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10月经济数据点评:基建“回升”,后续经济压力如何

类型:宏观经济  机构:国泰君安证券股份有限公司   研究员:张捷  日期:2018-11-16
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本报告导读:基建投资会“V”形回升吗?2019年空间有多大?整体经济及政策会如何?本篇报告将就这些问题进行讨论。

    投资短期小幅 回升,是我们在三季度时一直强调的,完全符合预期:

    (1) 鉴于当前政策的力度和节奏以及现在的融资压力,基建投资增速有可能和2011年年底、2012年初的深“V”形会有些类似,但力度上则可能会小很多。

    (2) 后续基建复苏路径:19年三季度前后,基建增速预计回升到12%左右,但后续乏力,全年增速或在10%以内。

    房地产增速的强劲主要是受“土地库存向商品房库存转换,进而加快销售回款以应对偿债高峰”的支撑,这一逻辑或将支撑房地产投资至19年一季度。而目前居民中长期贷款乏力,销售已回落;地产拿地增速显著放缓。后续地产商新开工的能力和意愿都将承压,预计19年下半年房地产投资增速或将有较为明显的回落。

    制造业投资的强劲,一方面是受利润增速较强支撑,中上游行业投资增速较强;另一方面,受高科技产品进口抢跑支撑,技术密集型制造业投资增速较强。后续,经济增速承压下,工业品价格或回落显著,此外贸易摩擦落地后,抢跑效应退出,预计制造业投资增速将承压。

    总体上,10月经济数据出现一定的改善,短期而言,基建的回升和地产较为平稳,为短期带来一定的稳定力量,但地产库存的累积将会在2019年二季度可能导致房地产投资明显放缓,叠加出口增速回落,届时经济下行压力再度增加。

    我们预计政府宽松的政策将会持续,短期仍以减税、资产负债表宽松来支持民企融资为主、降准为主,2019年二季度房地产行政措施松绑、地方政府融资的限制等将可能放松。非对称降息(存款基准利率不动,贷款基准利率下调)已经提上日程。

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