002519银河电子股票走势分析
≈≈银河电子002519≈≈(更新:21.08.19)
[2021-08-19] 银河电子(002519):银河电子拟不超3.75亿元开展产业链相关投资
■上海证券报
银河电子公告，公司拟围绕主业，用自有或自筹资金以证券投资方式对产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过公司2020年末经审计净资产的15%，不超过3.75亿元(不含本数)，自本次董事会审议通过之日起12个月内有效。
[2021-06-14] 银河电子(002519):银河电子拟出售骏鹏通信和骏鹏智能100%股权
■上海证券报
银河电子公告，为进一步提升经营效益，公司将剥离盈利能力逐步下滑或竞争力不强的业务，保留具有较强竞争力的业务，逐步形成以军工业务为主的产业结构。公司拟向嘉瀚控股出售所持有的骏鹏通信100%股权和骏鹏智能100%股权，股权转让价格5.5亿元。此次交易预计对公司2021年度合并报表产生投资损失12,073.93万元，包含商誉损失4460.3万元。
[2021-03-02] 银河电子(002519):银河电子2020年净利1.7亿元 同比增11.42%
■证券时报
银河电子(002519)3月2日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入14.97亿元，同比增长24.72%;净利润1.7亿元，同比增长11.42%;基本每股收益0.16元。公司利润增长主要是军工智能机电业务增长所致。
[2021-01-25] 银河电子(002519):银河电子业绩快报2020年度归母净利润1.70亿元 同比增11.53%
■证券时报
银河电子(002519)1月25日晚间发布业绩快报，2020年度营业收入为14.97亿元，同比增长24.74%;归母净利润1.70亿元，同比增长11.53%;基本每股收益0.15元。公司收入和利润增长的主要原因是子公司同智机电军品业务稳步增长所致。报告期内同智机电紧跟新一代装备的发展需求，不断扩大业务规模，在电源管理系统、智能配电系统、数据采集系统及环境控制系统均实现了增长。
[2020-09-25] 银河电子(002519):银河电子拟不超过3.75亿元投资产业链上下游优质上市企业
■证券时报
银河电子(002519)9月25日晚间公告，9月25日董事会审议通过议案，公司拟围绕主业，用自有或自筹资金以证券投资方式对产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过3.75亿元(不含本数)。
[2020-03-19] 银河电子(002519):银河电子2019年扭亏,净利润1.53亿
■证券时报
银河电子(002519)3月19日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入12亿元，同比下降20.99%；净利润1.53亿元，上年同期亏损11.67亿元。基本每股收益0.14元。公司利润增长的主要原因：报告期内公司未发生大额资产减值损失；公司军工智能机电业务及新能源电动汽车充电桩业务稳步增长。
[2020-01-15] 银河电子(002519):银河电子预计2019年净利扭亏为盈
■证券时报
银河电子(002519)1月15日晚间披露2019年度业绩预报，公司预计2019年实现净利润1.6亿元-1.76亿元，上年同期亏损11.66亿元。净利润扭亏为盈的主要原因：公司上年度计提了商誉减值损失10.83亿元和单项应收账款坏账准备2.11亿元，本年度未发生大额资产减值损失；公司军品业务及新能源电动汽车充电桩业务增长。
[2019-07-15] 银河电子(002519):银河电子今年上半年净利润9500万元,同比增长约29%
■中国证券报
银河电子(002519)7月15日晚间披露半年报，公司2019年上半年实现营收6亿元，同比下滑16.64%；归母净利润为9500.23万元，同比增长28.91%。经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元，上年同期为-1636万元。
公司三大业务中，智能机电类业务得益于军品业务的持续增长，整体稳步增长；新能源汽车零部件业务得益于充电桩及DC/DC模块的增长，取得良好开端；而经过公司近两年对机顶盒业务的收缩转型，数字电视智能终端业务上半年扭亏为盈。
公告称，公司在福州长乐区新设立的福建银河骏鹏智能制造有限公司厂区正加快建设，预计2019年9月建成并逐步投入使用，建成后预计智能制造产能和规模都有大幅提高，这将为公司今后迎接大批量订单奠定更加坚实的基础。
2019年下半年，公司将继续围绕年初制定的经营目标和任务，重点发展以军用特种车辆和新能源电动车零部件业务，加大研发及市场投入，进一步扩充产品业务线并加大市场推广，提升销售和利润规模，新能源电动车在聚焦现有的电动空调压缩机、车载充电机、电源等业务的同时，积极引入扩充其他零部件业务；对数字电视智能终端业务，在稳定现有业务的同时，围绕智能家居硬件终端，积极引进或开发新的项目及产品。
[2019-04-22] 银河电子(002519):1Q19业绩仍下滑,但毛利率明显改善
■中金公司
2018年、1Q19净利润符合预期
银河电子公布2018年业绩:营业收入15.19亿元,同比下降6.47％;
归属母公司净利润-11.67亿元,同比下降723％,对应每股盈利-1.04元。公司同时披露2019年一季度业绩:营业收入2.95亿元、YoY-14.28％,归母净利润3458万元、YoY-12.73％,符合预期。
计提商誉减值准备导致18年亏损。2018年分业务来看,数字机顶盒/智能机电/电动汽车关键零部件营收分别YoY-24％/+12％/+8％,毛利率分别YoY-5ppt/-4ppt/+0.3ppt。研发费用1.5亿元、YoY+16％,占当期营收9.9％,主要用于智能机电特别是军品的研制。资产减值损失为13.2亿元,其中商誉减值损失为10.8亿元、坏账损失2.2亿元,期末商誉账面价值为1.7亿元。
1Q19毛利率明显改善。1Q19公司毛利率为38％,环比/同比提升13ppt/11ppt;经营活动现金流净额为-1018万元,净流出额同比缩小3000万元。
发展趋势
2019年公司整体业绩将有所改善。1)智能机电:2018年野战便携式智能充电机取得突破,启动电源的招标为公司赢得口碑,火箭军市场得到发展;福建骏鹏新引入部分整车厂客户,我们预计2019年进一步向好;2)电动汽车关键零部件:银河同智的电动车空调压缩机已有一定规模批量销量,性能受到客户高度认可,公司预计2019年继续稳定增长;3)数字机顶盒:2018年继续收缩,并已逐步从母公司全面转移至子公司银河数字独立经营。
盈利预测
我们调整分项收入、期间费用率等项预测,但维持19/20年净利润预测2.14亿元/2.57亿元不变。
估值与建议
目前,公司股价对应25.9x/21.6x19/20eP/E。我们维持中性的评级,但由于市场情绪回暖,将目标价上调47.06％至人民币5.00元,较目前股价有1.63％上行空间,对应26x/22x19/20eP/E。
风险
嘉盛电源业绩回暖、银河同智新品放量节奏、数字机顶盒业务成本变化仍存在不确定性。
[2019-01-29] 银河电子(002519):计提商誉减值与坏账准备导致2018年预亏
■中金公司
预测亏损9.5-12.5亿元
公司披露业绩预告修正公告：将2018年净利润变动幅度由“-10%至20%”修正至“亏损9.5亿元至12.5亿元”，低于预期。
关注要点
计提商誉减值损失与坏账准备导致2018年预亏。截至三季度末，公司拥有商誉12.57亿元，其中绝大部分来自收购合肥同智与福建骏鹏。公司公告，由于市场竞争加剧、资产组寿命以及技术产品更新换代加快等因素，对合肥同智对应并购时资产组计提减值5-6亿元，对福建骏鹏对应并购时资产组计提减值准备5-6亿元，对洛阳嘉盛对应并购时资产组计提减值准备约1300万元，合计10-12亿元。本次减值计提后，公司账面商誉余额0.57-2.57亿元，商誉减值风险大幅释放。此外，公司公告，2018年对机顶盒业务应收账款作大额计提，预计计提额度1-2亿元。
持续关注军工智能机电业务与电动空调压缩机业务增长前景。合肥同智主要生产军用智能电源系统、智能配电系统、智能车载电机设备的车载机电综合管理系统，2019-20年预计仍可保持稳健增长态势。银河同智新能源以电动汽车涡旋式压缩机产品为主，目前江淮汽车等多家国内车厂与公司确立供货合同，2018年下半年公司已陆续交货，产品受到客户高度认可，2019年预计将成为公司新的增长点。
估值与建议
基于业绩预告修正公告，下调18/19/20年净利润预测至-10.01亿元/2.14亿元/2.57亿元，其中18年由盈转亏（调增资产减值损失预测），19/20年下调幅度为9.2%/8.5%（调减分项营收预测）。
当前公司股价对应19/20e18.8x/15.7xP/E。基于业绩预测调整、考虑公司业绩的不确定性，下调目标价19%至3.4元，对应19/20e18x/15xP/E，潜在下行空间5%，暂维持“中性”评级。
风险
母公司（机顶盒业务）、福建骏鹏、洛阳嘉盛业绩改善的不确定性。
[2019-01-29] 银河电子(002519):银河电子,2018年预亏9.5亿元至12.5亿元,计提商誉减值超10亿元
■中国证券报
1月29日下午，银河电子(002519)发布了2018年年度业绩预告修正公告，修正后，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损9.5亿元至12.5亿元。公司此前在2018年三季报中，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为盈利1.69亿元至2.25亿元。
对于业绩修正的原因，公司表示，公司在2018年年度终了时对公司商誉进行了初步减值测试。公司按照2018年实际经营情况和对2019年及以后年度市场环境、客户需求、技术变化、毛利率波动等综合因素，以谨慎的原则对商誉对应各相关资产组价值进行减值测试。根据初步测试结果，公司认为其存在商誉减值迹象，按照谨慎的原则，预计需计提商誉减值准备金额约为10亿元至12 亿元。
经初步预测，合肥同智机电控制技术有限公司(以下简称“同智机电”)对应并购时资产组需计提减值准备约5亿元至6亿元，福建骏鹏通信科技有限公司(以下简称“骏鹏通信”)对应并购时资产组需计提减值准备约5亿至6亿元，洛阳嘉盛电源科技有限公司(以下简称“嘉盛电源”)对应并购时资产组需计提减值准备约1300万元，共计约10亿元至12亿元。
同时，公司对同智机电、骏鹏通信和嘉盛电源对应的长期股权投资进行了减值预测，对同智机电、骏鹏通信和嘉盛电源包括商誉并表日及此后新增形成的资产组的现金流进行折现评估预测，鉴于同智机电、骏鹏通信和嘉盛电源均新增投资了其他项目，且有着良好的盈利预期，未发现存在长期股权投资减值迹象。
另外，鉴于2018年度总体经济形势和金融环境的恶化，公司还对机顶盒业务的应收帐款作了较大额度计提，预计计提额度为1亿元至2亿元。
[2019-01-29] 银河电子(002519):银河电子,计提商誉减值,2018年预亏9.5亿至12.5亿元
■证券时报
银河电子(002519)1月29日晚间披露业绩预告修正公告，此前预计2018年净利为1.69亿元至2.25亿元，同比变动幅度为-10%至20%。修正后，预亏9.5亿元至12.5亿元。公司在2018年年度终了时对公司商誉进行了初步减值测试，预计需计提商誉减值准备金额约为10亿-12亿元。
[2019-01-25] 银河电子(002519):关注军工智能机电与电动空调压缩机业务发展
■中金公司
公司近况
我们对银河电子的增长点与风险点进行梳理，维持目标价4.20元，潜在上涨空间2%，维持“中性”。
评论
军工智能机电业务是公司业绩增长的压舱石。合肥同智机电主要生产军用智能电源系统、智能配电系统、智能车载电机设备的车载机电综合管理系统，主要用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等各型军用特种车辆，业务规模与智能制造水平均居于行业领先位置。2018年上半年，公司三大主业（数字机顶盒、智能机电、电动汽车关键零部件）中仅有智能机电营收为正增长（YoY+13%）。展望2019-20年，我们预计公司军工智能机电业务将保持15%左右的稳健增长态势。
电动空调压缩机业务是2019年重要的新增长点。银河同智新能源以电动汽车涡旋式压缩机产品为主，目前公司压缩机在制冷量、噪音、能效、轻量化等各项技术指标上均取得较大突破，技术、质量、成本优于国内厂商，价格、服务优于国外厂商。目前江淮汽车等多家国内车厂与公司确立供货合同，2018年下半年公司已陆续交货，产品受到客户高度认可。我们预计，2019年该业务将成为公司新的增长点。
