捷佳伟创首次覆盖:太阳能电池片设备龙头,产品助力行业发展

结论:公司是国内晶硅太阳能电池片设备龙头。一方面,以 PERC 为代表的下游技术进步带来新增产能建设,对应带来新增设备需求;另一方面,近期行业政策触底回暖,市场悲观预期有所改善。基于公司在手订单饱满,紧跟下游技术变迁,产品领先同行企业,预计2018-20年公司归母净利润分别为3.1/3.75/4.58亿元,EPS 分别为0.97/1.17/1.43元/股。基于行业可比水平给予公司18年5.8倍PB,对应30.04元目标价,首次覆盖给予增持评级。

    国内领先的晶体硅太阳能电池片设备供应商:①公司专注于晶体硅太阳能电池生产设备,整体市占率高达30%;过去五年收入CAGR 超30%,整体盈利能力强。截至18H1,公司在手订单20-30亿,约为17年收入2-3倍;②目前1GW 电池片产线设备投资约2-2.5亿,公司的设备对应价值量占比70%,产品有助于下游企业提高转换效率、降低生产成本;③受益于下游新增产能与存量更新需求,预计2018年国内PV 设备总收入将超50亿,2020年将达78亿。

    技术进步叠加政策触底回暖,带来行业持续增长:①技术进步是光伏设备行业持续发展的最大推动力,预计未来两年年均新增PERC 产能20-30GW。公司紧跟技术进步节奏,产品指标领先同行业企业,竞争地位进一步提升。2017年来自于湿法黑硅和PERC 的订单金额占比近88%;②光伏行业在 531政策后,市场对未来预期极度悲观。近期政策有所纠偏,预计将给行业带来稳定增长预期。判断行业底部已经过去,后续量利齐升可期。

    催化剂:PERC、湿法黑硅等新技术带来转换效率提升,利好行业发展风险提示:行业政策变化风险、应收账款坏账风险