亚威股份公司2018年三季报点评:激光装备订单确认滞后,Q3业绩仍快速增长

事件:公司发布2018年三季报:2018年前三季度实现营业收入11.41亿元,同比增长19.14%,归母净利8694万元,同比增长38.43%;其中2018Q3实现营业收入3.75亿元,同比增长18.01%,归母净利1944万元,同比增长38.57%。

    点评:公司2018Q3业绩仍保持较快增速:一方面传统成形机床主业稳步增长为公司业绩提供支撑;另一方面激光设备订单确认具有滞后性,Q3收入实际为上半年所签订单,激光行业增速放缓对公司当期业绩的影响并未立即体现出来。我们认为随着Q3所签订单相继进入确认期,公司激光装备业务波动属于正常现象;长期来看,受益我国激光产业快速发展,公司激光装备业务有巨大成长空间,有望与机床主业同时发力,带动公司业绩快速提升。

    机床主业稳步增长叠加激光装备订单确认滞后,Q3业绩仍快速增长。报告期内,公司2018Q3实现营业收入3.75亿元,同比增长18.01%,归母净利1944万元,同比增长38.57%。在激光行业整体增速放缓情况下,公司Q3业绩仍能维持较快增速主要原因有:①金属成形机床作为公司的传统主业,在国内机床市场结构逐渐调整,对数控机床需求日益提升背景下,相关业务收入稳步增长,为公司业绩稳定增长提供动力。②公司激光装备订单确认周期通常为3-6个月,Q3该业务收入实际为上半年所签订单,公司上半年仅二维高功率激光切割机签订有效合同就达2.51亿元,同比增长74%,激光装备在手订单充足直接导致报告期内的激光装备业务仍维持在高增长态势。我们认为随着Q3所签订单相继进入确认期,公司激光装备业务波动属于正常现象。

    我国激光行业成长动力强劲,激光加工装备业务高增长可期。虽然短期而言,国内激光行业增速放缓,但长期来看,我国激光行业成长动力强劲:①目前,我国拥有全球最大的制造业市场,国内激光加工渗透率与发达国家相比还较低;②此外,在《中国制造2025》的战略背景下,国内传统工业制造业面临转型及自动化升级,激光加工设备取代传统设备是必然的趋势。③公司当前形成高中低功率齐备,切割、焊接、增材制造等领域全覆盖的激光加工装备产品体系,尤其在中高功率激光切割市场,公司激光切割机出货量国内前五。中长期看,公司机床客户与激光装备客户存在明显的重叠性,公司下游拥有数万机床客户资源,有利于激光产品快速渗透,激光加工装备持续高增长确定性强。

    智能制造业务在手订单充足,为业绩增长提供新动力。①智能制造是公司近些年打造的新业务板块,上半年实现收入0.21亿元,同比下降45.47%,低于市场预期,但考虑到目前在手订单充足,仅6月份单月新签有效合同就达3300万元,我们认为智能制造全年业绩有望在去年基础上继续放大。②2018年公司新设智能制造子公司,着力构造“硬+软+云+集成+咨询”的“亚威智造”完整服务能力,推动公司智能制造迈入新阶段,未来随着国内制造业升级的逐步推进,相关需求将持续提升,智能制造将作为公司重要的业务板块释放业绩。

    盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.28、1.67、2.14亿元,对应EPS分别为0.34、0.45、0.57元,对应PE分别为18.72、14.31、11.20。维持“推荐”投资评级。

    风险提示:下游需求放缓,新业务整合进度不及预期。