估值建议
我们看好公司军工智能机电、电动空调压缩机业务发展前景，但对传统的电动汽车配套业务（洛阳嘉盛+福建骏鹏）利润率预测更加谨慎。下调毛利率预测，下调18/19年净利润预测5.9%/5.7%至1.93亿元/2.36亿元，引出20年净利润预测2.80亿元。
当前股价对应19.7x/16.5x19/20eP/E。我们维持中性评级与4.20元目标价，对应20x/17x19/20eP/E，潜在上涨空间2%。
风险
电动汽车配套业务成长性与利润率不达预期；数字机顶盒业务成本上行风险。
[2018-10-24] 银河电子(002519):银河电子,首次回购208万元股份
■证券时报
银河电子(002519)10月24日晚公告，公司于10月24日首次以集中竞价方式回购股份，回购股份60万股，占公司总股本的0.0533%，最高成交价为3.5元/股，最低成交价为3.44元/股，支付的总金额208.4万元(不含交易费用)。
[2018-10-22] 银河电子(002519):业绩低于预期,转型发展前景向好-2018年三季报点评
■中信证券
投资要点
业绩低于预期，转型发展前景向好。公司2018年前三季度实现营收11.1亿元（同比-2.75%），归母净利1.3亿元（同比+0.15%），EPS0.12元。
报告期内，公司收入小幅下滑，资产减值损失、营业外支出同比增加部分抵消管理费用大幅下降对业绩的贡献，归母净利实现微增。公司将加快向新能源汽车和军用特种装备产业转型步伐，未来随着机顶盒业务的逐步收缩以及军工业务规模扩大、新能源汽车业务竞争力的提升，预计业绩有望企稳回升。
智能机电业务：受益于新项目建设推进及装备更新换代需求。随着我军机械化和信息化建设不断深入，地面武器装备更新换代加速，公司有望充分受益。在扩展智能机电产品品类的同时，公司进一步推进建设机电综合管理系统，向着信息化、智能化、自动化方向升级，随着募投项目建设的推进，智能机电业务有望持续快速增长。
新能源汽车零部件业务：进一步大量投入，加速发展。据中汽协数据，2018年1-9月新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆，比上年同期分别增长73.0%和81.1%，行业持续景气。公司在加强对电动涡旋压缩机、智能充电桩、精密钣金等产品性能及成本控制的同时，继续培育、引进和发展其他零部件业务，构建完整生态链，同时积极开拓主机厂客户，将充电和电源类业务向车载和模块类产品发展，未来新能源汽车业务竞争力有望进一步提升。
机顶盒业务：持续优化整合。受上游原材料涨价影响，机顶盒业务或仍将拖累公司业绩，公司通过控制亏损业务规模，提高管理水平，有望遏制机顶盒业务亏损势头。未来公司逐步将发展聚焦到新能源电动汽车和军工装备产业，扩大两大新兴板块业务规模，促进业务发展转型。
风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司机顶盒业务拖累、新能源汽车补贴新政对公司零部件业务影响以及公司资产减值损失计提增加等原因，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.18/0.21/0.25元（原预测分别为0.20/0.24/0.29）。当前价3.38元，对应2018/19/20年PE分别为19/16/14倍。考虑到公司军工业务面临的行业发展机遇以及新能源汽车业务竞争力有望持续提升，维持“买入”评级，目标价4元。
[2018-09-21] 银河电子(002519):银河电子拟0.3亿至3亿元回购股份
■证券时报
银河电子(002519)9月21日晚间公告，公司拟以不超每股9元的价格回购股份，回购总金额不低于3000万元，不超过3亿元。回购股份用作员工持股计划、股权激励计划等，激励方案不能实施的，公司届时将用作减少注册资本。
[2018-08-20] 银河电子(002519):业绩低于预期,军工业务发展前景向好-2018年中报点评
■中信证券
业绩低于预期，新能源、机顶盒业务拖累公司业绩。公司2018H1实现营收7.2亿元（同比-3.43%），归母净利7369万元（同比-18.89%），EPS0.65元。报告期内，公司新能源汽车零部件业务受补贴新政与行业竞争加剧影响出现小幅亏损，机顶盒业务因上游原材料持续涨价影响也有所亏损。公司将加快向新能源汽车和军用特种装备产业转型步伐，未来随着机顶盒业务的逐步收缩以及军工业务规模扩大、新能源汽车业务竞争力的提升，业绩有望企稳回升。
智能机电业务：受益于装备更新换代加速以及新项目建设推进。2018H1公司智能机电业务实现营收3.37亿元，同比增加12.91%；毛利率46.14%，下滑3.03个百分点。随着我军机械化和信息化建设不断深入，地面武器装备更新换代加速，公司有望充分受益。在扩展智能机电产品品类的同时，公司进一步推进新项目建设，向着信息化、智能化、自动化方向升级，随着募投项目建设的推进，智能机电业务有望持续快速增长。
新能源汽车零部件业务：短期小幅亏损，长期竞争力有望提升。2018H1公司新能源汽车业务实现营收0.37亿元，同比减少18.96%；毛利率上升3.30个百分点至34.66%。受补贴新政和行业内竞争加剧影响，新能源汽车零件业务短期内出现小幅亏损。据中汽协数据，2018年1-7月新能源汽车产销分别完成50.4万辆和49.6万辆，比上年同期分别增长85%和97.1%，行业持续景气。公司在加强对电动空调压缩机、车载充电机、充电桩等产品性能及成本控制的同时，继续培育、引进和发展其他零部件业务，同时积极开拓主机厂客户，将充电和电源类业务向车载和模块类产品发展，未来新能源汽车业务竞争力有望进一步提升。
机顶盒业务：逐步收缩规模，亏损势头有望遏制。2018年上半年公司机顶盒业务实现营收3.29亿元，同比减少11.72%；毛利率11.83%，下滑4.4个百分点。受上游原材料涨价影响，机顶盒业务仍处于小幅亏损状态。公司通过控制亏损业务规模，提高管理水平，有望遏制机顶盒业务亏损势头。
未来公司逐步将发展聚焦到新能源电动汽车和军工装备产业，两大新兴板块业务规模扩大有望对冲机顶盒业务下滑的影响。
风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到上半年机顶盒原材料价格上涨以及新能源汽车零部件业务销售规模下滑影响，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.20/0.24/0.29元（原预测分别为0.22/0.26/0.32）。当前价3.92元，对应2018/19/20年PE分别为20/16/13倍。考虑到公司军工业务面临的行业发展机遇以及新能源汽车业务竞争力有望持续提升，维持“买入”评级，目标价4.8元。
[2018-08-19] 银河电子(002519):1H18净利润同比减少19％,业绩拐点仍需观察
■中金公司
2018年上半年低于预期
银河电子公布1H18业绩：营业收入7.20亿元，同比下降3.43%；归属母公司净利润7369万元，同比下降18.89%。公司披露业绩指引：2018年前三季度预计实现净利润1.05亿元~1.58亿元，YoY-20%~+20%。
逆风继续吹。1H18公司收入与净利润同比减少，毛利率YoY-1.1ppt、净利率YoY-2.0ppt，主要由于：1）机顶盒收入YoY-11.72%至3.29亿元，毛利率YoY-4.40ppt至11.83%；2）智能机电收入YoY+12.91%至3.37亿元、毛利率YoY-3.03ppt至46.14%；3）电动汽车关键零部件收入YoY-18.96%至0.37亿元、毛利率YoY+3.30ppt；4）销售费用YoY+22%（产品安装维修服务费增长）；5）管理费用基本持平；6）资产减值损失YoY+247%至840万元（坏账损失增加139万元、存货损失增加353万元）。
发展趋势
业绩拐点仍需观察。1H18，公司进一步丰富和扩展军工智能机电设备及管理系统产品品类，巩固领先地位；进一步扩大结构件智能制造的规模，巩固和扩大汽车主机厂客户，研究高强度轻量化材料加工工艺和结构；继续验证电动空调压缩机可靠性，积极开拓主机厂客户；充电和电源类业务继续向车载和模块类产品发展。
展望2H18，需持续关注电动空调压缩机量产与交付、车载电源模块产品市场开拓、机顶盒成本控制、9.87亿元应收账款收回情况。
盈利预测
调整收入与毛利率预测，下调2018/19年净利润预测9.4%/8.3%至2.05亿元/2.50亿元，YoY+9.4%/+21.9%。
估值与建议
目前，公司股价对应21.6x/17.7x18/19eP/E。近期A股民参军企业估值中枢普遍下移，我们将目标价下调42%至4.2元，对应23x/19x18/19eP/E，潜在上涨空间7%，维持“中性”评级。
风险
业务转型升级进展的不确定性。
[2018-05-27] 银河电子(002519):银河电子控股股东质押股票不存在平仓的情况
■证券时报
银河电子(002519)在投资者互动平台表示，目前公司控股股东质押股票不存在平仓的情况。公司将继续围绕年初制定的经营计划，努力使公司各项业务保持稳健发展。
[2018-05-10] 银河电子(002519):加速产业调整,聚焦军工与新能源产业
■海通证券
竞争加剧、产业政策调整和上游材料涨价等因素影导致公司2017年业绩下滑。银河电子2017年实现营业收入16.24亿元，同比减少17.99％；归母净利润为1.87亿元，同比减少39.58％。公司自2010年上市以来首次出现利润下滑。分业务看，机顶盒业务实现销售收入7.66亿元，毛利率14.14％，同比减少23.74％和9.75pct；新能源汽车零部件业务实现销售收入1.57亿元，毛利率29.93％，同比减少29.25％和14.28pct。另外，智能机电业务的收入和毛利率也略有下降。其中，机顶盒业务销售收入与毛利率下滑源自上游主要原材料（包括内存、PCB板和钢板等）的大幅涨价；新能源汽车零部件业务销售收入和毛利率下滑主要受行业补贴政策调整和竞争加剧的影响。
机顶盒业务压缩规模，降本增效以应对市场压力。自2016年四季度起，包括DDR内存、FLASH闪存、PCB板等上游原材料价格大幅上涨，削弱机顶盒的盈利能力。2017年机顶盒业务毛利率仅为14％，对比2010年至2016年该业务平均毛利率约24％。2017年公司主动压减产品出货量（累计出货量350多万台），但仍然出现小幅亏损。未来公司将继续通过降本节支、压缩费用和保重点市场、重点客户的策略以扭转经营不利局面。同时，公司基于产业前景判断，重点聚焦在新能源汽车零部件和军工装备两项业务。
战略再聚焦，新能源汽车零部件业务做精做强产品。子公司嘉盛电源围绕电动汽车充电产品开展业务，持续壮大充电桩和充电模块销售规模，重点开展车载充电机及电源研发。子公司银河同智新能源则聚焦电动汽车空调压缩机领域，经历2016年和2017年两年批产后，该产品已具备大规模市场推广的基础，未来将开展产品系列化和主机厂推广工作。另外，公司拟终止前期募投项目"新能源汽车空调系统产业化项目"将相关资金4.25亿元用于补流。
持续研发新品，保障军工业务稳定增长。银河电子军工产品主要为军用特种车辆零部件。2017年公司在产品优化和技术创新方面取得诸多成果，在现有军用装备机电产品技术上，对装备进行智能化、自动化和网络化升级，并形成配套市场广度发展的七个专业研究方向，打造新的业绩增长点。
回购股票以增强投资者信心。银河电子于2018年2月初完成股票回购：以自有资金回购股份2917.55万股，总金额约2.01亿元，累计回购股份占公司总股本比例为2.56％，其中最高成交价为8.28元/股，最低成交价为5.45元/股。回购股份将用作员工持股计划、股权激励计划等。回购股份有利于维护公司二级市场价格，增强投资者信心。
[2018-03-20] 银河电子(002519):战略聚焦+转型升级,但短期业绩改善尚不明朗
■中金公司
投资建议
我们将银河电子评级下调至“中性”，目标价下调20％至7.20元，对应18/19e36x/30xP/E。理由如下：
收入同比减少、利润率下降。银河电子2017年实现营业收入16.24亿元，YoY-18.0％；归母净利润1.87亿元，YoY-39.6％；
毛利率下降5.9ppt至30.7％，净利润率下降4.1ppt至11.5％；
低于业绩快报以及我们预期。其中：1）数字电视智能终端收入YoY-24％、占比47％，毛利率-10ppt至14％，主要由于上游原材料价格居高不下；2）智能机电收入YoY-7％、占比40％，毛利率-2ppt至51％；3）电动汽车关键部件收入YoY-29％、占比10％，毛利率-14ppt至30％，主要由于新能源汽车补贴政策调整以及行业竞争加剧；4）管理费用率+1.2ppt至13.8％，其中研发投入YoY+20％、占收入比例+2.5ppt至8.0％；5）其他收益0.64亿元，较上年政府补助增加0.41亿元。2017年，福建骏鹏与洛阳嘉盛均未完成业绩承诺。
