002084海鸥卫浴股票走势分析
≈≈海鸥住工002084≈≈(更新:21.12.29)
[2021-12-29] 海鸥住工(002084):整装卫浴龙头企业,全产业链布局优势明显
■中信建投
传统卫浴产品代工起家,立足整装卫浴开启新征程公司传统业务为通过OEM/ODM以及自身独特的TMS模式向国际知名卫浴品牌摩恩、科勒、贝朗等供应卫浴产品。在装配式装修前景向好下,公司于2015年开始筹备进军定制整装卫浴事业,2016年收购有巢氏正式切入整装卫浴行业,2018年更名为"海鸥住工",成为业内少数产品链涵盖"水龙头等卫浴产品加工→卫浴品牌产品→整装卫浴制造→酒店、住宅等终端客户"完整生产能力的企业之一。目前,公司已经拥有有巢氏以及福瑞达两大整装卫浴品牌,产品类型涵盖SMC、彩钢板、瓷砖型等低、中、高各类下游需求,未来市场空间广阔。
多品类收购完善内装工业化,渠道融合助力公司快速扩张公司以整装卫浴为发展核心,近年来通过收购不断实现上下产业链延伸,目前拥有陶瓷类卫浴产品子公司四维卫浴、定制橱柜子公司雅科波罗、智能家居子公司珠海爱迪生等整装卫浴全产业链配套产品生产企业;同时公司远景致力于发展内装工业化,通过收购冠军建材60％股权融入瓷砖业务,拓展自身整装卫浴产品品类的同时延长大家居产业链,向内装一体化装配式进发。在全品类产业链布局下,公司资源整合也实现了渠道扩张,ToB的福瑞达、雅科波罗、ToC的有巢氏、四维卫浴共同发展,品类之间相互协同、渠道共享,渠道融合不断深化,助力公司快速扩张。
前瞻性布局抢占先发优势,未来净利率存在上升空间在前瞻性的收并购下,公司率先在整装卫浴这条高速发展的赛道上形成卡位优势,未来全产业链的控制能力也将不断转化为成本优势,公司装配式整装卫浴龙头的地位将进一步稳固。同时,前瞻性布局也带来部分费用前置,2014年-2020年公司期间费用率平均为17.70％,未来随着收并购整合完成费用率存在下降空间;
并且目前公司传统低毛利率产品占比较高,未来随着整装卫浴、智能家居等高毛利率业务放量,净利率存在进一步提升空间。
投资建议:预计公司2021-2023年净利润为1.81亿、2.30亿、3.14亿元,对应2021-2023年动态市盈率为17.3、13.6、9.9倍。考虑到公司的成长性,维持"买入"评级。
风险提示:1)整装卫浴渗透率提升不及预期;2)精装修住宅新开工占比不及预期。
[2021-11-03] 海鸥住工(002084):Q3利润承压,产能建设稳步推进-公司季报点评
■海通证券
事件:公司发布21年三季报,21年前三季度公司实现收入30.54亿元,同比增长31.75％,实现归母净利润1.16亿元,同比增长19.29％,实现扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长11.00％,基本每股收益0.1960元/股。
Q3营收增速回落,利润承压:3Q21公司实现收入10.71亿元,同比增长7.35％(单Q1/Q2同比增长75.13％/37.11％),单季同比增速有所回落。公司Q3实现归母净利润0.33亿元,同比减少40.48％(单Q1/Q2同比变动214.93％/-6.09％),单季利润承压明显。
期间费用优化,原材料上涨影响盈利水平:21年前三季度公司毛利率21.87％,同比下降2.39pct,我们认为主要由于铜、锌价格上涨使得原材料成本上升所致。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.56pct至7.47％,主要由于子公司销售费用增加;管理费用率同比下降0.70pct至5.36％;研发费用率同比下降0.38pct至3.04％;财务费用率同比下降1.63pct至0.70％,主要由于汇兑损失同比减少。此外,由于对联营企业投资亏损,前三季度投资损失301万元,主要由于汇率变动造成三季度末未交割的远期合约公允价值变动,前三季度公允价值变动损失651万元,计提存货跌价准备增加导致资产减值损失1228万元。综合影响下公司净利率同比下降0.93pct至3.81％。我们认为随着公司提升经营效率,盈利水平有望改善。
资产周转率提升,存货应收周转保持稳定:公司总资产周转率0.71次,同比增加0.03次,存货周转天数120.26天,同比增加12.11天,应收账款周转天数达83.30天,同比增加0.89天。存货应收周转轻微承压,基本保持稳定,影响前三季度经营活动现金流量净额较去年同期减少0.56亿元至0.65亿元。
产能持续扩张,布局国际市场,规避中美贸易摩擦风险:公司前三季度在建工程达2.06亿元,同比增长124.95％,主要系报告期内越南工厂、浙江百步工厂建设增加所致。公司不断加大对越南水龙头制造中心的投入,新建巴顿工厂、建设大同奈原有闲置车间升级改造项目,加速推动产能扩张,布局一带一路国际市场,减少中美贸易摩擦的长远影响。
风险提示:产能扩张不及预期,海外疫情反复,原材料价格波动,汇率波动。
[2021-09-27] 海鸥住工(002084):海鸥住工控股孙公司签署1.44亿元拆迁补偿协议
■上海证券报
海鸥住工9月27日午间公告，公司控股孙公司苏州有巢氏家居有限公司(以下简称“苏州有巢氏”)与太湖街道建设管理科于近日签署了《非住宅类房屋拆迁补偿协议》。太湖街道建设管理科因土地储备项目建设的需要，征用苏州有巢氏位于苏州吴中越溪天鹅荡路3号使用权土地面积37,584.90m?及拆迁房屋建筑面积21,664.64m?，被拆迁房屋补偿总额为14,428.9672万元。
公司表示，预计本次拆迁补偿对公司主要财务指标将产生积极影响。苏州有巢氏已启动成立工厂搬迁筹备工作组，结合项目发展规划和自身实际情况，抓紧进行新厂的规划布局，确保在约定期限内完成搬迁工作，并在新厂搬迁完成前的过渡期内妥善安排搬迁，以保障苏州有巢氏的正常生产经营。
[2021-09-22] 海鸥住工(002084):内外销均衡增长,海外产能布局完善-公司研究报告
■海通证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现收入19.83亿元,同比增长50.17％;实现归母净利润0.82亿元,同比增长100.44％;实现扣非归母净利润0.66亿元,同比增长63.65％;基本每股收益0.14元/股。
Q2营收稳步提升,内外销均衡增长:公司Q2单季度实现收入11.88亿元,同比增长37.11％,实现归母净利润0.58亿元,较上年同期减少6.09％。分地区看,1H21公司外销订单饱满,海外市场收入12.14亿元,同比增长57.43％,占比61.23％;内销依托公司"双循环"策略,多品类发展情况较好,1H21国内市场实现营收7.69亿元,同比增长39.99％,占比38.77％。上半年实现经营活动现金流0.65亿元,较去年同期增长12.20％。
五金＆瓷砖支撑高速增长,各项业务齐头并进:海外疫情期间家居消费情况较好,上半年五金龙头类产品产能充足,实现收入12.24亿元,同比增长43.70％。冠军磁砖产线优化,品牌影响力提升,瓷砖业务整体收入3.73亿元,同比增长177.95％,其中冠军瓷砖收入2.38亿元,同比增长117.28％。定制橱柜方面,公司与头部地产公司合作,收入1.31亿元,同比增长34.57％。浴缸陶瓷方面实现收入1.05亿元,同比增长51.53％。智能家居业务持续快速发展,上半年实现收入0.82亿元,同比增长69.37％。此外,装配式整装业务实现收入0.26亿元,未来将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等多个赛道。
毛利水平略微承压,费用端有所改善:1H21公司毛利率和净利率分别为23.10％/4.19％,同比分别变动-0.41/0.70pct,毛利水平略微承压。费用率方面,公司上半年销售费用率为7.65％,同比上升1.19pct,主要系子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率为5.57％,同比下降1.03pct;财务费用率为0.43％,同比下降1.60pct,主要系汇率变动,汇兑损失同比减少所致;研发费用率3.07％,同比下降0.44pct,费用端整体有所改善。
全球化产能布局,应对贸易摩擦风险:上半年公司持续加大越南水龙头制造中心的投资力度,支持新建巴顿工厂、大同奈原有闲置车间升级改造项目建设进程。公司将持续推动越南制造中心的验厂、转产、构建品质体系、实验试验能力以及供应链开发等项目计划,加速推动越南工厂建设进度,持续布局一带一路国际市场,有助于减少中美贸易摩擦带来的长远影响。
盈利预测与估值:我们预计公司21-22年归母净利润为2.22、3.15亿元,同比增长46.0％、41.9％,9月17日收盘价对应PE分别为15.1、10.6倍,我们参考可比公司估值给予公司21年17～19倍PE,对应合理价值区间为6.29～7.03元,给予"优于大市"评级。
风险提示:产能扩张不及预期,海外疫情反复,原材料价格波动,汇率波动。
[2021-08-25] 海鸥住工(002084):内外销保持高速增长,利润仍表现较好-中期点评
■申万宏源
公司公告2021年中报:实现收入19.83亿元．yoy50.2％,归母净利润8243万元．yoy100.4％,扣非归母净利润6554万元,yoy63.7％．经营性现金流量净额6514万元,yoy12.2％:2021Q2实现收入11.88亿元,yoy37.1％,归母净利润5832万元,yoy-6.1％,扣非归母净利润4046万元,yoy-27.2％,经营性现金流量净额1588万元．yoy45.0％。
20Q2基数较高,阶段性受原材料涨价．运费,汇率等影响,仍实现较好利润．公司在多方压力下,收入端保持高速增长,单季利润绝对值仍为历史较高水平,2021Q2利润端增速略受到几方面影响．1)2020Q2归母净利润为公司上市以来最高单季利润6210万元)．疫情复工后导致基数较高;2)2021Q2原材料价格大幅上涨,单季综合毛利率同比-4.Opct,净利率同比-2.7pct;3)海运资源紧张,海运费用大幅上涨;4)公司计提减值损失共2062万元(应收账款、存货、合同资产等):5)21Q2人民币升值。即便成本及费用端压力较大,公司21H1仍实现较高利润增长,我们预期未来随着内销业务占比提升,盈利稳定性将增强。
外销订单持续饱满。公司自20Q3起外销快速回暖,2020Q3-202IQ2海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖,2021HI公司外销业务保持高速增长,实现收入12.14亿元,yoy57.4％,订单饱满。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类;202IH1公司持续加大越南水龙头制造中心投资力度,加速越南工厂建设进度,为未来东南亚市场布局打下基础。
内销收入保持高速增长,下半年有望提速。2021HI公司内销实现收入7.69亿元．yoy40.O％。①冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。2021H1冠军瓷砖实现收入2.38亿元,yoy117％。公司与冠军瓷砖顺利完成整合,发挥协同效应。冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥。零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整。未来工程业务也将贡献业绩增量,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,并中标多个房企项目。②整装卫浴发展略低于预期,房企接受度仍处于提升过程中,长期看好整装卫浴提升装修供应链效率、产品品质、使用寿命更长等逻辑不变。行业标准逐渐形成,公司也参与了多项标准制定,包括住建部即将在10月1日起实施的《装配式内装修技术标准》,整装卫浴渗透率有望逐渐提升。2021H1整装卫浴实现收入2603万元,在高基数下,yoy-69.6％．③定制橱柜雅科波罗实现较好增长,实现收入1.31亿元．yoy34.6％。
公司严控账期风险,挑选优质大宗客户,是恒大、越秀、富力、融创、保利等全国知名房地产集团公司精装房橱柜、衣柜、浴室柜工程配套的战略合作伙伴。
收入端延续高速增长．内生盈利能力稳定．公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进—步增强品牌和服务属性．我们认为整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的前期,未来期待渗透率提升,零售市场也存在认知度提升潜力。公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。回购股份彰显信心,已回购354万股,占总股本0.58％。我们维持公司2021-2023年归母净利润2.58/3.94/4.90亿元．yoy6g％/53％/24％．对应PE为13X/8X/7X,估值筑底,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期。
[2021-08-25] 海鸥住工(002084):海鸥住工上半年净利润同比增长100.44%
■中国证券报
海鸥住工(002084)8月24日晚间发布2021年中期业绩显示，公司2021年1-6月实现营业收入19.83亿元，同比增长50.17%，归属于上市公司股东的净利润为8242.56万元，同比增长100.44%，每股收益为0.1397元。
公司当晚还公告，经公司及下属子公司对2021年6月30日存在可能发生减值迹象的应收账款、应收票据、存货等资产进行全面清查和减值测试后，2021年半年度计提各项资产减值准备合计2062.32万元。
[2021-08-24] 海鸥住工(002084):主业外销高增,整装卫浴短期调整-中报点评
■中泰证券
事件:海鸥住工发布2021年半年度报告。公司2021H1实现营收19.83亿元,同比增长50.17％;实现归母净利润0.82亿元,同比增长100.44％;实现扣非净利润0.66亿元,同比增长63.65％。单季度看,21Q2实现营收11.88亿元,同比增长37.11％;实现归母净利润0.58亿元,同比下降6.09％;实现扣非净利润0.40亿元,同比下降27.23％。
积极应对原材料及汇率影响,降本增效。1)盈利能力方面,ODM产品推陈出新稳定毛利。21H1公司实现毛利率23.10％(-0.41pct.);21H1公司实现归母净利率4.16％(+1.04pct.),其中21Q2单季度毛利率22.62％(-3.96pct.),归母净利率4.91％(-2.26pct.)。2)期间费用方面,加大瓷砖业务营销推广,积极运用套保工具减少汇兑损失。21H1销售费用率7.65％(+1.19pct.),主要系报告期内子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率5.57％(-1.03pct.);研发费用率3.07％(-0.44pct.),研发投入0.61亿元,同比增长31.30％;财务费用率0.43％(-1.60pct.)。3)现金流:经营活动净现金流0.65亿元,同比增长12.20％。
剔除并表影响,内生增长提速。剔除瓷砖业务并表影响,上半年公司营收15亿,同比增长27％,其中Q2增长提速。分地区看,外销高景气,订单饱满。上半年公司国内营收7.69亿元,同比增长39.99％,毛利率27.19％(-1.33pct.);国外营收12.14亿元,同比增长57.43％,毛利率20.51％(+0.57pct.)。分品类看,1)五金龙头类产品:外销驱动高增。营收12.24亿元,同比增长43.70％,毛利率为21.11％(+1.72pct.)。主要系外销订单持续饱满,展望下半年外销高增趋势有望延续。2)瓷砖:加大营销推广。上半年营收3.73亿元,同比增长177.95％,毛利率32.28％(-9.80pct.),其中冠军瓷砖营收2.38亿元,同比增长117％。上半年公司加大营销推广,着力打造岩板头部品牌。3)定制橱柜:订单来源向新客户转移。上半年营收1.31亿元,同比增长34.57％。报告期内,公司积极拓展新客户,与海福乐达成战略合作伙伴关系并获采筑B级供应商认证,展望下半年,预计大客户影响将大幅削弱,新客户贡献核心增量。
客户结构调整,整装卫浴业务短期下滑。上半年,公司整装卫浴业务营收0.26亿,同比下滑69.6％。报告期内,公司积极拓展EPC、商办等渠道,完成卫生间100％装配化旧改项目,同时牵手浙建集团向其优先供应公司全品类产品。展望下半年,预计业务仍处调整期。长期看,公司持续整合产业链内优质资源发展装配式整装,以期带动产业链内整装卫浴、瓷砖、整体橱柜、陶瓷、五金龙头等全品类发展,未来装配式整装业务将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等多元化渠道。
产业链全品类发展,助力主业增长。2021年公司以"双循环+灯塔工厂"为方向,通过强研发、降本增效持续调整结构和布局,加速推动越南工厂建设进度,积极提升全产业链效率,降低运营成本。公司2015年起筹备整装卫浴事业,目前已参与多项行业标准的制定,期待进一步夯实装配式整装生产服务能力。
投资建议:我们预期公司2021-2023年销售收入为43.0、52.1、61.4亿元,同比增长28.8％、21.0％、18.0％,实现归母净利润2.4、3.2、4.0亿元(主业外销高增上调盈利预测,前次预测为2.2、2.7、3.2亿元),同比增长59.0％、34.0％、23.0％,EPS为0.40、0.53、0.66元,维持"买入"评级。
风险提示:地产景气程度下滑风险、整装卫浴需求不及预期风险、市场空间不及预期的风险。
[2021-08-24] 海鸥住工(002084):外销订单饱满助营收增长,看好装配式整装长期发展机遇-2021年半年报点评
■银河证券
