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数据港:中国版Digital Realty,世界级云数据中心建设服务商

类型:公司研究  机构:国泰君安证券股份有限公司   研究员:庄宇  日期:2018-11-30
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首次覆盖,给予“增持”评级。预测2018-2020 年的EPS 为0.76、0.81、0.95 元,增速为39%、6%、18%;根据同行业公司平均估值水平与APV 估值法孰低原则,给予公司目标价31.30 元,对应2018 年41 倍估值,首次覆盖给予“增持”评级。

    关键假设:数据港2018-2019 年通过交付近几年承接的项目保持IDC业务收入30%左右增长,2019 年下半年阿里巴巴项目开始集中交付,业绩在2020 年后进入爆发期。辅以零售型数据中心标杆项目+EPC 模式,对标DLR,我们长期看好公司成为A 股批发型数据中心龙头。

    与市场不同观点:

    (一)数据港可以对标全球批发型数据中心龙头Digital Realty Trust,具备阿里云这种世界级云计算平台所需基础设施建设、服务经验,未来批发型+零售型+EPC 三条腿走路,发展空间将超出市场预期。

    (二)市场对公司明后年净利润增速放缓过度重视,因为投资建设的原因,明后年将会有大量折旧拉低净利润增速。但是我们认为市场过于悲观:①公司现金流向好,未来三年EV/EBITDA 处于同行业平均值下;②通过发展EPC 项目,可以对冲下滑风险;③与阿里巴巴运维协议对公司长期有利,2020 年后业绩将爆发增长。

    催化剂:收到阿里巴巴JN13 等项目的建设通知书,HB33 等机房顺利交付、落地运营。

    风险提示:客户过于集中的风险,市场区域集中、竞争加剧的风险。

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