亿联网络:超预期,公司业绩依旧强劲,持续坚定推荐

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    公司发布18年全年业绩预告,预计营收17.07亿元~18.46亿元,同比增长23%~33%;归母净利润8.15亿元~8.74亿元,同比增长38%~48%!业绩超市场预期,单季度表现依旧亮眼!截至19年1月17日,Wind一致预期为8.11亿元,公司归母净利润下限为:8.15亿元,中值为:8.44亿元,超市场预期!公司Q4单季度,预计归母净利润为1.52亿元~2.11亿元,同比增长33.96%~86.13%。

    SIP桌面终端业务稳健增长,为公司短期发展提供强而有力的支撑

    根据Frost&Sullivan的最新行业数据,SIP终端细分领域17-21年全球整体规模有望从11亿美元增长至20亿美元左右,行业保持复合增速16%。我们认为,全球SIP终端细分领域具备3个特征:1)行业准入门槛高;2)降低一次性资本开支,提升办公效率是企业客户的核心驱动力;3)高毛利率是行业特性。

    综合来看,我们认为,受益于全球云化趋势,尤其是以中小型企业客户在选择“按需收费”的“云”模式下,公司作为全球SIP终端行业龙头有望持续受益,为公司未来增长提供强而有力的业绩支撑。

    VCS业务稳步推进,为公司短期业绩提供活力及中长期发展提供逻辑

    公司面向全球提供“云+端”视频会议服务:搭建了以视频会议服务器YMS为核心的自建式私有云与以亿联云视讯为代表的托管式公有云。公司VCS解决方案为中小企业客户提供低成本、易部署的会议视频场景应用的解决方案。我们认为,随着5G对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费大环境下,国内工商业企业需求有望得到进一步释放。同时,随着销售渠道稳步推进以及公司产品研发的持续投入,VCS业务短期有望维持持续高速增长态势,为公司短期业绩提供活力,以及中长期发展提供逻辑。

    规模效应有望进一步凸显,为盈利能力注入弹性

    公司主要产品在市场保持较强的竞争力,产品售价维持稳定,整体毛利率企稳。一方面,由于加大对业务的投入,销售费用及管理费用有小幅提升,但公司加强资金管理力度,取得较大金额的投资收益。另一方面,叠加18Q3季度人民币贬值,公司取得一定的汇兑收益。

    全球UC终端解决方案龙头,持续坚定推荐!

    综上所述,短期来看,公司SIP终端产品在全球市场保持良好的竞争力,行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强。中长期来看,公司持续加大对VCS业务投入,产品竞争力持续提升,渠道稳步推进,预计该业务未来2-3年仍将保持高速增长态势,并为公司短期业绩提供弹性及中长期发展提供支撑。

    我们预计,18~20年EPS分别为:2.82元、3.67元、4.75元,维持“买入”评级,持续坚定推荐!

    风险提示:汇率波动导致收入放缓,SIP行业竞争格局加剧、VCS业务推进不达预期等