战略聚焦+转型升级，但短期业绩回暖不确定性较大。1）军工机电：产品主要应用于各型军用特种车辆，预计未来三年保持稳健；2）新能源汽车：当前行业正在由政策推动转换为市场驱动，福建骏鹏预计可恢复较快增长但洛阳嘉盛不确定性较大；3）机顶盒：公司将依托现有团队围绕智能家居的硬件终端积极引入和培养新项目，但原材料价格的不确定性依然具有重大影响。
当前公司估值水平仍偏高。中性假设下，我们预计公司未来三年净利润CAGR20％。当前公司股价对应33.4x/27.8x18/19eP/E，估值水平相对合理但仍偏高。
我们与市场的最大不同？公司综合实力强劲、中长期发展前景较好，但短期业绩改善的不确定性较大，市场对此认识并不充分。
潜在催化剂：1）电子元器件涨价压力得到缓解；2）福建骏鹏、洛阳嘉盛出现业绩回暖迹象。
盈利预测与估值
我们对收入、毛利率等项预测进行调整，下调18/19年净利润预测7.5％/10.2％至2.26亿元/2.72亿元，YoY+20.8％/+20.4％。下调目标价20％至7.20元，对应18/19e36x/30xP/E，潜在涨幅9％。
下调评级至“中性”。
风险
机顶盒成本变动的不确定性；新能源汽车充电桩市场竞争加剧。
[2018-03-20] 银河电子(002519):业绩大幅下滑,关注军工和新能源战略转型-财报点评
■方正证券
事件：公司公告2017年年报，公司全年收入16.24亿元，同比减少17.99％，实现归母净利润1.87亿元，同比减少39.58％，对应每股收益0.16元。
点评：机顶盒业务竞争日趋激烈且原材料价格上涨，致公司业绩大幅下滑，业绩符合预期，关注军工和新能源转型。公司是数字电视终端研发重点企业，国内市场占有率近10％，占公司收入50％左右。2017年数字机顶盒总体市场呈现出传统机顶盒出货继续下滑,智能机顶盒竞争日趋激烈，公司机顶盒收入大幅下滑23.74％至7.66亿元，同时受原材料（以DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板为主）价格上涨影响，公司机顶盒业务毛利率由23.89％大幅降至14.14％。公司下一步将加快向军用特种装备产业和新能源汽车转型的步伐，虽然有军改和新能源补贴政策调整等行业不利因素，仍取得了相对稳定的销售收入。公司有望充分受益于国防机械化、信息化建设和新能源行业的快速发展。
智能机电产品向多个军种延伸，发展前景广阔。公司现有智能机电产品主要用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等各型军用特种车辆，并正研发其他各类军用信息化和智能化智能设备，客户主要包括各类特种车辆的研究机构、总装厂等。目前，我国陆军正处于补课式换装时期，为完成机械化和信息化建设双重历史任务，我国军队进行战略发展的同时将带来巨大的地面武器换装市场空间，按一套机电综合管理系统50-100万元测算，目前国内仅坦克装甲车辆信达息化改造的市场需求就达88-176亿元。公司已与相关军工单位建立起了稳定的长期合作关系，市场基础良好，在其原有产品业务稳定增长的情况下，围绕车载机电产品不断拓展，新研发和新定型产品不断增加，车载黑匣子、训练模拟器等多款新产品已实现批量销售，涉军类新客户及军方系统性项目、型号项目逐步增加，业务领域也从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目，在全军机械化和信息化建设背景下拥有广阔发展前景。
补贴新政规范行业发展，新能源业务发展可期。2017年，由于受到新能源汽车行业补贴政策调整以及行业竞争加剧的影响，公司新能源汽车关键零部件收入1.57亿元，同比下降29.25％，毛利率下降14.29个百分点至29.23％。2018年2月13日，四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新标准提高了补贴门槛，并将2月11日起4个月设定为新旧标准过渡期。过渡期的设立有利于需求在今年上半年集中释放，同时补贴收严有利于新能源汽车行业有序竞争。公司积极布局新产品研发工作，重点展开车载充电机及电源的研发，相关产品目前已成功在几家主机厂实现试用，为发展电动车车载零部件业务打下了坚实的基础。同时公司现有的电动汽车涡旋式压缩机产品在经历了2016和2017年两年的批量生产后，性能以及可靠性已证实具备大规模市场推广的基础。新能源行业快速有序发展将为公司提供新的发展机遇，公司新能源业务发展可期。
盈利预测与评级：考虑到军工和新能源的行业不利影响消退，我们对公司2018/19/20年EPS的预测分别为0.21/0.26/0.33元，对应2018/19/20年PE为31/26/20倍，给予公司"推荐"评级。
风险提示：机顶盒业务持续下滑，智能机电业务、新能源业务市场开拓不达预期。
[2018-03-20] 银河电子(002519):传统主业下滑明显,加大投入转型军工-年度点评
■安信证券
事件：2017年报公布，全年营收（16.24亿，-17.99％），归母净利润（1.87亿，-39.58％）。营收占比近5成的机顶盒业务同比利润大幅下滑并形成小幅亏损，是造成公司2017年全年业绩下滑的主要原因；
军品业务毛利率高达51.19％，向民营军工企业转型：①在面临军改的不利背景下，军品业务营收占比上升4.87％；②完成军品自主研发项目42项；③2017年公司重点发展军工业务领域，智能机电设备及管理系统产业化项目累计投资1006.87万元；④2017年7月20号原同智机电董事长张红出任银河电子总经理；
机顶盒营收占比首次低于50％，将转入新公司独立运营：2017年，公司累计发出机顶盒350多万台，和上年相比有较大降幅。营收同比下降23.74％，毛利率同比下降9.75％。2017报告期内，公司针对机顶盒业务新注册成立了江苏银河数字技术有限公司，后续将机顶盒业务从母公司逐步全面转入新公司独立运营，独立核算；
新能源汽车业务营收占比不足一成，2017未达承诺业绩：2017年，新能源汽车业务营收占比9.66％，同比下降29.25％；毛利率同比下降14.28％。福建骏鹏2017业绩承诺9500万元，实际净利润8410.1万元，嘉盛电源2017业绩承诺4000万元，实际净利润1644.73万元。主要因为受到新能源汽车行业补贴政策调整，客户需求降低所致；
蓄力转型军工+新能源，研发投入增长超20％：2017年研发投入1.29亿元，同比增长20.34％。2017年度实际使用募集资金3.27亿元，用于新能源汽车关键部件产业化项目、新能源汽车空调系统产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目及研发中心建设项目的建设；
投资建议：随着十三五期间陆军装甲车辆换装加速，我们预计公司未来2-3年内可以保持15％左右的增长。2018~2020年的EPS分别为0.19/0.22/0.25元，对应PE为35.3/30.4/26.4倍。综合考虑到：①军品毛利率水平较高；②公司前期研发投入持续加大，首次评级给予买入-A的投资评级，6个月目标价为8.00元；
风险提示：①军品业务受政策影响不及预期；②新能源汽车行业竞争加剧；③项目建设不达预期。
[2018-03-20] 银河电子(002519):业绩符合预期,看好军工和新能源业务发展前景-年度点评
■中信证券
投资要点
业绩符合预期，机顶盒业务成本上升拖累公司业绩。公司2017年实现营收16.24亿元（同比-17.99％），归母净利1.87亿元（同比-39.58％），EPS0.16元。报告期内，公司机顶盒业务受上游原材料价格大幅上涨影响导致成本大幅上升，利润同比大幅下滑并形成小幅亏损，严重拖累公司整体业绩。未来公司将加快向新能源汽车和军用特种装备产业转型的步伐以对冲机顶盒业务下降带来的不利影响，并随着公司募投项目的逐步达产，业绩有望恢复快速增长。
智能机电业务：受益装备更新换代及产品技术升级。2017年公司智能机电业务实现营收6.57亿元，同比减少6.76％，毛利率51.19％，小幅下滑1.84个百分点。在我军机械化、信息化建设的战略要求下，陆军补偿式换装及部队转型带动武器装备加速换代，公司围绕军用智能化和信息化机电设备拓展业务，未来有望充分受益。同时，公司在现有机电产品基础上不断进行智能化、自动化和网络化升级，确保军品的先进性。公司依托在智能电源及配电方面的技术优势进一步向车辆电力电气系统、电子信息系统、电机及控制系统等领域拓展，不断打造新的产业增长点。
新能源汽车零部件业务：补贴新政落地，快速发展可期。新能源汽车领域，公司提供空调压缩机、充电桩等产品，全年营收1.57亿元，同比减少29.25％，毛利率下降14.28个百分点至29.93％。受补贴政策调整影响，2017年新能源汽车销量增速放缓，充电站建设热情承压，公司营收出现下滑，上游原材料成本上升，拉低业务毛利率水平。随着未来补贴政策逐步退出，行业向市场驱动转向，公司新能源汽车零部件产品需求有望扩大。
同时公司车载充电机及电源产品已实现试用，空调压缩机技术先进、性能突出，质量成熟稳定，竞争力显著增强，市占率有望提升，公司在新能源汽车发展前景向好。
机顶盒业务：内部优化和产业转型并进，未来盈利能力有望改善。2017年公司机顶盒业务实现营收7.66亿元，同比减少23.74％，毛利率14.14％，下滑9.75个百分点。受原材料大幅涨价影响，机顶盒业务毛利率同比下降幅度较大。公司有望通过向运营商调价和优化产业结构、降低生产成本等方式逐步改善机顶盒业务盈利能力。公司加快产品升级以应对传统机顶盒市场的下滑，在前两年一直加大对智能终端产品的研发和推广，目前研发的新一代智能融合终端机顶盒成功进入北京歌华及中信国安市场。
风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到机顶盒业务收入的下滑以及短期内难以克服上游原材料价格上涨的影响，我们下调公司2018/19年EPS预测至0.22/0.26元（原预测为0.23/0.38），给予公司2020年EPS预测0.32元。
当前价6.62元，对应2018/19/20年PE分别为31/25/21倍。考虑到公司军工业务的发展前景以及新能源汽车的业务布局，维持“买入”评级，目标价8.5元。
[2018-02-28] 银河电子(002519):17年业绩快报接近预告区间下限
■中金公司
预测盈利同比下降36.08％
公司披露业绩快报，2017年预计实现归母净利润1.98亿元、YoY-36.08％，接近业绩预告区间（YoY-40％~0％）下限，低于我们预期以及市场一致预期。
关注要点
机顶盒业务是公司2017年业绩的主要拖累因素。根据业绩快报，2017年预计收入、营业利润、利润总额、净利润分别下滑17％、49％、34％、36％。报告期内，机顶盒业务所使用的DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升，毛利率大幅下降，导致机顶盒业务盈利大幅下滑。
2018年关注军工与新能源汽车业务的增长。军工领域，公司受益于陆军机械化与现代化建设，18~20年有望保持稳健增长；新能源汽车领域，中汽协预计2018年中国新能源汽车销量增长40％左右，而近期出台的新能源汽车补贴新政策将进一步促进行业健康稳健发展（鼓励电池技术提升、稳步降低客车补贴）。
股份回购完成，关注员工持股/股权激励筹划进展。2月8日公司公告，公司已完成2亿元股份回购，累计回购股份占总股本2.56％，成交价在5.45~8.28元/股之间。根据回购议案，相关股份将用于员工持股计划或股权激励计划。
估值与建议
下调2018年盈利预测24％至2.45亿元，给出2019年盈利预测3.03亿元。公司当前股价对应18年33.2x、19年26.8xP/E。维持看好公司军工业务与新能源汽车业务发展前景，维持目标价9元不变，维持“推荐”。
风险
机顶盒成本变化、军工订单的不确定性。
[2017-11-10] 银河电子(002519):三季报业绩下滑,聚焦军工+新能源战略转型-三季度点评
■中信建投
事件
10月20日公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入11.42亿元，同比减少22.05％，实现归母净利润为1.32亿元,，同比减少42.77％。简评三季报业绩有所下滑，聚焦军工+新能源战略转型公司主要业务范围是为全球各类电视运营商提供定制的数字电视智能终端硬件及系统，产品包括有线电视机顶盒、卫星电视机顶盒、无线电视机顶盒、互联网电视机顶盒等智能电视终端，主要客户包括全球有线电视、卫星电视和互联网电视节目运营商，公司产品覆盖全球众多国家和地区，国内市场占有率近10％，有线数字电视机顶盒产品出货量位居国内同行业前三，业务规模和盈利能力均位居国内同行业前列。公司三季报业绩下滑原因是机顶盒用DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升，毛利率下降所致。
