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有色金属行业:锡牛渐来,金银持续看好

类型:行业研究  机构:安信证券股份有限公司   研究员:齐丁  日期:2018-11-20
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本周,美元指数回落,基本金属价格涨跌互现。周初受脱欧及意大利预算僵局影响,美元指数一度创出年内新高,下半周大幅回落,一是美联储副主席表态偏鸽,称美联储已经接近中性利率,鲍威尔则意外发表谨慎言论,突出强调美国经济可能遭遇的阻力。二是美国劳工部公布10月份CPI数据,整体符合预期,其中核心CPI同比2.1%,稍低预期。国内受中方领导人有望就贸易政策赴美谈判消息放出,市场有所回暖。本周,云南个旧自立矿冶公司开展为期30天停产检修,锡供给进一步收紧,锡价有望继续上行。国内10月社融数据低于预期,经济数据仍较疲弱,债市大涨无风险利率下行,10年期国债收益率重回3.5%下方,国内货币及财政政策后续有望进一步发力。我们认为,美联储近期表态出现边际软化,或是为明年某一时刻暂缓加息埋下伏笔,强美元的压制有望走弱,且随着国内后续有关融资政策以及基建补短板政策措施进一步落实,基本金属板块将有所表现。

    本周,美元下行,黄金价格上涨,中长期价值凸显。本周Comex黄金上涨1.19%(1,223美元/盎司),Comex白银上涨1.71%(14.38美元/盎司)。本周初受强美元影响,石油价格也连续重挫,带动黄金价格下行,而周五美联储官员鸽派发言导致美元指数下行,提振黄金价格。联储鹰派加息论调的边际软化是一个较为重要的信号,在验证我们此前看好黄金中长期价格的逻辑,即后加息时代,贸易摩擦,货币抽紧等因素对全球其他经济体的负向冲击正在兑现,美国经济也难独善其身,全球金融资产波动加剧,美联储货币政策有望转松,黄金价值凸显。

    本周,MB低等级钴报价持稳,国内钴价下跌,新能源旺季持续,但3C和传统需求受到压制。低等级钴报价33.5-34.2美元/磅,高等级钴报价33.5-34.25美元/磅,最高价分别下跌0.25美元/磅。AM20.5%硫酸钴价格下跌-5.78%,AM四钴报价持平。供应方面,继上周KCC因钴产品含铀,产品计划暂停销售至2019年Q3后,本周刚果金海关总署因关税问题宣布暂停KCC铜产品出口,虽随后达成协议恢复出口,但和刚果金政府的反复纠纷暗示着KCC和正常化运营仍存不确定性,带来供应端潜在利好。10月,据中汽协数据显示新能源汽车产销分别为14.6万辆和13.8万辆,同比增长58.1%和51%,继续保持高速增长。KCC暂停销售及新能源销售持续向好对中短期基本面有所提振,但考虑到欧亚资源RTR项目持续推进,3C及传统需求仍受压制,基本面改善幅度需进一步确认。

    本周,稀土价格持稳,打黑督查及需求改善尚需观察。本周氧化镨钕价格持稳。本月打黑工作启动,长期来看,制度的持续强化有望对稀土供应形成系统性压制,但短期效果仍未明显体现,此外需求端的持续复苏也需进一步确认。

    国内外周期性需求均边际放缓,国内政策对冲正在发力,供需关系较为胶着;而美国经济逐步见顶迹象日益明显,使得美联储加息进度有望放缓,金融属性有望趋缓。在此背景下,建议重点关注黄金、锡、铝。建议关注黄金:山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金;铝:中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大(天山铝业借壳)。

    风险提示:1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期;3)新能源车需求低于预期。

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