300552万集科技股票行情走势分析
≈≈万集科技300552≈≈(更新:22.02.26)
[2022-02-25]通信行业：数字人民币标准纳入“十四五”规划，纽交所计划提供加密资产交易服务－区块链双周报（02.10－02.23）
■东方证券
中国动态:(1)数字人民币落地40多万个冬奥场景。北京冬奥村的下沉广场专门配
备了特许商品商店、银行、邮政、理发、便利店等商业服务,所有商家都可以使用数字
人民币支付。2月11日,根据北京市地方金融监督管理局副局长王颖汇报,数字人民币试
点已经覆盖冬奥全场景40余万个,交易金额达到96亿元。(2)数字人民币标准研制纳入
顶层规划。中国人民银行会同市场监管总局、银保监会、证监会联合印发《金融标准
化"十四五"发展规划》。《规划》提出,稳妥推进法定数字货币标准研制。综合考量安
全可信基础设施、发行系统与存储系统、登记中心、支付交易通信模块、终端应用等,
探索建立完善法定数字货币基础架构标准。(3)正元智慧加速转型,推进数字人民币创
新应用。
海外动态:(1)阿联酋拟为虚拟资产服务商提供牌照。阿联酋准备在第一季度末之
前为虚拟资产服务提供商(VASP)颁发联邦牌照,以吸引一些全球最大的加密货币公司。
(2)纽约证券交易所计划提供加密货币和NFT交易。纽约证券交易所(NYSE)已向美国专
利商标局(USPTO)提交申请,为各种数字商品提供在线市场,包括NFT、加密货币、数字
媒体和艺术品。(3)冰墩墩官方NFT盲盒发售。
NFT交易平台nWayPlay于北京时间2月12日凌晨1:00发售国际奥委会官方授权的冰
墩墩数字盲盒。nWayPlay官网注明称该数字盲盒获得了国际奥委会官方独家的IP授权,
盲盒中的冰墩墩形象将以运动员的身份展现,表演各种冬季运动,如高山滑雪、钢架雪
车、单板滑雪等,同时,盲盒里还包含2个版本的北京2022年冬奥会官方会徽和一张海报
。
风险提示数字人民币、各国CBDC落地进程不及预期;区块链应用监管不确定性;区
块链基础设施建设不及预期。
[2022-02-24]通信行业：乡村振兴一号文件印发，关注数字乡村建设投资机遇－点评报告
■民生证券
事件概述:2月22日,中共中央国务院印发关于《关于做好2022年全面推进乡村振兴
重点工作的意见》。
《意见》第二十四条提及大力推进数字乡村建设。《意见》提出,"推进智慧农业
发展,促进信息技术与农机农艺融合应用。加强农民数字素养与技能培训。以数字技术
赋能乡村公共服务,推动"互联网+政务服务"向乡村延伸覆盖。着眼解决实际问题。拓
展农业/农村大数据应用场景。加快推动数字乡村标准化建设,研究制定发展评价指标
体系,持续开展数字乡村试点。加强农村信息基础设施建设等。"
从通信行业角度,我们认为主要有三大受益方向:平台建设及解决方案;新基建和信
息化;农村渠道下沉。
"推进智慧农业发展。"我们认为,智慧农业是新一代信息技术与农业决策、生产、
流通交易等深度融合的新型农业生产模式与综合解决方案。一方面,它对农业生产进行
全流程跟踪式监测、管理,以数据驱动技术/资金/人才/物资等,实现智能化的农产品全
流程处理,另一方面打通了供需连接渠道,打造快速、高效的农业产销。智慧农业绝不
是新一代信息技术在农业的简单应用,也不是基础设施的堆积,平台建设及解决方案能
力将成为重点,直接受益标的为【有方科技】。公司自主研发了智能开放的物联云平台
,基于LoRa组网技术,通过具备边缘计算能力的网关设备,接入多种传感器,可为客户提
供全方位的智慧农业解决方案。"以数字技术赋能乡村公共服务,推动"互联网+政务服
务"向乡村延伸覆盖。拓展农业/农村大数据应用场景。加强农村信息基础设施建设。"
数字化是实现乡村振兴及农业高质量发展的关键,农业是产业数字化较为薄弱的环节,
乡村振兴基建先行,我们认为新基建和信息化为第二大受益方向,主设备公司有望直接
受益,推荐标的为【紫光股份】、【中兴通讯】。同时网络设备的销售触达乡村需要良
好的渠道下沉能力,紫光股份深耕ICT领域多年,具备广泛而稳定的渠道资源,销售网络
遍布全国各地,有望核心受益数字乡村建设。
风险提示:乡村振兴政策推进不及预期;地方财政压力。
[2022-02-24]通信行业：东数西算进一步助推IDC行业景气度提升－重大行业事件点评报告
■方正证券
事件:国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印发
文件,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动
建设国家算力枢纽节点,并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此,全国一
体化大数据中心体系完成总体布局设计,东数西算"工程正式全面启动。"东数西算"是
继南水北调、西电东送、西气东输后的又一国家大战略,是我国第四个推动区域协同发
展的重大基础设施工程。
点评:1.目前,我国数据中心大多分布在东部地区,由于土地、能源等资源日趋紧张
,在东部大规模发展数据中心难以为继。而我国西部地区资源充裕,具备发展数据中心
、承接东部算力需求的潜力。"东数西算"是通过构建数据中心、云计算、大数据一体
化的新型算力网络体系,将东部算力需求有序引导到西部,促进资源合理分配,推动东西
部协同发展。在"东数西算"规划下,东西部分别承接不同种类数据处理需求,东部枢纽
处理工业互联网、金融证券等对网络要求较高的业务,西部数据中心处理后台加工、离
线分析、存储备份等对网络要求不高的业务。
2."东数西算"是在"双碳"战略背景下,针对数据中心行业进行的供给侧改革,对能
源密集型的数据中心产业提出了严格的能耗指标限制。西部地区可再生能源丰富,加大
数据中心在西部布局,将大幅提升绿色能源使用比例,就近消纳西部绿色能源,提升数据
中心绿色能源使用水平。
3.2021年底至今,政府发布多份顶级政策文件,数字经济战略地位上升到空前高度
。发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。伴随数字经济
快速发展,社会对算力的需求日益高涨。近年来我国数据流量迅猛增长,根据工信部的
数据,2021年移动流量消费已达到了2016年的23.6倍。
根据发改委报道,截至2022年2月,我国数据中心规模已达500万标准机架,算力达到
130EFLOPS,预计每年仍将以20％以上的速度快速增长。东数西算"工程全面启动,将加
快我国数字经济发展速度,相关产业链将持续受益。
4.投资建议:建议关注IDC产业链相关标的。
1)网络/交换机:紫光股份、星网锐捷、中兴通讯等2)配件/光器件:新易盛、华工
科技、中际旭创、博创科技等3)光纤缆/PCB:中天科技、亨通光电、沪电股份、深南电
路等4)服务器/安全:浪潮信息等5)IDC:万国数据、数据港、光环新网、奥飞数据等6)
运营商:中国移动、中国联通、中国电信等
5.风险提示IDC行业需求不及预期;IDC建设进度不及预期;业务竞争加剧导致降价
风险;政策性风险;系统性风险。
[2022-02-24]通信行业：国家电网披露多项2030年目标助力“双碳”，持续看好电网智能化以及用电侧改革－点评报告
■东吴证券
事件:2月23日,《人民日报》发表国家电网有限公司董事长辛保安署名文章《坚决
扛牢电网责任积极推进碳达峰碳中和》。国家电网提出多项2023年发展目标,全力以赴
服务"双碳":1)确保电力供应,提升跨省输电体量;2)发挥多能互补效应,加快建设综合
能源服务项目;3)发展储能、提高电力系统调节能力。
"双碳"目标下确保电力安全可靠供应,国内电网智能化水平是关键:双碳目标下,我
国能源结构需实现供给侧的清洁化、多样化和消费侧的电气化,而能源结构的改变又将
带来电网能力不足、发电和用电功率不匹配、电网完全稳定性下降等一系列问题。为
了解决这些问题,国内电网需要进行全面改造,其中提升电网自动化、信息化和智能化
水平成为重要的一环。我们认为,十四五期间国家有望加快智能电网建设,从输电、配
电、用电环节提升电网智能化水平。
加快推动电网发展,与各地区各行业减排降碳高效协同:文章提出,要深挖跨区跨省
通道送电潜力,保障电力电量平衡,将国家电网跨区跨省输电能力由目前2.4亿千瓦提高
到2030年的3.7亿千瓦以上,全力服务好沙漠戈壁荒漠大型风电光伏基地建设。同时,聚
焦工业、交通、建筑和居民生活等重点领域,稳妥有序实施电能替代。加快建设一批综
合能源服务项目,发挥电、气、热、冷、氢等不同能源系统的耦合互补效应,以及数字
化赋能效应。我们认为,综合能源将成为新型电力系统的重要保障,综合能源商业模式
有望被持续挖掘。
发展储能,大力推进新能源供给消纳体系建设:针对新能源无法预测、不易调控的
问题,发展储能、提高电力系统调节能力是当前电网建设的主要发力点。国家电网表示
,要大力加强技术成熟的抽水蓄能电站建设,积极支持新型储能规模化应用,力争到2030
年抽蓄电站装机由目前2630万千瓦提高到1亿千瓦、电化学储能由300万千瓦提高到1亿
千瓦。储能成为新型电网消纳的重要环节,储能需求持续扩展下,上游产业链环节将充
分受益。
推荐(已覆盖):能源数字化:朗新科技、威胜信息、恒华科技;储能及配套设施:英
维克。
建议关注(未覆盖):能源数字化:远光软件、国网信通、四方股份、宏力达、恒实
科技等;储能及配套设施:中天科技、亨通光电。
风险提示:碳中和政策落地不及预期,两网投资力度不及预期,能源数字化进度不及
预期。
[2022-02-23]电信服务行业：东数西算号角吹响，运营商编织算力网络
■中金公司
投资建议本篇报告从运营商的视角出发,聚焦东数西算政策对于运营商业务的提振
展望。我们分析了东数西算政策实施背景和其对于运营商IDC、骨干通信网络、算力网
络建设的推动效果,并展望运营商未来的战略布局。
理由东数西算可推动国家算力网络的高效绿色发展。2022年2月16日,东数西算工
程正式启动,将东部算力需求有序引导至西部。东数西算政策完善了IDC布局的顶层设
计,我们认为该政策的实施意义主要有:1)集约化布局,有利于提升国家整体算力水平;2
)提高能效和可再生能源使用要求,推进数据中心绿色发展;3)基础设施向西布局,带动
西部数字经济和产业投资。
东数西算推动数字基建,运营商云网融合优势凸显:1)IDC市场需求分层,运营商资
源布局基本覆盖东数西算战略要求,我们认为一线优质IDC资源丰富实现强者恒强,西部
地区IDC上架率有望提升;2)运营商具备跨区域互联网接入的差异化优势,是打造新型直
连通道、建设新型算力网络的主力军;3)运营商搭建算力网络,持续提升跨区域算力调
度水平,满足东数西算工程的算力调配需求;4)运营商的央企身份和网络建设能力为东
数西算的信息安全提供稳定保障,云网安全优势构筑核心竞争力。
优化布局,云网互融,运营商乘东数西算之风加速转型。三大运营商作为算力基础
设施和骨干传输网络的提供者,未来可在多个方面参与东数西算工程建设:1)优化数据
中心布局,深化顶层设计。运营商可将算力资源向枢纽节点进一步集中布局,更加高效
地利用能源,提升西部存量数据中心的利用率。2)建设骨干传输网络,提升数据长途传
输效率。运营商可建设多层次的传输网络,配合国家互联网骨干直联点建设,加速网络
传输。3)云、网、边多端融合,打造一体化算力网络。运营商深度融合云、网、边多端
计算资源,结合新兴技术,为客户提供计算(云)和连接(网)一体的算力服务。
盈利预测与估值维持覆盖公司的评级、盈利预测和目标价不变。
风险东数西算建设进度不及预期;政策不确定性,运营商算力网络建设进度不及预
期。
[2022-02-22]通信行业：“东数西算”启动将拉动IDC产业链增长－专题报告
■浙商证券
"东数西算"正式启动,IDC区域格局将重构,IDC投资规模将放大,将拉动IDC产业链
投资机会,主要关注温控系统、电力系统、IDC运营商、云网融合、IT设备/光模块、自
主可控与安全等机会。投资要点
"东数西算"正式启动国家发改委、中央网信办、工信部、国家能源局联合发文同
意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国
家算力枢纽节点,初步阶段规划10个国家数据中心集群。全国一体化大数据中心体系完
成总体布局设计,"东数西算"正式启动,助力优化升级数字技术设施,支撑数字经济提速
发展。后续政策、能源供给、能耗指标支持有望继续推出。
IDC区域格局将重构"东数西算"工程要求促进数据中心由东向西梯次布局:东部枢
纽主要定位于服务用户规模较大、应用需求强烈的节点;西部枢纽则致力于打造面向全
国的非实时性算力保障基地。"东数西算"工程总体围绕将大型和超大型数据中心布局
到可再生能源等相对丰富区域。在城市城区范围为低时延要求高的边缘数据中心留出
发展空间。
IDC投资规模将放大构建全国一体化大数据中心协同创新体系的基本原则:以市场
实际需求决定数据中心和服务资源供给。着眼引领全球云计算、大数据、人工智能、
区块链发展的长远目标,适度超前布局,预留发展空间,有望拉动新增机柜数量的增长。
同时2022年国内将基本完成5G网络的广度覆盖,5G用户渗透率有望达到70％,5G流量的
增长以及XR、自动驾驶/车联网等5G应用的爆发有望进一步拉动IDC需需求,与"东数西
算"工程共振提升IDC投资景气度。
IDC产业链将获拉动"东数西算"将直接拉动数据中心全产业链,其中我们主要关注
以下环节及相关标的的机会:温控系统:英维克、申菱环境、佳力图、高澜股份等;电力
系统:科士达、科华数据等;IDC运营商:数据港、科华数据、奥飞数据、宝信软件、优
