002158汉钟精机股票走势分析
≈≈汉钟精机002158≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 汉钟精机(002158):螺杆式压缩机领先企业,半导体真空泵可期-公司点评报告
■东北证券
事件:公司发布2021年度业绩快报,实现营收29.81亿元(yoy31.21％),归母净利润4.87亿元(yoy34.05％)。
传统主业稳健成长,真空泵业务贡献较多增量。公司2021年营收增速为31.21％,为近五年来最高,我们认为这主要得益于:公司抓紧市场机遇,加大市场营销力度,传统压缩机业务稳健发展的同时,受益于光伏行业的高景气,应用于光伏生产线上的真空泵产品快速增长,且半导体真空泵逐步开始交货,贡献了较多的业绩增量。
压缩机业务:冷链及双碳背景下高温热泵有望维持较高增速。公司压缩机产品包含含制冷压缩机和空气压缩机,其中:(1)制冷压缩机下游行业主要为商用中央空调、冷冻冷藏(电商冷链物流系统的发展驱动冷链设备的市场增容)、热泵(双碳背景下,燃煤锅炉向热泵升级,公司相继推出不同系列产品响应市场需求);(2)空气压缩机产品主要用于气源动力行业,下游业务领域广泛,如工程机械、医药、化工、激光切割等行业,与工业制造景气状况息息相关。真空泵业务:光伏持续高景气,半导体真空泵放量可期。(1)光伏真空泵领域,公司产品成功实现进口替代,主要在拉晶(市占率领先)、电池片环节(渗透率仍有提高空间)应用,将持续受益光伏行业的高景气;(2)半导体真空泵方面,目前公司已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品,可用于拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程环节。目前半导体真空泵的国产化率很低,公司产品技术领先,已在部分厂商有小批量的订单,与传统欧美日品牌相比,更具有性价比优势。未来公司将加大推广力度,在国产替代的大背景下,逐步提高市占率,产品放量值得期待。
投资建议与评级:预计公司2022-2023年净利润分别为5.72/7.15亿,对应PE分别为21x、17x,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:半导体真空泵业务不及预期,压缩机需求不及预期
[2022-02-14] 汉钟精机(002158):业绩稳步增长,真空泵业务发展空间广阔-2021年业绩快报点评
■国信证券
2021年营收预计同比+31.21％,归母净利润预计同比+34.05％
公司发布2021年度业绩快报,预计2021年实现营收29.81亿元,同比+31.21％;归母净利润4.87亿元,同比+34.05％;扣非归母净利润4.55亿元,同比+36.28％。单季度看,21Q4预计实现营收7.89亿元,同比+3.30％;归母净利润1.23亿元,同比+0.71％。公司全年业绩增长主要系公司传统主业稳健增长的同时,真空泵业务持续保持较快成长使得收入业绩增长持续。2021年预计归母净利率为16.33％,同比+0.28个pct,归母净利润率在原材料大幅上涨的情况仍保持向好,主要系高盈利能力的真空泵业务占比提升及费用管控较好所致。
真空泵业务持续受益光伏高景气,半导体领域打开更大空间
公司在压缩机、真空泵等产品上具有深厚的技术积累,广泛应用于制冷、光伏和半导体等领域。1)压缩机业务:公司在商用制冷压缩机处于国内领先地位,发展稳健,近年来受益于国内冷链行业快速发展和工业/家庭供热需求增长,冷链及热泵相关业务更快成长,整体业务稳中向好;2)真空泵业务,公司真空泵业务主要应用于光伏和半导体行业。光伏领域中,公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代,过去3年加速成长,公司在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额,难度更大的电池片环节用真空泵过去一年市占率快速提升,逐步占据主要份额,该业务将持续受益于行业高景气而保持较快成长,半导体领域中,目前半导体真空泵国产化率较低,未来国产替代空间广阔,公司作为国内真空泵龙头,积极推进半导体真空泵,在中国台湾已给台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司供货,中国大陆已成功通过国内多家大型半导体企业的验证,并实现小批量供货,半导体领域的拓展有望打开公司中长期成长空间。
盈利预测与投资建议:
公司经营稳中向好,盈利能力稳中有升,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至4.88/6.07/7.42亿元(前值5.01/6.53/8.19亿元),EPS0.91/1.14/1.39元,对应PE25/20/16倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动。
[2022-02-11] 汉钟精机(002158):汉钟精机业绩快报2021年净利润4.87亿元 同比增34.05%
■证券时报
汉钟精机(002158)2月11日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为29.81亿元，同比增长31.21%;归母净利润4.87亿元，同比增长34.05%;基本每股收益0.91元。2021年，公司扎实做好生产经营，加大市场营销力度，积极开发节能环保新产品，使得销售收入较上年同期有所增长，从而导致净利润较上年同期有所增长。
[2021-12-09] 汉钟精机(002158):深耕流体机械领域,真空产品勾勒新成长曲线-投资价值分析报告
■中信证券
公司以螺杆式压缩机为基,不断拓展产品品类与下游应用。公司成立于1998年,于2007年在深交所主板上市。经过20余年发展,公司以螺杆压缩机为基础,在涡旋与离心压缩机、真空泵等诸多产品上均积累了雄厚的技术实力。公司不断开拓下游应用,为美的、海尔等供应制冷压缩机产品,为隆基股份、晶盛机电、中环股份、捷佳伟创等光伏企业供应真空泵产品,台积电、三安光电、华虹半导体等为公司半导体真空泵产品的客户。2021年前三季度,公司实现营收21.9亿元(同比+45.3％),归母净利润3.6亿元(同比+51.0％),增长态势良好。
压缩机业务稳扎稳打,冷链等细分领域发展值得期待。2020年、2021H1,公司压缩机业务分别实现营收14.5亿、8.1亿元,分别同比+11.6％、+31.3％,毛利率分别为33.6％、32.3％。2021年以来,公司商用中央空调充分受益于公装市场的复苏。我国冷链行业蓬勃发展,冷库保有量已达世界第三,而电费为冷库主要运营费用,公司积极布局冷藏冷冻市场,推出节能环保新产品,充分满足市场降本增效需求。根据BSRIA统计,公司属冷冻冷藏半封螺杆式压缩机第一梯队企业(第一梯队三家企业合计市占率达到80％),在技术、品牌、供货和售后等领域拥有综合优势。
真空业务增长迅猛,光伏受益于高景气,半导体空间广阔。2020年、2021H1,公司真空产品分别实现营收6.5亿、4.0亿元,分别同比+76.9％、+110.9％,毛利率分别为41.6％、41.2％。光伏领域:受益于行业持续景气,公司真空产品订单情况良好,我们测算硅片环节催生真空泵新增+更新需求约20～30亿元,公司在硅片环节真空设备领域具有一定市场份额,有望充分受益于行业扩容,电池片环节HJT和TOPCon领域的真空产品拓展则有望为公司带来新的机遇。半导体领域:据ICInsights预测,2020年到2025年,中国大陆在全球的晶圆产能份额有望增长3.7pcts,成为唯一份额增长的市场。据我们测算,国内半导体真空产品新增设备+存量更新+服务维修合计需求约为40亿元,且在持续增长。据公司投资者关系活动记录表,目前国产真空泵在半导体领域应用占比不到5％,国产替代空间广阔。
风险因素:原材料价格大幅波动的风险;光伏扩产不及预期的风险;半导体领域真空泵产品国产化进程不及预期的风险;重要客户流失的风险。
投资建议:公司深耕流体机械领域多年,是国内螺杆式压缩机和真空泵龙头企业。冷链市场的快速发展为公司压缩机业务带来新的机遇,真空泵产品则有望充分受益于光伏高景气持续放量,并在半导体领域逐步导入实现国产替代。我们预计公司2021年、2022年、2023年归母净利润分别为4.9亿、6.4亿、7.9亿元,对应EPS预测分别为0.91元、1.20元、1.48元,当前股价对应PE分别为29倍、23倍、18倍。我们选取同为通用机械基础零部件的减速机制造商国茂股份、光伏核心设备厂商捷佳伟创和晶盛机电作为可比公司,可比公司2022年平均PE估值为34倍,考虑到汉钟精机传统压缩机业务仍有一定营收占比(公司传统压缩机业务对应下游多为传统制造业,且公司传统业务已处于发展成熟阶段,我们预计未来增速不及公司真空产品业务),我们给予公司2022年30倍PE估值,对应目标价为36元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-11-22] 汉钟精机(002158):汉钟精机目前离心机市场主要以传统欧美日产品为主，后续市场替代空间较大
■证券时报
汉钟精机在机构调研时表示，离心式压缩机产品主要用于大型中央空调市场，多用于酒店、数据中心、学校、医院等领域。目前离心机市场主要以传统欧美日产品为主，后续市场替代空间较大。公司真空产品可用于光伏、锂电、半导体、医药化工等行业。在电池片环节，公司真空产品目前主要应用在PERC制程工艺，TOPCON、HJT技术工艺，目前在推广使用。
[2021-11-05] 汉钟精机(002158):传统业务稳步增长,真空泵表现亮眼-2021年三季报点评
■中信建投
事件公司10月29日晚发布2021年三季报,前三季度实现营业收入21.92亿元,同比增长45.34％,归母净利润3.64亿元,同比增长50.99％;其中Q3单季度实现营业收入8.64亿元,同比增长36.96％,归母净利润1.65亿元,同比增长33.84％。
简评
业绩持续增长,期间费用率有所下降
①公司三季度业绩与之前的业绩预告区间相符,业绩实现增长,主要因为今年国内疫情控制稳定,公司抓住市场机遇加大生产和营销力度。另外,公司积极开发节能环保新产品,销售实现大幅增长。
②利润率:公司前三季度实现毛、净利率35.13％、16.62％,同比分别为-0.64、+0.56pct;Q3单季度实现实现毛、净利率35.22％、19.17％,同比分别为-2.37、-0.51pct,环比分别为+0.21、+2.61pct。公司盈利能力略有下降,主要因为制冷产品受到原材料涨价影响,拉低了综合毛利率,但环比正在改善。
③费用率:公司前三季度期间费用率为16.80％,同比下降1.18pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.88％、4.42％、6.39％、1.11％,同比分别为-1.21、-0.85、-0.18、+1.06pct;Q3三季度期间费用率为13.92％,同比下降2.56pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.90％、3.97％、4.52％、0.53％,同比分别为-0.57、-0.27、-2.52、+0.80pct。财务费用上升主要因为汇兑损失和利息支出的增加,其他费用率有所下降,体现了公司良好的成本费用把控能力。制冷、空压:冷链、节能低碳行业政策支持加码,传统业务充分受益①制冷压缩机:冷链物流基地是"十四五"重点建设项目,政府高度重视冷链产业的发展,补贴政策远优于往年,冷链行业景气度可延续。 公司是冷冻冷藏半封螺杆式压缩机龙头,和比泽尔、复盛共同占据80％的市场份额,充分受益于冷链物流设施的建设,冷冻冷藏业务将实现较快增长。公司制冷压缩机另一大下游中央空调行业增速放缓,将保持平稳。总的来看,前三季度公司制冷业务收入同比增长20％以上,预计未来将保持成长趋势②空压机:"双碳"大背景下,节能高效产品将迎来发展机遇期。10月24日,碳达峰、碳中和"1+N"政策体系顶层设计落地,各领域各行业的减碳具体实施方案也将陆续出台。公司空压机产品可用于工 程机械、医药、化工、电子、激光切割等产业领域,各行各业在节能改造的大趋势下,对公司生产的节能螺杆空压机需求将不断增加。前三季度空压产品收入同比增长40％以上。公司未来仍将持续开发更多符合市场需求的低能耗、高性价比产品,在空压机市场竞争中取得更多优势。
真空:光伏、半导体维持高景气,真空泵产品表现亮眼受益于光伏、半导体行业持续高景气,公司真空泵产品实现大幅增长,前三季度收入同比增长超过90％。
①光伏:公司真空泵产品主要应用领域仍是光伏,收入占比约80％。公司产品可应用于光伏拉晶、电池片生产两大环节:拉晶环节,公司市占率在70％以上,核心客户包括隆基、晶盛、中环,接单情况保持良好;电池片环节,公司业务规模将随光伏行业的产能扩张+技术迭代而不断拓展,在销量提升的基础上,HJT、TOPCON相比PERC电池单GW所需的真空泵产值更高,叠加市占率提升的逻辑,公司真空泵业务将实现更快的增长。此外,电池片环节真空泵存在较大的维护、替换需求,将进一步带动公司真空泵需求。
②半导体:公司半导体真空泵进展远超预期,前三季度销量已超400台,若按10万/台计算,对应约4000万的收入。展望全年,公司半导体真空泵销量有望超500台,为公司贡献收入超5000万元。公司半导体真空泵下游客户涵盖晶圆制造企业、半导体设备企业等,产品覆盖清洁、节能制程以及中度严苛、严苛制程真空泵。受益于公司渗透率的不断提升+国产替代大趋势,公司半导体真空泵产品有望实现快速增长。
投资建议:公司传统主业制冷压缩机和空压机受益于政策加码,将保持稳定增长,为业绩提供良好支撑;真空泵业务表现亮眼,未来将成为公司主要增长极。预计公司2021-2023年营业收入分别为29.11、35.18、41.17亿元,归母净利润分别为4.80、5.86、7.02亿元,同比分别增长32.1％、22.2％、19.7％,对应2021-2023年PE分别为28.6x、23.4x、19.6x,维持"买入"评级。
风险因素:半导体真空泵国产化进度不及预期;主要原材料价格波动影响毛利率。
[2021-11-04] 汉钟精机(002158):前三季度归母净利润同比增长50.99％,业绩持续增长-2021年三季报点评
■国信证券
2021年前三季度营收同比+45.34％,归母净利润同比+50.99％
公司发布2021年三季报,21Q1-Q3实现营收21.92亿元,同比+45.34％;归母净利润为3.63亿元,同比+50.99％,扣非归母净利润3.42亿元,同比+55.70％。单季度看,21Q3实现营收8.64亿元,同比+36.96％;归母净利润1.65亿元,同比+33.84％;扣非归母净利润1.54亿元,同比+30.64％,业绩持续增长的主要原因系下游行业发展良好,国内疫情控制稳定,公司生产、营销力度加大,积极开发节能环保新产品,从而提升业绩。21Q1-Q3毛利率/净利率/扣非归母净利率为35.13％/16.62％/15.62％,同比-0.64/+0.56/+1.04个pct,在原材料持续涨价的背景下,公司盈利能力仍稳中有升。2Q1-Q3销售/管理/财务/研发费用率为4.88％/4.42％/1.11％/6.39％,同比-1.21/-0.85/+1.07/-0.18个pct,费用管控良好。21Q1-Q3经营性现金流3.84亿(20Q1-Q3为1.00亿),同比+285.18％,现金流改善。
压缩机业务稳健增长,真空泵业务前景广阔
1)压缩机业务:公司压缩机业务为公司起家业务,整体发展稳健。近年来,我国冷链物流市场发展迅速,据中国物流与采购联合会统计,2016-2020年,我国冷链物流需求总量年均增长率超过19.20％,制冷压缩机需求稳步增长,公司在此领域具有深厚的积累,是细分领域内的领军龙头,预期深度受益。2)真空泵业务:公司真空泵业务主要应用于光伏和半导体行业。光伏真空泵受益于光伏行业的持续景气,呈现快速增长态势,公司此领域占据市场主要份额,随着行业景气度的延续,预期成为中短期公司业绩快速增长的主要驱动力;此外,公司积极推进半导体真空泵,中长期伴随半导体设备国产化的进程持续推进,半导体真空泵有望打开公司中长期成长空间。
盈利预测与投资建议:
公司经营稳中向好,盈利能力稳中有升,我们上调公司2021-2023年归母净利润至5.01/6.53/8.19亿元(前值4.88/6.07/7.42亿元),EPS0.94/1.22/1.53元,对应PE25/19/15倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动
[2021-11-03] 汉钟精机(002158):出货创新高,盈利能力维持高位-季报点评
■华泰证券
三季报收入利润创历史新高,真空泵出货环比快速增长9M21年营收21.9亿/yoy+45.3％;归母净利3.64亿/yoy+50.99％;Q3收入8.63亿/yoy+37％/qoq+15％,归母净利1.65亿/yoy+34％/qoq+34％。Q3真空泵出货创新高,我们看好硅片成本压力减小后下游电池厂的扩产需求,维持21～23年EPS预测0.92/1.20/1.57元,采用分部估值法,压缩机/真空泵合理市值为64/128亿,上调目标价至35.88元(前值33.18),买入评级。
盈利能力维持高位,体现公司产品竞争力及强大的运营能力9M21年毛利率35.13％/yoy-0.6pct,在原材料价格持续处于高位的情况下,毛利率同比维持在了高位;前三季度净利率16.62％/yoy+0.5pct,体现了公司运营效率的提升。Q3毛利率35.22％/yoy-2.3pct,环比略有提升。期间费用率16.8％/yoy-1pct。
真空产品:Q3光伏行业出货环比大幅回升前三季度真空产品出货量同比增速超过50％,今年由于硅片价格不断上涨,制约下游扩产的意愿,Q2下游组件厂提货有所放缓,Q3出货已经恢复。随着硅片产能的投放,硅片价格有望回归正常,电池片厂商扩产意愿有望逐渐恢复。Q4公司排产正常,产能利用率较高,新产能建设持续推进。同时公司非常积极地在国内半导体产业投入人力,国内第三代半导体市场的兴起,给公司半导体业务发展带来契机。
压缩机:冷链物流需求旺盛,碳中和有望催生制热市场大发展前三季度公司制冷压缩机(组)业务出货量同比增速超过20％,空压机体出货量累计增速超过30％。制冷产品中,空调产品总量保持稳定,冷链物流产品将延续快速增长趋势,碳中和背景下,空气源热泵产业发展有望进入快车道。公司热泵产品取得了较好的成绩,市场占有率不断提升,在东北、西北等极寒地区树立样板工程。随着碳中和深入推进,公司有望在制热市场取得更好的成绩。维持买入评级压缩机参考通用机械部件可比公司22年Wind一致预期PE27.9倍,考虑到压缩机业务的周期性,我们审慎给予目标市值64亿(净利润预测3.2亿*20XPE);真空泵可比公司22年Wind一致预期PE58倍,剔除估值较高的迈为后40倍,我们给予目标市值128亿(净利润预测3.2亿*40XPE);半导体行业已经开始给大客户批量供货,今年业绩贡献较小,暂不考虑估值。合理市值192亿,维持买入。
风险提示:原材料价格波动;光伏扩产低于预期;新冠疫情影响交付。
[2021-11-02] 汉钟精机(002158):盈利再创新高,下游市场持续多点开花-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2021年三季度业绩,前三季度公司实现收入21.92亿元,同比增长45.34％,归母净利润3.64亿元,同比增长50.99％;其中21Q3实现营业收入8.64亿元,同比增长36.96％,环比增长15.35％,归母净利润1.65亿元,同比增长33.84％,环比增长33.06％。
Q3营收创历史新高业绩稳步增长,盈利能力持续向好:公司前三季度和Q3单季度营收及归母净利润均大幅增长,业绩持续向好。收入方面,受益于下游行业良好发展态势以及国内新冠疫情控制稳定,公司不断加大生产及营销力度,积极开发节能环保新产品,使得销售收入同比快速增长;
净利润方面,公司整体产能利用率较高,并通过预算管理,降本增效等措施提升经营效率,净利润同比大幅增长。毛利率方面,Q3毛利率35.13％,环比增长0.21pct,盈利能力持续改善。前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为4.88％、4.42％、6.39％、1.11％,同比分别变动-1.21pct、-0.85pct、-0.18pct、1.07pct。
