设正点财经为首页     加入收藏
首 页 财经新闻 主力数据 财经视频 研究报告 证券软件 内参传闻 股市学院 指标公式
你的位置: > 正点财经 > 研究报告 > 正文

石油化工行业周报:原油供给下滑叠加美联储鸽派加息,油价上涨

类型:行业研究  机构:中泰证券股份有限公司   研究员:商艾华  日期:2019-02-14
http://www.zdcj.net      点击收藏此报告
    

油价延续反弹。2 月1 日BRENT 原油期货价格为61.89 美元/桶,较之前一周上涨0.25 美元/桶;2 月1 日WTI 原油期货价格为53.79 美元/桶,较之前一上涨0.1 美元/桶。本周原油延续反弹之势,主要的原因有几方面:(1)美国制裁委内瑞拉:美国政府已经承认反对党领袖胡安瓜伊多为委内瑞拉总统,抗议马杜罗的活动在委内瑞拉各地爆发。委内瑞拉在2018 年平均每天向美国出口约50 万桶原油,美国对于委内瑞拉实施制裁,或阻挠美国石油运输并减少重质原油来源,或加剧该国原油产量下滑。(2)OPEC+实施减产:彭博对官员的调查显示,今年1 月,预计OPEC 成员国的合计日均原油产量为3102 万桶,环比减少93 万桶,降幅为两年来最大。1 月减幅最大的成员国沙特减少45 万桶,占比将近一半,远高于减幅排名第二的伊朗。

    伊朗1 月或因美国制裁而被迫减产15 万桶/日。(3)美联储鸽派加息预期:加息表述鸽派,与上次声明相比,美联储在本次声明中删除了“进一步渐进加息”的相关表述。可能结束缩表。美联储对经济前景的预估不乐观,特别是金融状况的收紧将影响美联储缩表计划,未来几个月均有可能结束缩表。美国货币政策的改变利于全球流动性的改善,推高风险偏好,助力油价反弹。

    当前原油仍处过剩状态,但基本面持续好转。对于美油近远期价差进行分析,或可以理解市场是如何看待当前原油基本面的状态和变化的趋势。从目前的价差来看,美油1902-1904 价差在-0.49 美元/桶,仍然呈现出升贴水的状态,证实原油仍处于供给过剩状态。从价差变化趋势来看,当前价差明显收窄,证实市场供给过剩程度在减弱,如果供给端超预期下行,那么价差或将进一步收窄。

    19Q1 原油供需格局:我们认为,从当前供需格局来看,如果不发生极端地缘政治事件,即使考虑OPEC+减产,原油市场在19 年1 季度仍处于供给过剩状态,但过剩状态将大幅减轻。供给过剩转变为供不应求希望于供给端的超预期下行。根据最新沙特国家表态,沙特等可能超预期减产,供需基本面或持续边际好转,油价或于19Q1 持续震荡反弹。

    1、原油供需平衡:供需过剩程度或减轻。根据EIA 数据,2018 年10 月全球原油供给过剩量为196 万桶/日。如果OPEC+、加拿大等产量下滑达150万桶/日,假设美国原油产量稳定,需求度持平,那么原油市场仍处于供给过剩状态,但供给过剩程度将减轻。此外,根据EIA 预测,19Q1,全球原油供给过剩量为35 万桶/日,原油整体仍处于供给过剩状态,但是供给过剩程度相较于18Q4 缩窄(18Q4 为88 万桶/日)。根据IEA 数据,19Q1 全球原油过剩量为约20 万桶/日,同样预计原油市场仍处于供给过剩状态。

    2、供给端:OPEC+减产协议达成,美油产量或持续增加。OPEC 发布公告称,将从明年1 月份起在2018 年10 月产油量的基础上减产80 万桶/日,非OPEC国家将会减产40 万桶/日,其中俄罗斯将减产约22.8 万桶/日。如果OPEC+减产执行程度高,那么除伊朗和委内瑞拉外的OPEC 产量在1 月份或下滑80 万桶/日。考虑到伊朗和委内瑞拉产量下滑,两者或再下降10-20 万桶/日;此外,考虑到加拿大减产,为解决加拿大国内能源产业的危机,加拿大阿尔伯塔省将从明年1 月起减少原油与沥青的产量。减产幅度达32.5 万桶/日,为当前产量的8.7%。那么合计19 年1 月供给端减量或达160-170万桶。如果美国产量继续增产,根据EIA 预测预计2019 年美国原油产量达1206 万桶/日,较18 年增产118 万桶/日,考虑到1 季度新增管线或为20-30万桶/日,预计19Q1 产量增加20 万桶/日。综合考虑,供给端或缩窄140-150万桶/日。

