"增持"评级。
为提升经营效率和市场竞争力,金融机构对数字化转型需求高涨。伴随客户对金融产品和服务的需求逐渐提升,以及金融机构之间的竞争加剧,金融机构对推进数字化转型的需求日益迫切,希望通过数字化转型来提升自身的经营效率和市场竞争力。近期金融主管部门也陆续出台文件推动金融机构数字化转型,金融机构数字化转型的步伐有望进一步加快。考虑到中国中小金融机构的科技力量薄弱,未来在数字化转型中会更加依赖于金融科技公司的服务。
同花顺B端业务坐拥技术、数据和商务三大优势,在满足金融机构数字化转型需求上竞争力极强,预计将成为新的业绩增长点。首先,通过完善的技术合作和输出机制,同花顺B2B团队可以将C端业务的成熟技术运用到对外输出的解决方案上;其次,凭借C端庞大流量和多年平台运营经验,公司打造了强大数据分析能力;最后,在服务券商等客户时,借助和C端客户开户导流业务的协同,同花顺有望在软件开发和解决方案的商务合作上更有优势。
催化剂:金融机构数字化转型进度加快
风险提示:针对金融信息服务行业公司的监管政策趋紧;出现重大技术、数据、系统运行问题;市场出现暴跌影响投资者交易意愿
[2022-02-15] 同花顺(300033):如何看待同花顺的潜在发展路径?-深度研究
■中信建投
同花顺能否维系流量优势?
公司自2001年开始提前布局移动端金融信息服务,最初和三大运营商合作,以短信、彩信方式提供服务,07年上线同花顺炒股票APP,将这些用户转化为APP付费用户;2010年注册用户突破1亿,13年突破3亿;目前公司在同类财经炒股APP中,活跃用户数长期领先。
为什么同花顺的产品能够聚集用户并且留存用户?
做得早+做得好?移动端布局最早。在07年和15年A股两轮大牛市中,同花顺几乎是市场上最好用的手机炒股APP之一,也是最早与三大运营商同时展开合作的公司,积累了一批忠实用户。
合作券商最多,多户切换最方便。具备独立第三方地位,便于用户账户管理,在传统券商缺位线上渠道的背景下,占据了移动互联网的流量入口,近年来随着经纪业务的同质化和激烈竞争。券商对同花顺的入口依赖正在加强,17年-21年合作券商数从43家增加到91家。
(16-18年曾有一批头部券商陆续放弃与同花顺合作,改为建设自有渠道,但效果大多不佳,17年以后又陆续增强和同花顺的合作)功能最丰富,产品梯度健全。针对从小白到老手的投资者,分别提供多层次的投教服务和投资工具,同花顺的交易和行情数据功能最为丰富,但缺点是资讯、社区氛围和UI设计方面可能略输东财。机构化趋势下,该优势能否持续?结合易观千帆和Questmobile数据,同花顺炒股票APP月活/日活长期处于同类第一?三张图:1)散户总数增长放缓,但依然能达到月均10％,而同花顺移动端MAU平均2000多万,占散户数量10-15％,空间充足;2)机构持股市值占比有所提升,但速度不快,且在周期性波动;3)散户中,"大户"占比显著增加。2016-2020年,100万以上持股账户的数量占比从6.8％提升到8.7％,1000万以上账户数量0.4％升至0.6％,持股市值100万以上的自然人投资者资产规模增长了75％。4)另外,在美国/韩国/日本的机构化历程中,外资发挥了关键作用,而短期内外资在中国的持股市值恐难大幅增加。
结论:在散户整体数量增速10％背景下,较高净值投资者占比和资产规模都在不断上升,呈现散户专业化和"大型化"趋势;2017年以后机构化确有提速,但进展并不算快。
此外,从竞品角度,在一人多户政策背景下,虽然东财用户数近年来提升很快,但二者并非完全替代关系,所以东财的用户增加并不会减少同花顺的用户,另外,根据调查发现,散户同时使用多个资讯和炒股APP的情况比较普遍。公司业务形成了飞轮效应吗?流量聚集的价值在于变现,且最好是能以最低成本的实现最高效率变现。
用户粘性。通常日活/月活在20％以上的app是优秀的,超过50％的就属顶尖。同花顺APP的DAU/MAU大概在30％-50％之间,且2016年以来,不断上升已接近50％。
边际成本。以同花顺金融服务网(和移动APP共用账户)为基数测算,公司每获取一个免费注册用户,新增的单位销售费用约为2-6元,在同类网站或APP中成本偏低(行业平均5-50元之间)——获客成本偏低,品牌力很强。
变现效率。公司的增值服务、广告业务、基金销售业务均以C端流量为基础。参考市面上的APP产品,资讯/知识类一般转化率偏低(5％左右),考虑到同花顺是资讯+交易工具,我们认为其增值服务转化率约在5-10％之间。如此变现效率不输多数互联网APP。27年积累,能力圈持续拓宽1994年-2001年:94年杭州核新成立,销售网上行情交易系统,97年开发出天网,覆盖全国90％券商;
2001年-2006年:布局金融信息服务,建网站、上线APP,从B到C,成为国内最大移动金融信息服务商;
2006年-2009年:推出了著名的Level-2系列产品,打开ToC增值服务变现空间,09年12月登陆创业板;
2009年-2016年:2010年推出iFind加入机构终端竞争,2012年取得基金销售牌照,2015年开始推广券商开户导流分成,基金代销和广告导流业务逐渐成为新增长点;
2016年至今:2016年以后,公司在人工智能的布局逐步加码,18年上线同花顺AI开放平台等。
风险分析
1、A股交易活跃度不及预期,两市成交量持续下降;
2、政策发生重大变化,行业经营模式发生重大变革;
3、全球疫情影响甚远,对宏观经济的影响超预期;
4、市场竞争持续加剧,压缩公司份额和利润空间;
5、技术故障导致公司声誉风险。
[2022-01-17] 同花顺(300033):具有流量优势和优质变现场景的互联网券商服务龙头-21-23年盈利预测更新
■中泰证券
同花顺在证券服务APP具有较大的流量优势。同花顺APP在2021年Q2季度以3620万的活跃用户数列证券服务应用APP的首位,领先第二位接近2000万月活,追溯历史,我们可以看到14-16年是同花顺流量迅速增长,拉开和竞争对手差距的关键时段:
1、14-16年正是用户由PC端集中转移动端的时期,同花顺在2013年就开发移动端应用程序,且和三大移动运营商建立合作关系,在手机预装软件方面占得先机;
2、2015上半年,东财公布重组事宜,选择自拿牌照从事券商业务,而同花顺继续做开放平台,在此期间同花顺在开放证券服务平台的市占率大幅提升;
3、14-15年券商自有APP相较于同花顺APP的发展明显滞后:以华泰涨乐通为例,21年7月起月活是同花顺同期的,27.3％,但15年初该比例仅为5.24％;
同花顺流量变现方式:个人增值服务,机构软件购买和券商导流仍有较大空间
1、增值电信服务:客户通过购买公司提供的应用工具得到更多的数据和分析指标,从而获取更好地投资辅助和体验,当前增值服务主要分为以"金融大师"为代表的高件均和以level2行情为代表的的低件均两类产品,前者占据增值电信服务收入的60％-70％。同花顺的增值电信服务收入是按照客户使用时间逐步确认,21年Q3同花顺的销售商品现金流入值为10.2亿元,较当季度的营收高出1.62亿元,为6年来的次高点,且现金流入的绝对值也为历史第二高点,显示21年增值服务销售情况良好;
2、软件销售及维护业务:根据测算,当前金融终端龙头wind在20年的营收接近30亿元,ifind的价格有一定优势,且我们认为大部分用户对使用wind或是ifind没有特别偏好,近年来ifind在销售渠道,考核激励上有所改善,我们看好ifind未来3年获取30％以上的复合收入增速;3、广告和互联网业务:当前中国证券市场上每年仍有10％的新增用户,同花顺给券商导流分别收取前端"人头费"和后端交易佣金分润,我们测算得到20年同花顺成功导流客户体量约为206万,占其月活的7.5％;同花顺收取的后端的分润具有持续性(同花顺和券商签订的合作期一般为5年及以上),我们看好其收入的阶梯型增长;
投资建议:我们预计2021-2023年公司的归母净利润分别同比增长26.3％,23％和25.3％至21.8亿元,26.8亿元和33.6亿元;当前同花顺的股价对应22年的PE为25.7倍,低于2016年至今平均39.2倍的估值,维持"买入"评级;
风险提示:资本市场大幅波动,交易金额大幅下降;公司增值电信服务产品价格大幅下降;客户退订大幅度增加;第三方导流开户监管政策大幅变动;假设测算结果较实际情况有偏差的风险;
[2021-12-28] 同花顺(300033):同花顺子公司云软件收到行政监管措施决定书
■证券时报
12月28日晚间公告，子公司浙江云软件有限公司(简称“云软件”)收到浙江证监局《行政监管措施决定书》。经核查，云软件公司存在如下违规行为：开发并销售的荐股软件由未登记为证券投资顾问的人员主导;部分营销、服务人员存在夸大、虚假宣传及变相承诺收益，部分提供投资建议人员未登记为证券投资顾问，个别营销人员私下收取客户费用等。浙江证监局决定责令云软件公司对上述问题进行改正。
[2021-12-08] 同花顺(300033):同花顺的"河牌"与"底牌"-深度报告
■民生证券
精准把握移动浪潮,砥砺研发AI开花结果
纵观同花顺的发展历程,每次砥砺前行离不开公司对于技术趋势的精准判断以及研发投入的高度重视。早在2007年初同花顺就前瞻性地布局了移动端,并在精准把握移动浪潮下流量优势尽显。此外,公司积极拥抱前沿技术,有效地与传统业务进行融合,而其基于前沿技术筑底下的战略布局和转型信心正是市场普遍忽视的深刻变化。
"河牌":流量为王,顶级Beta领军
同花顺的增值电信业务与股票市场存在正相关性,贴近于C端且占比较高,导致公司业绩Beta属性明显。而该业务受三方面因素影响,其中活跃用户数是基础,但长期看难有再次大幅的提振机会,未来提升的空间在于ARPU值以及付费率的提升。根据我们测算,公司产品付费率的峰值不超过7％,相较于同类型应用仍有较大提振空间。
"底牌":研发筑基,蕴含无限可能
前瞻研发布局,AI落地开花:公司13年便布局AI领域的研发,同时持续加大研发力度,17-20年研发投入占比始终超过20％,研发人员占比超过50％.目前已经形成AI开放平台+AI组件+行业解决方案的生态体系,AI+金融、AI+行业有成熟的落地应用。爱基金:复盘蚂蚁与天天基金,看爱基金如何突围。我们通过复盘第三方基金代销行业的发展,认为居民资产向互联网理财转移、公募"出圈"两轮浪潮极大地推动行业发展,而在这两轮浪潮中蚂蚁基金实现对于天天基金的超越,我们认为生态流量差距是核心、余额宝带来的应用创新是催化。回到爱基金,基于同花顺生态中3300万+的月活是基石,AI赋能有望帮助爱基金实现腾飞。iFind:极佳的Saas模式,迎天时地利。公司经过多年的研发积淀,目前iFind在数据、功能上具备较强的竞争力,有望凭借价格差异化的竞争策略、优良的服务以及极具特色的功能实现市场份额的突破,从而推动收入快速增长。智能投顾:数据维度、技术底座、产品渠道是发力智能投顾的核心要素,而同花顺是少数同时拥有三维优势的公司,率先设立了人工智能资产管理公司,并以大手笔自有资金进行智能投顾探索。
投资建议
预计同花顺21-23年营收分别为38.98、50.11、61.00亿元,同比增速分别为37.1％、28.5％、21.7％;21-23年归母净利润分别为24.02、30.38、37.28亿元,同比增速分别为39.4％、26.4％、22.7％;当前市值对应21/22/23年PE分别为29/23/19倍。同花顺是我国互联网金融IT公司的龙头企业,我们选择金融IT另外两家细分领域龙头东方财富、恒生电子作为可比公司,当前市值对应21、22年PE的均值分别为52、41倍,公司的估值横向对比仍有较大空间;若纵向比较,同花顺与自身过去3年滚动市盈率均值61倍相比,估值上有显著的差距。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示
资本市场活跃程度不及预期;爱基金导流不及预期;iFind市场速度不及预期;技术提升不及预期
[2021-10-28] 同花顺(300033):同花顺全资子公司网络科技公司收到浙江证监局行政监管措施决定书
■上海证券报
公告，公司全资子公司浙江网络科技有限公司(简称“网络科技”)于近日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局(简称“浙江监管局”)下发的《关于对浙江网络科技有限公司采取出具警示函措施的决定》。2021年10月28日上午，浙江监管局发现网络科技公司运营的“”APP出现异常，同时在新浪微博等媒体出现舆情事件，对市场造成严重影响。网络科技公司未立即报告上述信息系统异常情况，在浙江监管局工作人员向网络科技公司了解相关情况后，截至当日下午3时，网络科技公司仍未向浙江监管局报告此次信息系统异常的原因及处置情况。浙江监管局决定对网络科技公司釆取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。
表示，公司高度重视前述问题，将严格按照浙江监管局的要求在规定期限内完成整改工作，及时向监管部门提交相关资料。
[2021-10-28] 同花顺(300033):危机并存的金融信息服务业龙头-深度研究
■华金证券
投资要点
同花顺概况:初创于1994年,去年末注册用户超5.4亿,今年MAU约3100万,MAU达东方财富+天天基金+大智慧之和。轻资产+高毛利运营,盈利能力突出,最初以网上行情交易系统起家,2006年推出金融资讯和数据服务,2012年取得基金代销牌照,2014年开始与券商等金融机构合作导流。受益于资本市场扩容和业务链延展,最近10年净利润CAGR43.0％。
金融信息服务业"红海"or"蓝海"?金融信息服务多以免费资讯聚集流量,然后通过广告、增值服务、业务线拓展等方式变现,看似门槛低、竞争激烈。但我们认为关键看三方面:1)规模效应:同花顺抓住了移动互联网普及的时间窗口,海量用户远超同业;2)数据源全面及时:目前,同时取得上交所、上期所实时数据授权的公司仅9家且战略侧重各异,直面竞争少;3)产品线丰富度:同花顺深耕金融资讯近30年,研发团队规模与投入非竞争对手可比。
同花顺的危与机:公司注册用户连续10年正增长,但MAU自2017中期停滞,用户活跃度有待提升。强监管下,与金融机构合作的主动权和持续性面临不确定性。此外,机构化趋势下,市场担忧其零售业务基本盘受到冲击。对此,我们认为零售市场仍在增长中,同时公司已布局私募业务,通过iFind、智能交易系统、私募通平台等为私募客户提供一站式服务;并大力发展人工智能技术,力图在语音识别和文本挖掘/分类领域打造技术壁垒。
投资建议:我们预测2021-23年归母净利润22.12亿元、27.35亿元和33.54亿元,同比+28％、24％和23％。我们认为公司盈利能力强,ROE超30％,业绩表现良好,重视中小股东权益。目前股价对应2021EPE27.1x,负面预期已过度反映。参考历史和可比公司,基于40x2021EPE得出目标价164.6元,维持"买入-A"。
风险提示:政策风险、市场需求下滑、竞争加剧、科技投入产出比低于预期等。
[2021-10-28] 同花顺(300033):用户数持续增长,驱动先行指标表现稳健-2021三季度业绩点评
■中信建投
事件
公司10月27日发布前三季度财报,2021年Q1-Q3公司实现营业总收入21.9亿元,同比增加31.3％;实现营业利润11.3亿元,同比增加28.6％;实现归属上市公司股东的净利润9.9亿元,同比增加28.3％。
2021Q3单季度公司实现营业总收入8.6亿元,同比增加27.5％;实现归属上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增加24.2％。公司三季度业绩增长稳健,基本符合此前预期。
简评
受益市场回暖,用户付费持续增加,现金流增速好于上半年。
2021年前三季度国内证券基金市场表现活跃,居民理财需求旺盛。1-9月A股成交额约183.2万亿,同比增长19.4％,新成立基金1456只(按成立日),相较去年同期成立增长21.1％;Q3单季度A股成交额约79.4万亿,同比增长18.9％,环比增长57.2％。
2021年前三季度销售商品收到的现金流为25.4亿,同比增长20.4％,单三季度销售现金流同比增长28.1％,远好于上半年(15.7％)。
预收款环比持续增加,预计未来业绩乐观。预收服务费及软件款(合同负债+其他预收服务费)约为12.79亿元,环比增加值1.84亿,好于去年同期,结合现金流和预收款情况,预计未来一年公司业绩比较乐观。
销售费用率持续下降,盈利能力保持稳定。公司前三季度毛利率同比提升约1.5pct至89.5％,销售费用率下降0.5pct至10.7％。
在销售费用因加大营销推广力度而增长的背景下,费用率进一步下降,反映公司营销效率有所提升,盈利能力保持稳定。前三季度净利润率45.3％,相比去年下降1.1pct。
未来看点:
1、活跃用户数不断提升,基金代销变现前景可期。根据易观千帆数据,截至2021年9月30日,同花顺炒股票App月活跃用户数3583.9万人,单月同比增长5.0％,环比增长8.8％,长期在同类软件排名靠前,而同期同花顺爱基金平台月活跃用户30.1万人,环比增速6.1％。基于巨大流量池的转化和口碑提升,公司基金代销业务未来增长潜力不容忽视。
2、持续加大研发投入,AI赋能打造第二增长曲线。前三季度公司研发费用同比增长38.2％至5.6亿元,增速创近五年新高,研发费用率也高达25.7％,单三季度研发费用1.9亿元,环比持平。同花顺打造的AI开放平台提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统等产品及服务,广泛运用与金融行业和其他企事业单位,AI能力为公司创造新的盈利增长点,同时也为原有业务继续赋能,提高运营和变现效率。
盈利预测与估值:预计2021-2023年营业收入复合增速17.7％,净利润复合增速14.3％,按照2022年业绩给予40倍PE,目标价位是171.95元。
风险提示:用户增长不及预期;基金代销变现不及预期;宏观经济波动;政策风险。
[2021-10-28] 同花顺(300033):现金流入同比增加28％,研发投入继续扩大-三季点评
■申万宏源
事件:2021年10月27日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入21.9亿元,同比增长31.29％;实现归母净利润9.9亿元,同比增长28.31％。
收入增长基本符合市场预期。公司前三季度实现营收同比增长31.29％,单三季度收入增长27.49％,此前市场预期单季度收入增速25％以上,基本符合市场预期。
较高市场热度下预收款和现金流稳定增长。2021年前三季度资本市场交易保持活跃,股票日均交易额1.05万亿元,同比增长21.1％。预计较高市场热度下,增值电信业务、互联网推广业务高增。三季度末公司广义预收款达到11.32亿,环比增加5323万元。三季度单季经营性现金流入10.2亿元,同比增加28％,环比增加22％。
2021年后薪酬支出稳中有增,研发加大投入。2020前三季度公司销售费用率11.96％,同比下降0.22pp,管理费用率6.22％,同比增加0.74pp,两项费用率基本稳定;研发费用率达到25.67％,同比增加1.28pp,预计公司在三季度继续加强2B与AI软件研发投入。
2021Q3单季度公司薪酬支付同比增值35.7％,超过现金流入增速,2021年后公司整体薪酬支出趋势稳中有增。我们认为大数据、AI、量化平台等产品将继续成为公司重点投入方向。目前同花顺AI开放平台目前可提供40余项人工智能产品及服务。
未来基金代销业务有望成为新增长点,产品联网化转向融合效果显现。2021H1同花顺的基金销售及其他交易手续费业务营业收入如果不考虑本年度战略调整影响停笔增长113.14％。相比于上半年新基金募资总规模(1.61万亿元,同比+52％)体现出行业以上的增速。1Q3新发基金规模6228亿元,其中权益类规模4466亿元,同比分别下降43％、47％,环比分别上升1％、17％。基金保有规模持续扩大,或将推动公司基金销售业务进一步增长。
维持"买入"评级。充分考虑到2021年后资本市场较高热度,同时公司增强产品能力,在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速,上调2021-2022年收入预测为36.74、44.24亿元,原预测为25.41、28.86亿元,新增2023年收入预测为54.34亿元。上调2021-2022年净利润预测为20.20、24.84亿元,原预测为12.85、15.22亿元,新增2023年净利润预测为30.34亿元。对应2021年估值30倍PE。维持"买入"评级。
风险提示:资本市场景气度下降,新产品销售风险,监管等政策变化风险。