传统产品升级优化,响应碳达峰大趋势:在节能环保政策的引领下,公司产品结构不断优化,不断提升能效标准,节能效率十分突出。公司传统产品包括机体和机组,其中机组产品主要为中高端高效节能产品,满足市场对低能耗、高性价比的需求,与竞争对手形成了差异化优势。公司重点扩大再生能源高温热泵产品在"电、热"的应用领域,大力推动ORC余热回收发电机组、保持低环温空气源热泵在采暖市场的良好品牌形象、树立蒸汽热泵产品在市场的样板工程。随着国家清洁取暖工作的深入发展,公司有望在热泵产品市场取得更好成绩。近日,公司与万江新能源集团有限公司签署金额约2.3亿元人民币(含税)的螺杆式低环温空气源采暖机组采购合同。未来热泵市场有望持续支撑公司业绩增长。
光伏及半导体持续高景气,真空泵业务市场潜力巨大:在光伏领域,根据中国光伏行业协会统计,2021年全球光伏年均新增装机150-170GW,我国2021年新增规模在55-65GW,"十四五"我国年均光伏新增规模70-90GW。受益于下游硅片和电池片产能扩张及技术迭代,公司订单充足,持续受益于光伏行业高景气,产品获得新老客户肯定。在半导体领域,目前由于国内外晶圆厂产能紧张,各大晶圆厂加速扩产,在行业高景气和国产替代背景下国产厂商设备导入速度将持续加快。公司半导体真空泵已通过部分国内大厂认可并和多家半导体设备企业展开新设备开发合作,部分厂商已有小批量订单。随着半导体行业扩产加速,对真空泵需求扩容,半导体真空泵有望成为新的增长点。
维持"买入"评级:公司为光伏、半导体及碳中和等多重受益标的,预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为4.89/6.45/8.24亿,EPS分别为0.91/1.21/1.54元,对应PE分别约为27X、21X、16X,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期;半导体类客户开拓不及预期;热泵市场需求不及预期;产能扩张不及预期。
[2021-10-30] 汉钟精机(002158):真空泵订单良好,多领域拓展下游需求持续旺盛-季报点评
■天风证券
公司公布三季报,业绩持续增长:前三季度公司实现收入21.92亿元,同比+45.34％,归母净利润3.64亿元,同比+50.99％,扣非后归母净利润为3.43亿元,同比+55.70％;其中三季度单季实现营业收入8.64亿元,同比+36.96％,归母净利润1.65亿元,同比+33.84％,扣非后归母净利润为1.54亿元,同比+30.64％。
盈利水平略有下滑,期间费用管控良好:前三季度毛利率为35.13％,同比-0.64pct,净利率为16.62％,同比+0.56pct;三季度单季来看,毛利率为35.22％,净利率为19.17％,同比分别-2.37pct、-0.51pct。前三季度期间费用率整体为16.80％,同比-1.17pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为4.88％、4.42％、6.39％、1.11％,同比分别变动-1.21、-0.85、-0.18、+1.07pct。财务费用涨幅较大,主要系报告期内汇兑损失及利息支出较去年同期增加所致。
疫情促进冷链行业发展,冷冻冷藏产品成长持续看好:疫情之后,冷链行业加速发展,同时政府出台相关政策意见为行业发展带来良好政策环境,电商冷链物流系统的发展以及食品加工企业产能扩充,从需求侧驱动冷链设备的市场增容。公司持续推出适合市场需求的低温冷冻冷藏压缩机,应用范围较广,可应用于农产品保鲜、渔船速冻、食品速冻隧道等行业,新产品成功上市+既有产品的良好口碑,冷冻冷藏产品业绩成长幅度较高,且后市持续看好。
光伏行业持续景气,真空泵产品仍具备较大市场空间:目前公司真空泵主要集中于光伏的拉晶和电池片环节,其中拉晶环节占比较多,小部分用于半导体、锂电、医药及化工等行业,长期稳定的客户包括隆基股份、晶盛、中环等知名厂家。电池片制程表现良好,保持稳定增速,TOPCON、HJT技术工艺目前都已在推广使用,未来异质结技术的发展将带来新的升级需求,具备较大市场空间。
半导体设备行业景气度有望持续上行,半导体真空泵预计成为新的增长点:由于疫情在全球范围内的持续流行,加剧了全球芯片的短缺,市场对半导体的需求持续高涨。公司目前已通过部分国内大厂认可及多家半导体设备企业展开新设备开发合作,已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品,后续随着国内半导体行业不断发展,公司在半导体持续深耕,产品不断更新优化,有望逐步提升市占率成长。
盈利预测:综合考虑新冠疫情、原材料价格波动等情况,我们下调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.5亿(前值4.7亿)、5.7亿(前值6亿)和7亿(前值7.7亿),对应PE分别为28、22.4、18X,维持"买入"评级。
风险提示:主要原材料价格波动、国家产业政策、人力成本上升、全球新冠肺炎疫情等
[2021-10-14] 汉钟精机(002158):三季报业绩预告创新高-公告点评
■华泰证券
三季报业绩创新高,盈利能力持续提升
公司发布预告,21年前三季度预计净利润约3.54亿元～3.66亿元/yoy+47％～52％。第三季度净利润1.56～1.68亿元/yoy+26％～36％。我们预计公司21年净利润为4.9亿,由此测算下半年净利润同比增速为25％,三季报增速比我们的预期快。公司产能利用率维持高位,维持盈利预测,预计2021～2023年EPS分别为0.92/1.20/1.57元,PE为23.69/18.19/13.89倍,采用分部估值法,压缩机/真空泵业务合理市值分别为65亿/112.5亿,对应21年目标价调整为33.18元,维持买入评级。
真空产品:第三季度光伏行业出货环比大幅回升
我们预计前三季度真空产品出货量同比增速有望超过50％,受到硅片大幅涨价影响,下游组件厂提货二季度有望放缓,三季度提货有所恢复。短期上游价格上涨不利于下游扩产,长期来看国内光伏发电装机还有较大成长空间,随着硅片产能的投放,硅片价格有望回归正常,设备商长期受益行业的发展。目前公司产能利用率较高,新产能建设持续推进。同时公司非常积极地在国内半导体产业投入人力,国内第三代半导体市场的兴起,给公司半导体业务发展带来契机。
压缩机:需求旺盛,冷链物流、北方煤改电是主要推动力
我们预计前三季度公司制冷压缩机(组)业务出货量同比增速超过20％,空压机体出货量累计增速超过30％。制冷产品中,空调产品总量保持稳定,冷链物流产品将延续快速增长趋势,碳中和背景下,空气源热泵产业发展有望进入快车道。公司热泵产品取得了较好的成绩,市场占有率不断提升,在东北、西北等极寒地区树立样板工程。随着国家对于清洁取暖工作的深入推进,公司有望在北方采暖市场取得更好的成绩。
维持买入评级
压缩机为通用机械核心零部件,参考可比公司21年Wind一致预期PE33.6倍,考虑到压缩机业务的周期性特征,我们审慎给予目标市值65亿(净利润预测2.6亿*25倍PE);真空产品可比公司21年Wind一致预期PE73倍(主要由于迈为估值较高),出于审慎原则,我们剔除估值较高的迈为之后,参考可比公司给予真空业务50倍PE,目标市值112.5亿(21年净利润预测2.25亿*50倍PE);目前半导体行业已经实现客户突破,短期业绩贡献较小,暂不考虑估值。综上,我们认为公司21年合理市值为177.5亿,调整目标价为33.18元(前值34.10元)。
风险提示:原材料价格大幅波动;光伏产能建设进度低于预期;全球新冠疫情控制情况不及预期。
[2021-10-13] 汉钟精机(002158):汉钟精机前三季度利润预增47%-52%
■证券时报
汉钟精机(002158)10月13日晚间公告，前三季度预计盈利3.54亿元-3.66亿元，同比增长47%-52%。报告期内，受益于下游行业良好发展态势以及国内新冠疫情控制稳定，公司积极开发节能环保新产品，使得销售收入较上年同期有所增长。
[2021-08-23] 汉钟精机(002158):光伏真空泵订单良好,半导体真空泵积极推进-中报点评
■广发证券
保持高增长,利润率维持稳定:公司发布2021年中报,2021年上半年公司营业收入13.28亿元,同比增长51.41.4％;归母净利润1.98亿元,同比增长69.19.1％;21Q2单季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长34.9％、40.340.3％,单季度公司毛利率和净利润率分别为35.0％、16.66.6％,针对原材料上涨,公司通过调价、优化产品结构等措施保持了毛利率稳定,同时规模效应带动净利率稳步提升。公司不断加强研发投入,,21H1公司研发投入1.0亿元,同比增长84.74.7％。截止2季度末,公司合同负债1.78亿元,较上年同期增长39.3％,较Q1环比增长20.9％,公司整体订单状况延续良好状态。
真空泵业务维持高景气:光伏领域订单良好,半导体领域积极推进。21H1公司真空产品业务收入4.05亿元,同比增长110.910.9％;毛利率41.2％,较上年提升4.04个百分点。根据中报,,(1)在光伏真空泵领域,由于上半年硅料价格持续升高,公司出货有所波动。但下游行业仍然处于高景气状态,公司接单情况良好;同时公司在电池片领域的真空泵产品持续获得新老客户认可,有望进一步贡献增长动力。(2)在半导体真空泵领域,根据中报,公司已经通过部分国内大厂认可,并与国家半导体设备企业展开新设备开发合作。目前公司已经有部分厂商有小批量订单,未来有望逐步提升市占率。
投资建议:预测公司20212021-23年EPS分别为0.92/1.18/1.41元/股,当前股价对应市盈率27/21/18倍。公司是国内真空泵龙头,受益于光伏积极扩产以及逐步向半导体领域拓展,未来有望保持高增长。维持公司合理价值27.45元/股的观点不变,对应2021年PE估值30x30x,维持公司"买入"评级。
风险提示。下游扩产不及预期;新客户拓展不及预期;宏观经济波动。
[2021-08-23] 汉钟精机(002158):业绩符合预期,盈利能力稳中有升-中报点评
■国信证券
2021年上半营收同比+51.36％,归母净利润同比+公司发布2021年中报,上半年实现营收13.28亿元,同比+51.36％;归母净利润1.98亿元,同比+69.09％,扣非归母净利润1.89亿元,同比+。单季度看,21Q2实现营收7.49亿元,同比+34.92％;归母净利润1.24亿元,同比+40.3340.33％,扣非归母净利润1.19亿元,同比+45.42％,业绩符合预期。21H1毛利率/净利率/扣非归母净利率为35.07％/14.96％/14.22％14.22％,同比+0.61/+1.51/+2.6个pctpct,在上半年原材料大幅涨价的背景下,盈利能力仍稳中有升。费用管控良好,,21H1销售/管理/财务/研发费用率4.86％/4.71％/1.49％/7.60％7.60％,同比变动-1.67/-1.30/+1.22/+1.37个pct。21H1经营性现金流2.95亿元(20H1为0.69亿),同比+328.13％,现金流改善。
订单景气排产饱满,盈利能力稳中有升分产品看,21H1压缩机/真空泵/铸件/零件及维修实现收入8.10/4.054.05/0.260.26/0.88亿元,同比+31.33％/110.92％110.92％/43.58％43.58％/72.25％72.25％,毛利率32.32％/41.21％/3.06％/41.67％41.67％,同比变动+0.40/+4.04/-11.20/+1.09个pct。公司目前订单维持景气状态,排产饱满。上半年真空泵和配套的零件及维修业务整体仍实现较快增长,光伏真空泵受益于光伏行业的持续景气,接单状况保持良好,受硅料涨价影响,出货有所波动;半导体真空泵积极推进已有部分厂商有小批量的订单,长期来看,随着国内半导体行业发展,产品不断更新优化,有望逐步提升市占率,带动收入业绩长期稳健增长。
盈利预测与投资建议:公司是上游核心设备公司,产品延展性强;从传统制冷压缩机龙头到光伏及半导体真空泵龙头,短看光伏及半导体等领域景气周期驱动业绩高增长,长看平台型跨领域开拓多种新业务长大成为通用关键零部件领域的龙头。考虑到公司经营稳中向好,盈利能力稳中有升,我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润至4.88/6.07/7.42亿元(前值4.72/5.95.91/7.37亿元),对应PE25/20/16倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动。
[2021-08-21] 汉钟精机(002158):真空业务大幅增长,压缩机主业增速同样亮眼-中期点评
■中信建投
事件
公司8月19日晚发布中报,2021H1实现营业收入13.28亿元,同比增长51.36％;归母净利润1.98亿元,同比增长69.09％;扣非归母净利润1.89亿元,同比增长84.48％。
简评
收入同环比均快速增长,原材料涨价背景下盈利能力依旧很好
①分季度看,Q1单季度收入、归母净利润分别为5.79、0.74亿元,同比分别增长79.68％、156.73％,一方面是行业景气、另一方面也是去年疫情导致的基数低,而Q2单季度收入、归母净利润分别为7.49、1.24亿元,首先同比分别增长34.92％、40.33％,证实了公司下游制冷、空压、真空行业的较高景气;其次环比Q1,公司收入、归母净利润分别增长29.3％、66.5％,显示了公司自身产能持续扩张后的较好成长性;②分业务结构看,公司上半年压缩机组(主要是制冷+空压业务)收入8.10亿,同比增长31.33％。占营收比重60.96％,同比下降9.3pct;真空产品收入4.05亿元,同比增长110.92％,占营收比重达到30.47％,同比提升8.61pct;③盈利能力看,公司压缩机组毛利率32.32％,在原材料涨价的背景下,与去年同期基本保持持平,显示出公司较好的下游定价能力和成本管控能力;真空产品毛利率41.21％,同比提升4.04pct。
制冷:中央空调行业整体回暖,疫情后冷链发展加速公司的制冷压缩机主要包括商用中央空调压缩机和冷冻冷藏压缩机。①2021H1,中央空调行业整体回暖,中小项目及大型项目工程稳步推进。此外,在新基建政策引领及后疫情时代所提升的健康思维都给中央空调细分应用场景带来了变化,数据中心、轨交等细分市场的关注度不断提升。诸如此类,都促进了公装市场的繁荣;②疫情之后,冷链行业发展加速。电商冷链物流系统的发展+食品加工企业产能扩充,从需求侧驱动冷链设备的市场增容。公司借助新产品的成功上市与既有产品的良好口碑,冷冻冷藏产品业绩继续保持大幅成长趋势,且后市持续看好。③2021H1该部分实现收入5.4亿元,同比增长25.6％,整体实现较快增长。
空压:制造业发展带动空压行业整体景气
①行业层面,随着疫情稳定及工业水平的提升,以及我国节能环保相关政策日益严格,对空气压缩机设备的需求也在不断提升。整个空压行业在2021年上半年业绩非常景气。
②公司在整个行业成长的大环境下,空压产品上半年也收获了一定幅度的成长,实现收入约2.7亿元,同比提升40％以上。
光伏真空泵:硅片环节泵快速增长,电池片环节泵有所突破①硅片环节:公司的真空泵在硅片环节的市占率一直较高,达7成以上。核心客户包括隆基、晶盛、中环等。受益于光伏行业的持续景气,接单状况保持良好。同时因受光伏行业硅料价格持续升高的影响,出货有所波动;
②电池片环节:2021上半年,公司产品在电池片制程中持续获得老客户及新客户的肯定,也增加了公司在此技术领域应用的业绩,判断公司在电池片环节市占率超4成,较上年同期有较大提升。
③长期来看,受益光伏行业产能扩张+技术迭代,判断未来光伏行业真空泵市场空间将进一步扩大。公司硅片环节真空泵销售将随之提升,电池片环节真空泵将在此基础之上叠加市占率提升而实现更快增长。此外,随着时间拉长,存量设备也存在较大维护、替换需求,将进一步提升公司真空泵需求。
半导体真空泵:渗透率逐步提升2021年上半年公司在国内半导体产业加大营销推广力度,销量已超200台,若按10万元/台计算,对应收入超2000万元。当前公司半导体真空泵下游客户涵盖晶圆制造企业、半导体设备企业等,产品覆盖清洁、节能制程以及中度严苛、严苛制程真空泵。拆分来看,目前销售以清洁制程、节能类真空泵为主,中度严苛、严苛制程真空泵已有小批量出货,并有部分客户正在验证过程中。
展望全年,随着半导体行业国产化率提升+公司渗透率提升以及验证逐步通过,公司半导体真空泵销量有望超过500台,为公司贡献收入超5000万元。
投资建议:公司是国内螺杆式压缩机领先企业,主要产品包括制冷产品和真空产品。其中制冷产品下游包括商用中央空调和冷链物流行业,预计将保持平稳增长。而真空产品主要应用于光伏、半导体等行业,受益于下游行业的快速发展,判断未来将成为公司业绩重要增长级。从光伏真空泵看,公司一方面受益于硅片环节隆基、中环等加速扩产;另一方面正逐渐切入电池片环节,带来增量成长空间;从半导体真空泵看,公司业务起家于中国台湾,目前已切入大陆客户。当前国内半导体泵国产化率较低,公司有望凭借其技术优势和产品经验,在国产化趋势下快速成长。判断公司2021-2023年营业收入分别为29.11、35.18、41.17亿元,归母净利润分别为4.80、5.86、7.02亿元,对应2021-2023年估值分别为25.5x、20.8x、17.4x。维持公司"买入"评级,上调目标价至31.48元。
风险因素:半导体真空泵国产化进度不及预期;主要原材料价格波动影响毛利率
[2021-08-20] 汉钟精机(002158):H1真空泵收入翻倍,Q3加速出货-中报点评
■华泰证券
业绩符合预期,盈利能力持续提升公司21H1营收1328亿元/5136％％;归母净利198亿元/6909与业绩快报1.98亿元一致。21Q2营收749亿元/29.3％％,归母净利123亿元/4033。21H1毛利率35.07％％/061pct;净利率1496％％/161pct。研发费用率有所提升,主要为新产品研发为主;上半年存货有所增加主要是发出商品为主;公司订单充足产能利用率维持高位,我们维持盈利预测,预计2123年EPS分别为0.921.201.57元采取分部估值法,压缩机业务92.4亿市值35倍21PE可比公司Wind均值38倍)),真空业务90亿市值40倍21PE可比公司Wind均值94倍对应21年目标价34.10元(前值34.69元维持买入。
真空产品光伏客户提货加速半导体重要客户形成批量21H1真空产品收入405亿,占比30％％,同比增长110.94％％,毛利率41.21％％/yoy+3.49pct。5月下游客户短暂放缓提货,6月开始恢复,7月单月出货量创历史新高。公司在手订单充足,排产较满,产能利用率较高,新产能建设持续推进。公司非常积极地在国内半导体产业投入人力,2021H1重要客户形成批量订单,是公司半导体产业的重大突破,国内第三代半导体市场的兴起,给公司半导体业务发展带来契机。
压缩机冷链物流、北方煤改电需求旺盛,政策利好与竞争力提升双驱动21H1压缩机(组)业务营收增加至81亿元,毛利率增加至3232。制冷产品中,空调产品总量保持稳定增长趋势,冷链物流产品延续快速增长趋势,国家层面对空气源热泵行业的利好政策,推动了该产业的发展。我们认为公司热泵产品取得了较好的成绩,市场占有率不断提升。随着公司在东北、西北等极寒地区树立样板工程,汉钟产品的竞争力有望持续体现;叠加碳中和及国家对于清洁取暖工作的深入推进,公司有望在北方采暖市场取得更好的成绩。空气压缩机受益制造业投资景气,上半年出货保持增长。
维持盈利预测与买入评级压缩机产品为通用机械核心零部件,可比公司21年Wind一致预期PE38倍考虑到产品技术壁垒差异给予压缩机业务21年92.4亿市值(净利润预测2.64亿*35倍21PE);真空产品下游是光伏锂电,可比公司21年Wind一致预期PE94倍,结合业务增速以及下游行业新技术迭代的不确定性出于审慎原则我们给予真空业务40倍PE,给予90亿市值(21年净利润预测2.25亿*40倍21PE);半导体行业业绩贡献较小,暂不考虑估值。21年合理市值为182.4亿市值,调整目标价为34.10(前值34.69元)买入。
风险提示:原材料价格大幅波动;光伏产能建设进度低于预期;疫情反复。
[2021-08-20] 汉钟精机(002158):真空泵和压缩机双丰收,业绩实现高增长-中期点评
■平安证券
事项:
公司近期披露了2021年半年报,2021年H1公司实现收入13.28亿元(同比+51.36％),实现归母净利润1.98亿元(同比+69.09％)。
平安观点:
收入快速增长,毛利率有所提升。2021年H1,公司压缩机(组)、真空产品分别实现收入8.10亿元、4.05亿元,同比增长分别为31.33％、110.92％;毛利率分别为32.32％、41.21％,同比提升0.40pct、4.04pct。2021年上半年,受益于光伏单晶硅片和电池片产能的持续扩张,公司真空产品收入增速翻倍;受益于经济复苏和下游景气度提升,以制冷压缩机和空气压缩机为代表的压缩机(组)收入增速超过了30％。受规模效应推动,公司利润率有所提升。2021H1综合毛利率和销售净利率分别为35.07％、14.96％,同比提升0.61pct、1.51pct。?
