国恩股份公司财报点评:业绩增长符合预期多元化拓展进行时

事件描述:2018年10月29日,国恩股份(002768)发布2018年三季报,2018年前三季度国恩股份实现营收23.41亿元,同比增长70.31%,实现归母净利润2.02亿元,同比增长50.54%,其中Q3营收9.23亿,同比增长62.63%,归母净利润0.78亿元,同比增长36.22%,环比增长13.04%。公司专注主营业务,深化区域布局,预计2018年年度归母净利润在2.64-3.66亿元之间,增速为30%-80%,公司业绩将保持稳定增长。事件点评:改性塑料服务网络不断扩张,主业持续稳步增长。改性塑料业务是公司的核心业务。Q3下游应用家电、汽车行业产量增速不及预期,但由于家电、汽车对改性塑料的需求总量体很大,公司仍可稳定占据并提升市场份额。2018年Q1-3原油价格不断上涨,但公司成本端控制良好,充分发挥改性塑料一体化优势,深化与海尔、海信等传统大客户的战略合作,同时成功进入智米和云米供货体系,并多点布局,设立广东国恩、郑州分公司,从而较快切入创维、格力等供应商系统。在汽车领域着力推进与比亚迪、吉利、现代等的业务合作,高增长有望持续。人造草坪有望获FIFA认证,公司或将成长为行业龙头。作为公司新兴业务,随着国内体育事业发展,人造草坪需求急剧上升。8月底以来,一系列政府、学校的人造草坪、塑胶跑道的采购和工程铺装项目陆续进入施工阶段。国内来看,发改委规划2020年前改造新建6万块球场,预期市场空间高达300亿,需求巨大。国际来看,人造草坪是一片蓝海市场,预计未来3年全球市场规模将以每年14.36%的增速增长。公司年内或将获得FIFA认证,进一步巩固公司人造草坪在海内外市场的竞争力。复合材料定增项目完成,新产品拓展利润增长点。随着轻量化需求提升,预计2020年国内纤维复合材料市场总需求将达到650万吨,市场前景广阔。公司于3月定增募集7.5亿元用于四万吨高分子复合材料项目,预计于2019年下半年全面投产,建成后预计每年实现净利润1.4亿元。同时公司多项业务将继续扩张,业绩增长将进入快车道:子公司国骐光电拓展光学材料、光电应用市场;子公司亿青生物陆续完成多项国际认证,为公司空心胶囊业务扩展提供基础。公司现已成功对接新能源客户,第三季度已完成2000辆专用车改装项目的资质申请,现有设备新能源汽车电池专用片材、汽车充电桩专用片材研发成功,并已实现批量生产。新产品前景广阔,有望成为新的利润增长点。

    投资建议:我们认为公司是改性塑料龙头,复合材料、人造草坪发展迅猛,开拓多个业绩增长点,看好公司长期发展。预计2018/19/20年归母净利润分别为2.95/4.14/5.41亿元,对应EPS为1.09/1.53/1.99元,对应PE为23.93/17.11/13.09倍,维持“推荐”评级。

    风险提示原材料价格波动幅度大;新项目市场拓展不及预期。