[2021-10-27] 同花顺(300033):研发投入持续增加,归母净利润同比+28%-三季度点评
■海通证券
投资要点:同花顺拥有移动端客户资源优势、金融大数据云计算技术优势，有能力打通并连接B端-C端、B端-B端，筑造互联网金融大平台。同花顺创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾业务，前景广阔。合理价值区间131.95-150.80元，维持“优于大市”评级。
【事件】同花顺发布2021年三季报:前三季度实现营收21.9亿元，同比+31.3%；归母净利润9.9亿元，同比+28.3%；对应EPS1.84元，对应ROE18.75%。Q3单季实现营收8.6亿元，同比+27.5%，环比+7.6%；归母净利润4.1亿元，同比+24.2%，环比+1.4%。
全市场交投活跃，营业收入稳步增长。2021年前三季度全市场日均股基交易额11057亿元，同比+22.2%，两融余额18415亿元，较年初+13.7%。我们预计受此影响，公司各项业务收入均实现稳步增长。
研发投入持续增加，提升产品和服务水平。2021年前三季度公司研发费用达5.61亿元，同比+38%，占营业收入比重26%，较上年同期+1.3pct。公司非常重视研发工作，加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入，进一步提高公司的技术优势。目前同花顺AI开放平台可提供40余项人工智能产品及服务，应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业，在多个领域探索新的盈利增长点。
前三季度销售人力成本有所增加。前三季度营业总成本率为49%，较去年同期持平。营业成本、销售费用、管理费用分别+15%、+29%、+49%，占营收比重较同期分别-1.5pct、-0.2pct、+0.7pct。销售费用提升主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬增加所致。我们认为管理费用增加或是由于公司规模扩大，员工数量增加，人员工资奖金等费用支出增加。受银行存款利息增加影响，财务费用由同期的-0.98亿元进一步降至-1.32亿元。
盈利预测与投资建议:我们预计2021E-2023E年净利润分别为20亿元、25亿元、29亿元，同比增长18%、25%、16%，对应EPS分别为3.77元、4.72元、5.48元。使用可比公司估值法，我们给予其2021年35-40xPE，对应合理价值区间131.95-150.80元，维持“优于大市”评级。
风险提示:互联网金融政策收紧。
[2021-10-27] 同花顺(300033):前瞻性指标表现优异,技术与销售投入持续增加-2021年三季报点评
■光大证券
事件:
2021年10月26日,同花顺(300033.SZ)发布第三季度报告:公司2021年前三季度实现营业收入21.9亿元,同比增长31.3％,归母净利润9.9亿元,同比增长28.3％,加权平均净资产收益率18.75％,同比下滑0.27pct,基本每股收益1.84元/股,同比增长27.8％。
点评:
市场交易保持活跃,利好平台流量变现能力。2021年前三季度资本市场交易保持活跃,股票日均交易额1.05万亿元,同比增长21.1％,基金日均交易额726.2亿元,同比增长37.1％,预计交易活跃度的提升将进一步增加市场对平台金融资讯的需求,同时提升平台流量变现能力,利好增值电信业务与基金销售及其他交易手续费业务。
前瞻性指标表现优异,合同负债及现金流持续增长。2021年前三季度公司合同负债为11.3亿元,较2020年末增长19.3％,作为提前销售软件/服务的预收款项,合同负债的增长利好公司潜在盈利能力,待其满足条件转为营业收入后,利润将进一步增加。同时,公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为25.4亿元,同比增长20.4％,带动公司经营活动产生的现金流量净额同比增长3.49％至12.4亿元,将作为公司未来持续稳健经营的重要支撑。
公司继续加大对技术、营销推广以及销售人员薪酬的投入。
(1)2021年前三季度公司研发投入为5.6亿元,同比增长38.2％,占营收比例由去年同期的24.4％提升至25.7％,预计未来公司将通过领先的技术优势优化用户体验从而增强获客能力。
(2)公司继续加大营销推广力度以提高平台流量,同时增加销售人员薪酬激励员工活力,2021年前三季度销售费用达2.6亿元,同比增长28.9％,但其占营收比例较去年同期略下降0.2pct,较好地控制了成本从而增加投入产出比,我们看好公司未来的盈利空间。盈利预测与评级:公司通过多元业务布局实现稳健经营,并持续加大研发投入和营销推广力度,以及提高销售人员薪酬,叠加其合同负债持续增加,未来利润空间可期。我们认为随着资本市场回暖,未来公司流量有望进一步提升。结合公司今年前三季度营业收入与归母净利润的较稳定增长,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测21.1/24.6/28.2亿元,目前股价对应公司21年PE为30,维持"买入"评级。
风险提示:经济复苏不及预期,资本市场交易活跃度下降,利率超预期下行
[2021-10-27] 同花顺(300033):赛道景气度明朗,看好估值修复-三季点评
■华西证券
事件概述
2021年10月27日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入21.9亿元,同比增长31.29％;实现归母净利润9.9亿元,同比增长28.31％。
分析判断:
2C资本市场IT景气度不减,增长稳中向好2021Q1-Q3公司业绩增长稳健,主要原因是证券市场交投活跃,继而带动2C金融信息服务需求、2C基金投资需求继续稳中向好。我们认为,尽管2021年至今市场行情较此前两年有所震荡,但结构性行情仍能引发较强赚钱效应、交投处于高位,在此背景下2C投资者以炒股票、买基金等方式积极参与资本市场,公司作为证券IT2C龙头持续受益:
个人投资者持续入场、手炒软件高频活跃,Level2等电信增值产品带来增量收入;
基金市场联动向好,公司乘势加码基金代销宣传、同时全面打通手炒软件与"爱基金"的内部导流机制,年内基金代销有望进一步超预期,并打开财富管理长逻辑。
但值得注意的是,公司单三季度营收为8.6亿元,同比增长27.5％;归母净利润为4.1亿元,同比增长24.2％,一定程度上拉低前三季度整体增速,判断除了Q3交投活跃度扰动以外,还有两方面预期差:
1、合作运营业务多在Q4结算,Q3数据影响有限:从历史情况来看,公司与券商的合作运营业务(广告业务口径)的结算更多集中于Q4,判断全年增长或更乐观。此外,认为2020H2通过的《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》,进一步推动公司合作运营业务加速发展。
2、竞品价格上涨凸显iFind性价比,2B信息终端有望放量:面对wind所卡位的巨大市场,公司大力推广iFind系统,以高举高打的低价模式取得份额扩张。下半年,业内部分竞品持续涨价趋势正在引发格局明显变化的可能性,iFind性价比优势或成胜负手,推动Q4业绩加速放量。
APP月活流量优势明显,交投活跃助推流量变现近年来公司持续加码研发,产品高频迭代,带来更佳的软件用户体验。结合良好的交投环境,APP月活数和使用时长指标不断提升,流量虹吸效应明显。
事实上,公司在月活用户上的优势由来已久,在2014/2015市场投资情绪高涨期间,同花顺APP月活用户数增势迅猛,增幅远超东方财富和大智慧。而后续2016/2018年股市低迷期间,判断受到银行理财类APP分流影响,证券类APP整体增长趋缓,但公司APP表现仍优于其他证券类APP。当前公司的月活水平已经大幅超越友商,且领先优势不断扩大,为后续的流量变现提供基石保障。
而从当前大背景来看,7月底以来沪深两市成交额连续二十余个交易日突破1万亿元,交投活跃、万亿已成新常态。公司稳居手炒软件赛道流量龙头,有望消化赛道高景气、超预期兑现业绩。
聚焦预收款＆现金流变化趋势,看好估值修复从业务逻辑来看,公司电信增值业务的特点是用户先以现金购买增值服务,并以年费的购买形成预收款,后续再逐月确认为收入,最终转化成利润。此外,同样具备预收属性的还有代销及广告业务等。综合来看,公司业务模式的传导路径为:"经营性现金流→预收款项→营业收入→净利润",可见营业收入、净利润的体现具有相对滞后性,而预收账款、经营性现金流才是更优的前瞻性指标。
1、预收款方面,2021Q3公司合同负债为11.3亿元,环比2021H1(10.8亿元)小幅增长4.6％、同比2020Q3(11.1亿元)基本持平,合同负债金额达到历史最高值区域,为后续收入确认、利润释放奠定基础。
2、现金流方面,2021Q1-Q3公司销售商品收到的现金流为25.4亿元,同比增长20.4％,而H1单季同比增速为15.7％,即Q3现金流同比增速出现季度环比改善,判断Q4大概率继续边际改善。
基于2021开年至今活跃的市场交投情况,以及上文分析,我们认为重点在于持续跟踪Q4预收款及现金流指标,乐观看待基本面逻辑验证带动的估值反转趋势。
投资建议
维持盈利预测不变,预计2021-2023年营收为39.5/52.4/67.9亿元,分别同比+38.9％/32.7％/29.5％;三年间归母净利润为24.3/33.3/44.6亿元,分别同比+41.0％/36.8％/34.2％;EPS分别为4.5/6.2/8.3元;2021年10月26日股价为118.5元,对应PE分别为26.2/19.2/14.3倍,考虑基本面预期差及超跌估值,维持"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧;金融科技创新政策落地不及预期。
[2021-10-27] 同花顺(300033):市场需求持续旺盛,业绩保持较快增长-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司于2021年10月26日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
点评:投资者对金融信息服务等需求持续增加,公司业绩保持较快增长第三季度,公司实现营业收入8.58亿元,同比增长27.49％;实现归母净利润4.13亿元,同比增长24.19％。由于国内证券市场活跃,投资者对金融信息服务、基金投资理财需求增加,公司业务快速发展。前三季度,公司实现营业收入21.85亿元,同比增长31.29％;实现归母净利润9.91亿元,同比增长28.31％。费用方面,前三季度,公司销售费用为2.61亿元,同比增长28.89％,销售费用率为11.96％(-0.22pcts);管理费用为1.36亿元,同比增长48.92％,管理费用率为6.22％(+0.74pcts);研发费用为5.61亿元,同比增长38.20％,研发费用率为25.67％(+1.29pcts)。
国内证券市场活跃度持续提升,金融信息服务行业发展前景广阔
2020年3月起,新《证券法》正式实施,全面推行注册制,提高证券市场违法成本,加强投资者保护,为打造更为规范、透明、开放、有活力的资本市场打下了坚实基础。根据中国证券登记结算有限责任公司发布的统计月报,截至2021年9月底,证券投资者数达到19371.65万户,同比增长11.65％,其中自然人投资者19326.35万户,庞大且日益增长的投资者数量为公司所处的金融信息服务行业发展提供了广阔的市场空间。
打造互联网金融信息服务生态圈,机构与个人客户资源优势明显
公司立足金融信息服务,业务平台覆盖了证券市场中不同类型的客户群体。经过多年的沉淀,公司产品具备了较好用户体验度和较强用户黏性。1)机构客户方面:公司的产品和服务已覆盖了国内90％以上的证券公司,此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户;2)个人用户方面:截至6月30日,同花顺金融服务网注册用户约57295万人;每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1437万人,每周活跃用户数约为1879万人。截至6月30日,"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家,代销基金产品及资管产品12586支;"期货通"平台接入期货公司48家,月活跃用户为60.2万人,较2020年12月,月活用户数增长超过50％。
投资建议与盈利预测
公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游各层次主体,伴随着中国资本市场的快速发展,未来的成长空间较为广阔。预测2021-2023年营业收入为35.59、44.95、55.94亿元,归母净利润为20.82、26.52、33.42亿元,EPS为3.87、4.93、6.22元/股,对应PE为30.58、24.01、19.06倍。过去三年,公司PE主要运行在30-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长性较为确定,维持公司2021年45倍目标PE,目标价174.15元。维持"买入"评级。
风险提示
资本市场行情低于预期;行业监管政策变化;付费用户增长低于预期;人工智能业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
[2021-10-27] 同花顺(300033):持续获益于市场活跃,期待创新投资提升产品及服务-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:2021年1-9月公司实现营业总收入21.85亿元,同比增加31.29％;实现营业利润11.33亿元,同比增加28.58％;实现归属上市公司股东的净利润9.91亿元,同比增加28.31％。2021Q3公司实现营业总收入8.58亿元,同比增加27.49％;实现归属上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增加24.19％。公司三季度业绩情况符合我们预期。
Q3继续受益于市场环境,整体延续2021H1的高增长。2021年1-9月国内证券市场保持活跃,投资者对金融信息服务、基金投资理财需求持续旺盛,驱动公司延续上半年的高增速。根据WIND10月26日统计,2021年1-9月A股市场成交额同比增长20.5％,新成立基金1369只(按认购起始日算),同比增长28.3％;Q3A股市场成交额同比增长19.9％,新成立基金472只,同比增长33.7％。
盈利能力保持稳定,销售费率持续下降,管理费率基本稳定。公司1-9月毛利率89.45％,同比提升1.47pct;Q3整体毛利率同比提升2.84pct,达91.20％。2021Q3公司销售费用/管理费用分别同比增长21.89％/94.13％,销售费用率/管理费用率分别为10.69％/8.04％,分别同比下降0.49pct和增长2.76pct。销售费用增长主要系公司加大营销推广力度,销售人员薪酬增加所致。2021Q3公司实现归母净利率48.21％,同比-1.28pct,环比-2.94pct。
合同负债环比增长,匹配市场及公司增长。2021Q3期末,公司合同负债11.31亿元,环比进一步提升,同比增速略低于2021Q2,我们认为持续增长的合同负债,保障了公司后续收入及利润增长的延续性。
科技投入加大,看好未来持续赋能金融业务。Q3公司继续加大技术投入,研发费用同比增长34.43％,费用率22.33％,同比增加1.15pct。在建工程相比年初增长59.04％,主要系总部基地项目、未来科技园项目工程投入所致。年内公司持续加码技术研发,上半年公司继续加大对大数据、人工智能技术的应用研究。目前同花顺AI开放平台可提供40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业,看好公司后续在多个领域探索新盈利增长点。
维持"买入"评级。我们维持公司2021/2022/2023年盈利预测分别为23.56/28.36/33.38亿元,对应PE分别为27/22/19倍,看好金融IT服务赛道长期增长潜力及中国权益投资时代红利,维持公司"买入"评级。?风险提示:市场大幅波动风险,新业务拓展不及预期等。
[2021-10-27] 同花顺(300033):3Q21业绩符合预期;受益于资本市场活跃的成长标的-
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:营业收入21.9亿元、同比+31.3％,归母净利润9.9亿元、同比+28.3％,对应每股盈利1.84元,基本符合我们预期;对应3Q21营业收入8.6亿元、同比+27.5％/环比+7.6％,归母净利润4.1亿元、同比+24.2％/环比+1.4％,归母扣非净利润同比+27.5％/环比+2.2％。
发展趋势
市场整体活跃下公司经营指标向好。3Q21市场股票日均交易额同比+24％/环比+48％至1.3万亿元,月均新增A股开户数同比-11％/环比+10％至170万人,新发行股票＆混合型基金合计同比-34％/环比+41％至5,156亿份,市场整体表现活跃带动公司关键经营指标稳健增长——3Q21期末预收款项(合同负债及其他非流动负债合计)同比+6.2％/环比+4.4％至12.8亿元、再创历史新高,期间销售商品、提供劳务收到的现金同比+28％/环比+22％至10.2亿元;流量方面,Questmobile统计的同花顺App3Q21平均MAU同比+22％/环比+5％至2,405万人,在券商开户导流外期货交易开户导流/基金销售用户活跃度亦有所提升—同花顺爱基金App平均MAU同比+29％/环比+1％至34万人、期货通AppMAU同比+80％/环比+4％至46万人。
往前看,我们预计伴随股票市场整体保持活跃(10月至今股票ADT9,913亿元vs.4Q208,024亿元)、基金市场股基保有量持续提升(开放式基金中股基9月末8.0万亿元vs.4Q20月均6.0万亿元)、叠加公司3Q21预收款项高基数带来的递延收入确认增加,有望为全年收入稳健增长奠定基础。
研发及营销持续投入,管理费用有所抬升。1-3Q21销售费用同比+29％至2.6亿元、对应3Q21同比+22％/环比+3.5％,研发投入同比+38％至5.6亿元、对应3Q21同比+34％/环比持平,反映了公司在技术研发及营销推广上的持续投入。此外,1-3Q21管理费用同比+49％、对应3Q21同比+94％/环比+110％,我们预计或由于公司规模扩大人员扩张带来的薪酬相关费用支出加大。利润率方面,费用抬升使得公司3Q21净利率同比-1.3ppt/环比-2.9ppt至48％;往前看,我们预计公司依靠其强大的流量入口地位及多元化的变现方式,叠加领先的技术能力,仍有望实现规模效应的进一步提升。
盈利预测与估值
考虑研发及管理费用的加大,维持2021年盈利21.8亿元不变、但小幅下调2022年盈利4％至28.7亿元。公司当前交易于29x/22x2021/2022eP/E;维持跑赢行业评级,下调目标价4％至160.2元,对应30x2022eP/E及35％的上行空间。
风险
股票市场活跃度降低、金融监管政策不确定性、行业竞争加剧。
[2021-10-26] 同花顺(300033):同花顺前三季净利同比增28.31% 社保基金新进前十股东名单
■证券时报
(300033)10月26日晚间披露三季报，公司第三季度实现营业收入8.58亿元，同比增长27.49%;净利润4.13亿元，同比增长24.19%。公司前三季度实现净利润9.91亿元，同比增长28.31%。截至三季度末，全国社保基金一一二组合新进公司前十大股东名单。
[2021-10-19] 同花顺(300033):流量积累优势,未来随资本市场发展空间大-深度研究报告
■华创证券
公司是国内领先的互联网金融信息服务行业上市公司:公司成立于1995年,2009年在创业板上市,面向B端和C端用户提供资讯数据类服务:1)为个人客户提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务;2)为机构用户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务。
公司收入具有一定的顺周期性:业绩与证券市场景气度显著相关,但公司成长性又好于证券行业整体表现:市场好的时候同花顺收入增速远快于证券行业整体增速,而市场平淡时同花顺收入回调幅度也小于行业平均,最后体现出同花顺的整体收入相对于证券行业的比例在持续提升之中。