刻得、东方国信、中国移动、中国电信、中国联通等;云网融合:电信运营商、紫光股
份、优刻得、深信服、青云科技等;IT设备/光模块:中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等
、中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、天孚通信、中瓷电子等;自主可控与安全
:海量数据、中科曙光、迪普科技、中兴通讯、紫光股份等。
风险提示:"东数西算"推进不及预期;数字经济等相关应用发展不及预期等。
[2022-02-22]通信行业：云厂商主导BaaS市场，稳定营收场景仍待探索－区块链系列报告七
■东方证券
BaaS平台显著降低区块链的开发门槛,帮助用户降低开发及使用的成本。BaaS的核
心价值也在于帮助区块链开发者在平台以最简便、高效的方式创建区块链环境。
企业在云端搭建区块链底层平台,并基于客观的技术演进不断优化底层技术,需要
进行区块链服务的厂商及个人可以按需购买所需的区块链资源,总体的商业模式与云计
算类似。对于用户而言,大幅降低了使用的成本以及开发的技术难度。
BaaS厂商仍在探索稳定营收场景。尽管经历一段时间的技术积累,现阶段目前区块
链尚不存在稳定的营收来源,短期内可预见的潜在营收来源主要为司法与供应链金融场
景:在司法场景中,区块链可以帮助确认证据;在供应链金融场景中,区块链可以帮助供
应链金融服务的复杂度简化。另外,由于政府对于区块链的高投入,区块链在政府间协
同办公、政务打通、查询结果上链等政务场景也拥有一定的应用空间。
BaaS行业需要多方合作(政企合作或企业联盟)。从中长期角度来看,未来区块链的
大规模刚性需求包括数据来源(数据真实)、区块链共享(防止恶意分发)、行业规定(加
密标准),但这些应用均需要一个联盟来协调统一工作,需要行业内大型的合作伙伴协作
,非单一企业可解决。
国家政策推动区块链基础设施建设的快速推进,而区块链下游的应用提升空间存在
较大不确定性,因此建议短期内关注推广BaaS服务的云厂商中国电信(601728,未评级)
、浪潮信息(000977,未评级)以及拥有区块链平台子公司的新湖中宝(600208,未评级)
。
风险提示;区块链基础建设进程不及预期;区块链投入不及预期;区块链应用场景需
求低于预期。
[2022-02-22]通信行业：多技术路径齐演进，厂商优先布局隐私计算生态－区块链系列报告六
■东方证券
多条技术路径齐演进,现阶段MPC、TEE、联邦学习三足鼎立。隐私计算有许多底层
技术可供选择,而隐私计算的实现可能需要多种技术融合应用。现阶段MPC、TEE与联邦
学习三种技术商用化进程领先,短期内这一技术趋势会被延续。长期来看,MPC、联邦学
习需要隐私计算供应商长期积累有效数据并迭代、优化算法,而TEE需要在此基础上对
于底层芯片做出优化设计。综合而言,TEE对于供应商的软硬件全栈能力要求极高,现阶
段中国厂商仅互联网头部厂商可以实现。出于成本考虑,MPC与联邦学习的应用占比或
将增加。
企业难以凭借单一的竞争优势建立隐私计算生态,算法与数据缺一不可。隐私计算
解决方案对其底层技术的成熟度依赖极高。但仅凭借隐私计算底层技术,企业无法为用
户提供有效的服务。用户的需求往往对于数据的需求极为定制化、专业化,因此隐私计
算供应商需要为用户提供有效的脱敏数据。另一方面,脱离了大量的有效数据,隐私计
算的算法演进速度与优化程度也都将受到影响。因此,隐私计算生态的建立需要供应商
掌握优秀的算法与丰富的数据资源。互联网大厂、深耕垂直场景的初创企业以及产业
内头部企业具备这两种资源,为其成功布局隐私计算提供了可能。
隐私计算的通用性局限于底层技术,垂直场景算法区分度较高。隐私计算的底层技
术具备通用性,底层平台的建立存在可能。纵观隐私计算发展生态,主要玩家可分为互
联网企业、垂直行业内企业与初创企业三类。互联网大厂最具发展通用性底层平台的
可能。未来的生态或将基于此底层平台深入发展基于不同场景的垂直解决方案。
隐私计算技术开源程度有限,优先布局的厂商具有先发优势。现阶段中国隐私计算
服务商仅腾讯、微众银行、百度、字节跳动与矩阵元进行开源。互联网大厂腾讯的开
源集中于底层框架,而百度的开源也采用逐步开放的形式。总体而言隐私计算源代码的
开放程度较低,优先布局的厂商在算法端具备优势。后入局的厂商也可凭借自身数据、
生态资源实现算法的快速升级。生态资源更丰富、流量入口更多的后入局者成功概率
相对更高。未来发展趋势也存在另一种可能,即当隐私计算开放程度增强或者头部供应
商建立隐私计算的底层平台后,一些具备人才资源的初创企业基于底层平台发展专用、
垂直的解决方案,占据一定的市场份额。
隐私计算的底层技术具备通用性,底层平台的建立存在可能,从2018年开始,头部互
联网企业,中国联通、中国电信、中国移动等通信运营商,富数、同盾、星环等成熟的
网络安全及大数据公司以及华控清交、锘崴、洞见等初创型科技企业,已接连入局隐私
计算。建议关注布局隐私计算技术的运营商中国移动(600941,未评级)、中国联通(600
050,未评级)、中国电信(601728,未评级)。
风险提示?安全多方计算、联邦学习、机密计算等技术研发进展不及预期;市场竞
争加剧
[2022-02-21]通信行业：“东数西算”正式启动，上海推进空间信息产业发展－周报2022年第3期
■国信证券
行业要闻追踪"东数西算"正式启动,数字经济新型基础设施重大项目加快实施。多
项政策文件持续关注新基建,"东数西算"工程正式全面启动也标志我国新基建持续加速
实施。建议关注三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】;物联网模块
厂商【移远通信】、【广和通】;IoT芯片【瑞芯微】等;工业互联网如【映翰通】、【
三旺通信】等;北斗产业链如【华测导航】等;光器件光模块如【天孚通信】等;光纤光
缆如【中天科技】等;ICT设备商如【紫光股份】、【浪潮信息】;IDC如【奥飞数据】
等;"通信+能源"【申菱环境】等。上海发布《关于本市推进空间信息产业高质量发展
的实施意见》。《意见》聚焦通导遥等领域,有望与其他政策规划组成政策合力,一方
面加速助推北斗在测量测绘、形变监测、智能驾驶等领域落地应用,另一方面有望引导
商业航天有序发展,推动卫星互联网制造、发射等成本降低。建议关注北斗产业链如【
华测导航】等。
行业重点数据跟踪1)运营商数据:2021年5G渗透率持续增长。截至2021年12月,三
大运营商移动业务总数16.46亿户,较11月末净增加37.4万户。其中,5G用户总数达到7.
3亿户,较11月末净增加2685万户,渗透率达到44.3％;2)5G基站:截至21年12月,5G基站
总数已达到142.5万个;3)云计算及芯片厂商:21Q3,BAT资本开支合计256.63亿元(同比+
8％,环比+17％);21Q4,海外三大云厂商及Meta(Facebook)资本开支合计365.53亿美元(
同比+26％,环比+11.8％)。信骅12月营收3.71亿新台币(同比+32.1％,环比+21.6％);I
ntelDCG21Q4营收同比大增20％至73亿美元,增速为近6个季度高点;AMDComputingandGr
aphics21Q4实现营收26亿美元(同比+32％,环比8％)。
行情回顾近两周通信(申万)指数上涨4.95％,沪深300指数上涨0.37％,板块表现强
于大市,相对收益4.58％,在申万一级行业中排名第6。我们构建的通信股票池里有126
家公司,本周平均涨跌幅为5.42％,各细分领域中,IDC、光器件光模块、专网、北斗等
领涨,分别上涨9.42％、6.28％、5.73％、5.59％。
投资建议:把握回调机会,寻找高弹性赛道:一是政策加码方向,催化剂较多,如物联
网、北斗、工业互联网。具体有物联网模块(重点关注移远通信、广和通)、IOT芯片(
瑞芯微)、工业互联网网关(映翰通)、北斗应用终端(华测导航)。二是和新能源、智能
汽车结合的赛道,确定性高,估值弹性大。重点关注"通信+能源"(中天科技、申菱环境)
、"通信+汽车"(瑞可达)。2月份重点推荐移远通信、亿联网络、中天科技、天孚通信
、申菱环境、瑞可达。
风险提示全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变
化
[2022-02-21]通信行业：“东数西算”正式启动，从供需两端看为何电信运营商受益最大？－点评报告
■东吴证券
提要:近日,国家发改委、网信办、工信部以及国家能源局联合印发文件,同意在京
津冀、长三角、粤港澳大湾区等8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划大10个国家数
据中心集群,至此,"东数西算"工程正式全面启动。
"东数西算"契合数字经济发展趋势,推动产业数字化转型:在"十四五"规划中重点
强调要加快数字经济发展建设,推动企业的数字化转型,随着"东数西算"的持续启动与
推进,能更好利用西部的充裕资源,缓解东部算计需求,更好的引导数据中心集约化、规
模化、绿色化发展,带动数据中心产业发展,推动数字经济大发展。
供给端来看,运营商作为国内IDC建设主力,将率先受益:"东数西算"的推进,能加快
实现云网协同,提升算力服务的品质,同时西部地区的土地、网络以及电力成本更低,能
耗指标较东部地区更宽裕,建设成本或将更低。根据CDCC《2021年中国数据中心市场报
告》统计,2021年全国存量市场中,华东、华北、华南是主要区域,截止2021年10月底,
全国数据中心机柜数总量约为415.06万架。根据三大运营商公告,中国电信IDC机架数
超过42万个(截止2020年底),其中80％部署于四个经济发达地区,2021年4-12月、2022
年、2023年分别新增约2.2万架、2.8万架和3.6万架。中国移动2020年底、2021年年中
可用机架数分别为26万架和37.2万架,运营商当前作为主要的IDC的建设主力,随着云业
务的不断拓展,持续加大相关投资,随着"东数西算"的持续推进,运营商及相关配套产业
玩家将持续受益。
需求端来看,以运营商为主的国资云等发展将提速:国企数字化转型更具引领示范
效应,未来国资云会在战略及规划层作指引,在业务层做为示范和管控,加快推进国内数
字经济转型深化。近几年运营商云增长势头迅猛,根据运营商2021年中报数据,天翼云
收入达到140亿元,同比增幅109.3％,移动云收入达97.21亿元,同比增长118.1％,两者
均超过2020年全年总收入;我们认为,以天翼云、移动云为主的运营商以及其他央企国
资云在未来有望进入国内一线行列,"东数西算"进一步推进,业务发展将进一步提速。
建议关注的标的:国资云＆IDC:中国电信(已覆盖)、中国移动、中国联通(已覆盖)
、深桑达A;相关设备配套:佳力图(已覆盖)、英维克(已覆盖)。光模块:天孚通信(已覆
盖)、中际旭创(已覆盖)、新易盛、剑桥科技等;服务器:中兴通讯(已覆盖)、浪潮信息
、星网锐捷等。
风险提示:相关政策支持力度减小;运营商CAPEX减小;运营商云业务发展不及预期
。
[2022-02-21]电信服务行业：IDC产业链展望，东数西算长征伊始，供需优化大浪淘沙
■中金公司
投资建议本篇报告从产业链、政策、需求三个视角出发,聚焦IDC需求端上下游边
际变化、近一年来行业政策导向和互联网格局迁移下的新增长点,展望2022年,我们认
为供给侧优化、回归理性竞争将是行业发展主线。
理由需求端上下游交叉验证,全球云计算行业景气度边际回暖。全球视角下,2H21
以来AspeedBMC、IntelDCG芯片、服务器出货量增速同步回暖,全球云计算行业进入新
一轮采购周期。云厂商Capex复苏后置于服务器放量1-2个季度,结合海外云厂商2022年
资本开支乐观展望,我们预计全球与国内服务器增速将好于2021年。同时在移动互联网
格局变迁下,流量主体趋于多元,而从底层基础设施到上层应用,市场格局趋于分散,因
此从需求和格局的确定性角度,我们认为服务器的弹性或强于IDC、云服务商板块。
政策引导供给侧改革,有序拉动新基建产业链投资。2022年2月,全国八大算力网络
国家枢纽节点启动建设,东数西算(将东部算力需求有序引导到西部)是我国发展数字经
济的重要基础,我们预测未来5年或将带动每年千亿元投资规模。我们认为西算将拉动
适度先行的数据中心土建、机房配套设施、绿电等需求,其次随着下游需求起量,服务
器等数通设备上架;中长期角度,东数将驱动东部IDC竞争格局优化、稳定盈利水平,东
西数据流转的过程中也将出现新的云上业务机会。我们认为东数西算和国内云计算行
业的发展路径是一致的,核心是服务于产业数字化转型中不同业态和算力场景的需要。
国内龙头拓展第二曲线,估值体现长期配置价值。1)对标海外龙头Equinix的互联
业务,我们认为国内新型IXP有望发挥东西向流量价值,成为龙头构建生态的起点;2)东
南亚数字经济蓬勃发展,互联网经济规模未来四年CAGR20％,IDC龙头有望复制国内扩张
经验把握新兴市场增长红利。当前中概IDC估值回调至历史低位,股价基本反映了政策
底到情绪底的过程,我们预计2022年收入端实现20％以上同比增速,未来随着供需格局
优化、宏观环境波动缓和,估值将有明显修复弹性。
盈利预测与估值盈利预测与估值调整详见正文。
风险下游需求不及预期;政策不确定性。
[2022-02-21]通信行业：“东数西算”全面启动；12部门新政推动电信运营商加快5G建设进度－一周谈
