002585双星新材股票走势分析
≈≈双星新材002585≈≈(更新:21.12.17)
[2021-12-17] 双星新材(002585):双星新材30万吨高功能性聚酯膜材料项目全面投运
■上海证券报
双星新材公告，为进一步延伸光学材料产业链，加速“五大板块”新材料成长，公司投资建设“二亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目”。目前，一期的“30万吨高功能性聚酯膜材料项目”年内6条产线已陆续全部安装调试完毕，并全面投运。该项目达产后，公司光学材料及高功能膜产品产能将有较大幅度的提高。
[2021-12-07] 双星新材(002585):双星新材实控人之一致行动人拟减持不超2.55%股份
■证券时报
双星新材(002585)12月7日晚间公告，持股5.82%的股东吴迪拟通过集中竞价及大宗交易方式，减持公司股份合计不超过2940万股(占公司总股本2.55%)。吴迪为公司实控人及控股股东吴培服之子，吴迪与吴培服为一致行动人。
[2021-12-07] 双星新材(002585):BOPET龙头产品持续高端化,光学膜扩增助推业绩腾飞-事件点评
■中信建投
事件
公司发布年度业绩预告,2021年预计实现归母净利润13.6-14.1亿元,预计同比增长88％-95％,每股盈利预计为1.17-1.22元。
对应Q4单季度实现归母净利润3.82-4.32亿元,环比预计增长3.3％-16.8％,同比预计增长41.3％-59.8％。
简评
公司产品持续高端化。2020年,全球BOPET薄膜的市场需求量超过500万吨,应用领域颇为广泛,中国也逐步成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场,聚酯薄膜产能高居世界首位。作为行业领跑者,公司一直精心耕耘BOPET,聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一。新一代信息技术应用的趋势下,公司高瞻远瞩、紧抓机遇,大力布局新材料领域,高端产品的品种数量及质量均大幅提升。相比2019年以前公司主营常规聚酯薄膜业务,截至2021年上半年,公司高端薄膜产品毛利占比已达75％。相比普通膜,新材料聚酯薄膜毛利率约高出10％-20％,伴随公司BOPET进一步产品升级及产能扩张,普通膜行业周期性对公司的影响逐步减弱,公司盈利能力持续增强。
光学膜扩增助推全年业绩腾飞,Q4盈利再创历史新高。2021年以来,公司稳步推进2亿平米光学膜项目建设,随着年内6条产线陆续交付投产,公司21年BOPET产能、产量预计将分别增长50％、20％,行业龙头地位稳固,支撑业绩高速增长。随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展,高端BOPET材料景气持续,叠加公司优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜,高端产能稳步扩增,产品结构不断优化,公司净利润连年上涨,从2015年的1.21亿元提升至2020年的7.21亿元,复合增长率高达43％,2021年归母净利润更预计可达13.6-14.1亿元,同比预计增长88％-95％,其中Q1、Q2、Q3分别实现归母净利2.76、3.28、3.70亿元,Q4预计实现归母净利3.82-4.32亿元,环比预计增长3.3％-16.8％,单季度盈利再创历史新高,业绩水平持续领跑行业。
从Q4单季来看,截至12月3日,成本端PTA、MEG均价分别为5082、5847元/吨,同比分别上涨47.2％、53.5％。原料价格大幅上涨压力下,公司坚持降本增效,推进比价采购,同时新增产线稳步实现业绩释放,支撑公司Q4业绩逆势增长。在下游光伏、面板行业高速增长的拉动下,公司产品需求有望持续旺盛。随着新产能的进一步释放、高端产品占比进一步提升,叠加原料成本回落及向下传导,公司业绩有望持续高增,由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
盈利预测与估值:考虑22、23年高端功能膜新增产能逐步投放和爬坡,上调公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为14.0亿元、20.2亿元和26.7亿元,EPS分别为1.21元、1.74元和2.31元,PE分别为23.0X、16.0X、12.1X,目标价38.8元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-12-06] 双星新材(002585):高端产能持续扩张,21年业绩超市场预期-公司点评报告
■东北证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年归母净利13.55-14.05亿元,同比增长88％-95％;单Q4归母净利3.82-4.32亿元,同比增长41.5％-60％,环比增长3.2％-16.8％。公司利润连续环比增长,业绩超市场预期。
点评:光学膜、新能源膜增长势头强劲,利润率不断提升。公司定位为新材料平台型公司,2021年新材料业务持续增长,光学材料、新能源材料增长势头迅速,新签订单较上年同期大幅增长。随着高端产品需求上涨迅速,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品倾斜,新产品占比不断提升,公司毛利率有望进一步提升,公司由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐步蜕变。2019至2021Q3毛利率分别为12.11％/21.75％/33.32％,净利率分别为4.12％/12.99％/22.96％,毛利率、净利率均不断提升。同时公司新产线加速投产,使效益进一步提升。
产能扩张顺利,重点客户稳步扩展。下半年2亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目陆续投产,光学膜和高功能膜产能大幅提升,公司全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比继续提升。报告期内公司多次中标海信、小米、京东方等品牌集采,国内市场占比持续提升。海外方面,公司在三星、LG等国际品牌供应中份额有大幅增长:公司光学级原料合成、光学基材拉伸、光学膜片微成型均得到三星全面认可,今年接单量逐月稳步提升,并开始对接2022年、2023年新机种光学膜片开发,已成为三星膜片核心供应商。
推行股权激励计划,彰显公司发展信心。7月公司推出2021年股权激励调整计划,调整后拟授予限制性股票数量为1264.1962万份,设定以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标。
投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.22/20.13/25.44亿元。对应PE分别为22.69/16.02/12.68倍。首次覆盖给予"买入"评级,对应目标价39.37元/股。
风险提示:市场拓展不及预期,疫情影响造成业绩波动等
[2021-12-03] 双星新材(002585):双星新材2021年度净利润预增88%-95%
■上海证券报
双星新材披露业绩预告。公司预计2021年盈利135,500万元-140,500万元，比上年同期增长88%-95%。报告期，公司新材料业务占比不断提升，应用领域不断拓展，下游需求保持较高的景气度。公司不断优化产品结构、客户结构，随着新产线的不断投产缓解了之前产能受限的情况，头部客户数量及份额稳步增加。
[2021-10-13] 双星新材(002585):BOPET龙头前三季度业绩腾飞,未来高速增长动能充足-三季点评
■中信建投
事件
公司发布2021年三季报,21年前三季度实现营收42.4亿元,同比增长22.3％;实现归母净利润9.73亿元,同比增长116％。从三季度来看,公司实现营收16.0亿元,同比增长21％;实现归母净利润3.70亿元,同比增长69％。
简评
光学材料、新能源材料增长势头强劲,公司前三季度业绩腾飞。
2020年,全球BOPET薄膜的市场需求量超过500万吨,应用领域颇为广泛,中国也逐步成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场,聚酯薄膜产能已高居世界首位。作为行业领跑者,公司一直精心耕耘BOPET,聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一,同时公司不断加码高端产线,高端产品的品种数量及质量均大幅提升。2021年以来,随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展,高端BOPET材料景气上行,叠加公司通过"五大板块"不断优化产品结构,优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜,公司净利润连年上涨,从2015年的1.21亿元提升至2020年的7.21亿元,复合增长率高达43％,2021年前三季度净利润更高达9.73亿元,同比增长116％,业绩水平持续领跑行业。从光学材料膜业务来看,受益于液晶显示器、手机、电脑等终端电子产品需求持续增长从而液晶模组需求增加,光学膜市场高速发展,市场规模从2014年的271.8亿元增长至2020年416.7亿元,年增长率达6.0％。公司一方面加大产品开拓力度,另一方面积极拓展国内外市场,多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目,同时在三星、LG等国际品牌供应中份额较去年大幅增长,新签订单量因而快速增长,订单份额也实现突破。光学膜上半年业绩同比增长达25％,毛利率同比上涨18个百分点达39％ 。三季度以来,行业持续景气,公司进一步拓宽产品产销渠道,助力公司效益持续提升。目前30万吨光学膜项目新产能尚在爬坡,主要以光学材料为主,预计22年产销逐步释放将带来更大业绩提升。从新能源材料膜业务来看,低碳时代以来全球太阳能开发规模迅速扩大,下游光伏发电逐步实现平价上网,光伏产业持续景气,拉动光伏背板基材膜需求不断提高。公司上半年相关产品营收大幅上涨,同比增长达113％,毛利率同比增长14个百分点达34％,三季度以来需求也较为稳定,业绩增长势头向好。随着高端产品需求大幅上涨,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品切换,新产品占比不断提升,新材料的五大板块实现效益占比超过70％,未来公司的光学膜等高功能聚酯薄膜产品的占比将持续提升。受下游需求拉动,叠加产品结构调整,公司前三季度业绩高速增长,随着新产能的进一步释放,公司毛利率有望进一步提升,由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
盈利预测与估值:公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为14.0亿元、17.9亿元和22.1亿元,EPS分别为1.21元、1.55元和1.91元,PE分别为20.8X、16.3X、13.2X,基于2022年盈利预测给予25倍PE,目标价38.8元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-10-13] 双星新材(002585):业绩超预期,产品结构持续升级,高端产能不断扩张-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季度报告,Q3单季度实现营业收入15.99亿元,上年同期13.23亿元,同比增长20.89％,前三季度实现营业收入42.40亿元,上年同期34.69亿元,同比增长22.26％;Q3单季度实现归母净利润3.69亿元,上年同期2.18亿元,同比增长69.27％,前三季度实现归母净利润9.73亿元,上年同期4.50亿元,同比增长116.10％。
自建光学基材实现量产,打破国外企业垄断:光学基材作为光电产业链前端最重要的战略材料之一,性能要求严格,其生产对原料、工艺、设备、车间洁净度都有很高的要求,技术壁垒高,且主要依赖进口。公司高度重视技术开发,持续进行研发布局,据半年报信息显示,公司自建光学基材生产线并已实现量产,打破国外企业垄断,报告期内研发费用1.86亿元,去年同期1.08亿元,同比增长72.22％,在建工程16.27亿元,环比增长29.95％,同比增长60.29％,公司持续加大投入,加速基材国产替代
加快高端产能建设,积极推进市场开拓:据半年报及投资者活动信息披露,公司二亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目陆续投产,并将于今年全部建成投产,光学膜及高功能膜产能将大幅提升,在光学复合膜、太阳能背板基膜、TTR碳带膜等领域已形成明显竞争优势,并积极开拓高端离型膜基材如MLCC、OCA、偏光片等新领域,产品结构持续升级,带来毛利提升,2019至2021Q3毛利率分别为12.94％、22.55％、33.32％,呈逐年上升态势。公司积极推进市场开拓,报告期内多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目,国内市场占比持续提升,并在三星、LG等国际品牌供应中份额有大幅增长。据公司投资者活动信息披露,公司光学级原料合成、光学基材拉伸、光学膜片微成型都得到三星全面认可,今年接单量逐月稳步提升,并开始对接2022年、2023年新机种光学膜片开发,已成为三星膜片核心供应商。
推行股权激励计划,激发员工活力,彰显公司信心:报告期内公司推出2021年股权激励计划,对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。本次股权激励计划拟授予的股票数量为1264.1962万份,激励对象为251人,同时设定以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标,本次股权激励将有效激发核心员工工作活力,助力 公司持续稳定发展。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为63.77亿元、84.18亿元、109.43亿元,归母净利润分别为13.87亿元、18.88亿元、24.65亿元,首次给予"买入-A"投资评级。
风险提示:项目达产不及预期;下游需求回落;原材料价格波动。
[2021-10-12] 双星新材(002585):产品产能共振,季度盈利将新高-2021年三季报点评
■国信证券
双星新材披露2021年三季报双星新材披露三季报,1-3Q收入42.4亿(YOY+22.3％),实现毛利14.1亿(+87.3％),净利9.73亿(+116.1％),其中3Q单季度收入16亿(+20.9％),毛利额为5.22亿(+53.1％),净利润3.7亿(+69.2％)。
3Q新产能爬坡符合预期,收入端弹性在4Q及来年结合公司21年产能投放节奏,通过收入增长及单价分析,我们认为当前需求依旧旺盛。公司正全力调试新产能以满足市场;考虑到9月产线将会在4季度完整体现,10、12月公司仍将交付剩余2条产线,预计4Q收入会继续改善;22年上半年公司还将交付4条合计20万吨光学产能,中远期收入弹性巨大。
利润率或因原材料小幅波动,规模优势已逐步体现3Q21公司毛利、净利率分别为32.6％、23.1％,较上半年基本持平,较2季度略有下滑,我们判断主要原因是新产能爬产及PTA等原材料单价上升所致,但得益于新材料占比提升显著及规模优势,公司利润率依旧保持整体稳健。
风险提示:产能未能及时交付;新产品未通过客户核验。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩已经连续七个季度创新高。我们认为产品结构优化叠加先进产能的规模优势是核心原因。伴随已交产能的逐步爬坡以及4Q21-2Q22的光学产线交付,公司季度收入和盈利再创新高将会是大概率事件。考虑到公司三季度超出市场预期,我们小幅上调21年盈利预测2％,自13.5亿上调至13.8亿。预计21-23年归母净利润分别为13.8亿、19.8亿、27.6亿,同比分别增长91.6％、43.2％、39.5％。维持"买入"评级及目标价42.8元,目标价对应221-23年EPS的PE估值分别为35.8X、25.0X、17.9X
[2021-10-11] 双星新材(002585):Q3业绩超预期,光学膜产能加速释放-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月11日,双星新材发布2021年三季报,公司前三季度实现营收42.41亿元,同比增长22.26％;实现归母净利9.73亿元,同比增长116.1％,超出前期指引上限(9.68亿元)。
点评:
Q3业绩超预期。三季度,公司新材料业务持续成长,光学材料、新能源材料增长势头旺盛,新签订单较上年同期大幅增长,同时,公司加快新产线投产,使效益进一步提升。受益于此,公司Q3实现营收15.99亿元,环比增长17.64％,实现归母净利3.70亿元,环比增长12.81％,公司业绩连续第七个季度增长,并再创历史新高,超出市场预期。同时,公司现金流持续向好,Q3经营性净现金流7.72亿元,环比增长62.18％。此外,受新产线爬坡影响,公司利润率收到小幅拖累,Q3毛利率32.63％,环比减少2.07pct;净利率23.11％,环比减少0.98pct。后续伴随新产线生产能力逐步稳定,公司盈利能力有望进一步向好。
新增产线可观,产能加速释放。公司正处于新材料产能释放的转型期,公司新产线建设如火如荼,Q3在建工程16.27亿元,环比增长29.95％。具体来看,公司二三四季度各投产2条光学新线,合计新增产能30万吨,新增产量10万吨。从产能结构来看,预计到年底,公司新材料产能将由25万吨增至55万吨,包装膜产能保持在25万吨以下,产能结构持续优化。从季度业绩来看,公司经营重心转至光学材料为代表的高端膜材后,周期性已大幅减弱,再加之逐季投产的新线为成长赋能,公司稳定增长趋势有望持续。随着公司产品结构的持续优化,纵向一体化的产业布局,以及丰富的产品矩阵,公司长期成长空间已经打开。
