光华科技重大事项点评:动力电池回收牵手金龙,回收版图再扩张

强强联手推进动力电池回收体系构建。此次战略合作协议主要在废旧动力电池回收领域展开合作,金龙客车将其符合乙方回收标准的废旧电芯、模组、极片、退役动力电池包交由公司处置,共同打造“报废电池与电池废料一电池原料再造-动力电池材料再造”的高端绿色供应链合作模式。

    本月公司合作接连推进,全国上下游渠道布局再次拓展。11月上旬公司与北汽签署战略合作协议,拟推进珠三角、长三角以及河北省黄骅市动力电池梯次利用和资源化项目,此次与金龙合作再次拓展业务版图,同时此次合作除了共同建立回收网络和体系外,还细化了退役电池组件处置等方面的合作。未来随着动力电池退役量的提升,公司有望借助北汽和金龙在汽车产业的上下游成熟布局,进一步完善动力电池回收网络,落实回收端和销售端渠道。

    回收领域进展不断,先发布局有望享行业红利。公司2017年以来凭借自身深厚的化学提纯技术优势,先后布局电池回收、梯次利用等领域,预计2019下半年有望增加4万吨/年电池回收能力(对应1万吨/年的正极材料产能),另外公司与中国铁塔在梯次利用方面的合作不断深化。同时公司于年内入选动力电池回收试点单位,成为广东省唯一一家试点单位。2019年动力电池回收产值有望实现爆发增长,2021年回收市场产值有望突破100亿元,未来发展空间广阔。而公司拥有技术+资质的双重壁垒,竞争优势明显。目前电池回收市场仍处于跑马圈地的阶段,此次与北汽、金龙的合作料将大大拓展公司的业务区域,也有望抢先获得各地区市场并建立完整的回收体系,从而为未来市场份额的扩大奠基。

    盈利预测、估值及投资评级。公司PCB化学品主业受益于行业的进口替代下需求高增,仍保持高速增长,虽然受金属价格大幅下跌影响三季度业绩增长略缓,但长期看公司PCB化学品定位清晰技术优势仍突出,而锂电业务产能扩张推进,先发布局和政策与技术支持下有望提高业绩弹性。我们维持预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.89亿、2.71亿、3.75亿元;对应EPS为0.50、0.73、1.00元/股;对应PE为33、23、17倍。维持“强推”评级。

    风险提示:贵金属价格下跌;PCB化学品销售情况不及预期;新能源汽车政策执行不到位;电池回收政策推进不到位。