■海通证券
破旧立新,5G建设深化,产业格局重塑:自2019年6月6日5G牌照发放以来,5G网络已
经初步实现重点城市覆盖,5G用户量快速提升。国产设备商份额不断提升并加速上游布
局,网络升级背景下产业数字化加速推动,催化网络安全等需求提升。下游元宇宙应用
等拉动网络升级,大通信板块有望迎来业绩和估值双升阶段。
困境反转,5G配套需求向上,上游涨价压力趋缓:以5G应用为牵引,相关配套需求稳
步增长,21年上游涨价、成本端压力放大驱动产能加速出清和龙头地位增强。PCB、光
纤光缆行业22年反转趋势有望显现。军工信息化景气度向上,并推动通信终端产业链关
键元器件迎来发展的黄金时代。
[2022-02-21]通信行业：“智造智联+海风新能源”开启通信新纪元－2022年度策略报告
■信达证券
传统通信红利渐退,5G投资时钟向"智造智联+海风新能源"等赛道转动。2021年疫
情有所缓解,需求逐步复苏,但上游原材料缺货涨价、运输成本大增、人民币升值、限
电限产等因素给部分企业业绩造成压力。展望2022年,我们判断疫情和上游成本压力有
望缓解,需求将继续复苏,5G用户渗透率将持续提升,以"元宇宙"为代表的新应用相继涌
现,双碳政策持续推进,国家大力推动数字经济,我们认为通信行业投资将围绕"智能制
造、智能网联、风电新能源"三条主线展开,同时重点关注云计算、运营商等重点板块
投资机会。
2022年赛道一:以智造智联为核心,聚焦强Alpha高成长确定性标的。双碳时代国家
大力推动【智能制造＆工业互联网】的发展,智能制造目前渗透率低,发展空间广阔,聚
焦全生态布局流程型智能制造龙头+绑定核心大客户的离散型智能制造提供商+CAD/EDA
等基础工业软件企业;在多项国家政策的大力支持下,我国【智能网联＆新能源汽车】
有望进入快速发展期,给车载镜头、激光雷达、控制器、车载模组、连接器等汽车电子
细分赛道打开广阔成长空间;5G时代迎【AIOT＆电力物联网】盛宴,我们认为现阶段投
资机会主要集中于模组、电力物联网、智能控制器三大应用场景。
2022年赛道二:海风长期成长空间大,重视海缆等确定性赛道。近年来,我国大力推
进能源结构的调整和转型升级,在双碳政策下,风电、光伏等新能源得到进一步发展,装
机量实现了较快的增长,成本也得到迅速下降,是我们看好的大产业方向。【海缆】作
为海风产业链最确定性环节,具备竞争壁垒高、竞争格局稳定、价格下探空间较小等特
性,同时深远海的开发有望带动海缆行业迎来"量价齐升"新机遇,并提升对于柔性直流
技术海缆的需求,海缆龙头有望核心受益。同时建议积极关注新能源与通信行业的结合
及发展,如布局储能温控、逆变器、配电柜等通信企业。
2022年赛道三:国家大力推动数字经济,国内外云巨头积极布局元宇宙等新应用赛
道,长期云计算高成长趋势不变。国家高度重视数字经济的战略布局,通信尤其是云计
算作为数字经济的核心底座有望迎来发展窗口期,虽然从短期来看,受到上游缺芯、下
游新应用尚未爆发等因素影响,云计算产业链历经一波调整,从长期来看,随着元宇宙等
新应用的兴起,国内外云巨头大力投入资本开支,有望拉动云计算产业链(IDC、网络设
备＆IT设备、光器件、云视频、云办公)发展,云计算产业长期成长确定性高。
投资建议:以"智造智联+海风新能源"为主线,重点关注云计算、运营商等核心板块
。赛道一:智能制造+智能网联--1)智能制造:重点推荐:宝信软件、中控技术、中兴通
讯、紫光股份、赛意信息、能科科技等;建议关注:工业富联、容知日新、怡合达、英
威腾、维宏股份等;2)智能网联汽车:重点推荐:广和通、移远通信、美格智能、移为通
信、永新光学、水晶光电、科博达等;建议关注:和而泰、拓邦股份、华测导航、舜宇
光学、联创电子、宇瞳光学、虹软科技、华阳集团、炬光科技、光库科技、腾景科技
、天孚通信、鸿泉物联、电连技术、瑞可达、得润电子、胜蓝股份、意华股份、永贵
电器、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等;3)物联网:重点推荐:广和通、移远通信、美
格智能、移为通信、映翰通等;建议关注:威胜信息、鸿泉物联、汉威科技等。赛道二:
海风新能源--1)海缆:重点推荐:中天科技;建议关注:亨通光电、东方电缆等;2)温控储
能等其他:建议关注:英维克、申菱环境、高澜股份、科华数据等。赛道三:云计算+运
营商--1)云计算:重点推荐:宝信软件、光环新网、中兴通讯、紫光股份、金山办公、
哔哩哔哩等;建议关注:秦淮数据、万国数据、科华数据、奥飞数据、英维克、星网锐
捷、新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信、视源股份、亿联 网络、会畅通讯
、梦网科技等;2)运营商:建议关注:中国移动、中国电信、中国联通。
风险因素:5G和云计算发展不及预期、新冠疫情蔓延
[2022-02-21]通信行业：八地建设国家算力枢纽节点，“东数西算”工程正式启动，建议持续关注IDC产业链－点评报告
■东吴证券
事件:2022年2月17日,发改委等四部门联合发布文件,同意京津冀地区、长三角地
区、粤港澳大湾区、成渝地区的八地启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点,并规
划了十个国家数据中心集群,"东数西算"工程正式全面启动。
机柜数量快速增长,下游需求持续提升:据发改委数据,截止2022年2月,我国数据中
心机架规模达到500万标准机架,根据工信部2021年发布的《新型数据中心发展三年行
动计划》国内数据中心机架数量增速有望达到20％以上,2023年底总算力达到200EFLOP
S,我国IDC市场规模不断提升,伴随机柜数量的增加,IDC下游运营商有望持续提升经营
效益。
枢纽数据中心上架率要求提升,IDC行业经营效率有望改善:据中国信通院数据,截
止2019年年底,我国数据中心总体平均上架率为53.2％,而西部地区数据中心平均上架
率仅30％-40％,当前国内要求全国一体化算力网络枢纽节点数据中心平均上架率不低
于65％。政策对枢纽节点数据中心上架率的要求有望缓和数据中心盲目无序发展,改善
行业经营效率。
PUE管控趋严,IDC行业竞争格局有望缓和:当前"双碳"政策不断趋严,国内枢纽节点
数据中心电能利用效率指标PUE要求控制在1.2-1.25以内,而《2021年中国数据中心市
场报告》显示,2021年度全国数据中心平均PUE为1.49。这意味着数据中心的发展要满
足绿色节能要求,降低"热数据"能耗,强化能源布局联动。PUE管控趋严,有望加速IDC行
业出清,优质资源向IDC头部企业转移,行业竞争格局有望获得改善。
建议关注的标的:IDC:数据港、光环新网、奥飞数据、科华数据、海兰信、宝信软
件、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据;IDC基建配套
设备:佳力图、英维克。
风险提示:数据中心建设进度不及预期,"东数西算"政策支持力度不及预期,大数据
应用需求低于预期
[2022-02-20]通信行业：军用嵌入式计算机有望成为国防信息化投资主赛道－周报
■华安证券
科技观点每周荟(通信)军用嵌入式计算机是现代军事体系大脑,对信息化战争起到
核心支撑作用。军用嵌入式计算机是应用于武器装备上,对功能、体积、可靠性和安全
性等有严苛要求的专用计算机,其形态呈现为软硬一体的板卡或机箱。其中,硬件主要
由嵌入式微处理器以及其他元器件组成,软件主要由嵌入式操作系统、驱动程序和应用
软件组成。现代战争已经从机械化军事形态转变为信息化军事形态,对于高速的视频处
理、高速的信息存储、高速的军事通信以及高速的数字信号采集与处理有迫切和刚性
需求。
嵌入式计算机广泛应用于各军兵种的武器装备。按武器平台划分,主要可以分为弹
载、机载、车载和舰载嵌入式计算机。弹载领域,主要应用于弹载电子信息系统,包括:
惯导系统、红外导引头、雷达导引头、激光导引头等;机载领域,主要应用于军用飞行
器的雷达、通信、导航、识别、电子对抗、光电探测、飞行控制、干扰投放、供电管
理、挂架管理等航电系统中车载领域,主要应用于车载电子信息系统中伺服控制,观瞄
仪,综合管理,发射控制,显控装置等舰载领域,主要应用于舰载电子系统中的雷达与电
子对抗系统。
国内行业格局分散,产业链实现全国产化。
目前国内军用嵌入式计算行业还是由各军工集团下属的计算机所主导,民参军企业
作为配套和补充。其中,民参军的企业以智明达、景嘉微、雷科防务、四川赛狄为代表
。产业链方面,国外军用计算机在硬件上一般采用PowerPC处理器、DSP信号处理器、FP
GA可编程器件和Flashmemory存储器,并在多处理器系统中采用先进的高速互联系统。
机内总线普遍采用VME总线,并在其基础上提出了VPX总线,操作系统主要采用嵌入式实
时操作系统VxWorks/GreenHill;国内军用嵌入式计算机硬件上一般采用PowerPC处理器
、X86处理器,机内总线普遍采用CPCI总线,操作系统主要采用嵌入式实时操作系统VxWo
rks/Linux。现阶段,我国军用嵌入式计算机已经能够实现全国产化。
军用嵌入式计算机行业成长性好,市场空间快速突破百亿。
分场景来看,弹载领域,受益于主战弹型的放量以及炮弹制导化需求,每年有望维持
50％以上的增速;机载领域,受益于主战机型的放量以及航电系统价值量占比提升,每年
有望维持30％左右的增速;车载和舰载领域,主要受益于武器平台的信息化改造,每年有
望维持10-15％的自然增长。结合美国国防部《中国军事和安全发展报告2021》,我们
测算国内军用嵌入式计算机每年的市场空间超过100亿元,并且将维持在一个较高的增
速。
投资建议军用嵌入式计算使用场景广泛,单体价值量可观,随着主战装备放量以及
渗透率提升,市场空间有望持续扩大。此外相关企业长期的军工行业积累和严苛的高定
制化产品特性构筑壁垒和护城河。建议重点关注军用嵌入式计算机覆盖军种和武器平
台最全的智明达,以及机载显控系统的景嘉微和雷达系统的雷科防务。
风险提示国防信息化建设不及预期。
[2022-02-20]通信行业：供需联动，“东数西算”背后的行业趋势和投资机会如何把握？－数据中心产业链深度报告（三）
■申万宏源
"东数西算"即通过构建一条"信息通道",把东部的数据"输送"到西部进行存储和计
算,在西部建立国家算力枢纽节点,改善数字基建不平衡的布局,发挥数据资产最优价值
。
(一)政策定位:数字经济与双碳,双主线推进。"东数西算"工程落地最大的增量在
于理顺了流量基建产业链的发展逻辑,既是数字经济的本身需求,也是碳中和、碳达峰
的"3060"框架指引,预计将对数据中心流量产业链产生深远影响。国家提出在西部建设
国家级算力枢纽,目的是引导一部分高耗能的产业和需求走向西部,一方面有效就近消
纳西部绿色能源,另一方面也是共同富裕框架下的新经济驱动,同时也缓解东部能源需
求的紧张局面。
(二)核心思路:"东数西算"工程对数据中心产业链进行分类、分级,引导供需分化
。
我国数据中心行业东西地区供给分布极不均衡,原因是需求是决定数据中心供给分
布。受地域经济发展水平的影响,我国数据中心的供给分布"东多西少",需求分部也集
中在东部地区,且东部核心地区供不应求、西部大部分地区供大于求。
"东数西算"工程的核心精神是要对数据中心产业链进行分类、分级,并非在能耗压
力下把东部的固有需求强行迁移到西部、从而东部需求受损。当前"东数西算"政策的
导向,是将需求分成两大类,其中京津冀、长三角、粤港澳大湾区等东部枢纽将主要满
足对网络要求较高的业务,例如工业、金融、医疗、视频、AI等;而西部枢纽主要承接
后台加工、离线分析、存储备份等业务。我们核心的观点认为:对于东部是格局优化,
对于西部是增加需求,对于存量是优化升级、优胜劣汰。
(三)受益环节:供需联动,先供给、后需求。应重点关注数据中心、设备产业链、
配套温控、光通信及运营商的投资机会和变化。
1)数据中心,制约行业发展的供需关系和能耗平衡有望理顺,长期向头部专业厂商
分化;
2)温控配套是算力网络建设的低碳核心,确定受益;3)算力、网络设备与光通信等I
CT硬件的持续性和规模是最佳的,和后续需求落地直接相关;4)运营商预计全程参与互
联互通和算力枢纽的建设,体现为云网和算力融合。
相关标的:硬件基建相关,IDC关注奥飞数据以及宝信软件、光环新网、数据港、万
国数据等;交换机/路由器/服务器关注紫光股份、星网锐捷(锐捷网络)、浪潮信息(计
算机),以及上游环节澜起科技等;光器件关注新易盛、天孚通信、光库科技、中际旭创
等;温控配套关注英维克、佳力图等;电信运营商关注中国移动(A+H)、中国电信等。
风险提示:1)数据算力向西部地区迁移,需求端可能不达预期;2)产业链中的硬科技
环节(例如芯片等)向"卡脖子"领域延伸可能不达预期;3)宏观经济波动影响新基建的投
资建设和下游需求。
[2022-02-20]通信行业：东数西算正式启动，产业链各环节长期受益－点评报告
■天风证券
事件:发改委等多部委同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵
州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点,并规划了张家口等10个国家数据中心集群
,东数西算工程正式全面启动。我们点评如下:数字技术发展带动全国算力需求有望每
年20％以上快速增长的大背景下,为推动全国数据中心适度集聚、集约发展,考虑东部