机顶盒业务下滑较大，聚焦军工+新能源战略转型。预计2017年全年公司机顶盒业务盈利水平将有较大下滑，公司将对该业务进行优化，降低细节成本和费用，同时将积极向军工装备及新能源电动汽车产业进行战略转型。公司军工产品不断丰富，业务领域不断扩展，未来军品收入有望持续上升；受益于公司技术领先优势及新能源汽车行业巨大市场空间，公司电动汽车领域有望迎来较快增长。
股份回购彰显信心，员工持股激发活力
2017年7月至10月，公司共进行了4次回购，累计回购金额超过2.6亿元，频繁而大量的回购充分说明管理层看好公司的未来。2016年3月公司实施员工股权激励计划，9名激励对象均为子公司嘉盛电源管理人员及核心技术、业务骨干。本次员工持股的实施有利于激发子公司骨干员工工作热情，有益于公司新能源汽车业务板块未来发展。公司于2016年10月完成非公开发行股票募集资金15.05亿元，资金用于新能源汽车关键零部件和智能机电产品项目建设，将有效提升公司业务水平与行业竞争力。
盈利预测与投资评级：短期波折无碍长期发展，维持买入评级
2017年，公司智能终端业务盈利水平预计会有较大下滑，受此拖累公司全年业绩压力较大。随着原材料涨价传导至下游以及公司的降本节支措施的实施，机顶盒毛利率下滑局面有望小幅改善，新能源行业也有望重回快速增长轨道。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.42、3.10、4.02亿元，同比增长分别为-22％、28％、30％，相应17年至19年EPS分别为0.21、0.27、0.35元，对应当前股价PE分别为35、27、21倍，维持买入评级。
[2017-10-22] 银河电子(002519):三季报业绩不达预期,关注长期成长价值-三季度点评
■广发证券
公司于2017年10月19日晚发布三季报，2017年第三季度实现营业收入3.97亿元，同比减少13.04％，归母净利润4,083.89万元，同比减少50.09％；前三季度实现营业收入11.42亿元，同比减少22.05％，归母净利润1.31亿元，同比减少42.77％。同时，公司预计2017年的归母净利润的变动区间在1.86~3.99亿元，同比变动幅度为-40％~0％。
核心观点：
收入和净利润不达预期，公司全年业绩承压。受原材料DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板等原材料大幅涨价的影响，公司2017前三季度数字机顶盒业务出货量大幅减少，同时毛利率严重下滑；同时，公司在半年报中披露，受到国家对新能源汽车相关补贴政策调整以及下游客户CATL出货量的影响，汽车关键零部件业务的收入和毛利率出现同比下滑；受军改的影响，智能机电业务的收入和毛利率也出现不同程度下滑。
本部机顶盒业务明年有望有所改善。为应对原材料大幅上涨所带来的的影响，公司通过原材料招投标的方式来进行降本，做到合理安排全年采购，控制采购成本。在销售上，公司积极与客户沟通，目前已经有相当部分广电运营商上调了采购价格；在生产上，公司强化细节成本管理，减少各个环节的浪费。
新能源领域研发出多项新型产品。公司在半年报中披露，已成功研发了车载充电机系列、充电桩系列以及模块系列等多款产品，相比较传统的车载充电机，公司新型的车载充电机项目采用DSP数字化控制。目前，嘉盛电源正在筹建新能源汽车关键部件研发中心，同时，公司成功建设了一条全自动拉伸冲压生产线，引进国际先进的自动化生产设备50多台套，实现了数控冲剪、数控折弯、焊接等全产线的机器人自动化生产。
军工业务全年业绩承压。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位，其产品广泛应用于陆军装备中，将受益于装备自动化升级。但公司的智能机电业务受军改的影响较大，在上半年收入和毛利率均出现下滑。我们认为，公司全年军工业务仍旧承压，但随着军改的影响逐渐减弱，军用机电业务明年开始有望恢复快速增长。
盈利预测及投资建议。我们下调公司盈利预测，预计公司2017-19年EPS为0.22/0.28/0.35元。我们看好公司智能机电产品在军工领域的后续发展，以及公司新能源汽车业务的巨大潜力，但由于今年全年业绩承压，下调公司至"谨慎增持"评级。
风险提示：数字机顶盒短期难以改善，新能源汽车行业增速低于预期，军工业务持续下滑，产品毛利率持续下滑。
[2017-10-20] 银河电子(002519):业绩增速放缓,持续看好军工和新能源业务发展-点评报告
■太平洋证券
事件：公司发布2017年三季度报告，前三季度实现营业收入11.42亿元，同比减少22.05％；归属母公司净利润1.32亿元，同比减少42.77％；扣非归属母公司净利润1.15亿元，同比减少48.58％；基本每股收益0.12元。
第三季度实现营业收入3.97亿元，同比减少13.04％；归属母公司净利润0.41亿元，同比减少50.09％；扣非归属母公司净利润0.38亿元，同比减少50.22％；基本每股收益0.04元。
预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元至3.1亿元,同比下降40％-0％。
业绩不及预期，盈利水平下滑。报告期内，主营业务数字机顶盒产品，因DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升，毛利率下降，业绩持续下滑。报告期内因公司归还部分银行借款，财务费用同比减少117.87％;应纳税所得额减少，所得费费用同比减少34.72％;收到的政府补助较去年同期有所增加，导致营业外收入同比增长67.60％。
数字电视智能终端业务市场广阔。公司数字电视智能终端业务拥有较强的竞争力，国内市场占有率接近10％，有线电视机顶盒产品出货量稳居国内前三，业务规模和盈利能力均位居国内同行业前。随着机顶盒业务成本的进一步控制，以及对下游广电运营商上调采购价格，原材料上涨的不利影响有望逐渐消化。
持续看好军工和新能源业务的快速发展。随着军改的深入进行，压制因素逐步消除，十三五末订单有望迎来补偿性增长。军工产品线也从原先的电源、配电类向智能机电控制全系统发展，业务领域亦延伸至空军、火箭军，未来将受益于军民融合政策及军品定价机制的改革红利，后续成长空间广阔。新能源汽车业务因受到16年公布的新能源汽车补贴政策调整的影响，行业增速有所放缓，公司新能源汽车关键部件业务受到影响，上半年业务量有所减少。预计在补贴政策落地后，行业集中度进一步提升，公司业务将恢复增长。
盈利预测和评级。预测公司2017年-2019年营业收入分别为15.85亿元、19.02亿元、22.82亿元，归属母公司净利润分别为1.85亿元、2.44亿元、3.07亿元，EPS分别为0.16元、0.21元、0.27元，对应当前股价的PE分别为46倍、35倍、27倍。给予增持评级。
风险提示:军工业务发展不及预期、新能源汽车业务不及预期。
[2017-10-20] 银河电子(002519):民参军低估值,看好公司长期发展,亟待业绩回暖
■方正证券
公司发布三季报：1-9月营收71.90亿元，增长23.50％，归属净利润9.79亿元，增长25.76％；其中Q3营收23.35亿元，增长19.35％，归属净利润3.69亿元，增长20.00％；预计全年盈利11.89-14.86亿元，同比增长20％-50％。
点评：
持续受益空调旺销，主营保持良好增长公司Q3主营延续良好增长，主要仍是得益于下游空调产销的强劲表现，产业在线显示1-9月国内空调产量1.13亿台，同比增长34％，其中Q3单季产量同比增长30％；此外变频控制器大幅增长同时亚威科、微通道以及新并表的汽零业务延续稳健增长，共同支撑主营表现；随着基数效应消除，空调产销增速逐步回落，但在前期渠道库存清零、新冷年渠道补库积极以及龙头继续压货推动下，Q4空调产销仍有望超预期，公司作为上游零配件龙头将继续受益。?毛利率逆市提升，汇率因素拖累业绩表现在成本上行的背景下，得益于较好的产品定价权以及产品结构升级，Q3公司毛利率继续上行至34.55％，同比+3.15pct，前三季度同比提升1.22pct；费用层面，单季销售与管理费用率变动不大，但人民币大幅升值导致汇兑损失明显增加，致使三季度财务费用同比增加0.6亿元，最终Q3业绩增速与收入基本同步，当季归属净利率为15.82％，同比仅小幅提升0.1pct。?看好长远发展，维持"推荐"评级基于下游空调基本面依旧向好以及微通道、亚威科等业务开拓，预计传统业务仍将延续稳健增长；近日汽零业务陆续进入戴姆勒、沃尔沃新能源汽车供应链，同时特斯拉热管理零部件订单放量在即，新能源汽车产业高景气以及新客 户持续开拓背景下，公司汽零业务高增长也值得期待；我们预计公司17、18年EPS为0.61、0.73元，对应PE27、22倍，维持"推荐"评级。
风险提示：下游空调需求下滑、汇率波动、新业务不及预期
[2017-10-20] 银河电子(002519):机顶盒原材料涨价+新能源行业调整大幅影响业绩,未来聚焦军工机电+新能源汽车发展值得期待-季报点评
■海通证券
事件：2017年10月19日晚公司披露三季报。2017年第三季度公司完成营收3.97亿（YOY-13.04％），实现归母净利润4083.9万（YOY-50.09％）。前三季度公司完成营收11.42亿（YOY-22.05％），实现归母净利润1.32亿（YOY-42.77％）。此外公司预计2017年归母净利润1.86-3.10亿（YOY-40％至0％）。
受机顶盒原材料大幅涨价+新能源行业调整影响，收入利润下滑较厉害。一方面由于DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板等原材料大幅涨价导致机顶盒出货量大幅减少，另一方面新能源行业受到补贴调整影响，2017年前三季度公司营收同比降低3.23亿（YOY-22.05％），毛利率同比降低7.46个百分点，因而毛利同比下降2.09亿（YOY-37.23％）。由于期间费用同比降低6911万（YOY-24.24％），资产减值同比降低1814万（YOY-79.08％），所以营业利润同比降低1.26亿（YOY-51.03％）。受益于营业外利润同比增加1448万（YOY72.38％，系政府补助增加），最终利润总额同比降低1.11亿（YOY-41.75％），归母净利润同比下降9844万（YOY-42.77％）。
军用机电业务：定型产品多，业务下游领域拓展，看好未来稳定发展。公司军用机电业务通过同智机电实施，主要产品包括智能电源、配电、车载电机设备等，用于坦克、装甲车、火炮等各型军用特种车辆，下游客户主要涵盖各类特种车辆研究机构、总装厂、使用单位等。随着陆军改革进行，信息化改造空间巨大。目前公司研发项目涉及新开发客户及新军品种产品较多，系统型项目、型号项目明显增多，同时业务领域也已由陆军拓宽至空军、火箭军。据投资者纪要披露，同智机电已定型的产品类型和型号较多，预计军品业务将继续保持稳健发展态势。
新能源汽车关键件业务：望受益未来新能源行业重回快速增长。公司新能源业务由嘉盛电源、银河同智和骏鹏通信承担。嘉盛电源负责充电设备业务，下游客户包括宇通、许继电器等；银河同智负责电动空调压缩机业务，主要客户为江淮等整车厂；骏鹏通信主要负责动力电池结构件等业务，主要面向CATL、AOC等。受补贴调整影响，2017年一季度新能源汽车行业增速放缓，公司业绩有所影响，不过下半年行业逐渐回暖，公司业务增速恢复。未来几年随着双积分政策逐步落实和"燃油车禁售时间表"的启动研究，新能源行业有望重回快速发展，公司相关业务将持续受益。
管理层调整聚焦军工+新能源战略，回购股份彰显未来发展信心。2017年7月公司公告对管理层进行调整，其中同意提名增补骏鹏通信董事长林超先生、嘉盛电源董事长张家书为董事候选人，聘任同智机电董事长张红为公司总经理；聘任同智机副总经理白晓旻为公司副总经理。9月公司公告已首次以集中竞价方式回购股份用作员工持股计划、股权激励计划等。我们认为管理层的调整将使得公司进一步聚焦新能源电动汽车及军工装备产业发展战略，而回购股份有利于建立长期激励机制，彰显为未来长期发展信心。
盈利预测与投资建议。我们预计银河电子2017年至2019年EPS分别为0.20元/股、0.29元/股、0.38元/股。考虑到公司军工和新能源汽车业务良好的发展前景，并结合可比公司的估值情况，我们给予银河电子2017年40倍PE估值，对应目标价为8.00元，维持"增持"评级。