研发投入加大,公司产品具有极强的延伸空间。2021H1,公司研发投入达1.01亿元,同比增长84.67％,超过收入增幅。公司加大研发投入,有望在多个领域实现延伸:1)压缩机(组)产品,公司积极研发不同系列的制冷压缩机、热泵、干式无油压缩机,以及用于制氢领域的压缩机等新产品。2)真空产品领域,公司积极研发适用于光伏异质结电池和TOPCON电池设备的真空泵,以及用于国产替代的半导体真空泵等。我们认为,公司积极布局的新型产品,有望逐步进入收获期。
投资建议:鉴于公司费用率的变化,我们微调公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为4.72亿元、5.90亿元、7.38亿元(前值分别为4.73亿元、5.94亿元、7.42亿元),对应当前股价的市盈率分别为25倍、20倍、16倍。公司压缩机和真空泵产品双双高增长,增量和存量业务共振,业绩成长具有可持续性,维持"推荐"评级。
风险提示:1)光伏扩产节奏的停止。本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止,或新一代异质结电池推进节奏不及预期,将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。2)半导体真空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期,将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。3)传统产品竞争格局恶化风险。若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化,将对公司盈利能力造成影响。4)宏观经济下行风险。若国内宏观经济下行,将对各类设备需求造成负面影响。
[2021-08-20] 汉钟精机(002158):真空泵需求持续旺盛,碳中和政策受益标的-半年报点评
■天风证券
公司公布半年报,业绩大幅增长:1)2021年H1实现营业收入13.28亿元,同比+51.36％,归母净利润1.98亿元,同比+69.09％,扣非归母1.89亿元,同比+84.48％,经营活动现金净流入2.95亿元,同比+328.13％;2)2021年Q2实现营收7.49亿元,同比+34.92％,归母净利润1.24亿元,同比+40.33％。
公司上半年毛利率为35.07％,yoy+1.86pct,净利率14.96％,yoy+1.51pct;期间费用管控较好,销售/管理/财务/研发费用率分别为4.86％/4.71％/1.49％/7.60％,同比分别-0.42pct/-1.30pct/+1.22pct/+1.37pct;2)Q2毛利率为35.01％,yoy+1.20pct,净利率16.56％,yoy+0.59pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为4.54％/4.44％/1.77％/5.88％,同比分别-0.69pct/-0.28pct/+1.09pct/+0.16pct。
分业务看,1)压缩机业务实现营收8.10亿元,占比60.96％,同比+31.33％,毛利率32.32％,同比+0.40％,上半年中央空调行业整体回暖,碳中和政策下公司积极开发节能环保新产品,同时冷冻冷藏产品业绩继续保持大幅成长趋势;2)真空泵实现营收4.05亿元,占比30.47％,同比+110.92％,毛利率41.21％,同比+4.04％,光伏真空泵订单饱满,电池片环节不断开拓客户,渗透率逐步提升,半导体真空泵产品不断更新优化,未来还有较大市占率提升空间;3)铸件产品业务营收0.26亿元,占比1.97％,同比+43.58％。
碳中和政策下环保节能需求更高,有望促进需求回暖:"碳中和"之后,高能效且环保的产品迎来新增长。目前公司空调产品的布局有RC2-E系列半封闭螺杆式制冷压缩机,专门针对低GWP环保冷媒而开发;RE系列高效螺杆压缩机,相对RC2系列提升性能的同时,还满足1级能效COP要求;RE-VI系列变频压缩机,性能优秀且满足1级能效要求。未来,公司将继续完整空调产品布局,预计空调产品总量将保持稳定增长趋势。
受益于光伏行业的持续景气,光伏真空泵未来仍具备高成长空间:目前公司真空泵主要集中在光伏领域,长期稳定的客户包括隆基股份、晶盛、中环等知名厂家;电池片制程表现良好,保持稳定增速,未来异质结技术的发展将带来新的升级需求,具备较大市场空间。
半导体设备行业景气度有望持续上行,半导体真空泵预计成为新的增长点:半导体真空泵作为公司主要发展方向,目前具有较大替换需求,公司相较国外品牌在节能度和尺寸方面具备一定竞争力,有望逐步提升市占率成长。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7亿、6亿和7.7亿,对应PE分别为24.81、19.65、15.16X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险、新冠疫情反复、产业政策风险。
[2021-08-20] 汉钟精机(002158):业绩快速增长,真空泵打开成长空间-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入13.28亿元,同比增长51.36％;归母净利润1.98亿元,同比增长69.09％;Q2实现营业收入7.49亿元,同比增长34.92％,环比增长29.36％,归母净利润1.24亿元,同比增长40.33％,环比增长67.57％。
业绩稳步增长,真空泵盈利能力持续增强:上半年公司营收同比+51.36％,主要系受益下游行业良好发展态势以及国内新冠疫情控制稳定,公司加大生产及营销力度,积极开发节能环保新产品。分产品来看,公司压缩机(组)营收8.10亿元,同比+31.33％、真空产品营收4.05亿元,同比+110.92％、铸件产品营收0.26亿元,同比+43.58％、零件及维修营收0.88亿元,同比+72.25％,各项业务均呈增长态势,其中真空泵收入增长明显,收入占比进一步提升。毛利率方面,2021H1毛利率35.07％,同比+0.61pct,其中真空产品毛利率达41.21％,同比+2.49pct,盈利能力持续增强。
制冷产品需求回暖,空压产品差异化优势明显。商用中央空调压缩机方面,2021H1国内中央空调行业回暖,中小项目市场以及大型项目工程稳步推进,应用场景多元化带来的细分需求不断产生。冷冻冷藏压缩机方面,冷链物流系统快速发展促进了食品加工企业的产能扩充,需求侧驱动冷链设备的市场增容。空压产品方面,随着工业水平不断提升以及我国节能环保相关政策日益严格,对空气压缩机设备的需求不断提升。公司空压产品包括机体和机组,其中机组产品主要为中高端高效节能产品,满足市场对低能耗、高性价比的需求,与竞争对手形成了差异化优势。
光伏＆半导体景气度高企,真空泵业务快速放量:在光伏领域,根据国家能源局统计,2021H1全国光伏新增装机1301万千瓦,其中光伏电站536万千瓦、分布式光伏765万千瓦。截至2021年6月底,光伏发电累计装机2.68亿千瓦。受益于下游硅片和电池片产能扩张及技术迭代,公司上半年订单充足,持续受益于光伏行业高景气,产品获得新老客户肯定。在半导体领域,目前由于国内外晶圆厂产能紧张,各大晶圆厂加速扩产,国产设备渗透率有望持续提升,替代空间巨大。公司半导体真空泵已通过部分国内大厂认可并和多家半导体设备企业展开新设备开发合作,部分厂商 已有小批量订单。随着半导体行业扩产加速,对真空泵需求扩容,半导体真空泵有望成为新的增长点。
维持"买入"评级:公司为光伏、半导体、锂电、新基建、碳中和等多重受益标的,预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为4.89/6.45/8.24亿,EPS分别为0.91/1.21/1.54元,对应PE分别约为24X、18X、14X,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期;半导体类客户开拓不及预期;产能扩张不及预期;新基建建设不及预期;锂电类订单不及预期。
[2021-07-13] 汉钟精机(002158):中报业绩高增,盈利能力进一步提升-中期点评
■华泰证券
中报归母净利润同比高增65%~75%，盈利能力进一步提升公司发布21年上半年业绩预告，归母净利润1.93~2.05亿元/yoy+65~75%。我们预计上半年收入有望超过13亿，同比增长约50%，预计Q2收入同比增长约30%，净利润同比增长35~49%。上半年盈利能力进一步提升，我们预计净利率有望超过15%，同比提升约1.5个百分点。预计毛利率较去年同期也有一定程度提升，说明公司具备较强的定价能力。维持盈利预测,预计2021~2023年EPS分别为0.92/1.2/1.57元，对应21-23年PE为29、22、17倍，维持目标价34.69元及买入评级。
压缩机业务景气超预期，真空泵业务保持快速增长压缩机业务销量增速超预期，预计上半年制冷压缩机出货量同比增长约30%；空压机体出货同比增长约45%左右。制造业景气处于高位，是压缩机业务增速超预期的主要原因。真空泵继续保持快速增长，预计上半年出货同比增长50%。随着下半年硅料、硅片价格下降，电池片企业盈利好转，大硅片，perc产能改造、异质结产能建设有望提速，将进一步带动真空泵需求。
半导体领域获联电批量定单，意义重大公司4月2日在互动平台上表示，公司近期获得半导体行业客户批量定单，已经开始正式出货。这代表着公司在半导体行业从产品认证进入批量供货阶段，我们测算2021年半导体行业真空泵需求规模超过100亿，远大于光伏行业市场规模(2021年44.5亿元)，并且半导体行业制程严苛，代表着真空泵的最高技术水平，行业壁垒较高。我们认为，随着半导体行业开始批量供货，未来3~5年半导体行业有望接力光伏，成为公司业绩新的增长点。
维持盈利预测和买入评级公司受益光伏行业资本开支的持续增长，助力半导体行业装备国产化率的提升，是被严重低估的半导体装备核心标的。维持盈利预测，预计21~23年公司净利润为4.9、6.4和8.4亿，对应21-23PE为29、22、17倍。可比公司21年Wind一致预期PE34.6倍，给予压缩机业务21年109亿市值(净利润预测3.2亿*34倍PE)；真空产品下游是光伏锂电，可比公司21PE70倍，综合考虑技术壁垒及竞争格局，出于审慎原则给予真空业务0.64倍PE折价，76.5亿市值(21年净利润预测1.7亿*45倍PE)；半导体行业暂不考虑估值。21年合理市值185.5亿元，维持目标价34.69元，买入。
风险提示:原材料价格大幅波动；光伏产能建设进度低于预期；全球新冠疫情控制情况不及预期。
[2021-06-14] 汉钟精机(002158):压缩机及真空泵双轮驱动,泛半导体市场助力加速成长-投资价值分析报告
■光大证券
深耕压缩机及真空泵领域:成立于1994年,专注于设计及制造压缩机与真空泵的世界级大厂之一。公司的发展战略目标为流体机电产业的全球领军企业。压缩机及真空产品占据公司收入比重90％以上,公司近年来业绩保持稳定提升。2020年公司不畏疫情影响,积极推动真空泵产品在光伏和半导体产业的市场拓展,整体营收及净利润分别实现了25.75％、47.47％的增长。
真空产品已成为新的业绩增长极:公司真空泵产品下游主要为半导体及光伏两个市场。2020年全球半导体设备市场规模超700亿美元,中国市场为全球最大市场。半导体领域国产设备自给率低,进口替代空间大。2021年国内真空泵市场规模约为40亿级别(人民币)。公司真空泵产品技术卓越,已攻克半导体真空泵市场,下游客户覆盖机台商、单晶厂、晶圆厂、封装厂四个领域。光伏领域,公司真空泵主要应用在拉晶及电池片制程中,我们测算光伏领域真空泵的市场规模2023年有望达到15亿元(人民币)。公司光伏真空泵产品成熟,依靠优异的性价比取得了较大的市场份额。2021年在光伏头部客户继续扩产、潜在资本切入光伏市场、原有设备升级改造三个驱动因素下,公司光伏业务有望进一步提升。
压缩机业务稳健发展,冷链市场发展潜力巨大:公司压缩机产品主要应用在制冷行业上。我国冷链物流市场发展迅速,市场规模由2016年的2210亿元增长到了2019年的3391亿元。螺杆式与离心式压缩机技术均为新型压缩机技术,代表未来行业的发展方向。在螺杆制冷压缩机市场中,公司龙头地位十分显著。2019年以32％的市占率遥遥领先。公司在冷链市场上的压缩机产品种类丰富,竞争力突出,未来发展值得期待。
盈利预测、估值与评级:公司发展以压缩机与真空产品双轮驱动为核心,未来发展空间广阔。公司真空产品技术卓越,在光伏、半导体的拓展已步入成熟期;冷链市场的发展有望推动公司压缩机业务实现稳健发展。我们预测公司2021-2023年净利润分别为4.99、6.11、7.72亿元,对应EPS为0.93、1.14、1.44元。根据相对估值法以及绝对估值法,我们给予公司36元的目标价(对应2021年PE为39x),首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险:公司产品的技术风险。
[2021-05-13] 汉钟精机(002158):收入大幅增长,利润弹性显现-年报点评
■广发证券
公司发布2020年报及2021Q1季报,收入维持高速增长,归属于上市公司股东的净利润增速大幅高于营收增速。公司发布20年年报及21Q1季报,2020年收入22.72亿元,同比增长25.75％,归属于上市公司股东净利润3.63亿元,同比增长47.47％,增速明显快于营收增速,根据现金流量表,2020年公司资产折旧摊销以及长期待摊费用摊销共1.05亿元,低于2019年同期的1.11亿元,显示随着募投项目转固的逐渐完成以及公司产能利用率的上升,公司的利润弹性已经开始体现;21Q1公司收入5.79亿元,同比增加79.68％,归于上市公司股东净利润0.74亿元,同比增加156.73％,扣非后归于上市公司股东净利润0.70亿元,同比增加240.37％,经营活动现金流1.32亿元,同比增加463.53％,收入与利润延续高速增长态势。
真空业务快速发展,充分受益于下游光伏领域的积极扩产,半导体领域渐有收获。根据年报,20年真空产品收入6.53亿元,同比增加76.9％,毛利率41.6％,比2019年增加0.96％;公司真空泵在电池片制程(严苛制程)获得新老用户肯定,该领域收入增加,随着下游客户的持续扩产以及新客户的加入,光伏设备需求预计将进一步增加;在半导体领域,2020年陆续接到正式订单,有望贡献新的收入增量。
投资建议:预测公司2021-23年EPS分别为0.92/1.18/1.41元/股,当前股价对应市盈率25/20/16倍。公司是国内真空泵龙头,受益于光伏积极扩产以及逐步向半导体领域拓展,未来有望保持高增长。维持公司合理价值27.45元/股的观点不变,对应2021年PE估值30x,维持公司"买入"评级。
风险提示。光伏行业扩产不及预期的风险;半导体行业客户拓展存在不确定性的风险;宏观经济波动的影响。
[2021-05-10] 汉钟精机(002158):业绩表现稳健,真空泵打开成长空间-年报点评报告
■天风证券
事件1:公司发布2020年年报。实现营收22.72亿,同比+25.75％;归母净利3.63亿,同比+47.47％;扣非归母净利3.34亿,同比+57.05％。销售毛利率36.02％,yoy+1.46pct;销售净利率16.05％,yoy+2.50pct;公司毛利率上升主要原因系报告期内公司推动精益化生产,生产效率提高。从公司收入结构来看,压缩机业务营收14.45亿,同比+11.59％;真空产品业务营收6.53亿,同比+76.86％;零件及维修业务营收1.36亿,同比+29.97％;铸件产品业务营收0.38亿,同比+0.27％。
2020年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.82％/5.04％/0.72％/7.59％,分别同比-2.80pct/-0.92pct/-0.56pct/+0.89pct,公司销售费用率下降较多主要系新会计准则下运费计入营业成本所致。2020年公司实现经营活动现金流量净额3.62亿,同比+19.08％;其中,2020Q4公司实现营收7.64亿,同比+38.77％;归母净利1.22亿,同比+61.37％;扣非归母净利1.14亿,同比+70.33％;销售毛利率36.53％,yoy+1.85pct;销售净利率16.02％,yoy+2.45pct。事件2:公司发布2021年一季报。2021Q1公司实现营收5.79亿,同比+79.68％;归母净利润0.74亿,同比+156.73％;扣非归母净利0.70亿,同比+240.37％;实现毛利率35.14％,yoy+1.63pct;净利率12.90％,yoy+3.79pct。公司期间费用率管控较好。2021Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.27％/5.07％/1.13％/9.82％,同比-3.49pct/-3.17pct/+1.57pct/+2.72pct。受益于光伏硅片及电池片的扩产和技术迭代,光伏真空泵具备较高成长空间:目前公司真空泵主要集中在光伏领域,其中硅片拉晶环节为公司传统优势领域,客户包括隆基、中环等光伏领先企业;电池片环节作为去年新开拓市场,保持良好增速,未来异质结技术的发展将带来新的升级需求,受益于扩产及技术迭代,具备较大市场空间。国产替代稳步进行,半 导体真空泵预计将成为新的增长点:半导体真空泵作为公司主要发展方向,目前具有较大替换需求,目前大陆国产品牌市占率较低,公司相较国外品牌在节能度和尺寸方面具备一定竞争力,客户涵盖台积电等优质客户,未来国产替代空间广阔。
盈利预测与投资评级:综合考虑公司基本面情况,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7亿(前值3.74亿)、6亿和7.8亿,对应PE分别为26.9、21.2、16.3X,持续重点推荐,维持"买入"评级!
