银行业2019年年度投资策略:周期往返,择稳健行

总结:经济下行,资产质量成为核心矛盾,择稳健行

    2018:核心矛盾是去杠杆、严监管和紧信用,经济韧性,市场关注息差和业绩

    2019:经济下行,政策摆布、长期预期与资产质量较力

    经济下行,货币宽松,监管缓和,信用扩张的约束从供给端转向需求端

    资产质量将是核心矛盾,矛盾缓解程度取决于政策如何设计,长期预期能否修复

    政策刺激:延迟信用风险,但会积累长期风险,压制长期乐观预期

    制度改革:不能缓解短期风险,甚至会释放短期风险,但实质改革会提升乐

    观预期,缓解短期风险带来的市场压力

    政策沿着弱刺激保护+制度改革路径进行,释放短期风险与修复长期预期同步

    标的选择:短期风险抵抗能力强,长期高质量增长的协同性好

    经营稳健大行和股份制。资本约束底,成长较快,经营稳健的城商行和农商行

    风险提示

    1、资产质量超预期恶化;

    2、流动性冲击超预期;

    3、经济增长超预期下滑;

    4、政策调控力度超预期;

    5、外汇波动超预期。