增值电信业务作为公司目前收入体量最大的核心业务:其本质是基于免费的互联网金融信息服务平台,面向C端用户提供不同档次的增值信息服务,是典型的互联网盈利模式。我们认为这一业务未来的增长点在于:1)随着中国权益类金融产品的发展和复杂化,中国国民财富中权益类金融产品比重会继续有较高的增长空间,因此相应的信息需求也会提升;2)中国长期以来用户为软件和信息付费意识不足,随着社会整体相关用户教育的完善,用户付费意愿和支付能力均有望大幅度提升,支撑公司C端业务的长期成长。
公司的B端业务是公司重要增长点:从占比上来看,广告和互联网推广,以及基金销售业务是最近占比迅速提升的业务。公司的广告和互联网业务近年蓬勃发展得益于公司庞大的用户数量,形成流量池,能够有效成为广告投放的资源池。同花顺的注册用户数从09年的1亿,增长到21年中的5.8亿,周活跃用户数也从10年前的600万增长到最新1800万,庞大的流量池是广告业务蓬勃发展的先决条件,也将为基金销售业务发展提供有力的条件。
同花顺在技术研发上较为重视,社区运营和流量转化上仍有提高的空间:中国金融信息市场上较有实力的竞争者有蚂蚁集团,东方财富。1)蚂蚁集团背靠阿里体系庞大的平台生态和资源体系,综合实力较强;2)同花顺相比之下在研发上的投入很大(研发占收入比),在人工智能+金融领域有着全面的布局;3)从社区运营和流量转化的角度,同花顺有较大的提升空间。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别为37.42亿元、47.55亿元、57.88亿元,对应增速为31.6％、27.1％、21.7％;归母净利润为21.47亿元、26.92亿元、32.48亿元,对应增速分别为24.5％、25.4％、20.7％,对应EPS分别3.99元、5.01元、6.04元。估值方面,公司PE过去三年大致在30-80倍区间,参考可比公司东方财富估值水平以及计算机PE(中信计算机指数,TTM)(当前大约40倍),给予公司2021年40倍PE,对应目标价为160元,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:资本市场波动;公司流量转化提升能力不及预期。
[2021-08-23] 同花顺(300033):流量为王,多渠道持续变现-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021年H1,公司实现营业收入13.3亿元,同比增长33.9％;实现归母净利润5.8亿元,同比增长31.4％。受益于国内证券市场交投量的持续活跃,公司增值服务、券商导流开户和基金代销等业务凭借高beta属性快速放量,业绩加速提升。
依托流量护城河,多渠道提升变现能力。1)ToB方面,公司的产品及服务已覆盖国内90％以上的证券公司和大量的基金公司等机构客户,极具性价比优势的iFinD在WIND等竞品涨价下具备较大份额提升空间,2021年H1软件销售业务实现收入0.9亿元,同比增长26.1％。2)ToC方面,公司旗下同花顺APP月活量长期保持在3000万人以上,大幅领先排名二、三位的东方财富(1400万+)、大智慧(800万+);庞大用户基数下,公司不断强化其金融资讯服务、投资理财分析工具等产品的竞争力以提高付费转化率,并依托中立性优势切入券商导流业务,多渠道提升流量变现能力。2021年H1,公司电信增值业务(金融资讯及AI量化工具等)实现收入7.8亿元,同比增长34.3％;广告及互联网业务(导流开户)收入2.7亿元,同比增长82.3％。
Al赋能智慧选基,代销业务增速亮眼。公司前瞻性布局AI领域,经历多年沉淀已具备差异化技术优势,在精细化用户画像、智能选股等方面核心竞争力突出,持续增强用户粘性。近年来,居民资产配置持续向偏股型基金迁移,公司利用深厚的数据积累赋予智慧投顾AI选基功能,基金代销业务实现爆发式增长,2021年H1相比去年同期新增4800余基金产品,收入增速高达113.1％。此外,由于公司战略调整等原因,其他代销业务手续费减少,导致"基金销售及其他交易手续费"整体业务板块收入同比略有下降,预计为该调整为一次性短期影响,公司后续将持续聚焦基金代销业务,有望成为业绩增长新引擎。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达32.3％,伴随市场交投量的持续活跃,公司流量壁垒高筑,有望凭借AI技术优势深挖用户价值,持续丰富变现渠道,充分享受顺周期下的高成长红利。综合基本面情况及公司历史估值水平,给予2021年35倍估值,对应目标价150.15元,维持"买入"评级。
风险提示:市场交投活跃度大幅下滑,市场监管政策变动,行业竞争加剧等。
[2021-08-23] 同花顺(300033):业绩符合预期,广告及基金业务快速增长-中报点评
■国信证券
营收稳步增长,业绩符合预期公司21H1营收13.3亿元(+33.9％),归母净利润5.8亿(+31.4％)。单二季度营收8亿元(+31.3％),归母净利润4.1亿元(+30.5％)。从收入端来看,增值电信业务7.8亿(+34.3％),网上行情交易系统业务0.9亿(+26.1％),广告及推广业务2.7亿(+82.3％),基金及其他代销业务1.8亿(-2.7％)。从利润端来看:1)21H1毛利率为88.3％,同比增加0.6个百分点;2)销售、管理、研发、财务费用率分别为12.8％、5％、27.8％、-6.3％,同比分别增加-0.1、-0.6、1.2、-0.6个百分点。公司总体费用率控制良好,利润和营收增速较为匹配。
广告业务同比快速增长,全年值得期待公司的广告及推广(主要为券商导流业务)增速较快,一方面是由于目前市场交投的活跃,另一方面是则是公司流量转化能力的提高,尤其是2020H2发布的《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》,有效促进了公司和其他券商的合作。同时,公司的广告业务由于一般在年底结算(Q4结算占比较高),所以在21H1表现出高基数的情况下,该业务全年增长可期。
基金业务增势迅猛,有望成为下一个增长级21H1基金销售及其他交易手续费收入同比下滑2.73％,主要系公司以黄金代销为主的其他代销业务战略收缩,实际基金代销业务收入同比增长113％。在居民财富搬家的背景下,我国基金市场将持续扩大,21Q2单季度虽发行量同比下滑14.3％,但保有量规模却依旧坚挺,上半年基金保有量规模达22.3万亿,同比增长30.7％,随着公司对于基金代销业务的战略加强投入,公司基金代销业务有望保持快速增长。
风险提示:C端需求和广告业务不及预期,基金代销竞争激烈。
投资建议:维持"买入"评级。预计2021-2023年归母净利润21.9/27.7/35.0亿元,同比增速26.9/26.8/26.0％;摊薄EPS分别为4.07/5.16/6.50元,当前股价对应PE分别为31.7/26.2/21.6x。维持"买入"评级。
[2021-08-23] 同花顺(300033):先行指标增长稳健,看好估值修复及潜在变现能力提升-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2021上半年业绩,营业收入同比增长33.9％,归母净利润同比增长31.4％上半年,公司营业收入同比增长33.9％至13.27亿元,归母净利润同比增长31.4％至5.77亿元;Q2单季度营业收入同比增长31.3％至8.0亿,单季度净利润同比增长30.5％至4.1亿元。 简评
现金流及预收账款等先行指标增长稳健。2021H1公司销售商品收到的现金流为15.2亿元,同比增速15.7％;预收账款12.3亿,同比增速11.4％。1)增值电信业务收入同比增长34.3％至7.8亿。主要由于证券市场交投活跃,C端投资者对金融资讯需求有所增加。上半年同花顺金融服务网注册用户数同比增长9.3％至5.7亿人;网上行情免费客户端日均使用人次同比增长2.2％至1437万。截止2021年6月,同花顺APP的MAU为2312万人,大幅领先东方财富(1802万人)、大智慧(560万人),公司庞大的C端用户基础是其核心护城河所在,公司在AI智能方面的投入不断增加,以LEVEL-2、金融大师等金融资讯、投资理财、交易工具为代表的产品功能性不断丰富,用户粘性和付费率持续提升。
2)软件销售及维护业务收入同比增长26.1％至0.9亿。公司机构客户已经覆盖90％以上证券公司,以及众多基金、银行、保险机构,估计上半年的增量主要来自于iFind和同花顺AI开放平台的贡献,iFind相对于Wind的价格优势,将随其功能及数据质量的进步而更加凸显。3)广告及互联网推广收入同比增长82.3％至2.7亿。2021年1-6月,全市场日均股基成交额为9807亿元,同比22.21％,上半年证券市场交投活跃一定程度上促进投资者加速入场,由于券商导流开户业务集中于H2结算较多,预计下半年该业务将继续受益。 4)基金销售及其他交易手续费收入同比下滑2.7％至1.8亿,但其中,基金代销收入同比+113.1％。交易手续费收入总体下滑主要源于公司战略聚焦基金产品代销,其他交易手续费下降所致。且基金代销业务自2019年以来持续保持翻倍以上的增速。6月底公司非货币基金保有量达到376亿,相比一季度增长29.7,以权益+混合的保有量为主达到336亿,环比增速高达23.5,高于同期蚂蚁、东财。公司加强了利用微博、抖音、微信等新媒体平台的营销推广,制订了更加积极的销售激励机制,在流量壁垒下,有望带动积极代销业务高增长。
盈利预测与估值:预计2021/2022/2023年归母净利润为21.5/27.6/34.1亿元,对应增速分别为24.7％/28.4％/23.6％,对应动态PE为27X/21X/17X,估值处于历史低位,按照159.9元目标价,调为"买入"评级。
风险提示:1)证券市场交投活跃度下降;2)产品渗透率不及预期;3)政策风险。
[2021-08-22] 同花顺(300033):业绩增长符合预期,爱基金蓄势待发-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现收入13.27亿元,同比增长33.87％;归母净利润5.77亿元,同比增长31.42％;扣非后归母净利润5.74亿元,同比增长33.52％。
行情活跃带动两大主业持续快增:2021年上半年,公司增值电信服务和广告及互联网业务推广服务分别实现营收7.80亿元和2.73亿元,同比分别增长34.32％和82.27％。以上两大业务通过服务费和推广佣金形成收入,与市场成交量息息相关。2021年上半年A股两市场成交量为107.23万亿元,同比增长20.92％。在此背景下,投资者对于资讯增值信息的需求进一步提升,从而带动公司增值电信服务收入增长,而互联网推广业务则在市场成交量快速增长的推动下实现更高增速。
战略调整影响基金销售业务整体增速:2021年6月底,我国基金资产净值总规模为22.32万亿元,相比去年同期的16.92万亿元增长31.91％。公司基金销售业务在报告期内实现营收1.85亿元,同比减少2.73％。增速降低主要是因为公司业务战略调整,非基金代销类业务代销手续费减少所致,同时基金代销业务收入同比增长113.14％。"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家,代销基金产品及资管产品12,586支;"期货通"平台接入期货公司48家,月活跃用户为60.2万人,较2020年12月,月活用户数增长超过50％。
投资建议:公司产品与服务和市场行情高度相关,其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的弹性,而基金销售业务则在机构化的长期驱动下进入快速发展轨道。预计公司2021年和2022年EPS为4.17元和5.60元,给予"买入-A"评级。
风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。
[2021-08-22] 同花顺(300033):交易服务业务稳定增长,关注基金代销成长性-中报点评
■长江证券
事件描述公司2021年上半年实现营业收入13.27亿元,同比+33.87％,归属净利润5.77亿元,同比+加权平均净资产收益率11.13％,同比+0.11pct。
事件评论上半年市场热度维持高位,带动公司业绩稳健增长。上半年市场成交额同比+20.9％达107万亿元,公司收入结构中核心的增值电信业务增速高于市场成交,同比+34.3％达7.8亿元,另一方面广告及互联网推广业务同比+82.3％达1.2亿元展现较高景气度。二季度单季度收入和净利润规模分别为7.97亿元和4.08亿元,同比分别+31.3％和+30.5％维持稳定增长,成本端三费占比同比基本持平。
上半年基金保有量增速高于行业,关注基金销售业务收入成长性。公司上半年基金代销业务收入同比+113.1％。一方面上半年基金市场维持较高热度,另一方面公司公募基金保有量增长显著高于行业。二季度末公司股票和混合型基金保有量规模336亿元,非货基保有规模376亿元,环比分别+23.5％和高于全行业代销机构增速13.4％和13.5％,以及第三方独立销售机构的16.6％和19.2％。
看好市场成交热度维持及客户稳定增长趋势下公司业绩的持续性。公司上半年经营性现金流15.9亿元,同比+10.1％,合同负债10.8亿元,较年初+6.3％,周度活跃客户1879万人,同比+3.0％,为未来预期现金流收入增长提供保障。
预计公司2021-2022年营业收入分别为36.3和44.5亿元分别同比增长27.7％和实现归属净利润分别为19.7和23.6亿元分别同比增长14.5％和19.3％,对应PE分别为29.7和24.9倍。短期公司持续受益于当前资本市场的活跃度提升;长期来看,看好同花顺凭借客户积累、技术进步和产品创新打造新盈利增长点,推动利润中枢稳定抬升,给予增持"评级。
风险提示1.市场交投热度降低;
2.基金代销业务推广放缓。
[2021-08-22] 同花顺(300033):业绩表现良好,财富管理板块持续发力-中报点评
■广发证券
公司发布2021年度业绩中期报告,业绩表现良好。2021H1,受益于股票市场交投活跃带来的金融资讯、基金理财需求,公司实现营收13.27亿元,同比+33.87％;实现归母净利润5.77亿元,同比+31.42％。
流量与变现紧密结合,全产业链布局实现业绩增长。(1)2021H1增值电信业务营业收入为7.80亿元,占比58.78％,同比增长34.32％。
(2)截至2021年上半年,同花顺的基金销售及其他交易手续费业务营业收入为1.85亿元,如果不考虑本年度战略调整影响,基金代销营业收入相比于上年同期增长113.14％,增长势头较好。公司基金代销营收增速体现出较好的贝塔属性,我们认为,应该来自于公司基金代销市占率的持续提升和基金费率结构向好。(3)广告及互联网推广服务业务营业收入为2.73亿元,占比20.54％,同比增长82.27％。
销售研发投入稳健增加,技术优势明显。2021H1,公司研发投入金额3.70亿元,同比+40.24％;销售费用金额1.70亿元,同比+33.02％,营销推广力度持续增强,同时技术研发推动公司产品及服务精准推送。
盈利预测与投资建议。我们看好居民财富管理赛道的长期发展趋势,第三方基金代销渠道占比持续扩大,渠道地位提升。货基占比持续下降,混合型基金占比提升改善行业综合费率。我们认为同花顺基金代销业务处于快速发展阶段,公司将持续分享财富管理时代红利。同花顺AI赋能智能选基具有特色,同时潜在客群较大,可能是公司未来的业绩增长点。预计2021-2023年归母净利润20.20、24.93和30.84亿元。公司兼具成长与顺周期弹性,历史估值区间30.6-47.7xPE,给予2021年40xPE,对应合理价值为150.4元/股。维持"买入"评级。
风险提示。互联网监管政策趋严,有监管政策风险;基金代销竞争激烈导致业绩的不稳定性;证券交易市场萎靡,活跃度回落等。
[2021-08-22] 同花顺(300033):用户流量提升,技术研发与营销推广“双管齐下”-2021年中报点评
■光大证券
事件:2021年8月20日,同花顺(300033.SZ)发布中期业绩:2021年上半年同花顺实现营业收入13.27亿元,同比增长33.87％,归母净利润5.77亿元,同比增长31.42％,净资产收益率11.13％,同比增长0.11pct,基本每股收益1.07元/股,同比增长30.49％。
点评:市场交易活跃,用户流量提升,公司业绩实现高增:2021年上半年,国内证券市场交易活跃,两市股票日均成交金额达9087亿元,同比提升20.06％,截至2021年6月底证券投资者数达1.89亿户,同比增长12.44％,市场对投资和金融资讯需求的增加带动公司平台用户流量的提升。截至2021年6月30日,同花顺金融服务网注册用户约57295万人,同比增加9.29％,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1437万人,同比增加2.20％,每周活跃用户数约为1879万人,同比增加2.96％。市场交易的活跃度与用户流量的增加共同驱动公司2021H营业收入(YOY+33.87％)和归母净利润(YOY+31.42％)的高增长。
多元业务布局助力公司业务稳步提升:2021年上半年,公司增值电信业务实现营业收入7.8亿元(YOY+34.32％),毛利率为87.42％,同比增加0.28pct；软件销售及维护业务实现营业收入0.9亿元(YOY+26.09％),毛利率为82.70％,同比减少0.08pct；广告及互联网推广服务实现营业收入2.7亿元(YOY+82.27％),毛利率为95.48％,同比增加3.11pct；基金销售及其他交易手续费业务实现营业收入1.8亿元(YOY-2.73％),毛利率为84.26％,同比减少3.41pct,其中基金代销业务收入同比增长113.14％表现亮眼,但公司业务战略调整,其他业务代销手续费减少,公司有意往基金代销方向发展,财富管理时代下有望成为新的增长点。虽然软件销售及维护与基金销售及其他交易手续费业务毛利率均下降,但增值电信业务与广告及互联网推广服务业务的良好表现带动公司整体毛利率实现0.60pct的增长,可见多元化的业务布局有助于公司业务实现稳步提升。
技术研发与营销推广"双管齐下":(1)技术研发投入同比增长40.24％,技术领先优势明显。2021年上半年,公司加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,研发投入达3.69亿元,同比增长40.24％,且公司每年研发经费投入占公司总收入维持在15％以上。截至2021年6月30日,公司已累计获得自主研发的软件著作权325项,较去年年底增加了10项,获得非专利技术136项,较去年年底增加了5项,形成了明显的技术领先优势。(2)销售费用同比增长33.02％,营销推广力度加大。2021年上半年,公司采取积极的销售策略,销售费用投入达1.7亿元,同比增长33.02％,主要用于加大营销推广力度与增加销售人员薪酬,有助于公司在提高营销推广力度的同时,进一步激发销售团队活力。预收款项较期初增加12.98％,未来利润空间可期:2021年上半年公司预收款项达12亿元,相比期初增加12.98％,待满足条件后可转化为营业收入。预收账款的增长有助于未来营业收入的进一步增长,叠加公司流量提升+多元业务布局+技术投入与推广力度加大,公司未来利润空间可期。
盈利预测与评级:公司通过多元业务布局实现稳健经营,通过加大研发投入与营销推广力度,以及借力市场高活跃度实现用户流量提升及利润大幅增长。结合公司2020/2021H1净利润92.05％/31.42％的高增长率,以及考虑到2020年及今年上半年中国证券市场交投活跃度较高并将持续,我们上调公司2021/2022年归母净利润预测至21/25亿元(分别上调81％、91％),新增23年预测归母净利润28亿元,目前股价对应公司21年PE为28,处于历史估值低位,同时我们长期看好公司流量转化及财富管理业务的拓展,上调至"买入"评级。
风险提示:经济复苏不及预期,疫情大范围内反复,利率超预期下行
[2021-08-22] 同花顺(300033):21H1业绩符合预期,体现资本市场大发展Beta属性-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021H1财报,实现营业收入13.27亿元,同比增长33.87％,归属于上市公司股东的净利润5.77亿元,同比增长31.42％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5.74亿元,同比增长33.52％,符合市场预期。
