深信服2018年三季报点评:三季度增速提升,业绩略超预期

给e_予Su“mm增a持ry]”评级,下调目标价至88元。公司2018年前三季度实现营收20.6亿元,同比增长32.8%;实现扣非净利润2.73亿元,同比增长18.46,超出市场预期。我们维持公司2018-2020年eps为1.50/1.99/2.72元,因市场估值中枢下降,我们给予公司安全及企业级无线业务35倍PE,云计算就业务13倍PS,下调目标价至88元。

    公司三季度收入与利润增长提速。公司第三季度实现收入8.84亿,同比增长36.16%;实现扣非净利润1.76亿,同比增长21.38%;相比上半年整体增速提升。我们预计系三季度公司安全和企业级无线增速提升,以及公司云计算业务保持高速增长的原因。安全与云计算业务未来市场空间巨大,公司在竞争格局中占据了领先的竞争优势,预计会持续驱动公司业绩高速增长。

    公司研发费用高,较大受益加计扣除政策。公司2017年和2018年上半年不含股份支付的研发费用分别为4.8亿,3.2亿元,占营业收入19.34%和27.15%。公司受益于10月份财政部发布的提高研究开发费用税前加计口初比例的通知,改善公司经营业绩。

    股权激励落地,绑定员工利益。公司上市后的股权和期权激励落地,合理的绑定了公司核心员工以及大拿型员工与公司的利益,保证了公司员工的稳定性和积极性,为公司长期健康发展奠定了基础。

    风险提示:1)云计算业务竞争加剧;2)渠道管理不当风险。