事件:8月24日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入19.83亿元,同比增长50.17％;实现归母净利润8242.56万元,同比增长100.44％;基本每股收益0.14元。
2021H1五金龙头与冠军瓷砖增长亮眼,看好21H2内需外贸持续增长。产品端,截止21H1公司五金龙头/智能家居/浴缸陶瓷/整装卫浴/定制橱柜/瓷砖/其他产品实现营收12.24/0.82/1.05/0.26/1.31/3.73/0.41亿元,实现同比增长43.70％/69.37％/51.53％/-69.63％/34.57％/177.95％/24.08％,五金龙头与瓷砖为增长核心驱动力。其中,五金龙头品类受益外销订单持续饱满实现快速增长,而瓷砖品类高增主要得益"冠军瓷砖"报告期内表现亮眼,截止21H1"冠军瓷砖"实现营收2.38亿元,同比增长117.28％。我们认为21H2公司将在深化内销战略客户合作的同时,加速布局一带一路国际市场,通过发展装配式整装成就"内装工业化最佳部件及服务提供商"。
毛利率受瓷砖拖累同比微降,费用率得益降本增效同比降低促成净利率微增。截止21H1,公司综合毛利率为23.10％,较去年同期下降0.41个百分点,其中五金龙头/瓷砖分别为21.11％/32.28％,分别较去年同期变动1.72/-9.80个百分点,五金龙头毛利率提升主要得益"三精两化"项目实现扩产降本增效。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.65％/5.57％/3.07％/0.43％,较去年同期变动1.19/-1.03/-0.44/-1.60个百分点,财务费用率下滑主要得益汇兑损失同比减少。净利率方面,21H1公司净利率达4.19％,同比提高0.70个百分点,其中21Q2净利率为5.32％,同比降低2.68个百分点,环比21Q1提升2.81个百分点,截止21H1各项资产减值准备合计影响公司利润总额2062.32万元。
投资建议:公司内需外贸双循环同步发展,看好以装配式整装为核心的多品类协同发展战略,预计公司21/22/23年能够实现基本每股收益0.36/0.52/0.64元,对应PE为15X、11X、9X,首次覆盖,予以"推荐"评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
[2021-08-24] 海鸥住工(002084):内外销营收快速增长,2021Q2单季收入创历史新高-中期点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入19.83亿元,同比增长50.17％;归属于母公司所有者的净利润8242.56万元,同比增长100.44％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6554.13万元,同比增长63.65％。业绩表现符合预期。
事件点评
内外销收入高增长,2021Q2单季收入创历史新高,同比增长41％达到11.88亿元,大幅超越疫情前表现。2021上半年,公司产能较为充足,且欧美国家在疫情期间,家居类产品消费情况较好,公司外销订单持续饱满,内销多品类发展,实现内外销营业收入分别为7.69、12.14亿元,同比分别增长39.99％、57.43％。2021Q2,公司实现营业收入11.88亿元,同比增长37.11％,相对2019Q2增长84.19％;归母净利润0.58亿元,同比下滑6.09％;扣非后归母净利润0.40亿元,同比下滑27.23％。
瓷砖毛利率下滑拖累整体毛利率,期间费用率显著下降,带动净利率实现小幅提升。报告期内,公司毛利率为23.10％(-0.41pct),净利率为4.19％(+0.70pct)。分品类来看,五金龙头类产品毛利率21.11％,同比增长1.72pct;瓷砖毛利率下滑9.8pct至32.28％,拉低整体毛利率。费用端看,公司期间费用率同比下降1.87pcpt至16.72％,其中,销售费用率7.65％(+1.19pct),主要系报告期内子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率8.64％(-1.47pct);财务费用率0.43％(-1.60pct),主要系报告期内汇率变动,汇兑损失同比减少所致。
分板块来看,公司一方面有效提升研发设计能力,助力主业稳增长,另一方面延长大家居产业链,瓷砖等新业务营收增长亮眼。报告期内,公司五金龙头类产品产能较为充足,且欧美国家在疫情期间,家居类产品的消费情况较好,公司外销订单持续饱满。报告期内,公司五金龙头类产品实现营业收入12.24亿元,同比增长43.70％;瓷砖业务实现营业收入3.73亿元,同比增长177.95％,其中冠军磁砖实现营业收入2.38亿元,同比增长117.28％;定制整体橱柜业务实现营业收入1.31亿元,同比增长34.57％;浴缸陶瓷类产品实现营业收入1.05亿元,同比增长51.53％;智能家居业务实现营业收入8,213.72万元,同比增长69.37％。
整装卫浴B端+C端双渠道布局,整合产业链内优质资源,夯实装配式整装生产服务能力,持续发展装配式整装。报告期内,公司装配式整装业务已拥有有巢氏和福润达两大品牌,青岛、苏州、珠海、嘉兴四大智造基地,在北京、上海、广州、深圳、苏州、青岛等重点城市区域建立了营销中心,产品类型覆盖SMC、彩钢板、瓷砖型等类型。报告期内,装配式整装业务实现营业收入2,603.44万元,未来装配式整装业务将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等各赛道业务。
内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.32、3.00、3.64亿元,同比增长52.15％、29.67％、21.18％,对应EPS为0.38、0.49、0.60元,PE为15.28、11.78、9.72倍,维持"买入"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等
[2021-07-13] 海鸥住工(002084):21Q2净利润相对19Q2增长0％～36％,业绩预告符合预期-公告点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年度业绩预告:预计2021年半年度归属于上市公司股东的净利润7400万元～9200万元,同比增长79.95％～123.73％。业绩表现符合预期。
事件点评
2021Q2,预计公司归母净利润同比-19.4％～9.7％。2021Q1,公司扭亏为盈,营收、归母净利润同比2019Q1大幅增长。根据业绩预告数据,我们测算2021Q2公司实现归母净利润5000万元～6800万元,同比增长-19.35％～9.68％,可能负增长的原因主要系2020Q2基数较高所致(6200万元),相对2019Q2增长0.00％～36.00％。随着国家防疫取得阶段性的成果,公司经营恢复疫情前正常状态,2021年1-6月,公司产能较为充足,且欧美国家在疫情期间,家居类产品的消费情况较好,公司外销订单持续饱满,内销多品类发展,总体情况良好,内外销营业收入较上年同期均有较大增长。由于2020Q1低基数影响(归母净利润-2100万元),叠加公司订单超预期增长和释放,2021Q1公司业绩表现亮眼,营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019同期增长45.07％、415.19％和34114.87％。
整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,接单量迎来爆发式增长。2020年,公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％;内销收入14.27亿元,同比增长48.08％;外销收入19.13亿元,同比增长19.14％。公司拥有"有巢氏"和"海鸥福润达"两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。
内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务,2020年,公司定制橱柜实现营收2.48亿元,同比增长81.05％;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成 本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.66、3.92、4.74亿元,同比增长74.93％、47.34％、20.67％,对应EPS为0.44、0.65、0.78元,PE为11.94、8.11、6.72倍,维持"买入"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等。
[2021-07-13] 海鸥住工(002084):成本费用承压下,利润仍表现较好-2021年中报业绩预告点评
■申万宏源
公司公告2021年中报业绩预告:预计2IHI实现归母净利7400～9200万元,同比增长80％～123.7％;其中Q2单季实现归母净利4989-6789万元,同比变动-19.7％～9.3％。
20Q2基数较高,阶段性受原材料涨价、运费、汇率等影响,仍实现较好利润。我们估算公司2IHI内外销均保持高速增长,外销订单持续饱满,但2IQ2利润端增速略受到几方面影响,1)20Q2归母净利润为2020全年高点(6210万元),疫情复工后导致基数较高:2)2IQ2原材料价格大幅上涨;3)海运资源紧张,海运费用大幅上涨;4)2IQ2人民币升值。即便成本及费用端压力较大,公司2IHI仍实现较高利润增长,我们预期未来随着内销业务占比提升,盈利稳定性将增强。
外销订单持续饱满:布局越南,RCEP政策利好下提前布局东南亚市场。公司自20Q3起外销快速回暖,2020Q3-202IQ2海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖,202IHI公司外销业务保持高速增长,订单饱满。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类,并为东南亚市场布局打下基础。
冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。公司与冠军瓷砖在2020年4月完成整合,协同效应后有望顺利实现扭亏为盈,冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥;零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整,随家居卖场回暖冠军实现较好增长。未来工程业务将成为主要的增长点,随着精装房渗透率和瓷砖配套率提升,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,成功签约中城联盟并中标多个房企项目。
收入端延续高速增长,内生盈利能力稳定。公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进一步增强品牌和服务属性。乘装配式建筑政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目,我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段,未来将逐渐替代传统卫浴,即将迎来渗透率快速提升,零售市场也存在认知度提升潜力,行业未来百亿规模可期。公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。回购股份彰显信心,已回购354万股,占总股本0.58％。
我们维持公司2021-2023年归母净利润2.58/3.94/4.90亿元,yoy6g％/53％/24％,对应PE为IIX/7X/6X,估值筑底,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期。
[2021-07-12] 海鸥住工(002084):海鸥住工预计上半年净利润同比增长79.95%-123.73%
■中国证券报
海鸥住工(002084)7月12日晚间披露2021年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润7400万元-9200万元，同比增长79.95%-123.73%。公告显示，今年1-6月，公司产能较为充足，家居类产品的消费情况较好，公司外销订单持续饱满，内销多品类发展，总体情况良好。因此，公司内外销营业收入较上年同期均有较大增长。
[2021-05-02] 海鸥住工(002084):内生外延双轮驱动,整装卫浴空间广阔-年报点评
■广发证券
海鸥住工发布2020年报和2021一季报,20年实现营收33.40亿元(YoY+29.99％),归母净利1.52亿元(YoY+16.28％)。21Q1营收7.95亿元,同比增75.13％,归母净利0.24亿元,同比增214.93％。
整装卫浴逐步放量,业务条线持续拓宽。分品类看,20年五金龙头类产品收入同比增长7.62％,传统业务稳健；智能家居类产品收入同比增长9.70％,珠海爱迪生在原有供暖供冷渠道基础上实现安防、老人看护等新产品开发；整装卫浴收入同比增长11.02％,进入万科等精装住宅项目,B端C端加速装配式整装增长动能。此外公司通过收购雅科波罗等,进入橱柜和瓷砖产业链,打造内装工业一体化,因此瓷砖营收5亿元,定制橱柜营收同比增长81.05％。分地区看,20年国内/国外营收同比分别增长48.08％/19.14％,持续国际市场布局。
盈利能力相对稳定。20年毛利率同比下降0.43pct至23.9％,净利率基本持平。管理/研发费用率同比下降0.9/0.6pct,收入规模扩大、费用摊薄。21Q1毛利率同比提升6.2pct,相较19年提升1.3pct,业务结构改善同时控本降费；管理与研发费用率也呈向下趋势；销售费用率同比提升2pct,主要系新增子公司销售费用增加。
盈利预测。预计公司21-23年实现营收42.23/52.02/63.54亿元,归母净利2.21/2.83/3.43亿元,对应当前PE分别为17X/13X/11X。基于整装卫浴行业放量和公司在装配式卫浴行业的布局和地位,给予公司2021年20倍PE,对应合理价值7.96元/股,维持"买入"评级。
风险提示。中美贸易战持续；房地产市场波动；全球疫情对产销影响、汇率波动风险。
[2021-04-30] 海鸥住工(002084):收入端延续高速增长,盈利能力改善-2021年一季报点评
■申万宏源
公司公告2021年一季报,符合我们预期:2021Q1实现收入7.95亿元,同比增长75.1％,较2019Q1增长45.1％;归母净利润2410.83万元,2020Q1为亏损2097.72万元,较2019Q1增长415％,扣非归母净利润2508万元,2020Q1为亏损1555.08万元,较2019Q1的7万元同比大幅增长,经营性现金流量净额4926万元,同比增长4.6％,较2019Q1下降35％。
收入端:公司收入端延续高速增长。2021Q1整装卫浴延续较好接单,随样板间铺设、房企认知逐渐提高,整装卫浴渗透率持续提升,行业空间快速增长中(类似精装房配套率提升逻辑),预计2021年整装卫浴收入+接单目标继续高速增长。公司已成功突破瓷砖铺贴技术,推出全瓷砖整装卫浴,2020年已成功切入万科等精装房住宅项目,未来将在房企、酒店、医院等商用场景逐渐拓宽应用。我们认为未来整装卫浴在安装效率、防水耐用、一站式供应链管理、综合成本、环保等多方面显著优于传统卫浴,为工业化装修产品,未来龙头存在集中度大幅提升潜力(日本CR2=75％)。TOC端公司已成功签约多家经销商;
此外,海鸥福润达助力上海浦东新区老公房旧改项目,成功改造近2000户房屋。整装卫浴快速安装的特点,未来有望加速拓展旧房改造市场。
外销订单持续饱满;布局越南,RCEP政策利好下提前布局东南亚市场。公司自20Q3起外销快速回暖,2020Q3-Q4海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖,2021Q1公司外销业务进一步提速。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类,并为东南亚市场布局打下基础。
冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。公司与冠军瓷砖在2020年4月完成整合,协同效应后有望顺利实现扭亏为盈,冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥;零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整,随家居卖场回暖冠军实现较好增长。未来工程业务将成为主要的增长点,随着精装房渗透率和瓷砖配套率提升,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,成功签约中城联盟,中标恒大集团、金鹰国际集团等房企。
盈利能力明显提升。2021Q1公司毛利率为23.8％,同比提升6.2pct,较2019Q1提升1.3pct,净利率为2.5％,同比扭亏,较2019Q1提升1.7pct。全年来看我们认为二季度公司会受到一定原材料成本压力,部分压力可以向下游传导,长期随着公司内销业务占比提升,将持续带动盈利能力改善。