客户拓展顺利,新产能消化无虞。伴随下半年2亿平米光学膜项目产能释放,公司将全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时,公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信,下半年份额有望继续提升;2)公司6月获得全球第五大电视ODM厂康冠光学膜大单,占其招标60％-70％份额;3)公司将继续加大和三星等老客户的合作,份额有望继续提升。4)公司为华为设计开发的高清抗炫膜已批量供货,后续将继续就新产品进行光学膜片合作开发。此外,公司还积极推进于其他国内终端电视客户,如创维、TCL和长虹等的合作项目,产能加客户的双重发力将推动公司光学膜市场竞争力和市占率进一步提升。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32亿元,对应PE为22/16/13倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期
[2021-09-16] 双星新材(002585):光学、新能源材料膜业务增长势头强劲,助力公司业绩腾飞-三季点评
■中信建投
事件
公司发布业绩预告,预计前三季度盈利9.46-9.68亿元,预计同比增长110％-115％。其中Q1盈收2.76亿元,Q2盈收3.28亿元,Q3盈收3.42-3.64亿元,环比增长4％-11％。
简评
光学材料、新能源材料增长势头强劲,叠加新产能逐步落地,公司前三季度业绩腾飞。2020年,全球BOPET薄膜的市场需求量超过500万吨,产品型号丰富,应用领域广泛。随着中国聚酯薄膜行业的高速发展,目前中国聚酯薄膜产能已高居世界首位,中国也成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场。作为行业领跑者,公司近20年来精心耕耘BOPET,聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一,同时公司不断加码高端产线,高端产品品种的数量和质量都有了较大提升。2021年以来,随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展,高端BOPET材料景气度上升,叠加公司通过"五大板块"不断优化产品结构,优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜,公司净利润连续六年上涨,从2015年的1.21亿元提高至2020年的7.21亿元,复合增长率高达43％,2021年前三季度净利润更预计可达9.46-9.68亿元,预计同比增长110％-115％,业绩水平持续领跑行业。从光学材料膜业务来看,受益于液晶显示器、手机、电脑等终端电子产品需求持续增长从而液晶模组需求增加,光学膜市场高速发展,市场规模从2014年的271.8亿元增长至2020年416.7亿元,年增长率达6.0％。公司一方面加大产品开拓力度,另一方面积极拓展国内外市场,多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目, 同时在三星、LG等国际品牌供应中份额较去年大幅增长,因而新签订单量快速增长,订单份额也实现突破。光学膜上半年业绩同比增长达25％,毛利率同比上涨18个百分点达39％。三季度公司加快新产线安装、调试、投产,新增产线产品销售进一步提升公司效益。目前30万吨光学膜项目新产能尚在爬坡,主要以光学材料为主,预计4季度产能进一步释放将带来更大业绩提升。
从新能源材料膜业务来看,低碳时代以来全球太阳能开发规模迅速扩大,下游光伏发电逐步实现平价上网,光伏产业持续景气,拉动光伏背板基材膜需求不断提高。公司上半年相关产品营收大幅上涨,同比增长达113％,毛利率同比增长14个百分点达34％,业绩增长势头向好,三季度以来需求也较为稳定,增速有望保持。随着高端产品需求大幅上涨,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品切换,新产品占比不断提升,新材料的五大板块实现效益占比超过70％,未来公司的光学膜等高功能聚酯薄膜产品的占比将持续提升。受下游需求拉动,叠加产品结构调整,公司前三季度业绩高速增长,随着新产能的进一步释放,公司毛利率有望进一步提升,由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
光学膜产能逐步释放,22年业绩有望保持高速增长。公司积极开发建设年产2亿平米光学膜项目(30万吨高功能膜材料),投产后公司有望实现新材料产能翻倍,规模优势将为公司未来业绩增长提供坚实基础。二期项目共计6条产线,每一条产线满产年产能为5万吨。前四条生产线分别于4月、6月、7月、9月交付;剩下两条产线预计在10月份和11月份交付,预计21年实现30万吨产能交付,22年开始大规模贡献业绩。项目产能80％可用于生产光学膜片等新材料,目前三季度新产能投放有限,随着开工率的提升和稳定运行后公司产线转固,四季度及22年相关产品产销有望大幅放量,助力营收高增长。22年上半年公司预计另有20万吨功能膜产能交付,项目建设正在稳步推进中,力争"十四五"期间实现产能200万吨、产值200亿目标,也为22年业绩增长再添动力。同时,国内的面板行业持续景气,复合膜、增亮膜需求十分旺盛,复合膜2021年上半年占三星采购量由30％提升至35％,2021年通过海信招标,公司部分产品供货占至70％;而光学膜基材广泛外销,逐步打破国外垄断,全球市占率超10％,随着研发投入及自主切片供应的加大,光学膜基材有望打造为新的增长引擎。
随着高功能膜项目新产能的逐步释放,22年业绩有望维持高速增长。
股权激励激发热情,人均创收、人均创利高居行业前列。2021年公司推出股权激励计划,对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。激励计划有三个特点:①有明确公司业绩目标为指引,具体是以净利率增长率为指标,以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标,充分反应了公司保持持续高增长的决心和信心。②分为公司层面和个人层面两方面业绩考核,更加全面综合,具备更强的可操作性。③覆盖人数较广,公司现有员工1591人,本次激励计划覆盖员工251人,人数占比达到16％,其中高管11人获得限制性股票比例为17％,核心管理人员、核心技术(业务)人员、骨干员工等共240人获得限制性股票比例为83％。计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,充分调动人员积极性,保证公司更长远的发展。随着公司逐步建立起健全的长效激励机制,叠加产品结构升级、自动化程度攀高,公司的人均创收、人均创利水平高居行业前列,持续稳定发展势头向好。
盈利预测与估值:公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为14.0亿元、17.9亿元和22.1亿元,EPS分别为1.21元、1.55元和1.91元,PE分别为23.4X、18.3X、14.8X,基于2022年盈利预测给予25倍PE,目标价38.8元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-09-15] 双星新材(002585):业绩连续七个季度环增,三季度再创历史新高-21年三季度业绩预告点评
■国信证券
事件:公司预告2021年前三季度实现归母净利润9.46-9.68亿元,同比增长110-115％;2021年第三季度实现归母净利润为3.42-3.62亿元,同比增长57％-66％。
公司加速转型,新材料收入占比持续提升
公司收入分板块来看,新材料四大板块光学、新能源、可变信息和热缩膜的收入均呈快速增长的态势,2021年上半年收入增速分别为25％、113％、40％和20％,而传统包装膜收入同比下滑5.7％,这意味公司继续加快部分具备升级潜力的传统产能向新材料板块的转移。整体来看,上半年公司四大新材料板块合计贡献收入17.6亿元,占收入比重67％,较去年提升11个百分点,公司向新材料转型的速度在不断加速,伴随30万吨产能在今年9月的交付,未来新材料收入占比将会持续提升。
受益于新材料膜放量以及新产能投放,业绩持续高增长
截至今年一季度,公司拥有存量产能56万吨,其中约32万吨为新材料板块。今年公司计划交付6条新线,可以增加30万吨新材料光学产能,其中,4、6、7、9月已各交付一条新线,已经交付的4条新线合计20万吨产能,预计10、11月还会交付剩下的两条。公司今年第三季报归母净利润能够实现57％-66％的高增长,一方面得益于供给端新产能的增加,另一方面光伏、高端显示光学膜、MLCC等新材料膜都在快速放量,高毛利的新材料膜收入占比快速提升。由于新产线从安装完毕到试生产再到爬产需要一段时间,我们推测已交产线在三季度的有效产能释放率不足50％,未来已交付新产线利用率的提升叠加后续2条新产线的交付,我们判断公司单季盈利水平持续创新高是大概率事件。伴随30万吨新产能的释放,预计到2021年底,公司光学显示膜、MLCC膜、光伏膜出货量将会是A股上市公司第一。
风险提示:产能未能及时交付;新产品未通过客户核验。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级
考虑到公司盈利能力改善,上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为13.5/19.8/27.6亿元(21-23年上调幅度3％/6％/15％),分别同比增长87.7％/46.1％/39.5％。通过分部估值方法,得出公司的合理估值约为42.8元,维持"买入"评级。
[2021-09-14] 双星新材(002585):新材料赋能成长,Q3业绩再创新高-公司点评报告
■信达证券
事件:
2021年9月13日,双星新材发布三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归母净利9.46-9.68亿元,同比增110-115％。
点评:
新材料增添动能,Q3业绩再创新高。受益于五大板块新材料市场持续成长,公司光学材料、新能源材料增长势头旺盛。公司新签订单较上年同期大幅增长,并超过去年同期订单规模,同时,公司加快新产线投产,使效益进一步提升。公司Q3预计实现归母净利3.42-3.64亿元,同比增79％-91％,环比增4.3％-11.0％,公司业绩连续第七个季度增长,并再创历史新高。
加速转型高端,持续成长可期。公司正处于新材料产能释放的转型期,二三四季度各投产2条光学新线,合计新增产能30万吨,新增产量10万吨。从产能结构来看,预计到年底,公司新材料产能将由25万吨增至55万吨,包装膜产能保持在25万吨以下,产能结构持续优化。从季度业绩来看,公司经营重心转至光学材料为代表的高端膜材后,周期性已大幅减弱,再加之逐季投产的新线为成长赋能,公司稳定增长趋势有望持续。随着公司产品结构的持续优化,纵向一体化的产业布局,以及丰富的产品矩阵,公司长期成长空间已经打开。
重点客户拓展顺利,新产能消化无虞。伴随下半年2亿平米光学膜项目产能释放,公司将全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时,公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信,下半年份额有望继续提升;2)公司6月获得全球第五大电视ODM厂康冠光学膜大单,占其招标60％-70％份额;3)公司将继续加大和三星等老客户的合作,份额有望继续提升。4)公司为华为设计开发的高清抗炫膜已批量供货,后续将继续就新产品进行光学膜片合作开发。此外,公司还积极推进于其他国内终端电视客户,如创维、TCL和长虹等的合作项目,产能加客户的双重发力将推动公司光学膜市场竞争力和市占率进一步提升。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32亿元,对应PE为22/16/13倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-09-13] 双星新材(002585):双星新材前三季度净利润预增110%-115%
■上海证券报
双星新材披露前三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度盈利94,600万元-96,800万元，比上年同期增长110%-115%。报告期，五大板块新材料市场持续增长，光学材料、新能源材料增长势头旺盛。新签订单较上年同期大幅增长，并超过去年同期订单规模，创造历史新高。随着销售量的增加，公司加快新产线安装、调试、投产，新增产线产品销售使效益进一步提升。
[2021-09-04] 双星新材(002585):新线逐步落地,业绩释放无虞-事件点评
■信达证券
事件:2021年9月4日,双星新材二亿平米光学膜高功能聚酯膜项目第四条产线1905线正式投产。
点评:
光学新线陆续投产,下半年业绩高增可期。此次投产的1905线是双星新材二亿平米光学膜高功能聚酯膜项目年内完成的第四条产线,前三条线先后于二季度投产,且后续还将有两条产线在今年投产。今年六条产线合计将带来30万吨产能和10-15万吨21年产量提升,伴随光学膜新产能陆续释放,公司下半年光学材料业务有望实现高速成长,在拉动公司业绩增长的同时助力高端业务占比持续提升。
新材料占比近七成,公司加速转型高端。同时,在包装类聚酯薄膜价格波动加剧的情况下,公司加速转型高端,光学材料和新能源材料等新材料业务收入占比由2020年的55％提升至2021年上半年的67％,利润占比由60％提升至75％。其中光学材料膜,作为公司发展重心,继续保持稳定成长,实现收入8.72亿元,同比增长24.72％。新能源材料方面,公司在光伏行业高景气下,优先调配产能以满足市场需求,该业务实现收入5.63亿元,同比增长112.75％。此外,可变信息材料和热收缩材料亦有可观增长。随着公司产品结构的持续优化,纵向一体化的产业布局,以及丰富的产品矩阵,公司长期成长空间已经打开。
重点客户拓展顺利,新产能消化无虞。伴随下半年2亿平米光学膜项目产能释放,公司将全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时,公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信,下半年份额有望继续提升;2)公司6月获得全球第五大电视ODM厂康冠光学膜大单,占其招标60％-70％份额;3)公司将继续加大和三星等老客户的合作,份额有望继续提升。4)公司为华为设计开发的高清抗炫膜已批量供货,后续将继续就新产品进行光学膜片合作开发。此外,公司还积极推进于其他国内终端电视客户,如创维、TCL和长虹等的合作项目,产能加客户的双重发力将推动公司光学膜市场竞争力和市占率进一步提升。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们上调业绩预期,预计21/22/23年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32亿元,对应PE为22/17/13倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-08-12] 双星新材(002585):双星新材目前产线满产满销 排产在3个月以上
■证券时报
双星新材(002585)在互动平台表示，公司目前产线满产满销，排产在3个月以上，并且新订单不断增加。
[2021-08-11] 双星新材(002585):光学、光伏膜材持续发力,半年业绩再创新高-中期点评
■中信建投
事件:公司发布2021年半年报,21年H1实现营收26.4亿元,同比增长23.1％;实现归母净利润6.04亿元,同比增长160％;实现扣非后归母净利润5.76亿元,同比增长173％。
简评
光学、光伏膜材持续发力,半年业绩再创新高。进入2021年以来,随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展,高端BOPET材料景气度上升,叠加公司在产品端不断优化产品结构,将资源更多倾斜到高毛利的新材料业务,五大业务毛利率持续上涨,公司净利率连续五年上涨,从2016年的5％提高到2021年H1的23％,助力公司H1业绩及盈利再创新高。2021年公司实现营收26.4亿元,同比增长23.1％;实现归母净利润6.04亿元,同比增长160％;实现扣非后归母净利润5.76亿元,同比增长173％;第一季度实现归母净利润2.76亿元,第二季度归母净利润进一步增长,达3.28亿元,环比增长18.8％。分各业务来看:光学材料膜业务方面,公司不断优化客户结构,2021年除了继续对接国际面板龙头三星,也不断开拓国内客户,比如海信超过一半光学膜用量由双星供应,爆发式放量增长,此外受益于消费类电子产品、MLCC基材需求快速增长,制程材料离型保护膜、高端离型材料产品营收大幅上涨,光学材料膜业绩同比增长达25％,且毛利率同比上涨18个百分点达39％;新能源材料膜业务方面,下游光伏产业景气度持续上升,对光伏背板基材膜需求不断提高,公司相关产品营收大幅上涨,同比增长达113％,毛利率同比增长14个百分点达34％,新能源材料膜业务占比由2020H1的12％提升至23％;信息材 料业务方面,公司经过多年技术积累,打通可变信息材料制造关键技术,TTR膜基材实现国产替代,国内市占率不断提升,业务营收同比增长40％,毛利率也上升至47％;热缩材料膜业务方面,公司布局优势明显的PETG产品,业务营收同比增长20％,毛利率同比增长5个百分点至32％;聚酯功能膜方面,由于公司产品结构调整,其业务营收同比微幅下跌6％,但业务盈利能力上涨,毛利率同比增长13个百分点至26％。随着高端产品需求大幅上涨,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品切换,2021年上半年新材料营收占比达67％(2020占比为55％),新材料毛利占比达75％(2020年占比为61％),整体业务毛利率由2020年的22％上涨至34％,随着下半年光学膜新产能逐渐释放,公司毛利率有望进一步提升,公司由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
盈利预测与估值:上调公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为14.0亿元(前值12.1亿元)、17.9亿元(前值15.5亿元)和22.1亿元(前值19.6亿元),EPS分别为1.21元、1.55元和1.91元,PE分别为17.2X、13.5X、10.9X,基于2021年盈利预测给予25倍PE,目标价30.3元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-08-11] 双星新材(002585):深耕高新材料领域,H1盈利能力顺风而上-中报点评
■民生证券
一、事件概述2021年8月9日公司发布半年报,上半年实现营业收入26.41亿元,同比增长23.10％;
实现归母净利润6.04亿元,同比增长160.28％。其中,Q2公司实现营业收入13.60亿元,环比增长6.09％;实现归母净利润3.28亿元,环比增长18.57％。
