002406远东传动股票走势分析
≈≈远东传动002406≈≈(更新:21.02.09)
[2021-02-09] 远东传动(002406):远东传动业绩快报2020年净利同比增19.95%
■证券时报
远东传动(002406)2月9日晚间发布业绩快报，2020年实现营业收入21.66亿元，同比增长23.49%;净利润3.27亿元，同比增长19.95%;基本每股收益0.57元。报告期内，公司进一步扩大了为大型整车制造商配套供货的市场份额。
[2020-10-28] 远东传动(002406):远东传动四季度商用车将保持增长态势
■证券时报
远东传动(002406)10月28日在互动平台表示，公司整个季度的订单情况要依据每个月初主机厂的装车辆计划而定。从行业发展态势看，四季度，商用车受政策、投资的拉动将继续保持增长态势。
[2020-10-27] 远东传动(002406):Q3业绩继续爆发式增长,期待乘用车传动轴放量-2020年三季报点评
■长城证券
事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收15.8亿元,同比增长19.9％;归母净利润2.5亿元,同比增长30.1％;扣非后归母净利润2.2亿元,同比增长23.7％。其中20Q3实现营收5.6亿元,同比增长46.4％;归母净利润0.84亿元,同比增长64.9％;扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长56.9％。
对此我们点评如下:收入端:Q3重卡延续高景气,公司Q3营收维持高增长。按2018年口径,公司40％的收入、49％的毛利润来自重卡传动轴,重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品,并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50％。20Q2、20Q3公司收入均实现46.4％的增长,主要是受益于疫情过后重卡延续超高景气,20Q2、20Q3重卡销量同比增速分别为63.2％、80.7％,直接带动公司重卡传动轴业务增长。
毛利率:20Q3毛利率保持平稳,环比提升0.96pct。20Q3公司整体毛利率31.51％,同比-1.2pct,虽然高毛利率的重卡传动轴业务收入占比提升(毛利率在37％以上),但是20Q2、Q3公司整体毛利率连续两个季度同比下滑,主要原因或许是公司产品需求爆发式增长导致锻造产能紧缺,所以部分产品的锻造毛坯件需要委外加工,而委外加工导致毛利率下降,但是从环比来看,公司毛利率较二季度改善0.96pct。
利润端:20Q3期间费用率同比-2.3pct,净利率同比+1.66pct,利润增速高于收入增速。20Q3公司期间费用率14.18％,同比-2.3pct,主要原因为公司收入大幅增长46.4％,部分固定支出被摊薄。因此虽然20Q3公司毛利率同比下降1.2pct,但是公司期间费用率同比-2.3pct,最终Q3公司净利率同比+1.66pct,Q3公司归母净利润增速高于收入增速。
新产品、新市场、大空间:200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能,正式从商用车领域进入乘用车领域,该产能预计3年满产,满产后预计每年贡献收入约10亿元,利润约1.2亿元。根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。
公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低,具备后发优势。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的,当前估值偏低,三大驱动因素有望推升公司估值:①新产品新市场,周期性减弱成长性增强。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30％,未来对商用车的依赖性会减弱,公司整体的周期属性下降,成长属性加强。
②重卡行业结构优化,物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。
当前物流重卡占比提升至60-70％,工程重卡占比持续下行,这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降,同时,物流需求持续增长,我国公路货运量中枢持续提升,二者共同推动重卡销量中枢提升,提升了重卡行业的成长性。
③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展,因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车,并且电动车对传动轴的扭矩要求更高,理论上来讲,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。
投资建议:公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。考虑到重卡销量超预期,上调公司盈利预测,保守预计公司2020-2022年总营收依次为21.02、22.25、26.80亿元,增速依次为19.8％、5.9％、20.4％,归母净利润依次为3.30、3.53、4.05亿元,增速依次为21.0％、7.0％、14.8％,当前市值42亿元,对应PE依次为13.7、12.8、11.2倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;新产品推广不及预期;产能爬坡不及预期; 新产品开发不及预期。
[2020-08-27] 远东传动(002406):受益于重卡销量高增长,2020Q2业绩大幅超预期-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营收10.2亿元,同比增长9.1％;归母净利润1.67亿元,同比增长17.6％;扣非后归母净利润1.45亿元,同比增长11.3％。其中20Q2实现营收6.8亿元,同比增长46.4％;归母净利润1.2亿元,同比增长51.9％;扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长44.1％。
对此我们点评如下:收入端:受益20Q2重卡销量高速增长,公司Q2营收大幅增长。按2018年口径,公司40％的收入、49％的毛利润来自重卡传动轴,重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品,并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50％。20Q2重卡销量同比增速达63％,直接带动公司重卡传动轴业务增长,这是公司第二季度同比大幅增长的主要原因。
毛利率:20H1公司整轴毛利率同比增加0.81pct,预计是因为重卡传动轴占比提升所致。上半年公司主营业务(整轴+配件)毛利率同比+0.74pct,其中整轴毛利率同比+0.81pct,配件毛利率同比+0.4pct,整轴毛利率上升主要是受重卡传动轴收入占比提升影响,因为重卡传动轴毛利率在37％附近,高于公司其他产品。分季度来看,20Q2公司整体毛利率同比-0.78pct,主要是因为2020H1其他业务(销售钢材等原料)的毛利率比去年同期相比大幅下滑,从32.00％下滑至26.87％。
利润端:20Q2费用管控效果显著,期间费用率是18年以来单季度最低值。20Q2公司期间费用率11.21％,同比-2.1pct,环比-8.1pct,主要原因为公司第二季度产能利用率大幅提升,销售收入大幅增长46.4％,部分费用被明显摊薄。虽然20Q2公司毛利率同比略有下降0.78pct,但是公司期间费用率同比-2.1pct,最终Q2公司净利率同比+0.62pct,Q2公司归母净利润高于收入增速。
展望下半年,虽然重卡销量增速会明显回落,但是公司国外市场会环比改善,并且新客户订单会陆续量产,所以下半年的增长也值得期待。目前国际疫情的不确定性依然存在,海外市场需求还未完全恢复,公司海外项目正在逐步推进中,预计将在下半年陆续开始批量生产供货。市场开拓方面,随着资源市场化配置的体现,国内各大主机厂均与公司靠拢,上半年新产品开发如飞猛进,市场订单供不应求。
新产品、新市场、大空间:200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能,正式从商用车领域进入乘用车领域,该产能预计3年满产,满产后预计每年贡献收入约10亿元,利润约1.2亿元。根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低,具备后发优势。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的,当前估值偏低,三大驱动因素有望推升公司估值:①新产品新市场,周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30％,未来对商用车的依赖性会减弱,公司整体的周期属性下降,成长属性加强。②重卡行业结构优化,物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。当前物流重卡占比提升至60-70％,工程重卡占比持续下行,这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降,同时,物流需求持续增长,我国公路货运量中枢持续提升,二者共同推动重卡销量中枢提升,提升了重卡行业的成长性。③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展,因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车,并且电动车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。
投资建议:考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。考虑到重卡销量超预期以及疫情对乘用车客户开拓的负面影响,小幅上调公司盈利预测,保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.75、21.61、26.17亿元,增速依次为12.6％、9.4％、21.1％,归母净利润依次为3.06、3.23、3.75亿元,增速依次为12.2％、5.5％、16.3％,当前市值42亿元,对应PE依次为14.2、13.4、11.6倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;新产品推广不及预期;产能爬坡不及预期;新产品开发不及预期。
[2020-08-17] 远东传动(002406):远东传动目前已向福田、宇通等公司供应等速驱动轴产品
■证券时报
远东传动(002406)在互动平台表示，目前公司已向福田、宇通、金龙公司供应等速驱动轴产品。
[2020-07-04] 远东传动(002406):Q2重卡销量大涨62％,公司重卡传动轴供不应求-公司动态点评
■长城证券
事件:根据第一商用车网最新掌握的数据,2020年6月我国重卡市场预计销售各类车型16.5万辆左右,同比增长59％。4、5月重卡销量同比增速分别为61％、65.6％。2020Q2重卡销量53.5万辆,同比大幅增长62％。
对此我们点评如下:
重卡传动轴是公司收入和毛利润最大贡献者,将充分受益于今年重卡的高景气。从细分产品来看,重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品,按2018年口径,公司40％的收入、49％的毛利润来自重卡传动轴,并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50％,具有绝对的领先地位。4月、5月、6月我国重卡销量同比增速分别为61％、65.6％、59％,整个二季度重卡销量同比增速62％,直接带动公司重卡传动轴业务增长。5月25日公司在互动平台上表示,5月以来重卡市场需求仍然比较旺盛,5月以来公司取得新订单预计同比增长30％左右。6月15日公司在互动平台表示,二季度重卡市场需求旺盛,公司产销不断创出同期历史新高,产品一直处在供不应求的局面。6月22日公司在互动平台表示6月以来,下游商用车重卡市场需求依然旺盛,公司产销继续保持良好的增长势头,截止到目前为止订单同比增长有20％以上。
2020年以来重卡行业持续维持较高景气,预计全年销量在130万辆左右,同比增速为10.7％左右。20Q2重卡行业景气度超高的原因为以下两个方面:①国三货车提前淘汰的政策刺激。今年是"打赢蓝天保卫战"收官之年,各地围绕老旧货车的淘汰更新,陆续出台了更多国三限行及提前淘汰奖励补贴政策,鼓励公路运输用户提前淘汰旧车,而车辆提前淘汰补贴的截止时间多数是2020年6月30日或者2020年12月31日,对于二季度重卡新车的销售有较大的促进和刺激作用。
②2020Q1被抑制的市场需求在二季度补回,牵引车和燃气车"领衔"行业,需求旺盛；工程车销量虽然还未达到预期,但也在逐月快速回升,随着国家刺激经济的政策红利释放各地基建项目陆续启动有望带动下半年工程重卡需求回升。
200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能,正式从商用车领域进入乘用车领域,该产能预计3年满产,满产后预计每年贡献收入约10亿元,利润约1.2亿元。根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低,具备后发优势。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
全新产能等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品也能用于电动车,且电动车对传动轴的要求更高,产品单价和毛利率也会更高。等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品还能够应用于电动车,符合汽车电动化趋势。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大值,而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升,扭矩是从小到大逐渐升高,因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大,产品单价和毛利率会更高。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的,当前估值偏低,三大驱动因素有望推升公司估值:
①新产品新市场,周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30％,未来对商用车的依赖性会减弱,公司整体的周期属性下降,成长属性加强。
②重卡行业结构优化,物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。当前物流重卡占比提升至60-70％,工程重卡占比持续下行,这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降,同时,物流需求持续增长,我国公路货运量中枢持续提升,二者共同推动重卡销量中枢提升,提升了重卡行业的成长性。
③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展,因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车,并且电动车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。
投资建议:公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。考虑到重卡销量超预期以及疫情对乘用车客户开拓的负面影响,对盈利预测做小幅调整,保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.12、21.03、25.61亿元,增速依次为9.0％、10.0％、21.8％,归母净利润依次为2.94、3.11、3.64亿元,增速依次为7.7％、6.1％、17.0％,当前市值36.75亿元,对应PE依次为12.5、11.8、10.1倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；产能爬坡不及预期；新产品开发不及预期。
[2020-06-22] 远东传动(002406):远东传动6月至今订单同比增长逾20%
■证券时报
远东传动(002406)6月22日在互动平台表示：进入6月以来，下游商用车重卡市场需求依然旺盛，公司生产销售继续保持良好的增长势头，截止到目前为止订单同比增长有20%以上。
[2020-06-02] 远东传动(002406):4月和5月重卡销量增速皆超60％,公司重卡传动轴供不应求,快速增长
■长城证券
事件:根据第一商用车网最新掌握的数据,2020年5月,我国重卡市场预计销售各类车型17.5万辆左右,同比增长62％,重卡销量4、5月连续两个月增幅超过60％,。
对此我们点评如下:重卡传动轴是公司收入和毛利润最大贡献者,将充分受益于今年重卡的高景气。从细分产品来看重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品,按2018年口径,公司40％的收入、49％的毛利润来自重卡传动轴,并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经提升至50％左右,具有绝对的领先地位。4月和5月重卡销量同比增速分别为61％、62％,直接带动公司重卡传动轴业务增长。公司5月25日在互动平台上表示,5月以来商用车重卡市场需求仍然比较旺盛,5月以来公司取得新订单预计同比增长30％左右。
200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能,正式从商用车领域进入乘用车领域,该产能预计3年满产,满产后收入约10亿元,利润约1.2亿元。根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低,具备后发优势。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
全新产能等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品也能用于电动车,且电动车对传动轴的要求更高,产品单价和毛利率也会更高。等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品还能够应用于新能源乘用车,帮助公司进一步拓展新能源汽车零部件市场,符合汽车电动化趋势。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大值,而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升,扭矩是从小到大逐渐升高,因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大,产品单价和毛利率会更高。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的,当前估值偏低,三大驱动因素有望推升公司估值:①新产品新市场,周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30％,未来对商用车的依赖性会减弱,公司整体的周期属性下降,成长属性加强。②重卡行业结构优化,物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。当前物流重卡占比提升至60-70％,工程重卡占比持续下行,这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降,同时,物流需求持续增长,我国公路货运量中枢持续提升,二者共同推动重卡销量中枢提升,提升了重卡行业的成长性。③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展,因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车,并且电动车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。
投资建议:考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代,保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.71、22.73、27.02亿元,增速依次为12.4％、15.3％、18.9％,归母净利润依次为2.94、3.24、3.79亿元,增速依次为7.8％、10.3％、17.0％,当前市值35.3亿元,对应PE依次为12.0、10.9、9.3倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;新产品推广不及预期;市占率提升不及预期
[2020-05-25] 远东传动(002406):远东传动5月以来公司取得商用车重卡新订单预计同比增长30%左右
■证券时报
远东传动(002406)5月25日在互动平台上表示，进入5月以来，公司的生产销售继续保持着强劲的增长势头，产品一直处在供不应求的局面。商用车重卡市场需求仍然比较旺盛，5月以来公司取得新订单预计同比增长30%左右。
[2020-04-27] 远东传动(002406):产品结构改善毛利率提升,期待乘用车业务和电动化产品放量-19年年报点评
■长城证券
事件:公司发布2019年年报,2019年公司实现营收17.54亿元,同比增长2.01％；归母净利润2.73亿元,同比增长0.46％；扣非后归母净利润2.44亿元,同比增长9.73％。其中19Q4营收4.35亿元,同比下降0.06％；
归母净利润0.80亿元,同比下降9.01％；扣非后归母净利润0.66亿元,同比增长6.01％。
收入端:全年收入符合预期,整轴收入同比+3.73％,好于商用车行业销量表现,且来源于主要客户的收入增长较快。19年公司营收17.54亿元,同比+2.01％,其中非等速传动轴整轴收入13.82亿元(营收占比78.8％,主要配套商用车和工程机械),同比+3.73％,收入增速强于商用车行业产量-1.9％的增速。2019年公司在主要客户中的收入保持了较快的增长,第一大客户上汽(含上汽依维柯红岩、上汽通用五菱、上汽大通)收入2.73亿元,同比+4.9％；第二大客户陕西重型汽车收入1.70亿元,同比+12.1％；
第三大客户北汽福田戴姆勒收入1.65亿元,同比+79.6％；第四大客户中国重汽济南商用车收入0.97亿元,同比+23.6％。
利润端:19年毛利率同比+2.12pct,扣非后归母净利润同比+9.73％,受产品结构改善所致。19年公司整体毛利率32.94％,同比+2.12pct,其中整轴业务毛利率33.32％,同比+1.78pct,配件业务毛利率32.51％,同比+0.82pct。2019年期间费用率15.62％,同比+0.68pct。但是净利率15.54％,同比-0.24pct,主要是18年公司出售老厂区资产增加了资产处置收益3412万元,如果剔除这一项,公司利润总额同比+15.4％(未剔除为2.6％),因此实际上公司盈利能力有所提升,主要是受重型系列和工程机械系列传动轴收入占比增加所致,这两类产品毛利率分别在37％、34％左右,高于公司整体毛利率。
200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开成长空间。预计该产能3年满产,收入约10亿元,利润约1.2亿元根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,其设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
中长期来看,受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。
电动汽车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大扭矩,而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升,扭矩是从小到大逐渐升高,因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大,产品单价和毛利率会更高。乘用车驱动轴国内市场主要被上海纳铁福和日本NTN在华的合资公司等合资/外资占据,国产替代空间大。
投资建议:考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代,考虑到新冠肺炎对经济的负面冲击,下调盈利预测,保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.71、22.73、27.02亿元,增速依次为12.4％、15.3％、18.9％,归母净利润依次为2.94、3.24、3.79亿元,增速依次为7.8％、10.3％、17.0％,当前市值31.6亿元,对应PE依次为10.8、9.8、8.3倍。结合公司短中长期基本面,给予公司2020年15倍PE,2020年目标价7.83元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；市占率提升不及预期
[2020-04-20] 远东传动(002406):商用车传动轴龙头,进军乘用车市场,受益于电动化趋势-公司深度报告
■长城证券
公司为国内非等速传动轴绝对龙头,综合市占率为40％-50％,其中轻卡市场占有率46％,重卡市场占有率达45％,工程机械(轮式)市场占有率高达60％以上。国内非等速传动轴市场排名第二的万向钱潮,其市占率为10-20％,其余企业市占率更低。
公司最核心优势为低成本优势,公司低成本优势来源于规模优势以及产业链纵向一体化(毛坯锻造件和钢管等原材料自供)。公司近年毛利率、净利率均保持较高水平,领先于行业及竞争对手。2018年远东传动和万向钱潮传动轴净利率分别为15.78％、4.38％,2019H1二者净利率分别为15.18％、3.69％。公司的传动轴其实是很挣钱的业务。公司整体毛利率为31％,但是重型系列产品毛利率为38％,工程机械产品毛利率为35％。
公司充分受益于当前重卡和工程机械的高景气度。公司非等速传动轴在重卡市场占有率达45％,工程机械市场占有率60％以上。重型系列产品收入占比为40％左右,工程机械产品收入占比为11％。2020年重卡将受益于蓝天保卫战带来的国三重卡淘汰以及基建投资加大带来的需求增加,中长期受益于行业持续规范带来的运力下降以及公路货运量中枢的持续提升。2020年工程机械受益于基建投资提速和机器换人,从而仍然保持较高景气度。
200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开成长空间。预计该产能3年满产,收入约10亿元,利润约1.2亿元。
根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,其设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其控股公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
中长期来看,受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。电动汽车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大扭矩,而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升,扭矩是从小到大逐渐升高,因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大,产品单价和毛利率会更高。乘用车驱动轴国内市场主要被上海纳铁福和日本NTN在华的合资公司等合资/外资占据,国产替代空间大。
盈利预测及投资建议:考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代,保守预计公司2020-2022年总营收依次为20.61、23.77、26.98亿元,增速依次为17.36％、15.34％、13.51％,归母净利润依次为3.04、3.41、3.86亿元,增速依次为10.97％、11.98％、13.43％,当前市值31亿元,对应PE依次为10.2、9.1、8.0倍。结合公司短中长期基本面,给予公司2020年15倍PE,2020年目标价8.13元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；市占率提升不及预期
[2020-04-18] 远东传动(002406):远东传动4月份订单与同期比对增加约20%以上
■证券时报
远东传动(002406)4月18日在互动平台表示，随着疫情的逐步缓解，公司3月份已全面恢复生产，4月份订单与同期比对增加约20%以上。