收入端延续高速增长,盈利能力改善。公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进一步增强品牌和服务属性。乘装配式建筑政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目,我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段,未来将逐渐替代传统卫浴,即将迎来渗透率快速提升,零售市场也存在认知度提升潜力,行业未来百亿规模可期。公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。我们维持公司2021-2023年归母净利润2.58/3.94/4.90亿元,yoy69％/53％/24％,EPS为0.42/0.65/0.81元的盈利预测,对应PE为17X/11X/9X,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期;原材料上涨风险。
[2021-04-30] 海鸥住工(002084):21Q1净利润同比19Q1增长415％,盈利能力大幅改善-公告点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入7.95亿元,同比增长75.13％;归属于上市公司股东的净利润2410.83万元,同比增长214.93％,上年同期亏损2097.72万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2507.95万元,同比增长204.42％,上年同期亏损1555.08万元。业绩表现超预期。
事件点评
2021年第一季度实现扭亏为盈,营收、归母净利润同比2019Q1大幅增长。随着国家防疫取得阶段性的成果,公司经营恢复疫情前正常状态,由于2020Q1低基数影响,叠加公司订单超预期增长和释放,2021Q1公司业绩表现亮眼,营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019同期增长45.07％、415.19％和34114.87％。
毛利率、净利率大幅增长,期间费用率下降,盈利能力显著改善。2021Q1,公司毛利率、净利率分别为23.80％(+6.17pct)、2.51％(+7.64pct),较2019Q1分别提升1.33、1.68pct。2021Q1,期间费用率为17.46％(-4.18pct),其中销售费用率为8.09％(+2.13pct),主要系报告期内新增子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率为9.56％(-3.02pct),其中研发支出为2633.10万元,同比增长36.00％;财务费用率为-0.19％(-3.29pct),主要系报告期内汇率变动,汇兑损失同比减少所致。
整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,接单量迎来爆发式增长。2020年,公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％;内销收入14.27亿元,同比增长48.08％;外销收入19.13亿元,同比增长19.14％。公司拥有"有巢氏"和"海鸥福润达"两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。?内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌 内销业务,2020年,公司定制橱柜实现营收2.48亿元,同比增长81.05％;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为3.13、4.10、4.94亿元,同比增长105.56％、30.93％、20.52％,对应EPS为0.56、0.74、0.89元,PE为12.37、9.45、7.84倍,维持"买入"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等。
[2021-04-29] 海鸥住工(002084):外销高景气,并表贡献增量-一季点评
■中泰证券
事件:海鸥住工发布2021年一季报。2021年Q1公司实现营业收入7.95亿元,同比增长75.13％,同比2019年增长45.07％;归属于上市公司股东净利润0.24亿元,同比2020扭亏为盈,同比2019年增长380％;实现扣非净利润0.25亿元,同比扭亏为盈。经营活动净现金流0.49亿元,同比增长4.58％,同比2019年Q1下降34.75％。
盈利修复,应收款环比减少。2021年Q1公司毛利率为23.8％(+6.17pct.),较2019年提升1.33个百分点;净利率为2.51％(+7.64pct.)较2019年提升1.68个百分点。期间费用方面,Q1销售费用率为8.09％(+2.13pct.),主要系报告期内新增子公司的销售费用同比增加所致。管理费用率(含研发费用)为9.56％(-3.02pct.)。财务费用率-0.19％(-3.29pct.)主要系报告期内汇率变动,汇兑损失同比减少所致。截至3月底,公司应收票据及应收账款合计10.29亿元,较2020年底减少13.11％。
并表贡献增量,内生增速稳健。2020年4月及5月公司先后收购冠军瓷砖及大同奈业务,并表影响延续至今年一季度。剔除并表影响,一季度内生收入同比增长40％以上,较19Q1增长约20％。受益海外需求复苏及供应链优势,公司一季度外销业务向好。
传统业务延续高增长,外销订单饱满,耕耘整装赛道。2020年,公司内销收入14.27亿元,同比增长48.08％;外销收入19.13亿元,同比增长19.14％。我们预计一季度外销保持高增长。整装卫浴方面,公司以多条产品线覆盖差异化定位市场,通过完备的部品部件全品类产品布局B、C两端。2020年公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％,公司产品优势和渠道优势突出,看好装配式建筑赛道长期成长性,静待订单落地规模效应释放。
持续推进内装工业一体化。2019及2020年公司延伸橱柜及瓷砖业务线,2020全年瓷砖实现营收4.96亿元,冠军瓷砖已与中城联盟、恒大集团、全联房地产商会等多家房地产企业、商会达成合作,聚焦品牌战略升级,布局全国市场。定制橱柜方面,公司2020年营收2.48亿元,同比增长81.05％。通过收购雅科波罗、海鸥冠军、大同奈等企业,公司围绕整装卫浴延伸产品线导入橱柜和瓷砖产业链,打造内装工业一体化。2021全年公司有望通过海外代工订单需求修复以及整装卫浴订单收入的逐步确认实现稳健增长。
投资建议:公司整装卫浴产品及渠道优势突出,海外需求复苏及B端放量有望带动企业稳健增长,同时规模效应释放有望提升盈利能力。我们预估公司2021-2023年实现营业收入41.1亿元、48.3亿元、55.7亿元,同比增长23.1％、17.6％、15.2％;实现归母净利润2.2亿元、2.7亿元、3.2亿元,同比增长45.9％、22.0％、19.8％,对应EPS为0.40、0.49、0.59元;
风险提示:地产景气程度下滑风险、整装卫浴需求不及预期风险、市场空间不及预期的风险
[2021-04-14] 海鸥住工(002084):放眼整装卫浴新蓝海,内生外延打开增长空间-2020年报点评
■华创证券
事项:
公司发布2020年年报,2020年公司实现营业总收入33.4亿元,同比增长29.99％;实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增长16.28％。
评论:
主业稳健外延布局,出口＆内销双向好。2020年公司收入同增29.99％,单Q4实现收入10.22亿元,同增38.87％表现较好。具体分产品业务看,公司五金龙头类产品/智能家居类产品/整装卫浴/定制橱柜/其他等业务分别同比增长7.62％/9.70％/11.02％/81.05％/29.63％至19.76/1.22/2.03/2.48/0.82亿元,浴缸陶瓷类产品同比下降10.74％至2.14亿元,多项业务线均实现增长,定制橱柜和其他业务表现亮眼。此外,公司新拓展的瓷砖业务实现营收4.96亿元,在公司总营收中的占比达到14.85％,成为重要的营收贡献点。从地区来看,公司出口业务回暖订单饱满,收入同增19.14％至19.13亿元。内销业务增长48.08％至14.27亿元,剔除收购新项目后主业仍保持稳健增长。公司持续深化内装工业化产业链布局,加快向住宅整装卫浴领域渗透,未来在疫情好转下家居需求进一步释放、整装卫浴及延伸产品订单归入营收、装配式业务赛道成长性长期向好等利好趋势下,公司有望保持良好发展态势。
调整统计口径后毛利率稳中有升,盈利水平预期向好。2020年公司毛利率略降0.43pct至23.91％,按报告期末口径调整后的主营业务数据统计,毛利率同增4.64pcts至24.34％,毛利率稳中有升。费用率方面,销售费用率同增0.26pct至5.95％,主要系报告期内新增子公司的销售费用增加所致,管理费用率同降0.78pct至6.08％,财务费用率同增0.85pct至2.30％,因此净利率同降0.09pct至5.15％。费用率大多增加主要系报告期内新业务开拓持续投入所致,预计未来新业务收入规模扩大后,相关费用影响将被摊薄。同时长期来看,随着公司进一步优化升级产品结构,提高毛利率相对较高的瓷砖、整装卫浴等业务的占比及以信息化助力精细化运营、发力智能制造,盈利水平或将持续向好。
放眼整装卫浴新蓝海,业务拓展打开增长空间,维持"强推"评级。公司深耕智能家居领域,通过大同奈瓷砖等品牌的股权收购将产业链延伸至瓷砖板块,通过收购广州有巢氏100％股权成功进入万科等精装房住宅项目,核心竞争力持续强化。同时,新业务的拓展推动公司装配式整装战略的升级及内装工业化产业链布局的完善,未来随着疫情好转海内外市场需求将持续释放,公司有望实现快速增长。根据公司最新运营情况,我们略调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.30/3.12/3.91亿元(原2021-2022年预测值为1.99/2.42亿元),EPS分别为0.42/0.56/0.70元,对应当前股价PE分别为17/12/10倍。考虑到公司在卫浴五金制造的龙头地位及在新业务方面的布局,我们维持目标价17元/股,对应2021年40倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:地产景气度下降;新业务开拓不及预期;整装卫浴发展不及预期。
[2021-04-13] 海鸥住工(002084):收入端实现高速增长,费用压制利润表现-2020年报点评
■申万宏源
公司发布2020年年报,符合我们预期:实现收入33.40亿元,yoy30％,归母净利润1.52亿元,yoy16％,扣非归母1.17亿元,yoy5％,主要系政府补助增加1152万元,经营性现金流量净额为9278万元,yoy-25％。2020Q4单季度实现收入10.22亿元,yoy39％,归母净利润5624万元,yoy146％,扣非归母3466万元,yoy170％,单季度收入创历史新高。公司收入端增速好于我们预期,Q4收入同比高速增长,利润端方面,2020年公司受到新收购公司亏损、汇兑损失(2999万元)、股权激励费用支付(1090万元)等影响,符合我们预期。分红:无现金分红,每10股转增1股。2020Q1预计归母净利润为2088-2657万元,同比大幅扭亏。
收入端:公司内销实现14.27亿元,yoy48％。我们剔除公司收购的大同奈(收入3.34亿元)、冠军瓷砖(1.69亿元)、科筑集成(4441万元)后,公司内生收入增速为9％；
若将股权激励费用加回(不考虑税收影响),内生利润增速约为10％,汇兑损失对利润增速造成一定影响。公司在疫情背景下,顶住压力,主业仍实现稳定增长。其中2020年整装卫浴实现收入2亿元,yoy11％。随样板间铺设、房企认知逐渐提高,整装卫浴渗透率持续提升,行业空间快速增长中(类似精装房配套率提升逻辑),预计2021年整装卫浴收入+接单目标继续高速增长。公司已成功突破瓷砖铺贴技术,推出全瓷砖整装卫浴,2020年已成功切入万科等精装房住宅项目,未来将在房企、酒店、医院等商用场景逐渐拓宽应用。我们认为未来整装卫浴在安装效率、防水耐用、一站式供应链管理、综合成本、环保等多方面显著优于传统卫浴,为工业化装修产品,未来龙头存在集中度大幅提升潜力(日本CR2=75％)。TOC端公司已成功签约多家经销商；此外,海鸥福润达助力上海浦东新区老公房旧改项目,成功改造近2000户房屋。整装卫浴快速安装的特点,未来有望加速拓展旧房改造市场。
外销订单持续饱满；布局越南,RCEP政策利好下提前布局东南亚市场。公司自20Q3起外销快速回暖,全年外销实现收入19.13亿元,yoy19％。2020Q3-Q4海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖。我们预计2021Q1外销业务仍将保持高速态势。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类,并为东南亚市场布局打下基础。
冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。公司与冠军瓷砖在4月完成整合,协同效应后有望顺利实现扭亏为盈,冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥；零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整,随家居卖场回暖冠军实现较好增长。未来工程业务将成为主要的增长点,随着精装房渗透率和瓷砖配套率提升,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,成功签约中城联盟,中标恒大集团、金鹰国际集团等房企。
收入端实现高速增长,费用压制利润表现。公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进一步增强品牌和服务属性。乘装配式建筑政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目,我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段,未来将逐渐替代传统卫浴,即将迎来渗透率快速提升,零售市场也存在认知度提升潜力,行业未来百亿规模可期。公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。我们维持公司2021-2022年归母净利润2.58/3.94亿元,新增2023年归母净利润为4.90亿元,yoy69％/53％/24％,EPS为0.46/0.71/0.88元的盈利预测,对应PE为14X/9X/7X,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期；原材料上涨风险。
[2021-04-12] 海鸥住工(002084):受益海外需求复苏,持续耕耘内装工业化-年度点评
■中泰证券
事件1:海鸥住工发布2020年年度报告,2020年公司实现营业收入33.40亿元,同比增长29.99％；归属于上市公司股东净利润1.52亿元,同比增长16.28％；实现扣非净利润1.17亿元,同比增长5.27％。其中,Q4单季度营收10.22亿元,同比增长38.87％；归母净利润0.55亿元,同比增长145.8％；扣非后净利润0.35亿元,同比增长170.24％。
事件2:海鸥住工发布2021年第一季度业绩预告。2021Q1公司预计实现归母净利润2087.74万-2657.12万元,预计每股盈利0.0389-0.0495元/股,扭亏为盈。
Q4收入增速有所回落,2021年有望受益海外需求复苏及B端渠道放量。公司20Q1-Q4营业收入同比增减-17.2％/34.4％/55.7％/38.9％；归母净利润同比增减-548.3％/24.7％/3.5％/145.8％。截至2020年末,应收票据与应收账款之和为11.84亿元,同比增长68.18％,主要是新增子公司应收账款的增加和持有的未到期商业承兑汇票增加所致。剔除瓷砖业务并表影响,我们预计公司Q4单季度内生收入双位数增长,较Q3有所回落,其中五金等传统业务下半年增长提速。
会计准则变化致毛利率波动,期待规模效应提升。2020年公司毛利率为23.91％(-0.43pct.),净利率5.15％(-0.1pct.)；其中Q4单季度毛利率23.12(-2.09pct.),净利率6.09％(+2.74pct.)。分产品看,定制橱柜毛利率21.4％(-15.4pct.),整装卫浴毛利率为25.1％(-9.9pct.),主要系会计准则变动安装费用计入成本所致,此外,原材料成本上升亦影响部分橱柜毛利率。期间费用方面,全年销售费用率5.95％(+0.26pct.),主要是报告期内新增子公司销售费用增加所致；管理费用率6.08％(-0.78pct.)；财务费用率2.3％(+0.85pct.),主要是报告期内汇率变动,汇兑损失增加所致；研发费用率3.37％(-0.6pct.)。
传统业务下半年增长提速,外销显著受益海外需求复苏。2020年,公司内销收入14.27亿元,同比增长48.08％,内销毛利率27.35％(-0.9pct);外销收入19.13亿元,同比增长19.14％,外销毛利率21.35％(-0.43pct)。剔除瓷砖并表影响,全年公司外销业务实现正增长,下半年增长20％以上。
整装卫浴同比增长11％,静待订单释放落地。2020年公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％,2020H2同比增长31％。公司整装卫浴产品优势和渠道优势突出,同时布局B、C端,看好装配式建筑赛道长期成长性,静待订单落地规模效应释放。
延伸瓷砖及橱柜业务线,打造内装工业一体化。2020全年瓷砖实现营收4.96亿元,目前冠军瓷砖已正式与中城联盟签约,进军品牌房产联盟。2020全年定制橱柜营收2.48亿元,同比增长81.05％。公司通过收购雅科波罗、海鸥冠军、大同奈等企业,围绕整装卫浴延伸产品线导入橱柜和瓷砖产业链,内装工业一体化成型。展望2021年,伴随海外代工订单需求修复及整装卫浴订单逐步确认收入,公司有望实现稳健增长。?
