交通运输行业研究周报:油价回调利好航空,10月快递量增速26.6%

市场综述:本周A股大幅下跌,上证综指报收于2579.5,环比跌3.7%;深证综指报收于7636.7,跌5.3%;沪深300指报收于3143.5,跌3.5%;创业板指报收于1308.7,跌6.7%;申万交运指数报收于2117.9,跌4.0%。交运行业子板块全部下跌,其中航空板块跌幅最小(-2.6%),而航运板块跌幅最大(-5.1%)。本周交运板块涨幅前三为普路通(49.4%)、海汽集团(10.5%)、飞力达(3.0%);跌幅前三为宁波东力(-16.2%)、欧浦智网(-10.0%)、湖南投资(-9.9%)。

    航空机场板块:航空板块,均瑶集团、均瑶航投拟向东航集团旗下东航产投转让吉祥航空1.26亿股,占吉祥航空当前总股本的7%,吉祥航空增发及转让完成后,东航产投将持有吉祥航空总股本的近15%,完成股权及利益关系的高度绑定,持续优化华东地区市场格局。本周布油价格暴跌12%,自高点已累计下跌32%。随着航空公司的规模不断扩张,航油消耗量不断加大,油价波动对成本端扰动水涨船高,油价大幅下挫利好后续业绩表现。我们测算假设其他因素不变,油价中枢每下跌5美金,则国航、南航、东航、海航、春秋、吉祥2019年航油成本将分别下降,27.3亿、32.3亿、24.1亿、14.4亿、3.0亿、3.4亿,对应2019年税前利润弹性分别为23.7%、36.7%、27.9%、17.9%、18.3%。继续推荐三大航,关注春秋、吉祥。机场板块,得益于宽体机投放及客座率上行,枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间;非航收入消费属性更强,具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡,且现金流健康的防守品种可能更受市场青睐,有望在未来相当长的时间内享受估值溢价,长期推荐上海机场、首都机场股份,关注白云机场,深圳机场。

    物流快递板块:快递板块,本周快递公司披露10月经营数据,增速方面,申通增速44.6%,韵达增速43.4%,圆通增速31.0%,顺丰增速18.0%;单价方面韵达单价1.69元,同比-0.18/件,圆通单价3.29元,同比-0.36元/件,申通单价3.25元/件,同比+0.01元/件,(圆通与申通的单价变化部分受到口径变化的影响,)顺丰单价24.25元/件,同比+0.61元/件。投资上,趋势上,我们短期继续看好估值较低、网络与资产优化带动高频数据好转的申通快递,预计短期数据将继续向好;关注增速较快的韵达、发展全面的龙头顺丰与圆通。

    航运港口板块:航运板块,本周SCFI环比下跌5.0%至903.9点,其中欧线运价环比涨0.4%至738美元/TEU,地中海线跌0.3%至755美元/TEU;美西线运价环比下跌11.2%至2247美元/FEU,美东线跌2.3%至3652美元/FEU。Alphaliner的数据显示,1-8月欧线的箱量同比增长仅0.1%,欧洲经济仍旧疲软;而另一面,1-9月美线的箱量数据同比增长达到5.7%,亮眼的物流数据背后则是美国年初以来的经济高景气。贸易战持续发酵,当前部分关税政策已经实施,由于明年1月更高税率出台,货主、贸易商加紧提前出货,当前美线抢运行情或将透支明年需求,因此后续涨价情况有待观望。策略方面,当前集运板块总体供需虽有局部改善,但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈,及带来衍生的油价和汇率波动,会给航运带来不确定性和悲观预期。港口板块,港口行业面临国际以及中美贸易摩擦,叠加国家降低物流成本的政策导向,我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的,长期看好上港集团,关注日照港、唐山港。铁路公路板块:铁路板块,当前铁路股的逻辑依然延续,投资上选择基本面改善+国企改革的公司,继续推荐:铁龙物流:今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性,另外公司运营铁路特种集装箱业务,业务拓展空间巨大,2018年业绩估值21倍;广深铁路在股价大幅调整之后,PB估值处于历史相对低位,公司地处广深地区,土地价值高,土地价值释放循序渐进;大秦铁路为高股息率品种。公路板块,本周以来多省份探索高速公路降费,积极推进取消省界收费站。8月交通运输部曾通报试点取消高速公路省界收费站情况。我们认为降低通行费收益可能会带来收费期延长,当前省界收费站取消将能够带来通行效率的提升;策略方面,自下而上精选股息稳定、估值合理的标的,建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速。

    投资建议:推荐上海机场、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路,关注中远海能和招商轮船。

    风险提示:宏观经济超预期下滑;国企改革不及预期;航空票价不及预期;快递行业竞争格局恶化。