风险提示:原材料价格波动风险、新冠疫情反复、产业政策风险
[2021-05-10] 汉钟精机(002158):业绩符合预期,真空泵国内龙头持续较快成长-20200＆21Q1财报点评
■国信证券
2020年收入同比+25.75％,归母净利润同比+47.47％公司发布2020年报,实现营收22.72亿元,同比+25.75％;归母净利润3.63亿元,同比+47.47％,业绩符合预期,整体表现较好,主要系:1)疫情后及时复工;2)推动真空泵产品在光伏和半导体产业的销售,大力拓展制冷产品和空压产品在各细分领域的应用。公司毛利率/净利率分别为36.02％/16.05％,同比变动+1.46/+2.50个pct;公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82％/5.04％/7.59％/0.72％,同比变动-2.79/-0.92/+0.89/-0.56个pct;公司经营性现金流净额3.62亿元,同比+18.89％,现金流持续向好。公司21Q1实现营收5.79亿元,同比+79.68％,近两年复合增速34.76％;归母净利润0.74亿元,同比+154.45％。
真空泵业务快速成长,传统业务增速提速
分业务看,公司压缩机/真空产品/零件及维修/铸件产品收入分别为14.15/6.53/1.31/0.38亿元,同比+11.59％/+76.86％/+30.25％/+0.27％,毛利率分别为33.64％/41.61％/42.88％/10.71％,其中真空泵是拉动公司营收增长的主要动力。公司深耕真空泵超20年,产品从易到难逐步放量,2011年切入光伏领域,2018-19年在光伏单晶拉晶环节占据主要市场份额,2020年光伏电池片环节大幅突破放量。公司在光伏真空泵证明了自己的能力,当前半导体真空泵已小幅放量,中长期伴随半导体设备国产化的进程大幅放量可期,我们认为中短期看光伏景气周期叠加市场份额提升驱动公司营收业绩较快增长,维保服务需求将加大成长弹性,长期看传统业务新品放量+半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。
盈利预测与投资建议:
我们预计2021-23年归母净利润至4.72/5.91/7.37亿元,对应PE值27/21/17倍,维持"买入"评级。
风险提示:光伏需求不及预期;半导体真空泵进展不及预期;热泵进展不及预期。
[2021-05-05] 汉钟精机(002158):2020年真空泵快速增长,泵业龙头受益本土高精密制造产业链崛起-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2020年年报和2021年一季度报告,2020年实现收入22.72亿元,同比增长25.75％;归母净利润3.63亿元,同比增长47.47％;扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长57.05％。2021年一季度实现收入5.79亿元,同比增长79.68％,环比下降24.21％;归母净利润0.74亿元,同比增长156.73％,环比下降39.34％;扣非后归母净利润0.70亿元,同比增长240.37％,环比下降38.60％。
2020年业绩超预期增长,泵业龙头受益本土高精密制造产业链崛起:公司2020年归母净利润3.63亿元,全年增长超预期,主要受益于光伏行业扩产带动真空泵产品需求爆发。2020年公司毛利率36.02％,同比提升1.46个百分点。公司四季度归母净利润环比约持平,下半年泵类产品订单迎来集中确认收入,旺季更旺。20201年一季度淡季归母净利润创历史同期新高,同比增速高达156.73％。公司作为本土泵业龙头,制冷、空压产品受益国内新基建项目建设,有望持续平稳增长;真空泵产品受益本土泛工业精密制造产业强势崛起,光伏、锂电、泛半导体等行业本土增速高于全球增长,行业扩产确定性高,持续看好公司真空泵业务高成长。
碳中和加速光伏行业发展,本土真空泵龙头直接受益:2021年1月20日,国家能源局发布2020年全社会用电量数据,全国电源新增装机容量190.87GW,其中水电13.23GW、风电71.67GW、太阳能发电48.20GW;其中,2020年四季度光伏新增装机达29.5GW,占全年比例约61.2％。另外,2020年5月,全国新能源消纳监测预警中心发布2020年全国光伏发电新增消纳能力为48.45GW,根据上述数据,2020年全国光伏新增装机量几乎接近消纳能力上限,行业持续发展势能充足。欧洲会议10月6日通过欧盟2030年气候目标,将2030温室气体排放量从目前40％减排目标提高至60％。我国于12月12日在气候雄心峰会上宣布"到2030年,中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65％以上,非化石能源占一次能源消费比重将达到25％左右,森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米,风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。"全球"碳中和"有望加速光伏行业发展,公司作为本土真空泵龙头将直接受益。
中美科技摩擦推进设备国产化,半导体晶圆制造扩产拉升行业需求:中美科技摩擦从华为蔓延至中芯国际,半导体设备与材料自主可控势在必行,公司作为国产半导体真空泵龙头企业有望获得更加宽广与通畅的导入渠道。全球晶圆代工龙头台积电、本土代工龙头中芯国际、存储厂商三星、长江存储、长鑫存储扩产规划坚定,多次上调资本开支,有望支撑半导体行业产能扩张。目前公司半导体真空泵业务占比较小,中美科技摩擦加剧有望加快公司产品的认证与产线导入,并在半导体行业整体产能扩张的背景下,公司半导体真空泵产品国产化突破可期。
维持"买入"评级:公司为光伏、半导体、锂电、新基建、碳中和等多重受益标的,预计公司2021年-2023年的净利润分别为4.89/6.45/8.24亿,EPS分别为0.91/1.21/1.54元,对应PE分别约为29X、22X、17X,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期;半导体类客户开拓不及预期;产能扩张不及预期;新基建建设不及预期;锂电类订单不及预期。
[2021-05-03] 汉钟精机(002158):年报季报高增,光伏冷链景气持续-年报点评
■华泰证券
业绩符合预期,盈利能力持续提升2020年营收22.7亿元/yoy+25.7％;归母净利润3.6亿元/yoy+47.5％(华泰预测3.6亿)。21年Q1营收5.79亿元/yoy+79.7％,归母净利润0.74亿元/yoy+156.7％。2020年毛利率36.02％/yoy+1.46pct;净利率16.05％/yoy+2.5pct。21年Q1毛利率35.14％/yoy+1.63pct;销售净利率12.9％/yoy+3.79pct。一季度合同负债较20年底增长接近一倍,公司新接订单充足,我们调高公司21～22年盈利预测引入23年盈利预测,预计2021～2023年EPS分别为0.92/1.2/1.57元(前值为0.86/1.09元),上调21年目标价至34.69元,维持买入评级。
真空产品受益光伏行业资本开支周期红利,半导体产品不断优化20年真空产品收入6.53亿,占比28％,同比增长76.9％,毛利率创新高达到41.6％。光伏行业,除大客户持续扩产外,也有多个原先在其他产业领域的新客户加入光伏产业这个领域,加上光伏原有技术设备的升级及更新换代,预期将带来另一波需求的增加。公司非常积极地在国内半导体产业投入人力,加大营销推广力度,2020年陆续接到正式订单。随着国内半导体行业的不断发展,公司持续深耕,产品不断更新优化,有望逐步提升市占率。
压缩机产品受益冷链物流、北方煤改电市场需求增长20年压缩机(组)业务营收14.5亿元,同比增加11.6％,毛利率增加至33.64％。制冷产品中,空调产品总量保持稳定增长趋势,冷链物流产品将延续快速增长趋势,国家层面对空气源热泵行业的利好政策,极大地推动了该产业的发展。公司热泵产品取得了较好的成绩,市场占有率不断提升,在东北、西北等极寒地区树立样板工程。随着国家对于清洁取暖工作的深入推进,公司有望在北方采暖市场取得更好的成绩。
维持买入评级压缩机产品为通用机械核心零部件,可比公司21年Wind一致预期PE34倍,给予压缩机业务21年109亿市值(净利润预测3.2亿*34倍PE);真空产品下游是光伏锂电,可比公司21年Wind一致预期PE55倍,结合业务的增速,出于审慎原则我们给予真空业务0.8倍的PE折价,给予76.5亿市值(21年净利润预测1.7亿*45倍PE);半导体行业业绩贡献较小,暂不考虑估值。
21年合理市值为185.5亿市值,目标价为34.69元(前值34.04元)。
风险提示:原材料价格大幅波动;光伏产能建设进度低于预期;全球新冠疫情控制情况不及预期。
[2021-04-29] 汉钟精机(002158):业绩稳健增长,真空产品表现亮眼-2020年报点评
■平安证券
公司披露2020年年报和2021年1季报,2020年公司实现收入22.72亿元(同比+25.75％),实现归母净利润3.63亿元(+47.47％)。公司计划每10股派发现金红利3.3元(含税)。2021年Q1,公司实现收入5.79亿元(同比+79.68％),实现归母净利润0.74亿元(+156.73％)。
平安观点:业绩稳健增长,真空产品表现亮眼。2020年公司压缩机(组)、真空产品、铸件产品、零件及维修分别实现收入14.45亿元(同比+11.59％)、6.53亿元(+76.86％)、0.38亿元(+0.27％)、1.36亿元(+29.97％)。2020年公司真空产品表现亮眼,光伏真空泵在硅片、电池片环节渗透率迅速提升;半导体真空泵三大系列(PMF、iPM、iPH)正加速向市场推广。2020年公司综合毛利率和净利率分别为36.02％(同比+1.46pct)和16.05％(同比+2.50pct)。公司盈利能力有所提升,一方面是因为公司毛利率较高的真空产品占比提升,另一方面是因为公司规模效应的体现。
受益于经济复苏和真空产品放量,2020年Q1业绩高增。2021年Q1,公司收入和净利润同比均大幅提升,相比2019年Q1分别增长81.49％和176.82％。我们认为主要有两点原因:1)受益于国内经济复苏,公司压缩机(组)产品下游需求改善,业绩实现稳健增长。2)2020年,光伏硅片和电池片产能大幅扩建,公司真空泵订单饱满,有效支撑了真空产品的高增长。
投资建议:微调公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为4.73亿元、5.94亿元、7.42亿元(2021-2022年前值为4.70、5.90亿元),对应当前股价的市盈率分别为27倍、22倍、17倍。公司作为国内真空泵、压缩机产品龙头,增量和存量业务共振,业绩成长具有可持续性,维持"推荐"评级。
风险提示:1)光伏扩产节奏的停止。本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止,或新一代异质结电池推进节奏不及预期,将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。2)半导体真空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期,将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。3)传统产品竞争格局恶化风险。若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化,将对公司盈利能力造成影响。4)宏观经济下行风险。若国内宏观经济下行,将对各类设备需求造成负面影响。
[2021-04-13] 汉钟精机(002158):光伏/冷链需求旺盛,一季报业绩高增-公告点评
■华泰证券
光伏和冷链物流需求旺盛,一季报归母净利有望高速增长
2021年4月12日,汉钟精机发布一季报预告,一季度预计净利润约7237.44万~7526.94万元,同比增长150％~160％。业绩快速增长的原因:下游光伏、锂电、冷链物流行业需求旺盛,公司积极开发节能环保新产品,产能利用率维持高位,同时通过预算管理,降本增效等措施不断提升经营效率。维持公司盈利预测,预计2020~2022年EPS分别为0.67、0.86、1.09元,维持21年目标价34.04元,维持“买入”评级。
真空泵充分享受光伏行业资本开支周期红利
中国光伏行业协会预计,2021年国内新增装机规模55~65GW,“十四五”期间,国内年均新增装机规模可达70~90GW。我们测算2021~2025年光伏行业对真空泵的需求将从44.5亿元增长到79.2亿元,年均增速15.5％。2020年汉钟真空泵拉晶环节市占率70~80％,电池片环节市占率30％,有望充分受益于资本开支增长。建议关注真空泵在半导体行业的突破。
冷链物流需求快速增长
制冷产品下游冷链物流、工业余热回收及煤改电需求快速增长。非洲猪瘟之后,猪肉跨地区运输受限,养猪企业布局屠宰,肉品冷冻冷藏需求快速增长,同时由于社区团购等商业模式的兴起,田间预冷、终端冷链需求持续增长,我们看好冷链物流需求的长期发展空间。公司产品应用于田间预冷、冷库等环节,冷冻产品有望持续快速增长。
高温热泵应用于煤改电场景,助力碳中和
与天然气和电锅炉相比,高温热泵效率高、环保优势明显。一台高温热泵较传统的燃煤锅炉热效率提升3倍多,节约标准煤761吨,全年减少二氧化碳排放约1900吨,减少粉尘排放517吨,二氧化硫排放57吨以及氮氧化物29吨。高效环保的优势十分明显,大大减少了工业余热的浪费,同时具有成本优势,碳中和背景下,热泵产品在煤改电、集中供暖节能改造领域的应用空间广阔。
维持“买入”评级
压缩机产品为通用机械核心零部件,可比公司21年Wind一致预期PE35倍,给予压缩机业务21年109亿市值(净利润预测3.1亿*35倍Pe)；真空产品下游是光伏锂电,可比公司21年Wind一致预期PE51倍,我们给予真空业务74亿市值(21年净利润预测1.6亿*46倍Pe)；半导体行业业绩贡献较小,暂不考虑估值。21年合理市值182亿市值,目标价34.04元。
风险提示:原材料价格大幅波动；光伏扩产进度低于预期；新冠疫情影响。
[2021-04-12] 汉钟精机(002158):螺杆压缩机龙头,顺应下游需求持续开拓新产品-通用基础件系列报告之一
■中信建投
螺杆压缩机领先企业,持续开发新产品贡献成长动能:①公司自开创以来,自始至终专注于螺杆、涡旋、离心压缩机的产销研,是全球少数专注于螺杆式压缩机的世界性制造服务供应商之一,拥有机型最完整的螺杆式压缩机产品；②我们认为公司最核心的业务根据是其在螺杆式压缩领域拥有雄厚的技术实力,可以将螺杆式压缩技术应用于不同的工作环境,例如空气、真空、制冷剂、特殊气体等,从而顺应不同的下游需求。
收入利润保持20％左右增长,真空收入占比提升:①过去五年,随着下游应用范围的持续拓宽,公司营业收入/归母净利润的CAGR分别为20.65％/18.05％。其中制冷产品收入占比持续下降,目前约50％不到；空压产品收入占比维持在20％左右；真空产品收入占比提升最快,已超过20％；②公司制冷产品下游7成为商用中央空调,其次为冷冻冷藏等；空压产品主要用于气源动力行业；真空产品可应用于光伏、半导体、锂电等；热泵主要应用于集中采暖、工业制热等。
制冷:商用中央空调需求稳定,冷冻冷藏稳步增长:①制冷领域,公司在其螺杆压缩机产品所在的细分市场市占率保持在1/3左右,基本维持稳定；②一方面,下游商用中央空间行业预计2021年将有恢复性增长,长期市场空间基本稳定；另一方面,随着消费者对食品安全等方面需求提升,冷冻冷藏市场发展的内在动力仍然充沛。空压及热泵:①公司空压产品主要用于气源动力,下游应用领域广泛。随着低碳节能时代的到来,各行业对节能螺杆空气压缩机的需求也在不断增多。汉钟精机在其产品所在的细分市场市占率分别为16-12％左右,基本维持稳定；②受益于民用煤改电、工业节能减排改造,公司热泵产品理论空间巨大,未来有望持续发展。
真空泵:受益于光伏锂电半导体行业的发展,快速增长:①在光伏领域,一方面由于下游硅片产能持续扩张,带来公司收入快速增长；另一方面公司已切入电池片制程,产品持续获得新老客户肯定；②在半导体领域,公司目前已通过部分国内大厂认可、也与多家设备企业展开合作,陆续接到正式订单。随着国内半导体行业不断发展,汉钟在半导体持续深耕,产品不断更新优化,有望逐步提升市占率
投资建议:维持"买入"评级,上调目标价至31.48元。
[2021-04-12] 汉钟精机(002158):下游需求强劲,21Q1归母净利大幅增长-公告点评
■广发证券
下游需求强劲叠加降本增效,21Q1归母净利润同比增长150～160％。公司发布21Q1业绩预告,受益于下游行业的良好需求以及国内疫情的控制得当,公司销售收入比上年同期有所增长。同期随着销售量增加,公司整体产能利用率较高,通过预算管理、降本增效等措施,归母净利亦有所增长,预计21年Q1归母净利润0.72～0.75亿元,同比增长150％～160％,基本每股收益0.1365元/股～0.1420元/股。
公司为国内螺杆压缩机龙头,业绩迎来高速增长期。公司是全球少数专注于设计及制造螺杆式压缩机的世界性制造服务供应商之一,在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域拥有雄厚技术实力。根据21年2月发布的业绩快报,20年公司营业收入22.7亿元,同比增长25.8％;归母净利润3.6亿,同比增长46.3％,21年Q1业绩延续高速增长态势。
公司真空业务将充分受益于下游光伏领域的积极扩产,同时逐步切入半导体领域。根据我们测算,2020年国内光伏领域真空泵市场空间33.5亿元,到2022年将增长至55.5亿元,公司将充分受益于下游光伏领域的积极扩产,收入的快速增长获得有力支撑。此外,公司正积极开拓半导体市场,已有小批量出货(资料来源于公司投资者关系活动记录),未来国产替代有较大空间,将进一步打开公司成长空间。
投资建议:预测公司2021-22年EPS分别为0.92/1.17元/股,当前股价对应市盈率26/21倍。公司是国内真空泵龙头,受益于光伏积极扩产以及逐步向半导体领域拓展,未来有望保持高增长。维持公司合理价值27.45元/股的观点不变,对应2021年PE估值30x,维持公司"买入"评级。
风险提示。光伏行业扩产不及预期的风险;半导体行业客户拓展存在不确定性的风险;宏观经济波动的影响。
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[2022-02-18] 汉钟精机(002158):螺杆式压缩机领先企业,半导体真空泵可期-公司点评报告
■东北证券
事件:公司发布2021年度业绩快报,实现营收29.81亿元(yoy31.21％),归母净利润4.87亿元(yoy34.05％)。
传统主业稳健成长,真空泵业务贡献较多增量。公司2021年营收增速为31.21％,为近五年来最高,我们认为这主要得益于:公司抓紧市场机遇,加大市场营销力度,传统压缩机业务稳健发展的同时,受益于光伏行业的高景气,应用于光伏生产线上的真空泵产品快速增长,且半导体真空泵逐步开始交货,贡献了较多的业绩增量。
压缩机业务:冷链及双碳背景下高温热泵有望维持较高增速。公司压缩机产品包含含制冷压缩机和空气压缩机,其中:(1)制冷压缩机下游行业主要为商用中央空调、冷冻冷藏(电商冷链物流系统的发展驱动冷链设备的市场增容)、热泵(双碳背景下,燃煤锅炉向热泵升级,公司相继推出不同系列产品响应市场需求);(2)空气压缩机产品主要用于气源动力行业,下游业务领域广泛,如工程机械、医药、化工、激光切割等行业,与工业制造景气状况息息相关。真空泵业务:光伏持续高景气,半导体真空泵放量可期。(1)光伏真空泵领域,公司产品成功实现进口替代,主要在拉晶(市占率领先)、电池片环节(渗透率仍有提高空间)应用,将持续受益光伏行业的高景气;(2)半导体真空泵方面,目前公司已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品,可用于拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程环节。目前半导体真空泵的国产化率很低,公司产品技术领先,已在部分厂商有小批量的订单,与传统欧美日品牌相比,更具有性价比优势。未来公司将加大推广力度,在国产替代的大背景下,逐步提高市占率,产品放量值得期待。