二、分析与判断?产品结构不断升级,盈利能力大幅增强2021H1,公司占营收比重近三分之一的光学材料膜实现营收8.72亿元,同比增长24.72％,实现毛利率38.85％,同比增长18.10pct;新能源材料膜实现营收5.63亿元,同比增长112.75％,实现毛利率34.33％,同比增长13.83pct,大幅拉升公司业绩;可变信息材料膜实现营收1.72亿元,同比增长40.37％,实现毛利率46.45％;热缩材料膜实现营收1.51亿元,同比增长19.84％,实现毛利率32.43％;聚酯功能膜实现营收8.73亿元,同比下降5.69％,实现毛利率25.79％,同比增长12.81pct。公司不断加快业务板块向高盈利能力的新材料转移,同时传统业务的盈利能力也大幅提升。
高端产能持续扩张,增强公司关键领域供给能力整体来看,2021上半年公司实现毛利率33.73％,同比增长14.45pct,毛利率持续改善的主要原因在于高毛利的新材料板块收入占比和盈利能力同时提升。2亿平米光学膜项目(30万吨高功能膜材料)自今年4月起逐步落地投产,预计将于9月全线交付,届时公司的光学膜及高功能膜产能将大幅提升,结构调整持续深化,新材料收入占比将持续提升。此外,公司信息材料膜占全球同一产品市场份额达50％,节能窗膜板块国内占比超过40％,丰富的产品结构使得公司穿越行业周期波动的能力越来越强。
专注新材料业务,顺应行业升级发展公司新产品占比不断提升,光学膜片、MLCC离型基材供应量稳步上升,新材料的五大板块实现效益占比超过70％,下游应用领域涉及液晶显示、消费电子、光伏新能源、汽车和节能建筑等。其中,光伏产业是未来发展较快的产业,2020年我国光伏新增装机规模48.2GW,同比增长约60％,预计2021年可达到65GW,这将极大刺激公司产品需求量。公司早在高分子新材料等应用领域提前进行研发布局,产品档次不断提升,随着下游需求空间打开,公司业绩将不断提升。
三、投资建议公司新材料业务占比超七成,在下游行业景气上行的背景下,盈利能力有望进一步增强。
预计公司2021～2023年的归母净利润分别为10.97、15.80、22.36亿元,对应的PE分别为23、16、11倍,考虑CS膜材料板块当前平均估值为47倍,以及公司盈利能力连续改善,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:五、产品价格波动风险;新项目投产不及预期;下游需求增长放缓
[2021-08-10] 双星新材(002585):新材料贡献持续提升,盈利环增六个季度-中期点评
■国信证券
事件:公司1H21收入26.4亿元，同比增长23.1%，毛利率33.7%，较去年同期增加14.5个百分点，净利率22.86%，实现净利6.04亿元，同比增长160.3%，较预增上限5.8亿元增加2000万元，超市场和我们的预期。
加速向新材料转型，新材料收入占比继续提升整体来看，2021年1Q、2Q收入分别为12.8和13.6亿元，同比增长分别为31.1%和16.4%，我们认为2季度增速环比放缓一方面因为去年1季度疫情影响下基数低，另一方面新材料板块是从去年1季度逐步爬坡；此外，2季度环比1季度微增0.8亿元，源于今年30万吨光学二期前期产能是从4月份逐步交付，未能有效体现在当季。分板块来看，新材料四大板块光学、新能源、可变信息和热缩膜有不同程度增长，分别为25%、113%、40%和20%，传统包装膜同比下滑5.7%，这意味公司继续加快部分具备升级潜力的传统产能向新材料板块的转移。整体来看，四大新材料板块合计贡献收入17.6亿元，占收入比重67%，较去年提升11个百分点，公司向新材料转型的速度在不断加速，伴随30万吨产能在今年9月的交付，未来新材料收入占比将会持续提升。
各板块景气度呈上行态势，毛利率持续改善整体来看，1H21公司毛利率持续改善主要原因包括:1)高毛利的新材料板块收入占比提升；2)传统板块毛利率水平好于去年同期水平。分板块来看，四大新材料板块毛利率分别为38.9%、34.3%、46.5%和32.4%，同比分别提升18、14、4和5个百分点，环比提升幅度分别为13、8、7和21个百分点。新材料板块整体贡献毛利6.61亿，占整体比重74%，同比、环比分别提升5、19个百分点。综上，公司所有板块景气度呈上行态势，其中光学膜的毛利率提升最为明显，我们认为大概率来自终端显示膜在海信、三星的持续放量；新能源板块的良好表现则来自于下游光伏的景气度上行。
风险提示:产能未能及时交付；新产品未通过客户核验。
投资建议:上调盈利预测，维持"买入"评级考虑到公司盈利能力改善，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.2/18.6/24.1亿元(21-23年上调幅度11%/12%/11%)，分别同比增长82.7%/41.1%/29.5%。通过分部估值方法，得出公司的合理估值约为29.5元，维持"买入"评级。
[2021-08-10] 双星新材(002585):中报业绩靓丽,光学膜龙头步入成长期-中期点评
■信达证券
事件:2021年8月9日,双星新材发布2021年半年报,公司实现营收26.41亿元,同比增长23.10％;实现归母净利6.04亿元,同比增长160.28％。
点评:
利润率再创新高,Q2业绩超预期。通过"五大板块"持续发力,公司主营业务和经营业绩延续增长态势,二季度实现营收13.6亿元,同比+16.4％,环比+6.09％;实现归母净利3.28亿元,同比+126.93％,环比+18.6％,公司业绩超出市场预期。同时,伴随显示器件、电子元器件和光伏等下游应用领域持续高景气度,以及公司和优质客户首次开发的高毛利一元产品占比持续提升,公司利润率水平也继续保持增长,再创十年新高,Q2毛利率34.70％,环比+2pct。
新材料占比近七成,公司加速转型高端。同时,在包装类聚酯薄膜价格波动加剧的情况下,公司加速转型高端,光学材料和新能源材料等新材料业务收入占比由2020年的55％提升至2021年上半年的67％,利润占比由60％提升至75％。其中光学材料膜,作为公司发展重心,继续保持稳定成长,实现收入8.72亿元,同比增长24.72％。新能源材料方面,公司在光伏行业高景气下,优先调配产能以满足市场需求,该业务实现收入5.63亿元,同比增长112.75％。此外,可变信息材料和热收缩材料亦有可观增长。随着公司产品结构的持续优化,纵向一体化的产业布局,以及丰富的产品矩阵,公司长期成长空间已经打开。
重点客户拓展顺利,新产能消化无虞。伴随下半年2亿平米光学膜项目产能释放,公司将全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时,公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信,下半年份额有望继续提升;2)公司6月获得全球第五大电视ODM厂康冠光学膜大单,占其招标60％-70％份额;3)公司将继续加大和三星等老客户的合作,份额有望继续提升。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们上调业绩预期,预计21/22/23年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32亿元,对应PE为17/13/10倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,且公司深度受益于行业景气度提升和自身产能扩张带来的量价齐升,预计公司业绩将迎来爆发。我们维持对公司的"买入"评级,目标市值350亿元。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-06-17] 双星新材(002585):十年"膜"一剑,深化五大新兴产业板块-公司简评报告
■中信建投
公司连续六个季度业绩超预期,2021继续高歌猛进。2021年,随着下游面板、光伏行业持续蓬勃发展,高端BOPET材料需求继续旺盛,公司光学材料等新材料业务持续放量。公司客户结构也持续优化,除了继续对接国际面板龙头三星,也不断开拓国内客户,比如海信超过一半光学膜用量由公司供应。公司连续五个季度业绩超预期,2020Q1-2021Q1分别实现归母净利润0.88、1.44、2.18、2.70、2.76亿元,2021Q2归母净利润预测值为2.69-3.04亿元。
2021年二期光学膜逐步达产,光学材料板块迎来快速发展。公司光学膜2020年销量为12万吨。2021年4月,公司二期2亿平米光学膜项目陆续投产,其中80％可用于生产光学膜等新材料;2021年6月,年产大尺寸光学膜片1000万平方,高端棱镜及复合膜片6000万平方的重点生产车间正式投产。新产能的释放将进一步提升公司产品市占率,巩固公司龙头地位。
深化五大板块布局,打造聚酯功能膜细分领域龙头。目前光学材料和新能源材料合计占公司50％以上的营收。光学材料形成光学基材、光学膜片、高端离保基材、复合材料系列产品。光学膜片下游客户包括:三星、京东方、华为、小米、冠捷、TCL、海信、长虹、创维、康佳;光学基材下游客户:LG、常宝、凯鑫森、锦辉、斯迪克、太湖金张、皇冠等,光学材料行业市占率25％以上。新能源材料光伏背板基材为赛伍、中来、明冠、福斯特、中天、回天、乐凯等企业供货。
盈利预测与估值:预计公司2021、2022年和2023年归母净利润分别为12.1、14.4、17.4亿元,EPS分别为1.05、1.25、1.50元,PE分别为16.53X、13.84X、11.51X,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-06-15] 双星新材(002585):产能订单持续验证,国产替代进入加速期-重大事件快评
■国信证券
事项:双星新材官网公布:1)2021年交付的30万吨2亿平米光学膜片项目中的D-5车间、D-8车间于6月10日上午正式投产,上述车间产能具备年产大尺寸光学膜片1000万平方,高端棱镜及复合膜片6000万平方,约占项目总产能的35％,公司远期规划光学膜片的收入超过20亿元;2)6月11日公司参加深圳康冠科技集团招标会,其中三款光学膜片产品:250下增亮膜、250上增亮膜和310DOP贴合膜顺利中标,此次中标的各款产品分别获得康冠科技该款产品60％-70％市场需求份额。
国信中小盘观点:1)伴随光伏、面板、电子、手机、新能源汽车、5G产业链在国内的扎根布局,新材料领域的各类BOPET用膜的产业内迁和国产替代已进入加速期;2)新产品的开发会使得下游应用场景不断扩大,继而拉动本轮传统+新材料膜产品景气度的持续上行;3)上下游一体化布局开发将会是头部参与者构建核心竞争力的必然趋势,双星本次产能释放以及订单落地仅是整个产业趋势的一个缩影,并再次验证公司一体化开发的竞争优势及在各细分功能膜领域的订单放量、市占率提升的长期逻辑。4)投资建议:维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年公司收入增速分别为40％、40％、16％;毛利率分别为27.8％、26.3％、27.6％;归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.6亿元;净利润增速分别为65％、39％、31％,对应当前股价PE为16.8/12.1/9.3X,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济失速、新产能交付及达产低于预期、新材料产品推进进度低于预期。
换个角度去思考当前无法证伪的当前分歧:目前双星、激智、长阳、东材在光学膜领域都有所突破,投资人往往无法验证哪个标的最有优势,最终谁会是中国市场的NO1,这里我们可以换个角度去思考这个问题:1)目前技术难度较高的复合膜放量主要是激智、双星;2)双星的成品膜已完成高端产品继三星之后,在国内客户突破,那么其自研的基膜产品指标原则上已达到主流水平,同样的产品会具备较强的成本优势;3)退一步说,即使双星的产品指标并不是市场中最好的,但公司已在基膜、成品膜完成了最为困难的0到1的一体化开发和放量,动态的看,公司在现有基础上对产品进行技术迭代和升级会很难吗?对此,我们的持乐观态度,当然最终的验证还是订单、收入、毛利和净利指标的逐步验证。
?
[2021-06-03] 双星新材(002585):光学膜积淀深厚,平台型龙头起航-深度报告
■信达证券
双星新材:蓄势待发的国产光学膜龙头。双星新材是全球BOPET龙头厂商,依靠基膜技术积累及产能规模优势,公司致力于打造以光学膜为主体的高端膜材料应用开发平台。产品方面,公司产品矩阵丰富且定位高端,包括光学材料、节能窗膜、可变信息材料、热收缩材料和新能源材料五大板块。财务方面,公司业绩稳定增长,2016-2020年,公司营收由25.53亿元增至50.61亿元,年均复合增速14.67％;净利润由1.33亿元增至7.21亿元,年均复合增速40.22％。同时,伴随高端光学膜产能放量,公司盈利能力大幅提升,2016-2020年,公司毛利率由12.75％增长至32.71％。公司治理方面,双星新材股权结构稳定,实控人是董事长吴培服。同时,为提升经营活力,公司已推出新一轮股权激励计划,高额的考核目标彰显了公司对未来发展的强大信心。
光学膜市场空间广阔,国产替代势在必行。受益于下游需求旺盛,全球背光用光学膜市场规模稳定扩大,2015年至2019年,全球背光用光学膜市场规模由97亿增至135亿元,年均复合增速8.62％。同时,在全球光学膜市场中,中国市场占比六成,是最大单一市场。而光学膜生产至今仍由日韩为主的海外厂商主导,因此其具有广阔国产替代空间。近年来,国内光学膜厂商根据自身特点采用不同竞争策略参与光学膜国产化。
1)双星新材凭借BOPET领域的多年技术积累,率先实现光学基材自主生产;之后公司凭借基材与膜片联动研发形成的新产品开发闭环,加速向下游拓展。公司通过与三星等客户合作,逐步打通扩散膜、增量膜和复合膜等光学膜片关键工艺,成长为国内光学基膜及复合膜龙头厂商。
2)长阳科技和激智科技则从更易切入的反射膜开始入手。长阳科技通过在反射膜领域的不断进行研发投入和技术迭代升级,终于在2017年,成为全球反射膜龙头。而激智科技则通过向扩散膜和增亮膜等产品扩张,来实现其功能膜平台的战略定位。此外,在光学基膜方面,裕兴股份已布局2万吨光学级聚酯基膜产能,助力国产光学膜产业发展。
四大核心优势,助力光学膜行业领先。公司光学膜产品领先行业,具备四大优势:1)公司通过突破光学基膜壁垒、实现产业链一体化,因而具备低成本、供应稳定、定制化能力强等优势。2)伴随光学膜项目陆续投产,公司产能优势不断扩大,将在产能端和收入端双双引领行业。3)公司与众多终端品牌厂深度合作,具备客户资源优势。4)公司是三星复合膜核心供应商,其复合膜产能、良率均为行业领先水平。
功能膜业务齐发力,公司全面迈向高端。除了光学膜之外,公司还在其他类高端功能膜产品发力。1)公司节能窗膜产品布局丰富,市场占有率高达40％以上。2)公司在可变信息材料领域占据绝对的龙头地位,全球市占率高达50％以上,且该业务盈利性优异,毛利率达到40.8％。3)热收缩材料方面,PETG膜正加速替代PVC膜,公司该业务销量增长迅速,2020年热收缩材料销量超过一万吨。4)光伏装机量的增长驱动光伏背板膜需求大幅增加,公司凭借技术优势和产能优势占有20％以上市场份额。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为12.20/17.49/21.20亿元,对应EPS为1.06/1.51/1.83元,对应PE为15/11/9倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,且公司深度受益于行业景气度提升和自身产能扩张带来的量价齐升,预计公司业绩将迎来爆发。结合可比公司估值,我们认为双星新材的合理估值为21年25倍PE,对应市值300亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险因素:下游需求不及预期;扩产不及预期。
[2021-06-01] 双星新材(002585):基材之上,万膜生长—全链布局的双星新材-深度研究
■国信证券
BOPET在传统行业(包装、建筑等)和新材料领域(光学、光伏、信息材料)的应用非常广泛;2020年中国产能虽然高达349万吨,产能利用率为79％,但当年依旧有12-14％的高端新材料BOPET需要从国外进口;因此A股对于传统BOPET公司给与周期估值,如双星新材;对新材料相关公司给予成长估值,如激智、长阳,但我们认为双星新材在18年完成技术突破、19年完成维保和技改之后,2020年其新材料板块已占收入比重近50.4％,贡献毛利比重为56.1％,而伴随21-22年30、20万吨的光学新材料产能的释放,预计2021年新材料板块毛利贡献大概率超过70％,同时从切片-基膜-成品膜的全产业链布局会让公司在未来竞争中拥有成本优势、研发提速、规模交付的三大优势,我们认为市场低估双星在新材料领域的基膜重要性、成长能力和盈利弹性,估值有望迎来修复。
BOPET整体供需格局要好于2014-2019年的周期,因此传统板块的盈利也会强于过去几年;最后,公司已预公告21上半年5.4-5.8亿的业绩,并将21-23年股权激励的利润条件设定为11.5、15.1和18.7亿元;综上,我们估算21-23年归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.6亿元;归母净利润增速分别为65％、39％、31％,21年公司净利润中传统、新材料板块分别为2.74和9.16亿,给予传统板块8倍、新材料板块25倍的分部估值法(5月28日收盘价:激智、长阳PE-TTM估值为52、38倍、对应万德2021年一致预期净利润估值分别为30、26倍),目标市值250～260亿元,目标股价21.6～22.5元;若2021年公司新材料膜类产品放量及市占率超预期,则新材料板块或将享有更高溢价,股价空间有望再度提升。首次覆盖,给予"买入"评级。
21-23年公司加权平均产能分别别为71、101和106万吨,伴随公司光学级产能将于2021-2022年逐步交付,新材料板块收入占比将逐年提升,收入占比分别为73％、81％和83％;毛利占比分别为77％、87％和90％;
(1)上下游一体化开发和基膜重要性:公司具备切片-基膜-成品膜一体化的开发能力,优势体现为成本、研发和交付,而基膜量产是当前国内新材料膜公司最为匮乏的,它直接决定了成品膜的品质和良率;并可能导致双星在未来走向平台类的公司(2)不应孤立看待BOPET在传统和新材料领域的应用:我们认为正是BOPET在新材料中的应用前景,才导致双星为代表的传统膜公司的升级转型,这也客观导致部分产能退出在传统领域的竞争,推动了2020年整个行业景气度的回升。
??????