H1业绩符合预期,资本市场Beta属性再次验证。1)2021年上半年国内资本市场持续发展,根据Wind数据,截至2021年6月30日,两市总成交额1,038,022.70亿元,同比增长19.87％。同期,公司实现营业收入13.27亿元,同比增长33.87％,主要系国内证券市场继续保持活跃,投资者对金融信息服务、基金投资理财需求持续旺盛所致,佐证公司资本市场发展期Beta属性。另外,上年末预收款项有所上升,也部分导致报告期满足条件后确认的营业收入及利润同比有所增长。2)公司各项业务受益于资本市场大趋势稳健发展,其中基金代销业务实现高增。分业务来看,增值电信业务实现收入7.80亿元,同比增长34.32％,主要是由于证券市场活跃,投资者对金融资讯需求有所增加所致。广告及互联网推广服务实现收入2.72亿元,同比增长82.27％,主要是由于证券市场活跃,网站及手机客户端活跃度提升所致。软件销售及维护实现收入0.90亿元,同比增长26.09％。基金销售及其他交易手续费实现收入1.85亿元,同比下降2.73％,其中基金代销业务收入同比增长113.14％,但公司业务战略调整,其他业务代销手续费减少。截至2021年6月30日,"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家,代销基金产品及资管产品12,586支;"期货通"平台接入期货公司48家,月活跃用户为60.2万人,较202 0年12月,月活用户数增长超过50％。
销售和研发持续大力投入,技术壁垒不断构筑。1)2021H1,公司实现销售费用1.70亿元,同比增长33.02％,主要系报告期内加大营销推广力度,销售人员薪酬增加所致。2)报告期内公司继续坚持自主研发,提高技术水平,研发投入3.69亿元,同比增长40.24％,继续加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,进一步提高公司的技术优势。截至2021年6月30日,公司已累计获得自主研发的软件著作权325项,非专利技术136项,形成了明显的技术领先优势;同花顺AI开放平台目前可提供40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业,公司也在多个领域探索新的盈利增长点。
多重Beta属性的互联网流量领军,受益于资本市场大发展趋势。Beta1:资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。Beta2:顶级金融属性流量,AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间(艾瑞数据),一直是移动端线上流量冠军。公司AI客服系统逐步成熟,有望大幅提升流量转化效率。Beta3:基于AI、大数据技术,投资机器人软件产品加强赚钱效应。资本市场大发展趋势已现,"金融大师"、"财富先锋"等软件在选股和择时等方面让客户享受赚钱效应,有望长期受益。
维持"买入"评级。根据关键假设,预计2021-2023年实现营业收入分别为34.12亿元、43.62亿元和53.78亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为21.98亿元、28.35亿元和35.29亿元。维持"买入"评级。
风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管加强;资本市场不景气
[2021-08-22] 同花顺(300033):研发投入持续增加,归母净利润同比+31％-公司半年报
■海通证券
【事件】
同花顺发布2021年中报:实现营业收入13.3亿元,同比+34％,归母净利润5.8亿元,同比+31％。2021年上半年EPS1.07元,ROE11.13％。我们预计,营业收入增长主要是由于2021年上半年全市场交投活跃带动各项收入稳步增长。上半年全市场股基交易额9662亿元,同比+21％,两融余额17842亿元,较年初+10％。公司增值电信收入同比+34％,广告及互联网推广收入+82％,基金销售及其他收入-3％(其中基金代销收入同比+113％)。
研发投入持续增加,提升产品和服务水平。21H1公司研发费用3.7亿元,同比+40％,占营业收入比重28％。公司非常重视研发工作,加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,进一步提高公司的技术优势。目前同花顺AI开放平台可提供40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业,在多个领域探索新的盈利增长点。
持续加大第三方基金销售业务的发展力度,打造互联网泛金融智能服务平台。公司立足金融信息服务主业,推进股票、基金、期货、保险等业务的协同发展,打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财服务平台,满足不同投资者对综合性金融信息服务需求的升级。截至2021年中期末,"爱基金"平台共接入基金公司及证券公司162家,代销产品1.26万支(较2020年末分别增加6家及1500支产品)。
上半年总成本率52％,较去年同期持平。2021年上半年营业成本、销售费用、管理费用分别+27％、+33％、+20％,主要是由于公司加大营销力度、人员薪酬增加等原因。我们预计各项投入的增加,有助于提升公司业务的发展空间和盈利空间。
盈利预测与投资建议:预计2021E-2023E年净利润分别为20亿元、25亿元、29亿元,同比增长18％、25％、16％,对应EPS分别为3.77元、4.72元、5.48元。使用可比公司估值法,我们给予其2021年35-40xPE,对应合理价值区间131.95-150.80元,维持"优于大市"评级。
风险提示:互联网金融政策收紧。
[2021-08-22] 同花顺(300033):基金代销收入同比高增+113.1％,前瞻性指标继续保持稳健-半年报点评
■天风证券
2021H1净利润同比+113.1％,毛利率持续提升+0.6pct。
2021年上半年,公司实现营业收入13.3亿,同比+Q2单季度实现营业收入8.0亿,同比+31.3％;上半年归母净利润5.77亿,同比+Q2单季为4.1亿,同比+30.5％,业绩增长保持稳定,源于1)资本市场交易活跃,支撑C端对金融信息服务的付费意愿;2)券商导流业务延季结算3)轻资本模式下毛利率继续同比提升0.6pct至88.3％88.3％,销售费用率、管理费用率分别下降0.1pct、0.6pct.0.6pct.;研发费用率提升1.3pct。
前瞻性指标现金流、预收账款增长稳健,保障后续业绩。
2021H1销售商品收到的现金流为15.2亿元,同比+15.7％;预收账款12.3亿,同比+。销售商品现金流和全市场交易量趋势高度相关,预计受结算周期影响,部分业务延后在H2结算。由于公司收入确认方式为现金流预收账款收入利润,因此经前瞻性指标稳健增长,有望保障后续业绩。
分业务来看:
1)增值电信业务收入7.8亿,同比+。预计源于市场交易活跃度维持高位,对金融资讯需求提升所致,LEVEL2、金融大师等AI工具贡献收入。2021H1,网页端注册人数同比+至5.7亿人,同比+9.3％;客户端日均使用人数1437万人,同比+2.2％;周活跃人数1879万人,同比3％3％;我们估算目前付费用户渗透率约3％3％,看好长期渗透率及ARPU值提升。此外,业务毛利率同比+0.3pct至87.4％87.4％,由于软件复制成本较低,我们判断规模效应将支撑毛利率继续提升。
2)软件销售及维护业务收入0.9亿,同比+。我们判断增量主要来自于B端iFind业务贡献,且预计部分将延至H2结算。若WIND终端软件价格涨价,将直接利好竞品iFinD。由于iFind功能及数据质量在持续进步,且逐步形成了自己的特色功能板块,叠加价格便宜,或有进一步提升市场份额的可能,看好其长期发展空间。业务毛利率0.1pct.至82.7％82.7％,预计源于iFind销售团队扩张所致。
3)广告及互联网推广收入2.7亿,同比+。业务高增长一方面源于市场活跃驱动增量投资者入场,贡献券商导流分成收入,另一方面源于去年H1基数较低,由于该业务结算存在一定滞后性,我们判断后续H2将继续受益于H1的市场活跃度。2021年17月,全市场日均股基成交额为10280亿元,同比+8月至今,全市场日均股票成交额为12959亿元,同比+151。
4)基金销售及其他业务1.8亿,同比2.7％2.7％,基金代销收入同比113.1。收入下滑主要源于公司战略调整,聚焦基金产品代销,其他业务的代销手续费有所下降所致。公司基金代销业务仍然保持超高增速,H1收入同比+113.1％,自2019年以来持续保持翻倍以上的增速。我们坚定看好居民资产配置持续向偏股型基金迁移的趋势。6月末公司非货基保有量376亿,环比3月末+29.7％,其中股票混合的保有量规模336亿,环比+23.5％,增速高于蚂蚁、东财,我们判断,随着公司战略调整、后续持续加大营销力度,低基数下基金代销收入有望继续高增长。
流量粘性持续领跑,流量变现的潜在空间大。
目前同花顺APP的MAU为3085万人,仍然大幅领先东方财富(1462万人)、大智慧(862万人)。我们认为,公司APP端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河,后续潜在流量变现的增长点在于付费用户数提升、以及证券客户向基金客户的延展。
投资建议:中报业绩符合预期,业绩前瞻性指标稳定保障后续业绩变现。中长期角度,我们看好公司受益于散户"专业化"趋势,C端ARPU值持续提升,基金代销收入贡献增量,且B端iFind凭借高性价比对标Wind提升份额。预计21/22年盈利增速为+、+25％,对应PE为26X/21X,估值低位,维持"买入"评级。
风险提示1)资本市场交投活跃度下降2C端产品渗透率不及预期;3B端iFind业务发展不及预期;4)监管政策风险。
[2021-08-21] 同花顺(300033):客户需求持续旺盛,基金代销高速成长-2021年半年度报告点评
■国元证券
事件:
公司于2021年8月20日晚发布《2021年半年度报告》。点评:
受益证券市场交投活跃,营业收入与归母净利润快速增长
上半年,公司实现营业总收入13.27亿元,同比增长33.87％,其中,增值电信业务实现收入7.80亿元,同比增长34.32％,主要原因是证券市场活跃,投资者对金融资讯需求增加;软件销售及维护业务实现收入0.90亿元,同比增长26.09％;广告及互联网推广服务业务实现收入2.73亿元,同比增长82.27％,主要原因是网站及手机客户端活跃度提升;基金销售及其他交易手续费实现收入1.85亿元,同比下降2.73％,主要是由于公司业务战略调整,其他业务代销手续费减少。公司实现归母净利润5.77亿元,同比增长31.42％,毛利率为88.32％,同比提升0.60个百分点。
深耕AI技术,持续探索新的盈利增长点
公司继续坚持自主研发,提高技术水平,研发投入为3.69亿元,同比增长40.24％。公司加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,进一步提高公司的技术优势。公司AI开放平台目前可提供40余项人工智能产品及服务,为证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个领域提供智能化解决方案。同时,公司利用客户资源优势,积极拓展至生活、教育更多领域,探索新的盈利增长点。公司加大人才培养和引进力度,积极运用省级人工智能研究院、工程技术中心、博士后工作站等创新载体,建立良好的人才梯队及人才储备。
强化智能理财服务平台建设,加快新兴营销渠道建设公司立足于金融信息服务,抓住发展契机加快推动多元金融业务协同发展,加强渠道建设,基金代销业务收入同比增长113.14％。2021年6月30日,"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家,代销基金产品及资管产品12586支;"期货通"平台接入期货公司48家,月活跃用户为60.2万人,较2020年12月,月活用户数增长超过50％。渠道方面,公司积极利用微博、微信、抖音等新媒体平台,传播推广产品及服务,品牌影响力进一步提高,并制定积极的销售激励制度,进一步调动销售人员积极性。
投资建议与盈利预测
公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游各层次参与主体,伴随着中国资本市场的快速发展,未来的成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为35.59、44.95、55.94亿元,归母净利润为20.82、26.52、33.42亿元,EPS为3.87、4.93、6.22元/股,对应PE为28.16、22.10、17.54倍。过去三年,公司PE主要运行在30-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长性较为确定,维持公司2021年45倍的目标PE,对应的目标价为174.15元。维持"买入"评级。
风险提示
资本市场行情低于预期;行业监管政策变化;付费用户增长低于预期;人工智能业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
[2021-08-21] 同花顺(300033):业绩稳健增长,关注基金销售和导流-中报点评
■华泰证券
21H1收入同比增长33.9％,流量变现能力继续提升
公司发布中报,21H1公司收入为13.27亿元,同比增长33.9％,归母净利润为5.77亿元,同比增长31.4％,扣非归母净利润为5.73亿元,同比增长33.5％。业绩增长的主要驱动因素:1)市场交易活跃,炒股软件、导流开户和基金业务快速增长。我们认为,同花顺的流量变现能力或在持续增强,导流开户和基金销售业务后续值得关注。参考可比公司估值2021年平均PE40倍,由于同花顺业务可能会受到市场行情波动的影响,我们给予2021年PE35倍,对应目标价161.41元(前值为218.26元)我们预计,2021-2023年公司EPS为4.61/6.64/9.33元。"买入"评级。
导流开户和基金销售高速增长
21H1,公司电信增值业务(炒股软件)收入为7.80亿元,同比增长34.3％。广告及互联网业务(导流开户)收入为2.73亿元,同比增长82.3％。高速增长的背后除了市场因素之外,我们认为,高速的流量转化能力逐步增强。基金销售及其他交易手续费收入为1.85亿元,同比减少2.7％。这其中需要特别注意,1)公司21H1基金销售业务收入同比增长113％;2)公司业务战略调整,其他业务代销费用下降导致该业务整体出现小幅下降。通过各业务增速来看,我们认为,导流开户和基金销售这两个业务的增长势头强劲,后续值得重点关注。
关键变量分析:关注现金流与合同负债
21H1,公司销售商品收到的现金流为15.2亿元,同比增长15.7％,21Q1增速为35.4％,21Q3增速为3.3％。可以看出,21Q2现金流同比增速出现季度环比下降,我们认为,这可能与公司调整代销业务(其他交易费用下降)有关。21Q2合同负债为10.78亿元,环比21Q1基本持平(21Q1为10.73亿元),合同负债金额达到历史最高值,为后续收入确认奠定基础。我们认为后续的关注点包括:1)21Q3现金流是否会出现同比增速的回升;2)合同负债增加的幅度是否能够扩大。
维持"买入"评级
由于其他代销收入下降,我们下调2021-2023年归母净利润至24.79/35.70/50.18亿元(前值:2021-2023年为26.07/36.73/50.24亿元)。EPS分别4.61/6.64/9.33元(前值:2021-2023年为4.85/6.83/9.35元)。维持"买入"评级
风险提示:市场交易活跃度下降的风险,基金业务增速低于预期的风险。
[2021-08-21] 同花顺(300033):基金代销大幅增长,AI开放平台持续突破-中期点评
■兴业证券
事件:同花顺发布2021年半年度报告,实现营业收入13.27亿元,同比增长33.87％;实现归母净利润5.77亿元,同比增长31.42％。
受益证券市场交投活跃,2021H1业绩较快增长。增值电信业务方面,2021H1实现收入7.80亿元,同比增长34.32％;软件销售及维护业务收入0.90亿元,同比增长26.09％;广告及互联网推广服务业务收入2.73亿元,同比增长82.27％;基金销售及其他交易手续费业务收入1.85亿元,同比减少2.73％,其主要原因在于公司战略调整导致其他交易的手续费减少,剔除之后公司基金代销业务收入同比大幅增长113.14％。
Q2单季维持较好增长趋势,研发投入持续加码。2021Q2单季度实现营业收入7.97亿元,同比增长31.28％;实现归母净利润4.08亿元,同比增长30.52％。2021H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.78％、5.05％、-6.28％,同比变动-0.08、-0.58、0.60个百分点。2021H1公司研发投入3.69亿元,同比增长40.24％,研发费用率为27.82％,同比提升1.27个百分点,公司继续加大对大数据、人工智能技术的应用研究,截至2021年6月,公司已累计获得自主研发的软件著作权325项,非专利技术136项,技术优势凸显。
基金代销业务加速拓展,打造一站式智能理财服务平台。2021上半年,公司基金代销业务数据亮眼,"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家(较去年年底增加6家),代销基金产品及资管产品12586支(较去年年底增加1523支);"期货通"平台接入期货公司48家,月活数60.2万人(较去年年底增长超50％)。当前,公司立足金融信息服务主业,推进股票、基金、期货、保险等业务协同发展,打造一站式智能理财服务平台,截止至2021年6月,同花顺AI开放平台目前可提供40余项人工智能产品及服务(较去年年底增加10项),应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所等多个行业。
盈利预测与投资建议:基于2021半年报情况,调整公司2021～2023年归母净利润为22.44/28.10/34.41亿元,维持"审慎增持"评级。
风险提示:智能投顾产品研发及市场推广不及预期;证券市场景气度不及预期。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2022-02-24] 同花顺(300033):借数字化转型东风,B端业务未来可期-首次覆盖报告
■国泰君安
本报告导读:资产管理和财富管理机构数字化转型需求日益迫切,凭借技术、数据和商务三大优势,同花顺B端业务将快速发展,未来将带动业绩超预期。
投资要点:
首次覆盖给予"增持"评级,目标价152.9元,对应2022年35.5xP/E:预计公司2021-2023年营收和归母净利分别可达34/40/48和20/23/28亿元,对应EPS可达3.74元、4.31元、5.20元。采用P/E的相对估值和DCF绝对估值法对公司进行估值,选取两种估值方法的平均值作为公司估值的合理水平,给予公司目标价152.9元,对应2022年35.5xP/E,首次覆盖给予"增持"评级。
为提升经营效率和市场竞争力,金融机构对数字化转型需求高涨。伴随客户对金融产品和服务的需求逐渐提升,以及金融机构之间的竞争加剧,金融机构对推进数字化转型的需求日益迫切,希望通过数字化转型来提升自身的经营效率和市场竞争力。近期金融主管部门也陆续出台文件推动金融机构数字化转型,金融机构数字化转型的步伐有望进一步加快。考虑到中国中小金融机构的科技力量薄弱,未来在数字化转型中会更加依赖于金融科技公司的服务。
同花顺B端业务坐拥技术、数据和商务三大优势,在满足金融机构数字化转型需求上竞争力极强,预计将成为新的业绩增长点。首先,通过完善的技术合作和输出机制,同花顺B2B团队可以将C端业务的成熟技术运用到对外输出的解决方案上;其次,凭借C端庞大流量和多年平台运营经验,公司打造了强大数据分析能力;最后,在服务券商等客户时,借助和C端客户开户导流业务的协同,同花顺有望在软件开发和解决方案的商务合作上更有优势。
催化剂:金融机构数字化转型进度加快
风险提示:针对金融信息服务行业公司的监管政策趋紧;出现重大技术、数据、系统运行问题;市场出现暴跌影响投资者交易意愿
[2022-02-15] 同花顺(300033):如何看待同花顺的潜在发展路径?-深度研究
■中信建投
同花顺能否维系流量优势?