风险提示。（1）新能源汽车配套产品市场开拓不达预期；（2）军用智能配电业务订单波动；（3）智能机顶盒产品竞争加剧导致毛利率下滑。
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[2021-08-19] 银河电子(002519):银河电子拟不超3.75亿元开展产业链相关投资
■上海证券报
银河电子公告，公司拟围绕主业，用自有或自筹资金以证券投资方式对产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过公司2020年末经审计净资产的15%，不超过3.75亿元(不含本数)，自本次董事会审议通过之日起12个月内有效。
[2021-06-14] 银河电子(002519):银河电子拟出售骏鹏通信和骏鹏智能100%股权
■上海证券报
银河电子公告，为进一步提升经营效益，公司将剥离盈利能力逐步下滑或竞争力不强的业务，保留具有较强竞争力的业务，逐步形成以军工业务为主的产业结构。公司拟向嘉瀚控股出售所持有的骏鹏通信100%股权和骏鹏智能100%股权，股权转让价格5.5亿元。此次交易预计对公司2021年度合并报表产生投资损失12,073.93万元，包含商誉损失4460.3万元。
[2021-03-02] 银河电子(002519):银河电子2020年净利1.7亿元 同比增11.42%
■证券时报
银河电子(002519)3月2日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入14.97亿元，同比增长24.72%;净利润1.7亿元，同比增长11.42%;基本每股收益0.16元。公司利润增长主要是军工智能机电业务增长所致。
[2021-01-25] 银河电子(002519):银河电子业绩快报2020年度归母净利润1.70亿元 同比增11.53%
■证券时报
银河电子(002519)1月25日晚间发布业绩快报，2020年度营业收入为14.97亿元，同比增长24.74%;归母净利润1.70亿元，同比增长11.53%;基本每股收益0.15元。公司收入和利润增长的主要原因是子公司同智机电军品业务稳步增长所致。报告期内同智机电紧跟新一代装备的发展需求，不断扩大业务规模，在电源管理系统、智能配电系统、数据采集系统及环境控制系统均实现了增长。
[2020-09-25] 银河电子(002519):银河电子拟不超过3.75亿元投资产业链上下游优质上市企业
■证券时报
银河电子(002519)9月25日晚间公告，9月25日董事会审议通过议案，公司拟围绕主业，用自有或自筹资金以证券投资方式对产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过3.75亿元(不含本数)。
[2020-03-19] 银河电子(002519):银河电子2019年扭亏,净利润1.53亿
■证券时报
银河电子(002519)3月19日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入12亿元，同比下降20.99%；净利润1.53亿元，上年同期亏损11.67亿元。基本每股收益0.14元。公司利润增长的主要原因：报告期内公司未发生大额资产减值损失；公司军工智能机电业务及新能源电动汽车充电桩业务稳步增长。
[2020-01-15] 银河电子(002519):银河电子预计2019年净利扭亏为盈
■证券时报
银河电子(002519)1月15日晚间披露2019年度业绩预报，公司预计2019年实现净利润1.6亿元-1.76亿元，上年同期亏损11.66亿元。净利润扭亏为盈的主要原因：公司上年度计提了商誉减值损失10.83亿元和单项应收账款坏账准备2.11亿元，本年度未发生大额资产减值损失；公司军品业务及新能源电动汽车充电桩业务增长。
[2019-07-15] 银河电子(002519):银河电子今年上半年净利润9500万元,同比增长约29%
■中国证券报
银河电子(002519)7月15日晚间披露半年报，公司2019年上半年实现营收6亿元，同比下滑16.64%；归母净利润为9500.23万元，同比增长28.91%。经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元，上年同期为-1636万元。
公司三大业务中，智能机电类业务得益于军品业务的持续增长，整体稳步增长；新能源汽车零部件业务得益于充电桩及DC/DC模块的增长，取得良好开端；而经过公司近两年对机顶盒业务的收缩转型，数字电视智能终端业务上半年扭亏为盈。
公告称，公司在福州长乐区新设立的福建银河骏鹏智能制造有限公司厂区正加快建设，预计2019年9月建成并逐步投入使用，建成后预计智能制造产能和规模都有大幅提高，这将为公司今后迎接大批量订单奠定更加坚实的基础。
2019年下半年，公司将继续围绕年初制定的经营目标和任务，重点发展以军用特种车辆和新能源电动车零部件业务，加大研发及市场投入，进一步扩充产品业务线并加大市场推广，提升销售和利润规模，新能源电动车在聚焦现有的电动空调压缩机、车载充电机、电源等业务的同时，积极引入扩充其他零部件业务；对数字电视智能终端业务，在稳定现有业务的同时，围绕智能家居硬件终端，积极引进或开发新的项目及产品。
[2019-04-22] 银河电子(002519):1Q19业绩仍下滑,但毛利率明显改善
■中金公司
2018年、1Q19净利润符合预期
银河电子公布2018年业绩:营业收入15.19亿元,同比下降6.47％;
归属母公司净利润-11.67亿元,同比下降723％,对应每股盈利-1.04元。公司同时披露2019年一季度业绩:营业收入2.95亿元、YoY-14.28％,归母净利润3458万元、YoY-12.73％,符合预期。
计提商誉减值准备导致18年亏损。2018年分业务来看,数字机顶盒/智能机电/电动汽车关键零部件营收分别YoY-24％/+12％/+8％,毛利率分别YoY-5ppt/-4ppt/+0.3ppt。研发费用1.5亿元、YoY+16％,占当期营收9.9％,主要用于智能机电特别是军品的研制。资产减值损失为13.2亿元,其中商誉减值损失为10.8亿元、坏账损失2.2亿元,期末商誉账面价值为1.7亿元。
1Q19毛利率明显改善。1Q19公司毛利率为38％,环比/同比提升13ppt/11ppt;经营活动现金流净额为-1018万元,净流出额同比缩小3000万元。
发展趋势
2019年公司整体业绩将有所改善。1)智能机电:2018年野战便携式智能充电机取得突破,启动电源的招标为公司赢得口碑,火箭军市场得到发展;福建骏鹏新引入部分整车厂客户,我们预计2019年进一步向好;2)电动汽车关键零部件:银河同智的电动车空调压缩机已有一定规模批量销量,性能受到客户高度认可,公司预计2019年继续稳定增长;3)数字机顶盒:2018年继续收缩,并已逐步从母公司全面转移至子公司银河数字独立经营。
盈利预测
我们调整分项收入、期间费用率等项预测,但维持19/20年净利润预测2.14亿元/2.57亿元不变。
估值与建议
目前,公司股价对应25.9x/21.6x19/20eP/E。我们维持中性的评级,但由于市场情绪回暖,将目标价上调47.06％至人民币5.00元,较目前股价有1.63％上行空间,对应26x/22x19/20eP/E。
风险
嘉盛电源业绩回暖、银河同智新品放量节奏、数字机顶盒业务成本变化仍存在不确定性。
[2019-01-29] 银河电子(002519):计提商誉减值与坏账准备导致2018年预亏
■中金公司
预测亏损9.5-12.5亿元
公司披露业绩预告修正公告：将2018年净利润变动幅度由“-10%至20%”修正至“亏损9.5亿元至12.5亿元”，低于预期。
关注要点
计提商誉减值损失与坏账准备导致2018年预亏。截至三季度末，公司拥有商誉12.57亿元，其中绝大部分来自收购合肥同智与福建骏鹏。公司公告，由于市场竞争加剧、资产组寿命以及技术产品更新换代加快等因素，对合肥同智对应并购时资产组计提减值5-6亿元，对福建骏鹏对应并购时资产组计提减值准备5-6亿元，对洛阳嘉盛对应并购时资产组计提减值准备约1300万元，合计10-12亿元。本次减值计提后，公司账面商誉余额0.57-2.57亿元，商誉减值风险大幅释放。此外，公司公告，2018年对机顶盒业务应收账款作大额计提，预计计提额度1-2亿元。
持续关注军工智能机电业务与电动空调压缩机业务增长前景。合肥同智主要生产军用智能电源系统、智能配电系统、智能车载电机设备的车载机电综合管理系统，2019-20年预计仍可保持稳健增长态势。银河同智新能源以电动汽车涡旋式压缩机产品为主，目前江淮汽车等多家国内车厂与公司确立供货合同，2018年下半年公司已陆续交货，产品受到客户高度认可，2019年预计将成为公司新的增长点。
估值与建议
基于业绩预告修正公告，下调18/19/20年净利润预测至-10.01亿元/2.14亿元/2.57亿元，其中18年由盈转亏（调增资产减值损失预测），19/20年下调幅度为9.2%/8.5%（调减分项营收预测）。
当前公司股价对应19/20e18.8x/15.7xP/E。基于业绩预测调整、考虑公司业绩的不确定性，下调目标价19%至3.4元，对应19/20e18x/15xP/E，潜在下行空间5%，暂维持“中性”评级。
风险
母公司（机顶盒业务）、福建骏鹏、洛阳嘉盛业绩改善的不确定性。
[2019-01-29] 银河电子(002519):银河电子,2018年预亏9.5亿元至12.5亿元,计提商誉减值超10亿元
■中国证券报
1月29日下午，银河电子(002519)发布了2018年年度业绩预告修正公告，修正后，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为亏损9.5亿元至12.5亿元。公司此前在2018年三季报中，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为盈利1.69亿元至2.25亿元。
对于业绩修正的原因，公司表示，公司在2018年年度终了时对公司商誉进行了初步减值测试。公司按照2018年实际经营情况和对2019年及以后年度市场环境、客户需求、技术变化、毛利率波动等综合因素，以谨慎的原则对商誉对应各相关资产组价值进行减值测试。根据初步测试结果，公司认为其存在商誉减值迹象，按照谨慎的原则，预计需计提商誉减值准备金额约为10亿元至12 亿元。
经初步预测，合肥同智机电控制技术有限公司(以下简称“同智机电”)对应并购时资产组需计提减值准备约5亿元至6亿元，福建骏鹏通信科技有限公司(以下简称“骏鹏通信”)对应并购时资产组需计提减值准备约5亿至6亿元，洛阳嘉盛电源科技有限公司(以下简称“嘉盛电源”)对应并购时资产组需计提减值准备约1300万元，共计约10亿元至12亿元。
同时，公司对同智机电、骏鹏通信和嘉盛电源对应的长期股权投资进行了减值预测，对同智机电、骏鹏通信和嘉盛电源包括商誉并表日及此后新增形成的资产组的现金流进行折现评估预测，鉴于同智机电、骏鹏通信和嘉盛电源均新增投资了其他项目，且有着良好的盈利预期，未发现存在长期股权投资减值迹象。
另外，鉴于2018年度总体经济形势和金融环境的恶化，公司还对机顶盒业务的应收帐款作了较大额度计提，预计计提额度为1亿元至2亿元。
[2019-01-29] 银河电子(002519):银河电子,计提商誉减值,2018年预亏9.5亿至12.5亿元
■证券时报
银河电子(002519)1月29日晚间披露业绩预告修正公告，此前预计2018年净利为1.69亿元至2.25亿元，同比变动幅度为-10%至20%。修正后，预亏9.5亿元至12.5亿元。公司在2018年年度终了时对公司商誉进行了初步减值测试，预计需计提商誉减值准备金额约为10亿-12亿元。
[2019-01-25] 银河电子(002519):关注军工智能机电与电动空调压缩机业务发展
■中金公司
公司近况
我们对银河电子的增长点与风险点进行梳理，维持目标价4.20元，潜在上涨空间2%，维持“中性”。
评论
军工智能机电业务是公司业绩增长的压舱石。合肥同智机电主要生产军用智能电源系统、智能配电系统、智能车载电机设备的车载机电综合管理系统，主要用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等各型军用特种车辆，业务规模与智能制造水平均居于行业领先位置。2018年上半年，公司三大主业（数字机顶盒、智能机电、电动汽车关键零部件）中仅有智能机电营收为正增长（YoY+13%）。展望2019-20年，我们预计公司军工智能机电业务将保持15%左右的稳健增长态势。
