中科曙光:毛利率持续提升,自主可控和科创推动新一轮发展

扣非净利润高增长,服务器毛利持续提升

    报告期内公司实现扣非净利润2.72亿元,同比增长31.98%,其中非经常性损益1.59亿元,主要为国家和地方政府补助。公司销售毛利率18.3%,比上年提升0.89个百分点;其中高端计算机产品毛利率10.38%,比上年提升0.29个百分点,自有存储产品毛利率20.41%,比上年增加2.87个百分点。我们判断毛利率提升主要受产品结构持续高端化影响,报告期内,公司人工智能领域的XSystem深度学习计算平台的出货量保持高速增长,新一代ParaStor存储产品有效提升了产品的性能、空间利用率和性价比。

    研发投入持续增加,计算技术国家级平台

    报告期内公司研发投入7.24亿元,同比增长68%,其中资本化比例29.98%,比上年同期的46%明显下降;费用化研发投入5.07亿元,同比增长118%。2018年度公司承担的“十三五”国家科技重大专项中的“E级高性能计算机原型系统研制”项目通过技术验收,标志着该系统从研制阶段进入运营阶段。公司持续关注前沿技术创新,于去年11月发布了新一代硅立方高性能计算机,技术和工程水平全球领先。公司还加大对于大数据关键技术的研发力度,推动大数据、云计算、人工智能交叉融合,进一步完善曙光大数据技术产品体系,并且在智能制造、政务云等多个领域实现项目落地。

    中科院计算所领军企业,关注海光及其他科创企业发展

    公司2018年12月完成受让海光信息10.92%股权的工商变更登记,合计持有海光信息36.44%股权,海光信息2018年实现营业收入1.13亿元,相较2017年的1357.88万元大幅增长。除海光信息外,公司还拥有中科星图、中科可控等多家中科院系公司股权。随着参股子公司快速发展,我们认为公司作为中科院计算所旗下上市公司平台,所持股权价值较大,建议关注海光和其他参股子公司发展。

    投资建议

    公司是中科院计算技术国家级平台,有望直接受益自主可控和科创板推进。建议关注高性能计算机、AI产品和海光进展,我们根据2018年报的实际经营情况将盈利预测由2019/2020年净利润6.52/9亿元下调至5.98/8.1亿元,EPS0.93/1.26元,对应PE62.66/46.23倍。维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,海光发展不及预期,科创板落地不及预期。