[2020-02-07] 远东传动(002406):远东传动,向许昌市建安区慈善总会捐赠人民币200万元
■中国证券报
2月7日记者获悉，远东传动（002406）于2月5日向许昌市建安区慈善总会捐赠人民币200万元，捐款将全部用于建安区新型冠状病毒感染肺炎的防控工作。
同时，公司也在努力做好自身的防控工作：第一，积极落实政府保障群众生命安全和身体健康的相关决定，推迟企业复工安排，复工前要求员工们原则上在家不外出，听从社区防疫工作安排；第二，制定公司《新型冠状病毒感染的肺炎防控措施》以及《预防新型冠状病毒参考手册》，对厂区内生产、办公场所等设施进行清洁消毒；禁止外来人员、车辆进入；第三，采购红外线测温仪、医用口罩和消毒酒精等防护用品，为上班后员工疫情防控做好准备。
[2019-09-24] 远东传动(002406):远东传动可转债中签号码出炉,共12.8万个
■证券时报
远东传动(002406)9月24日晚披露可转债中签结果，中签号码共有128208个，每个中签号码只能认购10张（1000元）“远东转债”。
[2019-09-22] 远东传动(002406):远东传动给宇通和金龙供样新能源客车驱动轴产品
■证券时报
远东传动副总经理兼董事会秘书李丹青表示，目前，公司与郑州宇通客车股份有限公司、厦门金龙旅行车有限公司进行供样的等速驱动轴产品，即拟用于其旗下研发的新能源客车。公司亦在积极寻找新能源汽车的等速驱动轴业务机会，在拓展新能源汽车零部件市场的同时，有效提升等速驱动轴产品销量。
[2019-09-21] 远东传动(002406):远东传动与三一集团旗下多家公司均有业务合作关系
■证券时报
远东传动副总经理兼董事会秘书李丹青表示，公司与三一集团与2004年6月开始建立合作关系，合作至今，公司与三一集团旗下多家公司均有业务合作关系。
[2019-09-02] 远东传动(002406):远东传动公开发行可转债申请获证监会核准批复
■上海证券报
远东传动公告，公司于2019年9月2日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额89,370万元可转换公司债券，期限6年。本批复自核准发行之日起6个月内有效。
[2019-08-26] 远东传动(002406):远东传动上半年净利润同比增长8.13%
■上海证券报
8月25日晚间，远东传动发布2019年半年度报告。当期，公司实现营业收入9.35亿元，较上年同期增长1.39%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，较上年同期增长8.13%。
远东传动表示，2019年上半年，面对复杂多变的国内外宏观经济形势和行业发展态势，在公司董事会、管理层的坚强领导下，各子公司、部门落实高质量发展要求，公司经营总体保持平稳态势，产能利用率运行在合理区间，产品质量持续优化升级，继续保持行业的龙头地位。报告期内，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增速高于营收增速，主要原因是由于钢材价格下降及公司通过工艺改进，原材料利用率提高，降低了生产成本，盈利增加。
报告期内，公司围绕智能制造、转型升级，继续着力推进“机器换人”重点项目。报告期内完成智能自动刀具柜项目，改造总装智能生产线2条，新增零部件加工机器人生产线5条，机器人生产线已达到61条，进一步提升了机器换人、设备换芯、生产换线的智能化生产水平，为公司今后加快实现高端制造、产品升级打下了坚实基础。
公司与德国D公司开展超卡项目，面对国际顶级商用车客户的技术要求，公司组织了专项小组进行技术攻关，目前项目已进入DVP样件试生产阶段。公司新型传动轴NVH实验设备已投入使用，有力提升了传动轴总成与整车适配性的品质。持续进行轻量化花键轴叉（空心）项目开发及工艺创新，零件减重效果较为明显。
[2019-02-25] 远东传动(002406):业绩符合预期,后续发展值得期待-2018年年报点评
■渤海证券
事件：
公司发布2018年年报，2018年实现营收17.20亿元，同比增长12.94%；
实现归母净利润2.71亿元，同比增长44.94%；EPS为0.48元/股，并向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），基本符合预期。
点评：
业绩保持高速增长，利润率水平明显提升
1）2018年公司业绩继续稳步提升，Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为4.36/0.88/0.62亿元，同比增长-10.52%/30.91%/38.42%，且均高于Q3单季对应指标，利润维持较高增速，我们分析认为主要受益于下游货车（尤其是重卡）/工程机械销量的进一步提升，2018年货车/重卡/工程机械销量分别达388.6/114.5/20.34万辆，同比增长6.9%/3%/45%，其中重卡销量更是创历史新高。2）公司2018年综合毛/净利率分别为30.82%/15.78%，比同期增长0.78/3.48个百分点，我们分析主要受益于重卡和工程机械传动轴等高附加值产品及配件占比的提升；公司期间费用率为14.94%，比同期下降1.21个百分点，我们分析主要原因在于公司智能化制造水平的提升等。3）公司2018年业绩实现了较高增速，但影响公司业绩的不确定因素仍存在，一是商用车和工程机械市场由于2018年高基数以及置换需求完成等原因面临增长压力；二是原材料价格上涨压力仍较大。
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场
1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司提出加快等速万向节驱动轴的研发与生产，并拟发行9.44亿元可转债，主要用于建设年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目，有利于培育新的业绩增长点。2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。3）公司提出“产品高端化、制造智能化、市场国际化”的发展战略，继续建设高端智能化机器人生产线和加快国际化发展，同时提出利用资本市场平台实施兼并重组、行业整合、海外并购等，后续发展值得期待。
盈利预测，维持“增持”评级
我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。预计2019-21年公司实现营业收入19.12/22.36/25.87亿元，同比增长11/17/16%，实现归母净利润3.15/3.91/4.65亿元，同比增长16/24/19%，对应EPS分别为0.56/0.70/0.83元/股，维持"增持"评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场销量不及预期；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。
[2019-02-18] 远东传动(002406):远东传动拟发行不超过9.44亿元可转债
■中国证券报
远东传动2月17日晚公告，公司拟公开发行总额不超过9.44亿元可转换公司债券。募集资金用途方面，8.14亿元将用于年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目；8000万元用于补充流动资金；5000万元用于股份回购。本次债券向公司原股东实行优先配售。
公司称，等速驱动轴是乘用车底盘传统系统的重要部件，对汽车的动力性、操纵性具有重要作用。2018年中国乘用车产销量达2352.94万辆和2370.98万辆，等速驱动轴的总体市场规模非常庞大，但具备高端等速驱动轴生产能力的厂家较少。通过年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目的实施，公司能够实现高端等速驱动轴产品的量产，强化公司竞争力。也能够更好地服务现有的公司客户，增强客户黏性。此外，公司的相关产品已取得世界顶尖商用车生产商的合格供应商资格。公司在等速驱动轴量产后，能够为国外大型整车制造商的合作提供更广阔空间。
公告还称，公司业务规模持续扩张，2016年度、2017年度、2018年度，公司营业收入分别为10.24亿元、15.23亿元和17.2亿元。公司业务持续发展，营业收入逐年递增，对营运资金的需求也随之扩大。公司通过本次可转债募集资金补充流动资金，有利于公司进一步扩大业务规模，为公司未来经营提供充足的资金支持。
此外，本次募集资金还将用于回购公司股份。公告称，受国内外宏观环境影响，公司股价出现波动，未能实际反映公司的实际运营情况，背离公司的价值。公司拟通过此次发行可转债募集资金实施回购股份，增强投资者信心，维护广大投资者利益。
公司称，本次回购股份项目的实施不会对公司未来财务状况、经营成果产生重大不利影响。
[2019-02-17] 远东传动(002406):远东传动拟公开发行不超9.44亿元可转债
■证券时报
远东传动(002406)2月17日晚间公告，公司拟公开发行不超过9.44亿元的可转换公司债券，其中，8.14亿元用于年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目，8000万元用于补充流动资金，5000万元用于股份回购。
[2019-02-17] 远东传动(002406):远东传动拟发行不超过9.44亿元可转债
■中国证券报
2月17日晚间，远东传动（002406）发布公告，公司拟公开发行总额不超过9.44亿元可转换公司债券。债券期限为6年，票面利率需协商后确定。
其中，年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目，募集资金拟投入金额为8.14亿元；补充流动资金项目，募集资金拟投入金额为8000万元；股份回购项目，募集资金拟投入金额为5000万元。
公告显示，公司拟建设年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目，主要用于生产高端等速驱动轴。项目坐落在河南省许昌市建安区魏武大道以东，项目投资内容主要包括厂房建设、设备购置等。公告指出，该项目生产的高端等速驱动轴是汽车零部件重要部分，属于产业政策支持的项目。
关于项目的效益情况，年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目建设期为两年，预计第三年达产率为70%，第四年达产率为85%，第五年完全达产。项目完全达产后，每年预计新增收入 9.7亿元。项目的税后内部收益率为11.31%，静态回收期为8.36年。
公告显示，公司业务规模持续增长。2016年度、2017年度、2018年度，公司营业收入分别为 10.24亿元、15.23亿元、17.20亿元，2017年度及2018年度的营业收入增长率分别为48.65%、12.94%。
远东传动表示，公司业务持续发展，营业收入逐年递增，对营运资金的需求也将随之扩大。公司通过本次公开发行可转换债券募集资金补充流动资金，有利于公司进一步扩大业务规模，为公司未来经营提供充足的资金支持。
[2019-02-13] 远东传动(002406):远东传动2018年度净利润同比增长45%
■上海证券报
远东传动披露年报。公司2018年实现营业收入1,719,615,144.73元，同比增长12.94%；实现归属于上市公司股东的净利润271,339,197.73元，同比增长44.94%；基本每股收益0.48元/股。公司2018年度利润分配预案为：以56100万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。
[2019-02-13] 远东传动(002406):远东传动,2018年净利2.71亿元,同比增长45%
■证券时报
远东传动(002406)2月13日晚披露年报，2018年，公司实现营收17.2亿元，同比增长13%；净利为2.71亿元，同比增长45%。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。
[2018-10-30] 远东传动(002406):业绩符合预期,净利率水平提升-2018年三季报点评
■渤海证券
事件：
公司发布2018年三季报，2018年前三季度实现营收12.84亿元，同比增长23.96%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长52.79%；EPS为0.33元/股，符合我们预期。
点评：
业绩继续稳步增长，净利率水平提升明显
1）报告期内，公司营收和利润继续大幅提升，从Q3单季度看，公司Q3单季实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为3.62/0.52/0.45亿元，同比增长14.71%/57.40%/37.61%，增速较高，我们分析认为主要受益于公司产品市场份额的提升以及新能源汽车相关产品的推广。2）公司前三季度综合毛/净利率分别为30.42%/14.29%，比同期增长-1.22/2.70个百分点，我们分析认为毛利率下降的主要原因在于原材料及人工成本的上升；公司前三季度期间费用率为14.80%，比同期下降1.8个百分点，主要受益于公司智能制造水平的提升等。3）公司预计2018年归母净利润为2.43-3.18亿元，同比增长30%-70%，业绩有望继续维持较高增速，但影响公司业绩的不确定因素仍存在，一是商用车由于去年高基数增速放缓；二是原材料价格上涨压力仍较大。
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场
1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发和投资力度，并拟投资建设200万套等速传动轴生产项目，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。3）公司提出在巩固原有业务基础上，根据公司目前实际情况，研究和发掘智能制造，汽车节能与轻量化、新能源、智能联网，军工等领域的机会，完善产业布局，后续发展值得期待。
盈利预测，维持“增持”评级
我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。预计2018-20年公司实现营业收入19.84/24.09/28.54亿元，同比增长30/21/18%，实现归母净利润2.49/3.07/3.68亿元，同比增长33/23/20%，对应EPS分别为0.44/0.55/0.66元/股，维持“增持”评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场销量不及预期；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。
