食品饮料行业:市场风格短期切换,行业基本面趋势不变

1、本周,市场各板块呈现普涨行情,其中传媒、计算机、地产等涨幅靠前,而医药、食品饮料等涨幅靠后,一方面,上周公布的10月信贷、消费等宏观数据继续表现低迷,经济下行趋势进一步印证,市场预期消费板块的“杀业绩”尚未结束;另一方面,政策密集,市场短期存在风格切换的迹象,资金更偏好机构持仓低以及前期调整更多的板块。对白酒来说,市场担忧的经济下行对行业的影响体现不明显,结合之前对行业历史、特性的研究以及今年来多次的渠道调研,我们认为白酒的需求具有很强的韧性,需求端再次出现大幅下滑的概率非常小,目前市场对行业的看法有点过于悲观;另外,白酒具有很宽的价格带,而且行业规模大、集中度低,在行业竞争压力大的时候,优秀的品牌往往能够逆势夺取更多的市场份额,我们判断行业明年的走势会比大家预期的乐观。大众品方面,近期一些市值小,市场关注度低,基本面一般的个股涨幅较高,与市场短期的风格契合。中炬高新董事会换届,宝能系顺利入主,市场关注度高。

    2、白酒基本面平稳,行业分化和消费升级大趋势延续:目前淡季,近期渠道调研,各名优酒依旧处于比较平稳的状态,需求健康,消费升级的趋势很明显,古井8年以上、口子10年、洋河梦的升级趋势依然持续;茅台各地市场仍然紧俏,近期生肖、普飞价格都在上涨,五粮液动销情况良好,多数经销商配额执行完毕,公司停货后今年没执行完的配额就不再执行,转向明年配额,价格一直比较稳定,看好明年增长。口子窖的二季度提价三季度渠道价格体系已经理顺,短期业绩波动后,四季度和明年的增长蓄势待发,渠道信心很足。公司的经营模式以及民营体制的优势正在逐步凸显出来,未来潜力巨大,继续看好。整体看,白酒行业的集中度提升以及消费升级大趋势并没有改变,随着高端和次高端价位的扩容以自身存在的壁垒,未来能真正参与竞争的品牌数量也会越来越少,所以机会和压力并存,白酒板块前期超跌明显,不少龙头股今年估值仅15倍,建议积极买入。

    3、中炬高新董事会换届顺利,成长可看更高:11月15日公司股东会顺利通过董事会换届,宝能系占据非独立董事席位的2/3,其代表陈琳女士出任公司董事长。未来公司将坚定不移聚焦主营业务,做大调味品的基础上,还可能会通过外延并购等方式向大食品领域发展。我们判断,未来公司通过阳西基地扩张,效率提升等方式实现毛利率逐年提升,管理费用率逐年下降;在利润率整体向上提升的同时还会加大销售投入,以此来解决公司区域发展不平衡,渠道发展不平衡,以及产品品类不平衡等问题。随着公司管理层逐步调整到位,激励优化,未来公司有望在全国获得更大发展,实现业绩和估值双升。

    4、推荐个股:贵州茅台、口子窖、泸州老窖、今世缘、洋河股份、古井贡酒、五粮液、老白干酒。大众品龙头推荐:海天味业、白云山、中炬高新、伊利股份、涪陵榨菜、洽洽食品、双汇发展、桃李面包。

    5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。