公司自2001年开始提前布局移动端金融信息服务,最初和三大运营商合作,以短信、彩信方式提供服务,07年上线同花顺炒股票APP,将这些用户转化为APP付费用户;2010年注册用户突破1亿,13年突破3亿;目前公司在同类财经炒股APP中,活跃用户数长期领先。
为什么同花顺的产品能够聚集用户并且留存用户?
做得早+做得好?移动端布局最早。在07年和15年A股两轮大牛市中,同花顺几乎是市场上最好用的手机炒股APP之一,也是最早与三大运营商同时展开合作的公司,积累了一批忠实用户。
合作券商最多,多户切换最方便。具备独立第三方地位,便于用户账户管理,在传统券商缺位线上渠道的背景下,占据了移动互联网的流量入口,近年来随着经纪业务的同质化和激烈竞争。券商对同花顺的入口依赖正在加强,17年-21年合作券商数从43家增加到91家。
(16-18年曾有一批头部券商陆续放弃与同花顺合作,改为建设自有渠道,但效果大多不佳,17年以后又陆续增强和同花顺的合作)功能最丰富,产品梯度健全。针对从小白到老手的投资者,分别提供多层次的投教服务和投资工具,同花顺的交易和行情数据功能最为丰富,但缺点是资讯、社区氛围和UI设计方面可能略输东财。机构化趋势下,该优势能否持续?结合易观千帆和Questmobile数据,同花顺炒股票APP月活/日活长期处于同类第一?三张图:1)散户总数增长放缓,但依然能达到月均10％,而同花顺移动端MAU平均2000多万,占散户数量10-15％,空间充足;2)机构持股市值占比有所提升,但速度不快,且在周期性波动;3)散户中,"大户"占比显著增加。2016-2020年,100万以上持股账户的数量占比从6.8％提升到8.7％,1000万以上账户数量0.4％升至0.6％,持股市值100万以上的自然人投资者资产规模增长了75％。4)另外,在美国/韩国/日本的机构化历程中,外资发挥了关键作用,而短期内外资在中国的持股市值恐难大幅增加。
结论:在散户整体数量增速10％背景下,较高净值投资者占比和资产规模都在不断上升,呈现散户专业化和"大型化"趋势;2017年以后机构化确有提速,但进展并不算快。
此外,从竞品角度,在一人多户政策背景下,虽然东财用户数近年来提升很快,但二者并非完全替代关系,所以东财的用户增加并不会减少同花顺的用户,另外,根据调查发现,散户同时使用多个资讯和炒股APP的情况比较普遍。公司业务形成了飞轮效应吗?流量聚集的价值在于变现,且最好是能以最低成本的实现最高效率变现。
用户粘性。通常日活/月活在20％以上的app是优秀的,超过50％的就属顶尖。同花顺APP的DAU/MAU大概在30％-50％之间,且2016年以来,不断上升已接近50％。
边际成本。以同花顺金融服务网(和移动APP共用账户)为基数测算,公司每获取一个免费注册用户,新增的单位销售费用约为2-6元,在同类网站或APP中成本偏低(行业平均5-50元之间)——获客成本偏低,品牌力很强。
变现效率。公司的增值服务、广告业务、基金销售业务均以C端流量为基础。参考市面上的APP产品,资讯/知识类一般转化率偏低(5％左右),考虑到同花顺是资讯+交易工具,我们认为其增值服务转化率约在5-10％之间。如此变现效率不输多数互联网APP。27年积累,能力圈持续拓宽1994年-2001年:94年杭州核新成立,销售网上行情交易系统,97年开发出天网,覆盖全国90％券商;
2001年-2006年:布局金融信息服务,建网站、上线APP,从B到C,成为国内最大移动金融信息服务商;
2006年-2009年:推出了著名的Level-2系列产品,打开ToC增值服务变现空间,09年12月登陆创业板;
2009年-2016年:2010年推出iFind加入机构终端竞争,2012年取得基金销售牌照,2015年开始推广券商开户导流分成,基金代销和广告导流业务逐渐成为新增长点;
2016年至今:2016年以后,公司在人工智能的布局逐步加码,18年上线同花顺AI开放平台等。
风险分析
1、A股交易活跃度不及预期,两市成交量持续下降;
2、政策发生重大变化,行业经营模式发生重大变革;
3、全球疫情影响甚远,对宏观经济的影响超预期;
4、市场竞争持续加剧,压缩公司份额和利润空间;
5、技术故障导致公司声誉风险。
[2022-01-17] 同花顺(300033):具有流量优势和优质变现场景的互联网券商服务龙头-21-23年盈利预测更新
■中泰证券
同花顺在证券服务APP具有较大的流量优势。同花顺APP在2021年Q2季度以3620万的活跃用户数列证券服务应用APP的首位,领先第二位接近2000万月活,追溯历史,我们可以看到14-16年是同花顺流量迅速增长,拉开和竞争对手差距的关键时段:
1、14-16年正是用户由PC端集中转移动端的时期,同花顺在2013年就开发移动端应用程序,且和三大移动运营商建立合作关系,在手机预装软件方面占得先机;
2、2015上半年,东财公布重组事宜,选择自拿牌照从事券商业务,而同花顺继续做开放平台,在此期间同花顺在开放证券服务平台的市占率大幅提升;
3、14-15年券商自有APP相较于同花顺APP的发展明显滞后:以华泰涨乐通为例,21年7月起月活是同花顺同期的,27.3％,但15年初该比例仅为5.24％;
同花顺流量变现方式:个人增值服务,机构软件购买和券商导流仍有较大空间
1、增值电信服务:客户通过购买公司提供的应用工具得到更多的数据和分析指标,从而获取更好地投资辅助和体验,当前增值服务主要分为以"金融大师"为代表的高件均和以level2行情为代表的的低件均两类产品,前者占据增值电信服务收入的60％-70％。同花顺的增值电信服务收入是按照客户使用时间逐步确认,21年Q3同花顺的销售商品现金流入值为10.2亿元,较当季度的营收高出1.62亿元,为6年来的次高点,且现金流入的绝对值也为历史第二高点,显示21年增值服务销售情况良好;
2、软件销售及维护业务:根据测算,当前金融终端龙头wind在20年的营收接近30亿元,ifind的价格有一定优势,且我们认为大部分用户对使用wind或是ifind没有特别偏好,近年来ifind在销售渠道,考核激励上有所改善,我们看好ifind未来3年获取30％以上的复合收入增速;3、广告和互联网业务:当前中国证券市场上每年仍有10％的新增用户,同花顺给券商导流分别收取前端"人头费"和后端交易佣金分润,我们测算得到20年同花顺成功导流客户体量约为206万,占其月活的7.5％;同花顺收取的后端的分润具有持续性(同花顺和券商签订的合作期一般为5年及以上),我们看好其收入的阶梯型增长;
投资建议:我们预计2021-2023年公司的归母净利润分别同比增长26.3％,23％和25.3％至21.8亿元,26.8亿元和33.6亿元;当前同花顺的股价对应22年的PE为25.7倍,低于2016年至今平均39.2倍的估值,维持"买入"评级;
风险提示:资本市场大幅波动,交易金额大幅下降;公司增值电信服务产品价格大幅下降;客户退订大幅度增加;第三方导流开户监管政策大幅变动;假设测算结果较实际情况有偏差的风险;
[2021-12-28] 同花顺(300033):同花顺子公司云软件收到行政监管措施决定书
■证券时报
12月28日晚间公告，子公司浙江云软件有限公司(简称“云软件”)收到浙江证监局《行政监管措施决定书》。经核查，云软件公司存在如下违规行为：开发并销售的荐股软件由未登记为证券投资顾问的人员主导;部分营销、服务人员存在夸大、虚假宣传及变相承诺收益，部分提供投资建议人员未登记为证券投资顾问，个别营销人员私下收取客户费用等。浙江证监局决定责令云软件公司对上述问题进行改正。
[2021-12-08] 同花顺(300033):同花顺的"河牌"与"底牌"-深度报告
■民生证券
精准把握移动浪潮,砥砺研发AI开花结果
纵观同花顺的发展历程,每次砥砺前行离不开公司对于技术趋势的精准判断以及研发投入的高度重视。早在2007年初同花顺就前瞻性地布局了移动端,并在精准把握移动浪潮下流量优势尽显。此外,公司积极拥抱前沿技术,有效地与传统业务进行融合,而其基于前沿技术筑底下的战略布局和转型信心正是市场普遍忽视的深刻变化。
"河牌":流量为王,顶级Beta领军
同花顺的增值电信业务与股票市场存在正相关性,贴近于C端且占比较高,导致公司业绩Beta属性明显。而该业务受三方面因素影响,其中活跃用户数是基础,但长期看难有再次大幅的提振机会,未来提升的空间在于ARPU值以及付费率的提升。根据我们测算,公司产品付费率的峰值不超过7％,相较于同类型应用仍有较大提振空间。
"底牌":研发筑基,蕴含无限可能
前瞻研发布局,AI落地开花:公司13年便布局AI领域的研发,同时持续加大研发力度,17-20年研发投入占比始终超过20％,研发人员占比超过50％.目前已经形成AI开放平台+AI组件+行业解决方案的生态体系,AI+金融、AI+行业有成熟的落地应用。爱基金:复盘蚂蚁与天天基金,看爱基金如何突围。我们通过复盘第三方基金代销行业的发展,认为居民资产向互联网理财转移、公募"出圈"两轮浪潮极大地推动行业发展,而在这两轮浪潮中蚂蚁基金实现对于天天基金的超越,我们认为生态流量差距是核心、余额宝带来的应用创新是催化。回到爱基金,基于同花顺生态中3300万+的月活是基石,AI赋能有望帮助爱基金实现腾飞。iFind:极佳的Saas模式,迎天时地利。公司经过多年的研发积淀,目前iFind在数据、功能上具备较强的竞争力,有望凭借价格差异化的竞争策略、优良的服务以及极具特色的功能实现市场份额的突破,从而推动收入快速增长。智能投顾:数据维度、技术底座、产品渠道是发力智能投顾的核心要素,而同花顺是少数同时拥有三维优势的公司,率先设立了人工智能资产管理公司,并以大手笔自有资金进行智能投顾探索。
投资建议
预计同花顺21-23年营收分别为38.98、50.11、61.00亿元,同比增速分别为37.1％、28.5％、21.7％;21-23年归母净利润分别为24.02、30.38、37.28亿元,同比增速分别为39.4％、26.4％、22.7％;当前市值对应21/22/23年PE分别为29/23/19倍。同花顺是我国互联网金融IT公司的龙头企业,我们选择金融IT另外两家细分领域龙头东方财富、恒生电子作为可比公司,当前市值对应21、22年PE的均值分别为52、41倍,公司的估值横向对比仍有较大空间;若纵向比较,同花顺与自身过去3年滚动市盈率均值61倍相比,估值上有显著的差距。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示
资本市场活跃程度不及预期;爱基金导流不及预期;iFind市场速度不及预期;技术提升不及预期
[2021-10-28] 同花顺(300033):同花顺全资子公司网络科技公司收到浙江证监局行政监管措施决定书
■上海证券报
公告，公司全资子公司浙江网络科技有限公司(简称“网络科技”)于近日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局(简称“浙江监管局”)下发的《关于对浙江网络科技有限公司采取出具警示函措施的决定》。2021年10月28日上午，浙江监管局发现网络科技公司运营的“”APP出现异常，同时在新浪微博等媒体出现舆情事件，对市场造成严重影响。网络科技公司未立即报告上述信息系统异常情况，在浙江监管局工作人员向网络科技公司了解相关情况后，截至当日下午3时，网络科技公司仍未向浙江监管局报告此次信息系统异常的原因及处置情况。浙江监管局决定对网络科技公司釆取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。
表示，公司高度重视前述问题，将严格按照浙江监管局的要求在规定期限内完成整改工作，及时向监管部门提交相关资料。
[2021-10-28] 同花顺(300033):危机并存的金融信息服务业龙头-深度研究
■华金证券
投资要点
同花顺概况:初创于1994年,去年末注册用户超5.4亿,今年MAU约3100万,MAU达东方财富+天天基金+大智慧之和。轻资产+高毛利运营,盈利能力突出,最初以网上行情交易系统起家,2006年推出金融资讯和数据服务,2012年取得基金代销牌照,2014年开始与券商等金融机构合作导流。受益于资本市场扩容和业务链延展,最近10年净利润CAGR43.0％。
金融信息服务业"红海"or"蓝海"?金融信息服务多以免费资讯聚集流量,然后通过广告、增值服务、业务线拓展等方式变现,看似门槛低、竞争激烈。但我们认为关键看三方面:1)规模效应:同花顺抓住了移动互联网普及的时间窗口,海量用户远超同业;2)数据源全面及时:目前,同时取得上交所、上期所实时数据授权的公司仅9家且战略侧重各异,直面竞争少;3)产品线丰富度:同花顺深耕金融资讯近30年,研发团队规模与投入非竞争对手可比。
同花顺的危与机:公司注册用户连续10年正增长,但MAU自2017中期停滞,用户活跃度有待提升。强监管下,与金融机构合作的主动权和持续性面临不确定性。此外,机构化趋势下,市场担忧其零售业务基本盘受到冲击。对此,我们认为零售市场仍在增长中,同时公司已布局私募业务,通过iFind、智能交易系统、私募通平台等为私募客户提供一站式服务;并大力发展人工智能技术,力图在语音识别和文本挖掘/分类领域打造技术壁垒。
投资建议:我们预测2021-23年归母净利润22.12亿元、27.35亿元和33.54亿元,同比+28％、24％和23％。我们认为公司盈利能力强,ROE超30％,业绩表现良好,重视中小股东权益。目前股价对应2021EPE27.1x,负面预期已过度反映。参考历史和可比公司,基于40x2021EPE得出目标价164.6元,维持"买入-A"。
风险提示:政策风险、市场需求下滑、竞争加剧、科技投入产出比低于预期等。
[2021-10-28] 同花顺(300033):用户数持续增长,驱动先行指标表现稳健-2021三季度业绩点评
■中信建投
事件
公司10月27日发布前三季度财报,2021年Q1-Q3公司实现营业总收入21.9亿元,同比增加31.3％;实现营业利润11.3亿元,同比增加28.6％;实现归属上市公司股东的净利润9.9亿元,同比增加28.3％。
2021Q3单季度公司实现营业总收入8.6亿元,同比增加27.5％;实现归属上市公司股东的净利润4.1亿元,同比增加24.2％。公司三季度业绩增长稳健,基本符合此前预期。
简评
受益市场回暖,用户付费持续增加,现金流增速好于上半年。
2021年前三季度国内证券基金市场表现活跃,居民理财需求旺盛。1-9月A股成交额约183.2万亿,同比增长19.4％,新成立基金1456只(按成立日),相较去年同期成立增长21.1％;Q3单季度A股成交额约79.4万亿,同比增长18.9％,环比增长57.2％。
2021年前三季度销售商品收到的现金流为25.4亿,同比增长20.4％,单三季度销售现金流同比增长28.1％,远好于上半年(15.7％)。
预收款环比持续增加,预计未来业绩乐观。预收服务费及软件款(合同负债+其他预收服务费)约为12.79亿元,环比增加值1.84亿,好于去年同期,结合现金流和预收款情况,预计未来一年公司业绩比较乐观。
销售费用率持续下降,盈利能力保持稳定。公司前三季度毛利率同比提升约1.5pct至89.5％,销售费用率下降0.5pct至10.7％。
在销售费用因加大营销推广力度而增长的背景下,费用率进一步下降,反映公司营销效率有所提升,盈利能力保持稳定。前三季度净利润率45.3％,相比去年下降1.1pct。
未来看点:
1、活跃用户数不断提升,基金代销变现前景可期。根据易观千帆数据,截至2021年9月30日,同花顺炒股票App月活跃用户数3583.9万人,单月同比增长5.0％,环比增长8.8％,长期在同类软件排名靠前,而同期同花顺爱基金平台月活跃用户30.1万人,环比增速6.1％。基于巨大流量池的转化和口碑提升,公司基金代销业务未来增长潜力不容忽视。
2、持续加大研发投入,AI赋能打造第二增长曲线。前三季度公司研发费用同比增长38.2％至5.6亿元,增速创近五年新高,研发费用率也高达25.7％,单三季度研发费用1.9亿元,环比持平。同花顺打造的AI开放平台提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、会议转写系统等产品及服务,广泛运用与金融行业和其他企事业单位,AI能力为公司创造新的盈利增长点,同时也为原有业务继续赋能,提高运营和变现效率。
盈利预测与估值:预计2021-2023年营业收入复合增速17.7％,净利润复合增速14.3％,按照2022年业绩给予40倍PE,目标价位是171.95元。
风险提示:用户增长不及预期;基金代销变现不及预期;宏观经济波动;政策风险。
[2021-10-28] 同花顺(300033):现金流入同比增加28％,研发投入继续扩大-三季点评
■申万宏源
事件:2021年10月27日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入21.9亿元,同比增长31.29％;实现归母净利润9.9亿元,同比增长28.31％。
收入增长基本符合市场预期。公司前三季度实现营收同比增长31.29％,单三季度收入增长27.49％,此前市场预期单季度收入增速25％以上,基本符合市场预期。
较高市场热度下预收款和现金流稳定增长。2021年前三季度资本市场交易保持活跃,股票日均交易额1.05万亿元,同比增长21.1％。预计较高市场热度下,增值电信业务、互联网推广业务高增。三季度末公司广义预收款达到11.32亿,环比增加5323万元。三季度单季经营性现金流入10.2亿元,同比增加28％,环比增加22％。
2021年后薪酬支出稳中有增,研发加大投入。2020前三季度公司销售费用率11.96％,同比下降0.22pp,管理费用率6.22％,同比增加0.74pp,两项费用率基本稳定;研发费用率达到25.67％,同比增加1.28pp,预计公司在三季度继续加强2B与AI软件研发投入。
2021Q3单季度公司薪酬支付同比增值35.7％,超过现金流入增速,2021年后公司整体薪酬支出趋势稳中有增。我们认为大数据、AI、量化平台等产品将继续成为公司重点投入方向。目前同花顺AI开放平台目前可提供40余项人工智能产品及服务。
未来基金代销业务有望成为新增长点,产品联网化转向融合效果显现。2021H1同花顺的基金销售及其他交易手续费业务营业收入如果不考虑本年度战略调整影响停笔增长113.14％。相比于上半年新基金募资总规模(1.61万亿元,同比+52％)体现出行业以上的增速。1Q3新发基金规模6228亿元,其中权益类规模4466亿元,同比分别下降43％、47％,环比分别上升1％、17％。基金保有规模持续扩大,或将推动公司基金销售业务进一步增长。
维持"买入"评级。充分考虑到2021年后资本市场较高热度,同时公司增强产品能力,在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速,上调2021-2022年收入预测为36.74、44.24亿元,原预测为25.41、28.86亿元,新增2023年收入预测为54.34亿元。上调2021-2022年净利润预测为20.20、24.84亿元,原预测为12.85、15.22亿元,新增2023年净利润预测为30.34亿元。对应2021年估值30倍PE。维持"买入"评级。
风险提示:资本市场景气度下降,新产品销售风险,监管等政策变化风险。
[2021-10-27] 同花顺(300033):研发投入持续增加,归母净利润同比+28%-三季度点评
■海通证券
投资要点:同花顺拥有移动端客户资源优势、金融大数据云计算技术优势，有能力打通并连接B端-C端、B端-B端，筑造互联网金融大平台。同花顺创新发展人工智能投资机器人和互联网投顾业务，前景广阔。合理价值区间131.95-150.80元，维持“优于大市”评级。