[2018-08-21] 远东传动(002406):业绩稳步提升,乘用车业务发展值得期待-中期点评
■渤海证券
事件：公司发布2018年中报，2018年上半年实现营收9.22亿元，同比增长28.01％；实现归母净利润1.31亿元，同比增长51.03％；EPS为0.23元/股，每10股派发现金红利2元（含税），符合预期。同时公司公告拟自筹资金投资建设"汽车传动系智能制造产业园项目"。
点评：国内非等速传动轴龙头，业绩继续稳步提升1）报告期内，公司营收和利润均大幅提升，我们分析主要原因在于公司作为国内非等速传动轴龙头，重卡和工程机械传动轴市占率分别超50％和80％，充分受益于2018年上半年重卡和工程机械产量的继续增长。2）公司综合毛/净利率分别为29.63％/14.23％，比同期增长-1.81/2.16个百分点，我们分析认为毛利率下降的主要原因在于原材料及人工成本的上升；期间费用率为13.64％，比同期下降达2.07个百分点，可以看出随着生产自动化水平的提升，公司提质增效取得较好效果。3）公司预计2018年前三季度归母净利润为1.68-2.16亿元，同比增长40％-80％，业绩有望继续维持较高增速，但影响公司业绩的不确定因素仍存在，一是商用车由于去年高基数增速放缓；二是原材料价格上涨压力仍较大。4）公司公告，拟根据许昌市城市规划进行搬迁，并拟自筹30亿元设立汽车传动系智能制造产业园，项目计算期拟定12年，建设期3年，最终形成年产200万套等速万向节驱动轴总成、600万套非等速传动轴、10万吨锻造件的生产能力。
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发和投资力度，并拟投资建设200万套等速传动轴生产项目，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。3）公司提出在巩固原有业务基础上，根据公司目前实际情况，研究和发掘智能制造，汽车节能与轻量化、新能源、智能联网，军工等领域的机会，完善产业布局，后续发展值得期待。盈利预测，维持"增持"评级我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。我们上调公司盈利预测，预计2018-20年公司实现营业收入19.84/24.09/28.54亿元，同比增长30/21/18％，实现归母净利润2.49/3.07/3.68亿元，同比增长33/23/20％，对应EPS分别为0.44/0.55/0.66元/股，维持"增持"评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场增速明显下滑；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。
[2018-06-04] 远东传动(002406):远东传动收购钱潮远东54.73%股权,实现全资控股
■证券时报
6月4日晚间，远东传动、万向钱潮相继发布公告称，双方已签订《股权转让协议书》，万向钱潮作价1481万元，将所持有的许昌钱潮远东汽车部件有限公司(下称“钱潮远东”)54.73%股权有偿转让给远东传动。交易完成后，远东传动将持有钱潮远东100%股权，钱潮远东成为远东传动全资子公司。
万向钱潮是万向集团控股的上市公司，注册资本27.53亿元，主要从事汽车零部件及相关机电产品的开发、制造和销售，实业投资开发，金属材料、建筑材料的销售，技术咨询服务。截至2018年3月31日，万向钱潮资产总计117.58亿元，总负债61.15亿元，净利润2.58亿元。
工商信息显示，钱潮远东成立于1996年，主要生产销售汽车万向节总成、汽车零部件及机电产品。据公告，钱潮远东由万向钱潮及远东传动共同出资设立，注册资本1616.89万元，其中万向钱潮实缴出资884.99万元，占其注册资本的 54.734%；远东传动实缴出资731.9万元，占其注册资本的45.27%。远东传动与万向钱潮无关联关系，此次股权转让不属于关联交易。截至2018年3月31日，钱潮远东资产总计2282.6万元，总负债4920.09万元，净利润亏损234.07万元。
本次交易后，远东传动与万向钱潮的联姻关系也全面解除。
远东传动表示，本次收购是基于公司长期战略规划、智能制造发展战略和产业布局的需要。股权交割日后，钱潮远东不再使用带有“钱潮”、“万向”等字样的企业名称，不再使用万向钱潮或万向钱潮关联方的商标，不以产品包装、宣传介绍等任何方式使用“钱潮”、“万向”等与万向钱潮或万向钱潮的关联方具有特定联系的商标、字号、字样、标志、标识等。 首笔股权转让款支付后 10 日内，双方应共同清点移交许昌钱潮远东的有关财务账册、资产清单、公司全套证照、章印、合同文件资料，以及清点实物资产等。双方同时确认，钱潮远东的全部员工已清退完毕，本协议项下的交易仅为股权转让，不存在员工安置问题。
2017年，远东传动实现营业收入15.23亿元，同比增长48.65%；净利润1.87亿元，同比增长60.09%。公司作为国内非等速传动轴龙头，重卡和工程机械传动轴市占率分别超50%和80%，充分受益于2017年重卡和工程机械市场复苏。
渤海证券研报称，相对非等速传动轴，远东传动生产的乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发力度，目前已研发出相关产品，并已建成面积一万多平方米的生产车间，生产线自动化程度达到国际先进水平，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。
远东传动紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。
5月4日远东传动在互动平台表示，电动车所用的半轴，公司已经研发并供货，有的已经形成批量供货。公司除了传统的非等速传动轴业务，公司也积极致力于等速驱动轴的研发与生产，公司等速驱动轴的研发与生产，是公司调整产品结构、加快产品升级、拉长产业链、保持长期持续发展的重大举措，同时也顺应了当今汽车工业发展的潮流。
公司还表示，公司未来会向等速传动轴方向扩展业务。目前公司等速传动轴车间各种先进设备已经全部到位，公司完成了等速车间设备布局方案，做好了设备安装的前期准备工作，开发了4个新产品项目，有些产品进入路试阶段，试用厂家对产品和服务给予了一致好评，实现了由燃油车向新能源车的突破。同时走访了大量主机厂进行等速项目的推广，为等速产品的批量生产奠定了扎实基础。
[2018-04-19] 远东传动(002406):业绩符合预期,布局乘用车业务值得期待-年报点评
■渤海证券
事件：
公司发布2017年年报，2017年实现营收15.23亿元，同比增长48.65％；
实现归母净利润1.87亿元，同比增长60.09％；EPS为0.33元/股，每10股派发现金红利1.20元（含税），符合预期。
点评：
受益重卡和工程机械市场高增长，业绩快速提升
1）报告期内，公司营收和利润均大幅提升，我们分析主要原因在于公司作为国内非等速传动轴龙头，重卡和工程机械传动轴市占率分别超50％和80％，充分受益于2017年重卡和工程机械市场复苏。2）公司2017年整轴/配件毛利率分别为30.19％/28.08％，同比增长0.34％/-0.64％，基本与去年持平；
期间费用率为16.09％，同比降低2.75个百分点，其中管理费用率降低较多（由13.07％下降至9.83％），销售费用率基本持平，可以看出公司提质增效取得较好效果。3）我们认为，公司作为国内非等速传动轴龙头，客户涵盖陕汽、上汽通用五菱、福田、柳汽、江淮、江铃、三一重工、中联重工、徐工、柳工、宇通等优质企业，并加快开拓国际市场（已通过Volvo商用车配套认证），随着“一带一路”战略纵深推进，沿线国家基建项目不断增多，为我国重卡和工程机械出口创造了新机遇，也为公司业绩稳步提升创造了先决条件。
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场
1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发力度，目前已研发出相关产品，并已建成面积一万多平方米的生产车间，生产线自动化程度达到国际先进水平，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。3）公司提出在巩固原有业务基础上，根据公司目前实际情况，研究和发掘智能制造，汽车节能与轻量化、新能源、智能联网，军工等领域的机会，完善产业布局，后续发展值得期待。
盈利预测，维持“增持”评级
我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。我们预计2018-20年公司实现营业收入18.31/21.74/24.79亿元，同比增长20/19/14％，实现归母净利润2.31/2.79/3.23亿元，同比增长24/21/16％，对应EPS分别为0.41/0.50/0.58元/股，维持“增持”评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场增速不及预期；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。
[2017-12-04] 远东传动(002406):非等速传动轴龙头,业绩有望厚积薄发-深度报告
■渤海证券
投资要点:
国内非等速传动轴龙头,加快拓展国际市场1)公司是国内非等速传动轴龙头,具备年产600万套非等速传动轴的生产能力,客户涵盖国内主要重卡,中轻卡,工程机械和客车制造商,包括陕汽,上汽通用五菱,福田,柳汽,江淮,江铃,三一重工,中联重工,徐工,柳工,宇通等,客户资源丰富优质.2)公司在保证国内优势市场地位的基础上,加快拓展国际市场,现已通过Volvo商用车配套认证,目前公司出口以美驰,VOLVO等OEM市场为主,同时加快推进售后市场项目;另外,公司北美轴叉项目已于2016年底通过PPAP,为后续出口业务放量奠定基础.
受益重卡和工程机械市场复苏,业绩厚积薄发1)据中汽协统计,2017年前10月重卡(含半挂牵引车)销量达96.34万辆,同比增长达70.28％,呈现快速复苏态势,我们分析主要原因有三点:一是治超新政导致单车运力下降,公路运费提升,刺激了6*4牵引车需求;二是2010年左右销售的货车已进入更新周期;三是随着中西部地区加大基建投资,基建项目陆续开工,带动工程类重卡需求回暖.2)公司重卡和工程机械传动轴市占率分别超50％和80％,充分受益于下游重卡及工程机械市场需求增长,根据公司公告,预计2017年归母净利润为1.70-2.22亿元,同比增长45％-90％.3)随着"一带一路"战略纵深推进,沿线国家基建项目不断增多,为我国重卡和工程机械开拓海外市场创造了新机遇,我们判断,未来一段时间,国内重卡和工程机械产量将保持平稳增长,为公司业绩稳定提升创造了先决条件.
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司不断加大等速传动轴的研发力度,目前已研发出相关产品,并已建成面积一万多平方米的生产车间,生产线自动化程度达到国际先进水平,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货.2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大.3)公司积极实施"远东制造2018"战略,加快推进智能化生产线建设,并积极推进在智能制造,军工,新能源,汽车电子等方面的发展,后续多元化布局值得期待.
盈利预测,维持"增持"评级我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注.我们预计2017-19年公司实现营业收入15.57/19.14/22.84亿元,同比增长52/23/19％,实现归母净利润1.92/2.28/2.63亿元,同比增长64/19/15％,对应EPS分别为0.34/0.41/0.47元/股,维持"增持"评级不变.
风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场增速不及预期;新能源汽车项目推广不及预期;原材料价格波动风险.
[2017-10-30] 远东传动(002406):国内商用车传动轴龙头,业绩符合预期-三季度点评
■渤海证券
事件：公司发布2017年三季报，2017年前三季度实现营收10.36亿元，同比增长46.51％；实现归母净利润1.20亿元，同比增长43.22％；EPS为0.21元/股。并预计2017年归母净利润为1.70-2.22亿元，同比增长45％-90％，符合预期。
点评：公司业绩快速提升，期间费用率下降1）公司前三季度营收及利润均实现较大幅度提升（同比增速均达40％以上），我们分析主要原因有两个方面：一是公司作为国内商用车传动轴龙头（重卡和工程机械市占率分别超30％和60％），充分受益于下游重卡及工程机械市场需求增长；二是公司加快内部工艺技术改进和提升自动化水平，生产效率提升，同时期间费用率比去年同期下降3.37个百分点（由19.90％降低至16.53％）。2）公司为近百家主机制造商进行配套，客户包括陕汽、北汽、上汽通用五菱、福田、江淮、江铃、三一重工、中联重科、徐工等，客户资源丰富优质，业绩有望持续受益于客户需求增长。
布局乘用车业务，积极推进多元化发展1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面。2）公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时，抓紧布局乘用车市场，加大等速传动轴的研发力度，目前已研发出相关产品，并已建成面积一万多平方米的生产车间，生产线自动化程度达到国际先进水平，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。3）公司积极实施“远东制造2018”战略，加快推进智能化生产线建设，并积极推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展。
盈利预测，维持“增持”评级我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车等速传动轴业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。我们上调公司盈利预测，预计2017-19年公司实现营业收入15.57/19.14/22.84亿元，同比增长52/23/19％，实现归母净利润1.92/2.28/2.63亿元，同比增长64/19/15％，对应EPS分别为0.34/0.41/0.47元/股，维持“增持”评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场增速不及预期；原材料价格波动风险。
