兆易创新:重磅切入dram赛道,国内存储器龙头振翅欲飞

国内存储器龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级:

    兆易创新作为国内存储器龙头,Fash产品种类不断丰富、结构不断优化,MCU快速增长,重磅切入DRAM赛道,打开成长新空间。预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为5.28、6.98和8.87亿元,EPS分别为1.86、2.45和3.12元,当前股价对应2018-2020年PE分别为40、30和24倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    中高容量NOR占比持续提升,SLCNAND成增长新动力:

    2017年公司NORFash产品全球市占率达7.3%,目前全球高容量NORFash市场被海外厂商占据,中低容量兆易创新与旺宏、华邦电三足鼎立。公司未来看点在于产能扩张带动市占率提升与中高容量产品占比提升,未来中高容量NOR下游AMOLED、TDDI和汽车电子等需求持续旺盛,产品放量将大幅提升公司业绩。公司SLCNAND已稳定量产,借助原有渠道将实现快速放量,与中高容量NOR组成为公司未来增长新动力。

    MCU龙头受益物联网浪潮,并购思立微布局AI人机交互领域:

    公司为国内高端32位MCU龙头,产品兼具高性能与低成本两大优势,超低功耗与无线传输两大方向精准布局物联网。目前MCU产品供不应求,预计未来在物联网带动下,MCU出货量将维持高增长。公司并购思立微,打造“MCU-存储-交互”一体化解决方案。公司在供应链、客户和销售渠道方面将与思立微形成积极互补,实现AI人机交互领域布局。

    重磅切入主流DRAM赛道,打开成长新空间:

    公司携手合肥产投投资合肥长鑫,切入19nm主流DRAM领域。2017年全球DRAM产值已经达到720亿美元,由于服务器DRAM与手机DRAM驱动,预计2019年破千亿美元。目前全球DRAM被三星、SK海力士和美光垄断,CR3超过95%。国内尚无DRAM产能,长鑫最有希望突破,原计划于2019Q3正式推出8GbLPDDR4,并达到2万片的月产能,实际于2018年7月提前超预期成功投片,未来有望实现进口替代,打开成长新空间。

    风险提示:研发进度不及预期;产品价格波动风险;并购整合不及预期。