投资建议:公司整装卫浴产品及渠道优势突出,海外需求复苏及B端放量有望带动企业稳健增长,同时规模效应释放有望提升盈利能力。我们预估公司2021-2023年实现营业收入41.1亿元、48.3亿元、55.7亿元,同比增长23.1％、17.6％、15.2％；实现归母净利润2.2亿元、2.7亿元、3.2亿元,同比增长46.3％20.3％、19.4％19.4％,对应EPS为0.40、0.48、0.58元；
风险提示:地产景气程度下滑风险、整装卫浴需求不及预期风险、市场空间不及预期的风险
[2021-04-12] 海鸥住工(002084):内销订单放量,发力新业务-年度点评
■东北证券
事件
公司发布2020年年报:公司2020年实现营业收入33.4亿元,同比增长29.99％;实现营业利润1.92亿元,同比增长25.79％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长16.28％。公司2020年四季度实现营业收入10.22亿元,同比增长38.86％;实现归母净利润0.56亿元,同比增长154.55％。
点评
内销订单放量,Q4营收继续高增长。2020年四个季度公司营业收入分别增长-17.16％/34.40％/55.68％/38.86％。国内/国外销售额分别为14.27/19.13亿元,同比增长48.08％/19.14％,内销增速较快的原因是公司逐步切入整装卫浴业务,2020年下半年在手合同陆续施工验收,整体卫浴业务迎来高速增长。展望未来,整体卫浴渗透率提升,海鸥在整体卫浴市场中的占比将不断提升,公司有望保持较快收入增速。
公司持续拓展新业务,发力智能家居、整体橱柜、瓷砖等领域。一方面公司收购科筑集成100％股权,成功进入万科等头部开发商精装房集采项目,另一方面公司并表大同奈瓷砖及冠军瓷砖,进军瓷砖行业。2020年公司瓷砖业务收入为4.96亿元,占全部营业收入比重达到14.85％;2020年公司整体橱柜业务收入为2.03亿元,占全部营业收入比重达到7.42％;2020年公司智能家居业务收入为1.22亿元,占全部营业收入比重达到3.65％。新业务前期投入较多,期间费用率较高。公司前期在业务开拓方面持续投入:公司开拓头部开发商精装房集采业务,前期投入较多,且新增子公司销售费用较多,2020年公司销售费用同比增长35.82％。预计随着公司新业务收入规模持续增长,相关费用率将被摊薄。
投资建议:我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.41/0.49/0.63元,当前股价对应2021～2023年PE分别为16.0倍/13.5倍/10.6倍,建议买入。
风险提示:地产调控超预期,业绩预测和估值不达预期的风险。
[2021-04-07] 海鸥住工(002084):海鸥住工利用期货市场应对黄铜合金、锌合金等原材料的价格上涨
■证券时报
海鸥住工(002084)4月7日在互动平台表示，公司应对黄铜合金、锌合金等原材料的价格上涨，主要利用期货市场的套期保值功能，规避生产经营中使用的铜、锌合金的价格风险，减少因原材料价格波动造成的产品成本波动，保证产品成本的相对稳定，降低对公司正常经营的影响。
[2021-03-15] 海鸥住工(002084):收入端实现高速增长,业绩符合预期-2020年业绩快报点评
■申万宏源
公司发布2020年业绩快报,符合我们预期:实现收入33.40亿元,yoy30.0％,归母净利润1.53亿元,yoy17.1％。2020Q4单季度实现收入10.22亿元,yoy38.9％,归母净利润5637.36万元,yoy150.8％,单季度收入为历史新高。公司收入端增速好于我们预期,Q4收入同比高速增长,利润端方面,2020年公司受到新收购公司亏损、汇兑损失、股权激励费用支付等影响,基本符合我们预期。
收入端:整装卫浴实现高增长。2020Q3整装卫浴实现收入6102.29万元,yoy40.42％,接单1.45亿元,yoy94.49％。预计2021年整装卫浴收入+接单目标继续高速增长。随样板间铺设、房企认知逐渐提高,整装卫浴渗透率持续提升,行业空间快速增长中(类似精装房配套率提升逻辑)。公司已成功突破瓷砖铺贴技术,推出全瓷砖整装卫浴,2020年已成功切入万科等精装房住宅项目,未来将在房企、酒店、医院等商用场景逐渐拓宽应用。我们认为未来整装卫浴在安装效率、防水耐用、一站式供应链管理、综合成本、环保等多方面显著优于传统卫浴,为工业化装修产品,未来龙头存在集中度大幅提升潜力(日本CR2=75％)。我们估算行业至2025年可达约473亿元,分市场渗透率分别为:精装房15％、存量翻新市场4％、经济型酒店35％。且行业存在一定进入壁垒,先发企业与头部房企率先形成战略合作,通过经验学习曲线积累,获得先发优势。TOC端公司已成功签约多家经销商；此外,海鸥福润达助力上海浦东新区老公房旧改项目,成功改造近2000户房屋。整装卫浴快速安装的特点,未来有望加速拓展旧房改造市场。
外销订单持续饱满；布局越南,RCEP政策利好下提前布局东南亚市场。公司Q3外销快速回暖,外销收入5.38亿元,yoy36.4％。2020Q3-Q4海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖。我们预计2021Q1外销业务仍将保持高速态势。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类,并为东南亚市场布局打下基础。
冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。公司与冠军瓷砖在4月完成整合,协同效应后有望顺利实现扭亏为盈,冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥；零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整,随家居卖场回暖冠军实现较好增长。未来工程业务将成为主要的增长点,随着精装房渗透率和瓷砖配套率提升,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,成功签约中城联盟,中标恒大集团、金鹰国际集团等房企。
收入端高速增长,业绩符合预期。公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进一步增强品牌和服务属性。乘装配式建筑政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目,我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段,未来将逐渐替代传统卫浴,即将迎来渗透率快速提升,零售市场也存在认知度提升潜力,行业未来百亿规模可期。
公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。基于业绩快报,我们下调公司2020的归母净利润至1.53亿元(原为1.62亿元),维持2021-2022年归母净利润2.58/3.94亿元,yoy17.2％/68.3％/52.5％,EPS为0.28/0.47/0.71元的盈利预测,对应PE为24X/14X/10X,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期；原材料上涨风险。
[2021-03-14] 海鸥住工(002084):Q4净利润增速亮眼,装配式整装进程加速-年度点评
■广发证券
海鸥住工公布2020年度业绩快报,2020Q4净利润增速亮眼。公司2020年营业收入33.40亿元,同比增速29.99％；2020Q4营业收入10.22亿元,同比增长39.86％。营业利润1.92亿元,同比增速25.79％亿元；2020Q4营业利润0.68亿元,同比增长161.54％。归母净利润1.53亿元,同比增速17.15％；2020Q4归母净利润0.56亿元,同比增长143.48％。
公司内外销快速成长,品类布局逐步完善。公司全力发展装配式整装卫浴事业,加快装配式整装进程。报告期内,公司持续深化内装工业化产业链布局,完成海鸥冠军56.45％、越南大同奈51.45％、广东有巢氏100％股权收购并有效整合。同时,装配式整装战略升级,公司业务拓展至瓷砖模块,加速进入住宅整装卫浴领域,完成全品类布局。公司布局越南,为进一步开拓RCEP区域市场打下基础,外销产品在欧美国家属抗疫必需产品,订单持续饱满,因此,公司内外销业务均实现了较快增长。
盈利预测与投资建议。看好海鸥住工的客户资源、产能布局、全产业链生产能力等核心竞争力,以及中国整装卫浴渗透率尚低,公司未来发展空间广阔。预计公司2020-2022年收入分别为33.40、40.09、48.06亿元,同比增长30.0％、20.0％、19.9％；归母净利润分别为1.53、2.42、3.04亿元,同比增长17.2％、58.0％、25.3％。基于整装卫浴行业放量和公司未来高成长性,给予公司2021年20倍PE,对应合理价值8.8元/股,维持"买入"评级。
风险提示。中美贸易战持续；房地产市场波动；全球疫情对产销影响、汇率波动风险。
[2021-03-14] 海鸥住工(002084):Q4业绩高增长,继续发力整装卫浴-年度点评
■东北证券
事件
公司发布2020年度业绩快报:公司2020年实现营业收入33.4亿元,同比增长实现营业利润1.92亿元,同比增长实现归母净利润1.53亿元,同比增长17.15％。公司2020年四季度实现营业收入10.22亿元,同比增长38.86％；实现归母净利润0.56亿元,同比增长154.55％。
点评
出口内销订单放量,Q4营收继续高增长。2020年四个季度公司营业收入分别增长-17.16％/34.40％/55.68％/38.86％。出口业务方面,海外消费者居家时间延长带动卫浴洁具需求增长；内销业务方面公司由逐步切入整装卫浴业务,下半年在手合同陆续施工验收,整体卫浴业务迎来高速增长。展望未来,整体卫浴渗透率提升,海鸥在整体卫浴市场中的占比将不断提升,公司有望保持较快收入增速。
新业务前期投入较多,期间费用率较高。2020年四个季度公司净利润率分别为-4.62％/7.17％/5.60％/5.48％。公司前期在业务开拓方面持续投入:公司开拓头部开发商精装房集采业务,前期投入较多,且新增子公司销售费用较多。预计随着公司新业务收入规模持续增长,相关费用率将被摊薄。
公司持续拓展智能家居、整体橱柜、瓷砖等领域。一方面公司收购科筑集成100％股权,成功进入万科等头部开发商精装房集采项目,另一方面公司并表大同奈瓷砖及冠军瓷砖进军瓷砖行业。新品类拓展帮助公司构建综合性装配式整装卫浴业务护城河加强内销市场,支撑公司营收业绩持续增长。
投资建议:由于开发商整装业务增速有一定不确定性我们调整公司盈利预期预计公司2020~2022年EPS分别为0.28/0.43/0.53元,当前股价对应2020~2022年PE分别为23.1倍/14.8倍/12.1倍,建议买入。
风险提示:地产调控超预期业绩预测和估值不达预期的风险。
[2021-03-14] 海鸥住工(002084):Q4净利润增速亮眼,装配式整装进程加速-2020年报点评
■广发证券
海鸥住工公布2020年度业绩快报,2020Q4净利润增速亮眼。公司2020年营业收入33.40亿元,同比增速29.99％;2020Q4营业收入10.22亿元,同比增长39.86％。营业利润1.92亿元,同比增速25.79％亿元;2020Q4营业利润0.68亿元,同比增长161.54％。归母净利润1.53亿元,同比增速17.15％;2020Q4归母净利润0.56亿元,同比增长143.48％。?
公司内外销快速成长,品类布局逐步完善。公司全力发展装配式整装卫浴事业,加快装配式整装进程。报告期内,公司持续深化内装工业化产业链布局,完成海鸥冠军56.45％、越南大同奈51.45％、广东有巢氏100％股权收购并有效整合。同时,装配式整装战略升级,公司业务拓展至瓷砖模块,加速进入住宅整装卫浴领域,完成全品类布局。公司布局越南,为进一步开拓RCEP区域市场打下基础,外销产品在欧美国家属抗疫必需产品,订单持续饱满,因此,公司内外销业务均实现了较快增长。?
盈利预测与投资建议。看好海鸥住工的客户资源、产能布局、全产业链生产能力等核心竞争力,以及中国整装卫浴渗透率尚低,公司未来发展空间广阔。预计公司2020-2022年收入分别为33.40、40.09、48.06亿元,同比增长30.0％、20.0％、19.9％;归母净利润分别为1.53、2.42、3.04亿元,同比增长17.2％、58.0％、25.3％。基于整装卫浴行业放量和公司未来高成长性,给予公司2021年20倍PE,对应合理价值8.8元/股,维持"买入"评级。?