[2021-05-26] 双星新材(002585):推出股权激励计划,助力未来三年业绩持续稳增长-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),计划向296名激励对象授予股票1264万股,约占当前公司股本1.09％,授予价格为6.98元/股,限售期为自授予登记完成之日起12个月、24个月36个月。以5月24日收盘价与授予价格之间的差额作为限制性股票的公允价值,测算得出的限制性股票总摊销费用为8318万元,在实施过程中按解除限售比例进行分期确认。公司为本次股权激励计划设定以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标。
简评
股权激励计划覆盖19％员工,彰显公司高速发展决心和信心。在公司新材料利润占比达到六成,且二期光学膜即将完全投产的背景下,公司推出本次限制性股票激励计划,将公司利益和员工个人利益绑定,充分调动员工积极性,保证公司更长远的发展。本次激励计划有三个特点:①有明确公司业绩目标为指引,具体是以净利率增长率为指标,以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标,充分反应了公司保持持续高增长的决心和信心。②分为公司层面和个人层面两方面业绩考核,更加全面综合,具备更强的可操作性。③覆盖人数较广,公司现有员工1591人,本次激励计划覆盖员工296人,人数占比达到19％,其中高管11人获得限制性股票比例为17％,核心管理人员、核心技术(业务)人员、骨干员工等共285人获得限制性股票比例为83％。如此高的覆盖面有助于公司充分调动管理、业务、技术等员工积极性,吸引和留住优秀人才,助力公司更好更快发展。
新材料盈利占比超六成,公司近五年利润率持续攀升。2020年公司新材料业务毛利合计占比61％,其中光学材料膜毛利占比33％,新能源材料膜毛利占比15％,可变信息材料膜毛利占比9％,热缩材料膜毛利占比4％,随着公司新材料业务占比不断攀升,公司净利率水平也从2016年的5％提高到2020年的14％,2021年Q1更进一步提高到22％,利润率显著提升。未来公司将持续发力新材料业务,光学材料方面,公司二期光学膜预计2021年内全面投产,远期营收占比达到50％以上。光伏材料方面,2020年公司共计销售光伏背板膜7.4万吨,在同类产品市场占有率超过20％,未来随着光伏发电"平价上网"时代全面到来,以及碳中和对新能源产业的政策导向将会迎来更大发展。
公司近期公告取得MLCC离型膜基膜新专利,公司早在三年前就布局MLCC离型膜领域,当前公司已经攻克MLCC离型膜基膜合成技术、拉伸技术、后道加工等技术,并少量供应客户,2021年将随光学膜产线释放一同释放部分产能,打开更大成长空间。
二期光学膜2021年内全面投产,光学材料占比不断提升。2020年公司光学材料毛利占比已经达到33％,2021年4月9日公司发布公告称2亿平米光学膜项目(30万吨高功能膜材料)产线已安装完毕,投料试车,随着光学膜二期全面投产,公司光学材料占比有望进一步提升,公司计划未来光学材料销售占比达到50％以上。光学材料方面公司技术领先同行,主要体现在公司攻克了光学材料基材和复合膜两大难点,公司由于具备长产业链和全技术链优势而有能力规模化生产壁垒极高的光学基膜,公司也是国内唯一一家月产复合膜片超过百万片的企业,是三星公司复合膜核心供应商。公司客户结构也充分印证了公司在光学材料行业的领先地位,国外客户方面公司当前正在和三星对接未来两年新机种的光学膜片开发;国内客户方面公司2021年2月份取得二季度海信招标,公司供货占比55％,爆发式放量增长,TCL和冠捷的供货量也不断增长,且公司通过长虹为小米加工,通过其他代工厂为华为加工。随光学膜二期2021年内投产,公司光学材料将会再上一个新台阶。
盈利预测与估值:预计公司2021年归母净利润预测值分别为12.1亿元,上调2022年和2023年归母净利润预测值分别为15.5亿元(前值14.4亿元)、19.5亿元(前值17.4亿元),EPS分别为1.05元、1.34元和1.69元,PE分别为13.0X、10.1X、8.1X,基于2021年盈利预测给予20倍PE,目标价21.0元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-04-25] 双星新材(002585):Q1业绩再超预期,光学膜二期陆续投产助力业绩高成长-一季报点评
■中信建投
事件
事件1:公司发布2021年一季报,21年Q1实现营收12.8亿元,同比增长31.1％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长215％;实现扣非后归母净利润2.74亿元,同比增长234％。预计2020H1实现归母净利润5.45-5.80亿元,同比增长135-150％,其中Q2单季度实现2.69-3.04亿元,同比增加87-111％。事件2:2021年4月9日,公司发布公告称2亿平米光学膜项目(30万吨高功能膜材料)产线已安装完毕,投料试车。
简评
2021公司继续高歌猛进,Q1业绩再超预期。进入2021年以来,随着下游面板行业、光伏行业的持续蓬勃发展,高端BOPET材料需求继续旺盛,公司光学材料等新材料业务持续放量。公司在产品端不断优化产品结构,将资源更多倾斜到高毛利的新材料业务,公司客户结构也持续优化,2021年除了继续对接国际面板龙头三星,也不断开拓国内客户,比如海信超过一半光学膜用量由双星供应,爆发式放量增长。21年Q1实现营收12.8亿元,同比增长31.1％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长215％。此外,公司2021年一季度利润率达到22％,相较于2020年整体的14％提升8个百分点。实际上随着公司新材料业务持续发力,公司利润率连续五年都在显著提升,从2016年的5％提高到2021年一季度的22％。展望二季度,公司当前在手订单仍旧超过三个月,且订单数还在持续增加,公司产品价格大都稳中有升,原材料由于公司备货充足价格已经锁定,公司预计2020H1实现归母净利润5.45-5.80亿元,同比增长135-150％,其中Q2单季度实现2.69-3.04亿元,同比增加87-111％。公司光学膜二期部分产线也于2021年4月9日投料试车,由于公司已经有成熟的运作经验,且公司已经提前对员工进行了培训,公司二期30万吨光学膜预计在三季度附近满产,届时公司总产能将达到86万吨以上,相较当前56 万吨总产能(2020年销量为49.6万吨)大幅提升,新材料产量占比也将随着二期光学膜项目投产相应提升,下半年开始大幅贡献业绩,助推全年业绩上新台阶(公司公告二期项目投产后公司膜材料整体产能将提升25％以上,是以公司总体规划100万吨作为基数进行计算的)。2021年二期光学膜逐步达产,光学材料板块迎来快速发展。2020年公司光学材料膜毛利占比33％,新能源材料膜毛利占比15％,可变信息材料膜毛利占比9％,热缩材料膜毛利占比4％,新材料业务毛利合计占比61％。公司光学膜主要包括复合膜、增亮膜、扩散膜等,2020年销量为12万吨,随着终端产品尺寸大型化以及手机和平板电脑需求持续增长,预计国内不同用途光学薄膜年需求量在50亿平方米以上,国产替代空间广阔,公司产品当前已经得到业内领军公司三星认可,并逐步打开国内市场,公司2020年围绕光学材料进行了重点客户开发,2021年2月份取得二季度海信招标,公司供货占比55％。TCL和冠捷的供货量也不断增长,且公司通过长虹为小米加工,通过其他代工厂为华为加工,公司光学材料增长速度越来越快。2021年2亿光学膜暨五十万吨高功能膜项目全部建成投产将进一步提升公司产品市占率,巩固公司龙头地位。公司光学膜客户群体包括三星、LG、海信、TCL、小米、京东方、长虹、康佳、创 维、赛伍、明冠、福斯特、乐凯、中天、回天等世界五百强及上市公司。随着光伏发电"平价上网"时代全面到来,以及2030年碳高峰、2060年碳中和对新能源产业的政策导向,预计到2030年全球每年新增装机容量将攀升至660GW,2050年全球累计装机容量将达到9,170GW,分别约为2019年新增和累计装机容量的6倍和22倍。公司光伏背板膜凭借质量及成本优势呈现迅猛的发展态势,2020年共计销售光伏背板膜7.4万吨,在同类产品市场占有率超过20％。未来公司光伏背板膜市场占有率将持续提升。
公司业绩持续高速增长,人均创收、人均创利业内领先。公司持续向新材料公司转型,也于2020年中报首次披露新材料业务具体构成,截至2020年底新材料盈利占比已达六成。公司近五年来营收和利润都大幅增加,2016-2020年营收复合增速为19％,归母净利润复合增速高达53％,成长性显著(为了能够反应公司实际经营情况,对2017年和2019年净利润进行了可比性调整)。并且由于公司出色的管理能力以及超出同行的运营和技术经验,公司的人均创收和人均创利指标始终居于业内前列,公司2020年人均创收高达318万元,人均创利高达45万元。基于对公司未来发展前景信心和对公司价值认可,同时也为了调动公司核心技术和业务骨干人员积极性,公司于2020年12月启动股票回购计划,拟使用1-2亿元自有资金以不超过12元/股的价格回购股份用于后续的股权激励和员工持股计划,截至2021年4月8日公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份数量共计1264万股,占公司目前总股本1.09％,最高成交价为10.06元/股,最低成交价为8.72元/股,成交总金额为1.19亿元(不含交易费用),达到股份回购方案的下限总金额,公司本次回购股份方案已实施完毕。
盈利预测与估值:上调公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为12.1亿元(前值10.1亿元)、14.4亿元(前值12.9亿元)和17.4亿元(前值15.9亿元),EPS分别为1.05元、1.25元和1.50元,PE分别为12.6X、10.5X、8.8X,基于2021年盈利预测给予20倍PE,目标价21.0元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-04-22] 双星新材(002585):产品结构优化,盈利大幅增加-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2021年第一季度报告,实现营业收入12.82亿元,同比增长31.11％；归属于上市公司股东的净利润2.76亿元,同比增长215.20％；
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.74亿元,同比增长233.57％；基本每股收益0.239元。
同时,公司发布上半年业绩预报,公司预计上半年预计净利润约5.45亿元~5.8亿元,同比增长135.0％~150.0％。
投资要点1:公司开工率高于行业平均水平,扣非后净利持续提升。面对新冠肺炎疫情,公司积极协调各方资源,受到物流运输的影响较小,同时公司原材料储备充足,各个生产线保持良好高速稳定运行,整个行业的平均开工率为78％,公司的产能利用率达到了91.8％,产品良率超过了95％,大幅领先行业平均水平,开工率和良率的提升一方面受益于公司在薄膜行业持续的研发投入与技术积累,另一方面受益于公司能自助开发部分产线的配件。随着公司产品结构的逐渐优化,高附加值功能膜占比的提升,公司2021年一季度扣非后净利润2.74亿,环比、同比继续大幅提升。
投资要点2:公司光学膜项目顺利推进,光学膜及高功能膜产能将大幅提升。公司二亿平米光学膜和五十万吨高功能膜项目将于今年全部建成投产,未来公司的光学膜等高功能聚酯薄膜产品的占比将持续提升,在五大板块持续保持行业领先地位。未来公司将全力打造长三角百万吨新材料产业基地,为公司毛利率稳定提升提供良好的保障。
投资要点3:公司持续推进全球布局,拓展国际市场份额。公司积极围绕“三足鼎立”营销战略,快速占领引导市场,深化与全国近千家终端客户合作。目前公司的客户主要为世界500强、国内外上市公司等大型企业,客户群体包括三星、LG、海信、TCL、小米、京东方、长虹、康佳、创维、赛伍、明冠、福斯特等上市公司。未来公司将继续深挖客户需求,加速海外重点市场成长,拓展国际市场份额。
投资要点4:公司加大对新产品的开发,关键领域技术创新不断深化。公司去年研发投入1.57亿元,占营业收入比例为3.11％,研发人员从2019年的136人提高到2020年的159人,占总员工人数约10％,研发投入呈现逐年上升趋势。公司自主开发且量产20项创新产品,新增申请发明专利30件,授权发明专利4件。公司的创新产品光学级防护罩用基膜、光学级抗静电基膜等新产品成功投产,市场的核心竞争力不断增强。
投资建议:公司通过全方位产业布局,将在五大板块持续保持领先地位,产品毛利率将实现稳定提升。基于公司产品结构优化和产能投产,我们再次提高公司盈利预期,预测21/22/23年EPS分别为0.93,1.13和1.22,对应PE分别为12.65,10.45和9.70倍,维持“增持”评级。
风险提示:1、疫情导致需求超预期下滑；2、公司产能投产不及预期；3、原材料价格大幅波动；4、商誉减值
[2021-04-21] 双星新材(002585):双星新材一季度净利润同比增长215%
■上海证券报
双星新材披露一季报。公司2021年第一季度实现营业收入1,281,509,317.43元，同比增长31.11%;实现归属于上市公司股东的净利润276,283,629.91元，同比增长215.20%;基本每股收益0.239元/股。
[2021-03-31] 双星新材(002585):新材料业务持续放量,2020年业绩同比增长315％-年度点评
■中信建投
事件
事件1:公司发布2020年度报告,2020年公司实现营业收入50.6亿元,同比增长13.2％；实现归母净利润7.20亿元,同比增长315％,Q1-Q4分别实现归母净利润0.88、1.44、2.18、2.70亿元；实现扣非后归母净利润为6.24亿元,同比增长366％；实现基本每股收益0.62元,同比增长315％；实现加权ROE9.0％,同比增加6.8个百分点。每10股派发现金股利2元。
事件2:公司发布2021年一季度业绩预告,预计2021年Q1实现归母净利润2.46-2.63亿元,同比增长180-200％。
简评
新材料业务毛利率大幅提升,公司业绩持续超预期。公司2020年业绩提升主要得益于产品销量增加和毛利率提升。公司膜材料整体实现销量49.6万吨,同比19年39.8万吨增加24.6％,主要系公司提高生产效率以及二期光学膜产能逐步释放,2020年公司产能利用率达到了91.8％,截至2020年12月31日,二期光学膜建设进度已达82％。毛利率提升一方面由于公司产品价格上涨而原材料价格下跌导致价差扩大,一方面由于公司2019年进行设备工艺技术改造,在2020年极大提高了良品率和降低了生产成本,公司当前产品良率超95％。新材料板块中光学材料膜实现营收16亿元,同比增加57％,毛利率为23％,同比提高13个百分点；新能源材料膜实现营收7.1亿元,同比增加32％,毛利率为24％,同比提高12个百分点。2020下半年随下游需求高速增长BOPET普膜价格和价差都快速上涨,普膜2020年平均税前单吨利润为5146元/吨,同比(2019年为2783元/吨)上涨85％,公司聚酯功能膜2020年实现营收23亿元,毛利率为19％,同比增加8个百分点。产能释放、销售旺盛、盈利提升背景下公司实现营业收入50.6亿元,同比增长13.2％,实现归母净利润7.21亿元,同比增长315％(同比2019年调整后利润增长86％)。预计2021年Q1实现归母净利润2.46-2.63亿元,同比增长180-200％。
新材料业务占比超六成,公司打开发展新纪元。2020年是公司首次披露新材料板块业务具体情况,也是公司新材料业务迎来新征程的关键节点。
高端光学级聚酯薄膜基膜、高端太阳能光伏用聚酯薄膜基膜等是国家鼓励的"十四五"重点发展薄膜产品,这些领域长期被国外垄断。公司深耕聚酯薄膜行业20余年,始终坚持挺进高端聚酯薄膜领域,早在2013年就建成太阳能背板基材项目,在2016年建成一亿平米光学膜项目,在2017年通过不同渠道为三星、京东方等企业供货,2019年公司全面进军壁垒最高的光学基膜领域,自建光学基材生产线并已实现量产,打破了国外企业垄断。且公司目前是国内唯一一家实现复合膜片月产量超百万片的企业。由于这样的前期储备和技术实力,使得公司能够抓住机遇在疫情引发的全球电子产品供应链危机以及电子产业链国产化浪潮中脱颖而出,实现2020年业绩大幅提升,其中光学材料膜毛利占比33％,新能源材料膜毛利占比15％,可变信息材料膜毛利占比9％,热缩材料膜毛利占比4％,新材料业务毛利合计占比61％,完成从传统聚酯薄膜公司到新材料公司的华丽蜕变。而公司在2020年还有一处显著变化是公司客户结构持续优化,目前公司客户主要为世界500强、国内外上市公司等大型企业,客户群体已包括三星、LG、海信、TCL、小米、京东方、长虹、康佳、创维、赛伍、明冠、福斯特、乐凯、中天、回天等世界五百强及上市公司。
公司五大板块业务齐绽放,碳中和背景下光伏背板膜将更快发展。光学材料膜:公司光学膜主要包括复合膜、增亮膜、扩散膜等,2020年销量为12万吨,随着终端产品尺寸大型化以及手机和平板电脑需求持续增长,预计国内不同用途光学薄膜年需求量在50亿平方米以上,国产替代空间广阔,公司产品当前已经得到业内领军公司三星认可,未来在国内外有望取得更高的市占率。光伏背板膜:随着光伏发电"平价上网"时代全面到来,以及2030年碳高峰、2060年碳中和对新能源产业的政策导向,预计到2030年全球每年新增装机容量将攀升至660GW,2050年全球累计装机容量将达到9,170GW,分别约为2019年新增和累计装机容量的6倍和22倍。公司光伏背板膜凭借质量及成本优势呈现迅猛的发展态势,2020年共计销售光伏背板膜7.4万吨,在同类产品市场占有率超过20％。未来公司光伏背板膜市场占有率将持续提升。可变信息材料:公司在可变信息材料领域占据绝对的龙头地位,目前公司可变信息材料占全球同一产品市场份额达50％,未来将超过60％,产品毛利率超40％。热缩材料:公司目前热收缩材料销量超1万吨。毛利率超20％,未来公司将加大热收缩材料膜产销力度,预计2021年公司热收缩材料销售将达到3万吨,市场占有率达到20％。聚酯功能膜:BOPET普膜在2020年下半 年在供求关系紧张下价格持续快速上涨,近期价格及价差略有下滑,库存水平有所上升但仍处于历史低位。预计2021年中国需求增速约为15％,对应需求增量约为40万吨,和预计行业有效新增产能较为匹配,产能释放较为合理,且原材料PTA、EMG由于产能投放较多,议价能力较弱,预计公司此板块业务保持稳定。公司当前膜材料产能为53万吨,居行业首位,"五大板块业务"已实现连续多年销售同比增长40％,2021年2亿光学膜暨五十万吨高功能膜项目全部建成投产将进一步提升公司产品市占率,巩固公司龙头地位。
盈利预测与估值:预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为10.05亿元、12.85亿元和15.9亿元,EPS分别为0.87元、1.11元和1.38元,PE分别为13.79X、10.79X、8.72X,目标价15.81元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-03-29] 双星新材(002585):双星新材2020年净利润同比增315% 拟10派2元
■证券时报
