2019年保险行业投资策略:脚踏实地与仰望星空

负债端:预期2019全年保费平稳增长,推行保障与理财型产品均衡营销,弱化开门红时点数据

    全年推行保障产品前提下均衡发展:队伍质态显著改善,人均产能拉开竞争差距,预期上市险企代理人规模可维持小幅稳定增长,保障类产品新单保持双位数增长;展望2019年保障类产品中短期内仍可维持较高增速,未来保障与理财型产品均衡销售满足客户需求。

    开门红逐步弱化:同一年金产品不同缴费方式不改变NBV总量,拉长期限有助于抬升Margin区间,预计开门红NBV波动在-5%以内,预期年金产品在低基数效应与重视程度逐步下降背景下全年持平。

    资产端:资本市场波动下EV增速可维持15%以上,准备金释放推动业绩持续增长

    投资收益仍具一定安全垫:权益市场单边下行可能性较低,长端利率地点在3.3%附近,预计全年净投资收益率4.7%,总投资收益率5.0%;平安、国寿、太保和新华2017年对2018年EV投资收益率假设对比过去5年上述公司的净投资收益率的平均值安全垫分别为89BP、-35BP、42BP、60BP。

    准备金释放提振业绩表现:保守预计下,10年期国债750天移动平均线上行20BP,准备金释放下利润有望继续保持两位数增长;关注资产减值风险释放。

    投资建议:关注板块周期与成长属性兼备,切换至2019年PEV估值处于0.7-1.0倍

    看好全年保障产品新单增长,2018年行业转型调整下管理层、分支机构、基层代理人均逐步适应保障类产品的销售方法和节奏;在整体对宏观经济预期较为悲观的背景下,长期保障缺口+待挖掘代理人产能的长逻辑支撑,保险板块的避险属性将逐步展现。

    切换至2019年EV,上市险企PEV估值处在0.7-1.0倍区间,具备一定安全边际,标的推荐:中国平安、新华保险、中国太保,关注次新保险标的中国人保。