石油化工:聚酯月报,12月聚酯产业链延续弱势,关注19年需求端变化

1.聚酯产业链延续弱势。12月上旬,原油阶段性止跌,产业链心态适度修复,叠加聚酯工厂也降低负荷,产业链库存压力得以缓解;然而年末随着油价进一步下探,市场重归谨慎心态。盈利方面,产业链各环节单位吨利润变动来看,PX供给趋于宽松,加工差有所压缩;PTA此前降负荷去库存成效显现,PTA现货偏紧,此前11月单位吨利润亏损的局面得以扭转;聚酯下游效益有所分化,其中长丝FDY/短纤利润同比增长,POY/DTY/瓶片利润同比下滑。

    2.供给趋于宽松,PX利润收窄。12月国内PX产量93.7万吨,同比+8.2%,PX进出口数据尚未披露。由于油价下跌及下游织造步入淡季,PTA/聚酯需求不振,PX供给趋于宽松;在4季度油价下跌过程中,石脑油利润走强,“PX-石脑油”环节单位吨利润有所收窄,12月“PX-石脑油”环节单位利润为1462元/吨,较11月1621元/吨同比-9.8%,依然处于较高盈利区间。

    3.库存逐步去化,PTA利润由负转正。

    12月国内PTA产量346.7万吨,同比+5.3%,PTA进出口数据尚未披露。11月PTA阶段性利润转负,PTA企业选择在11月降低负荷+安排检修以应对利润欠佳的局面,库存得以去化,PTA单位利润适度回升至220元/吨,扭转了11月单吨亏损162元的不利局面,但较3季度盈利高点相去甚远。4.长丝、短纤、瓶片盈利分化,关注后续需求端变化。

    1)涤纶长丝:12月国内全口径涤纶长丝产量284.4万吨,同比+5.9%,进出口数据尚未披露。春节临近,后续需求端压力将逐步显现,长丝厂家选择降负荷,12月POY/FDY/DTY库存下降明显。盈利方面,POY/FDY/DTY单位利润在12月分别为203/144/356元/吨,POY/DTY盈利优于FDY。

    2)涤纶短纤:12月国内涤纶长丝产量49.0万吨,同比+9.6%,进出口数据尚未披露。12月中上旬,短纤库存极低仅为6-8天,随后原油及聚酯原料大幅下跌,涤短缺货价格跌幅小于聚酯原料,短纤在12月阶段性取得了相当好的利润。

    3)聚酯瓶片:12月国内聚酯瓶片产量67.2万吨,同比+25.1%,产量大幅度同比增加一方面因12月上旬行业负荷明显提升,另一方面因17年12月瓶片产量基数较低,进出口数据尚未披露。盈利方面,18年5-7月是瓶片阶段性高盈利,随后3季度原料PTA价格大涨,瓶片单位吨利润一直不佳,徘徊在盈亏平衡点附近。

    风险提示:原油价格大幅波动;织造终端需求走弱。