双星新材(002585)3月29日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为50.61亿元，同比增长13.17%;归母净利润7.21亿元，同比增长315.33%;基本每股收益0.62元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
[2021-03-16] 双星新材(002585):预计一季度归母净利润同比大幅增长,光学膜市场份额逐步提升-公司公告点评
■海通证券
公司预计一季度归母净利润同比大幅增长。公司预计2021年一季度实现归母净利润2.46-2.63亿元,同比增长180％-200％。主要原因:1)五大板块新材料通过不断技术创新、产品开发,产销持续增长,其中光学材料、新能源材料领跑五大板块；2)不断优化产品结构调整,单位获利能力进一步提升。
公司围绕五大板块进行布局。光学材料板块,包括光学基材板块和光学膜片板块,光学膜包括扩散膜等,下游应用于超高清电视等,客户有小米、三星等,光学基材应用于显示领域高端材料；节能窗膜板块,分为建筑和车用等,建筑用产品有高清膜等,应用于建筑门窗等,车用产品有高隔热纳米窗膜等；信息材料板块,产品包括TTR碳带膜等,满足了手机等的需求,为多家制造品牌公司全球供货；热收缩材料板块,产品有PVC收缩膜等,应用于标签等；新能源材料板块,产品包括太阳能电池背材基膜等,供应前五大主要太阳能电池背板生产商。
公司主攻高端复合膜产品,与三星及国内龙头深化合作市场份额逐步提升。光学膜片下游客户包括三星、京东方、华为、小米、TCL、海信等。二亿平米光学膜项目的陆续投产将会进一步展现公司光学材料优势,提升盈利能力,增强公司竞争力。公司光学基材已为LG旗下企业进行供货,光学基材对国内市场销售也稳步增长。随着公司光学材料板块的不断拓展,产品毛利率相对以往有着明显提升,并呈稳步上升趋势。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润6.94亿元、8.76亿元和10.59亿元,对应EPS分别为0.60元、0.76元和0.92元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2021年20-22倍,对应合理价值区间为15.2-16.72元,维持"优于大市"评级。
风险提示:项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2021-12-17] 双星新材(002585):双星新材30万吨高功能性聚酯膜材料项目全面投运
■上海证券报
双星新材公告，为进一步延伸光学材料产业链，加速“五大板块”新材料成长，公司投资建设“二亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目”。目前，一期的“30万吨高功能性聚酯膜材料项目”年内6条产线已陆续全部安装调试完毕，并全面投运。该项目达产后，公司光学材料及高功能膜产品产能将有较大幅度的提高。
[2021-12-07] 双星新材(002585):双星新材实控人之一致行动人拟减持不超2.55%股份
■证券时报
双星新材(002585)12月7日晚间公告，持股5.82%的股东吴迪拟通过集中竞价及大宗交易方式，减持公司股份合计不超过2940万股(占公司总股本2.55%)。吴迪为公司实控人及控股股东吴培服之子，吴迪与吴培服为一致行动人。
[2021-12-07] 双星新材(002585):BOPET龙头产品持续高端化,光学膜扩增助推业绩腾飞-事件点评
■中信建投
事件
公司发布年度业绩预告,2021年预计实现归母净利润13.6-14.1亿元,预计同比增长88％-95％,每股盈利预计为1.17-1.22元。
对应Q4单季度实现归母净利润3.82-4.32亿元,环比预计增长3.3％-16.8％,同比预计增长41.3％-59.8％。
简评
公司产品持续高端化。2020年,全球BOPET薄膜的市场需求量超过500万吨,应用领域颇为广泛,中国也逐步成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场,聚酯薄膜产能高居世界首位。作为行业领跑者,公司一直精心耕耘BOPET,聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一。新一代信息技术应用的趋势下,公司高瞻远瞩、紧抓机遇,大力布局新材料领域,高端产品的品种数量及质量均大幅提升。相比2019年以前公司主营常规聚酯薄膜业务,截至2021年上半年,公司高端薄膜产品毛利占比已达75％。相比普通膜,新材料聚酯薄膜毛利率约高出10％-20％,伴随公司BOPET进一步产品升级及产能扩张,普通膜行业周期性对公司的影响逐步减弱,公司盈利能力持续增强。
光学膜扩增助推全年业绩腾飞,Q4盈利再创历史新高。2021年以来,公司稳步推进2亿平米光学膜项目建设,随着年内6条产线陆续交付投产,公司21年BOPET产能、产量预计将分别增长50％、20％,行业龙头地位稳固,支撑业绩高速增长。随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展,高端BOPET材料景气持续,叠加公司优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜,高端产能稳步扩增,产品结构不断优化,公司净利润连年上涨,从2015年的1.21亿元提升至2020年的7.21亿元,复合增长率高达43％,2021年归母净利润更预计可达13.6-14.1亿元,同比预计增长88％-95％,其中Q1、Q2、Q3分别实现归母净利2.76、3.28、3.70亿元,Q4预计实现归母净利3.82-4.32亿元,环比预计增长3.3％-16.8％,单季度盈利再创历史新高,业绩水平持续领跑行业。
从Q4单季来看,截至12月3日,成本端PTA、MEG均价分别为5082、5847元/吨,同比分别上涨47.2％、53.5％。原料价格大幅上涨压力下,公司坚持降本增效,推进比价采购,同时新增产线稳步实现业绩释放,支撑公司Q4业绩逆势增长。在下游光伏、面板行业高速增长的拉动下,公司产品需求有望持续旺盛。随着新产能的进一步释放、高端产品占比进一步提升,叠加原料成本回落及向下传导,公司业绩有望持续高增,由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
盈利预测与估值:考虑22、23年高端功能膜新增产能逐步投放和爬坡,上调公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为14.0亿元、20.2亿元和26.7亿元,EPS分别为1.21元、1.74元和2.31元,PE分别为23.0X、16.0X、12.1X,目标价38.8元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-12-06] 双星新材(002585):高端产能持续扩张,21年业绩超市场预期-公司点评报告
■东北证券
事件:公司发布2021年业绩预告,预计2021年归母净利13.55-14.05亿元,同比增长88％-95％;单Q4归母净利3.82-4.32亿元,同比增长41.5％-60％,环比增长3.2％-16.8％。公司利润连续环比增长,业绩超市场预期。
点评:光学膜、新能源膜增长势头强劲,利润率不断提升。公司定位为新材料平台型公司,2021年新材料业务持续增长,光学材料、新能源材料增长势头迅速,新签订单较上年同期大幅增长。随着高端产品需求上涨迅速,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品倾斜,新产品占比不断提升,公司毛利率有望进一步提升,公司由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐步蜕变。2019至2021Q3毛利率分别为12.11％/21.75％/33.32％,净利率分别为4.12％/12.99％/22.96％,毛利率、净利率均不断提升。同时公司新产线加速投产,使效益进一步提升。
产能扩张顺利,重点客户稳步扩展。下半年2亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目陆续投产,光学膜和高功能膜产能大幅提升,公司全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比继续提升。报告期内公司多次中标海信、小米、京东方等品牌集采,国内市场占比持续提升。海外方面,公司在三星、LG等国际品牌供应中份额有大幅增长:公司光学级原料合成、光学基材拉伸、光学膜片微成型均得到三星全面认可,今年接单量逐月稳步提升,并开始对接2022年、2023年新机种光学膜片开发,已成为三星膜片核心供应商。
推行股权激励计划,彰显公司发展信心。7月公司推出2021年股权激励调整计划,调整后拟授予限制性股票数量为1264.1962万份,设定以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标。
投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润分别为14.22/20.13/25.44亿元。对应PE分别为22.69/16.02/12.68倍。首次覆盖给予"买入"评级,对应目标价39.37元/股。
风险提示:市场拓展不及预期,疫情影响造成业绩波动等
[2021-12-03] 双星新材(002585):双星新材2021年度净利润预增88%-95%
■上海证券报
双星新材披露业绩预告。公司预计2021年盈利135,500万元-140,500万元，比上年同期增长88%-95%。报告期，公司新材料业务占比不断提升，应用领域不断拓展，下游需求保持较高的景气度。公司不断优化产品结构、客户结构，随着新产线的不断投产缓解了之前产能受限的情况，头部客户数量及份额稳步增加。
[2021-10-13] 双星新材(002585):BOPET龙头前三季度业绩腾飞,未来高速增长动能充足-三季点评
■中信建投
事件
公司发布2021年三季报,21年前三季度实现营收42.4亿元,同比增长22.3％;实现归母净利润9.73亿元,同比增长116％。从三季度来看,公司实现营收16.0亿元,同比增长21％;实现归母净利润3.70亿元,同比增长69％。
简评
光学材料、新能源材料增长势头强劲,公司前三季度业绩腾飞。
2020年,全球BOPET薄膜的市场需求量超过500万吨,应用领域颇为广泛,中国也逐步成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场,聚酯薄膜产能已高居世界首位。作为行业领跑者,公司一直精心耕耘BOPET,聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一,同时公司不断加码高端产线,高端产品的品种数量及质量均大幅提升。2021年以来,随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展,高端BOPET材料景气上行,叠加公司通过"五大板块"不断优化产品结构,优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜,公司净利润连年上涨,从2015年的1.21亿元提升至2020年的7.21亿元,复合增长率高达43％,2021年前三季度净利润更高达9.73亿元,同比增长116％,业绩水平持续领跑行业。从光学材料膜业务来看,受益于液晶显示器、手机、电脑等终端电子产品需求持续增长从而液晶模组需求增加,光学膜市场高速发展,市场规模从2014年的271.8亿元增长至2020年416.7亿元,年增长率达6.0％。公司一方面加大产品开拓力度,另一方面积极拓展国内外市场,多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目,同时在三星、LG等国际品牌供应中份额较去年大幅增长,新签订单量因而快速增长,订单份额也实现突破。光学膜上半年业绩同比增长达25％,毛利率同比上涨18个百分点达39％ 。三季度以来,行业持续景气,公司进一步拓宽产品产销渠道,助力公司效益持续提升。目前30万吨光学膜项目新产能尚在爬坡,主要以光学材料为主,预计22年产销逐步释放将带来更大业绩提升。从新能源材料膜业务来看,低碳时代以来全球太阳能开发规模迅速扩大,下游光伏发电逐步实现平价上网,光伏产业持续景气,拉动光伏背板基材膜需求不断提高。公司上半年相关产品营收大幅上涨,同比增长达113％,毛利率同比增长14个百分点达34％,三季度以来需求也较为稳定,业绩增长势头向好。随着高端产品需求大幅上涨,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品切换,新产品占比不断提升,新材料的五大板块实现效益占比超过70％,未来公司的光学膜等高功能聚酯薄膜产品的占比将持续提升。受下游需求拉动,叠加产品结构调整,公司前三季度业绩高速增长,随着新产能的进一步释放,公司毛利率有望进一步提升,由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
盈利预测与估值:公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为14.0亿元、17.9亿元和22.1亿元,EPS分别为1.21元、1.55元和1.91元,PE分别为20.8X、16.3X、13.2X,基于2022年盈利预测给予25倍PE,目标价38.8元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-10-13] 双星新材(002585):业绩超预期,产品结构持续升级,高端产能不断扩张-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季度报告,Q3单季度实现营业收入15.99亿元,上年同期13.23亿元,同比增长20.89％,前三季度实现营业收入42.40亿元,上年同期34.69亿元,同比增长22.26％;Q3单季度实现归母净利润3.69亿元,上年同期2.18亿元,同比增长69.27％,前三季度实现归母净利润9.73亿元,上年同期4.50亿元,同比增长116.10％。
自建光学基材实现量产,打破国外企业垄断:光学基材作为光电产业链前端最重要的战略材料之一,性能要求严格,其生产对原料、工艺、设备、车间洁净度都有很高的要求,技术壁垒高,且主要依赖进口。公司高度重视技术开发,持续进行研发布局,据半年报信息显示,公司自建光学基材生产线并已实现量产,打破国外企业垄断,报告期内研发费用1.86亿元,去年同期1.08亿元,同比增长72.22％,在建工程16.27亿元,环比增长29.95％,同比增长60.29％,公司持续加大投入,加速基材国产替代
加快高端产能建设,积极推进市场开拓:据半年报及投资者活动信息披露,公司二亿平米光学膜暨五十万吨高功能膜项目陆续投产,并将于今年全部建成投产,光学膜及高功能膜产能将大幅提升,在光学复合膜、太阳能背板基膜、TTR碳带膜等领域已形成明显竞争优势,并积极开拓高端离型膜基材如MLCC、OCA、偏光片等新领域,产品结构持续升级,带来毛利提升,2019至2021Q3毛利率分别为12.94％、22.55％、33.32％,呈逐年上升态势。公司积极推进市场开拓,报告期内多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目,国内市场占比持续提升,并在三星、LG等国际品牌供应中份额有大幅增长。据公司投资者活动信息披露,公司光学级原料合成、光学基材拉伸、光学膜片微成型都得到三星全面认可,今年接单量逐月稳步提升,并开始对接2022年、2023年新机种光学膜片开发,已成为三星膜片核心供应商。
推行股权激励计划,激发员工活力,彰显公司信心:报告期内公司推出2021年股权激励计划,对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。本次股权激励计划拟授予的股票数量为1264.1962万份,激励对象为251人,同时设定以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标,本次股权激励将有效激发核心员工工作活力,助力 公司持续稳定发展。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为63.77亿元、84.18亿元、109.43亿元,归母净利润分别为13.87亿元、18.88亿元、24.65亿元,首次给予"买入-A"投资评级。
风险提示:项目达产不及预期;下游需求回落;原材料价格波动。
[2021-10-12] 双星新材(002585):产品产能共振,季度盈利将新高-2021年三季报点评
■国信证券
双星新材披露2021年三季报双星新材披露三季报,1-3Q收入42.4亿(YOY+22.3％),实现毛利14.1亿(+87.3％),净利9.73亿(+116.1％),其中3Q单季度收入16亿(+20.9％),毛利额为5.22亿(+53.1％),净利润3.7亿(+69.2％)。
3Q新产能爬坡符合预期,收入端弹性在4Q及来年结合公司21年产能投放节奏,通过收入增长及单价分析,我们认为当前需求依旧旺盛。公司正全力调试新产能以满足市场;考虑到9月产线将会在4季度完整体现,10、12月公司仍将交付剩余2条产线,预计4Q收入会继续改善;22年上半年公司还将交付4条合计20万吨光学产能,中远期收入弹性巨大。
利润率或因原材料小幅波动,规模优势已逐步体现3Q21公司毛利、净利率分别为32.6％、23.1％,较上半年基本持平,较2季度略有下滑,我们判断主要原因是新产能爬产及PTA等原材料单价上升所致,但得益于新材料占比提升显著及规模优势,公司利润率依旧保持整体稳健。
风险提示:产能未能及时交付;新产品未通过客户核验。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩已经连续七个季度创新高。我们认为产品结构优化叠加先进产能的规模优势是核心原因。伴随已交产能的逐步爬坡以及4Q21-2Q22的光学产线交付,公司季度收入和盈利再创新高将会是大概率事件。考虑到公司三季度超出市场预期,我们小幅上调21年盈利预测2％,自13.5亿上调至13.8亿。预计21-23年归母净利润分别为13.8亿、19.8亿、27.6亿,同比分别增长91.6％、43.2％、39.5％。维持"买入"评级及目标价42.8元,目标价对应221-23年EPS的PE估值分别为35.8X、25.0X、17.9X
[2021-10-11] 双星新材(002585):Q3业绩超预期,光学膜产能加速释放-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月11日,双星新材发布2021年三季报,公司前三季度实现营收42.41亿元,同比增长22.26％;实现归母净利9.73亿元,同比增长116.1％,超出前期指引上限(9.68亿元)。
点评:
Q3业绩超预期。三季度,公司新材料业务持续成长,光学材料、新能源材料增长势头旺盛,新签订单较上年同期大幅增长,同时,公司加快新产线投产,使效益进一步提升。受益于此,公司Q3实现营收15.99亿元,环比增长17.64％,实现归母净利3.70亿元,环比增长12.81％,公司业绩连续第七个季度增长,并再创历史新高,超出市场预期。同时,公司现金流持续向好,Q3经营性净现金流7.72亿元,环比增长62.18％。此外,受新产线爬坡影响,公司利润率收到小幅拖累,Q3毛利率32.63％,环比减少2.07pct;净利率23.11％,环比减少0.98pct。后续伴随新产线生产能力逐步稳定,公司盈利能力有望进一步向好。