资源紧缺,将后台加工、离线分析、存储备份等网络要求不高的业务迁移到西部处理。
以内蒙古、宁夏枢纽承接京津冀枢纽;甘肃、成渝枢纽承接长三角枢纽;贵州枢纽承接
粤港澳、成渝枢纽。围绕8大枢纽布局张家口、芜湖、长三角、韶关、贵安、重庆、天
府、庆阳、中卫、和林格尔10大集群。
8大枢纽集中政策和资源,优化网络、能源等配套,引导数据中心集约化、规模化、
绿色化发展,坚决避免数据中心盲目发展。在起步阶段,8个算力枢纽内规划设立的10个
数据中心集群,划定了物理边界,并明确了绿色节能、上架率等发展目标。大集群建设
还能够减少数据绕转时延、长途传输费用、保障能源供给、协调安排能耗指标。促进
东西部数据流通、价值传递,带动数据中心产业由东向西有效转移。
通过多方指标约束,促进集群高标准、严要求,最小化起步。未来整体IDC行业将进
一步集中化、规模化、绿色化发展,产业链各环节长期持续受益。从各地规划批复看,
发改委要求10个集群内平均上架率均不低于65％。PUE要求贵安、庆阳、和林格尔、中
卫低于1.2;长三角、芜湖、张家口、天府、重庆、韶关低于1.25,可再生能源使用率要
有显著提升。
相关标的建议关注:1、东算西数地区布局的IDC标的:奥飞数据、光环新网、科华
数据、宝信软件、数据港、美利云等;2、服务器、网络设备:中兴通讯、紫光股份、浪
潮信息等;3、网络基础设施光纤光缆:中天科技、亨通光电等;4、数通光模块:中际旭
创、新易盛、天孚通信、博创科技、剑桥科技等;5、机房电源、温控等配套设备:科华
数据、科士达、佳力图、英维克、申菱环境等;6、IDC运维:润建股份;7、服务器和设
备上游PCB:沪电股份、深南电路等。
风险提示:政策落地进度慢于预期,行业竞争超预期,下游需求不及预期,产业链主
要环节降价压力超预期,疫情影响超预期
[2022-02-20]通信行业：“东数西算”启动，数据中心向集约化、规模化和绿能化发展－周报（0214－0220）
■中泰证券
本周沪深300上涨1.08％,创业板上涨2.93％,其中通信板块上涨2.37％,板块价格
表现强于大盘;通信(中信)指数的126支成分股本周内换手率为1.81％;同期沪深300成
份股换手率为0.37％,板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面,本周涨幅居前
五的公司分别是:杰赛科技(13.84％)、意华股份(12.94％)、中天科技(12.19％)、凯
乐科技(10.76％)、万马科技(10.66％);跌幅居前五的公司分别是:深南股份(-19.49％
)、远望谷(-12.52％)、超讯通信(-8.44％)、路畅科技(-8.30％)、德生科技(-6.79％
)。
"东数西算"正式启动,国内数据中心向集约化、规模化发展。算力是数字经济核心
生产力,近年来需求持续提升。根据发改委官网,截止2022年2月我国数据中心规模已达
500万标准机架,算力达到130EFLOPS,随着数字经济的发展,预计未来仍将维持20％以上
增速。"东数西算"自2021年5月24日提出,此后在多项文件中反复提及,并于2月17日正
式获四部委批准,将在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、
宁夏等8地启动建设国家算力网络枢纽节点,并规划了张家口等10个国家数据中心集群
。通过全国一体化数据中心布局,打破地域发展不均衡现状,国内算力规模将有序提升,
同时提高了使用效率,根据规划要求,数据中心集群内平均上架率均不低于65％,减少了
资源浪费,实现国内算力规模化和集约化发展,为数字经济发展打造坚实的数字底座。
地区资源优化配置,促进数据中心供给侧改革。"东数西算"是数据中心行业的供给
侧改革,能够有效优化地区资源配置。我国数据中心大多分布在东部地区,由于土地、
能源等资源日趋紧张,在东部大规模发展数据中心难以为继,西部资源丰富,成本优势明
显,具备数据中心发展和承接东部需求的潜力。"东数西算"能将东部算力需求有序引导
到西部,解决各节点算力资源和需求的不平衡状态,促进国内数据中心高质量发展。未
来后台加工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务逐步向西部转移。东部地
区则优先处理工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推
理等对网络要求较高的业务。数据中心产业链长,覆盖门类广阔、带动效应强。通过算
力枢纽和数据中心集群建设,将有效带动产业上下游投资,我们建议关注第三方IDC公司
,运营商以及上游设备产业链,包括光模块和光器件、设备商等。
数据中心向绿色发展,建议关注暖通设备环节。国内数据中心持续向高效、清洁、
集约、循环的绿色方向发展。"东数西算"下降加大数据中心在西部布局,大幅提升绿色
能源使用比例,就近消纳西部绿色能源,同时通过技术创新、以大换小、低碳发展等措
施,持续优化数据中心能源使用效率,并逐步淘汰落后产能。根据发改委要求,贵安、庆
阳、和林格尔、中卫PUE低于1.2,长三角、芜湖、张家口、天府、重庆、韶关PUE低于1
.25,可再生能源使用率要有显著提升。根据2021年发布的《新型数据中心发展三年行
动计划(2021-2023年)》,要求2021年底新建大型及以上数据中心PUE降低到1.35以下。
到2023年底全国新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下,严寒和寒冷地区力争降低
到1.25以下,本次对枢纽节点数据中心PUE要求持续提升,建议关注数据中心暖通设备。
投资建议:建议关注数据中心:宝信软件、科华数据、光环新网、城地香江等;设备
商:紫光股份(新华三)、中兴通讯、星网锐捷;光器件和光模块:新易盛、天孚通信、光
迅科技;电信运营商:中国移动、中国电信、中国联通;IDC暖通设备:英维克、佳力图、
依米康等;物联网与车联网:移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、意华股份、华
阳集团、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等;车载连接器:瑞可达、意华股份;智能控制
器:拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克;军工通信与卫星应用:上海瀚讯、七一二
、华测导航、振芯科技、海格通信、中国卫通等
风险提示事件:5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系
统性风险等
[2022-02-20]通信行业：“东数西算”工程启动，浙江打造若干百万千瓦级海风基地－周报
■天风证券
"东数西算"工程正式启动(发改委官网)多部委联合印发通知,批复同意8大枢纽节
点、10大数据中心集群规划,"东数西算"工程正式启动。全社会算力有望持续20％以上
需求增长带动下,未来逐步形成西部地区承接更多算力、东部地区更多承载高网络性能
要求业务,形成"东数西算"布局。各地具体规划逐步落地,如韶关集群规划到2025年建
成50万架标准机架、500万台服务器规模,投资超500亿元,有望带动整个产业链快速发
展。浙江实施"风光倍增"工程,打造若干百万千瓦级海上风电基地(北极星网)浙江政府
发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施意见,实施"风光
倍增"工程,推进整县光伏建设,打造若干百万千瓦级海上风电基地。加快储能设施建设
,鼓励"源网荷储"一体化等应用。持续提高已建特高压通道输送清洁能源比重,全力推
进送浙第四回特高压直流通道建设。
本周投资观点:本周市场反弹,通信行业优质标的业绩成长性突出而估值较低,长期
配置价值凸显。展望全年,重点围绕高景气赛道以及低位/低估值+反转逻辑标的。重点
关注:通信+储能/新能源、物联网/车联网、云计算、工业互联网等细分领域应用进入
加速发展阶段,成长逻辑清晰。中长期看,持续关注业绩确定性较强的高景气细分赛道
。建议关注:物联网/智能汽车、光纤光缆/海缆、军工通信、主设备、视频会议、IDC
、运营商等:一、5G网络:1、主设备商:重点推荐:中兴通讯;
2、光纤光缆:重点推荐:中天科技(海洋、新能源板块潜力十足,光纤光缆景气周期
开启)、亨通光电(海洋+光纤光缆双重驱动)、永鼎股份(光通信复苏,汽车线束打开增
量空间),建议关注:长飞光纤(光纤光缆量价齐升);3、光模块＆光器件:中际旭创(全球
数通光模块龙头)、新易盛、天孚通信、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子、
太辰光、剑桥科技;二、5G应用端(汽车智能化等):1、物联网/车联网:重点推荐:创维
数字(智能座舱+元宇宙VR,家电联合覆盖)、拓邦股份(智能控制器+储能)、广和通、汉
威科技(机械联合覆盖)、移为通信、移远通信、威胜信息(机械联合覆盖)、美格智能
、四方光电(机械联合覆盖);建议关注:华工科技(车载传感放量)、有方科技、映翰通
、意华股份(汽车连接器+光伏)、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联;
2、在线办公/视频会议:重点推荐:亿联网络(UC终端解决方案龙头,持续完善产品
矩阵)、星网锐捷(云办公/云桌面、视频会议)、梦网科技(富媒体短信龙头)、会畅通
讯(视频会议软硬件布局)等;3、运营商:中国移动、中国电信、中国联通;三、通信+能
源:1、海风海缆:中天科技(海洋、新能源板块潜力十足,光纤光缆景气周期开启)、亨
通光电(海风+光纤光缆双重驱动);2、IDC:重点推荐:科华数据(电新联合覆盖)、润建
股份(民营通信网络管维龙头,光伏运维重点突破)、光环新网,建议关注:紫光股份、英
维克、奥飞数据、海兰信(UDC)、数据港等;四、军工通信＆北斗:通信是国防信息化领
域的严重短板,超短波及区宽渗透率提升可期,建议关注:海格通信、七一二、上海瀚讯
、华测导航;五、数字人民币:随着数字人民币的持续推广,未来规模化应用可期,建议
关注:楚天龙、东信和平等。
风险提示:疫情影响、5G产业和商用进度低于预期,下游应用推荐速度不及预期,贸
易战不确定风险。
[2022-02-20]通信行业：“东数西算”平衡供需，数据中心产业迎拐点－点评报告
■华西证券
1、政策及资本刺激,IDC供给创历史新高:根据CDCC《2021年中国数据中心市场报
告》统计,2021年(截止到10月31日)国内新增数据中心机架达到99.15万架,数据中心投
资延续2020年的高增长态势,我们判断国内数据中心高速增长的主要原因是新基建政策
刺激,资本大量涌入导致。
2、"东强西弱"结构性问题突出,"东数西算"有望带动平衡区域平衡:"2021新增全
国各个区域数据中心分布看,华北地区继续领跑,中西部地区存量、新增数据中心规模
依旧偏小。华东、华北、华南的上架率基本上在60％到70％之间,华中、西南、西北在
30％以上,明显偏低。
3、相关受益方向及标的
1)数据中心格局变化,IDC行业有望加速整合的拐点阶段:我们判断东部地区数据中
心政策会持续趋严,东部一线或者超一线IDC资源可能会越来越紧俏,资金成本及负债结
构更加良好头部公司最受益,相关标的包括:光环新网、宝信软件、奥飞数据、万国数
据(港股)、秦淮数据(美股)等;中西部地区IDC新建新增有增量以匹配东部数据迁移需
求,在中西部地区有资源储备的IDC公司会有概念催化美利云(宁夏)、首都在线(甘肃)
。2)政策限制高PUE值IDC入场,相关冷却、管理系统及解决方案、电源等技术有望率先
突破落地:冷却技术受益公司包括黑牡丹、英维克、佳力图、依米康、网宿科技等。HV
DC及预制式微模块受益公司包括中恒电气、科华数据、黑牡丹、城地香江等3)数据中
心建设后周期,相关服务器、网络、光模块相关设备厂商也有望受益:包括紫光股份、
中兴通讯、星网锐捷、浪潮信息、中际旭创、新易盛、光迅科技等。
4、通信板块观点
1)2022年紧抓数字经济主脉络,以数据流量为线索,挖掘元宇宙、工业互联网、智
能驾驶等新应用带动下,智能传感、硅光传输、存储到云原生等新技术创新机遇。从底
层我们持续重点关注港股运营商(中国移动、中国电信、中国联通)、IT主设备(紫光股
份、中兴通讯)、网络安全、通信+新能源(朗新科技)、车联网应用、军工通信和卫星
互联网(海格通信、和而泰)、物联网(广和通)等高成长性板块,以及基本面好转,云生
态相关及衍生的新兴赛道,包括IDC(光环新网、奥飞数据、黑牡丹;相关受益标的首都
在线)、边缘计算和云原生(相关受益标的青云科技)、元宇宙等(平治信息)。
2)本周重点推荐低估值个股:紫光股份、威胜信息、黑牡丹(收购艾特网能布局热
能管理业务)、TCL科技、七一二、光环新网、金卡智能、航天信息、平治信息、中兴
通讯等公司。
5、风险提示
"东数西算"工程项目进展不及预期;西部地区业务需求不及预期;业务竞争加剧导
致降价风险;政策性风险;系统性风险。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会制定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的厉害关系人与所评价或推荐
的股票没有厉害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据，维
赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-02-25]通信行业：数字人民币标准纳入“十四五”规划，纽交所计划提供加密资产交易服务－区块链双周报（02.10－02.23）
■东方证券
中国动态:(1)数字人民币落地40多万个冬奥场景。北京冬奥村的下沉广场专门配
备了特许商品商店、银行、邮政、理发、便利店等商业服务,所有商家都可以使用数字
人民币支付。2月11日,根据北京市地方金融监督管理局副局长王颖汇报,数字人民币试
点已经覆盖冬奥全场景40余万个,交易金额达到96亿元。(2)数字人民币标准研制纳入
顶层规划。中国人民银行会同市场监管总局、银保监会、证监会联合印发《金融标准
化"十四五"发展规划》。《规划》提出,稳妥推进法定数字货币标准研制。综合考量安
全可信基础设施、发行系统与存储系统、登记中心、支付交易通信模块、终端应用等,
探索建立完善法定数字货币基础架构标准。(3)正元智慧加速转型,推进数字人民币创
新应用。
海外动态:(1)阿联酋拟为虚拟资产服务商提供牌照。阿联酋准备在第一季度末之
前为虚拟资产服务提供商(VASP)颁发联邦牌照,以吸引一些全球最大的加密货币公司。
(2)纽约证券交易所计划提供加密货币和NFT交易。纽约证券交易所(NYSE)已向美国专
利商标局(USPTO)提交申请,为各种数字商品提供在线市场,包括NFT、加密货币、数字
媒体和艺术品。(3)冰墩墩官方NFT盲盒发售。
NFT交易平台nWayPlay于北京时间2月12日凌晨1:00发售国际奥委会官方授权的冰
墩墩数字盲盒。nWayPlay官网注明称该数字盲盒获得了国际奥委会官方独家的IP授权,
盲盒中的冰墩墩形象将以运动员的身份展现,表演各种冬季运动,如高山滑雪、钢架雪
车、单板滑雪等,同时,盲盒里还包含2个版本的北京2022年冬奥会官方会徽和一张海报
。
风险提示数字人民币、各国CBDC落地进程不及预期;区块链应用监管不确定性;区
块链基础设施建设不及预期。
[2022-02-24]通信行业：乡村振兴一号文件印发，关注数字乡村建设投资机遇－点评报告
■民生证券
事件概述:2月22日,中共中央国务院印发关于《关于做好2022年全面推进乡村振兴
重点工作的意见》。
《意见》第二十四条提及大力推进数字乡村建设。《意见》提出,"推进智慧农业
发展,促进信息技术与农机农艺融合应用。加强农民数字素养与技能培训。以数字技术
赋能乡村公共服务,推动"互联网+政务服务"向乡村延伸覆盖。着眼解决实际问题。拓
展农业/农村大数据应用场景。加快推动数字乡村标准化建设,研究制定发展评价指标
体系,持续开展数字乡村试点。加强农村信息基础设施建设等。"
从通信行业角度,我们认为主要有三大受益方向:平台建设及解决方案;新基建和信
息化;农村渠道下沉。
"推进智慧农业发展。"我们认为,智慧农业是新一代信息技术与农业决策、生产、
流通交易等深度融合的新型农业生产模式与综合解决方案。一方面,它对农业生产进行
全流程跟踪式监测、管理,以数据驱动技术/资金/人才/物资等,实现智能化的农产品全
流程处理,另一方面打通了供需连接渠道,打造快速、高效的农业产销。智慧农业绝不
是新一代信息技术在农业的简单应用,也不是基础设施的堆积,平台建设及解决方案能
力将成为重点,直接受益标的为【有方科技】。公司自主研发了智能开放的物联云平台
,基于LoRa组网技术,通过具备边缘计算能力的网关设备,接入多种传感器,可为客户提
供全方位的智慧农业解决方案。"以数字技术赋能乡村公共服务,推动"互联网+政务服
务"向乡村延伸覆盖。拓展农业/农村大数据应用场景。加强农村信息基础设施建设。"
数字化是实现乡村振兴及农业高质量发展的关键,农业是产业数字化较为薄弱的环节,
乡村振兴基建先行,我们认为新基建和信息化为第二大受益方向,主设备公司有望直接
受益,推荐标的为【紫光股份】、【中兴通讯】。同时网络设备的销售触达乡村需要良
好的渠道下沉能力,紫光股份深耕ICT领域多年,具备广泛而稳定的渠道资源,销售网络
遍布全国各地,有望核心受益数字乡村建设。
风险提示:乡村振兴政策推进不及预期;地方财政压力。
[2022-02-24]通信行业：东数西算进一步助推IDC行业景气度提升－重大行业事件点评报告
■方正证券
事件:国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印发
文件,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动
建设国家算力枢纽节点,并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此,全国一
体化大数据中心体系完成总体布局设计,东数西算"工程正式全面启动。"东数西算"是
继南水北调、西电东送、西气东输后的又一国家大战略,是我国第四个推动区域协同发
展的重大基础设施工程。
点评:1.目前,我国数据中心大多分布在东部地区,由于土地、能源等资源日趋紧张
,在东部大规模发展数据中心难以为继。而我国西部地区资源充裕,具备发展数据中心
、承接东部算力需求的潜力。"东数西算"是通过构建数据中心、云计算、大数据一体
化的新型算力网络体系,将东部算力需求有序引导到西部,促进资源合理分配,推动东西
部协同发展。在"东数西算"规划下,东西部分别承接不同种类数据处理需求,东部枢纽
处理工业互联网、金融证券等对网络要求较高的业务,西部数据中心处理后台加工、离
线分析、存储备份等对网络要求不高的业务。
2."东数西算"是在"双碳"战略背景下,针对数据中心行业进行的供给侧改革,对能
源密集型的数据中心产业提出了严格的能耗指标限制。西部地区可再生能源丰富,加大
数据中心在西部布局,将大幅提升绿色能源使用比例,就近消纳西部绿色能源,提升数据
中心绿色能源使用水平。
3.2021年底至今,政府发布多份顶级政策文件,数字经济战略地位上升到空前高度
。发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。伴随数字经济
快速发展,社会对算力的需求日益高涨。近年来我国数据流量迅猛增长,根据工信部的
数据,2021年移动流量消费已达到了2016年的23.6倍。
根据发改委报道,截至2022年2月,我国数据中心规模已达500万标准机架,算力达到
130EFLOPS,预计每年仍将以20％以上的速度快速增长。东数西算"工程全面启动,将加
快我国数字经济发展速度,相关产业链将持续受益。
4.投资建议:建议关注IDC产业链相关标的。
1)网络/交换机:紫光股份、星网锐捷、中兴通讯等2)配件/光器件:新易盛、华工
科技、中际旭创、博创科技等3)光纤缆/PCB:中天科技、亨通光电、沪电股份、深南电
路等4)服务器/安全:浪潮信息等5)IDC:万国数据、数据港、光环新网、奥飞数据等6)
运营商:中国移动、中国联通、中国电信等
5.风险提示IDC行业需求不及预期;IDC建设进度不及预期;业务竞争加剧导致降价
风险;政策性风险;系统性风险。
[2022-02-24]通信行业：国家电网披露多项2030年目标助力“双碳”，持续看好电网智能化以及用电侧改革－点评报告
■东吴证券
事件:2月23日,《人民日报》发表国家电网有限公司董事长辛保安署名文章《坚决
扛牢电网责任积极推进碳达峰碳中和》。国家电网提出多项2023年发展目标,全力以赴
服务"双碳":1)确保电力供应,提升跨省输电体量;2)发挥多能互补效应,加快建设综合
能源服务项目;3)发展储能、提高电力系统调节能力。
"双碳"目标下确保电力安全可靠供应,国内电网智能化水平是关键:双碳目标下,我
国能源结构需实现供给侧的清洁化、多样化和消费侧的电气化,而能源结构的改变又将
带来电网能力不足、发电和用电功率不匹配、电网完全稳定性下降等一系列问题。为
了解决这些问题,国内电网需要进行全面改造,其中提升电网自动化、信息化和智能化
水平成为重要的一环。我们认为,十四五期间国家有望加快智能电网建设,从输电、配
电、用电环节提升电网智能化水平。
加快推动电网发展,与各地区各行业减排降碳高效协同:文章提出,要深挖跨区跨省
通道送电潜力,保障电力电量平衡,将国家电网跨区跨省输电能力由目前2.4亿千瓦提高
到2030年的3.7亿千瓦以上,全力服务好沙漠戈壁荒漠大型风电光伏基地建设。同时,聚
焦工业、交通、建筑和居民生活等重点领域,稳妥有序实施电能替代。加快建设一批综
合能源服务项目,发挥电、气、热、冷、氢等不同能源系统的耦合互补效应,以及数字
化赋能效应。我们认为,综合能源将成为新型电力系统的重要保障,综合能源商业模式
有望被持续挖掘。
发展储能,大力推进新能源供给消纳体系建设:针对新能源无法预测、不易调控的
问题,发展储能、提高电力系统调节能力是当前电网建设的主要发力点。国家电网表示
,要大力加强技术成熟的抽水蓄能电站建设,积极支持新型储能规模化应用,力争到2030
年抽蓄电站装机由目前2630万千瓦提高到1亿千瓦、电化学储能由300万千瓦提高到1亿
千瓦。储能成为新型电网消纳的重要环节,储能需求持续扩展下,上游产业链环节将充
分受益。
推荐(已覆盖):能源数字化:朗新科技、威胜信息、恒华科技;储能及配套设施:英
维克。
建议关注(未覆盖):能源数字化:远光软件、国网信通、四方股份、宏力达、恒实
科技等;储能及配套设施:中天科技、亨通光电。
风险提示:碳中和政策落地不及预期,两网投资力度不及预期,能源数字化进度不及
预期。
[2022-02-23]电信服务行业：东数西算号角吹响，运营商编织算力网络
■中金公司
投资建议本篇报告从运营商的视角出发,聚焦东数西算政策对于运营商业务的提振
展望。我们分析了东数西算政策实施背景和其对于运营商IDC、骨干通信网络、算力网
络建设的推动效果,并展望运营商未来的战略布局。
理由东数西算可推动国家算力网络的高效绿色发展。2022年2月16日,东数西算工
程正式启动,将东部算力需求有序引导至西部。东数西算政策完善了IDC布局的顶层设
计,我们认为该政策的实施意义主要有:1)集约化布局,有利于提升国家整体算力水平;2
)提高能效和可再生能源使用要求,推进数据中心绿色发展;3)基础设施向西布局,带动
西部数字经济和产业投资。
东数西算推动数字基建,运营商云网融合优势凸显:1)IDC市场需求分层,运营商资
源布局基本覆盖东数西算战略要求,我们认为一线优质IDC资源丰富实现强者恒强,西部
地区IDC上架率有望提升;2)运营商具备跨区域互联网接入的差异化优势,是打造新型直
连通道、建设新型算力网络的主力军;3)运营商搭建算力网络,持续提升跨区域算力调
度水平,满足东数西算工程的算力调配需求;4)运营商的央企身份和网络建设能力为东
数西算的信息安全提供稳定保障,云网安全优势构筑核心竞争力。
优化布局,云网互融,运营商乘东数西算之风加速转型。三大运营商作为算力基础
设施和骨干传输网络的提供者,未来可在多个方面参与东数西算工程建设:1)优化数据
中心布局,深化顶层设计。运营商可将算力资源向枢纽节点进一步集中布局,更加高效
地利用能源,提升西部存量数据中心的利用率。2)建设骨干传输网络,提升数据长途传
输效率。运营商可建设多层次的传输网络,配合国家互联网骨干直联点建设,加速网络
传输。3)云、网、边多端融合,打造一体化算力网络。运营商深度融合云、网、边多端
计算资源,结合新兴技术,为客户提供计算(云)和连接(网)一体的算力服务。
盈利预测与估值维持覆盖公司的评级、盈利预测和目标价不变。
风险东数西算建设进度不及预期;政策不确定性,运营商算力网络建设进度不及预
期。
[2022-02-22]通信行业：“东数西算”启动将拉动IDC产业链增长－专题报告
■浙商证券
"东数西算"正式启动,IDC区域格局将重构,IDC投资规模将放大,将拉动IDC产业链
投资机会,主要关注温控系统、电力系统、IDC运营商、云网融合、IT设备/光模块、自
主可控与安全等机会。投资要点
"东数西算"正式启动国家发改委、中央网信办、工信部、国家能源局联合发文同
意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国
家算力枢纽节点,初步阶段规划10个国家数据中心集群。全国一体化大数据中心体系完
成总体布局设计,"东数西算"正式启动,助力优化升级数字技术设施,支撑数字经济提速
发展。后续政策、能源供给、能耗指标支持有望继续推出。
IDC区域格局将重构"东数西算"工程要求促进数据中心由东向西梯次布局:东部枢
纽主要定位于服务用户规模较大、应用需求强烈的节点;西部枢纽则致力于打造面向全
国的非实时性算力保障基地。"东数西算"工程总体围绕将大型和超大型数据中心布局
到可再生能源等相对丰富区域。在城市城区范围为低时延要求高的边缘数据中心留出
发展空间。
IDC投资规模将放大构建全国一体化大数据中心协同创新体系的基本原则:以市场
实际需求决定数据中心和服务资源供给。着眼引领全球云计算、大数据、人工智能、
区块链发展的长远目标,适度超前布局,预留发展空间,有望拉动新增机柜数量的增长。
同时2022年国内将基本完成5G网络的广度覆盖,5G用户渗透率有望达到70％,5G流量的
增长以及XR、自动驾驶/车联网等5G应用的爆发有望进一步拉动IDC需需求,与"东数西
算"工程共振提升IDC投资景气度。
IDC产业链将获拉动"东数西算"将直接拉动数据中心全产业链,其中我们主要关注
以下环节及相关标的的机会:温控系统:英维克、申菱环境、佳力图、高澜股份等;电力
系统:科士达、科华数据等;IDC运营商:数据港、科华数据、奥飞数据、宝信软件、优