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[2021-02-09] 远东传动(002406):远东传动业绩快报2020年净利同比增19.95%
■证券时报
远东传动(002406)2月9日晚间发布业绩快报，2020年实现营业收入21.66亿元，同比增长23.49%;净利润3.27亿元，同比增长19.95%;基本每股收益0.57元。报告期内，公司进一步扩大了为大型整车制造商配套供货的市场份额。
[2020-10-28] 远东传动(002406):远东传动四季度商用车将保持增长态势
■证券时报
远东传动(002406)10月28日在互动平台表示，公司整个季度的订单情况要依据每个月初主机厂的装车辆计划而定。从行业发展态势看，四季度，商用车受政策、投资的拉动将继续保持增长态势。
[2020-10-27] 远东传动(002406):Q3业绩继续爆发式增长,期待乘用车传动轴放量-2020年三季报点评
■长城证券
事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收15.8亿元,同比增长19.9％;归母净利润2.5亿元,同比增长30.1％;扣非后归母净利润2.2亿元,同比增长23.7％。其中20Q3实现营收5.6亿元,同比增长46.4％;归母净利润0.84亿元,同比增长64.9％;扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长56.9％。
对此我们点评如下:收入端:Q3重卡延续高景气,公司Q3营收维持高增长。按2018年口径,公司40％的收入、49％的毛利润来自重卡传动轴,重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品,并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50％。20Q2、20Q3公司收入均实现46.4％的增长,主要是受益于疫情过后重卡延续超高景气,20Q2、20Q3重卡销量同比增速分别为63.2％、80.7％,直接带动公司重卡传动轴业务增长。
毛利率:20Q3毛利率保持平稳,环比提升0.96pct。20Q3公司整体毛利率31.51％,同比-1.2pct,虽然高毛利率的重卡传动轴业务收入占比提升(毛利率在37％以上),但是20Q2、Q3公司整体毛利率连续两个季度同比下滑,主要原因或许是公司产品需求爆发式增长导致锻造产能紧缺,所以部分产品的锻造毛坯件需要委外加工,而委外加工导致毛利率下降,但是从环比来看,公司毛利率较二季度改善0.96pct。
利润端:20Q3期间费用率同比-2.3pct,净利率同比+1.66pct,利润增速高于收入增速。20Q3公司期间费用率14.18％,同比-2.3pct,主要原因为公司收入大幅增长46.4％,部分固定支出被摊薄。因此虽然20Q3公司毛利率同比下降1.2pct,但是公司期间费用率同比-2.3pct,最终Q3公司净利率同比+1.66pct,Q3公司归母净利润增速高于收入增速。
新产品、新市场、大空间:200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能,正式从商用车领域进入乘用车领域,该产能预计3年满产,满产后预计每年贡献收入约10亿元,利润约1.2亿元。根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。
公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低,具备后发优势。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的,当前估值偏低,三大驱动因素有望推升公司估值:①新产品新市场,周期性减弱成长性增强。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30％,未来对商用车的依赖性会减弱,公司整体的周期属性下降,成长属性加强。
②重卡行业结构优化,物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。
当前物流重卡占比提升至60-70％,工程重卡占比持续下行,这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降,同时,物流需求持续增长,我国公路货运量中枢持续提升,二者共同推动重卡销量中枢提升,提升了重卡行业的成长性。
③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展,因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车,并且电动车对传动轴的扭矩要求更高,理论上来讲,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。
投资建议:公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。考虑到重卡销量超预期,上调公司盈利预测,保守预计公司2020-2022年总营收依次为21.02、22.25、26.80亿元,增速依次为19.8％、5.9％、20.4％,归母净利润依次为3.30、3.53、4.05亿元,增速依次为21.0％、7.0％、14.8％,当前市值42亿元,对应PE依次为13.7、12.8、11.2倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;新产品推广不及预期;产能爬坡不及预期; 新产品开发不及预期。
[2020-08-27] 远东传动(002406):受益于重卡销量高增长,2020Q2业绩大幅超预期-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年中报,2020年上半年公司实现营收10.2亿元,同比增长9.1％;归母净利润1.67亿元,同比增长17.6％;扣非后归母净利润1.45亿元,同比增长11.3％。其中20Q2实现营收6.8亿元,同比增长46.4％;归母净利润1.2亿元,同比增长51.9％;扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长44.1％。
对此我们点评如下:收入端:受益20Q2重卡销量高速增长,公司Q2营收大幅增长。按2018年口径,公司40％的收入、49％的毛利润来自重卡传动轴,重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品,并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50％。20Q2重卡销量同比增速达63％,直接带动公司重卡传动轴业务增长,这是公司第二季度同比大幅增长的主要原因。
毛利率:20H1公司整轴毛利率同比增加0.81pct,预计是因为重卡传动轴占比提升所致。上半年公司主营业务(整轴+配件)毛利率同比+0.74pct,其中整轴毛利率同比+0.81pct,配件毛利率同比+0.4pct,整轴毛利率上升主要是受重卡传动轴收入占比提升影响,因为重卡传动轴毛利率在37％附近,高于公司其他产品。分季度来看,20Q2公司整体毛利率同比-0.78pct,主要是因为2020H1其他业务(销售钢材等原料)的毛利率比去年同期相比大幅下滑,从32.00％下滑至26.87％。
利润端:20Q2费用管控效果显著,期间费用率是18年以来单季度最低值。20Q2公司期间费用率11.21％,同比-2.1pct,环比-8.1pct,主要原因为公司第二季度产能利用率大幅提升,销售收入大幅增长46.4％,部分费用被明显摊薄。虽然20Q2公司毛利率同比略有下降0.78pct,但是公司期间费用率同比-2.1pct,最终Q2公司净利率同比+0.62pct,Q2公司归母净利润高于收入增速。
展望下半年,虽然重卡销量增速会明显回落,但是公司国外市场会环比改善,并且新客户订单会陆续量产,所以下半年的增长也值得期待。目前国际疫情的不确定性依然存在,海外市场需求还未完全恢复,公司海外项目正在逐步推进中,预计将在下半年陆续开始批量生产供货。市场开拓方面,随着资源市场化配置的体现,国内各大主机厂均与公司靠拢,上半年新产品开发如飞猛进,市场订单供不应求。
新产品、新市场、大空间:200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能,正式从商用车领域进入乘用车领域,该产能预计3年满产,满产后预计每年贡献收入约10亿元,利润约1.2亿元。根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低,具备后发优势。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的,当前估值偏低,三大驱动因素有望推升公司估值:①新产品新市场,周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30％,未来对商用车的依赖性会减弱,公司整体的周期属性下降,成长属性加强。②重卡行业结构优化,物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。当前物流重卡占比提升至60-70％,工程重卡占比持续下行,这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降,同时,物流需求持续增长,我国公路货运量中枢持续提升,二者共同推动重卡销量中枢提升,提升了重卡行业的成长性。③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展,因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车,并且电动车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。
投资建议:考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。考虑到重卡销量超预期以及疫情对乘用车客户开拓的负面影响,小幅上调公司盈利预测,保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.75、21.61、26.17亿元,增速依次为12.6％、9.4％、21.1％,归母净利润依次为3.06、3.23、3.75亿元,增速依次为12.2％、5.5％、16.3％,当前市值42亿元,对应PE依次为14.2、13.4、11.6倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;新产品推广不及预期;产能爬坡不及预期;新产品开发不及预期。
[2020-08-17] 远东传动(002406):远东传动目前已向福田、宇通等公司供应等速驱动轴产品
■证券时报
远东传动(002406)在互动平台表示，目前公司已向福田、宇通、金龙公司供应等速驱动轴产品。
[2020-07-04] 远东传动(002406):Q2重卡销量大涨62％,公司重卡传动轴供不应求-公司动态点评
■长城证券
事件:根据第一商用车网最新掌握的数据,2020年6月我国重卡市场预计销售各类车型16.5万辆左右,同比增长59％。4、5月重卡销量同比增速分别为61％、65.6％。2020Q2重卡销量53.5万辆,同比大幅增长62％。
对此我们点评如下:
重卡传动轴是公司收入和毛利润最大贡献者,将充分受益于今年重卡的高景气。从细分产品来看,重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品,按2018年口径,公司40％的收入、49％的毛利润来自重卡传动轴,并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经接近50％,具有绝对的领先地位。4月、5月、6月我国重卡销量同比增速分别为61％、65.6％、59％,整个二季度重卡销量同比增速62％,直接带动公司重卡传动轴业务增长。5月25日公司在互动平台上表示,5月以来重卡市场需求仍然比较旺盛,5月以来公司取得新订单预计同比增长30％左右。6月15日公司在互动平台表示,二季度重卡市场需求旺盛,公司产销不断创出同期历史新高,产品一直处在供不应求的局面。6月22日公司在互动平台表示6月以来,下游商用车重卡市场需求依然旺盛,公司产销继续保持良好的增长势头,截止到目前为止订单同比增长有20％以上。
2020年以来重卡行业持续维持较高景气,预计全年销量在130万辆左右,同比增速为10.7％左右。20Q2重卡行业景气度超高的原因为以下两个方面:①国三货车提前淘汰的政策刺激。今年是"打赢蓝天保卫战"收官之年,各地围绕老旧货车的淘汰更新,陆续出台了更多国三限行及提前淘汰奖励补贴政策,鼓励公路运输用户提前淘汰旧车,而车辆提前淘汰补贴的截止时间多数是2020年6月30日或者2020年12月31日,对于二季度重卡新车的销售有较大的促进和刺激作用。
②2020Q1被抑制的市场需求在二季度补回,牵引车和燃气车"领衔"行业,需求旺盛；工程车销量虽然还未达到预期,但也在逐月快速回升,随着国家刺激经济的政策红利释放各地基建项目陆续启动有望带动下半年工程重卡需求回升。
200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能,正式从商用车领域进入乘用车领域,该产能预计3年满产,满产后预计每年贡献收入约10亿元,利润约1.2亿元。根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低,具备后发优势。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
全新产能等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品也能用于电动车,且电动车对传动轴的要求更高,产品单价和毛利率也会更高。等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品还能够应用于电动车,符合汽车电动化趋势。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大值,而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升,扭矩是从小到大逐渐升高,因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大,产品单价和毛利率会更高。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的,当前估值偏低,三大驱动因素有望推升公司估值:
①新产品新市场,周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30％,未来对商用车的依赖性会减弱,公司整体的周期属性下降,成长属性加强。
②重卡行业结构优化,物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。当前物流重卡占比提升至60-70％,工程重卡占比持续下行,这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降,同时,物流需求持续增长,我国公路货运量中枢持续提升,二者共同推动重卡销量中枢提升,提升了重卡行业的成长性。
③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展,因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车,并且电动车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。
投资建议:公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。考虑到重卡销量超预期以及疫情对乘用车客户开拓的负面影响,对盈利预测做小幅调整,保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.12、21.03、25.61亿元,增速依次为9.0％、10.0％、21.8％,归母净利润依次为2.94、3.11、3.64亿元,增速依次为7.7％、6.1％、17.0％,当前市值36.75亿元,对应PE依次为12.5、11.8、10.1倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；产能爬坡不及预期；新产品开发不及预期。
[2020-06-22] 远东传动(002406):远东传动6月至今订单同比增长逾20%
■证券时报
远东传动(002406)6月22日在互动平台表示：进入6月以来，下游商用车重卡市场需求依然旺盛，公司生产销售继续保持良好的增长势头，截止到目前为止订单同比增长有20%以上。
[2020-06-02] 远东传动(002406):4月和5月重卡销量增速皆超60％,公司重卡传动轴供不应求,快速增长
■长城证券
事件:根据第一商用车网最新掌握的数据,2020年5月,我国重卡市场预计销售各类车型17.5万辆左右,同比增长62％,重卡销量4、5月连续两个月增幅超过60％,。
对此我们点评如下:重卡传动轴是公司收入和毛利润最大贡献者,将充分受益于今年重卡的高景气。从细分产品来看重卡传动轴是公司第一大收入和毛利润贡献产品,按2018年口径,公司40％的收入、49％的毛利润来自重卡传动轴,并且公司在重卡传动轴市场的市占率已经提升至50％左右,具有绝对的领先地位。4月和5月重卡销量同比增速分别为61％、62％,直接带动公司重卡传动轴业务增长。公司5月25日在互动平台上表示,5月以来商用车重卡市场需求仍然比较旺盛,5月以来公司取得新订单预计同比增长30％左右。
200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开更大的成长空间。19年年底公司开始投产200万套乘用车等速驱动轴全新产能,正式从商用车领域进入乘用车领域,该产能预计3年满产,满产后收入约10亿元,利润约1.2亿元。根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低,具备后发优势。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
全新产能等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品也能用于电动车,且电动车对传动轴的要求更高,产品单价和毛利率也会更高。等速驱动轴的量产不仅帮助公司切入乘用车领域,该产品还能够应用于新能源乘用车,帮助公司进一步拓展新能源汽车零部件市场,符合汽车电动化趋势。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大值,而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升,扭矩是从小到大逐渐升高,因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大,产品单价和毛利率会更高。
远东是被忽视的重卡产业链重要标的,当前估值偏低,三大驱动因素有望推升公司估值:①新产品新市场,周期性减弱成长性增长。乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。2022年公司乘用车业务占比将提升至30％,未来对商用车的依赖性会减弱,公司整体的周期属性下降,成长属性加强。②重卡行业结构优化,物流重卡占比较高行业波动性减弱成长性增强。当前物流重卡占比提升至60-70％,工程重卡占比持续下行,这将有效降低重卡行业的波动性。持续深化的治理超载等规范化整治将带来单车运力下降,同时,物流需求持续增长,我国公路货运量中枢持续提升,二者共同推动重卡销量中枢提升,提升了重卡行业的成长性。③符合汽车电动化趋势。公司全新产品乘用车驱动轴产品受益于电动汽车的发展,因为该产品除了燃油车之外还能够应用于新能源乘用车,并且电动车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。
投资建议:考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代,保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.71、22.73、27.02亿元,增速依次为12.4％、15.3％、18.9％,归母净利润依次为2.94、3.24、3.79亿元,增速依次为7.8％、10.3％、17.0％,当前市值35.3亿元,对应PE依次为12.0、10.9、9.3倍,给予"强烈推荐"评级。
风险提示:汽车销量不及预期;新产品推广不及预期;市占率提升不及预期
[2020-05-25] 远东传动(002406):远东传动5月以来公司取得商用车重卡新订单预计同比增长30%左右
■证券时报
远东传动(002406)5月25日在互动平台上表示，进入5月以来，公司的生产销售继续保持着强劲的增长势头，产品一直处在供不应求的局面。商用车重卡市场需求仍然比较旺盛，5月以来公司取得新订单预计同比增长30%左右。
[2020-04-27] 远东传动(002406):产品结构改善毛利率提升,期待乘用车业务和电动化产品放量-19年年报点评
■长城证券
事件:公司发布2019年年报,2019年公司实现营收17.54亿元,同比增长2.01％；归母净利润2.73亿元,同比增长0.46％；扣非后归母净利润2.44亿元,同比增长9.73％。其中19Q4营收4.35亿元,同比下降0.06％；
归母净利润0.80亿元,同比下降9.01％；扣非后归母净利润0.66亿元,同比增长6.01％。
收入端:全年收入符合预期,整轴收入同比+3.73％,好于商用车行业销量表现,且来源于主要客户的收入增长较快。19年公司营收17.54亿元,同比+2.01％,其中非等速传动轴整轴收入13.82亿元(营收占比78.8％,主要配套商用车和工程机械),同比+3.73％,收入增速强于商用车行业产量-1.9％的增速。2019年公司在主要客户中的收入保持了较快的增长,第一大客户上汽(含上汽依维柯红岩、上汽通用五菱、上汽大通)收入2.73亿元,同比+4.9％；第二大客户陕西重型汽车收入1.70亿元,同比+12.1％；
第三大客户北汽福田戴姆勒收入1.65亿元,同比+79.6％；第四大客户中国重汽济南商用车收入0.97亿元,同比+23.6％。
利润端:19年毛利率同比+2.12pct,扣非后归母净利润同比+9.73％,受产品结构改善所致。19年公司整体毛利率32.94％,同比+2.12pct,其中整轴业务毛利率33.32％,同比+1.78pct,配件业务毛利率32.51％,同比+0.82pct。2019年期间费用率15.62％,同比+0.68pct。但是净利率15.54％,同比-0.24pct,主要是18年公司出售老厂区资产增加了资产处置收益3412万元,如果剔除这一项,公司利润总额同比+15.4％(未剔除为2.6％),因此实际上公司盈利能力有所提升,主要是受重型系列和工程机械系列传动轴收入占比增加所致,这两类产品毛利率分别在37％、34％左右,高于公司整体毛利率。
200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开成长空间。预计该产能3年满产,收入约10亿元,利润约1.2亿元根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,其设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其合资子公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
中长期来看,受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。
电动汽车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大扭矩,而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升,扭矩是从小到大逐渐升高,因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大,产品单价和毛利率会更高。乘用车驱动轴国内市场主要被上海纳铁福和日本NTN在华的合资公司等合资/外资占据,国产替代空间大。
投资建议:考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代,考虑到新冠肺炎对经济的负面冲击,下调盈利预测,保守预计公司2020-2022年总营收依次为19.71、22.73、27.02亿元,增速依次为12.4％、15.3％、18.9％,归母净利润依次为2.94、3.24、3.79亿元,增速依次为7.8％、10.3％、17.0％,当前市值31.6亿元,对应PE依次为10.8、9.8、8.3倍。结合公司短中长期基本面,给予公司2020年15倍PE,2020年目标价7.83元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；市占率提升不及预期
[2020-04-20] 远东传动(002406):商用车传动轴龙头,进军乘用车市场,受益于电动化趋势-公司深度报告
■长城证券
公司为国内非等速传动轴绝对龙头,综合市占率为40％-50％,其中轻卡市场占有率46％,重卡市场占有率达45％,工程机械(轮式)市场占有率高达60％以上。国内非等速传动轴市场排名第二的万向钱潮,其市占率为10-20％,其余企业市占率更低。
公司最核心优势为低成本优势,公司低成本优势来源于规模优势以及产业链纵向一体化(毛坯锻造件和钢管等原材料自供)。公司近年毛利率、净利率均保持较高水平,领先于行业及竞争对手。2018年远东传动和万向钱潮传动轴净利率分别为15.78％、4.38％,2019H1二者净利率分别为15.18％、3.69％。公司的传动轴其实是很挣钱的业务。公司整体毛利率为31％,但是重型系列产品毛利率为38％,工程机械产品毛利率为35％。
公司充分受益于当前重卡和工程机械的高景气度。公司非等速传动轴在重卡市场占有率达45％,工程机械市场占有率60％以上。重型系列产品收入占比为40％左右,工程机械产品收入占比为11％。2020年重卡将受益于蓝天保卫战带来的国三重卡淘汰以及基建投资加大带来的需求增加,中长期受益于行业持续规范带来的运力下降以及公路货运量中枢的持续提升。2020年工程机械受益于基建投资提速和机器换人,从而仍然保持较高景气度。
200万套乘用车等速驱动轴在19年年底陆续投产,切入乘用车领域,打开成长空间。预计该产能3年满产,收入约10亿元,利润约1.2亿元。
根据测算,乘用车驱动轴市场空间是商用车的5倍以上,是工程机械的20倍以上,并且主要市场被外资/合资占据,国产替代空间大。公司的乘用车驱动轴产能是19年底投产,所以说相对于对手,其设备最新、自动化程度高,加工精度高、不良率低。另外,乘用车驱动轴巨头GKN(其控股公司上海纳铁福在国内市占率高达45％)在18年被股权投资公司收购,资本开支受限,这有利于远东抢占其市场份额。
中长期来看,受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代。电动汽车对传动轴的扭矩要求更高,传动轴扭矩要求越高,产品单价越高,毛利率也更高。由于电机的工作特性决定了电机在汽车启动的瞬间其扭矩就达到最大扭矩,而燃油发动机在启动的时候是从低转速逐步提升,扭矩是从小到大逐渐升高,因此电动车的传动轴承受的扭矩的冲击会更大,产品单价和毛利率会更高。乘用车驱动轴国内市场主要被上海纳铁福和日本NTN在华的合资公司等合资/外资占据,国产替代空间大。
盈利预测及投资建议:考虑到公司受益于重卡和工程机械的高景气度,以及全新产品乘用车驱动轴的投产,中长期受益于电动汽车渗透率提升以及乘用车传动轴国产替代,保守预计公司2020-2022年总营收依次为20.61、23.77、26.98亿元,增速依次为17.36％、15.34％、13.51％,归母净利润依次为3.04、3.41、3.86亿元,增速依次为10.97％、11.98％、13.43％,当前市值31亿元,对应PE依次为10.2、9.1、8.0倍。结合公司短中长期基本面,给予公司2020年15倍PE,2020年目标价8.13元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:汽车销量不及预期；新产品推广不及预期；市占率提升不及预期
[2020-04-18] 远东传动(002406):远东传动4月份订单与同期比对增加约20%以上
■证券时报
远东传动(002406)4月18日在互动平台表示，随着疫情的逐步缓解，公司3月份已全面恢复生产，4月份订单与同期比对增加约20%以上。
[2020-02-07] 远东传动(002406):远东传动,向许昌市建安区慈善总会捐赠人民币200万元
■中国证券报
2月7日记者获悉，远东传动（002406）于2月5日向许昌市建安区慈善总会捐赠人民币200万元，捐款将全部用于建安区新型冠状病毒感染肺炎的防控工作。