新增产线可观,产能加速释放。公司正处于新材料产能释放的转型期,公司新产线建设如火如荼,Q3在建工程16.27亿元,环比增长29.95％。具体来看,公司二三四季度各投产2条光学新线,合计新增产能30万吨,新增产量10万吨。从产能结构来看,预计到年底,公司新材料产能将由25万吨增至55万吨,包装膜产能保持在25万吨以下,产能结构持续优化。从季度业绩来看,公司经营重心转至光学材料为代表的高端膜材后,周期性已大幅减弱,再加之逐季投产的新线为成长赋能,公司稳定增长趋势有望持续。随着公司产品结构的持续优化,纵向一体化的产业布局,以及丰富的产品矩阵,公司长期成长空间已经打开。
客户拓展顺利,新产能消化无虞。伴随下半年2亿平米光学膜项目产能释放,公司将全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时,公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信,下半年份额有望继续提升;2)公司6月获得全球第五大电视ODM厂康冠光学膜大单,占其招标60％-70％份额;3)公司将继续加大和三星等老客户的合作,份额有望继续提升。4)公司为华为设计开发的高清抗炫膜已批量供货,后续将继续就新产品进行光学膜片合作开发。此外,公司还积极推进于其他国内终端电视客户,如创维、TCL和长虹等的合作项目,产能加客户的双重发力将推动公司光学膜市场竞争力和市占率进一步提升。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32亿元,对应PE为22/16/13倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期
[2021-09-16] 双星新材(002585):光学、新能源材料膜业务增长势头强劲,助力公司业绩腾飞-三季点评
■中信建投
事件
公司发布业绩预告,预计前三季度盈利9.46-9.68亿元,预计同比增长110％-115％。其中Q1盈收2.76亿元,Q2盈收3.28亿元,Q3盈收3.42-3.64亿元,环比增长4％-11％。
简评
光学材料、新能源材料增长势头强劲,叠加新产能逐步落地,公司前三季度业绩腾飞。2020年,全球BOPET薄膜的市场需求量超过500万吨,产品型号丰富,应用领域广泛。随着中国聚酯薄膜行业的高速发展,目前中国聚酯薄膜产能已高居世界首位,中国也成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场。作为行业领跑者,公司近20年来精心耕耘BOPET,聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一,同时公司不断加码高端产线,高端产品品种的数量和质量都有了较大提升。2021年以来,随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展,高端BOPET材料景气度上升,叠加公司通过"五大板块"不断优化产品结构,优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜,公司净利润连续六年上涨,从2015年的1.21亿元提高至2020年的7.21亿元,复合增长率高达43％,2021年前三季度净利润更预计可达9.46-9.68亿元,预计同比增长110％-115％,业绩水平持续领跑行业。从光学材料膜业务来看,受益于液晶显示器、手机、电脑等终端电子产品需求持续增长从而液晶模组需求增加,光学膜市场高速发展,市场规模从2014年的271.8亿元增长至2020年416.7亿元,年增长率达6.0％。公司一方面加大产品开拓力度,另一方面积极拓展国内外市场,多次中标小米、海信、京东方等国内一线品牌集采项目, 同时在三星、LG等国际品牌供应中份额较去年大幅增长,因而新签订单量快速增长,订单份额也实现突破。光学膜上半年业绩同比增长达25％,毛利率同比上涨18个百分点达39％。三季度公司加快新产线安装、调试、投产,新增产线产品销售进一步提升公司效益。目前30万吨光学膜项目新产能尚在爬坡,主要以光学材料为主,预计4季度产能进一步释放将带来更大业绩提升。
从新能源材料膜业务来看,低碳时代以来全球太阳能开发规模迅速扩大,下游光伏发电逐步实现平价上网,光伏产业持续景气,拉动光伏背板基材膜需求不断提高。公司上半年相关产品营收大幅上涨,同比增长达113％,毛利率同比增长14个百分点达34％,业绩增长势头向好,三季度以来需求也较为稳定,增速有望保持。随着高端产品需求大幅上涨,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品切换,新产品占比不断提升,新材料的五大板块实现效益占比超过70％,未来公司的光学膜等高功能聚酯薄膜产品的占比将持续提升。受下游需求拉动,叠加产品结构调整,公司前三季度业绩高速增长,随着新产能的进一步释放,公司毛利率有望进一步提升,由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
光学膜产能逐步释放,22年业绩有望保持高速增长。公司积极开发建设年产2亿平米光学膜项目(30万吨高功能膜材料),投产后公司有望实现新材料产能翻倍,规模优势将为公司未来业绩增长提供坚实基础。二期项目共计6条产线,每一条产线满产年产能为5万吨。前四条生产线分别于4月、6月、7月、9月交付;剩下两条产线预计在10月份和11月份交付,预计21年实现30万吨产能交付,22年开始大规模贡献业绩。项目产能80％可用于生产光学膜片等新材料,目前三季度新产能投放有限,随着开工率的提升和稳定运行后公司产线转固,四季度及22年相关产品产销有望大幅放量,助力营收高增长。22年上半年公司预计另有20万吨功能膜产能交付,项目建设正在稳步推进中,力争"十四五"期间实现产能200万吨、产值200亿目标,也为22年业绩增长再添动力。同时,国内的面板行业持续景气,复合膜、增亮膜需求十分旺盛,复合膜2021年上半年占三星采购量由30％提升至35％,2021年通过海信招标,公司部分产品供货占至70％;而光学膜基材广泛外销,逐步打破国外垄断,全球市占率超10％,随着研发投入及自主切片供应的加大,光学膜基材有望打造为新的增长引擎。
随着高功能膜项目新产能的逐步释放,22年业绩有望维持高速增长。
股权激励激发热情,人均创收、人均创利高居行业前列。2021年公司推出股权激励计划,对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。激励计划有三个特点:①有明确公司业绩目标为指引,具体是以净利率增长率为指标,以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标,充分反应了公司保持持续高增长的决心和信心。②分为公司层面和个人层面两方面业绩考核,更加全面综合,具备更强的可操作性。③覆盖人数较广,公司现有员工1591人,本次激励计划覆盖员工251人,人数占比达到16％,其中高管11人获得限制性股票比例为17％,核心管理人员、核心技术(业务)人员、骨干员工等共240人获得限制性股票比例为83％。计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,充分调动人员积极性,保证公司更长远的发展。随着公司逐步建立起健全的长效激励机制,叠加产品结构升级、自动化程度攀高,公司的人均创收、人均创利水平高居行业前列,持续稳定发展势头向好。
盈利预测与估值:公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为14.0亿元、17.9亿元和22.1亿元,EPS分别为1.21元、1.55元和1.91元,PE分别为23.4X、18.3X、14.8X,基于2022年盈利预测给予25倍PE,目标价38.8元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-09-15] 双星新材(002585):业绩连续七个季度环增,三季度再创历史新高-21年三季度业绩预告点评
■国信证券
事件:公司预告2021年前三季度实现归母净利润9.46-9.68亿元,同比增长110-115％;2021年第三季度实现归母净利润为3.42-3.62亿元,同比增长57％-66％。
公司加速转型,新材料收入占比持续提升
公司收入分板块来看,新材料四大板块光学、新能源、可变信息和热缩膜的收入均呈快速增长的态势,2021年上半年收入增速分别为25％、113％、40％和20％,而传统包装膜收入同比下滑5.7％,这意味公司继续加快部分具备升级潜力的传统产能向新材料板块的转移。整体来看,上半年公司四大新材料板块合计贡献收入17.6亿元,占收入比重67％,较去年提升11个百分点,公司向新材料转型的速度在不断加速,伴随30万吨产能在今年9月的交付,未来新材料收入占比将会持续提升。
受益于新材料膜放量以及新产能投放,业绩持续高增长
截至今年一季度,公司拥有存量产能56万吨,其中约32万吨为新材料板块。今年公司计划交付6条新线,可以增加30万吨新材料光学产能,其中,4、6、7、9月已各交付一条新线,已经交付的4条新线合计20万吨产能,预计10、11月还会交付剩下的两条。公司今年第三季报归母净利润能够实现57％-66％的高增长,一方面得益于供给端新产能的增加,另一方面光伏、高端显示光学膜、MLCC等新材料膜都在快速放量,高毛利的新材料膜收入占比快速提升。由于新产线从安装完毕到试生产再到爬产需要一段时间,我们推测已交产线在三季度的有效产能释放率不足50％,未来已交付新产线利用率的提升叠加后续2条新产线的交付,我们判断公司单季盈利水平持续创新高是大概率事件。伴随30万吨新产能的释放,预计到2021年底,公司光学显示膜、MLCC膜、光伏膜出货量将会是A股上市公司第一。
风险提示:产能未能及时交付;新产品未通过客户核验。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级
考虑到公司盈利能力改善,上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为13.5/19.8/27.6亿元(21-23年上调幅度3％/6％/15％),分别同比增长87.7％/46.1％/39.5％。通过分部估值方法,得出公司的合理估值约为42.8元,维持"买入"评级。
[2021-09-14] 双星新材(002585):新材料赋能成长,Q3业绩再创新高-公司点评报告
■信达证券
事件:
2021年9月13日,双星新材发布三季度业绩预告,公司预计前三季度实现归母净利9.46-9.68亿元,同比增110-115％。
点评:
新材料增添动能,Q3业绩再创新高。受益于五大板块新材料市场持续成长,公司光学材料、新能源材料增长势头旺盛。公司新签订单较上年同期大幅增长,并超过去年同期订单规模,同时,公司加快新产线投产,使效益进一步提升。公司Q3预计实现归母净利3.42-3.64亿元,同比增79％-91％,环比增4.3％-11.0％,公司业绩连续第七个季度增长,并再创历史新高。
加速转型高端,持续成长可期。公司正处于新材料产能释放的转型期,二三四季度各投产2条光学新线,合计新增产能30万吨,新增产量10万吨。从产能结构来看,预计到年底,公司新材料产能将由25万吨增至55万吨,包装膜产能保持在25万吨以下,产能结构持续优化。从季度业绩来看,公司经营重心转至光学材料为代表的高端膜材后,周期性已大幅减弱,再加之逐季投产的新线为成长赋能,公司稳定增长趋势有望持续。随着公司产品结构的持续优化,纵向一体化的产业布局,以及丰富的产品矩阵,公司长期成长空间已经打开。
重点客户拓展顺利,新产能消化无虞。伴随下半年2亿平米光学膜项目产能释放,公司将全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时,公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信,下半年份额有望继续提升;2)公司6月获得全球第五大电视ODM厂康冠光学膜大单,占其招标60％-70％份额;3)公司将继续加大和三星等老客户的合作,份额有望继续提升。4)公司为华为设计开发的高清抗炫膜已批量供货,后续将继续就新产品进行光学膜片合作开发。此外,公司还积极推进于其他国内终端电视客户,如创维、TCL和长虹等的合作项目,产能加客户的双重发力将推动公司光学膜市场竞争力和市占率进一步提升。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32亿元,对应PE为22/16/13倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-09-13] 双星新材(002585):双星新材前三季度净利润预增110%-115%
■上海证券报
双星新材披露前三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度盈利94,600万元-96,800万元，比上年同期增长110%-115%。报告期，五大板块新材料市场持续增长，光学材料、新能源材料增长势头旺盛。新签订单较上年同期大幅增长，并超过去年同期订单规模，创造历史新高。随着销售量的增加，公司加快新产线安装、调试、投产，新增产线产品销售使效益进一步提升。
[2021-09-04] 双星新材(002585):新线逐步落地,业绩释放无虞-事件点评
■信达证券
事件:2021年9月4日,双星新材二亿平米光学膜高功能聚酯膜项目第四条产线1905线正式投产。
点评:
光学新线陆续投产,下半年业绩高增可期。此次投产的1905线是双星新材二亿平米光学膜高功能聚酯膜项目年内完成的第四条产线,前三条线先后于二季度投产,且后续还将有两条产线在今年投产。今年六条产线合计将带来30万吨产能和10-15万吨21年产量提升,伴随光学膜新产能陆续释放,公司下半年光学材料业务有望实现高速成长,在拉动公司业绩增长的同时助力高端业务占比持续提升。
新材料占比近七成,公司加速转型高端。同时,在包装类聚酯薄膜价格波动加剧的情况下,公司加速转型高端,光学材料和新能源材料等新材料业务收入占比由2020年的55％提升至2021年上半年的67％,利润占比由60％提升至75％。其中光学材料膜,作为公司发展重心,继续保持稳定成长,实现收入8.72亿元,同比增长24.72％。新能源材料方面,公司在光伏行业高景气下,优先调配产能以满足市场需求,该业务实现收入5.63亿元,同比增长112.75％。此外,可变信息材料和热收缩材料亦有可观增长。随着公司产品结构的持续优化,纵向一体化的产业布局,以及丰富的产品矩阵,公司长期成长空间已经打开。
重点客户拓展顺利,新产能消化无虞。伴随下半年2亿平米光学膜项目产能释放,公司将全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时,公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信,下半年份额有望继续提升;2)公司6月获得全球第五大电视ODM厂康冠光学膜大单,占其招标60％-70％份额;3)公司将继续加大和三星等老客户的合作,份额有望继续提升。4)公司为华为设计开发的高清抗炫膜已批量供货,后续将继续就新产品进行光学膜片合作开发。此外,公司还积极推进于其他国内终端电视客户,如创维、TCL和长虹等的合作项目,产能加客户的双重发力将推动公司光学膜市场竞争力和市占率进一步提升。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们上调业绩预期,预计21/22/23年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32亿元,对应PE为22/17/13倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,维持对公司的"买入"评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-08-12] 双星新材(002585):双星新材目前产线满产满销 排产在3个月以上
■证券时报
双星新材(002585)在互动平台表示，公司目前产线满产满销，排产在3个月以上，并且新订单不断增加。
[2021-08-11] 双星新材(002585):光学、光伏膜材持续发力,半年业绩再创新高-中期点评
■中信建投
事件:公司发布2021年半年报,21年H1实现营收26.4亿元,同比增长23.1％;实现归母净利润6.04亿元,同比增长160％;实现扣非后归母净利润5.76亿元,同比增长173％。
简评
光学、光伏膜材持续发力,半年业绩再创新高。进入2021年以来,随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展,高端BOPET材料景气度上升,叠加公司在产品端不断优化产品结构,将资源更多倾斜到高毛利的新材料业务,五大业务毛利率持续上涨,公司净利率连续五年上涨,从2016年的5％提高到2021年H1的23％,助力公司H1业绩及盈利再创新高。2021年公司实现营收26.4亿元,同比增长23.1％;实现归母净利润6.04亿元,同比增长160％;实现扣非后归母净利润5.76亿元,同比增长173％;第一季度实现归母净利润2.76亿元,第二季度归母净利润进一步增长,达3.28亿元,环比增长18.8％。分各业务来看:光学材料膜业务方面,公司不断优化客户结构,2021年除了继续对接国际面板龙头三星,也不断开拓国内客户,比如海信超过一半光学膜用量由双星供应,爆发式放量增长,此外受益于消费类电子产品、MLCC基材需求快速增长,制程材料离型保护膜、高端离型材料产品营收大幅上涨,光学材料膜业绩同比增长达25％,且毛利率同比上涨18个百分点达39％;新能源材料膜业务方面,下游光伏产业景气度持续上升,对光伏背板基材膜需求不断提高,公司相关产品营收大幅上涨,同比增长达113％,毛利率同比增长14个百分点达34％,新能源材料膜业务占比由2020H1的12％提升至23％;信息材 料业务方面,公司经过多年技术积累,打通可变信息材料制造关键技术,TTR膜基材实现国产替代,国内市占率不断提升,业务营收同比增长40％,毛利率也上升至47％;热缩材料膜业务方面,公司布局优势明显的PETG产品,业务营收同比增长20％,毛利率同比增长5个百分点至32％;聚酯功能膜方面,由于公司产品结构调整,其业务营收同比微幅下跌6％,但业务盈利能力上涨,毛利率同比增长13个百分点至26％。随着高端产品需求大幅上涨,公司积极调整产品结构,产能向高附加值产品切换,2021年上半年新材料营收占比达67％(2020占比为55％),新材料毛利占比达75％(2020年占比为61％),整体业务毛利率由2020年的22％上涨至34％,随着下半年光学膜新产能逐渐释放,公司毛利率有望进一步提升,公司由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
盈利预测与估值:上调公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为14.0亿元(前值12.1亿元)、17.9亿元(前值15.5亿元)和22.1亿元(前值19.6亿元),EPS分别为1.21元、1.55元和1.91元,PE分别为17.2X、13.5X、10.9X,基于2021年盈利预测给予25倍PE,目标价30.3元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-08-11] 双星新材(002585):深耕高新材料领域,H1盈利能力顺风而上-中报点评