电动空调压缩机业务是2019年重要的新增长点。银河同智新能源以电动汽车涡旋式压缩机产品为主，目前公司压缩机在制冷量、噪音、能效、轻量化等各项技术指标上均取得较大突破，技术、质量、成本优于国内厂商，价格、服务优于国外厂商。目前江淮汽车等多家国内车厂与公司确立供货合同，2018年下半年公司已陆续交货，产品受到客户高度认可。我们预计，2019年该业务将成为公司新的增长点。
估值建议
我们看好公司军工智能机电、电动空调压缩机业务发展前景，但对传统的电动汽车配套业务（洛阳嘉盛+福建骏鹏）利润率预测更加谨慎。下调毛利率预测，下调18/19年净利润预测5.9%/5.7%至1.93亿元/2.36亿元，引出20年净利润预测2.80亿元。
当前股价对应19.7x/16.5x19/20eP/E。我们维持中性评级与4.20元目标价，对应20x/17x19/20eP/E，潜在上涨空间2%。
风险
电动汽车配套业务成长性与利润率不达预期；数字机顶盒业务成本上行风险。
[2018-10-24] 银河电子(002519):银河电子,首次回购208万元股份
■证券时报
银河电子(002519)10月24日晚公告，公司于10月24日首次以集中竞价方式回购股份，回购股份60万股，占公司总股本的0.0533%，最高成交价为3.5元/股，最低成交价为3.44元/股，支付的总金额208.4万元(不含交易费用)。
[2018-10-22] 银河电子(002519):业绩低于预期,转型发展前景向好-2018年三季报点评
■中信证券
投资要点
业绩低于预期，转型发展前景向好。公司2018年前三季度实现营收11.1亿元（同比-2.75%），归母净利1.3亿元（同比+0.15%），EPS0.12元。
报告期内，公司收入小幅下滑，资产减值损失、营业外支出同比增加部分抵消管理费用大幅下降对业绩的贡献，归母净利实现微增。公司将加快向新能源汽车和军用特种装备产业转型步伐，未来随着机顶盒业务的逐步收缩以及军工业务规模扩大、新能源汽车业务竞争力的提升，预计业绩有望企稳回升。
智能机电业务：受益于新项目建设推进及装备更新换代需求。随着我军机械化和信息化建设不断深入，地面武器装备更新换代加速，公司有望充分受益。在扩展智能机电产品品类的同时，公司进一步推进建设机电综合管理系统，向着信息化、智能化、自动化方向升级，随着募投项目建设的推进，智能机电业务有望持续快速增长。
新能源汽车零部件业务：进一步大量投入，加速发展。据中汽协数据，2018年1-9月新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆，比上年同期分别增长73.0%和81.1%，行业持续景气。公司在加强对电动涡旋压缩机、智能充电桩、精密钣金等产品性能及成本控制的同时，继续培育、引进和发展其他零部件业务，构建完整生态链，同时积极开拓主机厂客户，将充电和电源类业务向车载和模块类产品发展，未来新能源汽车业务竞争力有望进一步提升。
机顶盒业务：持续优化整合。受上游原材料涨价影响，机顶盒业务或仍将拖累公司业绩，公司通过控制亏损业务规模，提高管理水平，有望遏制机顶盒业务亏损势头。未来公司逐步将发展聚焦到新能源电动汽车和军工装备产业，扩大两大新兴板块业务规模，促进业务发展转型。
风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司机顶盒业务拖累、新能源汽车补贴新政对公司零部件业务影响以及公司资产减值损失计提增加等原因，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.18/0.21/0.25元（原预测分别为0.20/0.24/0.29）。当前价3.38元，对应2018/19/20年PE分别为19/16/14倍。考虑到公司军工业务面临的行业发展机遇以及新能源汽车业务竞争力有望持续提升，维持“买入”评级，目标价4元。
[2018-09-21] 银河电子(002519):银河电子拟0.3亿至3亿元回购股份
■证券时报
银河电子(002519)9月21日晚间公告，公司拟以不超每股9元的价格回购股份，回购总金额不低于3000万元，不超过3亿元。回购股份用作员工持股计划、股权激励计划等，激励方案不能实施的，公司届时将用作减少注册资本。
[2018-08-20] 银河电子(002519):业绩低于预期,军工业务发展前景向好-2018年中报点评
■中信证券
业绩低于预期，新能源、机顶盒业务拖累公司业绩。公司2018H1实现营收7.2亿元（同比-3.43%），归母净利7369万元（同比-18.89%），EPS0.65元。报告期内，公司新能源汽车零部件业务受补贴新政与行业竞争加剧影响出现小幅亏损，机顶盒业务因上游原材料持续涨价影响也有所亏损。公司将加快向新能源汽车和军用特种装备产业转型步伐，未来随着机顶盒业务的逐步收缩以及军工业务规模扩大、新能源汽车业务竞争力的提升，业绩有望企稳回升。
智能机电业务：受益于装备更新换代加速以及新项目建设推进。2018H1公司智能机电业务实现营收3.37亿元，同比增加12.91%；毛利率46.14%，下滑3.03个百分点。随着我军机械化和信息化建设不断深入，地面武器装备更新换代加速，公司有望充分受益。在扩展智能机电产品品类的同时，公司进一步推进新项目建设，向着信息化、智能化、自动化方向升级，随着募投项目建设的推进，智能机电业务有望持续快速增长。
新能源汽车零部件业务：短期小幅亏损，长期竞争力有望提升。2018H1公司新能源汽车业务实现营收0.37亿元，同比减少18.96%；毛利率上升3.30个百分点至34.66%。受补贴新政和行业内竞争加剧影响，新能源汽车零件业务短期内出现小幅亏损。据中汽协数据，2018年1-7月新能源汽车产销分别完成50.4万辆和49.6万辆，比上年同期分别增长85%和97.1%，行业持续景气。公司在加强对电动空调压缩机、车载充电机、充电桩等产品性能及成本控制的同时，继续培育、引进和发展其他零部件业务，同时积极开拓主机厂客户，将充电和电源类业务向车载和模块类产品发展，未来新能源汽车业务竞争力有望进一步提升。
机顶盒业务：逐步收缩规模，亏损势头有望遏制。2018年上半年公司机顶盒业务实现营收3.29亿元，同比减少11.72%；毛利率11.83%，下滑4.4个百分点。受上游原材料涨价影响，机顶盒业务仍处于小幅亏损状态。公司通过控制亏损业务规模，提高管理水平，有望遏制机顶盒业务亏损势头。
未来公司逐步将发展聚焦到新能源电动汽车和军工装备产业，两大新兴板块业务规模扩大有望对冲机顶盒业务下滑的影响。
风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到上半年机顶盒原材料价格上涨以及新能源汽车零部件业务销售规模下滑影响，我们下调公司2018/19/20年EPS预测至0.20/0.24/0.29元（原预测分别为0.22/0.26/0.32）。当前价3.92元，对应2018/19/20年PE分别为20/16/13倍。考虑到公司军工业务面临的行业发展机遇以及新能源汽车业务竞争力有望持续提升，维持“买入”评级，目标价4.8元。
[2018-08-19] 银河电子(002519):1H18净利润同比减少19％,业绩拐点仍需观察
■中金公司
2018年上半年低于预期
银河电子公布1H18业绩：营业收入7.20亿元，同比下降3.43%；归属母公司净利润7369万元，同比下降18.89%。公司披露业绩指引：2018年前三季度预计实现净利润1.05亿元~1.58亿元，YoY-20%~+20%。
逆风继续吹。1H18公司收入与净利润同比减少，毛利率YoY-1.1ppt、净利率YoY-2.0ppt，主要由于：1）机顶盒收入YoY-11.72%至3.29亿元，毛利率YoY-4.40ppt至11.83%；2）智能机电收入YoY+12.91%至3.37亿元、毛利率YoY-3.03ppt至46.14%；3）电动汽车关键零部件收入YoY-18.96%至0.37亿元、毛利率YoY+3.30ppt；4）销售费用YoY+22%（产品安装维修服务费增长）；5）管理费用基本持平；6）资产减值损失YoY+247%至840万元（坏账损失增加139万元、存货损失增加353万元）。
发展趋势
业绩拐点仍需观察。1H18，公司进一步丰富和扩展军工智能机电设备及管理系统产品品类，巩固领先地位；进一步扩大结构件智能制造的规模，巩固和扩大汽车主机厂客户，研究高强度轻量化材料加工工艺和结构；继续验证电动空调压缩机可靠性，积极开拓主机厂客户；充电和电源类业务继续向车载和模块类产品发展。
展望2H18，需持续关注电动空调压缩机量产与交付、车载电源模块产品市场开拓、机顶盒成本控制、9.87亿元应收账款收回情况。
盈利预测
调整收入与毛利率预测，下调2018/19年净利润预测9.4%/8.3%至2.05亿元/2.50亿元，YoY+9.4%/+21.9%。
估值与建议
目前，公司股价对应21.6x/17.7x18/19eP/E。近期A股民参军企业估值中枢普遍下移，我们将目标价下调42%至4.2元，对应23x/19x18/19eP/E，潜在上涨空间7%，维持“中性”评级。
风险
业务转型升级进展的不确定性。
[2018-05-27] 银河电子(002519):银河电子控股股东质押股票不存在平仓的情况
■证券时报
银河电子(002519)在投资者互动平台表示，目前公司控股股东质押股票不存在平仓的情况。公司将继续围绕年初制定的经营计划，努力使公司各项业务保持稳健发展。
[2018-05-10] 银河电子(002519):加速产业调整,聚焦军工与新能源产业
■海通证券
竞争加剧、产业政策调整和上游材料涨价等因素影导致公司2017年业绩下滑。银河电子2017年实现营业收入16.24亿元，同比减少17.99％；归母净利润为1.87亿元，同比减少39.58％。公司自2010年上市以来首次出现利润下滑。分业务看，机顶盒业务实现销售收入7.66亿元，毛利率14.14％，同比减少23.74％和9.75pct；新能源汽车零部件业务实现销售收入1.57亿元，毛利率29.93％，同比减少29.25％和14.28pct。另外，智能机电业务的收入和毛利率也略有下降。其中，机顶盒业务销售收入与毛利率下滑源自上游主要原材料（包括内存、PCB板和钢板等）的大幅涨价；新能源汽车零部件业务销售收入和毛利率下滑主要受行业补贴政策调整和竞争加剧的影响。
机顶盒业务压缩规模，降本增效以应对市场压力。自2016年四季度起，包括DDR内存、FLASH闪存、PCB板等上游原材料价格大幅上涨，削弱机顶盒的盈利能力。2017年机顶盒业务毛利率仅为14％，对比2010年至2016年该业务平均毛利率约24％。2017年公司主动压减产品出货量（累计出货量350多万台），但仍然出现小幅亏损。未来公司将继续通过降本节支、压缩费用和保重点市场、重点客户的策略以扭转经营不利局面。同时，公司基于产业前景判断，重点聚焦在新能源汽车零部件和军工装备两项业务。
战略再聚焦，新能源汽车零部件业务做精做强产品。子公司嘉盛电源围绕电动汽车充电产品开展业务，持续壮大充电桩和充电模块销售规模，重点开展车载充电机及电源研发。子公司银河同智新能源则聚焦电动汽车空调压缩机领域，经历2016年和2017年两年批产后，该产品已具备大规模市场推广的基础，未来将开展产品系列化和主机厂推广工作。另外，公司拟终止前期募投项目"新能源汽车空调系统产业化项目"将相关资金4.25亿元用于补流。
持续研发新品，保障军工业务稳定增长。银河电子军工产品主要为军用特种车辆零部件。2017年公司在产品优化和技术创新方面取得诸多成果，在现有军用装备机电产品技术上，对装备进行智能化、自动化和网络化升级，并形成配套市场广度发展的七个专业研究方向，打造新的业绩增长点。
回购股票以增强投资者信心。银河电子于2018年2月初完成股票回购：以自有资金回购股份2917.55万股，总金额约2.01亿元，累计回购股份占公司总股本比例为2.56％，其中最高成交价为8.28元/股，最低成交价为5.45元/股。回购股份将用作员工持股计划、股权激励计划等。回购股份有利于维护公司二级市场价格，增强投资者信心。
[2018-03-20] 银河电子(002519):战略聚焦+转型升级,但短期业绩改善尚不明朗
■中金公司
投资建议
我们将银河电子评级下调至“中性”，目标价下调20％至7.20元，对应18/19e36x/30xP/E。理由如下：
收入同比减少、利润率下降。银河电子2017年实现营业收入16.24亿元，YoY-18.0％；归母净利润1.87亿元，YoY-39.6％；
毛利率下降5.9ppt至30.7％，净利润率下降4.1ppt至11.5％；
低于业绩快报以及我们预期。其中：1）数字电视智能终端收入YoY-24％、占比47％，毛利率-10ppt至14％，主要由于上游原材料价格居高不下；2）智能机电收入YoY-7％、占比40％，毛利率-2ppt至51％；3）电动汽车关键部件收入YoY-29％、占比10％，毛利率-14ppt至30％，主要由于新能源汽车补贴政策调整以及行业竞争加剧；4）管理费用率+1.2ppt至13.8％，其中研发投入YoY+20％、占收入比例+2.5ppt至8.0％；5）其他收益0.64亿元，较上年政府补助增加0.41亿元。2017年，福建骏鹏与洛阳嘉盛均未完成业绩承诺。