同时，公司也在努力做好自身的防控工作：第一，积极落实政府保障群众生命安全和身体健康的相关决定，推迟企业复工安排，复工前要求员工们原则上在家不外出，听从社区防疫工作安排；第二，制定公司《新型冠状病毒感染的肺炎防控措施》以及《预防新型冠状病毒参考手册》，对厂区内生产、办公场所等设施进行清洁消毒；禁止外来人员、车辆进入；第三，采购红外线测温仪、医用口罩和消毒酒精等防护用品，为上班后员工疫情防控做好准备。
[2019-09-24] 远东传动(002406):远东传动可转债中签号码出炉,共12.8万个
■证券时报
远东传动(002406)9月24日晚披露可转债中签结果，中签号码共有128208个，每个中签号码只能认购10张（1000元）“远东转债”。
[2019-09-22] 远东传动(002406):远东传动给宇通和金龙供样新能源客车驱动轴产品
■证券时报
远东传动副总经理兼董事会秘书李丹青表示，目前，公司与郑州宇通客车股份有限公司、厦门金龙旅行车有限公司进行供样的等速驱动轴产品，即拟用于其旗下研发的新能源客车。公司亦在积极寻找新能源汽车的等速驱动轴业务机会，在拓展新能源汽车零部件市场的同时，有效提升等速驱动轴产品销量。
[2019-09-21] 远东传动(002406):远东传动与三一集团旗下多家公司均有业务合作关系
■证券时报
远东传动副总经理兼董事会秘书李丹青表示，公司与三一集团与2004年6月开始建立合作关系，合作至今，公司与三一集团旗下多家公司均有业务合作关系。
[2019-09-02] 远东传动(002406):远东传动公开发行可转债申请获证监会核准批复
■上海证券报
远东传动公告，公司于2019年9月2日收到中国证监会出具的批复，核准公司向社会公开发行面值总额89,370万元可转换公司债券，期限6年。本批复自核准发行之日起6个月内有效。
[2019-08-26] 远东传动(002406):远东传动上半年净利润同比增长8.13%
■上海证券报
8月25日晚间，远东传动发布2019年半年度报告。当期，公司实现营业收入9.35亿元，较上年同期增长1.39%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，较上年同期增长8.13%。
远东传动表示，2019年上半年，面对复杂多变的国内外宏观经济形势和行业发展态势，在公司董事会、管理层的坚强领导下，各子公司、部门落实高质量发展要求，公司经营总体保持平稳态势，产能利用率运行在合理区间，产品质量持续优化升级，继续保持行业的龙头地位。报告期内，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增速高于营收增速，主要原因是由于钢材价格下降及公司通过工艺改进，原材料利用率提高，降低了生产成本，盈利增加。
报告期内，公司围绕智能制造、转型升级，继续着力推进“机器换人”重点项目。报告期内完成智能自动刀具柜项目，改造总装智能生产线2条，新增零部件加工机器人生产线5条，机器人生产线已达到61条，进一步提升了机器换人、设备换芯、生产换线的智能化生产水平，为公司今后加快实现高端制造、产品升级打下了坚实基础。
公司与德国D公司开展超卡项目，面对国际顶级商用车客户的技术要求，公司组织了专项小组进行技术攻关，目前项目已进入DVP样件试生产阶段。公司新型传动轴NVH实验设备已投入使用，有力提升了传动轴总成与整车适配性的品质。持续进行轻量化花键轴叉（空心）项目开发及工艺创新，零件减重效果较为明显。
[2019-02-25] 远东传动(002406):业绩符合预期,后续发展值得期待-2018年年报点评
■渤海证券
事件：
公司发布2018年年报，2018年实现营收17.20亿元，同比增长12.94%；
实现归母净利润2.71亿元，同比增长44.94%；EPS为0.48元/股，并向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），基本符合预期。
点评：
业绩保持高速增长，利润率水平明显提升
1）2018年公司业绩继续稳步提升，Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为4.36/0.88/0.62亿元，同比增长-10.52%/30.91%/38.42%，且均高于Q3单季对应指标，利润维持较高增速，我们分析认为主要受益于下游货车（尤其是重卡）/工程机械销量的进一步提升，2018年货车/重卡/工程机械销量分别达388.6/114.5/20.34万辆，同比增长6.9%/3%/45%，其中重卡销量更是创历史新高。2）公司2018年综合毛/净利率分别为30.82%/15.78%，比同期增长0.78/3.48个百分点，我们分析主要受益于重卡和工程机械传动轴等高附加值产品及配件占比的提升；公司期间费用率为14.94%，比同期下降1.21个百分点，我们分析主要原因在于公司智能化制造水平的提升等。3）公司2018年业绩实现了较高增速，但影响公司业绩的不确定因素仍存在，一是商用车和工程机械市场由于2018年高基数以及置换需求完成等原因面临增长压力；二是原材料价格上涨压力仍较大。
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场
1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司提出加快等速万向节驱动轴的研发与生产，并拟发行9.44亿元可转债，主要用于建设年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目，有利于培育新的业绩增长点。2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。3）公司提出“产品高端化、制造智能化、市场国际化”的发展战略，继续建设高端智能化机器人生产线和加快国际化发展，同时提出利用资本市场平台实施兼并重组、行业整合、海外并购等，后续发展值得期待。
盈利预测，维持“增持”评级
我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。预计2019-21年公司实现营业收入19.12/22.36/25.87亿元，同比增长11/17/16%，实现归母净利润3.15/3.91/4.65亿元，同比增长16/24/19%，对应EPS分别为0.56/0.70/0.83元/股，维持"增持"评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场销量不及预期；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。
[2019-02-18] 远东传动(002406):远东传动拟发行不超过9.44亿元可转债
■中国证券报
远东传动2月17日晚公告，公司拟公开发行总额不超过9.44亿元可转换公司债券。募集资金用途方面，8.14亿元将用于年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目；8000万元用于补充流动资金；5000万元用于股份回购。本次债券向公司原股东实行优先配售。
公司称，等速驱动轴是乘用车底盘传统系统的重要部件，对汽车的动力性、操纵性具有重要作用。2018年中国乘用车产销量达2352.94万辆和2370.98万辆，等速驱动轴的总体市场规模非常庞大，但具备高端等速驱动轴生产能力的厂家较少。通过年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目的实施，公司能够实现高端等速驱动轴产品的量产，强化公司竞争力。也能够更好地服务现有的公司客户，增强客户黏性。此外，公司的相关产品已取得世界顶尖商用车生产商的合格供应商资格。公司在等速驱动轴量产后，能够为国外大型整车制造商的合作提供更广阔空间。
公告还称，公司业务规模持续扩张，2016年度、2017年度、2018年度，公司营业收入分别为10.24亿元、15.23亿元和17.2亿元。公司业务持续发展，营业收入逐年递增，对营运资金的需求也随之扩大。公司通过本次可转债募集资金补充流动资金，有利于公司进一步扩大业务规模，为公司未来经营提供充足的资金支持。
此外，本次募集资金还将用于回购公司股份。公告称，受国内外宏观环境影响，公司股价出现波动，未能实际反映公司的实际运营情况，背离公司的价值。公司拟通过此次发行可转债募集资金实施回购股份，增强投资者信心，维护广大投资者利益。
公司称，本次回购股份项目的实施不会对公司未来财务状况、经营成果产生重大不利影响。
[2019-02-17] 远东传动(002406):远东传动拟公开发行不超9.44亿元可转债
■证券时报
远东传动(002406)2月17日晚间公告，公司拟公开发行不超过9.44亿元的可转换公司债券，其中，8.14亿元用于年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目，8000万元用于补充流动资金，5000万元用于股份回购。
[2019-02-17] 远东传动(002406):远东传动拟发行不超过9.44亿元可转债
■中国证券报
2月17日晚间，远东传动（002406）发布公告，公司拟公开发行总额不超过9.44亿元可转换公司债券。债券期限为6年，票面利率需协商后确定。
其中，年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目，募集资金拟投入金额为8.14亿元；补充流动资金项目，募集资金拟投入金额为8000万元；股份回购项目，募集资金拟投入金额为5000万元。
公告显示，公司拟建设年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目，主要用于生产高端等速驱动轴。项目坐落在河南省许昌市建安区魏武大道以东，项目投资内容主要包括厂房建设、设备购置等。公告指出，该项目生产的高端等速驱动轴是汽车零部件重要部分，属于产业政策支持的项目。
关于项目的效益情况，年产200万套高端驱动轴智能制造生产线项目建设期为两年，预计第三年达产率为70%，第四年达产率为85%，第五年完全达产。项目完全达产后，每年预计新增收入 9.7亿元。项目的税后内部收益率为11.31%，静态回收期为8.36年。
公告显示，公司业务规模持续增长。2016年度、2017年度、2018年度，公司营业收入分别为 10.24亿元、15.23亿元、17.20亿元，2017年度及2018年度的营业收入增长率分别为48.65%、12.94%。
远东传动表示，公司业务持续发展，营业收入逐年递增，对营运资金的需求也将随之扩大。公司通过本次公开发行可转换债券募集资金补充流动资金，有利于公司进一步扩大业务规模，为公司未来经营提供充足的资金支持。
[2019-02-13] 远东传动(002406):远东传动2018年度净利润同比增长45%
■上海证券报
远东传动披露年报。公司2018年实现营业收入1,719,615,144.73元，同比增长12.94%；实现归属于上市公司股东的净利润271,339,197.73元，同比增长44.94%；基本每股收益0.48元/股。公司2018年度利润分配预案为：以56100万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。
[2019-02-13] 远东传动(002406):远东传动,2018年净利2.71亿元,同比增长45%
■证券时报
远东传动(002406)2月13日晚披露年报，2018年，公司实现营收17.2亿元，同比增长13%；净利为2.71亿元，同比增长45%。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。
[2018-10-30] 远东传动(002406):业绩符合预期,净利率水平提升-2018年三季报点评
■渤海证券
事件：
公司发布2018年三季报，2018年前三季度实现营收12.84亿元，同比增长23.96%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长52.79%；EPS为0.33元/股，符合我们预期。
点评：
业绩继续稳步增长，净利率水平提升明显
1）报告期内，公司营收和利润继续大幅提升，从Q3单季度看，公司Q3单季实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为3.62/0.52/0.45亿元，同比增长14.71%/57.40%/37.61%，增速较高，我们分析认为主要受益于公司产品市场份额的提升以及新能源汽车相关产品的推广。2）公司前三季度综合毛/净利率分别为30.42%/14.29%，比同期增长-1.22/2.70个百分点，我们分析认为毛利率下降的主要原因在于原材料及人工成本的上升；公司前三季度期间费用率为14.80%，比同期下降1.8个百分点，主要受益于公司智能制造水平的提升等。3）公司预计2018年归母净利润为2.43-3.18亿元，同比增长30%-70%，业绩有望继续维持较高增速，但影响公司业绩的不确定因素仍存在，一是商用车由于去年高基数增速放缓；二是原材料价格上涨压力仍较大。
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场
1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发和投资力度，并拟投资建设200万套等速传动轴生产项目，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。3）公司提出在巩固原有业务基础上，根据公司目前实际情况，研究和发掘智能制造，汽车节能与轻量化、新能源、智能联网，军工等领域的机会，完善产业布局，后续发展值得期待。
盈利预测，维持“增持”评级
我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。预计2018-20年公司实现营业收入19.84/24.09/28.54亿元，同比增长30/21/18%，实现归母净利润2.49/3.07/3.68亿元，同比增长33/23/20%，对应EPS分别为0.44/0.55/0.66元/股，维持“增持”评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场销量不及预期；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。
[2018-08-21] 远东传动(002406):业绩稳步提升,乘用车业务发展值得期待-中期点评
■渤海证券
事件：公司发布2018年中报，2018年上半年实现营收9.22亿元，同比增长28.01％；实现归母净利润1.31亿元，同比增长51.03％；EPS为0.23元/股，每10股派发现金红利2元（含税），符合预期。同时公司公告拟自筹资金投资建设"汽车传动系智能制造产业园项目"。