■民生证券
一、事件概述2021年8月9日公司发布半年报,上半年实现营业收入26.41亿元,同比增长23.10％;
实现归母净利润6.04亿元,同比增长160.28％。其中,Q2公司实现营业收入13.60亿元,环比增长6.09％;实现归母净利润3.28亿元,环比增长18.57％。
二、分析与判断?产品结构不断升级,盈利能力大幅增强2021H1,公司占营收比重近三分之一的光学材料膜实现营收8.72亿元,同比增长24.72％,实现毛利率38.85％,同比增长18.10pct;新能源材料膜实现营收5.63亿元,同比增长112.75％,实现毛利率34.33％,同比增长13.83pct,大幅拉升公司业绩;可变信息材料膜实现营收1.72亿元,同比增长40.37％,实现毛利率46.45％;热缩材料膜实现营收1.51亿元,同比增长19.84％,实现毛利率32.43％;聚酯功能膜实现营收8.73亿元,同比下降5.69％,实现毛利率25.79％,同比增长12.81pct。公司不断加快业务板块向高盈利能力的新材料转移,同时传统业务的盈利能力也大幅提升。
高端产能持续扩张,增强公司关键领域供给能力整体来看,2021上半年公司实现毛利率33.73％,同比增长14.45pct,毛利率持续改善的主要原因在于高毛利的新材料板块收入占比和盈利能力同时提升。2亿平米光学膜项目(30万吨高功能膜材料)自今年4月起逐步落地投产,预计将于9月全线交付,届时公司的光学膜及高功能膜产能将大幅提升,结构调整持续深化,新材料收入占比将持续提升。此外,公司信息材料膜占全球同一产品市场份额达50％,节能窗膜板块国内占比超过40％,丰富的产品结构使得公司穿越行业周期波动的能力越来越强。
专注新材料业务,顺应行业升级发展公司新产品占比不断提升,光学膜片、MLCC离型基材供应量稳步上升,新材料的五大板块实现效益占比超过70％,下游应用领域涉及液晶显示、消费电子、光伏新能源、汽车和节能建筑等。其中,光伏产业是未来发展较快的产业,2020年我国光伏新增装机规模48.2GW,同比增长约60％,预计2021年可达到65GW,这将极大刺激公司产品需求量。公司早在高分子新材料等应用领域提前进行研发布局,产品档次不断提升,随着下游需求空间打开,公司业绩将不断提升。
三、投资建议公司新材料业务占比超七成,在下游行业景气上行的背景下,盈利能力有望进一步增强。
预计公司2021～2023年的归母净利润分别为10.97、15.80、22.36亿元,对应的PE分别为23、16、11倍,考虑CS膜材料板块当前平均估值为47倍,以及公司盈利能力连续改善,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:五、产品价格波动风险;新项目投产不及预期;下游需求增长放缓
[2021-08-10] 双星新材(002585):新材料贡献持续提升,盈利环增六个季度-中期点评
■国信证券
事件:公司1H21收入26.4亿元，同比增长23.1%，毛利率33.7%，较去年同期增加14.5个百分点，净利率22.86%，实现净利6.04亿元，同比增长160.3%，较预增上限5.8亿元增加2000万元，超市场和我们的预期。
加速向新材料转型，新材料收入占比继续提升整体来看，2021年1Q、2Q收入分别为12.8和13.6亿元，同比增长分别为31.1%和16.4%，我们认为2季度增速环比放缓一方面因为去年1季度疫情影响下基数低，另一方面新材料板块是从去年1季度逐步爬坡；此外，2季度环比1季度微增0.8亿元，源于今年30万吨光学二期前期产能是从4月份逐步交付，未能有效体现在当季。分板块来看，新材料四大板块光学、新能源、可变信息和热缩膜有不同程度增长，分别为25%、113%、40%和20%，传统包装膜同比下滑5.7%，这意味公司继续加快部分具备升级潜力的传统产能向新材料板块的转移。整体来看，四大新材料板块合计贡献收入17.6亿元，占收入比重67%，较去年提升11个百分点，公司向新材料转型的速度在不断加速，伴随30万吨产能在今年9月的交付，未来新材料收入占比将会持续提升。
各板块景气度呈上行态势，毛利率持续改善整体来看，1H21公司毛利率持续改善主要原因包括:1)高毛利的新材料板块收入占比提升；2)传统板块毛利率水平好于去年同期水平。分板块来看，四大新材料板块毛利率分别为38.9%、34.3%、46.5%和32.4%，同比分别提升18、14、4和5个百分点，环比提升幅度分别为13、8、7和21个百分点。新材料板块整体贡献毛利6.61亿，占整体比重74%，同比、环比分别提升5、19个百分点。综上，公司所有板块景气度呈上行态势，其中光学膜的毛利率提升最为明显，我们认为大概率来自终端显示膜在海信、三星的持续放量；新能源板块的良好表现则来自于下游光伏的景气度上行。
风险提示:产能未能及时交付；新产品未通过客户核验。
投资建议:上调盈利预测，维持"买入"评级考虑到公司盈利能力改善，上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.2/18.6/24.1亿元(21-23年上调幅度11%/12%/11%)，分别同比增长82.7%/41.1%/29.5%。通过分部估值方法，得出公司的合理估值约为29.5元，维持"买入"评级。
[2021-08-10] 双星新材(002585):中报业绩靓丽,光学膜龙头步入成长期-中期点评
■信达证券
事件:2021年8月9日,双星新材发布2021年半年报,公司实现营收26.41亿元,同比增长23.10％;实现归母净利6.04亿元,同比增长160.28％。
点评:
利润率再创新高,Q2业绩超预期。通过"五大板块"持续发力,公司主营业务和经营业绩延续增长态势,二季度实现营收13.6亿元,同比+16.4％,环比+6.09％;实现归母净利3.28亿元,同比+126.93％,环比+18.6％,公司业绩超出市场预期。同时,伴随显示器件、电子元器件和光伏等下游应用领域持续高景气度,以及公司和优质客户首次开发的高毛利一元产品占比持续提升,公司利润率水平也继续保持增长,再创十年新高,Q2毛利率34.70％,环比+2pct。
新材料占比近七成,公司加速转型高端。同时,在包装类聚酯薄膜价格波动加剧的情况下,公司加速转型高端,光学材料和新能源材料等新材料业务收入占比由2020年的55％提升至2021年上半年的67％,利润占比由60％提升至75％。其中光学材料膜,作为公司发展重心,继续保持稳定成长,实现收入8.72亿元,同比增长24.72％。新能源材料方面,公司在光伏行业高景气下,优先调配产能以满足市场需求,该业务实现收入5.63亿元,同比增长112.75％。此外,可变信息材料和热收缩材料亦有可观增长。随着公司产品结构的持续优化,纵向一体化的产业布局,以及丰富的产品矩阵,公司长期成长空间已经打开。
重点客户拓展顺利,新产能消化无虞。伴随下半年2亿平米光学膜项目产能释放,公司将全面转型高端,下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时,公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信,下半年份额有望继续提升;2)公司6月获得全球第五大电视ODM厂康冠光学膜大单,占其招标60％-70％份额;3)公司将继续加大和三星等老客户的合作,份额有望继续提升。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们上调业绩预期,预计21/22/23年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32亿元,对应PE为17/13/10倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,且公司深度受益于行业景气度提升和自身产能扩张带来的量价齐升,预计公司业绩将迎来爆发。我们维持对公司的"买入"评级,目标市值350亿元。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
[2021-06-17] 双星新材(002585):十年"膜"一剑,深化五大新兴产业板块-公司简评报告
■中信建投
公司连续六个季度业绩超预期,2021继续高歌猛进。2021年,随着下游面板、光伏行业持续蓬勃发展,高端BOPET材料需求继续旺盛,公司光学材料等新材料业务持续放量。公司客户结构也持续优化,除了继续对接国际面板龙头三星,也不断开拓国内客户,比如海信超过一半光学膜用量由公司供应。公司连续五个季度业绩超预期,2020Q1-2021Q1分别实现归母净利润0.88、1.44、2.18、2.70、2.76亿元,2021Q2归母净利润预测值为2.69-3.04亿元。
2021年二期光学膜逐步达产,光学材料板块迎来快速发展。公司光学膜2020年销量为12万吨。2021年4月,公司二期2亿平米光学膜项目陆续投产,其中80％可用于生产光学膜等新材料;2021年6月,年产大尺寸光学膜片1000万平方,高端棱镜及复合膜片6000万平方的重点生产车间正式投产。新产能的释放将进一步提升公司产品市占率,巩固公司龙头地位。
深化五大板块布局,打造聚酯功能膜细分领域龙头。目前光学材料和新能源材料合计占公司50％以上的营收。光学材料形成光学基材、光学膜片、高端离保基材、复合材料系列产品。光学膜片下游客户包括:三星、京东方、华为、小米、冠捷、TCL、海信、长虹、创维、康佳;光学基材下游客户:LG、常宝、凯鑫森、锦辉、斯迪克、太湖金张、皇冠等,光学材料行业市占率25％以上。新能源材料光伏背板基材为赛伍、中来、明冠、福斯特、中天、回天、乐凯等企业供货。
盈利预测与估值:预计公司2021、2022年和2023年归母净利润分别为12.1、14.4、17.4亿元,EPS分别为1.05、1.25、1.50元,PE分别为16.53X、13.84X、11.51X,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-06-15] 双星新材(002585):产能订单持续验证,国产替代进入加速期-重大事件快评
■国信证券
事项:双星新材官网公布:1)2021年交付的30万吨2亿平米光学膜片项目中的D-5车间、D-8车间于6月10日上午正式投产,上述车间产能具备年产大尺寸光学膜片1000万平方,高端棱镜及复合膜片6000万平方,约占项目总产能的35％,公司远期规划光学膜片的收入超过20亿元;2)6月11日公司参加深圳康冠科技集团招标会,其中三款光学膜片产品:250下增亮膜、250上增亮膜和310DOP贴合膜顺利中标,此次中标的各款产品分别获得康冠科技该款产品60％-70％市场需求份额。
国信中小盘观点:1)伴随光伏、面板、电子、手机、新能源汽车、5G产业链在国内的扎根布局,新材料领域的各类BOPET用膜的产业内迁和国产替代已进入加速期;2)新产品的开发会使得下游应用场景不断扩大,继而拉动本轮传统+新材料膜产品景气度的持续上行;3)上下游一体化布局开发将会是头部参与者构建核心竞争力的必然趋势,双星本次产能释放以及订单落地仅是整个产业趋势的一个缩影,并再次验证公司一体化开发的竞争优势及在各细分功能膜领域的订单放量、市占率提升的长期逻辑。4)投资建议:维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年公司收入增速分别为40％、40％、16％;毛利率分别为27.8％、26.3％、27.6％;归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.6亿元;净利润增速分别为65％、39％、31％,对应当前股价PE为16.8/12.1/9.3X,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济失速、新产能交付及达产低于预期、新材料产品推进进度低于预期。
换个角度去思考当前无法证伪的当前分歧:目前双星、激智、长阳、东材在光学膜领域都有所突破,投资人往往无法验证哪个标的最有优势,最终谁会是中国市场的NO1,这里我们可以换个角度去思考这个问题:1)目前技术难度较高的复合膜放量主要是激智、双星;2)双星的成品膜已完成高端产品继三星之后,在国内客户突破,那么其自研的基膜产品指标原则上已达到主流水平,同样的产品会具备较强的成本优势;3)退一步说,即使双星的产品指标并不是市场中最好的,但公司已在基膜、成品膜完成了最为困难的0到1的一体化开发和放量,动态的看,公司在现有基础上对产品进行技术迭代和升级会很难吗?对此,我们的持乐观态度,当然最终的验证还是订单、收入、毛利和净利指标的逐步验证。
?
[2021-06-03] 双星新材(002585):光学膜积淀深厚,平台型龙头起航-深度报告
■信达证券
双星新材:蓄势待发的国产光学膜龙头。双星新材是全球BOPET龙头厂商,依靠基膜技术积累及产能规模优势,公司致力于打造以光学膜为主体的高端膜材料应用开发平台。产品方面,公司产品矩阵丰富且定位高端,包括光学材料、节能窗膜、可变信息材料、热收缩材料和新能源材料五大板块。财务方面,公司业绩稳定增长,2016-2020年,公司营收由25.53亿元增至50.61亿元,年均复合增速14.67％;净利润由1.33亿元增至7.21亿元,年均复合增速40.22％。同时,伴随高端光学膜产能放量,公司盈利能力大幅提升,2016-2020年,公司毛利率由12.75％增长至32.71％。公司治理方面,双星新材股权结构稳定,实控人是董事长吴培服。同时,为提升经营活力,公司已推出新一轮股权激励计划,高额的考核目标彰显了公司对未来发展的强大信心。
光学膜市场空间广阔,国产替代势在必行。受益于下游需求旺盛,全球背光用光学膜市场规模稳定扩大,2015年至2019年,全球背光用光学膜市场规模由97亿增至135亿元,年均复合增速8.62％。同时,在全球光学膜市场中,中国市场占比六成,是最大单一市场。而光学膜生产至今仍由日韩为主的海外厂商主导,因此其具有广阔国产替代空间。近年来,国内光学膜厂商根据自身特点采用不同竞争策略参与光学膜国产化。
1)双星新材凭借BOPET领域的多年技术积累,率先实现光学基材自主生产;之后公司凭借基材与膜片联动研发形成的新产品开发闭环,加速向下游拓展。公司通过与三星等客户合作,逐步打通扩散膜、增量膜和复合膜等光学膜片关键工艺,成长为国内光学基膜及复合膜龙头厂商。
2)长阳科技和激智科技则从更易切入的反射膜开始入手。长阳科技通过在反射膜领域的不断进行研发投入和技术迭代升级,终于在2017年,成为全球反射膜龙头。而激智科技则通过向扩散膜和增亮膜等产品扩张,来实现其功能膜平台的战略定位。此外,在光学基膜方面,裕兴股份已布局2万吨光学级聚酯基膜产能,助力国产光学膜产业发展。
四大核心优势,助力光学膜行业领先。公司光学膜产品领先行业,具备四大优势:1)公司通过突破光学基膜壁垒、实现产业链一体化,因而具备低成本、供应稳定、定制化能力强等优势。2)伴随光学膜项目陆续投产,公司产能优势不断扩大,将在产能端和收入端双双引领行业。3)公司与众多终端品牌厂深度合作,具备客户资源优势。4)公司是三星复合膜核心供应商,其复合膜产能、良率均为行业领先水平。
功能膜业务齐发力,公司全面迈向高端。除了光学膜之外,公司还在其他类高端功能膜产品发力。1)公司节能窗膜产品布局丰富,市场占有率高达40％以上。2)公司在可变信息材料领域占据绝对的龙头地位,全球市占率高达50％以上,且该业务盈利性优异,毛利率达到40.8％。3)热收缩材料方面,PETG膜正加速替代PVC膜,公司该业务销量增长迅速,2020年热收缩材料销量超过一万吨。4)光伏装机量的增长驱动光伏背板膜需求大幅增加,公司凭借技术优势和产能优势占有20％以上市场份额。
盈利预测与投资评级:受益于终端需求回暖及国产替代加速,国内光学膜产业迎来机遇期,双星新材作为龙头厂商,积极进行产能扩张,有望充分享受行业红利。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为12.20/17.49/21.20亿元,对应EPS为1.06/1.51/1.83元,对应PE为15/11/9倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位,且公司深度受益于行业景气度提升和自身产能扩张带来的量价齐升,预计公司业绩将迎来爆发。结合可比公司估值,我们认为双星新材的合理估值为21年25倍PE,对应市值300亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险因素:下游需求不及预期;扩产不及预期。
[2021-06-01] 双星新材(002585):基材之上,万膜生长—全链布局的双星新材-深度研究
■国信证券
BOPET在传统行业(包装、建筑等)和新材料领域(光学、光伏、信息材料)的应用非常广泛;2020年中国产能虽然高达349万吨,产能利用率为79％,但当年依旧有12-14％的高端新材料BOPET需要从国外进口;因此A股对于传统BOPET公司给与周期估值,如双星新材;对新材料相关公司给予成长估值,如激智、长阳,但我们认为双星新材在18年完成技术突破、19年完成维保和技改之后,2020年其新材料板块已占收入比重近50.4％,贡献毛利比重为56.1％,而伴随21-22年30、20万吨的光学新材料产能的释放,预计2021年新材料板块毛利贡献大概率超过70％,同时从切片-基膜-成品膜的全产业链布局会让公司在未来竞争中拥有成本优势、研发提速、规模交付的三大优势,我们认为市场低估双星在新材料领域的基膜重要性、成长能力和盈利弹性,估值有望迎来修复。
BOPET整体供需格局要好于2014-2019年的周期,因此传统板块的盈利也会强于过去几年;最后,公司已预公告21上半年5.4-5.8亿的业绩,并将21-23年股权激励的利润条件设定为11.5、15.1和18.7亿元;综上,我们估算21-23年归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.6亿元;归母净利润增速分别为65％、39％、31％,21年公司净利润中传统、新材料板块分别为2.74和9.16亿,给予传统板块8倍、新材料板块25倍的分部估值法(5月28日收盘价:激智、长阳PE-TTM估值为52、38倍、对应万德2021年一致预期净利润估值分别为30、26倍),目标市值250～260亿元,目标股价21.6～22.5元;若2021年公司新材料膜类产品放量及市占率超预期,则新材料板块或将享有更高溢价,股价空间有望再度提升。首次覆盖,给予"买入"评级。
21-23年公司加权平均产能分别别为71、101和106万吨,伴随公司光学级产能将于2021-2022年逐步交付,新材料板块收入占比将逐年提升,收入占比分别为73％、81％和83％;毛利占比分别为77％、87％和90％;
(1)上下游一体化开发和基膜重要性:公司具备切片-基膜-成品膜一体化的开发能力,优势体现为成本、研发和交付,而基膜量产是当前国内新材料膜公司最为匮乏的,它直接决定了成品膜的品质和良率;并可能导致双星在未来走向平台类的公司(2)不应孤立看待BOPET在传统和新材料领域的应用:我们认为正是BOPET在新材料中的应用前景,才导致双星为代表的传统膜公司的升级转型,这也客观导致部分产能退出在传统领域的竞争,推动了2020年整个行业景气度的回升。
??????