风险提示。中美贸易战持续;房地产市场波动;全球疫情对产销影响、汇率波动风险。
[2021-03-13] 海鸥住工(002084):20Q4净利润超预期同比+155％,全年超预期重归正增长-年度点评
■山西证券
事件描述
公司发布2020年度业绩快报报告期内,公司实现营业收入33.40亿元,同比增长归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长17.15％。业绩表现超预期。
事件点评
2020Q4营业收入同比+39％,归母净利润同比+内销收入大幅增长。根据业绩快报,我们测算公司2020Q4单季度实现营收10.22亿元同比增长38.86％,归母净利润0.56亿,同比增长154.55％。2020Q3公司实现营业收入9.97亿元,同比增长归母净利润0.56亿元,同比增长3.50％。其中,Q3内销收入同比增长87％。报告期内,公司持续深化内装工业化产业链布局,完成海鸥冠军56.45％、越南大同奈51.45％、广东有巢氏100％股权收购并有效整合。同时,装配式整装战略升级,公司业务拓展至瓷砖模块,加速进入住宅整装卫浴领域,完成全品类布局。公司布局越南,为进一步开拓RCEP区域市场打下基础,外销产品在欧美国家属抗疫必需产品,订单持续饱满,因此,公司内外销业务均实现了较快增长。
整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,,2020上半年接单量迎来爆发式增长。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。报告期内,公司突破瓷砖整装卫浴技术,收购科筑集成100％股权,成功进入万科等精装房住宅项目。公司现有整装卫浴产能超过20万套/年,浙江13万套和苏州6.5万套年产能预计2020年底投产。
内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务；同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。
投资建议
预计公司20202022年实现归母公司净利润为1.53、1.93、2.44亿元,同比增长17.15％、24.95％、27.36％,对应EPS为0.27/0.34/0.44元,PE为23.26、18.61、14.61倍,维持买入”评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装卫浴业务发展不及预期等。
[2021-03-12] 海鸥住工(002084):海鸥住工业绩快报 2020年净利润1.53亿元 同比增17%
■证券时报
海鸥住工(002084)3月12日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为33.4亿元，同比增长29.99%;净利润1.53亿元，同比增长17.15%;基本每股收益0.28元。报告期内，公司内外销业务均实现了较快增长。
[2021-01-22] 海鸥住工(002084):海鸥住工将开展2021年度远期结售汇业务
■上海证券报
海鸥住工1月22日午间公告，因业务发展需要，公司2021年度需开展外币远期结售汇业务。远期结售汇品种为美元、欧元远期结汇，预计未到期交易余额2.6亿美元、500万欧元，由银行授予的可循环使用资金业务综合额度担保，其中仅需提供较小比例(预计总额不超过人民币1500万元)的保证金资金投入。
海鸥住工表示，目前公司从事远期结汇交易，目的是充分利用远期结售汇的套期保值功能，通过远期结汇操作熨平汇率波动对公司的影响，使公司专注于生产经营，在汇率发生大幅波动时，公司仍能保持一个稳定的利润水平。
[2020-12-11] 海鸥住工(002084):海鸥住工签署办公环境装配式装修战略合作协议
■上海证券报
海鸥住工公告，公司与瑞安建筑有限公司、上海建工五建集团有限公司、中国人民财产保险股份有限公司上海市分公司、上海商保通健康科技有限公司于近日签署《办公环境装配式装修战略合作协议》，各方共同推进办公环境的装配式装修的发展需要的部品部件和绿色金融产品的设计、研发、推广，提升各方在办公环境装配式装修的市场份额。
[2020-12-08] 海鸥住工(002084):海鸥住工拟斥资不超7387.25万元回购股份
■上海证券报
海鸥住工公告，公司拟以自有资金或自筹资金回购公司股份，将用于实施公司股权激励计划。公司用于本次回购的资金额度不超过7,387.25万元，回购价格不超过13.32元/股，回购数量不低于公司已发行股份总数的0.5%，不超过公司已发行股份总数的1%，即不低于2,772,993股，不超过5,545,985股。
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[2021-12-29] 海鸥住工(002084):整装卫浴龙头企业,全产业链布局优势明显
■中信建投
传统卫浴产品代工起家,立足整装卫浴开启新征程公司传统业务为通过OEM/ODM以及自身独特的TMS模式向国际知名卫浴品牌摩恩、科勒、贝朗等供应卫浴产品。在装配式装修前景向好下,公司于2015年开始筹备进军定制整装卫浴事业,2016年收购有巢氏正式切入整装卫浴行业,2018年更名为"海鸥住工",成为业内少数产品链涵盖"水龙头等卫浴产品加工→卫浴品牌产品→整装卫浴制造→酒店、住宅等终端客户"完整生产能力的企业之一。目前,公司已经拥有有巢氏以及福瑞达两大整装卫浴品牌,产品类型涵盖SMC、彩钢板、瓷砖型等低、中、高各类下游需求,未来市场空间广阔。
多品类收购完善内装工业化,渠道融合助力公司快速扩张公司以整装卫浴为发展核心,近年来通过收购不断实现上下产业链延伸,目前拥有陶瓷类卫浴产品子公司四维卫浴、定制橱柜子公司雅科波罗、智能家居子公司珠海爱迪生等整装卫浴全产业链配套产品生产企业;同时公司远景致力于发展内装工业化,通过收购冠军建材60％股权融入瓷砖业务,拓展自身整装卫浴产品品类的同时延长大家居产业链,向内装一体化装配式进发。在全品类产业链布局下,公司资源整合也实现了渠道扩张,ToB的福瑞达、雅科波罗、ToC的有巢氏、四维卫浴共同发展,品类之间相互协同、渠道共享,渠道融合不断深化,助力公司快速扩张。
前瞻性布局抢占先发优势,未来净利率存在上升空间在前瞻性的收并购下,公司率先在整装卫浴这条高速发展的赛道上形成卡位优势,未来全产业链的控制能力也将不断转化为成本优势,公司装配式整装卫浴龙头的地位将进一步稳固。同时,前瞻性布局也带来部分费用前置,2014年-2020年公司期间费用率平均为17.70％,未来随着收并购整合完成费用率存在下降空间;
并且目前公司传统低毛利率产品占比较高,未来随着整装卫浴、智能家居等高毛利率业务放量,净利率存在进一步提升空间。
投资建议:预计公司2021-2023年净利润为1.81亿、2.30亿、3.14亿元,对应2021-2023年动态市盈率为17.3、13.6、9.9倍。考虑到公司的成长性,维持"买入"评级。
风险提示:1)整装卫浴渗透率提升不及预期;2)精装修住宅新开工占比不及预期。
[2021-11-03] 海鸥住工(002084):Q3利润承压,产能建设稳步推进-公司季报点评
■海通证券
事件:公司发布21年三季报,21年前三季度公司实现收入30.54亿元,同比增长31.75％,实现归母净利润1.16亿元,同比增长19.29％,实现扣非后归母净利润0.91亿元,同比增长11.00％,基本每股收益0.1960元/股。
Q3营收增速回落,利润承压:3Q21公司实现收入10.71亿元,同比增长7.35％(单Q1/Q2同比增长75.13％/37.11％),单季同比增速有所回落。公司Q3实现归母净利润0.33亿元,同比减少40.48％(单Q1/Q2同比变动214.93％/-6.09％),单季利润承压明显。
期间费用优化,原材料上涨影响盈利水平:21年前三季度公司毛利率21.87％,同比下降2.39pct,我们认为主要由于铜、锌价格上涨使得原材料成本上升所致。期间费用率方面,销售费用率同比提升0.56pct至7.47％,主要由于子公司销售费用增加;管理费用率同比下降0.70pct至5.36％;研发费用率同比下降0.38pct至3.04％;财务费用率同比下降1.63pct至0.70％,主要由于汇兑损失同比减少。此外,由于对联营企业投资亏损,前三季度投资损失301万元,主要由于汇率变动造成三季度末未交割的远期合约公允价值变动,前三季度公允价值变动损失651万元,计提存货跌价准备增加导致资产减值损失1228万元。综合影响下公司净利率同比下降0.93pct至3.81％。我们认为随着公司提升经营效率,盈利水平有望改善。
资产周转率提升,存货应收周转保持稳定:公司总资产周转率0.71次,同比增加0.03次,存货周转天数120.26天,同比增加12.11天,应收账款周转天数达83.30天,同比增加0.89天。存货应收周转轻微承压,基本保持稳定,影响前三季度经营活动现金流量净额较去年同期减少0.56亿元至0.65亿元。
产能持续扩张,布局国际市场,规避中美贸易摩擦风险:公司前三季度在建工程达2.06亿元,同比增长124.95％,主要系报告期内越南工厂、浙江百步工厂建设增加所致。公司不断加大对越南水龙头制造中心的投入,新建巴顿工厂、建设大同奈原有闲置车间升级改造项目,加速推动产能扩张,布局一带一路国际市场,减少中美贸易摩擦的长远影响。
风险提示:产能扩张不及预期,海外疫情反复,原材料价格波动,汇率波动。
[2021-09-27] 海鸥住工(002084):海鸥住工控股孙公司签署1.44亿元拆迁补偿协议
■上海证券报
海鸥住工9月27日午间公告，公司控股孙公司苏州有巢氏家居有限公司(以下简称“苏州有巢氏”)与太湖街道建设管理科于近日签署了《非住宅类房屋拆迁补偿协议》。太湖街道建设管理科因土地储备项目建设的需要，征用苏州有巢氏位于苏州吴中越溪天鹅荡路3号使用权土地面积37,584.90m?及拆迁房屋建筑面积21,664.64m?，被拆迁房屋补偿总额为14,428.9672万元。
公司表示，预计本次拆迁补偿对公司主要财务指标将产生积极影响。苏州有巢氏已启动成立工厂搬迁筹备工作组，结合项目发展规划和自身实际情况，抓紧进行新厂的规划布局，确保在约定期限内完成搬迁工作，并在新厂搬迁完成前的过渡期内妥善安排搬迁，以保障苏州有巢氏的正常生产经营。
[2021-09-22] 海鸥住工(002084):内外销均衡增长,海外产能布局完善-公司研究报告
■海通证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现收入19.83亿元,同比增长50.17％;实现归母净利润0.82亿元,同比增长100.44％;实现扣非归母净利润0.66亿元,同比增长63.65％;基本每股收益0.14元/股。
Q2营收稳步提升,内外销均衡增长:公司Q2单季度实现收入11.88亿元,同比增长37.11％,实现归母净利润0.58亿元,较上年同期减少6.09％。分地区看,1H21公司外销订单饱满,海外市场收入12.14亿元,同比增长57.43％,占比61.23％;内销依托公司"双循环"策略,多品类发展情况较好,1H21国内市场实现营收7.69亿元,同比增长39.99％,占比38.77％。上半年实现经营活动现金流0.65亿元,较去年同期增长12.20％。
五金＆瓷砖支撑高速增长,各项业务齐头并进:海外疫情期间家居消费情况较好,上半年五金龙头类产品产能充足,实现收入12.24亿元,同比增长43.70％。冠军磁砖产线优化,品牌影响力提升,瓷砖业务整体收入3.73亿元,同比增长177.95％,其中冠军瓷砖收入2.38亿元,同比增长117.28％。定制橱柜方面,公司与头部地产公司合作,收入1.31亿元,同比增长34.57％。浴缸陶瓷方面实现收入1.05亿元,同比增长51.53％。智能家居业务持续快速发展,上半年实现收入0.82亿元,同比增长69.37％。此外,装配式整装业务实现收入0.26亿元,未来将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等多个赛道。
毛利水平略微承压,费用端有所改善:1H21公司毛利率和净利率分别为23.10％/4.19％,同比分别变动-0.41/0.70pct,毛利水平略微承压。费用率方面,公司上半年销售费用率为7.65％,同比上升1.19pct,主要系子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率为5.57％,同比下降1.03pct;财务费用率为0.43％,同比下降1.60pct,主要系汇率变动,汇兑损失同比减少所致;研发费用率3.07％,同比下降0.44pct,费用端整体有所改善。
全球化产能布局,应对贸易摩擦风险:上半年公司持续加大越南水龙头制造中心的投资力度,支持新建巴顿工厂、大同奈原有闲置车间升级改造项目建设进程。公司将持续推动越南制造中心的验厂、转产、构建品质体系、实验试验能力以及供应链开发等项目计划,加速推动越南工厂建设进度,持续布局一带一路国际市场,有助于减少中美贸易摩擦带来的长远影响。
盈利预测与估值:我们预计公司21-22年归母净利润为2.22、3.15亿元,同比增长46.0％、41.9％,9月17日收盘价对应PE分别为15.1、10.6倍,我们参考可比公司估值给予公司21年17～19倍PE,对应合理价值区间为6.29～7.03元,给予"优于大市"评级。
风险提示:产能扩张不及预期,海外疫情反复,原材料价格波动,汇率波动。
[2021-08-25] 海鸥住工(002084):内外销保持高速增长,利润仍表现较好-中期点评
■申万宏源
公司公告2021年中报:实现收入19.83亿元．yoy50.2％,归母净利润8243万元．yoy100.4％,扣非归母净利润6554万元,yoy63.7％．经营性现金流量净额6514万元,yoy12.2％:2021Q2实现收入11.88亿元,yoy37.1％,归母净利润5832万元,yoy-6.1％,扣非归母净利润4046万元,yoy-27.2％,经营性现金流量净额1588万元．yoy45.0％。
20Q2基数较高,阶段性受原材料涨价．运费,汇率等影响,仍实现较好利润．公司在多方压力下,收入端保持高速增长,单季利润绝对值仍为历史较高水平,2021Q2利润端增速略受到几方面影响．1)2020Q2归母净利润为公司上市以来最高单季利润6210万元)．疫情复工后导致基数较高;2)2021Q2原材料价格大幅上涨,单季综合毛利率同比-4.Opct,净利率同比-2.7pct;3)海运资源紧张,海运费用大幅上涨;4)公司计提减值损失共2062万元(应收账款、存货、合同资产等):5)21Q2人民币升值。即便成本及费用端压力较大,公司21H1仍实现较高利润增长,我们预期未来随着内销业务占比提升,盈利稳定性将增强。
外销订单持续饱满。公司自20Q3起外销快速回暖,2020Q3-202IQ2海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖,2021HI公司外销业务保持高速增长,实现收入12.14亿元,yoy57.4％,订单饱满。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类;202IH1公司持续加大越南水龙头制造中心投资力度,加速越南工厂建设进度,为未来东南亚市场布局打下基础。
内销收入保持高速增长,下半年有望提速。2021HI公司内销实现收入7.69亿元．yoy40.O％。①冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。2021H1冠军瓷砖实现收入2.38亿元,yoy117％。公司与冠军瓷砖顺利完成整合,发挥协同效应。冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥。零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整。未来工程业务也将贡献业绩增量,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,并中标多个房企项目。②整装卫浴发展略低于预期,房企接受度仍处于提升过程中,长期看好整装卫浴提升装修供应链效率、产品品质、使用寿命更长等逻辑不变。行业标准逐渐形成,公司也参与了多项标准制定,包括住建部即将在10月1日起实施的《装配式内装修技术标准》,整装卫浴渗透率有望逐渐提升。2021H1整装卫浴实现收入2603万元,在高基数下,yoy-69.6％．③定制橱柜雅科波罗实现较好增长,实现收入1.31亿元．yoy34.6％。
公司严控账期风险,挑选优质大宗客户,是恒大、越秀、富力、融创、保利等全国知名房地产集团公司精装房橱柜、衣柜、浴室柜工程配套的战略合作伙伴。
收入端延续高速增长．内生盈利能力稳定．公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进—步增强品牌和服务属性．我们认为整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的前期,未来期待渗透率提升,零售市场也存在认知度提升潜力。公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。回购股份彰显信心,已回购354万股,占总股本0.58％。我们维持公司2021-2023年归母净利润2.58/3.94/4.90亿元．yoy6g％/53％/24％．对应PE为13X/8X/7X,估值筑底,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期。
[2021-08-25] 海鸥住工(002084):海鸥住工上半年净利润同比增长100.44%
■中国证券报
海鸥住工(002084)8月24日晚间发布2021年中期业绩显示，公司2021年1-6月实现营业收入19.83亿元，同比增长50.17%，归属于上市公司股东的净利润为8242.56万元，同比增长100.44%，每股收益为0.1397元。
公司当晚还公告，经公司及下属子公司对2021年6月30日存在可能发生减值迹象的应收账款、应收票据、存货等资产进行全面清查和减值测试后，2021年半年度计提各项资产减值准备合计2062.32万元。
[2021-08-24] 海鸥住工(002084):主业外销高增,整装卫浴短期调整-中报点评
■中泰证券
事件:海鸥住工发布2021年半年度报告。公司2021H1实现营收19.83亿元,同比增长50.17％;实现归母净利润0.82亿元,同比增长100.44％;实现扣非净利润0.66亿元,同比增长63.65％。单季度看,21Q2实现营收11.88亿元,同比增长37.11％;实现归母净利润0.58亿元,同比下降6.09％;实现扣非净利润0.40亿元,同比下降27.23％。
积极应对原材料及汇率影响,降本增效。1)盈利能力方面,ODM产品推陈出新稳定毛利。21H1公司实现毛利率23.10％(-0.41pct.);21H1公司实现归母净利率4.16％(+1.04pct.),其中21Q2单季度毛利率22.62％(-3.96pct.),归母净利率4.91％(-2.26pct.)。2)期间费用方面,加大瓷砖业务营销推广,积极运用套保工具减少汇兑损失。21H1销售费用率7.65％(+1.19pct.),主要系报告期内子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率5.57％(-1.03pct.);研发费用率3.07％(-0.44pct.),研发投入0.61亿元,同比增长31.30％;财务费用率0.43％(-1.60pct.)。3)现金流:经营活动净现金流0.65亿元,同比增长12.20％。