投资建议与评级:预计公司2022-2023年净利润分别为5.72/7.15亿,对应PE分别为21x、17x,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:半导体真空泵业务不及预期,压缩机需求不及预期
[2022-02-14] 汉钟精机(002158):业绩稳步增长,真空泵业务发展空间广阔-2021年业绩快报点评
■国信证券
2021年营收预计同比+31.21％,归母净利润预计同比+34.05％
公司发布2021年度业绩快报,预计2021年实现营收29.81亿元,同比+31.21％;归母净利润4.87亿元,同比+34.05％;扣非归母净利润4.55亿元,同比+36.28％。单季度看,21Q4预计实现营收7.89亿元,同比+3.30％;归母净利润1.23亿元,同比+0.71％。公司全年业绩增长主要系公司传统主业稳健增长的同时,真空泵业务持续保持较快成长使得收入业绩增长持续。2021年预计归母净利率为16.33％,同比+0.28个pct,归母净利润率在原材料大幅上涨的情况仍保持向好,主要系高盈利能力的真空泵业务占比提升及费用管控较好所致。
真空泵业务持续受益光伏高景气,半导体领域打开更大空间
公司在压缩机、真空泵等产品上具有深厚的技术积累,广泛应用于制冷、光伏和半导体等领域。1)压缩机业务:公司在商用制冷压缩机处于国内领先地位,发展稳健,近年来受益于国内冷链行业快速发展和工业/家庭供热需求增长,冷链及热泵相关业务更快成长,整体业务稳中向好;2)真空泵业务,公司真空泵业务主要应用于光伏和半导体行业。光伏领域中,公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代,过去3年加速成长,公司在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额,难度更大的电池片环节用真空泵过去一年市占率快速提升,逐步占据主要份额,该业务将持续受益于行业高景气而保持较快成长,半导体领域中,目前半导体真空泵国产化率较低,未来国产替代空间广阔,公司作为国内真空泵龙头,积极推进半导体真空泵,在中国台湾已给台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司供货,中国大陆已成功通过国内多家大型半导体企业的验证,并实现小批量供货,半导体领域的拓展有望打开公司中长期成长空间。
盈利预测与投资建议:
公司经营稳中向好,盈利能力稳中有升,我们小幅下调公司2021-2023年归母净利润至4.88/6.07/7.42亿元(前值5.01/6.53/8.19亿元),EPS0.91/1.14/1.39元,对应PE25/20/16倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动。
[2022-02-11] 汉钟精机(002158):汉钟精机业绩快报2021年净利润4.87亿元 同比增34.05%
■证券时报
汉钟精机(002158)2月11日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为29.81亿元，同比增长31.21%;归母净利润4.87亿元，同比增长34.05%;基本每股收益0.91元。2021年，公司扎实做好生产经营，加大市场营销力度，积极开发节能环保新产品，使得销售收入较上年同期有所增长，从而导致净利润较上年同期有所增长。
[2021-12-09] 汉钟精机(002158):深耕流体机械领域,真空产品勾勒新成长曲线-投资价值分析报告
■中信证券
公司以螺杆式压缩机为基,不断拓展产品品类与下游应用。公司成立于1998年,于2007年在深交所主板上市。经过20余年发展,公司以螺杆压缩机为基础,在涡旋与离心压缩机、真空泵等诸多产品上均积累了雄厚的技术实力。公司不断开拓下游应用,为美的、海尔等供应制冷压缩机产品,为隆基股份、晶盛机电、中环股份、捷佳伟创等光伏企业供应真空泵产品,台积电、三安光电、华虹半导体等为公司半导体真空泵产品的客户。2021年前三季度,公司实现营收21.9亿元(同比+45.3％),归母净利润3.6亿元(同比+51.0％),增长态势良好。
压缩机业务稳扎稳打,冷链等细分领域发展值得期待。2020年、2021H1,公司压缩机业务分别实现营收14.5亿、8.1亿元,分别同比+11.6％、+31.3％,毛利率分别为33.6％、32.3％。2021年以来,公司商用中央空调充分受益于公装市场的复苏。我国冷链行业蓬勃发展,冷库保有量已达世界第三,而电费为冷库主要运营费用,公司积极布局冷藏冷冻市场,推出节能环保新产品,充分满足市场降本增效需求。根据BSRIA统计,公司属冷冻冷藏半封螺杆式压缩机第一梯队企业(第一梯队三家企业合计市占率达到80％),在技术、品牌、供货和售后等领域拥有综合优势。
真空业务增长迅猛,光伏受益于高景气,半导体空间广阔。2020年、2021H1,公司真空产品分别实现营收6.5亿、4.0亿元,分别同比+76.9％、+110.9％,毛利率分别为41.6％、41.2％。光伏领域:受益于行业持续景气,公司真空产品订单情况良好,我们测算硅片环节催生真空泵新增+更新需求约20～30亿元,公司在硅片环节真空设备领域具有一定市场份额,有望充分受益于行业扩容,电池片环节HJT和TOPCon领域的真空产品拓展则有望为公司带来新的机遇。半导体领域:据ICInsights预测,2020年到2025年,中国大陆在全球的晶圆产能份额有望增长3.7pcts,成为唯一份额增长的市场。据我们测算,国内半导体真空产品新增设备+存量更新+服务维修合计需求约为40亿元,且在持续增长。据公司投资者关系活动记录表,目前国产真空泵在半导体领域应用占比不到5％,国产替代空间广阔。
风险因素:原材料价格大幅波动的风险;光伏扩产不及预期的风险;半导体领域真空泵产品国产化进程不及预期的风险;重要客户流失的风险。
投资建议:公司深耕流体机械领域多年,是国内螺杆式压缩机和真空泵龙头企业。冷链市场的快速发展为公司压缩机业务带来新的机遇,真空泵产品则有望充分受益于光伏高景气持续放量,并在半导体领域逐步导入实现国产替代。我们预计公司2021年、2022年、2023年归母净利润分别为4.9亿、6.4亿、7.9亿元,对应EPS预测分别为0.91元、1.20元、1.48元,当前股价对应PE分别为29倍、23倍、18倍。我们选取同为通用机械基础零部件的减速机制造商国茂股份、光伏核心设备厂商捷佳伟创和晶盛机电作为可比公司,可比公司2022年平均PE估值为34倍,考虑到汉钟精机传统压缩机业务仍有一定营收占比(公司传统压缩机业务对应下游多为传统制造业,且公司传统业务已处于发展成熟阶段,我们预计未来增速不及公司真空产品业务),我们给予公司2022年30倍PE估值,对应目标价为36元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-11-22] 汉钟精机(002158):汉钟精机目前离心机市场主要以传统欧美日产品为主，后续市场替代空间较大
■证券时报
汉钟精机在机构调研时表示，离心式压缩机产品主要用于大型中央空调市场，多用于酒店、数据中心、学校、医院等领域。目前离心机市场主要以传统欧美日产品为主，后续市场替代空间较大。公司真空产品可用于光伏、锂电、半导体、医药化工等行业。在电池片环节，公司真空产品目前主要应用在PERC制程工艺，TOPCON、HJT技术工艺，目前在推广使用。
[2021-11-05] 汉钟精机(002158):传统业务稳步增长,真空泵表现亮眼-2021年三季报点评
■中信建投
事件公司10月29日晚发布2021年三季报,前三季度实现营业收入21.92亿元,同比增长45.34％,归母净利润3.64亿元,同比增长50.99％;其中Q3单季度实现营业收入8.64亿元,同比增长36.96％,归母净利润1.65亿元,同比增长33.84％。
简评
业绩持续增长,期间费用率有所下降
①公司三季度业绩与之前的业绩预告区间相符,业绩实现增长,主要因为今年国内疫情控制稳定,公司抓住市场机遇加大生产和营销力度。另外,公司积极开发节能环保新产品,销售实现大幅增长。
②利润率:公司前三季度实现毛、净利率35.13％、16.62％,同比分别为-0.64、+0.56pct;Q3单季度实现实现毛、净利率35.22％、19.17％,同比分别为-2.37、-0.51pct,环比分别为+0.21、+2.61pct。公司盈利能力略有下降,主要因为制冷产品受到原材料涨价影响,拉低了综合毛利率,但环比正在改善。
③费用率:公司前三季度期间费用率为16.80％,同比下降1.18pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.88％、4.42％、6.39％、1.11％,同比分别为-1.21、-0.85、-0.18、+1.06pct;Q3三季度期间费用率为13.92％,同比下降2.56pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.90％、3.97％、4.52％、0.53％,同比分别为-0.57、-0.27、-2.52、+0.80pct。财务费用上升主要因为汇兑损失和利息支出的增加,其他费用率有所下降,体现了公司良好的成本费用把控能力。制冷、空压:冷链、节能低碳行业政策支持加码,传统业务充分受益①制冷压缩机:冷链物流基地是"十四五"重点建设项目,政府高度重视冷链产业的发展,补贴政策远优于往年,冷链行业景气度可延续。 公司是冷冻冷藏半封螺杆式压缩机龙头,和比泽尔、复盛共同占据80％的市场份额,充分受益于冷链物流设施的建设,冷冻冷藏业务将实现较快增长。公司制冷压缩机另一大下游中央空调行业增速放缓,将保持平稳。总的来看,前三季度公司制冷业务收入同比增长20％以上,预计未来将保持成长趋势②空压机:"双碳"大背景下,节能高效产品将迎来发展机遇期。10月24日,碳达峰、碳中和"1+N"政策体系顶层设计落地,各领域各行业的减碳具体实施方案也将陆续出台。公司空压机产品可用于工 程机械、医药、化工、电子、激光切割等产业领域,各行各业在节能改造的大趋势下,对公司生产的节能螺杆空压机需求将不断增加。前三季度空压产品收入同比增长40％以上。公司未来仍将持续开发更多符合市场需求的低能耗、高性价比产品,在空压机市场竞争中取得更多优势。
真空:光伏、半导体维持高景气,真空泵产品表现亮眼受益于光伏、半导体行业持续高景气,公司真空泵产品实现大幅增长,前三季度收入同比增长超过90％。
①光伏:公司真空泵产品主要应用领域仍是光伏,收入占比约80％。公司产品可应用于光伏拉晶、电池片生产两大环节:拉晶环节,公司市占率在70％以上,核心客户包括隆基、晶盛、中环,接单情况保持良好;电池片环节,公司业务规模将随光伏行业的产能扩张+技术迭代而不断拓展,在销量提升的基础上,HJT、TOPCON相比PERC电池单GW所需的真空泵产值更高,叠加市占率提升的逻辑,公司真空泵业务将实现更快的增长。此外,电池片环节真空泵存在较大的维护、替换需求,将进一步带动公司真空泵需求。
②半导体:公司半导体真空泵进展远超预期,前三季度销量已超400台,若按10万/台计算,对应约4000万的收入。展望全年,公司半导体真空泵销量有望超500台,为公司贡献收入超5000万元。公司半导体真空泵下游客户涵盖晶圆制造企业、半导体设备企业等,产品覆盖清洁、节能制程以及中度严苛、严苛制程真空泵。受益于公司渗透率的不断提升+国产替代大趋势,公司半导体真空泵产品有望实现快速增长。
投资建议:公司传统主业制冷压缩机和空压机受益于政策加码,将保持稳定增长,为业绩提供良好支撑;真空泵业务表现亮眼,未来将成为公司主要增长极。预计公司2021-2023年营业收入分别为29.11、35.18、41.17亿元,归母净利润分别为4.80、5.86、7.02亿元,同比分别增长32.1％、22.2％、19.7％,对应2021-2023年PE分别为28.6x、23.4x、19.6x,维持"买入"评级。
风险因素:半导体真空泵国产化进度不及预期;主要原材料价格波动影响毛利率。
[2021-11-04] 汉钟精机(002158):前三季度归母净利润同比增长50.99％,业绩持续增长-2021年三季报点评
■国信证券
2021年前三季度营收同比+45.34％,归母净利润同比+50.99％
公司发布2021年三季报,21Q1-Q3实现营收21.92亿元,同比+45.34％;归母净利润为3.63亿元,同比+50.99％,扣非归母净利润3.42亿元,同比+55.70％。单季度看,21Q3实现营收8.64亿元,同比+36.96％;归母净利润1.65亿元,同比+33.84％;扣非归母净利润1.54亿元,同比+30.64％,业绩持续增长的主要原因系下游行业发展良好,国内疫情控制稳定,公司生产、营销力度加大,积极开发节能环保新产品,从而提升业绩。21Q1-Q3毛利率/净利率/扣非归母净利率为35.13％/16.62％/15.62％,同比-0.64/+0.56/+1.04个pct,在原材料持续涨价的背景下,公司盈利能力仍稳中有升。2Q1-Q3销售/管理/财务/研发费用率为4.88％/4.42％/1.11％/6.39％,同比-1.21/-0.85/+1.07/-0.18个pct,费用管控良好。21Q1-Q3经营性现金流3.84亿(20Q1-Q3为1.00亿),同比+285.18％,现金流改善。
压缩机业务稳健增长,真空泵业务前景广阔
1)压缩机业务:公司压缩机业务为公司起家业务,整体发展稳健。近年来,我国冷链物流市场发展迅速,据中国物流与采购联合会统计,2016-2020年,我国冷链物流需求总量年均增长率超过19.20％,制冷压缩机需求稳步增长,公司在此领域具有深厚的积累,是细分领域内的领军龙头,预期深度受益。2)真空泵业务:公司真空泵业务主要应用于光伏和半导体行业。光伏真空泵受益于光伏行业的持续景气,呈现快速增长态势,公司此领域占据市场主要份额,随着行业景气度的延续,预期成为中短期公司业绩快速增长的主要驱动力;此外,公司积极推进半导体真空泵,中长期伴随半导体设备国产化的进程持续推进,半导体真空泵有望打开公司中长期成长空间。
盈利预测与投资建议:
公司经营稳中向好,盈利能力稳中有升,我们上调公司2021-2023年归母净利润至5.01/6.53/8.19亿元(前值4.88/6.07/7.42亿元),EPS0.94/1.22/1.53元,对应PE25/19/15倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动
[2021-11-03] 汉钟精机(002158):出货创新高,盈利能力维持高位-季报点评
■华泰证券
三季报收入利润创历史新高,真空泵出货环比快速增长9M21年营收21.9亿/yoy+45.3％;归母净利3.64亿/yoy+50.99％;Q3收入8.63亿/yoy+37％/qoq+15％,归母净利1.65亿/yoy+34％/qoq+34％。Q3真空泵出货创新高,我们看好硅片成本压力减小后下游电池厂的扩产需求,维持21～23年EPS预测0.92/1.20/1.57元,采用分部估值法,压缩机/真空泵合理市值为64/128亿,上调目标价至35.88元(前值33.18),买入评级。
盈利能力维持高位,体现公司产品竞争力及强大的运营能力9M21年毛利率35.13％/yoy-0.6pct,在原材料价格持续处于高位的情况下,毛利率同比维持在了高位;前三季度净利率16.62％/yoy+0.5pct,体现了公司运营效率的提升。Q3毛利率35.22％/yoy-2.3pct,环比略有提升。期间费用率16.8％/yoy-1pct。
真空产品:Q3光伏行业出货环比大幅回升前三季度真空产品出货量同比增速超过50％,今年由于硅片价格不断上涨,制约下游扩产的意愿,Q2下游组件厂提货有所放缓,Q3出货已经恢复。随着硅片产能的投放,硅片价格有望回归正常,电池片厂商扩产意愿有望逐渐恢复。Q4公司排产正常,产能利用率较高,新产能建设持续推进。同时公司非常积极地在国内半导体产业投入人力,国内第三代半导体市场的兴起,给公司半导体业务发展带来契机。
压缩机:冷链物流需求旺盛,碳中和有望催生制热市场大发展前三季度公司制冷压缩机(组)业务出货量同比增速超过20％,空压机体出货量累计增速超过30％。制冷产品中,空调产品总量保持稳定,冷链物流产品将延续快速增长趋势,碳中和背景下,空气源热泵产业发展有望进入快车道。公司热泵产品取得了较好的成绩,市场占有率不断提升,在东北、西北等极寒地区树立样板工程。随着碳中和深入推进,公司有望在制热市场取得更好的成绩。维持买入评级压缩机参考通用机械部件可比公司22年Wind一致预期PE27.9倍,考虑到压缩机业务的周期性,我们审慎给予目标市值64亿(净利润预测3.2亿*20XPE);真空泵可比公司22年Wind一致预期PE58倍,剔除估值较高的迈为后40倍,我们给予目标市值128亿(净利润预测3.2亿*40XPE);半导体行业已经开始给大客户批量供货,今年业绩贡献较小,暂不考虑估值。合理市值192亿,维持买入。
风险提示:原材料价格波动;光伏扩产低于预期;新冠疫情影响交付。
[2021-11-02] 汉钟精机(002158):盈利再创新高,下游市场持续多点开花-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2021年三季度业绩,前三季度公司实现收入21.92亿元,同比增长45.34％,归母净利润3.64亿元,同比增长50.99％;其中21Q3实现营业收入8.64亿元,同比增长36.96％,环比增长15.35％,归母净利润1.65亿元,同比增长33.84％,环比增长33.06％。
Q3营收创历史新高业绩稳步增长,盈利能力持续向好:公司前三季度和Q3单季度营收及归母净利润均大幅增长,业绩持续向好。收入方面,受益于下游行业良好发展态势以及国内新冠疫情控制稳定,公司不断加大生产及营销力度,积极开发节能环保新产品,使得销售收入同比快速增长;
净利润方面,公司整体产能利用率较高,并通过预算管理,降本增效等措施提升经营效率,净利润同比大幅增长。毛利率方面,Q3毛利率35.13％,环比增长0.21pct,盈利能力持续改善。前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为4.88％、4.42％、6.39％、1.11％,同比分别变动-1.21pct、-0.85pct、-0.18pct、1.07pct。
传统产品升级优化,响应碳达峰大趋势:在节能环保政策的引领下,公司产品结构不断优化,不断提升能效标准,节能效率十分突出。公司传统产品包括机体和机组,其中机组产品主要为中高端高效节能产品,满足市场对低能耗、高性价比的需求,与竞争对手形成了差异化优势。公司重点扩大再生能源高温热泵产品在"电、热"的应用领域,大力推动ORC余热回收发电机组、保持低环温空气源热泵在采暖市场的良好品牌形象、树立蒸汽热泵产品在市场的样板工程。随着国家清洁取暖工作的深入发展,公司有望在热泵产品市场取得更好成绩。近日,公司与万江新能源集团有限公司签署金额约2.3亿元人民币(含税)的螺杆式低环温空气源采暖机组采购合同。未来热泵市场有望持续支撑公司业绩增长。
光伏及半导体持续高景气,真空泵业务市场潜力巨大:在光伏领域,根据中国光伏行业协会统计,2021年全球光伏年均新增装机150-170GW,我国2021年新增规模在55-65GW,"十四五"我国年均光伏新增规模70-90GW。受益于下游硅片和电池片产能扩张及技术迭代,公司订单充足,持续受益于光伏行业高景气,产品获得新老客户肯定。在半导体领域,目前由于国内外晶圆厂产能紧张,各大晶圆厂加速扩产,在行业高景气和国产替代背景下国产厂商设备导入速度将持续加快。公司半导体真空泵已通过部分国内大厂认可并和多家半导体设备企业展开新设备开发合作,部分厂商已有小批量订单。随着半导体行业扩产加速,对真空泵需求扩容,半导体真空泵有望成为新的增长点。
