10月经济数据点评:四季度经济或阶段企稳,但预计长期下行兑现趋势难改

事 项1-10月固定资产投资累计同比5.7%,前值5.4%;10月社会消费品零售名义增速8.6%,前值9.2%;10月工业增加值同比5.9%,前值5.8%。

    主要观点10月经济数据的三大变化料将支撑四季度经济平稳在6.5%。一是供给约束软化带来上游工业生产的短暂回升;二是贸易战对出口的影响并未显现,这也就是意味着出口的快速下行压力将推迟到明年一季度,而四季度出口维持相对高增也将对中游工业生产和制造业投资形成支撑;三是虽然冬季开工条件的限制在同步加大,但考虑到前期预算内财政支出加快和地方专项债发行提速有所支撑,高频数据水泥价格产量、高炉开工率等也匹配走高,基建企稳已越来越近。但这并不意味着明年经济下行隐忧有所缓解,预计经济面临的长期下行风险兑现趋势难改。需求趋势下行情况下,供给约束软化对工业和投资的支撑将是短暂而脆弱的。中美贸易冲突的不确定性和关税措施带来的出口下行,或将拖累明年制造业投资和中游工业生产。中央发力为主、地方基建杠杆扩张受限下的基建投资回升空间相当有限。10月社消的快速回落,预示了未来在收入下行、预期不稳的情形下,消费的持续走弱大概率会延续。

    后续土地购置费也预计将带动地产投资数据快速回落。