    3、需求端:需求增速存不确定性。根据三大机构的预测,EIA 预计18-19年需求增量分别为153 万桶/天、152 万桶/天;IEA 预计18-19 年原油需求增量分别为120 万桶/日和140 万桶/日,维持其前期观点;OPEC 预计18-19年需求增量分别为150 万桶/天、129 万桶/天。从当前三大机构对于明年需求增速预测来看,最低也有129 万桶/日的原油需求增量。主要需求边际贡献量主要是中国和印度,此外美国的需求量的影响同样重要。当前由于我国处于经济下行周期,且美国经济动能在减弱但尚不清楚美国是否会进入衰退。所以综合来看原油需求增速仍存在一定不确定性。

    4、库存:提防库存的扰动。由于1 季度是原油的需求旺季,近期美国炼油厂开工率维持高位,需求表现尚可,从近1 个月的走势来看,当前处于美国原油库存已停止累积甚至下降。但由于汽油等库存持续累积,或印证下游终端需求并未显著提升,仍要提防库存超预期累积的风险。

    ?综合来看,今年1 季度原油供给过剩的压力仍在,如果要打破该情形,需要寄希望于供给端超预期下行。近期随着沙特等OPEC 国家已经提前减产,且减产执行力度高,我们认为后续不排除供给端超预期收缩的可能,油价有望继续反弹。

    美国产量达到历史新高,商业原油库存下滑。2 月1 日美国采油钻机数为847 台,较之前一周的数量减少15 台,较去年同比增加82 台。2 月1 日美国天然气钻机数为198 台,较之前一周的数量增加1 台,较去年同比增加17 台。1 月25 日美国原油产量为1190 万桶/天,与之前一周持平。此外,根据EIA 数据,1 月25 日美国商业原油库存为44594.4 万桶,较之前一周增加91.9 万桶;美国库欣地区原油库存为4118.4 万桶,较之前一周减少14.5 万桶。虽然美国原油产量达到历史新高,但是美国采油钻机数和库存的大幅下降,促使市场对于原油供需过剩程度的担忧大幅缓解。

    价格短期多反弹,价差多回升。上周中泰化工持续跟踪的121 个化工产品中,本周产品价格上涨有29 品种,下跌的有24 个品种。价格涨幅前五:苯乙烯(华东地区)上涨5.1%;石脑油(FOB 新加坡),上涨4.5%;苯乙烯(FOB 韩国),上涨4.1%;乙烯(CFR 东南亚),上涨3.7%,石脑油(CFR日本),上涨3.7%。价格跌幅前五: NYMEX 天然气(期货连续收盘价),下跌11.0%;丁二烯(江苏市场),下跌8.2% ;合成氨(江苏新沂出厂价),下跌4.2% ;石脑油(江苏新海出厂价),下跌3.2%;天然橡胶(马来20号标胶SMR20),下跌3.2%。上周石化产品价差涨幅前五:PX-石脑油(国内),上涨 17.6%;PX-MX,上涨7.9%;PTA-0.66*PX(国外),上涨3.8% ;氨纶40D-0.8*PTMEG-0.2*MDI,上涨2.6%;PP-丙烯,上涨2.5% 。价格跌幅前五:LLDPE-乙烯,下跌53.8% ;纯苯-石脑油,下跌31.9% ;聚酯切片-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌26.6% ;天胶-顺丁橡胶,下跌16.7%;POY-0.86*PTA-0.34*MEG ,下跌12.1%。

    风险提示事件:下游需求萎靡的风险;产品价格下行的风险。

相关报告:
热点推荐:
更多最新研究报告
更多财经新闻
  • 如果不能阅读报告,请点击下载阅读器
关于我们 | 商务合作 | 联系投稿 | 联系删稿 | 合作伙伴 | 法律声明 | 网站地图