维持"买入"评级:公司为光伏、半导体及碳中和等多重受益标的,预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为4.89/6.45/8.24亿,EPS分别为0.91/1.21/1.54元,对应PE分别约为27X、21X、16X,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期;半导体类客户开拓不及预期;热泵市场需求不及预期;产能扩张不及预期。
[2021-10-30] 汉钟精机(002158):真空泵订单良好,多领域拓展下游需求持续旺盛-季报点评
■天风证券
公司公布三季报,业绩持续增长:前三季度公司实现收入21.92亿元,同比+45.34％,归母净利润3.64亿元,同比+50.99％,扣非后归母净利润为3.43亿元,同比+55.70％;其中三季度单季实现营业收入8.64亿元,同比+36.96％,归母净利润1.65亿元,同比+33.84％,扣非后归母净利润为1.54亿元,同比+30.64％。
盈利水平略有下滑,期间费用管控良好:前三季度毛利率为35.13％,同比-0.64pct,净利率为16.62％,同比+0.56pct;三季度单季来看,毛利率为35.22％,净利率为19.17％,同比分别-2.37pct、-0.51pct。前三季度期间费用率整体为16.80％,同比-1.17pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为4.88％、4.42％、6.39％、1.11％,同比分别变动-1.21、-0.85、-0.18、+1.07pct。财务费用涨幅较大,主要系报告期内汇兑损失及利息支出较去年同期增加所致。
疫情促进冷链行业发展,冷冻冷藏产品成长持续看好:疫情之后,冷链行业加速发展,同时政府出台相关政策意见为行业发展带来良好政策环境,电商冷链物流系统的发展以及食品加工企业产能扩充,从需求侧驱动冷链设备的市场增容。公司持续推出适合市场需求的低温冷冻冷藏压缩机,应用范围较广,可应用于农产品保鲜、渔船速冻、食品速冻隧道等行业,新产品成功上市+既有产品的良好口碑,冷冻冷藏产品业绩成长幅度较高,且后市持续看好。
光伏行业持续景气,真空泵产品仍具备较大市场空间:目前公司真空泵主要集中于光伏的拉晶和电池片环节,其中拉晶环节占比较多,小部分用于半导体、锂电、医药及化工等行业,长期稳定的客户包括隆基股份、晶盛、中环等知名厂家。电池片制程表现良好,保持稳定增速,TOPCON、HJT技术工艺目前都已在推广使用,未来异质结技术的发展将带来新的升级需求,具备较大市场空间。
半导体设备行业景气度有望持续上行,半导体真空泵预计成为新的增长点:由于疫情在全球范围内的持续流行,加剧了全球芯片的短缺,市场对半导体的需求持续高涨。公司目前已通过部分国内大厂认可及多家半导体设备企业展开新设备开发合作,已有能满足半导体最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品,后续随着国内半导体行业不断发展,公司在半导体持续深耕,产品不断更新优化,有望逐步提升市占率成长。
盈利预测:综合考虑新冠疫情、原材料价格波动等情况,我们下调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.5亿(前值4.7亿)、5.7亿(前值6亿)和7亿(前值7.7亿),对应PE分别为28、22.4、18X,维持"买入"评级。
风险提示:主要原材料价格波动、国家产业政策、人力成本上升、全球新冠肺炎疫情等
[2021-10-14] 汉钟精机(002158):三季报业绩预告创新高-公告点评
■华泰证券
三季报业绩创新高,盈利能力持续提升
公司发布预告,21年前三季度预计净利润约3.54亿元～3.66亿元/yoy+47％～52％。第三季度净利润1.56～1.68亿元/yoy+26％～36％。我们预计公司21年净利润为4.9亿,由此测算下半年净利润同比增速为25％,三季报增速比我们的预期快。公司产能利用率维持高位,维持盈利预测,预计2021～2023年EPS分别为0.92/1.20/1.57元,PE为23.69/18.19/13.89倍,采用分部估值法,压缩机/真空泵业务合理市值分别为65亿/112.5亿,对应21年目标价调整为33.18元,维持买入评级。
真空产品:第三季度光伏行业出货环比大幅回升
我们预计前三季度真空产品出货量同比增速有望超过50％,受到硅片大幅涨价影响,下游组件厂提货二季度有望放缓,三季度提货有所恢复。短期上游价格上涨不利于下游扩产,长期来看国内光伏发电装机还有较大成长空间,随着硅片产能的投放,硅片价格有望回归正常,设备商长期受益行业的发展。目前公司产能利用率较高,新产能建设持续推进。同时公司非常积极地在国内半导体产业投入人力,国内第三代半导体市场的兴起,给公司半导体业务发展带来契机。
压缩机:需求旺盛,冷链物流、北方煤改电是主要推动力
我们预计前三季度公司制冷压缩机(组)业务出货量同比增速超过20％,空压机体出货量累计增速超过30％。制冷产品中,空调产品总量保持稳定,冷链物流产品将延续快速增长趋势,碳中和背景下,空气源热泵产业发展有望进入快车道。公司热泵产品取得了较好的成绩,市场占有率不断提升,在东北、西北等极寒地区树立样板工程。随着国家对于清洁取暖工作的深入推进,公司有望在北方采暖市场取得更好的成绩。
维持买入评级
压缩机为通用机械核心零部件,参考可比公司21年Wind一致预期PE33.6倍,考虑到压缩机业务的周期性特征,我们审慎给予目标市值65亿(净利润预测2.6亿*25倍PE);真空产品可比公司21年Wind一致预期PE73倍(主要由于迈为估值较高),出于审慎原则,我们剔除估值较高的迈为之后,参考可比公司给予真空业务50倍PE,目标市值112.5亿(21年净利润预测2.25亿*50倍PE);目前半导体行业已经实现客户突破,短期业绩贡献较小,暂不考虑估值。综上,我们认为公司21年合理市值为177.5亿,调整目标价为33.18元(前值34.10元)。
风险提示:原材料价格大幅波动;光伏产能建设进度低于预期;全球新冠疫情控制情况不及预期。
[2021-10-13] 汉钟精机(002158):汉钟精机前三季度利润预增47%-52%
■证券时报
汉钟精机(002158)10月13日晚间公告，前三季度预计盈利3.54亿元-3.66亿元，同比增长47%-52%。报告期内，受益于下游行业良好发展态势以及国内新冠疫情控制稳定，公司积极开发节能环保新产品，使得销售收入较上年同期有所增长。
[2021-08-23] 汉钟精机(002158):光伏真空泵订单良好,半导体真空泵积极推进-中报点评
■广发证券
保持高增长,利润率维持稳定:公司发布2021年中报,2021年上半年公司营业收入13.28亿元,同比增长51.41.4％;归母净利润1.98亿元,同比增长69.19.1％;21Q2单季度公司营业收入和归母净利润分别同比增长34.9％、40.340.3％,单季度公司毛利率和净利润率分别为35.0％、16.66.6％,针对原材料上涨,公司通过调价、优化产品结构等措施保持了毛利率稳定,同时规模效应带动净利率稳步提升。公司不断加强研发投入,,21H1公司研发投入1.0亿元,同比增长84.74.7％。截止2季度末,公司合同负债1.78亿元,较上年同期增长39.3％,较Q1环比增长20.9％,公司整体订单状况延续良好状态。
真空泵业务维持高景气:光伏领域订单良好,半导体领域积极推进。21H1公司真空产品业务收入4.05亿元,同比增长110.910.9％;毛利率41.2％,较上年提升4.04个百分点。根据中报,,(1)在光伏真空泵领域,由于上半年硅料价格持续升高,公司出货有所波动。但下游行业仍然处于高景气状态,公司接单情况良好;同时公司在电池片领域的真空泵产品持续获得新老客户认可,有望进一步贡献增长动力。(2)在半导体真空泵领域,根据中报,公司已经通过部分国内大厂认可,并与国家半导体设备企业展开新设备开发合作。目前公司已经有部分厂商有小批量订单,未来有望逐步提升市占率。
投资建议:预测公司20212021-23年EPS分别为0.92/1.18/1.41元/股,当前股价对应市盈率27/21/18倍。公司是国内真空泵龙头,受益于光伏积极扩产以及逐步向半导体领域拓展,未来有望保持高增长。维持公司合理价值27.45元/股的观点不变,对应2021年PE估值30x30x,维持公司"买入"评级。
风险提示。下游扩产不及预期;新客户拓展不及预期;宏观经济波动。
[2021-08-23] 汉钟精机(002158):业绩符合预期,盈利能力稳中有升-中报点评
■国信证券
2021年上半营收同比+51.36％,归母净利润同比+公司发布2021年中报,上半年实现营收13.28亿元,同比+51.36％;归母净利润1.98亿元,同比+69.09％,扣非归母净利润1.89亿元,同比+。单季度看,21Q2实现营收7.49亿元,同比+34.92％;归母净利润1.24亿元,同比+40.3340.33％,扣非归母净利润1.19亿元,同比+45.42％,业绩符合预期。21H1毛利率/净利率/扣非归母净利率为35.07％/14.96％/14.22％14.22％,同比+0.61/+1.51/+2.6个pctpct,在上半年原材料大幅涨价的背景下,盈利能力仍稳中有升。费用管控良好,,21H1销售/管理/财务/研发费用率4.86％/4.71％/1.49％/7.60％7.60％,同比变动-1.67/-1.30/+1.22/+1.37个pct。21H1经营性现金流2.95亿元(20H1为0.69亿),同比+328.13％,现金流改善。
订单景气排产饱满,盈利能力稳中有升分产品看,21H1压缩机/真空泵/铸件/零件及维修实现收入8.10/4.054.05/0.260.26/0.88亿元,同比+31.33％/110.92％110.92％/43.58％43.58％/72.25％72.25％,毛利率32.32％/41.21％/3.06％/41.67％41.67％,同比变动+0.40/+4.04/-11.20/+1.09个pct。公司目前订单维持景气状态,排产饱满。上半年真空泵和配套的零件及维修业务整体仍实现较快增长,光伏真空泵受益于光伏行业的持续景气,接单状况保持良好,受硅料涨价影响,出货有所波动;半导体真空泵积极推进已有部分厂商有小批量的订单,长期来看,随着国内半导体行业发展,产品不断更新优化,有望逐步提升市占率,带动收入业绩长期稳健增长。
盈利预测与投资建议:公司是上游核心设备公司,产品延展性强;从传统制冷压缩机龙头到光伏及半导体真空泵龙头,短看光伏及半导体等领域景气周期驱动业绩高增长,长看平台型跨领域开拓多种新业务长大成为通用关键零部件领域的龙头。考虑到公司经营稳中向好,盈利能力稳中有升,我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润至4.88/6.07/7.42亿元(前值4.72/5.95.91/7.37亿元),对应PE25/20/16倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;真空泵业务不及预期;原材料价格波动。
[2021-08-21] 汉钟精机(002158):真空业务大幅增长,压缩机主业增速同样亮眼-中期点评
■中信建投
事件
公司8月19日晚发布中报,2021H1实现营业收入13.28亿元,同比增长51.36％;归母净利润1.98亿元,同比增长69.09％;扣非归母净利润1.89亿元,同比增长84.48％。
简评
收入同环比均快速增长,原材料涨价背景下盈利能力依旧很好
①分季度看,Q1单季度收入、归母净利润分别为5.79、0.74亿元,同比分别增长79.68％、156.73％,一方面是行业景气、另一方面也是去年疫情导致的基数低,而Q2单季度收入、归母净利润分别为7.49、1.24亿元,首先同比分别增长34.92％、40.33％,证实了公司下游制冷、空压、真空行业的较高景气;其次环比Q1,公司收入、归母净利润分别增长29.3％、66.5％,显示了公司自身产能持续扩张后的较好成长性;②分业务结构看,公司上半年压缩机组(主要是制冷+空压业务)收入8.10亿,同比增长31.33％。占营收比重60.96％,同比下降9.3pct;真空产品收入4.05亿元,同比增长110.92％,占营收比重达到30.47％,同比提升8.61pct;③盈利能力看,公司压缩机组毛利率32.32％,在原材料涨价的背景下,与去年同期基本保持持平,显示出公司较好的下游定价能力和成本管控能力;真空产品毛利率41.21％,同比提升4.04pct。
制冷:中央空调行业整体回暖,疫情后冷链发展加速公司的制冷压缩机主要包括商用中央空调压缩机和冷冻冷藏压缩机。①2021H1,中央空调行业整体回暖,中小项目及大型项目工程稳步推进。此外,在新基建政策引领及后疫情时代所提升的健康思维都给中央空调细分应用场景带来了变化,数据中心、轨交等细分市场的关注度不断提升。诸如此类,都促进了公装市场的繁荣;②疫情之后,冷链行业发展加速。电商冷链物流系统的发展+食品加工企业产能扩充,从需求侧驱动冷链设备的市场增容。公司借助新产品的成功上市与既有产品的良好口碑,冷冻冷藏产品业绩继续保持大幅成长趋势,且后市持续看好。③2021H1该部分实现收入5.4亿元,同比增长25.6％,整体实现较快增长。
空压:制造业发展带动空压行业整体景气
①行业层面,随着疫情稳定及工业水平的提升,以及我国节能环保相关政策日益严格,对空气压缩机设备的需求也在不断提升。整个空压行业在2021年上半年业绩非常景气。
②公司在整个行业成长的大环境下,空压产品上半年也收获了一定幅度的成长,实现收入约2.7亿元,同比提升40％以上。
光伏真空泵:硅片环节泵快速增长,电池片环节泵有所突破①硅片环节:公司的真空泵在硅片环节的市占率一直较高,达7成以上。核心客户包括隆基、晶盛、中环等。受益于光伏行业的持续景气,接单状况保持良好。同时因受光伏行业硅料价格持续升高的影响,出货有所波动;
②电池片环节:2021上半年,公司产品在电池片制程中持续获得老客户及新客户的肯定,也增加了公司在此技术领域应用的业绩,判断公司在电池片环节市占率超4成,较上年同期有较大提升。
③长期来看,受益光伏行业产能扩张+技术迭代,判断未来光伏行业真空泵市场空间将进一步扩大。公司硅片环节真空泵销售将随之提升,电池片环节真空泵将在此基础之上叠加市占率提升而实现更快增长。此外,随着时间拉长,存量设备也存在较大维护、替换需求,将进一步提升公司真空泵需求。
半导体真空泵:渗透率逐步提升2021年上半年公司在国内半导体产业加大营销推广力度,销量已超200台,若按10万元/台计算,对应收入超2000万元。当前公司半导体真空泵下游客户涵盖晶圆制造企业、半导体设备企业等,产品覆盖清洁、节能制程以及中度严苛、严苛制程真空泵。拆分来看,目前销售以清洁制程、节能类真空泵为主,中度严苛、严苛制程真空泵已有小批量出货,并有部分客户正在验证过程中。
展望全年,随着半导体行业国产化率提升+公司渗透率提升以及验证逐步通过,公司半导体真空泵销量有望超过500台,为公司贡献收入超5000万元。
投资建议:公司是国内螺杆式压缩机领先企业,主要产品包括制冷产品和真空产品。其中制冷产品下游包括商用中央空调和冷链物流行业,预计将保持平稳增长。而真空产品主要应用于光伏、半导体等行业,受益于下游行业的快速发展,判断未来将成为公司业绩重要增长级。从光伏真空泵看,公司一方面受益于硅片环节隆基、中环等加速扩产;另一方面正逐渐切入电池片环节,带来增量成长空间;从半导体真空泵看,公司业务起家于中国台湾,目前已切入大陆客户。当前国内半导体泵国产化率较低,公司有望凭借其技术优势和产品经验,在国产化趋势下快速成长。判断公司2021-2023年营业收入分别为29.11、35.18、41.17亿元,归母净利润分别为4.80、5.86、7.02亿元,对应2021-2023年估值分别为25.5x、20.8x、17.4x。维持公司"买入"评级,上调目标价至31.48元。
风险因素:半导体真空泵国产化进度不及预期;主要原材料价格波动影响毛利率
[2021-08-20] 汉钟精机(002158):H1真空泵收入翻倍,Q3加速出货-中报点评
■华泰证券
业绩符合预期,盈利能力持续提升公司21H1营收1328亿元/5136％％;归母净利198亿元/6909与业绩快报1.98亿元一致。21Q2营收749亿元/29.3％％,归母净利123亿元/4033。21H1毛利率35.07％％/061pct;净利率1496％％/161pct。研发费用率有所提升,主要为新产品研发为主;上半年存货有所增加主要是发出商品为主;公司订单充足产能利用率维持高位,我们维持盈利预测,预计2123年EPS分别为0.921.201.57元采取分部估值法,压缩机业务92.4亿市值35倍21PE可比公司Wind均值38倍)),真空业务90亿市值40倍21PE可比公司Wind均值94倍对应21年目标价34.10元(前值34.69元维持买入。
真空产品光伏客户提货加速半导体重要客户形成批量21H1真空产品收入405亿,占比30％％,同比增长110.94％％,毛利率41.21％％/yoy+3.49pct。5月下游客户短暂放缓提货,6月开始恢复,7月单月出货量创历史新高。公司在手订单充足,排产较满,产能利用率较高,新产能建设持续推进。公司非常积极地在国内半导体产业投入人力,2021H1重要客户形成批量订单,是公司半导体产业的重大突破,国内第三代半导体市场的兴起,给公司半导体业务发展带来契机。
压缩机冷链物流、北方煤改电需求旺盛,政策利好与竞争力提升双驱动21H1压缩机(组)业务营收增加至81亿元,毛利率增加至3232。制冷产品中,空调产品总量保持稳定增长趋势,冷链物流产品延续快速增长趋势,国家层面对空气源热泵行业的利好政策,推动了该产业的发展。我们认为公司热泵产品取得了较好的成绩,市场占有率不断提升。随着公司在东北、西北等极寒地区树立样板工程,汉钟产品的竞争力有望持续体现;叠加碳中和及国家对于清洁取暖工作的深入推进,公司有望在北方采暖市场取得更好的成绩。空气压缩机受益制造业投资景气,上半年出货保持增长。
维持盈利预测与买入评级压缩机产品为通用机械核心零部件,可比公司21年Wind一致预期PE38倍考虑到产品技术壁垒差异给予压缩机业务21年92.4亿市值(净利润预测2.64亿*35倍21PE);真空产品下游是光伏锂电,可比公司21年Wind一致预期PE94倍,结合业务增速以及下游行业新技术迭代的不确定性出于审慎原则我们给予真空业务40倍PE,给予90亿市值(21年净利润预测2.25亿*40倍21PE);半导体行业业绩贡献较小,暂不考虑估值。21年合理市值为182.4亿市值,调整目标价为34.10(前值34.69元)买入。
风险提示:原材料价格大幅波动;光伏产能建设进度低于预期;疫情反复。
[2021-08-20] 汉钟精机(002158):真空泵和压缩机双丰收,业绩实现高增长-中期点评
■平安证券
事项:
公司近期披露了2021年半年报,2021年H1公司实现收入13.28亿元(同比+51.36％),实现归母净利润1.98亿元(同比+69.09％)。
平安观点:
收入快速增长,毛利率有所提升。2021年H1,公司压缩机(组)、真空产品分别实现收入8.10亿元、4.05亿元,同比增长分别为31.33％、110.92％;毛利率分别为32.32％、41.21％,同比提升0.40pct、4.04pct。2021年上半年,受益于光伏单晶硅片和电池片产能的持续扩张,公司真空产品收入增速翻倍;受益于经济复苏和下游景气度提升,以制冷压缩机和空气压缩机为代表的压缩机(组)收入增速超过了30％。受规模效应推动,公司利润率有所提升。2021H1综合毛利率和销售净利率分别为35.07％、14.96％,同比提升0.61pct、1.51pct。?