[2021-05-26] 双星新材(002585):推出股权激励计划,助力未来三年业绩持续稳增长-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),计划向296名激励对象授予股票1264万股,约占当前公司股本1.09％,授予价格为6.98元/股,限售期为自授予登记完成之日起12个月、24个月36个月。以5月24日收盘价与授予价格之间的差额作为限制性股票的公允价值,测算得出的限制性股票总摊销费用为8318万元,在实施过程中按解除限售比例进行分期确认。公司为本次股权激励计划设定以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标。
简评
股权激励计划覆盖19％员工,彰显公司高速发展决心和信心。在公司新材料利润占比达到六成,且二期光学膜即将完全投产的背景下,公司推出本次限制性股票激励计划,将公司利益和员工个人利益绑定,充分调动员工积极性,保证公司更长远的发展。本次激励计划有三个特点:①有明确公司业绩目标为指引,具体是以净利率增长率为指标,以2020年净利润为基数,2021-2023年净利润增长率分别不低于60％、110％、160％的业绩考核目标,充分反应了公司保持持续高增长的决心和信心。②分为公司层面和个人层面两方面业绩考核,更加全面综合,具备更强的可操作性。③覆盖人数较广,公司现有员工1591人,本次激励计划覆盖员工296人,人数占比达到19％,其中高管11人获得限制性股票比例为17％,核心管理人员、核心技术(业务)人员、骨干员工等共285人获得限制性股票比例为83％。如此高的覆盖面有助于公司充分调动管理、业务、技术等员工积极性,吸引和留住优秀人才,助力公司更好更快发展。
新材料盈利占比超六成,公司近五年利润率持续攀升。2020年公司新材料业务毛利合计占比61％,其中光学材料膜毛利占比33％,新能源材料膜毛利占比15％,可变信息材料膜毛利占比9％,热缩材料膜毛利占比4％,随着公司新材料业务占比不断攀升,公司净利率水平也从2016年的5％提高到2020年的14％,2021年Q1更进一步提高到22％,利润率显著提升。未来公司将持续发力新材料业务,光学材料方面,公司二期光学膜预计2021年内全面投产,远期营收占比达到50％以上。光伏材料方面,2020年公司共计销售光伏背板膜7.4万吨,在同类产品市场占有率超过20％,未来随着光伏发电"平价上网"时代全面到来,以及碳中和对新能源产业的政策导向将会迎来更大发展。
公司近期公告取得MLCC离型膜基膜新专利,公司早在三年前就布局MLCC离型膜领域,当前公司已经攻克MLCC离型膜基膜合成技术、拉伸技术、后道加工等技术,并少量供应客户,2021年将随光学膜产线释放一同释放部分产能,打开更大成长空间。
二期光学膜2021年内全面投产,光学材料占比不断提升。2020年公司光学材料毛利占比已经达到33％,2021年4月9日公司发布公告称2亿平米光学膜项目(30万吨高功能膜材料)产线已安装完毕,投料试车,随着光学膜二期全面投产,公司光学材料占比有望进一步提升,公司计划未来光学材料销售占比达到50％以上。光学材料方面公司技术领先同行,主要体现在公司攻克了光学材料基材和复合膜两大难点,公司由于具备长产业链和全技术链优势而有能力规模化生产壁垒极高的光学基膜,公司也是国内唯一一家月产复合膜片超过百万片的企业,是三星公司复合膜核心供应商。公司客户结构也充分印证了公司在光学材料行业的领先地位,国外客户方面公司当前正在和三星对接未来两年新机种的光学膜片开发;国内客户方面公司2021年2月份取得二季度海信招标,公司供货占比55％,爆发式放量增长,TCL和冠捷的供货量也不断增长,且公司通过长虹为小米加工,通过其他代工厂为华为加工。随光学膜二期2021年内投产,公司光学材料将会再上一个新台阶。
盈利预测与估值:预计公司2021年归母净利润预测值分别为12.1亿元,上调2022年和2023年归母净利润预测值分别为15.5亿元(前值14.4亿元)、19.5亿元(前值17.4亿元),EPS分别为1.05元、1.34元和1.69元,PE分别为13.0X、10.1X、8.1X,基于2021年盈利预测给予20倍PE,目标价21.0元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-04-25] 双星新材(002585):Q1业绩再超预期,光学膜二期陆续投产助力业绩高成长-一季报点评
■中信建投
事件
事件1:公司发布2021年一季报,21年Q1实现营收12.8亿元,同比增长31.1％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长215％;实现扣非后归母净利润2.74亿元,同比增长234％。预计2020H1实现归母净利润5.45-5.80亿元,同比增长135-150％,其中Q2单季度实现2.69-3.04亿元,同比增加87-111％。事件2:2021年4月9日,公司发布公告称2亿平米光学膜项目(30万吨高功能膜材料)产线已安装完毕,投料试车。
简评
2021公司继续高歌猛进,Q1业绩再超预期。进入2021年以来,随着下游面板行业、光伏行业的持续蓬勃发展,高端BOPET材料需求继续旺盛,公司光学材料等新材料业务持续放量。公司在产品端不断优化产品结构,将资源更多倾斜到高毛利的新材料业务,公司客户结构也持续优化,2021年除了继续对接国际面板龙头三星,也不断开拓国内客户,比如海信超过一半光学膜用量由双星供应,爆发式放量增长。21年Q1实现营收12.8亿元,同比增长31.1％;实现归母净利润2.76亿元,同比增长215％。此外,公司2021年一季度利润率达到22％,相较于2020年整体的14％提升8个百分点。实际上随着公司新材料业务持续发力,公司利润率连续五年都在显著提升,从2016年的5％提高到2021年一季度的22％。展望二季度,公司当前在手订单仍旧超过三个月,且订单数还在持续增加,公司产品价格大都稳中有升,原材料由于公司备货充足价格已经锁定,公司预计2020H1实现归母净利润5.45-5.80亿元,同比增长135-150％,其中Q2单季度实现2.69-3.04亿元,同比增加87-111％。公司光学膜二期部分产线也于2021年4月9日投料试车,由于公司已经有成熟的运作经验,且公司已经提前对员工进行了培训,公司二期30万吨光学膜预计在三季度附近满产,届时公司总产能将达到86万吨以上,相较当前56 万吨总产能(2020年销量为49.6万吨)大幅提升,新材料产量占比也将随着二期光学膜项目投产相应提升,下半年开始大幅贡献业绩,助推全年业绩上新台阶(公司公告二期项目投产后公司膜材料整体产能将提升25％以上,是以公司总体规划100万吨作为基数进行计算的)。2021年二期光学膜逐步达产,光学材料板块迎来快速发展。2020年公司光学材料膜毛利占比33％,新能源材料膜毛利占比15％,可变信息材料膜毛利占比9％,热缩材料膜毛利占比4％,新材料业务毛利合计占比61％。公司光学膜主要包括复合膜、增亮膜、扩散膜等,2020年销量为12万吨,随着终端产品尺寸大型化以及手机和平板电脑需求持续增长,预计国内不同用途光学薄膜年需求量在50亿平方米以上,国产替代空间广阔,公司产品当前已经得到业内领军公司三星认可,并逐步打开国内市场,公司2020年围绕光学材料进行了重点客户开发,2021年2月份取得二季度海信招标,公司供货占比55％。TCL和冠捷的供货量也不断增长,且公司通过长虹为小米加工,通过其他代工厂为华为加工,公司光学材料增长速度越来越快。2021年2亿光学膜暨五十万吨高功能膜项目全部建成投产将进一步提升公司产品市占率,巩固公司龙头地位。公司光学膜客户群体包括三星、LG、海信、TCL、小米、京东方、长虹、康佳、创 维、赛伍、明冠、福斯特、乐凯、中天、回天等世界五百强及上市公司。随着光伏发电"平价上网"时代全面到来,以及2030年碳高峰、2060年碳中和对新能源产业的政策导向,预计到2030年全球每年新增装机容量将攀升至660GW,2050年全球累计装机容量将达到9,170GW,分别约为2019年新增和累计装机容量的6倍和22倍。公司光伏背板膜凭借质量及成本优势呈现迅猛的发展态势,2020年共计销售光伏背板膜7.4万吨,在同类产品市场占有率超过20％。未来公司光伏背板膜市场占有率将持续提升。
公司业绩持续高速增长,人均创收、人均创利业内领先。公司持续向新材料公司转型,也于2020年中报首次披露新材料业务具体构成,截至2020年底新材料盈利占比已达六成。公司近五年来营收和利润都大幅增加,2016-2020年营收复合增速为19％,归母净利润复合增速高达53％,成长性显著(为了能够反应公司实际经营情况,对2017年和2019年净利润进行了可比性调整)。并且由于公司出色的管理能力以及超出同行的运营和技术经验,公司的人均创收和人均创利指标始终居于业内前列,公司2020年人均创收高达318万元,人均创利高达45万元。基于对公司未来发展前景信心和对公司价值认可,同时也为了调动公司核心技术和业务骨干人员积极性,公司于2020年12月启动股票回购计划,拟使用1-2亿元自有资金以不超过12元/股的价格回购股份用于后续的股权激励和员工持股计划,截至2021年4月8日公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份数量共计1264万股,占公司目前总股本1.09％,最高成交价为10.06元/股,最低成交价为8.72元/股,成交总金额为1.19亿元(不含交易费用),达到股份回购方案的下限总金额,公司本次回购股份方案已实施完毕。
盈利预测与估值:上调公司2021年、2022年和2023年归母净利润预测值分别为12.1亿元(前值10.1亿元)、14.4亿元(前值12.9亿元)和17.4亿元(前值15.9亿元),EPS分别为1.05元、1.25元和1.50元,PE分别为12.6X、10.5X、8.8X,基于2021年盈利预测给予20倍PE,目标价21.0元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-04-22] 双星新材(002585):产品结构优化,盈利大幅增加-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2021年第一季度报告,实现营业收入12.82亿元,同比增长31.11％；归属于上市公司股东的净利润2.76亿元,同比增长215.20％；
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.74亿元,同比增长233.57％；基本每股收益0.239元。
同时,公司发布上半年业绩预报,公司预计上半年预计净利润约5.45亿元~5.8亿元,同比增长135.0％~150.0％。
投资要点1:公司开工率高于行业平均水平,扣非后净利持续提升。面对新冠肺炎疫情,公司积极协调各方资源,受到物流运输的影响较小,同时公司原材料储备充足,各个生产线保持良好高速稳定运行,整个行业的平均开工率为78％,公司的产能利用率达到了91.8％,产品良率超过了95％,大幅领先行业平均水平,开工率和良率的提升一方面受益于公司在薄膜行业持续的研发投入与技术积累,另一方面受益于公司能自助开发部分产线的配件。随着公司产品结构的逐渐优化,高附加值功能膜占比的提升,公司2021年一季度扣非后净利润2.74亿,环比、同比继续大幅提升。
投资要点2:公司光学膜项目顺利推进,光学膜及高功能膜产能将大幅提升。公司二亿平米光学膜和五十万吨高功能膜项目将于今年全部建成投产,未来公司的光学膜等高功能聚酯薄膜产品的占比将持续提升,在五大板块持续保持行业领先地位。未来公司将全力打造长三角百万吨新材料产业基地,为公司毛利率稳定提升提供良好的保障。
投资要点3:公司持续推进全球布局,拓展国际市场份额。公司积极围绕“三足鼎立”营销战略,快速占领引导市场,深化与全国近千家终端客户合作。目前公司的客户主要为世界500强、国内外上市公司等大型企业,客户群体包括三星、LG、海信、TCL、小米、京东方、长虹、康佳、创维、赛伍、明冠、福斯特等上市公司。未来公司将继续深挖客户需求,加速海外重点市场成长,拓展国际市场份额。
投资要点4:公司加大对新产品的开发,关键领域技术创新不断深化。公司去年研发投入1.57亿元,占营业收入比例为3.11％,研发人员从2019年的136人提高到2020年的159人,占总员工人数约10％,研发投入呈现逐年上升趋势。公司自主开发且量产20项创新产品,新增申请发明专利30件,授权发明专利4件。公司的创新产品光学级防护罩用基膜、光学级抗静电基膜等新产品成功投产,市场的核心竞争力不断增强。
投资建议:公司通过全方位产业布局,将在五大板块持续保持领先地位,产品毛利率将实现稳定提升。基于公司产品结构优化和产能投产,我们再次提高公司盈利预期,预测21/22/23年EPS分别为0.93,1.13和1.22,对应PE分别为12.65,10.45和9.70倍,维持“增持”评级。
风险提示:1、疫情导致需求超预期下滑；2、公司产能投产不及预期；3、原材料价格大幅波动；4、商誉减值
[2021-04-21] 双星新材(002585):双星新材一季度净利润同比增长215%
■上海证券报
双星新材披露一季报。公司2021年第一季度实现营业收入1,281,509,317.43元，同比增长31.11%;实现归属于上市公司股东的净利润276,283,629.91元，同比增长215.20%;基本每股收益0.239元/股。
[2021-03-31] 双星新材(002585):新材料业务持续放量,2020年业绩同比增长315％-年度点评
■中信建投
事件
事件1:公司发布2020年度报告,2020年公司实现营业收入50.6亿元,同比增长13.2％；实现归母净利润7.20亿元,同比增长315％,Q1-Q4分别实现归母净利润0.88、1.44、2.18、2.70亿元；实现扣非后归母净利润为6.24亿元,同比增长366％；实现基本每股收益0.62元,同比增长315％；实现加权ROE9.0％,同比增加6.8个百分点。每10股派发现金股利2元。
事件2:公司发布2021年一季度业绩预告,预计2021年Q1实现归母净利润2.46-2.63亿元,同比增长180-200％。
简评
新材料业务毛利率大幅提升,公司业绩持续超预期。公司2020年业绩提升主要得益于产品销量增加和毛利率提升。公司膜材料整体实现销量49.6万吨,同比19年39.8万吨增加24.6％,主要系公司提高生产效率以及二期光学膜产能逐步释放,2020年公司产能利用率达到了91.8％,截至2020年12月31日,二期光学膜建设进度已达82％。毛利率提升一方面由于公司产品价格上涨而原材料价格下跌导致价差扩大,一方面由于公司2019年进行设备工艺技术改造,在2020年极大提高了良品率和降低了生产成本,公司当前产品良率超95％。新材料板块中光学材料膜实现营收16亿元,同比增加57％,毛利率为23％,同比提高13个百分点；新能源材料膜实现营收7.1亿元,同比增加32％,毛利率为24％,同比提高12个百分点。2020下半年随下游需求高速增长BOPET普膜价格和价差都快速上涨,普膜2020年平均税前单吨利润为5146元/吨,同比(2019年为2783元/吨)上涨85％,公司聚酯功能膜2020年实现营收23亿元,毛利率为19％,同比增加8个百分点。产能释放、销售旺盛、盈利提升背景下公司实现营业收入50.6亿元,同比增长13.2％,实现归母净利润7.21亿元,同比增长315％(同比2019年调整后利润增长86％)。预计2021年Q1实现归母净利润2.46-2.63亿元,同比增长180-200％。
新材料业务占比超六成,公司打开发展新纪元。2020年是公司首次披露新材料板块业务具体情况,也是公司新材料业务迎来新征程的关键节点。
高端光学级聚酯薄膜基膜、高端太阳能光伏用聚酯薄膜基膜等是国家鼓励的"十四五"重点发展薄膜产品,这些领域长期被国外垄断。公司深耕聚酯薄膜行业20余年,始终坚持挺进高端聚酯薄膜领域,早在2013年就建成太阳能背板基材项目,在2016年建成一亿平米光学膜项目,在2017年通过不同渠道为三星、京东方等企业供货,2019年公司全面进军壁垒最高的光学基膜领域,自建光学基材生产线并已实现量产,打破了国外企业垄断。且公司目前是国内唯一一家实现复合膜片月产量超百万片的企业。由于这样的前期储备和技术实力,使得公司能够抓住机遇在疫情引发的全球电子产品供应链危机以及电子产业链国产化浪潮中脱颖而出,实现2020年业绩大幅提升,其中光学材料膜毛利占比33％,新能源材料膜毛利占比15％,可变信息材料膜毛利占比9％,热缩材料膜毛利占比4％,新材料业务毛利合计占比61％,完成从传统聚酯薄膜公司到新材料公司的华丽蜕变。而公司在2020年还有一处显著变化是公司客户结构持续优化,目前公司客户主要为世界500强、国内外上市公司等大型企业,客户群体已包括三星、LG、海信、TCL、小米、京东方、长虹、康佳、创维、赛伍、明冠、福斯特、乐凯、中天、回天等世界五百强及上市公司。
公司五大板块业务齐绽放,碳中和背景下光伏背板膜将更快发展。光学材料膜:公司光学膜主要包括复合膜、增亮膜、扩散膜等,2020年销量为12万吨,随着终端产品尺寸大型化以及手机和平板电脑需求持续增长,预计国内不同用途光学薄膜年需求量在50亿平方米以上,国产替代空间广阔,公司产品当前已经得到业内领军公司三星认可,未来在国内外有望取得更高的市占率。光伏背板膜:随着光伏发电"平价上网"时代全面到来,以及2030年碳高峰、2060年碳中和对新能源产业的政策导向,预计到2030年全球每年新增装机容量将攀升至660GW,2050年全球累计装机容量将达到9,170GW,分别约为2019年新增和累计装机容量的6倍和22倍。公司光伏背板膜凭借质量及成本优势呈现迅猛的发展态势,2020年共计销售光伏背板膜7.4万吨,在同类产品市场占有率超过20％。未来公司光伏背板膜市场占有率将持续提升。可变信息材料:公司在可变信息材料领域占据绝对的龙头地位,目前公司可变信息材料占全球同一产品市场份额达50％,未来将超过60％,产品毛利率超40％。热缩材料:公司目前热收缩材料销量超1万吨。毛利率超20％,未来公司将加大热收缩材料膜产销力度,预计2021年公司热收缩材料销售将达到3万吨,市场占有率达到20％。聚酯功能膜:BOPET普膜在2020年下半 年在供求关系紧张下价格持续快速上涨,近期价格及价差略有下滑,库存水平有所上升但仍处于历史低位。预计2021年中国需求增速约为15％,对应需求增量约为40万吨,和预计行业有效新增产能较为匹配,产能释放较为合理,且原材料PTA、EMG由于产能投放较多,议价能力较弱,预计公司此板块业务保持稳定。公司当前膜材料产能为53万吨,居行业首位,"五大板块业务"已实现连续多年销售同比增长40％,2021年2亿光学膜暨五十万吨高功能膜项目全部建成投产将进一步提升公司产品市占率,巩固公司龙头地位。
盈利预测与估值:预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别为10.05亿元、12.85亿元和15.9亿元,EPS分别为0.87元、1.11元和1.38元,PE分别为13.79X、10.79X、8.72X,目标价15.81元/股,维持"买入"评级。
风险分析:项目投产不及预期,下游需求不及预期。
[2021-03-29] 双星新材(002585):双星新材2020年净利润同比增315% 拟10派2元
■证券时报
双星新材(002585)3月29日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为50.61亿元，同比增长13.17%;归母净利润7.21亿元，同比增长315.33%;基本每股收益0.62元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
[2021-03-16] 双星新材(002585):预计一季度归母净利润同比大幅增长,光学膜市场份额逐步提升-公司公告点评
■海通证券
公司预计一季度归母净利润同比大幅增长。公司预计2021年一季度实现归母净利润2.46-2.63亿元,同比增长180％-200％。主要原因:1)五大板块新材料通过不断技术创新、产品开发,产销持续增长,其中光学材料、新能源材料领跑五大板块；2)不断优化产品结构调整,单位获利能力进一步提升。
公司围绕五大板块进行布局。光学材料板块,包括光学基材板块和光学膜片板块,光学膜包括扩散膜等,下游应用于超高清电视等,客户有小米、三星等,光学基材应用于显示领域高端材料；节能窗膜板块,分为建筑和车用等,建筑用产品有高清膜等,应用于建筑门窗等,车用产品有高隔热纳米窗膜等；信息材料板块,产品包括TTR碳带膜等,满足了手机等的需求,为多家制造品牌公司全球供货；热收缩材料板块,产品有PVC收缩膜等,应用于标签等；新能源材料板块,产品包括太阳能电池背材基膜等,供应前五大主要太阳能电池背板生产商。
公司主攻高端复合膜产品,与三星及国内龙头深化合作市场份额逐步提升。光学膜片下游客户包括三星、京东方、华为、小米、TCL、海信等。二亿平米光学膜项目的陆续投产将会进一步展现公司光学材料优势,提升盈利能力,增强公司竞争力。公司光学基材已为LG旗下企业进行供货,光学基材对国内市场销售也稳步增长。随着公司光学材料板块的不断拓展,产品毛利率相对以往有着明显提升,并呈稳步上升趋势。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润6.94亿元、8.76亿元和10.59亿元,对应EPS分别为0.60元、0.76元和0.92元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2021年20-22倍,对应合理价值区间为15.2-16.72元,维持"优于大市"评级。
风险提示:项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================