战略聚焦+转型升级，但短期业绩回暖不确定性较大。1）军工机电：产品主要应用于各型军用特种车辆，预计未来三年保持稳健；2）新能源汽车：当前行业正在由政策推动转换为市场驱动，福建骏鹏预计可恢复较快增长但洛阳嘉盛不确定性较大；3）机顶盒：公司将依托现有团队围绕智能家居的硬件终端积极引入和培养新项目，但原材料价格的不确定性依然具有重大影响。
当前公司估值水平仍偏高。中性假设下，我们预计公司未来三年净利润CAGR20％。当前公司股价对应33.4x/27.8x18/19eP/E，估值水平相对合理但仍偏高。
我们与市场的最大不同？公司综合实力强劲、中长期发展前景较好，但短期业绩改善的不确定性较大，市场对此认识并不充分。
潜在催化剂：1）电子元器件涨价压力得到缓解；2）福建骏鹏、洛阳嘉盛出现业绩回暖迹象。
盈利预测与估值
我们对收入、毛利率等项预测进行调整，下调18/19年净利润预测7.5％/10.2％至2.26亿元/2.72亿元，YoY+20.8％/+20.4％。下调目标价20％至7.20元，对应18/19e36x/30xP/E，潜在涨幅9％。
下调评级至“中性”。
风险
机顶盒成本变动的不确定性；新能源汽车充电桩市场竞争加剧。
[2018-03-20] 银河电子(002519):业绩大幅下滑,关注军工和新能源战略转型-财报点评
■方正证券
事件：公司公告2017年年报，公司全年收入16.24亿元，同比减少17.99％，实现归母净利润1.87亿元，同比减少39.58％，对应每股收益0.16元。
点评：机顶盒业务竞争日趋激烈且原材料价格上涨，致公司业绩大幅下滑，业绩符合预期，关注军工和新能源转型。公司是数字电视终端研发重点企业，国内市场占有率近10％，占公司收入50％左右。2017年数字机顶盒总体市场呈现出传统机顶盒出货继续下滑,智能机顶盒竞争日趋激烈，公司机顶盒收入大幅下滑23.74％至7.66亿元，同时受原材料（以DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板为主）价格上涨影响，公司机顶盒业务毛利率由23.89％大幅降至14.14％。公司下一步将加快向军用特种装备产业和新能源汽车转型的步伐，虽然有军改和新能源补贴政策调整等行业不利因素，仍取得了相对稳定的销售收入。公司有望充分受益于国防机械化、信息化建设和新能源行业的快速发展。
智能机电产品向多个军种延伸，发展前景广阔。公司现有智能机电产品主要用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等各型军用特种车辆，并正研发其他各类军用信息化和智能化智能设备，客户主要包括各类特种车辆的研究机构、总装厂等。目前，我国陆军正处于补课式换装时期，为完成机械化和信息化建设双重历史任务，我国军队进行战略发展的同时将带来巨大的地面武器换装市场空间，按一套机电综合管理系统50-100万元测算，目前国内仅坦克装甲车辆信达息化改造的市场需求就达88-176亿元。公司已与相关军工单位建立起了稳定的长期合作关系，市场基础良好，在其原有产品业务稳定增长的情况下，围绕车载机电产品不断拓展，新研发和新定型产品不断增加，车载黑匣子、训练模拟器等多款新产品已实现批量销售，涉军类新客户及军方系统性项目、型号项目逐步增加，业务领域也从陆军配套扩展到空军、火箭军等项目，在全军机械化和信息化建设背景下拥有广阔发展前景。
补贴新政规范行业发展，新能源业务发展可期。2017年，由于受到新能源汽车行业补贴政策调整以及行业竞争加剧的影响，公司新能源汽车关键零部件收入1.57亿元，同比下降29.25％，毛利率下降14.29个百分点至29.23％。2018年2月13日，四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新标准提高了补贴门槛，并将2月11日起4个月设定为新旧标准过渡期。过渡期的设立有利于需求在今年上半年集中释放，同时补贴收严有利于新能源汽车行业有序竞争。公司积极布局新产品研发工作，重点展开车载充电机及电源的研发，相关产品目前已成功在几家主机厂实现试用，为发展电动车车载零部件业务打下了坚实的基础。同时公司现有的电动汽车涡旋式压缩机产品在经历了2016和2017年两年的批量生产后，性能以及可靠性已证实具备大规模市场推广的基础。新能源行业快速有序发展将为公司提供新的发展机遇，公司新能源业务发展可期。
盈利预测与评级：考虑到军工和新能源的行业不利影响消退，我们对公司2018/19/20年EPS的预测分别为0.21/0.26/0.33元，对应2018/19/20年PE为31/26/20倍，给予公司"推荐"评级。
风险提示：机顶盒业务持续下滑，智能机电业务、新能源业务市场开拓不达预期。
[2018-03-20] 银河电子(002519):传统主业下滑明显,加大投入转型军工-年度点评
■安信证券
事件：2017年报公布，全年营收（16.24亿，-17.99％），归母净利润（1.87亿，-39.58％）。营收占比近5成的机顶盒业务同比利润大幅下滑并形成小幅亏损，是造成公司2017年全年业绩下滑的主要原因；
军品业务毛利率高达51.19％，向民营军工企业转型：①在面临军改的不利背景下，军品业务营收占比上升4.87％；②完成军品自主研发项目42项；③2017年公司重点发展军工业务领域，智能机电设备及管理系统产业化项目累计投资1006.87万元；④2017年7月20号原同智机电董事长张红出任银河电子总经理；
机顶盒营收占比首次低于50％，将转入新公司独立运营：2017年，公司累计发出机顶盒350多万台，和上年相比有较大降幅。营收同比下降23.74％，毛利率同比下降9.75％。2017报告期内，公司针对机顶盒业务新注册成立了江苏银河数字技术有限公司，后续将机顶盒业务从母公司逐步全面转入新公司独立运营，独立核算；
新能源汽车业务营收占比不足一成，2017未达承诺业绩：2017年，新能源汽车业务营收占比9.66％，同比下降29.25％；毛利率同比下降14.28％。福建骏鹏2017业绩承诺9500万元，实际净利润8410.1万元，嘉盛电源2017业绩承诺4000万元，实际净利润1644.73万元。主要因为受到新能源汽车行业补贴政策调整，客户需求降低所致；
蓄力转型军工+新能源，研发投入增长超20％：2017年研发投入1.29亿元，同比增长20.34％。2017年度实际使用募集资金3.27亿元，用于新能源汽车关键部件产业化项目、新能源汽车空调系统产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目及研发中心建设项目的建设；
投资建议：随着十三五期间陆军装甲车辆换装加速，我们预计公司未来2-3年内可以保持15％左右的增长。2018~2020年的EPS分别为0.19/0.22/0.25元，对应PE为35.3/30.4/26.4倍。综合考虑到：①军品毛利率水平较高；②公司前期研发投入持续加大，首次评级给予买入-A的投资评级，6个月目标价为8.00元；
风险提示：①军品业务受政策影响不及预期；②新能源汽车行业竞争加剧；③项目建设不达预期。
[2018-03-20] 银河电子(002519):业绩符合预期,看好军工和新能源业务发展前景-年度点评
■中信证券
投资要点
业绩符合预期，机顶盒业务成本上升拖累公司业绩。公司2017年实现营收16.24亿元（同比-17.99％），归母净利1.87亿元（同比-39.58％），EPS0.16元。报告期内，公司机顶盒业务受上游原材料价格大幅上涨影响导致成本大幅上升，利润同比大幅下滑并形成小幅亏损，严重拖累公司整体业绩。未来公司将加快向新能源汽车和军用特种装备产业转型的步伐以对冲机顶盒业务下降带来的不利影响，并随着公司募投项目的逐步达产，业绩有望恢复快速增长。
智能机电业务：受益装备更新换代及产品技术升级。2017年公司智能机电业务实现营收6.57亿元，同比减少6.76％，毛利率51.19％，小幅下滑1.84个百分点。在我军机械化、信息化建设的战略要求下，陆军补偿式换装及部队转型带动武器装备加速换代，公司围绕军用智能化和信息化机电设备拓展业务，未来有望充分受益。同时，公司在现有机电产品基础上不断进行智能化、自动化和网络化升级，确保军品的先进性。公司依托在智能电源及配电方面的技术优势进一步向车辆电力电气系统、电子信息系统、电机及控制系统等领域拓展，不断打造新的产业增长点。
新能源汽车零部件业务：补贴新政落地，快速发展可期。新能源汽车领域，公司提供空调压缩机、充电桩等产品，全年营收1.57亿元，同比减少29.25％，毛利率下降14.28个百分点至29.93％。受补贴政策调整影响，2017年新能源汽车销量增速放缓，充电站建设热情承压，公司营收出现下滑，上游原材料成本上升，拉低业务毛利率水平。随着未来补贴政策逐步退出，行业向市场驱动转向，公司新能源汽车零部件产品需求有望扩大。
同时公司车载充电机及电源产品已实现试用，空调压缩机技术先进、性能突出，质量成熟稳定，竞争力显著增强，市占率有望提升，公司在新能源汽车发展前景向好。
机顶盒业务：内部优化和产业转型并进，未来盈利能力有望改善。2017年公司机顶盒业务实现营收7.66亿元，同比减少23.74％，毛利率14.14％，下滑9.75个百分点。受原材料大幅涨价影响，机顶盒业务毛利率同比下降幅度较大。公司有望通过向运营商调价和优化产业结构、降低生产成本等方式逐步改善机顶盒业务盈利能力。公司加快产品升级以应对传统机顶盒市场的下滑，在前两年一直加大对智能终端产品的研发和推广，目前研发的新一代智能融合终端机顶盒成功进入北京歌华及中信国安市场。
风险因素。数字机顶盒市场业绩下滑；军品订单下降；新能源汽车行业景气度不达预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到机顶盒业务收入的下滑以及短期内难以克服上游原材料价格上涨的影响，我们下调公司2018/19年EPS预测至0.22/0.26元（原预测为0.23/0.38），给予公司2020年EPS预测0.32元。
当前价6.62元，对应2018/19/20年PE分别为31/25/21倍。考虑到公司军工业务的发展前景以及新能源汽车的业务布局，维持“买入”评级，目标价8.5元。
[2018-02-28] 银河电子(002519):17年业绩快报接近预告区间下限
■中金公司
预测盈利同比下降36.08％
公司披露业绩快报，2017年预计实现归母净利润1.98亿元、YoY-36.08％，接近业绩预告区间（YoY-40％~0％）下限，低于我们预期以及市场一致预期。
关注要点
机顶盒业务是公司2017年业绩的主要拖累因素。根据业绩快报，2017年预计收入、营业利润、利润总额、净利润分别下滑17％、49％、34％、36％。报告期内，机顶盒业务所使用的DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升，毛利率大幅下降，导致机顶盒业务盈利大幅下滑。
2018年关注军工与新能源汽车业务的增长。军工领域，公司受益于陆军机械化与现代化建设，18~20年有望保持稳健增长；新能源汽车领域，中汽协预计2018年中国新能源汽车销量增长40％左右，而近期出台的新能源汽车补贴新政策将进一步促进行业健康稳健发展（鼓励电池技术提升、稳步降低客车补贴）。
股份回购完成，关注员工持股/股权激励筹划进展。2月8日公司公告，公司已完成2亿元股份回购，累计回购股份占总股本2.56％，成交价在5.45~8.28元/股之间。根据回购议案，相关股份将用于员工持股计划或股权激励计划。
估值与建议
下调2018年盈利预测24％至2.45亿元，给出2019年盈利预测3.03亿元。公司当前股价对应18年33.2x、19年26.8xP/E。维持看好公司军工业务与新能源汽车业务发展前景，维持目标价9元不变，维持“推荐”。
风险
机顶盒成本变化、军工订单的不确定性。
[2017-11-10] 银河电子(002519):三季报业绩下滑,聚焦军工+新能源战略转型-三季度点评
■中信建投
事件
10月20日公司发布三季报，2017年前三季度实现营业收入11.42亿元，同比减少22.05％，实现归母净利润为1.32亿元,，同比减少42.77％。简评三季报业绩有所下滑，聚焦军工+新能源战略转型公司主要业务范围是为全球各类电视运营商提供定制的数字电视智能终端硬件及系统，产品包括有线电视机顶盒、卫星电视机顶盒、无线电视机顶盒、互联网电视机顶盒等智能电视终端，主要客户包括全球有线电视、卫星电视和互联网电视节目运营商，公司产品覆盖全球众多国家和地区，国内市场占有率近10％，有线数字电视机顶盒产品出货量位居国内同行业前三，业务规模和盈利能力均位居国内同行业前列。公司三季报业绩下滑原因是机顶盒用DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升，毛利率下降所致。