研发投入加大,公司产品具有极强的延伸空间。2021H1,公司研发投入达1.01亿元,同比增长84.67％,超过收入增幅。公司加大研发投入,有望在多个领域实现延伸:1)压缩机(组)产品,公司积极研发不同系列的制冷压缩机、热泵、干式无油压缩机,以及用于制氢领域的压缩机等新产品。2)真空产品领域,公司积极研发适用于光伏异质结电池和TOPCON电池设备的真空泵,以及用于国产替代的半导体真空泵等。我们认为,公司积极布局的新型产品,有望逐步进入收获期。
投资建议:鉴于公司费用率的变化,我们微调公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为4.72亿元、5.90亿元、7.38亿元(前值分别为4.73亿元、5.94亿元、7.42亿元),对应当前股价的市盈率分别为25倍、20倍、16倍。公司压缩机和真空泵产品双双高增长,增量和存量业务共振,业绩成长具有可持续性,维持"推荐"评级。
风险提示:1)光伏扩产节奏的停止。本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止,或新一代异质结电池推进节奏不及预期,将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。2)半导体真空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期,将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。3)传统产品竞争格局恶化风险。若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化,将对公司盈利能力造成影响。4)宏观经济下行风险。若国内宏观经济下行,将对各类设备需求造成负面影响。
[2021-08-20] 汉钟精机(002158):真空泵需求持续旺盛,碳中和政策受益标的-半年报点评
■天风证券
公司公布半年报,业绩大幅增长:1)2021年H1实现营业收入13.28亿元,同比+51.36％,归母净利润1.98亿元,同比+69.09％,扣非归母1.89亿元,同比+84.48％,经营活动现金净流入2.95亿元,同比+328.13％;2)2021年Q2实现营收7.49亿元,同比+34.92％,归母净利润1.24亿元,同比+40.33％。
公司上半年毛利率为35.07％,yoy+1.86pct,净利率14.96％,yoy+1.51pct;期间费用管控较好,销售/管理/财务/研发费用率分别为4.86％/4.71％/1.49％/7.60％,同比分别-0.42pct/-1.30pct/+1.22pct/+1.37pct;2)Q2毛利率为35.01％,yoy+1.20pct,净利率16.56％,yoy+0.59pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为4.54％/4.44％/1.77％/5.88％,同比分别-0.69pct/-0.28pct/+1.09pct/+0.16pct。
分业务看,1)压缩机业务实现营收8.10亿元,占比60.96％,同比+31.33％,毛利率32.32％,同比+0.40％,上半年中央空调行业整体回暖,碳中和政策下公司积极开发节能环保新产品,同时冷冻冷藏产品业绩继续保持大幅成长趋势;2)真空泵实现营收4.05亿元,占比30.47％,同比+110.92％,毛利率41.21％,同比+4.04％,光伏真空泵订单饱满,电池片环节不断开拓客户,渗透率逐步提升,半导体真空泵产品不断更新优化,未来还有较大市占率提升空间;3)铸件产品业务营收0.26亿元,占比1.97％,同比+43.58％。
碳中和政策下环保节能需求更高,有望促进需求回暖:"碳中和"之后,高能效且环保的产品迎来新增长。目前公司空调产品的布局有RC2-E系列半封闭螺杆式制冷压缩机,专门针对低GWP环保冷媒而开发;RE系列高效螺杆压缩机,相对RC2系列提升性能的同时,还满足1级能效COP要求;RE-VI系列变频压缩机,性能优秀且满足1级能效要求。未来,公司将继续完整空调产品布局,预计空调产品总量将保持稳定增长趋势。
受益于光伏行业的持续景气,光伏真空泵未来仍具备高成长空间:目前公司真空泵主要集中在光伏领域,长期稳定的客户包括隆基股份、晶盛、中环等知名厂家;电池片制程表现良好,保持稳定增速,未来异质结技术的发展将带来新的升级需求,具备较大市场空间。
半导体设备行业景气度有望持续上行,半导体真空泵预计成为新的增长点:半导体真空泵作为公司主要发展方向,目前具有较大替换需求,公司相较国外品牌在节能度和尺寸方面具备一定竞争力,有望逐步提升市占率成长。
盈利预测:预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7亿、6亿和7.7亿,对应PE分别为24.81、19.65、15.16X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险、新冠疫情反复、产业政策风险。
[2021-08-20] 汉钟精机(002158):业绩快速增长,真空泵打开成长空间-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2021年半年报,2021年上半年公司实现营业收入13.28亿元,同比增长51.36％;归母净利润1.98亿元,同比增长69.09％;Q2实现营业收入7.49亿元,同比增长34.92％,环比增长29.36％,归母净利润1.24亿元,同比增长40.33％,环比增长67.57％。
业绩稳步增长,真空泵盈利能力持续增强:上半年公司营收同比+51.36％,主要系受益下游行业良好发展态势以及国内新冠疫情控制稳定,公司加大生产及营销力度,积极开发节能环保新产品。分产品来看,公司压缩机(组)营收8.10亿元,同比+31.33％、真空产品营收4.05亿元,同比+110.92％、铸件产品营收0.26亿元,同比+43.58％、零件及维修营收0.88亿元,同比+72.25％,各项业务均呈增长态势,其中真空泵收入增长明显,收入占比进一步提升。毛利率方面,2021H1毛利率35.07％,同比+0.61pct,其中真空产品毛利率达41.21％,同比+2.49pct,盈利能力持续增强。
制冷产品需求回暖,空压产品差异化优势明显。商用中央空调压缩机方面,2021H1国内中央空调行业回暖,中小项目市场以及大型项目工程稳步推进,应用场景多元化带来的细分需求不断产生。冷冻冷藏压缩机方面,冷链物流系统快速发展促进了食品加工企业的产能扩充,需求侧驱动冷链设备的市场增容。空压产品方面,随着工业水平不断提升以及我国节能环保相关政策日益严格,对空气压缩机设备的需求不断提升。公司空压产品包括机体和机组,其中机组产品主要为中高端高效节能产品,满足市场对低能耗、高性价比的需求,与竞争对手形成了差异化优势。
光伏＆半导体景气度高企,真空泵业务快速放量:在光伏领域,根据国家能源局统计,2021H1全国光伏新增装机1301万千瓦,其中光伏电站536万千瓦、分布式光伏765万千瓦。截至2021年6月底,光伏发电累计装机2.68亿千瓦。受益于下游硅片和电池片产能扩张及技术迭代,公司上半年订单充足,持续受益于光伏行业高景气,产品获得新老客户肯定。在半导体领域,目前由于国内外晶圆厂产能紧张,各大晶圆厂加速扩产,国产设备渗透率有望持续提升,替代空间巨大。公司半导体真空泵已通过部分国内大厂认可并和多家半导体设备企业展开新设备开发合作,部分厂商 已有小批量订单。随着半导体行业扩产加速,对真空泵需求扩容,半导体真空泵有望成为新的增长点。
维持"买入"评级:公司为光伏、半导体、锂电、新基建、碳中和等多重受益标的,预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为4.89/6.45/8.24亿,EPS分别为0.91/1.21/1.54元,对应PE分别约为24X、18X、14X,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期;半导体类客户开拓不及预期;产能扩张不及预期;新基建建设不及预期;锂电类订单不及预期。
[2021-07-13] 汉钟精机(002158):中报业绩高增,盈利能力进一步提升-中期点评
■华泰证券
中报归母净利润同比高增65%~75%，盈利能力进一步提升公司发布21年上半年业绩预告，归母净利润1.93~2.05亿元/yoy+65~75%。我们预计上半年收入有望超过13亿，同比增长约50%，预计Q2收入同比增长约30%，净利润同比增长35~49%。上半年盈利能力进一步提升，我们预计净利率有望超过15%，同比提升约1.5个百分点。预计毛利率较去年同期也有一定程度提升，说明公司具备较强的定价能力。维持盈利预测,预计2021~2023年EPS分别为0.92/1.2/1.57元，对应21-23年PE为29、22、17倍，维持目标价34.69元及买入评级。
压缩机业务景气超预期，真空泵业务保持快速增长压缩机业务销量增速超预期，预计上半年制冷压缩机出货量同比增长约30%；空压机体出货同比增长约45%左右。制造业景气处于高位，是压缩机业务增速超预期的主要原因。真空泵继续保持快速增长，预计上半年出货同比增长50%。随着下半年硅料、硅片价格下降，电池片企业盈利好转，大硅片，perc产能改造、异质结产能建设有望提速，将进一步带动真空泵需求。
半导体领域获联电批量定单，意义重大公司4月2日在互动平台上表示，公司近期获得半导体行业客户批量定单，已经开始正式出货。这代表着公司在半导体行业从产品认证进入批量供货阶段，我们测算2021年半导体行业真空泵需求规模超过100亿，远大于光伏行业市场规模(2021年44.5亿元)，并且半导体行业制程严苛，代表着真空泵的最高技术水平，行业壁垒较高。我们认为，随着半导体行业开始批量供货，未来3~5年半导体行业有望接力光伏，成为公司业绩新的增长点。
维持盈利预测和买入评级公司受益光伏行业资本开支的持续增长，助力半导体行业装备国产化率的提升，是被严重低估的半导体装备核心标的。维持盈利预测，预计21~23年公司净利润为4.9、6.4和8.4亿，对应21-23PE为29、22、17倍。可比公司21年Wind一致预期PE34.6倍，给予压缩机业务21年109亿市值(净利润预测3.2亿*34倍PE)；真空产品下游是光伏锂电，可比公司21PE70倍，综合考虑技术壁垒及竞争格局，出于审慎原则给予真空业务0.64倍PE折价，76.5亿市值(21年净利润预测1.7亿*45倍PE)；半导体行业暂不考虑估值。21年合理市值185.5亿元，维持目标价34.69元，买入。
风险提示:原材料价格大幅波动；光伏产能建设进度低于预期；全球新冠疫情控制情况不及预期。
[2021-06-14] 汉钟精机(002158):压缩机及真空泵双轮驱动,泛半导体市场助力加速成长-投资价值分析报告
■光大证券
深耕压缩机及真空泵领域:成立于1994年,专注于设计及制造压缩机与真空泵的世界级大厂之一。公司的发展战略目标为流体机电产业的全球领军企业。压缩机及真空产品占据公司收入比重90％以上,公司近年来业绩保持稳定提升。2020年公司不畏疫情影响,积极推动真空泵产品在光伏和半导体产业的市场拓展,整体营收及净利润分别实现了25.75％、47.47％的增长。
真空产品已成为新的业绩增长极:公司真空泵产品下游主要为半导体及光伏两个市场。2020年全球半导体设备市场规模超700亿美元,中国市场为全球最大市场。半导体领域国产设备自给率低,进口替代空间大。2021年国内真空泵市场规模约为40亿级别(人民币)。公司真空泵产品技术卓越,已攻克半导体真空泵市场,下游客户覆盖机台商、单晶厂、晶圆厂、封装厂四个领域。光伏领域,公司真空泵主要应用在拉晶及电池片制程中,我们测算光伏领域真空泵的市场规模2023年有望达到15亿元(人民币)。公司光伏真空泵产品成熟,依靠优异的性价比取得了较大的市场份额。2021年在光伏头部客户继续扩产、潜在资本切入光伏市场、原有设备升级改造三个驱动因素下,公司光伏业务有望进一步提升。
压缩机业务稳健发展,冷链市场发展潜力巨大:公司压缩机产品主要应用在制冷行业上。我国冷链物流市场发展迅速,市场规模由2016年的2210亿元增长到了2019年的3391亿元。螺杆式与离心式压缩机技术均为新型压缩机技术,代表未来行业的发展方向。在螺杆制冷压缩机市场中,公司龙头地位十分显著。2019年以32％的市占率遥遥领先。公司在冷链市场上的压缩机产品种类丰富,竞争力突出,未来发展值得期待。
盈利预测、估值与评级:公司发展以压缩机与真空产品双轮驱动为核心,未来发展空间广阔。公司真空产品技术卓越,在光伏、半导体的拓展已步入成熟期;冷链市场的发展有望推动公司压缩机业务实现稳健发展。我们预测公司2021-2023年净利润分别为4.99、6.11、7.72亿元,对应EPS为0.93、1.14、1.44元。根据相对估值法以及绝对估值法,我们给予公司36元的目标价(对应2021年PE为39x),首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险:公司产品的技术风险。
[2021-05-13] 汉钟精机(002158):收入大幅增长,利润弹性显现-年报点评
■广发证券
公司发布2020年报及2021Q1季报,收入维持高速增长,归属于上市公司股东的净利润增速大幅高于营收增速。公司发布20年年报及21Q1季报,2020年收入22.72亿元,同比增长25.75％,归属于上市公司股东净利润3.63亿元,同比增长47.47％,增速明显快于营收增速,根据现金流量表,2020年公司资产折旧摊销以及长期待摊费用摊销共1.05亿元,低于2019年同期的1.11亿元,显示随着募投项目转固的逐渐完成以及公司产能利用率的上升,公司的利润弹性已经开始体现;21Q1公司收入5.79亿元,同比增加79.68％,归于上市公司股东净利润0.74亿元,同比增加156.73％,扣非后归于上市公司股东净利润0.70亿元,同比增加240.37％,经营活动现金流1.32亿元,同比增加463.53％,收入与利润延续高速增长态势。
真空业务快速发展,充分受益于下游光伏领域的积极扩产,半导体领域渐有收获。根据年报,20年真空产品收入6.53亿元,同比增加76.9％,毛利率41.6％,比2019年增加0.96％;公司真空泵在电池片制程(严苛制程)获得新老用户肯定,该领域收入增加,随着下游客户的持续扩产以及新客户的加入,光伏设备需求预计将进一步增加;在半导体领域,2020年陆续接到正式订单,有望贡献新的收入增量。
投资建议:预测公司2021-23年EPS分别为0.92/1.18/1.41元/股,当前股价对应市盈率25/20/16倍。公司是国内真空泵龙头,受益于光伏积极扩产以及逐步向半导体领域拓展,未来有望保持高增长。维持公司合理价值27.45元/股的观点不变,对应2021年PE估值30x,维持公司"买入"评级。
风险提示。光伏行业扩产不及预期的风险;半导体行业客户拓展存在不确定性的风险;宏观经济波动的影响。
[2021-05-10] 汉钟精机(002158):业绩表现稳健,真空泵打开成长空间-年报点评报告
■天风证券
事件1:公司发布2020年年报。实现营收22.72亿,同比+25.75％;归母净利3.63亿,同比+47.47％;扣非归母净利3.34亿,同比+57.05％。销售毛利率36.02％,yoy+1.46pct;销售净利率16.05％,yoy+2.50pct;公司毛利率上升主要原因系报告期内公司推动精益化生产,生产效率提高。从公司收入结构来看,压缩机业务营收14.45亿,同比+11.59％;真空产品业务营收6.53亿,同比+76.86％;零件及维修业务营收1.36亿,同比+29.97％;铸件产品业务营收0.38亿,同比+0.27％。
2020年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.82％/5.04％/0.72％/7.59％,分别同比-2.80pct/-0.92pct/-0.56pct/+0.89pct,公司销售费用率下降较多主要系新会计准则下运费计入营业成本所致。2020年公司实现经营活动现金流量净额3.62亿,同比+19.08％;其中,2020Q4公司实现营收7.64亿,同比+38.77％;归母净利1.22亿,同比+61.37％;扣非归母净利1.14亿,同比+70.33％;销售毛利率36.53％,yoy+1.85pct;销售净利率16.02％,yoy+2.45pct。事件2:公司发布2021年一季报。2021Q1公司实现营收5.79亿,同比+79.68％;归母净利润0.74亿,同比+156.73％;扣非归母净利0.70亿,同比+240.37％;实现毛利率35.14％,yoy+1.63pct;净利率12.90％,yoy+3.79pct。公司期间费用率管控较好。2021Q1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.27％/5.07％/1.13％/9.82％,同比-3.49pct/-3.17pct/+1.57pct/+2.72pct。受益于光伏硅片及电池片的扩产和技术迭代,光伏真空泵具备较高成长空间:目前公司真空泵主要集中在光伏领域,其中硅片拉晶环节为公司传统优势领域,客户包括隆基、中环等光伏领先企业;电池片环节作为去年新开拓市场,保持良好增速,未来异质结技术的发展将带来新的升级需求,受益于扩产及技术迭代,具备较大市场空间。国产替代稳步进行,半 导体真空泵预计将成为新的增长点:半导体真空泵作为公司主要发展方向,目前具有较大替换需求,目前大陆国产品牌市占率较低,公司相较国外品牌在节能度和尺寸方面具备一定竞争力,客户涵盖台积电等优质客户,未来国产替代空间广阔。
盈利预测与投资评级:综合考虑公司基本面情况,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.7亿(前值3.74亿)、6亿和7.8亿,对应PE分别为26.9、21.2、16.3X,持续重点推荐,维持"买入"评级!