点评：国内非等速传动轴龙头，业绩继续稳步提升1）报告期内，公司营收和利润均大幅提升，我们分析主要原因在于公司作为国内非等速传动轴龙头，重卡和工程机械传动轴市占率分别超50％和80％，充分受益于2018年上半年重卡和工程机械产量的继续增长。2）公司综合毛/净利率分别为29.63％/14.23％，比同期增长-1.81/2.16个百分点，我们分析认为毛利率下降的主要原因在于原材料及人工成本的上升；期间费用率为13.64％，比同期下降达2.07个百分点，可以看出随着生产自动化水平的提升，公司提质增效取得较好效果。3）公司预计2018年前三季度归母净利润为1.68-2.16亿元，同比增长40％-80％，业绩有望继续维持较高增速，但影响公司业绩的不确定因素仍存在，一是商用车由于去年高基数增速放缓；二是原材料价格上涨压力仍较大。4）公司公告，拟根据许昌市城市规划进行搬迁，并拟自筹30亿元设立汽车传动系智能制造产业园，项目计算期拟定12年，建设期3年，最终形成年产200万套等速万向节驱动轴总成、600万套非等速传动轴、10万吨锻造件的生产能力。
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发和投资力度，并拟投资建设200万套等速传动轴生产项目，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。3）公司提出在巩固原有业务基础上，根据公司目前实际情况，研究和发掘智能制造，汽车节能与轻量化、新能源、智能联网，军工等领域的机会，完善产业布局，后续发展值得期待。盈利预测，维持"增持"评级我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。我们上调公司盈利预测，预计2018-20年公司实现营业收入19.84/24.09/28.54亿元，同比增长30/21/18％，实现归母净利润2.49/3.07/3.68亿元，同比增长33/23/20％，对应EPS分别为0.44/0.55/0.66元/股，维持"增持"评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场增速明显下滑；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。
[2018-06-04] 远东传动(002406):远东传动收购钱潮远东54.73%股权,实现全资控股
■证券时报
6月4日晚间，远东传动、万向钱潮相继发布公告称，双方已签订《股权转让协议书》，万向钱潮作价1481万元，将所持有的许昌钱潮远东汽车部件有限公司(下称“钱潮远东”)54.73%股权有偿转让给远东传动。交易完成后，远东传动将持有钱潮远东100%股权，钱潮远东成为远东传动全资子公司。
万向钱潮是万向集团控股的上市公司，注册资本27.53亿元，主要从事汽车零部件及相关机电产品的开发、制造和销售，实业投资开发，金属材料、建筑材料的销售，技术咨询服务。截至2018年3月31日，万向钱潮资产总计117.58亿元，总负债61.15亿元，净利润2.58亿元。
工商信息显示，钱潮远东成立于1996年，主要生产销售汽车万向节总成、汽车零部件及机电产品。据公告，钱潮远东由万向钱潮及远东传动共同出资设立，注册资本1616.89万元，其中万向钱潮实缴出资884.99万元，占其注册资本的 54.734%；远东传动实缴出资731.9万元，占其注册资本的45.27%。远东传动与万向钱潮无关联关系，此次股权转让不属于关联交易。截至2018年3月31日，钱潮远东资产总计2282.6万元，总负债4920.09万元，净利润亏损234.07万元。
本次交易后，远东传动与万向钱潮的联姻关系也全面解除。
远东传动表示，本次收购是基于公司长期战略规划、智能制造发展战略和产业布局的需要。股权交割日后，钱潮远东不再使用带有“钱潮”、“万向”等字样的企业名称，不再使用万向钱潮或万向钱潮关联方的商标，不以产品包装、宣传介绍等任何方式使用“钱潮”、“万向”等与万向钱潮或万向钱潮的关联方具有特定联系的商标、字号、字样、标志、标识等。 首笔股权转让款支付后 10 日内，双方应共同清点移交许昌钱潮远东的有关财务账册、资产清单、公司全套证照、章印、合同文件资料，以及清点实物资产等。双方同时确认，钱潮远东的全部员工已清退完毕，本协议项下的交易仅为股权转让，不存在员工安置问题。
2017年，远东传动实现营业收入15.23亿元，同比增长48.65%；净利润1.87亿元，同比增长60.09%。公司作为国内非等速传动轴龙头，重卡和工程机械传动轴市占率分别超50%和80%，充分受益于2017年重卡和工程机械市场复苏。
渤海证券研报称，相对非等速传动轴，远东传动生产的乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发力度，目前已研发出相关产品，并已建成面积一万多平方米的生产车间，生产线自动化程度达到国际先进水平，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。
远东传动紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。
5月4日远东传动在互动平台表示，电动车所用的半轴，公司已经研发并供货，有的已经形成批量供货。公司除了传统的非等速传动轴业务，公司也积极致力于等速驱动轴的研发与生产，公司等速驱动轴的研发与生产，是公司调整产品结构、加快产品升级、拉长产业链、保持长期持续发展的重大举措，同时也顺应了当今汽车工业发展的潮流。
公司还表示，公司未来会向等速传动轴方向扩展业务。目前公司等速传动轴车间各种先进设备已经全部到位，公司完成了等速车间设备布局方案，做好了设备安装的前期准备工作，开发了4个新产品项目，有些产品进入路试阶段，试用厂家对产品和服务给予了一致好评，实现了由燃油车向新能源车的突破。同时走访了大量主机厂进行等速项目的推广，为等速产品的批量生产奠定了扎实基础。
[2018-04-19] 远东传动(002406):业绩符合预期,布局乘用车业务值得期待-年报点评
■渤海证券
事件：
公司发布2017年年报，2017年实现营收15.23亿元，同比增长48.65％；
实现归母净利润1.87亿元，同比增长60.09％；EPS为0.33元/股，每10股派发现金红利1.20元（含税），符合预期。
点评：
受益重卡和工程机械市场高增长，业绩快速提升
1）报告期内，公司营收和利润均大幅提升，我们分析主要原因在于公司作为国内非等速传动轴龙头，重卡和工程机械传动轴市占率分别超50％和80％，充分受益于2017年重卡和工程机械市场复苏。2）公司2017年整轴/配件毛利率分别为30.19％/28.08％，同比增长0.34％/-0.64％，基本与去年持平；
期间费用率为16.09％，同比降低2.75个百分点，其中管理费用率降低较多（由13.07％下降至9.83％），销售费用率基本持平，可以看出公司提质增效取得较好效果。3）我们认为，公司作为国内非等速传动轴龙头，客户涵盖陕汽、上汽通用五菱、福田、柳汽、江淮、江铃、三一重工、中联重工、徐工、柳工、宇通等优质企业，并加快开拓国际市场（已通过Volvo商用车配套认证），随着“一带一路”战略纵深推进，沿线国家基建项目不断增多，为我国重卡和工程机械出口创造了新机遇，也为公司业绩稳步提升创造了先决条件。
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场
1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面，公司不断加大等速传动轴的研发力度，目前已研发出相关产品，并已建成面积一万多平方米的生产车间，生产线自动化程度达到国际先进水平，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。2）公司紧抓新能源汽车大发展的契机，加快发展新能源物流车和客车传动轴产品，新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大，产品单价和毛利率相对较高，目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货，后续供货力度有望不断增大。3）公司提出在巩固原有业务基础上，根据公司目前实际情况，研究和发掘智能制造，汽车节能与轻量化、新能源、智能联网，军工等领域的机会，完善产业布局，后续发展值得期待。
盈利预测，维持“增持”评级
我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车和新能源汽车业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。我们预计2018-20年公司实现营业收入18.31/21.74/24.79亿元，同比增长20/19/14％，实现归母净利润2.31/2.79/3.23亿元，同比增长24/21/16％，对应EPS分别为0.41/0.50/0.58元/股，维持“增持”评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场增速不及预期；新能源汽车项目推广不及预期；原材料价格波动风险。
[2017-12-04] 远东传动(002406):非等速传动轴龙头,业绩有望厚积薄发-深度报告
■渤海证券
投资要点:
国内非等速传动轴龙头,加快拓展国际市场1)公司是国内非等速传动轴龙头,具备年产600万套非等速传动轴的生产能力,客户涵盖国内主要重卡,中轻卡,工程机械和客车制造商,包括陕汽,上汽通用五菱,福田,柳汽,江淮,江铃,三一重工,中联重工,徐工,柳工,宇通等,客户资源丰富优质.2)公司在保证国内优势市场地位的基础上,加快拓展国际市场,现已通过Volvo商用车配套认证,目前公司出口以美驰,VOLVO等OEM市场为主,同时加快推进售后市场项目;另外,公司北美轴叉项目已于2016年底通过PPAP,为后续出口业务放量奠定基础.
受益重卡和工程机械市场复苏,业绩厚积薄发1)据中汽协统计,2017年前10月重卡(含半挂牵引车)销量达96.34万辆,同比增长达70.28％,呈现快速复苏态势,我们分析主要原因有三点:一是治超新政导致单车运力下降,公路运费提升,刺激了6*4牵引车需求;二是2010年左右销售的货车已进入更新周期;三是随着中西部地区加大基建投资,基建项目陆续开工,带动工程类重卡需求回暖.2)公司重卡和工程机械传动轴市占率分别超50％和80％,充分受益于下游重卡及工程机械市场需求增长,根据公司公告,预计2017年归母净利润为1.70-2.22亿元,同比增长45％-90％.3)随着"一带一路"战略纵深推进,沿线国家基建项目不断增多,为我国重卡和工程机械开拓海外市场创造了新机遇,我们判断,未来一段时间,国内重卡和工程机械产量将保持平稳增长,为公司业绩稳定提升创造了先决条件.
加快发展乘用车业务和布局新能源汽车市场1)相对非等速传动轴,乘用车用等速传动轴技术壁垒较高,市场规模大,毛利率也较高,是公司实现战略转型的重要方面,公司不断加大等速传动轴的研发力度,目前已研发出相关产品,并已建成面积一万多平方米的生产车间,生产线自动化程度达到国际先进水平,后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货.2)公司紧抓新能源汽车大发展的契机,加快发展新能源物流车和客车传动轴产品,新能源汽车传动产品相对传统汽车扭矩要求较大,产品单价和毛利率相对较高,目前公司已实现对主流新能源汽车厂商的批量供货,后续供货力度有望不断增大.3)公司积极实施"远东制造2018"战略,加快推进智能化生产线建设,并积极推进在智能制造,军工,新能源,汽车电子等方面的发展,后续多元化布局值得期待.
盈利预测,维持"增持"评级我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,并加快布局乘用车和新能源汽车业务;同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注.我们预计2017-19年公司实现营业收入15.57/19.14/22.84亿元,同比增长52/23/19％,实现归母净利润1.92/2.28/2.63亿元,同比增长64/19/15％,对应EPS分别为0.34/0.41/0.47元/股,维持"增持"评级不变.
风险提示:等速传动轴项目进展不及预期;重卡和工程机械市场增速不及预期;新能源汽车项目推广不及预期;原材料价格波动风险.
[2017-10-30] 远东传动(002406):国内商用车传动轴龙头,业绩符合预期-三季度点评
■渤海证券
事件：公司发布2017年三季报，2017年前三季度实现营收10.36亿元，同比增长46.51％；实现归母净利润1.20亿元，同比增长43.22％；EPS为0.21元/股。并预计2017年归母净利润为1.70-2.22亿元，同比增长45％-90％，符合预期。
点评：公司业绩快速提升，期间费用率下降1）公司前三季度营收及利润均实现较大幅度提升（同比增速均达40％以上），我们分析主要原因有两个方面：一是公司作为国内商用车传动轴龙头（重卡和工程机械市占率分别超30％和60％），充分受益于下游重卡及工程机械市场需求增长；二是公司加快内部工艺技术改进和提升自动化水平，生产效率提升，同时期间费用率比去年同期下降3.37个百分点（由19.90％降低至16.53％）。2）公司为近百家主机制造商进行配套，客户包括陕汽、北汽、上汽通用五菱、福田、江淮、江铃、三一重工、中联重科、徐工等，客户资源丰富优质，业绩有望持续受益于客户需求增长。
布局乘用车业务，积极推进多元化发展1）相对非等速传动轴，乘用车用等速传动轴技术壁垒较高，市场规模大，毛利率也较高，是公司实现战略转型的重要方面。2）公司在保持非等速传动轴龙头地位的同时，抓紧布局乘用车市场，加大等速传动轴的研发力度，目前已研发出相关产品，并已建成面积一万多平方米的生产车间，生产线自动化程度达到国际先进水平，后期相关产品有望实现对主机厂的批量供货。3）公司积极实施“远东制造2018”战略，加快推进智能化生产线建设，并积极推进在智能制造、军工、新能源、汽车电子等方面的多元化发展。
盈利预测，维持“增持”评级我们认为，公司作为非等速传动轴龙头企业，传统业务有望企稳回升，并加快布局乘用车等速传动轴业务；同时战略转型和多元化发展意图明显，建议持续关注。我们上调公司盈利预测，预计2017-19年公司实现营业收入15.57/19.14/22.84亿元，同比增长52/23/19％，实现归母净利润1.92/2.28/2.63亿元，同比增长64/19/15％，对应EPS分别为0.34/0.41/0.47元/股，维持“增持”评级不变。
风险提示：等速传动轴项目进展不及预期；重卡和工程机械市场增速不及预期；原材料价格波动风险。
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