剔除并表影响,内生增长提速。剔除瓷砖业务并表影响,上半年公司营收15亿,同比增长27％,其中Q2增长提速。分地区看,外销高景气,订单饱满。上半年公司国内营收7.69亿元,同比增长39.99％,毛利率27.19％(-1.33pct.);国外营收12.14亿元,同比增长57.43％,毛利率20.51％(+0.57pct.)。分品类看,1)五金龙头类产品:外销驱动高增。营收12.24亿元,同比增长43.70％,毛利率为21.11％(+1.72pct.)。主要系外销订单持续饱满,展望下半年外销高增趋势有望延续。2)瓷砖:加大营销推广。上半年营收3.73亿元,同比增长177.95％,毛利率32.28％(-9.80pct.),其中冠军瓷砖营收2.38亿元,同比增长117％。上半年公司加大营销推广,着力打造岩板头部品牌。3)定制橱柜:订单来源向新客户转移。上半年营收1.31亿元,同比增长34.57％。报告期内,公司积极拓展新客户,与海福乐达成战略合作伙伴关系并获采筑B级供应商认证,展望下半年,预计大客户影响将大幅削弱,新客户贡献核心增量。
客户结构调整,整装卫浴业务短期下滑。上半年,公司整装卫浴业务营收0.26亿,同比下滑69.6％。报告期内,公司积极拓展EPC、商办等渠道,完成卫生间100％装配化旧改项目,同时牵手浙建集团向其优先供应公司全品类产品。展望下半年,预计业务仍处调整期。长期看,公司持续整合产业链内优质资源发展装配式整装,以期带动产业链内整装卫浴、瓷砖、整体橱柜、陶瓷、五金龙头等全品类发展,未来装配式整装业务将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等多元化渠道。
产业链全品类发展,助力主业增长。2021年公司以"双循环+灯塔工厂"为方向,通过强研发、降本增效持续调整结构和布局,加速推动越南工厂建设进度,积极提升全产业链效率,降低运营成本。公司2015年起筹备整装卫浴事业,目前已参与多项行业标准的制定,期待进一步夯实装配式整装生产服务能力。
投资建议:我们预期公司2021-2023年销售收入为43.0、52.1、61.4亿元,同比增长28.8％、21.0％、18.0％,实现归母净利润2.4、3.2、4.0亿元(主业外销高增上调盈利预测,前次预测为2.2、2.7、3.2亿元),同比增长59.0％、34.0％、23.0％,EPS为0.40、0.53、0.66元,维持"买入"评级。
风险提示:地产景气程度下滑风险、整装卫浴需求不及预期风险、市场空间不及预期的风险。
[2021-08-24] 海鸥住工(002084):外销订单饱满助营收增长,看好装配式整装长期发展机遇-2021年半年报点评
■银河证券
事件:8月24日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入19.83亿元,同比增长50.17％;实现归母净利润8242.56万元,同比增长100.44％;基本每股收益0.14元。
2021H1五金龙头与冠军瓷砖增长亮眼,看好21H2内需外贸持续增长。产品端,截止21H1公司五金龙头/智能家居/浴缸陶瓷/整装卫浴/定制橱柜/瓷砖/其他产品实现营收12.24/0.82/1.05/0.26/1.31/3.73/0.41亿元,实现同比增长43.70％/69.37％/51.53％/-69.63％/34.57％/177.95％/24.08％,五金龙头与瓷砖为增长核心驱动力。其中,五金龙头品类受益外销订单持续饱满实现快速增长,而瓷砖品类高增主要得益"冠军瓷砖"报告期内表现亮眼,截止21H1"冠军瓷砖"实现营收2.38亿元,同比增长117.28％。我们认为21H2公司将在深化内销战略客户合作的同时,加速布局一带一路国际市场,通过发展装配式整装成就"内装工业化最佳部件及服务提供商"。
毛利率受瓷砖拖累同比微降,费用率得益降本增效同比降低促成净利率微增。截止21H1,公司综合毛利率为23.10％,较去年同期下降0.41个百分点,其中五金龙头/瓷砖分别为21.11％/32.28％,分别较去年同期变动1.72/-9.80个百分点,五金龙头毛利率提升主要得益"三精两化"项目实现扩产降本增效。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.65％/5.57％/3.07％/0.43％,较去年同期变动1.19/-1.03/-0.44/-1.60个百分点,财务费用率下滑主要得益汇兑损失同比减少。净利率方面,21H1公司净利率达4.19％,同比提高0.70个百分点,其中21Q2净利率为5.32％,同比降低2.68个百分点,环比21Q1提升2.81个百分点,截止21H1各项资产减值准备合计影响公司利润总额2062.32万元。
投资建议:公司内需外贸双循环同步发展,看好以装配式整装为核心的多品类协同发展战略,预计公司21/22/23年能够实现基本每股收益0.36/0.52/0.64元,对应PE为15X、11X、9X,首次覆盖,予以"推荐"评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
[2021-08-24] 海鸥住工(002084):内外销营收快速增长,2021Q2单季收入创历史新高-中期点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入19.83亿元,同比增长50.17％;归属于母公司所有者的净利润8242.56万元,同比增长100.44％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6554.13万元,同比增长63.65％。业绩表现符合预期。
事件点评
内外销收入高增长,2021Q2单季收入创历史新高,同比增长41％达到11.88亿元,大幅超越疫情前表现。2021上半年,公司产能较为充足,且欧美国家在疫情期间,家居类产品消费情况较好,公司外销订单持续饱满,内销多品类发展,实现内外销营业收入分别为7.69、12.14亿元,同比分别增长39.99％、57.43％。2021Q2,公司实现营业收入11.88亿元,同比增长37.11％,相对2019Q2增长84.19％;归母净利润0.58亿元,同比下滑6.09％;扣非后归母净利润0.40亿元,同比下滑27.23％。
瓷砖毛利率下滑拖累整体毛利率,期间费用率显著下降,带动净利率实现小幅提升。报告期内,公司毛利率为23.10％(-0.41pct),净利率为4.19％(+0.70pct)。分品类来看,五金龙头类产品毛利率21.11％,同比增长1.72pct;瓷砖毛利率下滑9.8pct至32.28％,拉低整体毛利率。费用端看,公司期间费用率同比下降1.87pcpt至16.72％,其中,销售费用率7.65％(+1.19pct),主要系报告期内子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率8.64％(-1.47pct);财务费用率0.43％(-1.60pct),主要系报告期内汇率变动,汇兑损失同比减少所致。
分板块来看,公司一方面有效提升研发设计能力,助力主业稳增长,另一方面延长大家居产业链,瓷砖等新业务营收增长亮眼。报告期内,公司五金龙头类产品产能较为充足,且欧美国家在疫情期间,家居类产品的消费情况较好,公司外销订单持续饱满。报告期内,公司五金龙头类产品实现营业收入12.24亿元,同比增长43.70％;瓷砖业务实现营业收入3.73亿元,同比增长177.95％,其中冠军磁砖实现营业收入2.38亿元,同比增长117.28％;定制整体橱柜业务实现营业收入1.31亿元,同比增长34.57％;浴缸陶瓷类产品实现营业收入1.05亿元,同比增长51.53％;智能家居业务实现营业收入8,213.72万元,同比增长69.37％。
整装卫浴B端+C端双渠道布局,整合产业链内优质资源,夯实装配式整装生产服务能力,持续发展装配式整装。报告期内,公司装配式整装业务已拥有有巢氏和福润达两大品牌,青岛、苏州、珠海、嘉兴四大智造基地,在北京、上海、广州、深圳、苏州、青岛等重点城市区域建立了营销中心,产品类型覆盖SMC、彩钢板、瓷砖型等类型。报告期内,装配式整装业务实现营业收入2,603.44万元,未来装配式整装业务将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等各赛道业务。
内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.32、3.00、3.64亿元,同比增长52.15％、29.67％、21.18％,对应EPS为0.38、0.49、0.60元,PE为15.28、11.78、9.72倍,维持"买入"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等
[2021-07-13] 海鸥住工(002084):21Q2净利润相对19Q2增长0％～36％,业绩预告符合预期-公告点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年度业绩预告:预计2021年半年度归属于上市公司股东的净利润7400万元～9200万元,同比增长79.95％～123.73％。业绩表现符合预期。
事件点评
2021Q2,预计公司归母净利润同比-19.4％～9.7％。2021Q1,公司扭亏为盈,营收、归母净利润同比2019Q1大幅增长。根据业绩预告数据,我们测算2021Q2公司实现归母净利润5000万元～6800万元,同比增长-19.35％～9.68％,可能负增长的原因主要系2020Q2基数较高所致(6200万元),相对2019Q2增长0.00％～36.00％。随着国家防疫取得阶段性的成果,公司经营恢复疫情前正常状态,2021年1-6月,公司产能较为充足,且欧美国家在疫情期间,家居类产品的消费情况较好,公司外销订单持续饱满,内销多品类发展,总体情况良好,内外销营业收入较上年同期均有较大增长。由于2020Q1低基数影响(归母净利润-2100万元),叠加公司订单超预期增长和释放,2021Q1公司业绩表现亮眼,营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019同期增长45.07％、415.19％和34114.87％。
整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,接单量迎来爆发式增长。2020年,公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％;内销收入14.27亿元,同比增长48.08％;外销收入19.13亿元,同比增长19.14％。公司拥有"有巢氏"和"海鸥福润达"两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。
内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务,2020年,公司定制橱柜实现营收2.48亿元,同比增长81.05％;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成 本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为2.66、3.92、4.74亿元,同比增长74.93％、47.34％、20.67％,对应EPS为0.44、0.65、0.78元,PE为11.94、8.11、6.72倍,维持"买入"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等。
[2021-07-13] 海鸥住工(002084):成本费用承压下,利润仍表现较好-2021年中报业绩预告点评
■申万宏源
公司公告2021年中报业绩预告:预计2IHI实现归母净利7400～9200万元,同比增长80％～123.7％;其中Q2单季实现归母净利4989-6789万元,同比变动-19.7％～9.3％。
20Q2基数较高,阶段性受原材料涨价、运费、汇率等影响,仍实现较好利润。我们估算公司2IHI内外销均保持高速增长,外销订单持续饱满,但2IQ2利润端增速略受到几方面影响,1)20Q2归母净利润为2020全年高点(6210万元),疫情复工后导致基数较高:2)2IQ2原材料价格大幅上涨;3)海运资源紧张,海运费用大幅上涨;4)2IQ2人民币升值。即便成本及费用端压力较大,公司2IHI仍实现较高利润增长,我们预期未来随着内销业务占比提升,盈利稳定性将增强。
外销订单持续饱满:布局越南,RCEP政策利好下提前布局东南亚市场。公司自20Q3起外销快速回暖,2020Q3-202IQ2海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖,202IHI公司外销业务保持高速增长,订单饱满。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类,并为东南亚市场布局打下基础。
冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。公司与冠军瓷砖在2020年4月完成整合,协同效应后有望顺利实现扭亏为盈,冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥;零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整,随家居卖场回暖冠军实现较好增长。未来工程业务将成为主要的增长点,随着精装房渗透率和瓷砖配套率提升,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,成功签约中城联盟并中标多个房企项目。
收入端延续高速增长,内生盈利能力稳定。公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进一步增强品牌和服务属性。乘装配式建筑政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目,我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段,未来将逐渐替代传统卫浴,即将迎来渗透率快速提升,零售市场也存在认知度提升潜力,行业未来百亿规模可期。公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。回购股份彰显信心,已回购354万股,占总股本0.58％。
我们维持公司2021-2023年归母净利润2.58/3.94/4.90亿元,yoy6g％/53％/24％,对应PE为IIX/7X/6X,估值筑底,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期。
[2021-07-12] 海鸥住工(002084):海鸥住工预计上半年净利润同比增长79.95%-123.73%
■中国证券报
海鸥住工(002084)7月12日晚间披露2021年半年度业绩预告，公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润7400万元-9200万元，同比增长79.95%-123.73%。公告显示，今年1-6月，公司产能较为充足，家居类产品的消费情况较好，公司外销订单持续饱满，内销多品类发展，总体情况良好。因此，公司内外销营业收入较上年同期均有较大增长。
[2021-05-02] 海鸥住工(002084):内生外延双轮驱动,整装卫浴空间广阔-年报点评
■广发证券
海鸥住工发布2020年报和2021一季报,20年实现营收33.40亿元(YoY+29.99％),归母净利1.52亿元(YoY+16.28％)。21Q1营收7.95亿元,同比增75.13％,归母净利0.24亿元,同比增214.93％。
整装卫浴逐步放量,业务条线持续拓宽。分品类看,20年五金龙头类产品收入同比增长7.62％,传统业务稳健；智能家居类产品收入同比增长9.70％,珠海爱迪生在原有供暖供冷渠道基础上实现安防、老人看护等新产品开发；整装卫浴收入同比增长11.02％,进入万科等精装住宅项目,B端C端加速装配式整装增长动能。此外公司通过收购雅科波罗等,进入橱柜和瓷砖产业链,打造内装工业一体化,因此瓷砖营收5亿元,定制橱柜营收同比增长81.05％。分地区看,20年国内/国外营收同比分别增长48.08％/19.14％,持续国际市场布局。
盈利能力相对稳定。20年毛利率同比下降0.43pct至23.9％,净利率基本持平。管理/研发费用率同比下降0.9/0.6pct,收入规模扩大、费用摊薄。21Q1毛利率同比提升6.2pct,相较19年提升1.3pct,业务结构改善同时控本降费；管理与研发费用率也呈向下趋势；销售费用率同比提升2pct,主要系新增子公司销售费用增加。
盈利预测。预计公司21-23年实现营收42.23/52.02/63.54亿元,归母净利2.21/2.83/3.43亿元,对应当前PE分别为17X/13X/11X。基于整装卫浴行业放量和公司在装配式卫浴行业的布局和地位,给予公司2021年20倍PE,对应合理价值7.96元/股,维持"买入"评级。
风险提示。中美贸易战持续；房地产市场波动；全球疫情对产销影响、汇率波动风险。
[2021-04-30] 海鸥住工(002084):收入端延续高速增长,盈利能力改善-2021年一季报点评
■申万宏源
公司公告2021年一季报,符合我们预期:2021Q1实现收入7.95亿元,同比增长75.1％,较2019Q1增长45.1％;归母净利润2410.83万元,2020Q1为亏损2097.72万元,较2019Q1增长415％,扣非归母净利润2508万元,2020Q1为亏损1555.08万元,较2019Q1的7万元同比大幅增长,经营性现金流量净额4926万元,同比增长4.6％,较2019Q1下降35％。
收入端:公司收入端延续高速增长。2021Q1整装卫浴延续较好接单,随样板间铺设、房企认知逐渐提高,整装卫浴渗透率持续提升,行业空间快速增长中(类似精装房配套率提升逻辑),预计2021年整装卫浴收入+接单目标继续高速增长。公司已成功突破瓷砖铺贴技术,推出全瓷砖整装卫浴,2020年已成功切入万科等精装房住宅项目,未来将在房企、酒店、医院等商用场景逐渐拓宽应用。我们认为未来整装卫浴在安装效率、防水耐用、一站式供应链管理、综合成本、环保等多方面显著优于传统卫浴,为工业化装修产品,未来龙头存在集中度大幅提升潜力(日本CR2=75％)。TOC端公司已成功签约多家经销商;
此外,海鸥福润达助力上海浦东新区老公房旧改项目,成功改造近2000户房屋。整装卫浴快速安装的特点,未来有望加速拓展旧房改造市场。
外销订单持续饱满;布局越南,RCEP政策利好下提前布局东南亚市场。公司自20Q3起外销快速回暖,2020Q3-Q4海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖,2021Q1公司外销业务进一步提速。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类,并为东南亚市场布局打下基础。
冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。公司与冠军瓷砖在2020年4月完成整合,协同效应后有望顺利实现扭亏为盈,冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥;零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整,随家居卖场回暖冠军实现较好增长。未来工程业务将成为主要的增长点,随着精装房渗透率和瓷砖配套率提升,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,成功签约中城联盟,中标恒大集团、金鹰国际集团等房企。
盈利能力明显提升。2021Q1公司毛利率为23.8％,同比提升6.2pct,较2019Q1提升1.3pct,净利率为2.5％,同比扭亏,较2019Q1提升1.7pct。全年来看我们认为二季度公司会受到一定原材料成本压力,部分压力可以向下游传导,长期随着公司内销业务占比提升,将持续带动盈利能力改善。
收入端延续高速增长,盈利能力改善。公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进一步增强品牌和服务属性。乘装配式建筑政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目,我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段,未来将逐渐替代传统卫浴,即将迎来渗透率快速提升,零售市场也存在认知度提升潜力,行业未来百亿规模可期。公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。我们维持公司2021-2023年归母净利润2.58/3.94/4.90亿元,yoy69％/53％/24％,EPS为0.42/0.65/0.81元的盈利预测,对应PE为17X/11X/9X,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期;原材料上涨风险。
[2021-04-30] 海鸥住工(002084):21Q1净利润同比19Q1增长415％,盈利能力大幅改善-公告点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入7.95亿元,同比增长75.13％;归属于上市公司股东的净利润2410.83万元,同比增长214.93％,上年同期亏损2097.72万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2507.95万元,同比增长204.42％,上年同期亏损1555.08万元。业绩表现超预期。
事件点评
2021年第一季度实现扭亏为盈,营收、归母净利润同比2019Q1大幅增长。随着国家防疫取得阶段性的成果,公司经营恢复疫情前正常状态,由于2020Q1低基数影响,叠加公司订单超预期增长和释放,2021Q1公司业绩表现亮眼,营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019同期增长45.07％、415.19％和34114.87％。
毛利率、净利率大幅增长,期间费用率下降,盈利能力显著改善。2021Q1,公司毛利率、净利率分别为23.80％(+6.17pct)、2.51％(+7.64pct),较2019Q1分别提升1.33、1.68pct。2021Q1,期间费用率为17.46％(-4.18pct),其中销售费用率为8.09％(+2.13pct),主要系报告期内新增子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率为9.56％(-3.02pct),其中研发支出为2633.10万元,同比增长36.00％;财务费用率为-0.19％(-3.29pct),主要系报告期内汇率变动,汇兑损失同比减少所致。
整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,接单量迎来爆发式增长。2020年,公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％;内销收入14.27亿元,同比增长48.08％;外销收入19.13亿元,同比增长19.14％。公司拥有"有巢氏"和"海鸥福润达"两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。?内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌 内销业务,2020年,公司定制橱柜实现营收2.48亿元,同比增长81.05％;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。
投资建议
预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为3.13、4.10、4.94亿元,同比增长105.56％、30.93％、20.52％,对应EPS为0.56、0.74、0.89元,PE为12.37、9.45、7.84倍,维持"买入"评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等。
[2021-04-29] 海鸥住工(002084):外销高景气,并表贡献增量-一季点评
■中泰证券
事件:海鸥住工发布2021年一季报。2021年Q1公司实现营业收入7.95亿元,同比增长75.13％,同比2019年增长45.07％;归属于上市公司股东净利润0.24亿元,同比2020扭亏为盈,同比2019年增长380％;实现扣非净利润0.25亿元,同比扭亏为盈。经营活动净现金流0.49亿元,同比增长4.58％,同比2019年Q1下降34.75％。
盈利修复,应收款环比减少。2021年Q1公司毛利率为23.8％(+6.17pct.),较2019年提升1.33个百分点;净利率为2.51％(+7.64pct.)较2019年提升1.68个百分点。期间费用方面,Q1销售费用率为8.09％(+2.13pct.),主要系报告期内新增子公司的销售费用同比增加所致。管理费用率(含研发费用)为9.56％(-3.02pct.)。财务费用率-0.19％(-3.29pct.)主要系报告期内汇率变动,汇兑损失同比减少所致。截至3月底,公司应收票据及应收账款合计10.29亿元,较2020年底减少13.11％。
并表贡献增量,内生增速稳健。2020年4月及5月公司先后收购冠军瓷砖及大同奈业务,并表影响延续至今年一季度。剔除并表影响,一季度内生收入同比增长40％以上,较19Q1增长约20％。受益海外需求复苏及供应链优势,公司一季度外销业务向好。
传统业务延续高增长,外销订单饱满,耕耘整装赛道。2020年,公司内销收入14.27亿元,同比增长48.08％;外销收入19.13亿元,同比增长19.14％。我们预计一季度外销保持高增长。整装卫浴方面,公司以多条产品线覆盖差异化定位市场,通过完备的部品部件全品类产品布局B、C两端。2020年公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％,公司产品优势和渠道优势突出,看好装配式建筑赛道长期成长性,静待订单落地规模效应释放。
持续推进内装工业一体化。2019及2020年公司延伸橱柜及瓷砖业务线,2020全年瓷砖实现营收4.96亿元,冠军瓷砖已与中城联盟、恒大集团、全联房地产商会等多家房地产企业、商会达成合作,聚焦品牌战略升级,布局全国市场。定制橱柜方面,公司2020年营收2.48亿元,同比增长81.05％。通过收购雅科波罗、海鸥冠军、大同奈等企业,公司围绕整装卫浴延伸产品线导入橱柜和瓷砖产业链,打造内装工业一体化。2021全年公司有望通过海外代工订单需求修复以及整装卫浴订单收入的逐步确认实现稳健增长。
投资建议:公司整装卫浴产品及渠道优势突出,海外需求复苏及B端放量有望带动企业稳健增长,同时规模效应释放有望提升盈利能力。我们预估公司2021-2023年实现营业收入41.1亿元、48.3亿元、55.7亿元,同比增长23.1％、17.6％、15.2％;实现归母净利润2.2亿元、2.7亿元、3.2亿元,同比增长45.9％、22.0％、19.8％,对应EPS为0.40、0.49、0.59元;
风险提示:地产景气程度下滑风险、整装卫浴需求不及预期风险、市场空间不及预期的风险
[2021-04-14] 海鸥住工(002084):放眼整装卫浴新蓝海,内生外延打开增长空间-2020年报点评
■华创证券
事项:
公司发布2020年年报,2020年公司实现营业总收入33.4亿元,同比增长29.99％;实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增长16.28％。
评论:
主业稳健外延布局,出口＆内销双向好。2020年公司收入同增29.99％,单Q4实现收入10.22亿元,同增38.87％表现较好。具体分产品业务看,公司五金龙头类产品/智能家居类产品/整装卫浴/定制橱柜/其他等业务分别同比增长7.62％/9.70％/11.02％/81.05％/29.63％至19.76/1.22/2.03/2.48/0.82亿元,浴缸陶瓷类产品同比下降10.74％至2.14亿元,多项业务线均实现增长,定制橱柜和其他业务表现亮眼。此外,公司新拓展的瓷砖业务实现营收4.96亿元,在公司总营收中的占比达到14.85％,成为重要的营收贡献点。从地区来看,公司出口业务回暖订单饱满,收入同增19.14％至19.13亿元。内销业务增长48.08％至14.27亿元,剔除收购新项目后主业仍保持稳健增长。公司持续深化内装工业化产业链布局,加快向住宅整装卫浴领域渗透,未来在疫情好转下家居需求进一步释放、整装卫浴及延伸产品订单归入营收、装配式业务赛道成长性长期向好等利好趋势下,公司有望保持良好发展态势。
调整统计口径后毛利率稳中有升,盈利水平预期向好。2020年公司毛利率略降0.43pct至23.91％,按报告期末口径调整后的主营业务数据统计,毛利率同增4.64pcts至24.34％,毛利率稳中有升。费用率方面,销售费用率同增0.26pct至5.95％,主要系报告期内新增子公司的销售费用增加所致,管理费用率同降0.78pct至6.08％,财务费用率同增0.85pct至2.30％,因此净利率同降0.09pct至5.15％。费用率大多增加主要系报告期内新业务开拓持续投入所致,预计未来新业务收入规模扩大后,相关费用影响将被摊薄。同时长期来看,随着公司进一步优化升级产品结构,提高毛利率相对较高的瓷砖、整装卫浴等业务的占比及以信息化助力精细化运营、发力智能制造,盈利水平或将持续向好。
放眼整装卫浴新蓝海,业务拓展打开增长空间,维持"强推"评级。公司深耕智能家居领域,通过大同奈瓷砖等品牌的股权收购将产业链延伸至瓷砖板块,通过收购广州有巢氏100％股权成功进入万科等精装房住宅项目,核心竞争力持续强化。同时,新业务的拓展推动公司装配式整装战略的升级及内装工业化产业链布局的完善,未来随着疫情好转海内外市场需求将持续释放,公司有望实现快速增长。根据公司最新运营情况,我们略调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.30/3.12/3.91亿元(原2021-2022年预测值为1.99/2.42亿元),EPS分别为0.42/0.56/0.70元,对应当前股价PE分别为17/12/10倍。考虑到公司在卫浴五金制造的龙头地位及在新业务方面的布局,我们维持目标价17元/股,对应2021年40倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:地产景气度下降;新业务开拓不及预期;整装卫浴发展不及预期。
[2021-04-13] 海鸥住工(002084):收入端实现高速增长,费用压制利润表现-2020年报点评
■申万宏源
公司发布2020年年报,符合我们预期:实现收入33.40亿元,yoy30％,归母净利润1.52亿元,yoy16％,扣非归母1.17亿元,yoy5％,主要系政府补助增加1152万元,经营性现金流量净额为9278万元,yoy-25％。2020Q4单季度实现收入10.22亿元,yoy39％,归母净利润5624万元,yoy146％,扣非归母3466万元,yoy170％,单季度收入创历史新高。公司收入端增速好于我们预期,Q4收入同比高速增长,利润端方面,2020年公司受到新收购公司亏损、汇兑损失(2999万元)、股权激励费用支付(1090万元)等影响,符合我们预期。分红:无现金分红,每10股转增1股。2020Q1预计归母净利润为2088-2657万元,同比大幅扭亏。
收入端:公司内销实现14.27亿元,yoy48％。我们剔除公司收购的大同奈(收入3.34亿元)、冠军瓷砖(1.69亿元)、科筑集成(4441万元)后,公司内生收入增速为9％；
若将股权激励费用加回(不考虑税收影响),内生利润增速约为10％,汇兑损失对利润增速造成一定影响。公司在疫情背景下,顶住压力,主业仍实现稳定增长。其中2020年整装卫浴实现收入2亿元,yoy11％。随样板间铺设、房企认知逐渐提高,整装卫浴渗透率持续提升,行业空间快速增长中(类似精装房配套率提升逻辑),预计2021年整装卫浴收入+接单目标继续高速增长。公司已成功突破瓷砖铺贴技术,推出全瓷砖整装卫浴,2020年已成功切入万科等精装房住宅项目,未来将在房企、酒店、医院等商用场景逐渐拓宽应用。我们认为未来整装卫浴在安装效率、防水耐用、一站式供应链管理、综合成本、环保等多方面显著优于传统卫浴,为工业化装修产品,未来龙头存在集中度大幅提升潜力(日本CR2=75％)。TOC端公司已成功签约多家经销商；此外,海鸥福润达助力上海浦东新区老公房旧改项目,成功改造近2000户房屋。整装卫浴快速安装的特点,未来有望加速拓展旧房改造市场。
外销订单持续饱满；布局越南,RCEP政策利好下提前布局东南亚市场。公司自20Q3起外销快速回暖,全年外销实现收入19.13亿元,yoy19％。2020Q3-Q4海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖。我们预计2021Q1外销业务仍将保持高速态势。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类,并为东南亚市场布局打下基础。
冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。公司与冠军瓷砖在4月完成整合,协同效应后有望顺利实现扭亏为盈,冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥；零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整,随家居卖场回暖冠军实现较好增长。未来工程业务将成为主要的增长点,随着精装房渗透率和瓷砖配套率提升,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,成功签约中城联盟,中标恒大集团、金鹰国际集团等房企。
收入端实现高速增长,费用压制利润表现。公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进一步增强品牌和服务属性。乘装配式建筑政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目,我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段,未来将逐渐替代传统卫浴,即将迎来渗透率快速提升,零售市场也存在认知度提升潜力,行业未来百亿规模可期。公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。我们维持公司2021-2022年归母净利润2.58/3.94亿元,新增2023年归母净利润为4.90亿元,yoy69％/53％/24％,EPS为0.46/0.71/0.88元的盈利预测,对应PE为14X/9X/7X,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期；原材料上涨风险。
[2021-04-12] 海鸥住工(002084):受益海外需求复苏,持续耕耘内装工业化-年度点评
■中泰证券
事件1:海鸥住工发布2020年年度报告,2020年公司实现营业收入33.40亿元,同比增长29.99％；归属于上市公司股东净利润1.52亿元,同比增长16.28％；实现扣非净利润1.17亿元,同比增长5.27％。其中,Q4单季度营收10.22亿元,同比增长38.87％；归母净利润0.55亿元,同比增长145.8％；扣非后净利润0.35亿元,同比增长170.24％。
事件2:海鸥住工发布2021年第一季度业绩预告。2021Q1公司预计实现归母净利润2087.74万-2657.12万元,预计每股盈利0.0389-0.0495元/股,扭亏为盈。
Q4收入增速有所回落,2021年有望受益海外需求复苏及B端渠道放量。公司20Q1-Q4营业收入同比增减-17.2％/34.4％/55.7％/38.9％；归母净利润同比增减-548.3％/24.7％/3.5％/145.8％。截至2020年末,应收票据与应收账款之和为11.84亿元,同比增长68.18％,主要是新增子公司应收账款的增加和持有的未到期商业承兑汇票增加所致。剔除瓷砖业务并表影响,我们预计公司Q4单季度内生收入双位数增长,较Q3有所回落,其中五金等传统业务下半年增长提速。
会计准则变化致毛利率波动,期待规模效应提升。2020年公司毛利率为23.91％(-0.43pct.),净利率5.15％(-0.1pct.)；其中Q4单季度毛利率23.12(-2.09pct.),净利率6.09％(+2.74pct.)。分产品看,定制橱柜毛利率21.4％(-15.4pct.),整装卫浴毛利率为25.1％(-9.9pct.),主要系会计准则变动安装费用计入成本所致,此外,原材料成本上升亦影响部分橱柜毛利率。期间费用方面,全年销售费用率5.95％(+0.26pct.),主要是报告期内新增子公司销售费用增加所致；管理费用率6.08％(-0.78pct.)；财务费用率2.3％(+0.85pct.),主要是报告期内汇率变动,汇兑损失增加所致；研发费用率3.37％(-0.6pct.)。
传统业务下半年增长提速,外销显著受益海外需求复苏。2020年,公司内销收入14.27亿元,同比增长48.08％,内销毛利率27.35％(-0.9pct);外销收入19.13亿元,同比增长19.14％,外销毛利率21.35％(-0.43pct)。剔除瓷砖并表影响,全年公司外销业务实现正增长,下半年增长20％以上。
整装卫浴同比增长11％,静待订单释放落地。2020年公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％,2020H2同比增长31％。公司整装卫浴产品优势和渠道优势突出,同时布局B、C端,看好装配式建筑赛道长期成长性,静待订单落地规模效应释放。
延伸瓷砖及橱柜业务线,打造内装工业一体化。2020全年瓷砖实现营收4.96亿元,目前冠军瓷砖已正式与中城联盟签约,进军品牌房产联盟。2020全年定制橱柜营收2.48亿元,同比增长81.05％。公司通过收购雅科波罗、海鸥冠军、大同奈等企业,围绕整装卫浴延伸产品线导入橱柜和瓷砖产业链,内装工业一体化成型。展望2021年,伴随海外代工订单需求修复及整装卫浴订单逐步确认收入,公司有望实现稳健增长。?