【事件】同花顺发布2021年三季报:前三季度实现营收21.9亿元，同比+31.3%；归母净利润9.9亿元，同比+28.3%；对应EPS1.84元，对应ROE18.75%。Q3单季实现营收8.6亿元，同比+27.5%，环比+7.6%；归母净利润4.1亿元，同比+24.2%，环比+1.4%。
全市场交投活跃，营业收入稳步增长。2021年前三季度全市场日均股基交易额11057亿元，同比+22.2%，两融余额18415亿元，较年初+13.7%。我们预计受此影响，公司各项业务收入均实现稳步增长。
研发投入持续增加，提升产品和服务水平。2021年前三季度公司研发费用达5.61亿元，同比+38%，占营业收入比重26%，较上年同期+1.3pct。公司非常重视研发工作，加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入，进一步提高公司的技术优势。目前同花顺AI开放平台可提供40余项人工智能产品及服务，应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业，在多个领域探索新的盈利增长点。
前三季度销售人力成本有所增加。前三季度营业总成本率为49%，较去年同期持平。营业成本、销售费用、管理费用分别+15%、+29%、+49%，占营收比重较同期分别-1.5pct、-0.2pct、+0.7pct。销售费用提升主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬增加所致。我们认为管理费用增加或是由于公司规模扩大，员工数量增加，人员工资奖金等费用支出增加。受银行存款利息增加影响，财务费用由同期的-0.98亿元进一步降至-1.32亿元。
盈利预测与投资建议:我们预计2021E-2023E年净利润分别为20亿元、25亿元、29亿元，同比增长18%、25%、16%，对应EPS分别为3.77元、4.72元、5.48元。使用可比公司估值法，我们给予其2021年35-40xPE，对应合理价值区间131.95-150.80元，维持“优于大市”评级。
风险提示:互联网金融政策收紧。
[2021-10-27] 同花顺(300033):前瞻性指标表现优异,技术与销售投入持续增加-2021年三季报点评
■光大证券
事件:
2021年10月26日,同花顺(300033.SZ)发布第三季度报告:公司2021年前三季度实现营业收入21.9亿元,同比增长31.3％,归母净利润9.9亿元,同比增长28.3％,加权平均净资产收益率18.75％,同比下滑0.27pct,基本每股收益1.84元/股,同比增长27.8％。
点评:
市场交易保持活跃,利好平台流量变现能力。2021年前三季度资本市场交易保持活跃,股票日均交易额1.05万亿元,同比增长21.1％,基金日均交易额726.2亿元,同比增长37.1％,预计交易活跃度的提升将进一步增加市场对平台金融资讯的需求,同时提升平台流量变现能力,利好增值电信业务与基金销售及其他交易手续费业务。
前瞻性指标表现优异,合同负债及现金流持续增长。2021年前三季度公司合同负债为11.3亿元,较2020年末增长19.3％,作为提前销售软件/服务的预收款项,合同负债的增长利好公司潜在盈利能力,待其满足条件转为营业收入后,利润将进一步增加。同时,公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为25.4亿元,同比增长20.4％,带动公司经营活动产生的现金流量净额同比增长3.49％至12.4亿元,将作为公司未来持续稳健经营的重要支撑。
公司继续加大对技术、营销推广以及销售人员薪酬的投入。
(1)2021年前三季度公司研发投入为5.6亿元,同比增长38.2％,占营收比例由去年同期的24.4％提升至25.7％,预计未来公司将通过领先的技术优势优化用户体验从而增强获客能力。
(2)公司继续加大营销推广力度以提高平台流量,同时增加销售人员薪酬激励员工活力,2021年前三季度销售费用达2.6亿元,同比增长28.9％,但其占营收比例较去年同期略下降0.2pct,较好地控制了成本从而增加投入产出比,我们看好公司未来的盈利空间。盈利预测与评级:公司通过多元业务布局实现稳健经营,并持续加大研发投入和营销推广力度,以及提高销售人员薪酬,叠加其合同负债持续增加,未来利润空间可期。我们认为随着资本市场回暖,未来公司流量有望进一步提升。结合公司今年前三季度营业收入与归母净利润的较稳定增长,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测21.1/24.6/28.2亿元,目前股价对应公司21年PE为30,维持"买入"评级。
风险提示:经济复苏不及预期,资本市场交易活跃度下降,利率超预期下行
[2021-10-27] 同花顺(300033):赛道景气度明朗,看好估值修复-三季点评
■华西证券
事件概述
2021年10月27日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入21.9亿元,同比增长31.29％;实现归母净利润9.9亿元,同比增长28.31％。
分析判断:
2C资本市场IT景气度不减,增长稳中向好2021Q1-Q3公司业绩增长稳健,主要原因是证券市场交投活跃,继而带动2C金融信息服务需求、2C基金投资需求继续稳中向好。我们认为,尽管2021年至今市场行情较此前两年有所震荡,但结构性行情仍能引发较强赚钱效应、交投处于高位,在此背景下2C投资者以炒股票、买基金等方式积极参与资本市场,公司作为证券IT2C龙头持续受益:
个人投资者持续入场、手炒软件高频活跃,Level2等电信增值产品带来增量收入;
基金市场联动向好,公司乘势加码基金代销宣传、同时全面打通手炒软件与"爱基金"的内部导流机制,年内基金代销有望进一步超预期,并打开财富管理长逻辑。
但值得注意的是,公司单三季度营收为8.6亿元,同比增长27.5％;归母净利润为4.1亿元,同比增长24.2％,一定程度上拉低前三季度整体增速,判断除了Q3交投活跃度扰动以外,还有两方面预期差:
1、合作运营业务多在Q4结算,Q3数据影响有限:从历史情况来看,公司与券商的合作运营业务(广告业务口径)的结算更多集中于Q4,判断全年增长或更乐观。此外,认为2020H2通过的《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》,进一步推动公司合作运营业务加速发展。
2、竞品价格上涨凸显iFind性价比,2B信息终端有望放量:面对wind所卡位的巨大市场,公司大力推广iFind系统,以高举高打的低价模式取得份额扩张。下半年,业内部分竞品持续涨价趋势正在引发格局明显变化的可能性,iFind性价比优势或成胜负手,推动Q4业绩加速放量。
APP月活流量优势明显,交投活跃助推流量变现近年来公司持续加码研发,产品高频迭代,带来更佳的软件用户体验。结合良好的交投环境,APP月活数和使用时长指标不断提升,流量虹吸效应明显。
事实上,公司在月活用户上的优势由来已久,在2014/2015市场投资情绪高涨期间,同花顺APP月活用户数增势迅猛,增幅远超东方财富和大智慧。而后续2016/2018年股市低迷期间,判断受到银行理财类APP分流影响,证券类APP整体增长趋缓,但公司APP表现仍优于其他证券类APP。当前公司的月活水平已经大幅超越友商,且领先优势不断扩大,为后续的流量变现提供基石保障。
而从当前大背景来看,7月底以来沪深两市成交额连续二十余个交易日突破1万亿元,交投活跃、万亿已成新常态。公司稳居手炒软件赛道流量龙头,有望消化赛道高景气、超预期兑现业绩。
聚焦预收款＆现金流变化趋势,看好估值修复从业务逻辑来看,公司电信增值业务的特点是用户先以现金购买增值服务,并以年费的购买形成预收款,后续再逐月确认为收入,最终转化成利润。此外,同样具备预收属性的还有代销及广告业务等。综合来看,公司业务模式的传导路径为:"经营性现金流→预收款项→营业收入→净利润",可见营业收入、净利润的体现具有相对滞后性,而预收账款、经营性现金流才是更优的前瞻性指标。
1、预收款方面,2021Q3公司合同负债为11.3亿元,环比2021H1(10.8亿元)小幅增长4.6％、同比2020Q3(11.1亿元)基本持平,合同负债金额达到历史最高值区域,为后续收入确认、利润释放奠定基础。
2、现金流方面,2021Q1-Q3公司销售商品收到的现金流为25.4亿元,同比增长20.4％,而H1单季同比增速为15.7％,即Q3现金流同比增速出现季度环比改善,判断Q4大概率继续边际改善。
基于2021开年至今活跃的市场交投情况,以及上文分析,我们认为重点在于持续跟踪Q4预收款及现金流指标,乐观看待基本面逻辑验证带动的估值反转趋势。
投资建议
维持盈利预测不变,预计2021-2023年营收为39.5/52.4/67.9亿元,分别同比+38.9％/32.7％/29.5％;三年间归母净利润为24.3/33.3/44.6亿元,分别同比+41.0％/36.8％/34.2％;EPS分别为4.5/6.2/8.3元;2021年10月26日股价为118.5元,对应PE分别为26.2/19.2/14.3倍,考虑基本面预期差及超跌估值,维持"买入"评级。
风险提示
行业竞争加剧;金融科技创新政策落地不及预期。
[2021-10-27] 同花顺(300033):市场需求持续旺盛,业绩保持较快增长-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司于2021年10月26日收盘后发布《2021年第三季度报告》。
点评:投资者对金融信息服务等需求持续增加,公司业绩保持较快增长第三季度,公司实现营业收入8.58亿元,同比增长27.49％;实现归母净利润4.13亿元,同比增长24.19％。由于国内证券市场活跃,投资者对金融信息服务、基金投资理财需求增加,公司业务快速发展。前三季度,公司实现营业收入21.85亿元,同比增长31.29％;实现归母净利润9.91亿元,同比增长28.31％。费用方面,前三季度,公司销售费用为2.61亿元,同比增长28.89％,销售费用率为11.96％(-0.22pcts);管理费用为1.36亿元,同比增长48.92％,管理费用率为6.22％(+0.74pcts);研发费用为5.61亿元,同比增长38.20％,研发费用率为25.67％(+1.29pcts)。
国内证券市场活跃度持续提升,金融信息服务行业发展前景广阔
2020年3月起,新《证券法》正式实施,全面推行注册制,提高证券市场违法成本,加强投资者保护,为打造更为规范、透明、开放、有活力的资本市场打下了坚实基础。根据中国证券登记结算有限责任公司发布的统计月报,截至2021年9月底,证券投资者数达到19371.65万户,同比增长11.65％,其中自然人投资者19326.35万户,庞大且日益增长的投资者数量为公司所处的金融信息服务行业发展提供了广阔的市场空间。
打造互联网金融信息服务生态圈,机构与个人客户资源优势明显
公司立足金融信息服务,业务平台覆盖了证券市场中不同类型的客户群体。经过多年的沉淀,公司产品具备了较好用户体验度和较强用户黏性。1)机构客户方面:公司的产品和服务已覆盖了国内90％以上的证券公司,此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户;2)个人用户方面:截至6月30日,同花顺金融服务网注册用户约57295万人;每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1437万人,每周活跃用户数约为1879万人。截至6月30日,"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家,代销基金产品及资管产品12586支;"期货通"平台接入期货公司48家,月活跃用户为60.2万人,较2020年12月,月活用户数增长超过50％。
投资建议与盈利预测
公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游各层次主体,伴随着中国资本市场的快速发展,未来的成长空间较为广阔。预测2021-2023年营业收入为35.59、44.95、55.94亿元,归母净利润为20.82、26.52、33.42亿元,EPS为3.87、4.93、6.22元/股,对应PE为30.58、24.01、19.06倍。过去三年,公司PE主要运行在30-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长性较为确定,维持公司2021年45倍目标PE,目标价174.15元。维持"买入"评级。
风险提示
资本市场行情低于预期;行业监管政策变化;付费用户增长低于预期;人工智能业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
[2021-10-27] 同花顺(300033):持续获益于市场活跃,期待创新投资提升产品及服务-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:2021年1-9月公司实现营业总收入21.85亿元,同比增加31.29％;实现营业利润11.33亿元,同比增加28.58％;实现归属上市公司股东的净利润9.91亿元,同比增加28.31％。2021Q3公司实现营业总收入8.58亿元,同比增加27.49％;实现归属上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增加24.19％。公司三季度业绩情况符合我们预期。
Q3继续受益于市场环境,整体延续2021H1的高增长。2021年1-9月国内证券市场保持活跃,投资者对金融信息服务、基金投资理财需求持续旺盛,驱动公司延续上半年的高增速。根据WIND10月26日统计,2021年1-9月A股市场成交额同比增长20.5％,新成立基金1369只(按认购起始日算),同比增长28.3％;Q3A股市场成交额同比增长19.9％,新成立基金472只,同比增长33.7％。
盈利能力保持稳定,销售费率持续下降,管理费率基本稳定。公司1-9月毛利率89.45％,同比提升1.47pct;Q3整体毛利率同比提升2.84pct,达91.20％。2021Q3公司销售费用/管理费用分别同比增长21.89％/94.13％,销售费用率/管理费用率分别为10.69％/8.04％,分别同比下降0.49pct和增长2.76pct。销售费用增长主要系公司加大营销推广力度,销售人员薪酬增加所致。2021Q3公司实现归母净利率48.21％,同比-1.28pct,环比-2.94pct。
合同负债环比增长,匹配市场及公司增长。2021Q3期末,公司合同负债11.31亿元,环比进一步提升,同比增速略低于2021Q2,我们认为持续增长的合同负债,保障了公司后续收入及利润增长的延续性。
科技投入加大,看好未来持续赋能金融业务。Q3公司继续加大技术投入,研发费用同比增长34.43％,费用率22.33％,同比增加1.15pct。在建工程相比年初增长59.04％,主要系总部基地项目、未来科技园项目工程投入所致。年内公司持续加码技术研发,上半年公司继续加大对大数据、人工智能技术的应用研究。目前同花顺AI开放平台可提供40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业,看好公司后续在多个领域探索新盈利增长点。
维持"买入"评级。我们维持公司2021/2022/2023年盈利预测分别为23.56/28.36/33.38亿元,对应PE分别为27/22/19倍,看好金融IT服务赛道长期增长潜力及中国权益投资时代红利,维持公司"买入"评级。?风险提示:市场大幅波动风险,新业务拓展不及预期等。
[2021-10-27] 同花顺(300033):3Q21业绩符合预期;受益于资本市场活跃的成长标的-
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:营业收入21.9亿元、同比+31.3％,归母净利润9.9亿元、同比+28.3％,对应每股盈利1.84元,基本符合我们预期;对应3Q21营业收入8.6亿元、同比+27.5％/环比+7.6％,归母净利润4.1亿元、同比+24.2％/环比+1.4％,归母扣非净利润同比+27.5％/环比+2.2％。
发展趋势
市场整体活跃下公司经营指标向好。3Q21市场股票日均交易额同比+24％/环比+48％至1.3万亿元,月均新增A股开户数同比-11％/环比+10％至170万人,新发行股票＆混合型基金合计同比-34％/环比+41％至5,156亿份,市场整体表现活跃带动公司关键经营指标稳健增长——3Q21期末预收款项(合同负债及其他非流动负债合计)同比+6.2％/环比+4.4％至12.8亿元、再创历史新高,期间销售商品、提供劳务收到的现金同比+28％/环比+22％至10.2亿元;流量方面,Questmobile统计的同花顺App3Q21平均MAU同比+22％/环比+5％至2,405万人,在券商开户导流外期货交易开户导流/基金销售用户活跃度亦有所提升—同花顺爱基金App平均MAU同比+29％/环比+1％至34万人、期货通AppMAU同比+80％/环比+4％至46万人。
往前看,我们预计伴随股票市场整体保持活跃(10月至今股票ADT9,913亿元vs.4Q208,024亿元)、基金市场股基保有量持续提升(开放式基金中股基9月末8.0万亿元vs.4Q20月均6.0万亿元)、叠加公司3Q21预收款项高基数带来的递延收入确认增加,有望为全年收入稳健增长奠定基础。
研发及营销持续投入,管理费用有所抬升。1-3Q21销售费用同比+29％至2.6亿元、对应3Q21同比+22％/环比+3.5％,研发投入同比+38％至5.6亿元、对应3Q21同比+34％/环比持平,反映了公司在技术研发及营销推广上的持续投入。此外,1-3Q21管理费用同比+49％、对应3Q21同比+94％/环比+110％,我们预计或由于公司规模扩大人员扩张带来的薪酬相关费用支出加大。利润率方面,费用抬升使得公司3Q21净利率同比-1.3ppt/环比-2.9ppt至48％;往前看,我们预计公司依靠其强大的流量入口地位及多元化的变现方式,叠加领先的技术能力,仍有望实现规模效应的进一步提升。
盈利预测与估值
考虑研发及管理费用的加大,维持2021年盈利21.8亿元不变、但小幅下调2022年盈利4％至28.7亿元。公司当前交易于29x/22x2021/2022eP/E;维持跑赢行业评级,下调目标价4％至160.2元,对应30x2022eP/E及35％的上行空间。
风险
股票市场活跃度降低、金融监管政策不确定性、行业竞争加剧。
[2021-10-26] 同花顺(300033):同花顺前三季净利同比增28.31% 社保基金新进前十股东名单
■证券时报
(300033)10月26日晚间披露三季报，公司第三季度实现营业收入8.58亿元，同比增长27.49%;净利润4.13亿元，同比增长24.19%。公司前三季度实现净利润9.91亿元，同比增长28.31%。截至三季度末，全国社保基金一一二组合新进公司前十大股东名单。
[2021-10-19] 同花顺(300033):流量积累优势,未来随资本市场发展空间大-深度研究报告
■华创证券
公司是国内领先的互联网金融信息服务行业上市公司:公司成立于1995年,2009年在创业板上市,面向B端和C端用户提供资讯数据类服务:1)为个人客户提供金融资讯、投资理财分析工具、理财产品投资交易服务;2)为机构用户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务。