刻得、东方国信、中国移动、中国电信、中国联通等;云网融合:电信运营商、紫光股
份、优刻得、深信服、青云科技等;IT设备/光模块:中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等
、中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、天孚通信、中瓷电子等;自主可控与安全
:海量数据、中科曙光、迪普科技、中兴通讯、紫光股份等。
风险提示:"东数西算"推进不及预期;数字经济等相关应用发展不及预期等。
[2022-02-22]通信行业：云厂商主导BaaS市场，稳定营收场景仍待探索－区块链系列报告七
■东方证券
BaaS平台显著降低区块链的开发门槛,帮助用户降低开发及使用的成本。BaaS的核
心价值也在于帮助区块链开发者在平台以最简便、高效的方式创建区块链环境。
企业在云端搭建区块链底层平台,并基于客观的技术演进不断优化底层技术,需要
进行区块链服务的厂商及个人可以按需购买所需的区块链资源,总体的商业模式与云计
算类似。对于用户而言,大幅降低了使用的成本以及开发的技术难度。
BaaS厂商仍在探索稳定营收场景。尽管经历一段时间的技术积累,现阶段目前区块
链尚不存在稳定的营收来源,短期内可预见的潜在营收来源主要为司法与供应链金融场
景:在司法场景中,区块链可以帮助确认证据;在供应链金融场景中,区块链可以帮助供
应链金融服务的复杂度简化。另外,由于政府对于区块链的高投入,区块链在政府间协
同办公、政务打通、查询结果上链等政务场景也拥有一定的应用空间。
BaaS行业需要多方合作(政企合作或企业联盟)。从中长期角度来看,未来区块链的
大规模刚性需求包括数据来源(数据真实)、区块链共享(防止恶意分发)、行业规定(加
密标准),但这些应用均需要一个联盟来协调统一工作,需要行业内大型的合作伙伴协作
,非单一企业可解决。
国家政策推动区块链基础设施建设的快速推进,而区块链下游的应用提升空间存在
较大不确定性,因此建议短期内关注推广BaaS服务的云厂商中国电信(601728,未评级)
、浪潮信息(000977,未评级)以及拥有区块链平台子公司的新湖中宝(600208,未评级)
。
风险提示;区块链基础建设进程不及预期;区块链投入不及预期;区块链应用场景需
求低于预期。
[2022-02-22]通信行业：多技术路径齐演进，厂商优先布局隐私计算生态－区块链系列报告六
■东方证券
多条技术路径齐演进,现阶段MPC、TEE、联邦学习三足鼎立。隐私计算有许多底层
技术可供选择,而隐私计算的实现可能需要多种技术融合应用。现阶段MPC、TEE与联邦
学习三种技术商用化进程领先,短期内这一技术趋势会被延续。长期来看,MPC、联邦学
习需要隐私计算供应商长期积累有效数据并迭代、优化算法,而TEE需要在此基础上对
于底层芯片做出优化设计。综合而言,TEE对于供应商的软硬件全栈能力要求极高,现阶
段中国厂商仅互联网头部厂商可以实现。出于成本考虑,MPC与联邦学习的应用占比或
将增加。
企业难以凭借单一的竞争优势建立隐私计算生态,算法与数据缺一不可。隐私计算
解决方案对其底层技术的成熟度依赖极高。但仅凭借隐私计算底层技术,企业无法为用
户提供有效的服务。用户的需求往往对于数据的需求极为定制化、专业化,因此隐私计
算供应商需要为用户提供有效的脱敏数据。另一方面,脱离了大量的有效数据,隐私计
算的算法演进速度与优化程度也都将受到影响。因此,隐私计算生态的建立需要供应商
掌握优秀的算法与丰富的数据资源。互联网大厂、深耕垂直场景的初创企业以及产业
内头部企业具备这两种资源,为其成功布局隐私计算提供了可能。
隐私计算的通用性局限于底层技术,垂直场景算法区分度较高。隐私计算的底层技
术具备通用性,底层平台的建立存在可能。纵观隐私计算发展生态,主要玩家可分为互
联网企业、垂直行业内企业与初创企业三类。互联网大厂最具发展通用性底层平台的
可能。未来的生态或将基于此底层平台深入发展基于不同场景的垂直解决方案。
隐私计算技术开源程度有限,优先布局的厂商具有先发优势。现阶段中国隐私计算
服务商仅腾讯、微众银行、百度、字节跳动与矩阵元进行开源。互联网大厂腾讯的开
源集中于底层框架,而百度的开源也采用逐步开放的形式。总体而言隐私计算源代码的
开放程度较低,优先布局的厂商在算法端具备优势。后入局的厂商也可凭借自身数据、
生态资源实现算法的快速升级。生态资源更丰富、流量入口更多的后入局者成功概率
相对更高。未来发展趋势也存在另一种可能,即当隐私计算开放程度增强或者头部供应
商建立隐私计算的底层平台后,一些具备人才资源的初创企业基于底层平台发展专用、
垂直的解决方案,占据一定的市场份额。
隐私计算的底层技术具备通用性,底层平台的建立存在可能,从2018年开始,头部互
联网企业,中国联通、中国电信、中国移动等通信运营商,富数、同盾、星环等成熟的
网络安全及大数据公司以及华控清交、锘崴、洞见等初创型科技企业,已接连入局隐私
计算。建议关注布局隐私计算技术的运营商中国移动(600941,未评级)、中国联通(600
050,未评级)、中国电信(601728,未评级)。
风险提示?安全多方计算、联邦学习、机密计算等技术研发进展不及预期;市场竞
争加剧
[2022-02-21]通信行业：“东数西算”正式启动，上海推进空间信息产业发展－周报2022年第3期
■国信证券
行业要闻追踪"东数西算"正式启动,数字经济新型基础设施重大项目加快实施。多
项政策文件持续关注新基建,"东数西算"工程正式全面启动也标志我国新基建持续加速
实施。建议关注三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】;物联网模块
厂商【移远通信】、【广和通】;IoT芯片【瑞芯微】等;工业互联网如【映翰通】、【
三旺通信】等;北斗产业链如【华测导航】等;光器件光模块如【天孚通信】等;光纤光
缆如【中天科技】等;ICT设备商如【紫光股份】、【浪潮信息】;IDC如【奥飞数据】
等;"通信+能源"【申菱环境】等。上海发布《关于本市推进空间信息产业高质量发展
的实施意见》。《意见》聚焦通导遥等领域,有望与其他政策规划组成政策合力,一方
面加速助推北斗在测量测绘、形变监测、智能驾驶等领域落地应用,另一方面有望引导
商业航天有序发展,推动卫星互联网制造、发射等成本降低。建议关注北斗产业链如【
华测导航】等。
行业重点数据跟踪1)运营商数据:2021年5G渗透率持续增长。截至2021年12月,三
大运营商移动业务总数16.46亿户,较11月末净增加37.4万户。其中,5G用户总数达到7.
3亿户,较11月末净增加2685万户,渗透率达到44.3％;2)5G基站:截至21年12月,5G基站
总数已达到142.5万个;3)云计算及芯片厂商:21Q3,BAT资本开支合计256.63亿元(同比+
8％,环比+17％);21Q4,海外三大云厂商及Meta(Facebook)资本开支合计365.53亿美元(
同比+26％,环比+11.8％)。信骅12月营收3.71亿新台币(同比+32.1％,环比+21.6％);I
ntelDCG21Q4营收同比大增20％至73亿美元,增速为近6个季度高点;AMDComputingandGr
aphics21Q4实现营收26亿美元(同比+32％,环比8％)。
行情回顾近两周通信(申万)指数上涨4.95％,沪深300指数上涨0.37％,板块表现强
于大市,相对收益4.58％,在申万一级行业中排名第6。我们构建的通信股票池里有126
家公司,本周平均涨跌幅为5.42％,各细分领域中,IDC、光器件光模块、专网、北斗等
领涨,分别上涨9.42％、6.28％、5.73％、5.59％。
投资建议:把握回调机会,寻找高弹性赛道:一是政策加码方向,催化剂较多,如物联
网、北斗、工业互联网。具体有物联网模块(重点关注移远通信、广和通)、IOT芯片(
瑞芯微)、工业互联网网关(映翰通)、北斗应用终端(华测导航)。二是和新能源、智能
汽车结合的赛道,确定性高,估值弹性大。重点关注"通信+能源"(中天科技、申菱环境)
、"通信+汽车"(瑞可达)。2月份重点推荐移远通信、亿联网络、中天科技、天孚通信
、申菱环境、瑞可达。
风险提示全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变
化
[2022-02-21]通信行业：“东数西算”正式启动，从供需两端看为何电信运营商受益最大？－点评报告
■东吴证券
提要:近日,国家发改委、网信办、工信部以及国家能源局联合印发文件,同意在京
津冀、长三角、粤港澳大湾区等8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划大10个国家数
据中心集群,至此,"东数西算"工程正式全面启动。
"东数西算"契合数字经济发展趋势,推动产业数字化转型:在"十四五"规划中重点
强调要加快数字经济发展建设,推动企业的数字化转型,随着"东数西算"的持续启动与
推进,能更好利用西部的充裕资源,缓解东部算计需求,更好的引导数据中心集约化、规
模化、绿色化发展,带动数据中心产业发展,推动数字经济大发展。
供给端来看,运营商作为国内IDC建设主力,将率先受益:"东数西算"的推进,能加快
实现云网协同,提升算力服务的品质,同时西部地区的土地、网络以及电力成本更低,能
耗指标较东部地区更宽裕,建设成本或将更低。根据CDCC《2021年中国数据中心市场报
告》统计,2021年全国存量市场中,华东、华北、华南是主要区域,截止2021年10月底,
全国数据中心机柜数总量约为415.06万架。根据三大运营商公告,中国电信IDC机架数
超过42万个(截止2020年底),其中80％部署于四个经济发达地区,2021年4-12月、2022
年、2023年分别新增约2.2万架、2.8万架和3.6万架。中国移动2020年底、2021年年中
可用机架数分别为26万架和37.2万架,运营商当前作为主要的IDC的建设主力,随着云业
务的不断拓展,持续加大相关投资,随着"东数西算"的持续推进,运营商及相关配套产业
玩家将持续受益。
需求端来看,以运营商为主的国资云等发展将提速:国企数字化转型更具引领示范
效应,未来国资云会在战略及规划层作指引,在业务层做为示范和管控,加快推进国内数
字经济转型深化。近几年运营商云增长势头迅猛,根据运营商2021年中报数据,天翼云
收入达到140亿元,同比增幅109.3％,移动云收入达97.21亿元,同比增长118.1％,两者
均超过2020年全年总收入;我们认为,以天翼云、移动云为主的运营商以及其他央企国
资云在未来有望进入国内一线行列,"东数西算"进一步推进,业务发展将进一步提速。
建议关注的标的:国资云＆IDC:中国电信(已覆盖)、中国移动、中国联通(已覆盖)
、深桑达A;相关设备配套:佳力图(已覆盖)、英维克(已覆盖)。光模块:天孚通信(已覆
盖)、中际旭创(已覆盖)、新易盛、剑桥科技等;服务器:中兴通讯(已覆盖)、浪潮信息
、星网锐捷等。
风险提示:相关政策支持力度减小;运营商CAPEX减小;运营商云业务发展不及预期
。
[2022-02-21]电信服务行业：IDC产业链展望，东数西算长征伊始，供需优化大浪淘沙
■中金公司
投资建议本篇报告从产业链、政策、需求三个视角出发,聚焦IDC需求端上下游边
际变化、近一年来行业政策导向和互联网格局迁移下的新增长点,展望2022年,我们认
为供给侧优化、回归理性竞争将是行业发展主线。
理由需求端上下游交叉验证,全球云计算行业景气度边际回暖。全球视角下,2H21
以来AspeedBMC、IntelDCG芯片、服务器出货量增速同步回暖,全球云计算行业进入新
一轮采购周期。云厂商Capex复苏后置于服务器放量1-2个季度,结合海外云厂商2022年
资本开支乐观展望,我们预计全球与国内服务器增速将好于2021年。同时在移动互联网
格局变迁下,流量主体趋于多元,而从底层基础设施到上层应用,市场格局趋于分散,因
此从需求和格局的确定性角度,我们认为服务器的弹性或强于IDC、云服务商板块。
政策引导供给侧改革,有序拉动新基建产业链投资。2022年2月,全国八大算力网络
国家枢纽节点启动建设,东数西算(将东部算力需求有序引导到西部)是我国发展数字经
济的重要基础,我们预测未来5年或将带动每年千亿元投资规模。我们认为西算将拉动
适度先行的数据中心土建、机房配套设施、绿电等需求,其次随着下游需求起量,服务
器等数通设备上架;中长期角度,东数将驱动东部IDC竞争格局优化、稳定盈利水平,东
西数据流转的过程中也将出现新的云上业务机会。我们认为东数西算和国内云计算行
业的发展路径是一致的,核心是服务于产业数字化转型中不同业态和算力场景的需要。
国内龙头拓展第二曲线,估值体现长期配置价值。1)对标海外龙头Equinix的互联
业务,我们认为国内新型IXP有望发挥东西向流量价值,成为龙头构建生态的起点;2)东
南亚数字经济蓬勃发展,互联网经济规模未来四年CAGR20％,IDC龙头有望复制国内扩张
经验把握新兴市场增长红利。当前中概IDC估值回调至历史低位,股价基本反映了政策
底到情绪底的过程,我们预计2022年收入端实现20％以上同比增速,未来随着供需格局
优化、宏观环境波动缓和,估值将有明显修复弹性。
盈利预测与估值盈利预测与估值调整详见正文。
风险下游需求不及预期;政策不确定性。
[2022-02-21]通信行业：“东数西算”全面启动；12部门新政推动电信运营商加快5G建设进度－一周谈