投资建议:公司整装卫浴产品及渠道优势突出,海外需求复苏及B端放量有望带动企业稳健增长,同时规模效应释放有望提升盈利能力。我们预估公司2021-2023年实现营业收入41.1亿元、48.3亿元、55.7亿元,同比增长23.1％、17.6％、15.2％；实现归母净利润2.2亿元、2.7亿元、3.2亿元,同比增长46.3％20.3％、19.4％19.4％,对应EPS为0.40、0.48、0.58元；
风险提示:地产景气程度下滑风险、整装卫浴需求不及预期风险、市场空间不及预期的风险
[2021-04-12] 海鸥住工(002084):内销订单放量,发力新业务-年度点评
■东北证券
事件
公司发布2020年年报:公司2020年实现营业收入33.4亿元,同比增长29.99％;实现营业利润1.92亿元,同比增长25.79％;实现归母净利润1.52亿元,同比增长16.28％。公司2020年四季度实现营业收入10.22亿元,同比增长38.86％;实现归母净利润0.56亿元,同比增长154.55％。
点评
内销订单放量,Q4营收继续高增长。2020年四个季度公司营业收入分别增长-17.16％/34.40％/55.68％/38.86％。国内/国外销售额分别为14.27/19.13亿元,同比增长48.08％/19.14％,内销增速较快的原因是公司逐步切入整装卫浴业务,2020年下半年在手合同陆续施工验收,整体卫浴业务迎来高速增长。展望未来,整体卫浴渗透率提升,海鸥在整体卫浴市场中的占比将不断提升,公司有望保持较快收入增速。
公司持续拓展新业务,发力智能家居、整体橱柜、瓷砖等领域。一方面公司收购科筑集成100％股权,成功进入万科等头部开发商精装房集采项目,另一方面公司并表大同奈瓷砖及冠军瓷砖,进军瓷砖行业。2020年公司瓷砖业务收入为4.96亿元,占全部营业收入比重达到14.85％;2020年公司整体橱柜业务收入为2.03亿元,占全部营业收入比重达到7.42％;2020年公司智能家居业务收入为1.22亿元,占全部营业收入比重达到3.65％。新业务前期投入较多,期间费用率较高。公司前期在业务开拓方面持续投入:公司开拓头部开发商精装房集采业务,前期投入较多,且新增子公司销售费用较多,2020年公司销售费用同比增长35.82％。预计随着公司新业务收入规模持续增长,相关费用率将被摊薄。
投资建议:我们预计公司2021～2023年EPS分别为0.41/0.49/0.63元,当前股价对应2021～2023年PE分别为16.0倍/13.5倍/10.6倍,建议买入。
风险提示:地产调控超预期,业绩预测和估值不达预期的风险。
[2021-04-07] 海鸥住工(002084):海鸥住工利用期货市场应对黄铜合金、锌合金等原材料的价格上涨
■证券时报
海鸥住工(002084)4月7日在互动平台表示，公司应对黄铜合金、锌合金等原材料的价格上涨，主要利用期货市场的套期保值功能，规避生产经营中使用的铜、锌合金的价格风险，减少因原材料价格波动造成的产品成本波动，保证产品成本的相对稳定，降低对公司正常经营的影响。
[2021-03-15] 海鸥住工(002084):收入端实现高速增长,业绩符合预期-2020年业绩快报点评
■申万宏源
公司发布2020年业绩快报,符合我们预期:实现收入33.40亿元,yoy30.0％,归母净利润1.53亿元,yoy17.1％。2020Q4单季度实现收入10.22亿元,yoy38.9％,归母净利润5637.36万元,yoy150.8％,单季度收入为历史新高。公司收入端增速好于我们预期,Q4收入同比高速增长,利润端方面,2020年公司受到新收购公司亏损、汇兑损失、股权激励费用支付等影响,基本符合我们预期。
收入端:整装卫浴实现高增长。2020Q3整装卫浴实现收入6102.29万元,yoy40.42％,接单1.45亿元,yoy94.49％。预计2021年整装卫浴收入+接单目标继续高速增长。随样板间铺设、房企认知逐渐提高,整装卫浴渗透率持续提升,行业空间快速增长中(类似精装房配套率提升逻辑)。公司已成功突破瓷砖铺贴技术,推出全瓷砖整装卫浴,2020年已成功切入万科等精装房住宅项目,未来将在房企、酒店、医院等商用场景逐渐拓宽应用。我们认为未来整装卫浴在安装效率、防水耐用、一站式供应链管理、综合成本、环保等多方面显著优于传统卫浴,为工业化装修产品,未来龙头存在集中度大幅提升潜力(日本CR2=75％)。我们估算行业至2025年可达约473亿元,分市场渗透率分别为:精装房15％、存量翻新市场4％、经济型酒店35％。且行业存在一定进入壁垒,先发企业与头部房企率先形成战略合作,通过经验学习曲线积累,获得先发优势。TOC端公司已成功签约多家经销商；此外,海鸥福润达助力上海浦东新区老公房旧改项目,成功改造近2000户房屋。整装卫浴快速安装的特点,未来有望加速拓展旧房改造市场。
外销订单持续饱满；布局越南,RCEP政策利好下提前布局东南亚市场。公司Q3外销快速回暖,外销收入5.38亿元,yoy36.4％。2020Q3-Q4海外家居零售渠道恢复营业,带动公司出口业务快速回暖。我们预计2021Q1外销业务仍将保持高速态势。2020年公司完成越南大同奈51.45％股权收购,增加瓷砖品类,并为东南亚市场布局打下基础。
冠军瓷砖整合进程较好,已逐渐切入B端客户。公司与冠军瓷砖在4月完成整合,协同效应后有望顺利实现扭亏为盈,冠军具备深厚的瓷砖制造和产品技术,将冗余的人员剔除后,冠军轻装上阵,有望将15亿元产值逐渐发挥；零售端提升招商,对负责营销和品牌的管理层进行调整,随家居卖场回暖冠军实现较好增长。未来工程业务将成为主要的增长点,随着精装房渗透率和瓷砖配套率提升,借助大客户贝朗在工程端的渠道资源,已入围了多个地产商的集采名录,成功签约中城联盟,中标恒大集团、金鹰国际集团等房企。
收入端高速增长,业绩符合预期。公司从五金制造向渗透率快速提升的整装卫浴延伸,未来进一步增强品牌和服务属性。乘装配式建筑政策东风+瓷砖产品成功切入住宅项目,我们认为目前整装卫浴正处于类似定制衣橱柜替代传统木作的阶段,未来将逐渐替代传统卫浴,即将迎来渗透率快速提升,零售市场也存在认知度提升潜力,行业未来百亿规模可期。
公司已打造强大技术、制造、产品优势,B端渠道开始放量,未来有望凭借万科标杆效应快速推进其他房企。基于业绩快报,我们下调公司2020的归母净利润至1.53亿元(原为1.62亿元),维持2021-2022年归母净利润2.58/3.94亿元,yoy17.2％/68.3％/52.5％,EPS为0.28/0.47/0.71元的盈利预测,对应PE为24X/14X/10X,维持买入。
风险提示:整装卫浴接单不及预期；原材料上涨风险。
[2021-03-14] 海鸥住工(002084):Q4净利润增速亮眼,装配式整装进程加速-年度点评
■广发证券
海鸥住工公布2020年度业绩快报,2020Q4净利润增速亮眼。公司2020年营业收入33.40亿元,同比增速29.99％；2020Q4营业收入10.22亿元,同比增长39.86％。营业利润1.92亿元,同比增速25.79％亿元；2020Q4营业利润0.68亿元,同比增长161.54％。归母净利润1.53亿元,同比增速17.15％；2020Q4归母净利润0.56亿元,同比增长143.48％。
公司内外销快速成长,品类布局逐步完善。公司全力发展装配式整装卫浴事业,加快装配式整装进程。报告期内,公司持续深化内装工业化产业链布局,完成海鸥冠军56.45％、越南大同奈51.45％、广东有巢氏100％股权收购并有效整合。同时,装配式整装战略升级,公司业务拓展至瓷砖模块,加速进入住宅整装卫浴领域,完成全品类布局。公司布局越南,为进一步开拓RCEP区域市场打下基础,外销产品在欧美国家属抗疫必需产品,订单持续饱满,因此,公司内外销业务均实现了较快增长。
盈利预测与投资建议。看好海鸥住工的客户资源、产能布局、全产业链生产能力等核心竞争力,以及中国整装卫浴渗透率尚低,公司未来发展空间广阔。预计公司2020-2022年收入分别为33.40、40.09、48.06亿元,同比增长30.0％、20.0％、19.9％；归母净利润分别为1.53、2.42、3.04亿元,同比增长17.2％、58.0％、25.3％。基于整装卫浴行业放量和公司未来高成长性,给予公司2021年20倍PE,对应合理价值8.8元/股,维持"买入"评级。
风险提示。中美贸易战持续；房地产市场波动；全球疫情对产销影响、汇率波动风险。
[2021-03-14] 海鸥住工(002084):Q4业绩高增长,继续发力整装卫浴-年度点评
■东北证券
事件
公司发布2020年度业绩快报:公司2020年实现营业收入33.4亿元,同比增长实现营业利润1.92亿元,同比增长实现归母净利润1.53亿元,同比增长17.15％。公司2020年四季度实现营业收入10.22亿元,同比增长38.86％；实现归母净利润0.56亿元,同比增长154.55％。
点评
出口内销订单放量,Q4营收继续高增长。2020年四个季度公司营业收入分别增长-17.16％/34.40％/55.68％/38.86％。出口业务方面,海外消费者居家时间延长带动卫浴洁具需求增长；内销业务方面公司由逐步切入整装卫浴业务,下半年在手合同陆续施工验收,整体卫浴业务迎来高速增长。展望未来,整体卫浴渗透率提升,海鸥在整体卫浴市场中的占比将不断提升,公司有望保持较快收入增速。
新业务前期投入较多,期间费用率较高。2020年四个季度公司净利润率分别为-4.62％/7.17％/5.60％/5.48％。公司前期在业务开拓方面持续投入:公司开拓头部开发商精装房集采业务,前期投入较多,且新增子公司销售费用较多。预计随着公司新业务收入规模持续增长,相关费用率将被摊薄。
公司持续拓展智能家居、整体橱柜、瓷砖等领域。一方面公司收购科筑集成100％股权,成功进入万科等头部开发商精装房集采项目,另一方面公司并表大同奈瓷砖及冠军瓷砖进军瓷砖行业。新品类拓展帮助公司构建综合性装配式整装卫浴业务护城河加强内销市场,支撑公司营收业绩持续增长。
投资建议:由于开发商整装业务增速有一定不确定性我们调整公司盈利预期预计公司2020~2022年EPS分别为0.28/0.43/0.53元,当前股价对应2020~2022年PE分别为23.1倍/14.8倍/12.1倍,建议买入。
风险提示:地产调控超预期业绩预测和估值不达预期的风险。
[2021-03-14] 海鸥住工(002084):Q4净利润增速亮眼,装配式整装进程加速-2020年报点评
■广发证券
海鸥住工公布2020年度业绩快报,2020Q4净利润增速亮眼。公司2020年营业收入33.40亿元,同比增速29.99％;2020Q4营业收入10.22亿元,同比增长39.86％。营业利润1.92亿元,同比增速25.79％亿元;2020Q4营业利润0.68亿元,同比增长161.54％。归母净利润1.53亿元,同比增速17.15％;2020Q4归母净利润0.56亿元,同比增长143.48％。?
公司内外销快速成长,品类布局逐步完善。公司全力发展装配式整装卫浴事业,加快装配式整装进程。报告期内,公司持续深化内装工业化产业链布局,完成海鸥冠军56.45％、越南大同奈51.45％、广东有巢氏100％股权收购并有效整合。同时,装配式整装战略升级,公司业务拓展至瓷砖模块,加速进入住宅整装卫浴领域,完成全品类布局。公司布局越南,为进一步开拓RCEP区域市场打下基础,外销产品在欧美国家属抗疫必需产品,订单持续饱满,因此,公司内外销业务均实现了较快增长。?
盈利预测与投资建议。看好海鸥住工的客户资源、产能布局、全产业链生产能力等核心竞争力,以及中国整装卫浴渗透率尚低,公司未来发展空间广阔。预计公司2020-2022年收入分别为33.40、40.09、48.06亿元,同比增长30.0％、20.0％、19.9％;归母净利润分别为1.53、2.42、3.04亿元,同比增长17.2％、58.0％、25.3％。基于整装卫浴行业放量和公司未来高成长性,给予公司2021年20倍PE,对应合理价值8.8元/股,维持"买入"评级。?
风险提示。中美贸易战持续;房地产市场波动;全球疫情对产销影响、汇率波动风险。
[2021-03-13] 海鸥住工(002084):20Q4净利润超预期同比+155％,全年超预期重归正增长-年度点评
■山西证券
事件描述
公司发布2020年度业绩快报报告期内,公司实现营业收入33.40亿元,同比增长归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长17.15％。业绩表现超预期。
事件点评
2020Q4营业收入同比+39％,归母净利润同比+内销收入大幅增长。根据业绩快报,我们测算公司2020Q4单季度实现营收10.22亿元同比增长38.86％,归母净利润0.56亿,同比增长154.55％。2020Q3公司实现营业收入9.97亿元,同比增长归母净利润0.56亿元,同比增长3.50％。其中,Q3内销收入同比增长87％。报告期内,公司持续深化内装工业化产业链布局,完成海鸥冠军56.45％、越南大同奈51.45％、广东有巢氏100％股权收购并有效整合。同时,装配式整装战略升级,公司业务拓展至瓷砖模块,加速进入住宅整装卫浴领域,完成全品类布局。公司布局越南,为进一步开拓RCEP区域市场打下基础,外销产品在欧美国家属抗疫必需产品,订单持续饱满,因此,公司内外销业务均实现了较快增长。
整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,,2020上半年接单量迎来爆发式增长。公司拥有“有巢氏”和“海鸥福润达”两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。报告期内,公司突破瓷砖整装卫浴技术,收购科筑集成100％股权,成功进入万科等精装房住宅项目。公司现有整装卫浴产能超过20万套/年,浙江13万套和苏州6.5万套年产能预计2020年底投产。
内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌内销业务；同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。
投资建议
预计公司20202022年实现归母公司净利润为1.53、1.93、2.44亿元,同比增长17.15％、24.95％、27.36％,对应EPS为0.27/0.34/0.44元,PE为23.26、18.61、14.61倍,维持买入”评级。
存在风险
宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；整装卫浴业务发展不及预期等。
[2021-03-12] 海鸥住工(002084):海鸥住工业绩快报 2020年净利润1.53亿元 同比增17%
■证券时报
海鸥住工(002084)3月12日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为33.4亿元，同比增长29.99%;净利润1.53亿元，同比增长17.15%;基本每股收益0.28元。报告期内，公司内外销业务均实现了较快增长。
[2021-01-22] 海鸥住工(002084):海鸥住工将开展2021年度远期结售汇业务
■上海证券报
海鸥住工1月22日午间公告，因业务发展需要，公司2021年度需开展外币远期结售汇业务。远期结售汇品种为美元、欧元远期结汇，预计未到期交易余额2.6亿美元、500万欧元，由银行授予的可循环使用资金业务综合额度担保，其中仅需提供较小比例(预计总额不超过人民币1500万元)的保证金资金投入。
海鸥住工表示，目前公司从事远期结汇交易，目的是充分利用远期结售汇的套期保值功能，通过远期结汇操作熨平汇率波动对公司的影响，使公司专注于生产经营，在汇率发生大幅波动时，公司仍能保持一个稳定的利润水平。
[2020-12-11] 海鸥住工(002084):海鸥住工签署办公环境装配式装修战略合作协议
■上海证券报
海鸥住工公告，公司与瑞安建筑有限公司、上海建工五建集团有限公司、中国人民财产保险股份有限公司上海市分公司、上海商保通健康科技有限公司于近日签署《办公环境装配式装修战略合作协议》，各方共同推进办公环境的装配式装修的发展需要的部品部件和绿色金融产品的设计、研发、推广，提升各方在办公环境装配式装修的市场份额。
[2020-12-08] 海鸥住工(002084):海鸥住工拟斥资不超7387.25万元回购股份
■上海证券报
海鸥住工公告，公司拟以自有资金或自筹资金回购公司股份，将用于实施公司股权激励计划。公司用于本次回购的资金额度不超过7,387.25万元，回购价格不超过13.32元/股，回购数量不低于公司已发行股份总数的0.5%，不超过公司已发行股份总数的1%，即不低于2,772,993股，不超过5,545,985股。
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