风险提示:原材料价格波动风险、新冠疫情反复、产业政策风险
[2021-05-10] 汉钟精机(002158):业绩符合预期,真空泵国内龙头持续较快成长-20200＆21Q1财报点评
■国信证券
2020年收入同比+25.75％,归母净利润同比+47.47％公司发布2020年报,实现营收22.72亿元,同比+25.75％;归母净利润3.63亿元,同比+47.47％,业绩符合预期,整体表现较好,主要系:1)疫情后及时复工;2)推动真空泵产品在光伏和半导体产业的销售,大力拓展制冷产品和空压产品在各细分领域的应用。公司毛利率/净利率分别为36.02％/16.05％,同比变动+1.46/+2.50个pct;公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82％/5.04％/7.59％/0.72％,同比变动-2.79/-0.92/+0.89/-0.56个pct;公司经营性现金流净额3.62亿元,同比+18.89％,现金流持续向好。公司21Q1实现营收5.79亿元,同比+79.68％,近两年复合增速34.76％;归母净利润0.74亿元,同比+154.45％。
真空泵业务快速成长,传统业务增速提速
分业务看,公司压缩机/真空产品/零件及维修/铸件产品收入分别为14.15/6.53/1.31/0.38亿元,同比+11.59％/+76.86％/+30.25％/+0.27％,毛利率分别为33.64％/41.61％/42.88％/10.71％,其中真空泵是拉动公司营收增长的主要动力。公司深耕真空泵超20年,产品从易到难逐步放量,2011年切入光伏领域,2018-19年在光伏单晶拉晶环节占据主要市场份额,2020年光伏电池片环节大幅突破放量。公司在光伏真空泵证明了自己的能力,当前半导体真空泵已小幅放量,中长期伴随半导体设备国产化的进程大幅放量可期,我们认为中短期看光伏景气周期叠加市场份额提升驱动公司营收业绩较快增长,维保服务需求将加大成长弹性,长期看传统业务新品放量+半导体真空泵放量打开公司长期成长空间。
盈利预测与投资建议:
我们预计2021-23年归母净利润至4.72/5.91/7.37亿元,对应PE值27/21/17倍,维持"买入"评级。
风险提示:光伏需求不及预期;半导体真空泵进展不及预期;热泵进展不及预期。
[2021-05-05] 汉钟精机(002158):2020年真空泵快速增长,泵业龙头受益本土高精密制造产业链崛起-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2020年年报和2021年一季度报告,2020年实现收入22.72亿元,同比增长25.75％;归母净利润3.63亿元,同比增长47.47％;扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长57.05％。2021年一季度实现收入5.79亿元,同比增长79.68％,环比下降24.21％;归母净利润0.74亿元,同比增长156.73％,环比下降39.34％;扣非后归母净利润0.70亿元,同比增长240.37％,环比下降38.60％。
2020年业绩超预期增长,泵业龙头受益本土高精密制造产业链崛起:公司2020年归母净利润3.63亿元,全年增长超预期,主要受益于光伏行业扩产带动真空泵产品需求爆发。2020年公司毛利率36.02％,同比提升1.46个百分点。公司四季度归母净利润环比约持平,下半年泵类产品订单迎来集中确认收入,旺季更旺。20201年一季度淡季归母净利润创历史同期新高,同比增速高达156.73％。公司作为本土泵业龙头,制冷、空压产品受益国内新基建项目建设,有望持续平稳增长;真空泵产品受益本土泛工业精密制造产业强势崛起,光伏、锂电、泛半导体等行业本土增速高于全球增长,行业扩产确定性高,持续看好公司真空泵业务高成长。
碳中和加速光伏行业发展,本土真空泵龙头直接受益:2021年1月20日,国家能源局发布2020年全社会用电量数据,全国电源新增装机容量190.87GW,其中水电13.23GW、风电71.67GW、太阳能发电48.20GW;其中,2020年四季度光伏新增装机达29.5GW,占全年比例约61.2％。另外,2020年5月,全国新能源消纳监测预警中心发布2020年全国光伏发电新增消纳能力为48.45GW,根据上述数据,2020年全国光伏新增装机量几乎接近消纳能力上限,行业持续发展势能充足。欧洲会议10月6日通过欧盟2030年气候目标,将2030温室气体排放量从目前40％减排目标提高至60％。我国于12月12日在气候雄心峰会上宣布"到2030年,中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65％以上,非化石能源占一次能源消费比重将达到25％左右,森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米,风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。"全球"碳中和"有望加速光伏行业发展,公司作为本土真空泵龙头将直接受益。
中美科技摩擦推进设备国产化,半导体晶圆制造扩产拉升行业需求:中美科技摩擦从华为蔓延至中芯国际,半导体设备与材料自主可控势在必行,公司作为国产半导体真空泵龙头企业有望获得更加宽广与通畅的导入渠道。全球晶圆代工龙头台积电、本土代工龙头中芯国际、存储厂商三星、长江存储、长鑫存储扩产规划坚定,多次上调资本开支,有望支撑半导体行业产能扩张。目前公司半导体真空泵业务占比较小,中美科技摩擦加剧有望加快公司产品的认证与产线导入,并在半导体行业整体产能扩张的背景下,公司半导体真空泵产品国产化突破可期。
维持"买入"评级:公司为光伏、半导体、锂电、新基建、碳中和等多重受益标的,预计公司2021年-2023年的净利润分别为4.89/6.45/8.24亿,EPS分别为0.91/1.21/1.54元,对应PE分别约为29X、22X、17X,维持"买入"评级。
风险提示:光伏行业需求不及预期;半导体类客户开拓不及预期;产能扩张不及预期;新基建建设不及预期;锂电类订单不及预期。
[2021-05-03] 汉钟精机(002158):年报季报高增,光伏冷链景气持续-年报点评
■华泰证券
业绩符合预期,盈利能力持续提升2020年营收22.7亿元/yoy+25.7％;归母净利润3.6亿元/yoy+47.5％(华泰预测3.6亿)。21年Q1营收5.79亿元/yoy+79.7％,归母净利润0.74亿元/yoy+156.7％。2020年毛利率36.02％/yoy+1.46pct;净利率16.05％/yoy+2.5pct。21年Q1毛利率35.14％/yoy+1.63pct;销售净利率12.9％/yoy+3.79pct。一季度合同负债较20年底增长接近一倍,公司新接订单充足,我们调高公司21～22年盈利预测引入23年盈利预测,预计2021～2023年EPS分别为0.92/1.2/1.57元(前值为0.86/1.09元),上调21年目标价至34.69元,维持买入评级。
真空产品受益光伏行业资本开支周期红利,半导体产品不断优化20年真空产品收入6.53亿,占比28％,同比增长76.9％,毛利率创新高达到41.6％。光伏行业,除大客户持续扩产外,也有多个原先在其他产业领域的新客户加入光伏产业这个领域,加上光伏原有技术设备的升级及更新换代,预期将带来另一波需求的增加。公司非常积极地在国内半导体产业投入人力,加大营销推广力度,2020年陆续接到正式订单。随着国内半导体行业的不断发展,公司持续深耕,产品不断更新优化,有望逐步提升市占率。
压缩机产品受益冷链物流、北方煤改电市场需求增长20年压缩机(组)业务营收14.5亿元,同比增加11.6％,毛利率增加至33.64％。制冷产品中,空调产品总量保持稳定增长趋势,冷链物流产品将延续快速增长趋势,国家层面对空气源热泵行业的利好政策,极大地推动了该产业的发展。公司热泵产品取得了较好的成绩,市场占有率不断提升,在东北、西北等极寒地区树立样板工程。随着国家对于清洁取暖工作的深入推进,公司有望在北方采暖市场取得更好的成绩。
维持买入评级压缩机产品为通用机械核心零部件,可比公司21年Wind一致预期PE34倍,给予压缩机业务21年109亿市值(净利润预测3.2亿*34倍PE);真空产品下游是光伏锂电,可比公司21年Wind一致预期PE55倍,结合业务的增速,出于审慎原则我们给予真空业务0.8倍的PE折价,给予76.5亿市值(21年净利润预测1.7亿*45倍PE);半导体行业业绩贡献较小,暂不考虑估值。
21年合理市值为185.5亿市值,目标价为34.69元(前值34.04元)。
风险提示:原材料价格大幅波动;光伏产能建设进度低于预期;全球新冠疫情控制情况不及预期。
[2021-04-29] 汉钟精机(002158):业绩稳健增长,真空产品表现亮眼-2020年报点评
■平安证券
公司披露2020年年报和2021年1季报,2020年公司实现收入22.72亿元(同比+25.75％),实现归母净利润3.63亿元(+47.47％)。公司计划每10股派发现金红利3.3元(含税)。2021年Q1,公司实现收入5.79亿元(同比+79.68％),实现归母净利润0.74亿元(+156.73％)。
平安观点:业绩稳健增长,真空产品表现亮眼。2020年公司压缩机(组)、真空产品、铸件产品、零件及维修分别实现收入14.45亿元(同比+11.59％)、6.53亿元(+76.86％)、0.38亿元(+0.27％)、1.36亿元(+29.97％)。2020年公司真空产品表现亮眼,光伏真空泵在硅片、电池片环节渗透率迅速提升;半导体真空泵三大系列(PMF、iPM、iPH)正加速向市场推广。2020年公司综合毛利率和净利率分别为36.02％(同比+1.46pct)和16.05％(同比+2.50pct)。公司盈利能力有所提升,一方面是因为公司毛利率较高的真空产品占比提升,另一方面是因为公司规模效应的体现。
受益于经济复苏和真空产品放量,2020年Q1业绩高增。2021年Q1,公司收入和净利润同比均大幅提升,相比2019年Q1分别增长81.49％和176.82％。我们认为主要有两点原因:1)受益于国内经济复苏,公司压缩机(组)产品下游需求改善,业绩实现稳健增长。2)2020年,光伏硅片和电池片产能大幅扩建,公司真空泵订单饱满,有效支撑了真空产品的高增长。
投资建议:微调公司盈利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润为4.73亿元、5.94亿元、7.42亿元(2021-2022年前值为4.70、5.90亿元),对应当前股价的市盈率分别为27倍、22倍、17倍。公司作为国内真空泵、压缩机产品龙头,增量和存量业务共振,业绩成长具有可持续性,维持"推荐"评级。
风险提示:1)光伏扩产节奏的停止。本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止,或新一代异质结电池推进节奏不及预期,将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。2)半导体真空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期,将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。3)传统产品竞争格局恶化风险。若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化,将对公司盈利能力造成影响。4)宏观经济下行风险。若国内宏观经济下行,将对各类设备需求造成负面影响。
[2021-04-13] 汉钟精机(002158):光伏/冷链需求旺盛,一季报业绩高增-公告点评
■华泰证券
光伏和冷链物流需求旺盛,一季报归母净利有望高速增长
2021年4月12日,汉钟精机发布一季报预告,一季度预计净利润约7237.44万~7526.94万元,同比增长150％~160％。业绩快速增长的原因:下游光伏、锂电、冷链物流行业需求旺盛,公司积极开发节能环保新产品,产能利用率维持高位,同时通过预算管理,降本增效等措施不断提升经营效率。维持公司盈利预测,预计2020~2022年EPS分别为0.67、0.86、1.09元,维持21年目标价34.04元,维持“买入”评级。
真空泵充分享受光伏行业资本开支周期红利
中国光伏行业协会预计,2021年国内新增装机规模55~65GW,“十四五”期间,国内年均新增装机规模可达70~90GW。我们测算2021~2025年光伏行业对真空泵的需求将从44.5亿元增长到79.2亿元,年均增速15.5％。2020年汉钟真空泵拉晶环节市占率70~80％,电池片环节市占率30％,有望充分受益于资本开支增长。建议关注真空泵在半导体行业的突破。
冷链物流需求快速增长
制冷产品下游冷链物流、工业余热回收及煤改电需求快速增长。非洲猪瘟之后,猪肉跨地区运输受限,养猪企业布局屠宰,肉品冷冻冷藏需求快速增长,同时由于社区团购等商业模式的兴起,田间预冷、终端冷链需求持续增长,我们看好冷链物流需求的长期发展空间。公司产品应用于田间预冷、冷库等环节,冷冻产品有望持续快速增长。
高温热泵应用于煤改电场景,助力碳中和
与天然气和电锅炉相比,高温热泵效率高、环保优势明显。一台高温热泵较传统的燃煤锅炉热效率提升3倍多,节约标准煤761吨,全年减少二氧化碳排放约1900吨,减少粉尘排放517吨,二氧化硫排放57吨以及氮氧化物29吨。高效环保的优势十分明显,大大减少了工业余热的浪费,同时具有成本优势,碳中和背景下,热泵产品在煤改电、集中供暖节能改造领域的应用空间广阔。
维持“买入”评级
压缩机产品为通用机械核心零部件,可比公司21年Wind一致预期PE35倍,给予压缩机业务21年109亿市值(净利润预测3.1亿*35倍Pe)；真空产品下游是光伏锂电,可比公司21年Wind一致预期PE51倍,我们给予真空业务74亿市值(21年净利润预测1.6亿*46倍Pe)；半导体行业业绩贡献较小,暂不考虑估值。21年合理市值182亿市值,目标价34.04元。
风险提示:原材料价格大幅波动；光伏扩产进度低于预期；新冠疫情影响。
[2021-04-12] 汉钟精机(002158):螺杆压缩机龙头,顺应下游需求持续开拓新产品-通用基础件系列报告之一
■中信建投
螺杆压缩机领先企业,持续开发新产品贡献成长动能:①公司自开创以来,自始至终专注于螺杆、涡旋、离心压缩机的产销研,是全球少数专注于螺杆式压缩机的世界性制造服务供应商之一,拥有机型最完整的螺杆式压缩机产品；②我们认为公司最核心的业务根据是其在螺杆式压缩领域拥有雄厚的技术实力,可以将螺杆式压缩技术应用于不同的工作环境,例如空气、真空、制冷剂、特殊气体等,从而顺应不同的下游需求。
收入利润保持20％左右增长,真空收入占比提升:①过去五年,随着下游应用范围的持续拓宽,公司营业收入/归母净利润的CAGR分别为20.65％/18.05％。其中制冷产品收入占比持续下降,目前约50％不到；空压产品收入占比维持在20％左右；真空产品收入占比提升最快,已超过20％；②公司制冷产品下游7成为商用中央空调,其次为冷冻冷藏等；空压产品主要用于气源动力行业；真空产品可应用于光伏、半导体、锂电等；热泵主要应用于集中采暖、工业制热等。
制冷:商用中央空调需求稳定,冷冻冷藏稳步增长:①制冷领域,公司在其螺杆压缩机产品所在的细分市场市占率保持在1/3左右,基本维持稳定；②一方面,下游商用中央空间行业预计2021年将有恢复性增长,长期市场空间基本稳定；另一方面,随着消费者对食品安全等方面需求提升,冷冻冷藏市场发展的内在动力仍然充沛。空压及热泵:①公司空压产品主要用于气源动力,下游应用领域广泛。随着低碳节能时代的到来,各行业对节能螺杆空气压缩机的需求也在不断增多。汉钟精机在其产品所在的细分市场市占率分别为16-12％左右,基本维持稳定；②受益于民用煤改电、工业节能减排改造,公司热泵产品理论空间巨大,未来有望持续发展。
真空泵:受益于光伏锂电半导体行业的发展,快速增长:①在光伏领域,一方面由于下游硅片产能持续扩张,带来公司收入快速增长；另一方面公司已切入电池片制程,产品持续获得新老客户肯定；②在半导体领域,公司目前已通过部分国内大厂认可、也与多家设备企业展开合作,陆续接到正式订单。随着国内半导体行业不断发展,汉钟在半导体持续深耕,产品不断更新优化,有望逐步提升市占率
投资建议:维持"买入"评级,上调目标价至31.48元。
[2021-04-12] 汉钟精机(002158):下游需求强劲,21Q1归母净利大幅增长-公告点评
■广发证券
下游需求强劲叠加降本增效,21Q1归母净利润同比增长150～160％。公司发布21Q1业绩预告,受益于下游行业的良好需求以及国内疫情的控制得当,公司销售收入比上年同期有所增长。同期随着销售量增加,公司整体产能利用率较高,通过预算管理、降本增效等措施,归母净利亦有所增长,预计21年Q1归母净利润0.72～0.75亿元,同比增长150％～160％,基本每股收益0.1365元/股～0.1420元/股。
公司为国内螺杆压缩机龙头,业绩迎来高速增长期。公司是全球少数专注于设计及制造螺杆式压缩机的世界性制造服务供应商之一,在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域拥有雄厚技术实力。根据21年2月发布的业绩快报,20年公司营业收入22.7亿元,同比增长25.8％;归母净利润3.6亿,同比增长46.3％,21年Q1业绩延续高速增长态势。
公司真空业务将充分受益于下游光伏领域的积极扩产,同时逐步切入半导体领域。根据我们测算,2020年国内光伏领域真空泵市场空间33.5亿元,到2022年将增长至55.5亿元,公司将充分受益于下游光伏领域的积极扩产,收入的快速增长获得有力支撑。此外,公司正积极开拓半导体市场,已有小批量出货(资料来源于公司投资者关系活动记录),未来国产替代有较大空间,将进一步打开公司成长空间。
投资建议:预测公司2021-22年EPS分别为0.92/1.17元/股,当前股价对应市盈率26/21倍。公司是国内真空泵龙头,受益于光伏积极扩产以及逐步向半导体领域拓展,未来有望保持高增长。维持公司合理价值27.45元/股的观点不变,对应2021年PE估值30x,维持公司"买入"评级。
风险提示。光伏行业扩产不及预期的风险;半导体行业客户拓展存在不确定性的风险;宏观经济波动的影响。
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