机顶盒业务下滑较大，聚焦军工+新能源战略转型。预计2017年全年公司机顶盒业务盈利水平将有较大下滑，公司将对该业务进行优化，降低细节成本和费用，同时将积极向军工装备及新能源电动汽车产业进行战略转型。公司军工产品不断丰富，业务领域不断扩展，未来军品收入有望持续上升；受益于公司技术领先优势及新能源汽车行业巨大市场空间，公司电动汽车领域有望迎来较快增长。
股份回购彰显信心，员工持股激发活力
2017年7月至10月，公司共进行了4次回购，累计回购金额超过2.6亿元，频繁而大量的回购充分说明管理层看好公司的未来。2016年3月公司实施员工股权激励计划，9名激励对象均为子公司嘉盛电源管理人员及核心技术、业务骨干。本次员工持股的实施有利于激发子公司骨干员工工作热情，有益于公司新能源汽车业务板块未来发展。公司于2016年10月完成非公开发行股票募集资金15.05亿元，资金用于新能源汽车关键零部件和智能机电产品项目建设，将有效提升公司业务水平与行业竞争力。
盈利预测与投资评级：短期波折无碍长期发展，维持买入评级
2017年，公司智能终端业务盈利水平预计会有较大下滑，受此拖累公司全年业绩压力较大。随着原材料涨价传导至下游以及公司的降本节支措施的实施，机顶盒毛利率下滑局面有望小幅改善，新能源行业也有望重回快速增长轨道。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.42、3.10、4.02亿元，同比增长分别为-22％、28％、30％，相应17年至19年EPS分别为0.21、0.27、0.35元，对应当前股价PE分别为35、27、21倍，维持买入评级。
[2017-10-22] 银河电子(002519):三季报业绩不达预期,关注长期成长价值-三季度点评
■广发证券
公司于2017年10月19日晚发布三季报，2017年第三季度实现营业收入3.97亿元，同比减少13.04％，归母净利润4,083.89万元，同比减少50.09％；前三季度实现营业收入11.42亿元，同比减少22.05％，归母净利润1.31亿元，同比减少42.77％。同时，公司预计2017年的归母净利润的变动区间在1.86~3.99亿元，同比变动幅度为-40％~0％。
核心观点：
收入和净利润不达预期，公司全年业绩承压。受原材料DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板等原材料大幅涨价的影响，公司2017前三季度数字机顶盒业务出货量大幅减少，同时毛利率严重下滑；同时，公司在半年报中披露，受到国家对新能源汽车相关补贴政策调整以及下游客户CATL出货量的影响，汽车关键零部件业务的收入和毛利率出现同比下滑；受军改的影响，智能机电业务的收入和毛利率也出现不同程度下滑。
本部机顶盒业务明年有望有所改善。为应对原材料大幅上涨所带来的的影响，公司通过原材料招投标的方式来进行降本，做到合理安排全年采购，控制采购成本。在销售上，公司积极与客户沟通，目前已经有相当部分广电运营商上调了采购价格；在生产上，公司强化细节成本管理，减少各个环节的浪费。
新能源领域研发出多项新型产品。公司在半年报中披露，已成功研发了车载充电机系列、充电桩系列以及模块系列等多款产品，相比较传统的车载充电机，公司新型的车载充电机项目采用DSP数字化控制。目前，嘉盛电源正在筹建新能源汽车关键部件研发中心，同时，公司成功建设了一条全自动拉伸冲压生产线，引进国际先进的自动化生产设备50多台套，实现了数控冲剪、数控折弯、焊接等全产线的机器人自动化生产。
军工业务全年业绩承压。同智机电的军用机电系统处于国内领先地位，其产品广泛应用于陆军装备中，将受益于装备自动化升级。但公司的智能机电业务受军改的影响较大，在上半年收入和毛利率均出现下滑。我们认为，公司全年军工业务仍旧承压，但随着军改的影响逐渐减弱，军用机电业务明年开始有望恢复快速增长。
盈利预测及投资建议。我们下调公司盈利预测，预计公司2017-19年EPS为0.22/0.28/0.35元。我们看好公司智能机电产品在军工领域的后续发展，以及公司新能源汽车业务的巨大潜力，但由于今年全年业绩承压，下调公司至"谨慎增持"评级。
风险提示：数字机顶盒短期难以改善，新能源汽车行业增速低于预期，军工业务持续下滑，产品毛利率持续下滑。
[2017-10-20] 银河电子(002519):业绩增速放缓,持续看好军工和新能源业务发展-点评报告
■太平洋证券
事件：公司发布2017年三季度报告，前三季度实现营业收入11.42亿元，同比减少22.05％；归属母公司净利润1.32亿元，同比减少42.77％；扣非归属母公司净利润1.15亿元，同比减少48.58％；基本每股收益0.12元。
第三季度实现营业收入3.97亿元，同比减少13.04％；归属母公司净利润0.41亿元，同比减少50.09％；扣非归属母公司净利润0.38亿元，同比减少50.22％；基本每股收益0.04元。
预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元至3.1亿元,同比下降40％-0％。
业绩不及预期，盈利水平下滑。报告期内，主营业务数字机顶盒产品，因DDR内存芯片、FLASH闪存芯片、PCB电路板、钢板等部份原材料大幅涨价导致成本上升，毛利率下降，业绩持续下滑。报告期内因公司归还部分银行借款，财务费用同比减少117.87％;应纳税所得额减少，所得费费用同比减少34.72％;收到的政府补助较去年同期有所增加，导致营业外收入同比增长67.60％。
数字电视智能终端业务市场广阔。公司数字电视智能终端业务拥有较强的竞争力，国内市场占有率接近10％，有线电视机顶盒产品出货量稳居国内前三，业务规模和盈利能力均位居国内同行业前。随着机顶盒业务成本的进一步控制，以及对下游广电运营商上调采购价格，原材料上涨的不利影响有望逐渐消化。
持续看好军工和新能源业务的快速发展。随着军改的深入进行，压制因素逐步消除，十三五末订单有望迎来补偿性增长。军工产品线也从原先的电源、配电类向智能机电控制全系统发展，业务领域亦延伸至空军、火箭军，未来将受益于军民融合政策及军品定价机制的改革红利，后续成长空间广阔。新能源汽车业务因受到16年公布的新能源汽车补贴政策调整的影响，行业增速有所放缓，公司新能源汽车关键部件业务受到影响，上半年业务量有所减少。预计在补贴政策落地后，行业集中度进一步提升，公司业务将恢复增长。
盈利预测和评级。预测公司2017年-2019年营业收入分别为15.85亿元、19.02亿元、22.82亿元，归属母公司净利润分别为1.85亿元、2.44亿元、3.07亿元，EPS分别为0.16元、0.21元、0.27元，对应当前股价的PE分别为46倍、35倍、27倍。给予增持评级。
风险提示:军工业务发展不及预期、新能源汽车业务不及预期。
[2017-10-20] 银河电子(002519):民参军低估值,看好公司长期发展,亟待业绩回暖
■方正证券
公司发布三季报：1-9月营收71.90亿元，增长23.50％，归属净利润9.79亿元，增长25.76％；其中Q3营收23.35亿元，增长19.35％，归属净利润3.69亿元，增长20.00％；预计全年盈利11.89-14.86亿元，同比增长20％-50％。
点评：
持续受益空调旺销，主营保持良好增长公司Q3主营延续良好增长，主要仍是得益于下游空调产销的强劲表现，产业在线显示1-9月国内空调产量1.13亿台，同比增长34％，其中Q3单季产量同比增长30％；此外变频控制器大幅增长同时亚威科、微通道以及新并表的汽零业务延续稳健增长，共同支撑主营表现；随着基数效应消除，空调产销增速逐步回落，但在前期渠道库存清零、新冷年渠道补库积极以及龙头继续压货推动下，Q4空调产销仍有望超预期，公司作为上游零配件龙头将继续受益。?毛利率逆市提升，汇率因素拖累业绩表现在成本上行的背景下，得益于较好的产品定价权以及产品结构升级，Q3公司毛利率继续上行至34.55％，同比+3.15pct，前三季度同比提升1.22pct；费用层面，单季销售与管理费用率变动不大，但人民币大幅升值导致汇兑损失明显增加，致使三季度财务费用同比增加0.6亿元，最终Q3业绩增速与收入基本同步，当季归属净利率为15.82％，同比仅小幅提升0.1pct。?看好长远发展，维持"推荐"评级基于下游空调基本面依旧向好以及微通道、亚威科等业务开拓，预计传统业务仍将延续稳健增长；近日汽零业务陆续进入戴姆勒、沃尔沃新能源汽车供应链，同时特斯拉热管理零部件订单放量在即，新能源汽车产业高景气以及新客 户持续开拓背景下，公司汽零业务高增长也值得期待；我们预计公司17、18年EPS为0.61、0.73元，对应PE27、22倍，维持"推荐"评级。
风险提示：下游空调需求下滑、汇率波动、新业务不及预期
[2017-10-20] 银河电子(002519):机顶盒原材料涨价+新能源行业调整大幅影响业绩,未来聚焦军工机电+新能源汽车发展值得期待-季报点评
■海通证券
事件：2017年10月19日晚公司披露三季报。2017年第三季度公司完成营收3.97亿（YOY-13.04％），实现归母净利润4083.9万（YOY-50.09％）。前三季度公司完成营收11.42亿（YOY-22.05％），实现归母净利润1.32亿（YOY-42.77％）。此外公司预计2017年归母净利润1.86-3.10亿（YOY-40％至0％）。
受机顶盒原材料大幅涨价+新能源行业调整影响，收入利润下滑较厉害。一方面由于DDR内存、FLASH闪存、PCB电路板、钢板等原材料大幅涨价导致机顶盒出货量大幅减少，另一方面新能源行业受到补贴调整影响，2017年前三季度公司营收同比降低3.23亿（YOY-22.05％），毛利率同比降低7.46个百分点，因而毛利同比下降2.09亿（YOY-37.23％）。由于期间费用同比降低6911万（YOY-24.24％），资产减值同比降低1814万（YOY-79.08％），所以营业利润同比降低1.26亿（YOY-51.03％）。受益于营业外利润同比增加1448万（YOY72.38％，系政府补助增加），最终利润总额同比降低1.11亿（YOY-41.75％），归母净利润同比下降9844万（YOY-42.77％）。
军用机电业务：定型产品多，业务下游领域拓展，看好未来稳定发展。公司军用机电业务通过同智机电实施，主要产品包括智能电源、配电、车载电机设备等，用于坦克、装甲车、火炮等各型军用特种车辆，下游客户主要涵盖各类特种车辆研究机构、总装厂、使用单位等。随着陆军改革进行，信息化改造空间巨大。目前公司研发项目涉及新开发客户及新军品种产品较多，系统型项目、型号项目明显增多，同时业务领域也已由陆军拓宽至空军、火箭军。据投资者纪要披露，同智机电已定型的产品类型和型号较多，预计军品业务将继续保持稳健发展态势。
新能源汽车关键件业务：望受益未来新能源行业重回快速增长。公司新能源业务由嘉盛电源、银河同智和骏鹏通信承担。嘉盛电源负责充电设备业务，下游客户包括宇通、许继电器等；银河同智负责电动空调压缩机业务，主要客户为江淮等整车厂；骏鹏通信主要负责动力电池结构件等业务，主要面向CATL、AOC等。受补贴调整影响，2017年一季度新能源汽车行业增速放缓，公司业绩有所影响，不过下半年行业逐渐回暖，公司业务增速恢复。未来几年随着双积分政策逐步落实和"燃油车禁售时间表"的启动研究，新能源行业有望重回快速发展，公司相关业务将持续受益。
管理层调整聚焦军工+新能源战略，回购股份彰显未来发展信心。2017年7月公司公告对管理层进行调整，其中同意提名增补骏鹏通信董事长林超先生、嘉盛电源董事长张家书为董事候选人，聘任同智机电董事长张红为公司总经理；聘任同智机副总经理白晓旻为公司副总经理。9月公司公告已首次以集中竞价方式回购股份用作员工持股计划、股权激励计划等。我们认为管理层的调整将使得公司进一步聚焦新能源电动汽车及军工装备产业发展战略，而回购股份有利于建立长期激励机制，彰显为未来长期发展信心。
盈利预测与投资建议。我们预计银河电子2017年至2019年EPS分别为0.20元/股、0.29元/股、0.38元/股。考虑到公司军工和新能源汽车业务良好的发展前景，并结合可比公司的估值情况，我们给予银河电子2017年40倍PE估值，对应目标价为8.00元，维持"增持"评级。
风险提示。（1）新能源汽车配套产品市场开拓不达预期；（2）军用智能配电业务订单波动；（3）智能机顶盒产品竞争加剧导致毛利率下滑。
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