公司收入具有一定的顺周期性:业绩与证券市场景气度显著相关,但公司成长性又好于证券行业整体表现:市场好的时候同花顺收入增速远快于证券行业整体增速,而市场平淡时同花顺收入回调幅度也小于行业平均,最后体现出同花顺的整体收入相对于证券行业的比例在持续提升之中。
增值电信业务作为公司目前收入体量最大的核心业务:其本质是基于免费的互联网金融信息服务平台,面向C端用户提供不同档次的增值信息服务,是典型的互联网盈利模式。我们认为这一业务未来的增长点在于:1)随着中国权益类金融产品的发展和复杂化,中国国民财富中权益类金融产品比重会继续有较高的增长空间,因此相应的信息需求也会提升;2)中国长期以来用户为软件和信息付费意识不足,随着社会整体相关用户教育的完善,用户付费意愿和支付能力均有望大幅度提升,支撑公司C端业务的长期成长。
公司的B端业务是公司重要增长点:从占比上来看,广告和互联网推广,以及基金销售业务是最近占比迅速提升的业务。公司的广告和互联网业务近年蓬勃发展得益于公司庞大的用户数量,形成流量池,能够有效成为广告投放的资源池。同花顺的注册用户数从09年的1亿,增长到21年中的5.8亿,周活跃用户数也从10年前的600万增长到最新1800万,庞大的流量池是广告业务蓬勃发展的先决条件,也将为基金销售业务发展提供有力的条件。
同花顺在技术研发上较为重视,社区运营和流量转化上仍有提高的空间:中国金融信息市场上较有实力的竞争者有蚂蚁集团,东方财富。1)蚂蚁集团背靠阿里体系庞大的平台生态和资源体系,综合实力较强;2)同花顺相比之下在研发上的投入很大(研发占收入比),在人工智能+金融领域有着全面的布局;3)从社区运营和流量转化的角度,同花顺有较大的提升空间。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2021-2023年营收分别为37.42亿元、47.55亿元、57.88亿元,对应增速为31.6％、27.1％、21.7％;归母净利润为21.47亿元、26.92亿元、32.48亿元,对应增速分别为24.5％、25.4％、20.7％,对应EPS分别3.99元、5.01元、6.04元。估值方面,公司PE过去三年大致在30-80倍区间,参考可比公司东方财富估值水平以及计算机PE(中信计算机指数,TTM)(当前大约40倍),给予公司2021年40倍PE,对应目标价为160元,首次覆盖,给予"强推"评级。
风险提示:资本市场波动;公司流量转化提升能力不及预期。
[2021-08-23] 同花顺(300033):流量为王,多渠道持续变现-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:2021年H1,公司实现营业收入13.3亿元,同比增长33.9％;实现归母净利润5.8亿元,同比增长31.4％。受益于国内证券市场交投量的持续活跃,公司增值服务、券商导流开户和基金代销等业务凭借高beta属性快速放量,业绩加速提升。
依托流量护城河,多渠道提升变现能力。1)ToB方面,公司的产品及服务已覆盖国内90％以上的证券公司和大量的基金公司等机构客户,极具性价比优势的iFinD在WIND等竞品涨价下具备较大份额提升空间,2021年H1软件销售业务实现收入0.9亿元,同比增长26.1％。2)ToC方面,公司旗下同花顺APP月活量长期保持在3000万人以上,大幅领先排名二、三位的东方财富(1400万+)、大智慧(800万+);庞大用户基数下,公司不断强化其金融资讯服务、投资理财分析工具等产品的竞争力以提高付费转化率,并依托中立性优势切入券商导流业务,多渠道提升流量变现能力。2021年H1,公司电信增值业务(金融资讯及AI量化工具等)实现收入7.8亿元,同比增长34.3％;广告及互联网业务(导流开户)收入2.7亿元,同比增长82.3％。
Al赋能智慧选基,代销业务增速亮眼。公司前瞻性布局AI领域,经历多年沉淀已具备差异化技术优势,在精细化用户画像、智能选股等方面核心竞争力突出,持续增强用户粘性。近年来,居民资产配置持续向偏股型基金迁移,公司利用深厚的数据积累赋予智慧投顾AI选基功能,基金代销业务实现爆发式增长,2021年H1相比去年同期新增4800余基金产品,收入增速高达113.1％。此外,由于公司战略调整等原因,其他代销业务手续费减少,导致"基金销售及其他交易手续费"整体业务板块收入同比略有下降,预计为该调整为一次性短期影响,公司后续将持续聚焦基金代销业务,有望成为业绩增长新引擎。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达32.3％,伴随市场交投量的持续活跃,公司流量壁垒高筑,有望凭借AI技术优势深挖用户价值,持续丰富变现渠道,充分享受顺周期下的高成长红利。综合基本面情况及公司历史估值水平,给予2021年35倍估值,对应目标价150.15元,维持"买入"评级。
风险提示:市场交投活跃度大幅下滑,市场监管政策变动,行业竞争加剧等。
[2021-08-23] 同花顺(300033):业绩符合预期,广告及基金业务快速增长-中报点评
■国信证券
营收稳步增长,业绩符合预期公司21H1营收13.3亿元(+33.9％),归母净利润5.8亿(+31.4％)。单二季度营收8亿元(+31.3％),归母净利润4.1亿元(+30.5％)。从收入端来看,增值电信业务7.8亿(+34.3％),网上行情交易系统业务0.9亿(+26.1％),广告及推广业务2.7亿(+82.3％),基金及其他代销业务1.8亿(-2.7％)。从利润端来看:1)21H1毛利率为88.3％,同比增加0.6个百分点;2)销售、管理、研发、财务费用率分别为12.8％、5％、27.8％、-6.3％,同比分别增加-0.1、-0.6、1.2、-0.6个百分点。公司总体费用率控制良好,利润和营收增速较为匹配。
广告业务同比快速增长,全年值得期待公司的广告及推广(主要为券商导流业务)增速较快,一方面是由于目前市场交投的活跃,另一方面是则是公司流量转化能力的提高,尤其是2020H2发布的《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》,有效促进了公司和其他券商的合作。同时,公司的广告业务由于一般在年底结算(Q4结算占比较高),所以在21H1表现出高基数的情况下,该业务全年增长可期。
基金业务增势迅猛,有望成为下一个增长级21H1基金销售及其他交易手续费收入同比下滑2.73％,主要系公司以黄金代销为主的其他代销业务战略收缩,实际基金代销业务收入同比增长113％。在居民财富搬家的背景下,我国基金市场将持续扩大,21Q2单季度虽发行量同比下滑14.3％,但保有量规模却依旧坚挺,上半年基金保有量规模达22.3万亿,同比增长30.7％,随着公司对于基金代销业务的战略加强投入,公司基金代销业务有望保持快速增长。
风险提示:C端需求和广告业务不及预期,基金代销竞争激烈。
投资建议:维持"买入"评级。预计2021-2023年归母净利润21.9/27.7/35.0亿元,同比增速26.9/26.8/26.0％;摊薄EPS分别为4.07/5.16/6.50元,当前股价对应PE分别为31.7/26.2/21.6x。维持"买入"评级。
[2021-08-23] 同花顺(300033):先行指标增长稳健,看好估值修复及潜在变现能力提升-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2021上半年业绩,营业收入同比增长33.9％,归母净利润同比增长31.4％上半年,公司营业收入同比增长33.9％至13.27亿元,归母净利润同比增长31.4％至5.77亿元;Q2单季度营业收入同比增长31.3％至8.0亿,单季度净利润同比增长30.5％至4.1亿元。 简评
现金流及预收账款等先行指标增长稳健。2021H1公司销售商品收到的现金流为15.2亿元,同比增速15.7％;预收账款12.3亿,同比增速11.4％。1)增值电信业务收入同比增长34.3％至7.8亿。主要由于证券市场交投活跃,C端投资者对金融资讯需求有所增加。上半年同花顺金融服务网注册用户数同比增长9.3％至5.7亿人;网上行情免费客户端日均使用人次同比增长2.2％至1437万。截止2021年6月,同花顺APP的MAU为2312万人,大幅领先东方财富(1802万人)、大智慧(560万人),公司庞大的C端用户基础是其核心护城河所在,公司在AI智能方面的投入不断增加,以LEVEL-2、金融大师等金融资讯、投资理财、交易工具为代表的产品功能性不断丰富,用户粘性和付费率持续提升。
2)软件销售及维护业务收入同比增长26.1％至0.9亿。公司机构客户已经覆盖90％以上证券公司,以及众多基金、银行、保险机构,估计上半年的增量主要来自于iFind和同花顺AI开放平台的贡献,iFind相对于Wind的价格优势,将随其功能及数据质量的进步而更加凸显。3)广告及互联网推广收入同比增长82.3％至2.7亿。2021年1-6月,全市场日均股基成交额为9807亿元,同比22.21％,上半年证券市场交投活跃一定程度上促进投资者加速入场,由于券商导流开户业务集中于H2结算较多,预计下半年该业务将继续受益。 4)基金销售及其他交易手续费收入同比下滑2.7％至1.8亿,但其中,基金代销收入同比+113.1％。交易手续费收入总体下滑主要源于公司战略聚焦基金产品代销,其他交易手续费下降所致。且基金代销业务自2019年以来持续保持翻倍以上的增速。6月底公司非货币基金保有量达到376亿,相比一季度增长29.7,以权益+混合的保有量为主达到336亿,环比增速高达23.5,高于同期蚂蚁、东财。公司加强了利用微博、抖音、微信等新媒体平台的营销推广,制订了更加积极的销售激励机制,在流量壁垒下,有望带动积极代销业务高增长。
盈利预测与估值:预计2021/2022/2023年归母净利润为21.5/27.6/34.1亿元,对应增速分别为24.7％/28.4％/23.6％,对应动态PE为27X/21X/17X,估值处于历史低位,按照159.9元目标价,调为"买入"评级。
风险提示:1)证券市场交投活跃度下降;2)产品渗透率不及预期;3)政策风险。
[2021-08-22] 同花顺(300033):业绩增长符合预期,爱基金蓄势待发-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年半年报,报告期内实现收入13.27亿元,同比增长33.87％;归母净利润5.77亿元,同比增长31.42％;扣非后归母净利润5.74亿元,同比增长33.52％。
行情活跃带动两大主业持续快增:2021年上半年,公司增值电信服务和广告及互联网业务推广服务分别实现营收7.80亿元和2.73亿元,同比分别增长34.32％和82.27％。以上两大业务通过服务费和推广佣金形成收入,与市场成交量息息相关。2021年上半年A股两市场成交量为107.23万亿元,同比增长20.92％。在此背景下,投资者对于资讯增值信息的需求进一步提升,从而带动公司增值电信服务收入增长,而互联网推广业务则在市场成交量快速增长的推动下实现更高增速。
战略调整影响基金销售业务整体增速:2021年6月底,我国基金资产净值总规模为22.32万亿元,相比去年同期的16.92万亿元增长31.91％。公司基金销售业务在报告期内实现营收1.85亿元,同比减少2.73％。增速降低主要是因为公司业务战略调整,非基金代销类业务代销手续费减少所致,同时基金代销业务收入同比增长113.14％。"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家,代销基金产品及资管产品12,586支;"期货通"平台接入期货公司48家,月活跃用户为60.2万人,较2020年12月,月活用户数增长超过50％。
投资建议:公司产品与服务和市场行情高度相关,其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的弹性,而基金销售业务则在机构化的长期驱动下进入快速发展轨道。预计公司2021年和2022年EPS为4.17元和5.60元,给予"买入-A"评级。
风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。
[2021-08-22] 同花顺(300033):交易服务业务稳定增长,关注基金代销成长性-中报点评
■长江证券
事件描述公司2021年上半年实现营业收入13.27亿元,同比+33.87％,归属净利润5.77亿元,同比+加权平均净资产收益率11.13％,同比+0.11pct。
事件评论上半年市场热度维持高位,带动公司业绩稳健增长。上半年市场成交额同比+20.9％达107万亿元,公司收入结构中核心的增值电信业务增速高于市场成交,同比+34.3％达7.8亿元,另一方面广告及互联网推广业务同比+82.3％达1.2亿元展现较高景气度。二季度单季度收入和净利润规模分别为7.97亿元和4.08亿元,同比分别+31.3％和+30.5％维持稳定增长,成本端三费占比同比基本持平。
上半年基金保有量增速高于行业,关注基金销售业务收入成长性。公司上半年基金代销业务收入同比+113.1％。一方面上半年基金市场维持较高热度,另一方面公司公募基金保有量增长显著高于行业。二季度末公司股票和混合型基金保有量规模336亿元,非货基保有规模376亿元,环比分别+23.5％和高于全行业代销机构增速13.4％和13.5％,以及第三方独立销售机构的16.6％和19.2％。
看好市场成交热度维持及客户稳定增长趋势下公司业绩的持续性。公司上半年经营性现金流15.9亿元,同比+10.1％,合同负债10.8亿元,较年初+6.3％,周度活跃客户1879万人,同比+3.0％,为未来预期现金流收入增长提供保障。
预计公司2021-2022年营业收入分别为36.3和44.5亿元分别同比增长27.7％和实现归属净利润分别为19.7和23.6亿元分别同比增长14.5％和19.3％,对应PE分别为29.7和24.9倍。短期公司持续受益于当前资本市场的活跃度提升;长期来看,看好同花顺凭借客户积累、技术进步和产品创新打造新盈利增长点,推动利润中枢稳定抬升,给予增持"评级。
风险提示1.市场交投热度降低;
2.基金代销业务推广放缓。
[2021-08-22] 同花顺(300033):业绩表现良好,财富管理板块持续发力-中报点评
■广发证券
公司发布2021年度业绩中期报告,业绩表现良好。2021H1,受益于股票市场交投活跃带来的金融资讯、基金理财需求,公司实现营收13.27亿元,同比+33.87％;实现归母净利润5.77亿元,同比+31.42％。
流量与变现紧密结合,全产业链布局实现业绩增长。(1)2021H1增值电信业务营业收入为7.80亿元,占比58.78％,同比增长34.32％。
(2)截至2021年上半年,同花顺的基金销售及其他交易手续费业务营业收入为1.85亿元,如果不考虑本年度战略调整影响,基金代销营业收入相比于上年同期增长113.14％,增长势头较好。公司基金代销营收增速体现出较好的贝塔属性,我们认为,应该来自于公司基金代销市占率的持续提升和基金费率结构向好。(3)广告及互联网推广服务业务营业收入为2.73亿元,占比20.54％,同比增长82.27％。
销售研发投入稳健增加,技术优势明显。2021H1,公司研发投入金额3.70亿元,同比+40.24％;销售费用金额1.70亿元,同比+33.02％,营销推广力度持续增强,同时技术研发推动公司产品及服务精准推送。
盈利预测与投资建议。我们看好居民财富管理赛道的长期发展趋势,第三方基金代销渠道占比持续扩大,渠道地位提升。货基占比持续下降,混合型基金占比提升改善行业综合费率。我们认为同花顺基金代销业务处于快速发展阶段,公司将持续分享财富管理时代红利。同花顺AI赋能智能选基具有特色,同时潜在客群较大,可能是公司未来的业绩增长点。预计2021-2023年归母净利润20.20、24.93和30.84亿元。公司兼具成长与顺周期弹性,历史估值区间30.6-47.7xPE,给予2021年40xPE,对应合理价值为150.4元/股。维持"买入"评级。
风险提示。互联网监管政策趋严,有监管政策风险;基金代销竞争激烈导致业绩的不稳定性;证券交易市场萎靡,活跃度回落等。
[2021-08-22] 同花顺(300033):用户流量提升,技术研发与营销推广“双管齐下”-2021年中报点评
■光大证券
事件:2021年8月20日,同花顺(300033.SZ)发布中期业绩:2021年上半年同花顺实现营业收入13.27亿元,同比增长33.87％,归母净利润5.77亿元,同比增长31.42％,净资产收益率11.13％,同比增长0.11pct,基本每股收益1.07元/股,同比增长30.49％。
点评:市场交易活跃,用户流量提升,公司业绩实现高增:2021年上半年,国内证券市场交易活跃,两市股票日均成交金额达9087亿元,同比提升20.06％,截至2021年6月底证券投资者数达1.89亿户,同比增长12.44％,市场对投资和金融资讯需求的增加带动公司平台用户流量的提升。截至2021年6月30日,同花顺金融服务网注册用户约57295万人,同比增加9.29％,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1437万人,同比增加2.20％,每周活跃用户数约为1879万人,同比增加2.96％。市场交易的活跃度与用户流量的增加共同驱动公司2021H营业收入(YOY+33.87％)和归母净利润(YOY+31.42％)的高增长。
多元业务布局助力公司业务稳步提升:2021年上半年,公司增值电信业务实现营业收入7.8亿元(YOY+34.32％),毛利率为87.42％,同比增加0.28pct；软件销售及维护业务实现营业收入0.9亿元(YOY+26.09％),毛利率为82.70％,同比减少0.08pct；广告及互联网推广服务实现营业收入2.7亿元(YOY+82.27％),毛利率为95.48％,同比增加3.11pct；基金销售及其他交易手续费业务实现营业收入1.8亿元(YOY-2.73％),毛利率为84.26％,同比减少3.41pct,其中基金代销业务收入同比增长113.14％表现亮眼,但公司业务战略调整,其他业务代销手续费减少,公司有意往基金代销方向发展,财富管理时代下有望成为新的增长点。虽然软件销售及维护与基金销售及其他交易手续费业务毛利率均下降,但增值电信业务与广告及互联网推广服务业务的良好表现带动公司整体毛利率实现0.60pct的增长,可见多元化的业务布局有助于公司业务实现稳步提升。
技术研发与营销推广"双管齐下":(1)技术研发投入同比增长40.24％,技术领先优势明显。2021年上半年,公司加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,研发投入达3.69亿元,同比增长40.24％,且公司每年研发经费投入占公司总收入维持在15％以上。截至2021年6月30日,公司已累计获得自主研发的软件著作权325项,较去年年底增加了10项,获得非专利技术136项,较去年年底增加了5项,形成了明显的技术领先优势。(2)销售费用同比增长33.02％,营销推广力度加大。2021年上半年,公司采取积极的销售策略,销售费用投入达1.7亿元,同比增长33.02％,主要用于加大营销推广力度与增加销售人员薪酬,有助于公司在提高营销推广力度的同时,进一步激发销售团队活力。预收款项较期初增加12.98％,未来利润空间可期:2021年上半年公司预收款项达12亿元,相比期初增加12.98％,待满足条件后可转化为营业收入。预收账款的增长有助于未来营业收入的进一步增长,叠加公司流量提升+多元业务布局+技术投入与推广力度加大,公司未来利润空间可期。