■海通证券
破旧立新,5G建设深化,产业格局重塑:自2019年6月6日5G牌照发放以来,5G网络已
经初步实现重点城市覆盖,5G用户量快速提升。国产设备商份额不断提升并加速上游布
局,网络升级背景下产业数字化加速推动,催化网络安全等需求提升。下游元宇宙应用
等拉动网络升级,大通信板块有望迎来业绩和估值双升阶段。
困境反转,5G配套需求向上,上游涨价压力趋缓:以5G应用为牵引,相关配套需求稳
步增长,21年上游涨价、成本端压力放大驱动产能加速出清和龙头地位增强。PCB、光
纤光缆行业22年反转趋势有望显现。军工信息化景气度向上,并推动通信终端产业链关
键元器件迎来发展的黄金时代。
[2022-02-21]通信行业：“智造智联+海风新能源”开启通信新纪元－2022年度策略报告
■信达证券
传统通信红利渐退,5G投资时钟向"智造智联+海风新能源"等赛道转动。2021年疫
情有所缓解,需求逐步复苏,但上游原材料缺货涨价、运输成本大增、人民币升值、限
电限产等因素给部分企业业绩造成压力。展望2022年,我们判断疫情和上游成本压力有
望缓解,需求将继续复苏,5G用户渗透率将持续提升,以"元宇宙"为代表的新应用相继涌
现,双碳政策持续推进,国家大力推动数字经济,我们认为通信行业投资将围绕"智能制
造、智能网联、风电新能源"三条主线展开,同时重点关注云计算、运营商等重点板块
投资机会。
2022年赛道一:以智造智联为核心,聚焦强Alpha高成长确定性标的。双碳时代国家
大力推动【智能制造＆工业互联网】的发展,智能制造目前渗透率低,发展空间广阔,聚
焦全生态布局流程型智能制造龙头+绑定核心大客户的离散型智能制造提供商+CAD/EDA
等基础工业软件企业;在多项国家政策的大力支持下,我国【智能网联＆新能源汽车】
有望进入快速发展期,给车载镜头、激光雷达、控制器、车载模组、连接器等汽车电子
细分赛道打开广阔成长空间;5G时代迎【AIOT＆电力物联网】盛宴,我们认为现阶段投
资机会主要集中于模组、电力物联网、智能控制器三大应用场景。
2022年赛道二:海风长期成长空间大,重视海缆等确定性赛道。近年来,我国大力推
进能源结构的调整和转型升级,在双碳政策下,风电、光伏等新能源得到进一步发展,装
机量实现了较快的增长,成本也得到迅速下降,是我们看好的大产业方向。【海缆】作
为海风产业链最确定性环节,具备竞争壁垒高、竞争格局稳定、价格下探空间较小等特
性,同时深远海的开发有望带动海缆行业迎来"量价齐升"新机遇,并提升对于柔性直流
技术海缆的需求,海缆龙头有望核心受益。同时建议积极关注新能源与通信行业的结合
及发展,如布局储能温控、逆变器、配电柜等通信企业。
2022年赛道三:国家大力推动数字经济,国内外云巨头积极布局元宇宙等新应用赛
道,长期云计算高成长趋势不变。国家高度重视数字经济的战略布局,通信尤其是云计
算作为数字经济的核心底座有望迎来发展窗口期,虽然从短期来看,受到上游缺芯、下
游新应用尚未爆发等因素影响,云计算产业链历经一波调整,从长期来看,随着元宇宙等
新应用的兴起,国内外云巨头大力投入资本开支,有望拉动云计算产业链(IDC、网络设
备＆IT设备、光器件、云视频、云办公)发展,云计算产业长期成长确定性高。
投资建议:以"智造智联+海风新能源"为主线,重点关注云计算、运营商等核心板块
。赛道一:智能制造+智能网联--1)智能制造:重点推荐:宝信软件、中控技术、中兴通
讯、紫光股份、赛意信息、能科科技等;建议关注:工业富联、容知日新、怡合达、英
威腾、维宏股份等;2)智能网联汽车:重点推荐:广和通、移远通信、美格智能、移为通
信、永新光学、水晶光电、科博达等;建议关注:和而泰、拓邦股份、华测导航、舜宇
光学、联创电子、宇瞳光学、虹软科技、华阳集团、炬光科技、光库科技、腾景科技
、天孚通信、鸿泉物联、电连技术、瑞可达、得润电子、胜蓝股份、意华股份、永贵
电器、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等;3)物联网:重点推荐:广和通、移远通信、美
格智能、移为通信、映翰通等;建议关注:威胜信息、鸿泉物联、汉威科技等。赛道二:
海风新能源--1)海缆:重点推荐:中天科技;建议关注:亨通光电、东方电缆等;2)温控储
能等其他:建议关注:英维克、申菱环境、高澜股份、科华数据等。赛道三:云计算+运
营商--1)云计算:重点推荐:宝信软件、光环新网、中兴通讯、紫光股份、金山办公、
哔哩哔哩等;建议关注:秦淮数据、万国数据、科华数据、奥飞数据、英维克、星网锐
捷、新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信、视源股份、亿联 网络、会畅通讯
、梦网科技等;2)运营商:建议关注:中国移动、中国电信、中国联通。
风险因素:5G和云计算发展不及预期、新冠疫情蔓延
[2022-02-21]通信行业：八地建设国家算力枢纽节点，“东数西算”工程正式启动，建议持续关注IDC产业链－点评报告
■东吴证券
事件:2022年2月17日,发改委等四部门联合发布文件,同意京津冀地区、长三角地
区、粤港澳大湾区、成渝地区的八地启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点,并规
划了十个国家数据中心集群,"东数西算"工程正式全面启动。
机柜数量快速增长,下游需求持续提升:据发改委数据,截止2022年2月,我国数据中
心机架规模达到500万标准机架,根据工信部2021年发布的《新型数据中心发展三年行
动计划》国内数据中心机架数量增速有望达到20％以上,2023年底总算力达到200EFLOP
S,我国IDC市场规模不断提升,伴随机柜数量的增加,IDC下游运营商有望持续提升经营
效益。
枢纽数据中心上架率要求提升,IDC行业经营效率有望改善:据中国信通院数据,截
止2019年年底,我国数据中心总体平均上架率为53.2％,而西部地区数据中心平均上架
率仅30％-40％,当前国内要求全国一体化算力网络枢纽节点数据中心平均上架率不低
于65％。政策对枢纽节点数据中心上架率的要求有望缓和数据中心盲目无序发展,改善
行业经营效率。
PUE管控趋严,IDC行业竞争格局有望缓和:当前"双碳"政策不断趋严,国内枢纽节点
数据中心电能利用效率指标PUE要求控制在1.2-1.25以内,而《2021年中国数据中心市
场报告》显示,2021年度全国数据中心平均PUE为1.49。这意味着数据中心的发展要满
足绿色节能要求,降低"热数据"能耗,强化能源布局联动。PUE管控趋严,有望加速IDC行
业出清,优质资源向IDC头部企业转移,行业竞争格局有望获得改善。
建议关注的标的:IDC:数据港、光环新网、奥飞数据、科华数据、海兰信、宝信软
件、杭钢股份、沙钢股份、城地股份、立昂技术、世纪互联、万国数据;IDC基建配套
设备:佳力图、英维克。
风险提示:数据中心建设进度不及预期,"东数西算"政策支持力度不及预期,大数据
应用需求低于预期
[2022-02-20]通信行业：军用嵌入式计算机有望成为国防信息化投资主赛道－周报
■华安证券
科技观点每周荟(通信)军用嵌入式计算机是现代军事体系大脑,对信息化战争起到
核心支撑作用。军用嵌入式计算机是应用于武器装备上,对功能、体积、可靠性和安全
性等有严苛要求的专用计算机,其形态呈现为软硬一体的板卡或机箱。其中,硬件主要
由嵌入式微处理器以及其他元器件组成,软件主要由嵌入式操作系统、驱动程序和应用
软件组成。现代战争已经从机械化军事形态转变为信息化军事形态,对于高速的视频处
理、高速的信息存储、高速的军事通信以及高速的数字信号采集与处理有迫切和刚性
需求。
嵌入式计算机广泛应用于各军兵种的武器装备。按武器平台划分,主要可以分为弹
载、机载、车载和舰载嵌入式计算机。弹载领域,主要应用于弹载电子信息系统,包括:
惯导系统、红外导引头、雷达导引头、激光导引头等;机载领域,主要应用于军用飞行
器的雷达、通信、导航、识别、电子对抗、光电探测、飞行控制、干扰投放、供电管
理、挂架管理等航电系统中车载领域,主要应用于车载电子信息系统中伺服控制,观瞄
仪,综合管理,发射控制,显控装置等舰载领域,主要应用于舰载电子系统中的雷达与电
子对抗系统。
国内行业格局分散,产业链实现全国产化。
目前国内军用嵌入式计算行业还是由各军工集团下属的计算机所主导,民参军企业
作为配套和补充。其中,民参军的企业以智明达、景嘉微、雷科防务、四川赛狄为代表
。产业链方面,国外军用计算机在硬件上一般采用PowerPC处理器、DSP信号处理器、FP
GA可编程器件和Flashmemory存储器,并在多处理器系统中采用先进的高速互联系统。
机内总线普遍采用VME总线,并在其基础上提出了VPX总线,操作系统主要采用嵌入式实
时操作系统VxWorks/GreenHill;国内军用嵌入式计算机硬件上一般采用PowerPC处理器
、X86处理器,机内总线普遍采用CPCI总线,操作系统主要采用嵌入式实时操作系统VxWo
rks/Linux。现阶段,我国军用嵌入式计算机已经能够实现全国产化。
军用嵌入式计算机行业成长性好,市场空间快速突破百亿。
分场景来看,弹载领域,受益于主战弹型的放量以及炮弹制导化需求,每年有望维持
50％以上的增速;机载领域,受益于主战机型的放量以及航电系统价值量占比提升,每年
有望维持30％左右的增速;车载和舰载领域,主要受益于武器平台的信息化改造,每年有
望维持10-15％的自然增长。结合美国国防部《中国军事和安全发展报告2021》,我们
测算国内军用嵌入式计算机每年的市场空间超过100亿元,并且将维持在一个较高的增
速。
投资建议军用嵌入式计算使用场景广泛,单体价值量可观,随着主战装备放量以及
渗透率提升,市场空间有望持续扩大。此外相关企业长期的军工行业积累和严苛的高定
制化产品特性构筑壁垒和护城河。建议重点关注军用嵌入式计算机覆盖军种和武器平
台最全的智明达,以及机载显控系统的景嘉微和雷达系统的雷科防务。
风险提示国防信息化建设不及预期。
[2022-02-20]通信行业：供需联动，“东数西算”背后的行业趋势和投资机会如何把握？－数据中心产业链深度报告（三）
■申万宏源
"东数西算"即通过构建一条"信息通道",把东部的数据"输送"到西部进行存储和计
算,在西部建立国家算力枢纽节点,改善数字基建不平衡的布局,发挥数据资产最优价值
。
(一)政策定位:数字经济与双碳,双主线推进。"东数西算"工程落地最大的增量在
于理顺了流量基建产业链的发展逻辑,既是数字经济的本身需求,也是碳中和、碳达峰
的"3060"框架指引,预计将对数据中心流量产业链产生深远影响。国家提出在西部建设
国家级算力枢纽,目的是引导一部分高耗能的产业和需求走向西部,一方面有效就近消
纳西部绿色能源,另一方面也是共同富裕框架下的新经济驱动,同时也缓解东部能源需
求的紧张局面。
(二)核心思路:"东数西算"工程对数据中心产业链进行分类、分级,引导供需分化
。
我国数据中心行业东西地区供给分布极不均衡,原因是需求是决定数据中心供给分
布。受地域经济发展水平的影响,我国数据中心的供给分布"东多西少",需求分部也集
中在东部地区,且东部核心地区供不应求、西部大部分地区供大于求。
"东数西算"工程的核心精神是要对数据中心产业链进行分类、分级,并非在能耗压
力下把东部的固有需求强行迁移到西部、从而东部需求受损。当前"东数西算"政策的
导向,是将需求分成两大类,其中京津冀、长三角、粤港澳大湾区等东部枢纽将主要满
足对网络要求较高的业务,例如工业、金融、医疗、视频、AI等;而西部枢纽主要承接
后台加工、离线分析、存储备份等业务。我们核心的观点认为:对于东部是格局优化,
对于西部是增加需求,对于存量是优化升级、优胜劣汰。
(三)受益环节:供需联动,先供给、后需求。应重点关注数据中心、设备产业链、
配套温控、光通信及运营商的投资机会和变化。
1)数据中心,制约行业发展的供需关系和能耗平衡有望理顺,长期向头部专业厂商
分化;
2)温控配套是算力网络建设的低碳核心,确定受益;3)算力、网络设备与光通信等I
CT硬件的持续性和规模是最佳的,和后续需求落地直接相关;4)运营商预计全程参与互
联互通和算力枢纽的建设,体现为云网和算力融合。
相关标的:硬件基建相关,IDC关注奥飞数据以及宝信软件、光环新网、数据港、万
国数据等;交换机/路由器/服务器关注紫光股份、星网锐捷(锐捷网络)、浪潮信息(计
算机),以及上游环节澜起科技等;光器件关注新易盛、天孚通信、光库科技、中际旭创
等;温控配套关注英维克、佳力图等;电信运营商关注中国移动(A+H)、中国电信等。
风险提示:1)数据算力向西部地区迁移,需求端可能不达预期;2)产业链中的硬科技
环节(例如芯片等)向"卡脖子"领域延伸可能不达预期;3)宏观经济波动影响新基建的投
资建设和下游需求。
[2022-02-20]通信行业：东数西算正式启动，产业链各环节长期受益－点评报告
■天风证券
事件:发改委等多部委同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵
州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点,并规划了张家口等10个国家数据中心集群
,东数西算工程正式全面启动。我们点评如下:数字技术发展带动全国算力需求有望每
年20％以上快速增长的大背景下,为推动全国数据中心适度集聚、集约发展,考虑东部
资源紧缺,将后台加工、离线分析、存储备份等网络要求不高的业务迁移到西部处理。