盈利预测与评级:公司通过多元业务布局实现稳健经营,通过加大研发投入与营销推广力度,以及借力市场高活跃度实现用户流量提升及利润大幅增长。结合公司2020/2021H1净利润92.05％/31.42％的高增长率,以及考虑到2020年及今年上半年中国证券市场交投活跃度较高并将持续,我们上调公司2021/2022年归母净利润预测至21/25亿元(分别上调81％、91％),新增23年预测归母净利润28亿元,目前股价对应公司21年PE为28,处于历史估值低位,同时我们长期看好公司流量转化及财富管理业务的拓展,上调至"买入"评级。
风险提示:经济复苏不及预期,疫情大范围内反复,利率超预期下行
[2021-08-22] 同花顺(300033):21H1业绩符合预期,体现资本市场大发展Beta属性-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021H1财报,实现营业收入13.27亿元,同比增长33.87％,归属于上市公司股东的净利润5.77亿元,同比增长31.42％,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5.74亿元,同比增长33.52％,符合市场预期。
H1业绩符合预期,资本市场Beta属性再次验证。1)2021年上半年国内资本市场持续发展,根据Wind数据,截至2021年6月30日,两市总成交额1,038,022.70亿元,同比增长19.87％。同期,公司实现营业收入13.27亿元,同比增长33.87％,主要系国内证券市场继续保持活跃,投资者对金融信息服务、基金投资理财需求持续旺盛所致,佐证公司资本市场发展期Beta属性。另外,上年末预收款项有所上升,也部分导致报告期满足条件后确认的营业收入及利润同比有所增长。2)公司各项业务受益于资本市场大趋势稳健发展,其中基金代销业务实现高增。分业务来看,增值电信业务实现收入7.80亿元,同比增长34.32％,主要是由于证券市场活跃,投资者对金融资讯需求有所增加所致。广告及互联网推广服务实现收入2.72亿元,同比增长82.27％,主要是由于证券市场活跃,网站及手机客户端活跃度提升所致。软件销售及维护实现收入0.90亿元,同比增长26.09％。基金销售及其他交易手续费实现收入1.85亿元,同比下降2.73％,其中基金代销业务收入同比增长113.14％,但公司业务战略调整,其他业务代销手续费减少。截至2021年6月30日,"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家,代销基金产品及资管产品12,586支;"期货通"平台接入期货公司48家,月活跃用户为60.2万人,较202 0年12月,月活用户数增长超过50％。
销售和研发持续大力投入,技术壁垒不断构筑。1)2021H1,公司实现销售费用1.70亿元,同比增长33.02％,主要系报告期内加大营销推广力度,销售人员薪酬增加所致。2)报告期内公司继续坚持自主研发,提高技术水平,研发投入3.69亿元,同比增长40.24％,继续加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,进一步提高公司的技术优势。截至2021年6月30日,公司已累计获得自主研发的软件著作权325项,非专利技术136项,形成了明显的技术领先优势;同花顺AI开放平台目前可提供40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业,公司也在多个领域探索新的盈利增长点。
多重Beta属性的互联网流量领军,受益于资本市场大发展趋势。Beta1:资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。Beta2:顶级金融属性流量,AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间(艾瑞数据),一直是移动端线上流量冠军。公司AI客服系统逐步成熟,有望大幅提升流量转化效率。Beta3:基于AI、大数据技术,投资机器人软件产品加强赚钱效应。资本市场大发展趋势已现,"金融大师"、"财富先锋"等软件在选股和择时等方面让客户享受赚钱效应,有望长期受益。
维持"买入"评级。根据关键假设,预计2021-2023年实现营业收入分别为34.12亿元、43.62亿元和53.78亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为21.98亿元、28.35亿元和35.29亿元。维持"买入"评级。
风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管加强;资本市场不景气
[2021-08-22] 同花顺(300033):研发投入持续增加,归母净利润同比+31％-公司半年报
■海通证券
【事件】
同花顺发布2021年中报:实现营业收入13.3亿元,同比+34％,归母净利润5.8亿元,同比+31％。2021年上半年EPS1.07元,ROE11.13％。我们预计,营业收入增长主要是由于2021年上半年全市场交投活跃带动各项收入稳步增长。上半年全市场股基交易额9662亿元,同比+21％,两融余额17842亿元,较年初+10％。公司增值电信收入同比+34％,广告及互联网推广收入+82％,基金销售及其他收入-3％(其中基金代销收入同比+113％)。
研发投入持续增加,提升产品和服务水平。21H1公司研发费用3.7亿元,同比+40％,占营业收入比重28％。公司非常重视研发工作,加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,进一步提高公司的技术优势。目前同花顺AI开放平台可提供40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业,在多个领域探索新的盈利增长点。
持续加大第三方基金销售业务的发展力度,打造互联网泛金融智能服务平台。公司立足金融信息服务主业,推进股票、基金、期货、保险等业务的协同发展,打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财服务平台,满足不同投资者对综合性金融信息服务需求的升级。截至2021年中期末,"爱基金"平台共接入基金公司及证券公司162家,代销产品1.26万支(较2020年末分别增加6家及1500支产品)。
上半年总成本率52％,较去年同期持平。2021年上半年营业成本、销售费用、管理费用分别+27％、+33％、+20％,主要是由于公司加大营销力度、人员薪酬增加等原因。我们预计各项投入的增加,有助于提升公司业务的发展空间和盈利空间。
盈利预测与投资建议:预计2021E-2023E年净利润分别为20亿元、25亿元、29亿元,同比增长18％、25％、16％,对应EPS分别为3.77元、4.72元、5.48元。使用可比公司估值法,我们给予其2021年35-40xPE,对应合理价值区间131.95-150.80元,维持"优于大市"评级。
风险提示:互联网金融政策收紧。
[2021-08-22] 同花顺(300033):基金代销收入同比高增+113.1％,前瞻性指标继续保持稳健-半年报点评
■天风证券
2021H1净利润同比+113.1％,毛利率持续提升+0.6pct。
2021年上半年,公司实现营业收入13.3亿,同比+Q2单季度实现营业收入8.0亿,同比+31.3％;上半年归母净利润5.77亿,同比+Q2单季为4.1亿,同比+30.5％,业绩增长保持稳定,源于1)资本市场交易活跃,支撑C端对金融信息服务的付费意愿;2)券商导流业务延季结算3)轻资本模式下毛利率继续同比提升0.6pct至88.3％88.3％,销售费用率、管理费用率分别下降0.1pct、0.6pct.0.6pct.;研发费用率提升1.3pct。
前瞻性指标现金流、预收账款增长稳健,保障后续业绩。
2021H1销售商品收到的现金流为15.2亿元,同比+15.7％;预收账款12.3亿,同比+。销售商品现金流和全市场交易量趋势高度相关,预计受结算周期影响,部分业务延后在H2结算。由于公司收入确认方式为现金流预收账款收入利润,因此经前瞻性指标稳健增长,有望保障后续业绩。
分业务来看:
1)增值电信业务收入7.8亿,同比+。预计源于市场交易活跃度维持高位,对金融资讯需求提升所致,LEVEL2、金融大师等AI工具贡献收入。2021H1,网页端注册人数同比+至5.7亿人,同比+9.3％;客户端日均使用人数1437万人,同比+2.2％;周活跃人数1879万人,同比3％3％;我们估算目前付费用户渗透率约3％3％,看好长期渗透率及ARPU值提升。此外,业务毛利率同比+0.3pct至87.4％87.4％,由于软件复制成本较低,我们判断规模效应将支撑毛利率继续提升。
2)软件销售及维护业务收入0.9亿,同比+。我们判断增量主要来自于B端iFind业务贡献,且预计部分将延至H2结算。若WIND终端软件价格涨价,将直接利好竞品iFinD。由于iFind功能及数据质量在持续进步,且逐步形成了自己的特色功能板块,叠加价格便宜,或有进一步提升市场份额的可能,看好其长期发展空间。业务毛利率0.1pct.至82.7％82.7％,预计源于iFind销售团队扩张所致。
3)广告及互联网推广收入2.7亿,同比+。业务高增长一方面源于市场活跃驱动增量投资者入场,贡献券商导流分成收入,另一方面源于去年H1基数较低,由于该业务结算存在一定滞后性,我们判断后续H2将继续受益于H1的市场活跃度。2021年17月,全市场日均股基成交额为10280亿元,同比+8月至今,全市场日均股票成交额为12959亿元,同比+151。
4)基金销售及其他业务1.8亿,同比2.7％2.7％,基金代销收入同比113.1。收入下滑主要源于公司战略调整,聚焦基金产品代销,其他业务的代销手续费有所下降所致。公司基金代销业务仍然保持超高增速,H1收入同比+113.1％,自2019年以来持续保持翻倍以上的增速。我们坚定看好居民资产配置持续向偏股型基金迁移的趋势。6月末公司非货基保有量376亿,环比3月末+29.7％,其中股票混合的保有量规模336亿,环比+23.5％,增速高于蚂蚁、东财,我们判断,随着公司战略调整、后续持续加大营销力度,低基数下基金代销收入有望继续高增长。
流量粘性持续领跑,流量变现的潜在空间大。
目前同花顺APP的MAU为3085万人,仍然大幅领先东方财富(1462万人)、大智慧(862万人)。我们认为,公司APP端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河,后续潜在流量变现的增长点在于付费用户数提升、以及证券客户向基金客户的延展。
投资建议:中报业绩符合预期,业绩前瞻性指标稳定保障后续业绩变现。中长期角度,我们看好公司受益于散户"专业化"趋势,C端ARPU值持续提升,基金代销收入贡献增量,且B端iFind凭借高性价比对标Wind提升份额。预计21/22年盈利增速为+、+25％,对应PE为26X/21X,估值低位,维持"买入"评级。
风险提示1)资本市场交投活跃度下降2C端产品渗透率不及预期;3B端iFind业务发展不及预期;4)监管政策风险。
[2021-08-21] 同花顺(300033):客户需求持续旺盛,基金代销高速成长-2021年半年度报告点评
■国元证券
事件:
公司于2021年8月20日晚发布《2021年半年度报告》。点评:
受益证券市场交投活跃,营业收入与归母净利润快速增长
上半年,公司实现营业总收入13.27亿元,同比增长33.87％,其中,增值电信业务实现收入7.80亿元,同比增长34.32％,主要原因是证券市场活跃,投资者对金融资讯需求增加;软件销售及维护业务实现收入0.90亿元,同比增长26.09％;广告及互联网推广服务业务实现收入2.73亿元,同比增长82.27％,主要原因是网站及手机客户端活跃度提升;基金销售及其他交易手续费实现收入1.85亿元,同比下降2.73％,主要是由于公司业务战略调整,其他业务代销手续费减少。公司实现归母净利润5.77亿元,同比增长31.42％,毛利率为88.32％,同比提升0.60个百分点。
深耕AI技术,持续探索新的盈利增长点
公司继续坚持自主研发,提高技术水平,研发投入为3.69亿元,同比增长40.24％。公司加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,进一步提高公司的技术优势。公司AI开放平台目前可提供40余项人工智能产品及服务,为证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个领域提供智能化解决方案。同时,公司利用客户资源优势,积极拓展至生活、教育更多领域,探索新的盈利增长点。公司加大人才培养和引进力度,积极运用省级人工智能研究院、工程技术中心、博士后工作站等创新载体,建立良好的人才梯队及人才储备。
强化智能理财服务平台建设,加快新兴营销渠道建设公司立足于金融信息服务,抓住发展契机加快推动多元金融业务协同发展,加强渠道建设,基金代销业务收入同比增长113.14％。2021年6月30日,"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家,代销基金产品及资管产品12586支;"期货通"平台接入期货公司48家,月活跃用户为60.2万人,较2020年12月,月活用户数增长超过50％。渠道方面,公司积极利用微博、微信、抖音等新媒体平台,传播推广产品及服务,品牌影响力进一步提高,并制定积极的销售激励制度,进一步调动销售人员积极性。
投资建议与盈利预测
公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游各层次参与主体,伴随着中国资本市场的快速发展,未来的成长空间较为广阔。预测公司2021-2023年营业收入为35.59、44.95、55.94亿元,归母净利润为20.82、26.52、33.42亿元,EPS为3.87、4.93、6.22元/股,对应PE为28.16、22.10、17.54倍。过去三年,公司PE主要运行在30-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长性较为确定,维持公司2021年45倍的目标PE,对应的目标价为174.15元。维持"买入"评级。
风险提示
资本市场行情低于预期;行业监管政策变化;付费用户增长低于预期;人工智能业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
[2021-08-21] 同花顺(300033):业绩稳健增长,关注基金销售和导流-中报点评
■华泰证券
21H1收入同比增长33.9％,流量变现能力继续提升
公司发布中报,21H1公司收入为13.27亿元,同比增长33.9％,归母净利润为5.77亿元,同比增长31.4％,扣非归母净利润为5.73亿元,同比增长33.5％。业绩增长的主要驱动因素:1)市场交易活跃,炒股软件、导流开户和基金业务快速增长。我们认为,同花顺的流量变现能力或在持续增强,导流开户和基金销售业务后续值得关注。参考可比公司估值2021年平均PE40倍,由于同花顺业务可能会受到市场行情波动的影响,我们给予2021年PE35倍,对应目标价161.41元(前值为218.26元)我们预计,2021-2023年公司EPS为4.61/6.64/9.33元。"买入"评级。
导流开户和基金销售高速增长
21H1,公司电信增值业务(炒股软件)收入为7.80亿元,同比增长34.3％。广告及互联网业务(导流开户)收入为2.73亿元,同比增长82.3％。高速增长的背后除了市场因素之外,我们认为,高速的流量转化能力逐步增强。基金销售及其他交易手续费收入为1.85亿元,同比减少2.7％。这其中需要特别注意,1)公司21H1基金销售业务收入同比增长113％;2)公司业务战略调整,其他业务代销费用下降导致该业务整体出现小幅下降。通过各业务增速来看,我们认为,导流开户和基金销售这两个业务的增长势头强劲,后续值得重点关注。
关键变量分析:关注现金流与合同负债
21H1,公司销售商品收到的现金流为15.2亿元,同比增长15.7％,21Q1增速为35.4％,21Q3增速为3.3％。可以看出,21Q2现金流同比增速出现季度环比下降,我们认为,这可能与公司调整代销业务(其他交易费用下降)有关。21Q2合同负债为10.78亿元,环比21Q1基本持平(21Q1为10.73亿元),合同负债金额达到历史最高值,为后续收入确认奠定基础。我们认为后续的关注点包括:1)21Q3现金流是否会出现同比增速的回升;2)合同负债增加的幅度是否能够扩大。
维持"买入"评级
由于其他代销收入下降,我们下调2021-2023年归母净利润至24.79/35.70/50.18亿元(前值:2021-2023年为26.07/36.73/50.24亿元)。EPS分别4.61/6.64/9.33元(前值:2021-2023年为4.85/6.83/9.35元)。维持"买入"评级
风险提示:市场交易活跃度下降的风险,基金业务增速低于预期的风险。
[2021-08-21] 同花顺(300033):基金代销大幅增长,AI开放平台持续突破-中期点评
■兴业证券
事件:同花顺发布2021年半年度报告,实现营业收入13.27亿元,同比增长33.87％;实现归母净利润5.77亿元,同比增长31.42％。
受益证券市场交投活跃,2021H1业绩较快增长。增值电信业务方面,2021H1实现收入7.80亿元,同比增长34.32％;软件销售及维护业务收入0.90亿元,同比增长26.09％;广告及互联网推广服务业务收入2.73亿元,同比增长82.27％;基金销售及其他交易手续费业务收入1.85亿元,同比减少2.73％,其主要原因在于公司战略调整导致其他交易的手续费减少,剔除之后公司基金代销业务收入同比大幅增长113.14％。
Q2单季维持较好增长趋势,研发投入持续加码。2021Q2单季度实现营业收入7.97亿元,同比增长31.28％;实现归母净利润4.08亿元,同比增长30.52％。2021H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.78％、5.05％、-6.28％,同比变动-0.08、-0.58、0.60个百分点。2021H1公司研发投入3.69亿元,同比增长40.24％,研发费用率为27.82％,同比提升1.27个百分点,公司继续加大对大数据、人工智能技术的应用研究,截至2021年6月,公司已累计获得自主研发的软件著作权325项,非专利技术136项,技术优势凸显。
基金代销业务加速拓展,打造一站式智能理财服务平台。2021上半年,公司基金代销业务数据亮眼,"爱基金"平台接入基金公司及证券公司162家(较去年年底增加6家),代销基金产品及资管产品12586支(较去年年底增加1523支);"期货通"平台接入期货公司48家,月活数60.2万人(较去年年底增长超50％)。当前,公司立足金融信息服务主业,推进股票、基金、期货、保险等业务协同发展,打造一站式智能理财服务平台,截止至2021年6月,同花顺AI开放平台目前可提供40余项人工智能产品及服务(较去年年底增加10项),应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所等多个行业。
盈利预测与投资建议:基于2021半年报情况,调整公司2021～2023年归母净利润为22.44/28.10/34.41亿元,维持"审慎增持"评级。
风险提示:智能投顾产品研发及市场推广不及预期;证券市场景气度不及预期。
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