以内蒙古、宁夏枢纽承接京津冀枢纽;甘肃、成渝枢纽承接长三角枢纽;贵州枢纽承接
粤港澳、成渝枢纽。围绕8大枢纽布局张家口、芜湖、长三角、韶关、贵安、重庆、天
府、庆阳、中卫、和林格尔10大集群。
8大枢纽集中政策和资源,优化网络、能源等配套,引导数据中心集约化、规模化、
绿色化发展,坚决避免数据中心盲目发展。在起步阶段,8个算力枢纽内规划设立的10个
数据中心集群,划定了物理边界,并明确了绿色节能、上架率等发展目标。大集群建设
还能够减少数据绕转时延、长途传输费用、保障能源供给、协调安排能耗指标。促进
东西部数据流通、价值传递,带动数据中心产业由东向西有效转移。
通过多方指标约束,促进集群高标准、严要求,最小化起步。未来整体IDC行业将进
一步集中化、规模化、绿色化发展,产业链各环节长期持续受益。从各地规划批复看,
发改委要求10个集群内平均上架率均不低于65％。PUE要求贵安、庆阳、和林格尔、中
卫低于1.2;长三角、芜湖、张家口、天府、重庆、韶关低于1.25,可再生能源使用率要
有显著提升。
相关标的建议关注:1、东算西数地区布局的IDC标的:奥飞数据、光环新网、科华
数据、宝信软件、数据港、美利云等;2、服务器、网络设备:中兴通讯、紫光股份、浪
潮信息等;3、网络基础设施光纤光缆:中天科技、亨通光电等;4、数通光模块:中际旭
创、新易盛、天孚通信、博创科技、剑桥科技等;5、机房电源、温控等配套设备:科华
数据、科士达、佳力图、英维克、申菱环境等;6、IDC运维:润建股份;7、服务器和设
备上游PCB:沪电股份、深南电路等。
风险提示:政策落地进度慢于预期,行业竞争超预期,下游需求不及预期,产业链主
要环节降价压力超预期,疫情影响超预期
[2022-02-20]通信行业：“东数西算”启动，数据中心向集约化、规模化和绿能化发展－周报（0214－0220）
■中泰证券
本周沪深300上涨1.08％,创业板上涨2.93％,其中通信板块上涨2.37％,板块价格
表现强于大盘;通信(中信)指数的126支成分股本周内换手率为1.81％;同期沪深300成
份股换手率为0.37％,板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面,本周涨幅居前
五的公司分别是:杰赛科技(13.84％)、意华股份(12.94％)、中天科技(12.19％)、凯
乐科技(10.76％)、万马科技(10.66％);跌幅居前五的公司分别是:深南股份(-19.49％
)、远望谷(-12.52％)、超讯通信(-8.44％)、路畅科技(-8.30％)、德生科技(-6.79％
)。
"东数西算"正式启动,国内数据中心向集约化、规模化发展。算力是数字经济核心
生产力,近年来需求持续提升。根据发改委官网,截止2022年2月我国数据中心规模已达
500万标准机架,算力达到130EFLOPS,随着数字经济的发展,预计未来仍将维持20％以上
增速。"东数西算"自2021年5月24日提出,此后在多项文件中反复提及,并于2月17日正
式获四部委批准,将在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、
宁夏等8地启动建设国家算力网络枢纽节点,并规划了张家口等10个国家数据中心集群
。通过全国一体化数据中心布局,打破地域发展不均衡现状,国内算力规模将有序提升,
同时提高了使用效率,根据规划要求,数据中心集群内平均上架率均不低于65％,减少了
资源浪费,实现国内算力规模化和集约化发展,为数字经济发展打造坚实的数字底座。
地区资源优化配置,促进数据中心供给侧改革。"东数西算"是数据中心行业的供给
侧改革,能够有效优化地区资源配置。我国数据中心大多分布在东部地区,由于土地、
能源等资源日趋紧张,在东部大规模发展数据中心难以为继,西部资源丰富,成本优势明
显,具备数据中心发展和承接东部需求的潜力。"东数西算"能将东部算力需求有序引导
到西部,解决各节点算力资源和需求的不平衡状态,促进国内数据中心高质量发展。未
来后台加工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务逐步向西部转移。东部地
区则优先处理工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推
理等对网络要求较高的业务。数据中心产业链长,覆盖门类广阔、带动效应强。通过算
力枢纽和数据中心集群建设,将有效带动产业上下游投资,我们建议关注第三方IDC公司
,运营商以及上游设备产业链,包括光模块和光器件、设备商等。
数据中心向绿色发展,建议关注暖通设备环节。国内数据中心持续向高效、清洁、
集约、循环的绿色方向发展。"东数西算"下降加大数据中心在西部布局,大幅提升绿色
能源使用比例,就近消纳西部绿色能源,同时通过技术创新、以大换小、低碳发展等措
施,持续优化数据中心能源使用效率,并逐步淘汰落后产能。根据发改委要求,贵安、庆
阳、和林格尔、中卫PUE低于1.2,长三角、芜湖、张家口、天府、重庆、韶关PUE低于1
.25,可再生能源使用率要有显著提升。根据2021年发布的《新型数据中心发展三年行
动计划(2021-2023年)》,要求2021年底新建大型及以上数据中心PUE降低到1.35以下。
到2023年底全国新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下,严寒和寒冷地区力争降低
到1.25以下,本次对枢纽节点数据中心PUE要求持续提升,建议关注数据中心暖通设备。
投资建议:建议关注数据中心:宝信软件、科华数据、光环新网、城地香江等;设备
商:紫光股份(新华三)、中兴通讯、星网锐捷;光器件和光模块:新易盛、天孚通信、光
迅科技;电信运营商:中国移动、中国电信、中国联通;IDC暖通设备:英维克、佳力图、
依米康等;物联网与车联网:移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技、意华股份、华
阳集团、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等;车载连接器:瑞可达、意华股份;智能控制
器:拓邦股份、和而泰、朗科智能、贝仕达克;军工通信与卫星应用:上海瀚讯、七一二
、华测导航、振芯科技、海格通信、中国卫通等
风险提示事件:5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系
统性风险等
[2022-02-20]通信行业：“东数西算”工程启动，浙江打造若干百万千瓦级海风基地－周报
■天风证券
"东数西算"工程正式启动(发改委官网)多部委联合印发通知,批复同意8大枢纽节
点、10大数据中心集群规划,"东数西算"工程正式启动。全社会算力有望持续20％以上
需求增长带动下,未来逐步形成西部地区承接更多算力、东部地区更多承载高网络性能
要求业务,形成"东数西算"布局。各地具体规划逐步落地,如韶关集群规划到2025年建
成50万架标准机架、500万台服务器规模,投资超500亿元,有望带动整个产业链快速发
展。浙江实施"风光倍增"工程,打造若干百万千瓦级海上风电基地(北极星网)浙江政府
发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施意见,实施"风光
倍增"工程,推进整县光伏建设,打造若干百万千瓦级海上风电基地。加快储能设施建设
,鼓励"源网荷储"一体化等应用。持续提高已建特高压通道输送清洁能源比重,全力推
进送浙第四回特高压直流通道建设。
本周投资观点:本周市场反弹,通信行业优质标的业绩成长性突出而估值较低,长期
配置价值凸显。展望全年,重点围绕高景气赛道以及低位/低估值+反转逻辑标的。重点
关注:通信+储能/新能源、物联网/车联网、云计算、工业互联网等细分领域应用进入
加速发展阶段,成长逻辑清晰。中长期看,持续关注业绩确定性较强的高景气细分赛道
。建议关注:物联网/智能汽车、光纤光缆/海缆、军工通信、主设备、视频会议、IDC
、运营商等:一、5G网络:1、主设备商:重点推荐:中兴通讯;
2、光纤光缆:重点推荐:中天科技(海洋、新能源板块潜力十足,光纤光缆景气周期
开启)、亨通光电(海洋+光纤光缆双重驱动)、永鼎股份(光通信复苏,汽车线束打开增
量空间),建议关注:长飞光纤(光纤光缆量价齐升);3、光模块＆光器件:中际旭创(全球
数通光模块龙头)、新易盛、天孚通信、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子、
太辰光、剑桥科技;二、5G应用端(汽车智能化等):1、物联网/车联网:重点推荐:创维
数字(智能座舱+元宇宙VR,家电联合覆盖)、拓邦股份(智能控制器+储能)、广和通、汉
威科技(机械联合覆盖)、移为通信、移远通信、威胜信息(机械联合覆盖)、美格智能
、四方光电(机械联合覆盖);建议关注:华工科技(车载传感放量)、有方科技、映翰通
、意华股份(汽车连接器+光伏)、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联;
2、在线办公/视频会议:重点推荐:亿联网络(UC终端解决方案龙头,持续完善产品
矩阵)、星网锐捷(云办公/云桌面、视频会议)、梦网科技(富媒体短信龙头)、会畅通
讯(视频会议软硬件布局)等;3、运营商:中国移动、中国电信、中国联通;三、通信+能
源:1、海风海缆:中天科技(海洋、新能源板块潜力十足,光纤光缆景气周期开启)、亨
通光电(海风+光纤光缆双重驱动);2、IDC:重点推荐:科华数据(电新联合覆盖)、润建
股份(民营通信网络管维龙头,光伏运维重点突破)、光环新网,建议关注:紫光股份、英
维克、奥飞数据、海兰信(UDC)、数据港等;四、军工通信＆北斗:通信是国防信息化领
域的严重短板,超短波及区宽渗透率提升可期,建议关注:海格通信、七一二、上海瀚讯
、华测导航;五、数字人民币:随着数字人民币的持续推广,未来规模化应用可期,建议
关注:楚天龙、东信和平等。
风险提示:疫情影响、5G产业和商用进度低于预期,下游应用推荐速度不及预期,贸
易战不确定风险。
[2022-02-20]通信行业：“东数西算”平衡供需，数据中心产业迎拐点－点评报告
■华西证券
1、政策及资本刺激,IDC供给创历史新高:根据CDCC《2021年中国数据中心市场报
告》统计,2021年(截止到10月31日)国内新增数据中心机架达到99.15万架,数据中心投
资延续2020年的高增长态势,我们判断国内数据中心高速增长的主要原因是新基建政策
刺激,资本大量涌入导致。
2、"东强西弱"结构性问题突出,"东数西算"有望带动平衡区域平衡:"2021新增全
国各个区域数据中心分布看,华北地区继续领跑,中西部地区存量、新增数据中心规模
依旧偏小。华东、华北、华南的上架率基本上在60％到70％之间,华中、西南、西北在
30％以上,明显偏低。
3、相关受益方向及标的
1)数据中心格局变化,IDC行业有望加速整合的拐点阶段:我们判断东部地区数据中
心政策会持续趋严,东部一线或者超一线IDC资源可能会越来越紧俏,资金成本及负债结
构更加良好头部公司最受益,相关标的包括:光环新网、宝信软件、奥飞数据、万国数
据(港股)、秦淮数据(美股)等;中西部地区IDC新建新增有增量以匹配东部数据迁移需
求,在中西部地区有资源储备的IDC公司会有概念催化美利云(宁夏)、首都在线(甘肃)
。2)政策限制高PUE值IDC入场,相关冷却、管理系统及解决方案、电源等技术有望率先
突破落地:冷却技术受益公司包括黑牡丹、英维克、佳力图、依米康、网宿科技等。HV
DC及预制式微模块受益公司包括中恒电气、科华数据、黑牡丹、城地香江等3)数据中
心建设后周期,相关服务器、网络、光模块相关设备厂商也有望受益:包括紫光股份、
中兴通讯、星网锐捷、浪潮信息、中际旭创、新易盛、光迅科技等。
4、通信板块观点
1)2022年紧抓数字经济主脉络,以数据流量为线索,挖掘元宇宙、工业互联网、智
能驾驶等新应用带动下,智能传感、硅光传输、存储到云原生等新技术创新机遇。从底
层我们持续重点关注港股运营商(中国移动、中国电信、中国联通)、IT主设备(紫光股
份、中兴通讯)、网络安全、通信+新能源(朗新科技)、车联网应用、军工通信和卫星
互联网(海格通信、和而泰)、物联网(广和通)等高成长性板块,以及基本面好转,云生
态相关及衍生的新兴赛道,包括IDC(光环新网、奥飞数据、黑牡丹;相关受益标的首都
在线)、边缘计算和云原生(相关受益标的青云科技)、元宇宙等(平治信息)。
2)本周重点推荐低估值个股:紫光股份、威胜信息、黑牡丹(收购艾特网能布局热
能管理业务)、TCL科技、七一二、光环新网、金卡智能、航天信息、平治信息、中兴
通讯等公司。
5、风险提示
"东数西算"工程项目进展不及预期;西部地区业务需求不及预期;业务竞争加剧导
致降价风险;政策性风险;系统性风险。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会制定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的厉害关系人与所评价或推荐
的股票没有厉害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据，维
赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================